Tema 7 Déficit público y deuda pública

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1 Tema 7 Déficit público y deuda pública Beatriz de Blas Universidad Autónoma de Madrid Mayo 2009

2 ESQUEMA Esquema del tema 1. Introducción 2. La restricción presupuestaria del sector público 3. Cuatro cuestiones de poĺıtica fiscal 4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero 5. Conclusiones

3 1. Introducción 1. Introducción Cuando el Estado gasta más de lo que recauda en impuestos, pide prestado al sector privado para financiar el déficit presupuestario. La acumulación de préstamos obtenidos en el pasado es la deuda pública. Cuál es el nivel de deuda pública que un gobierno debe mantener? Tema de gran actualidad: PEC en Europa y niveles preocupantes en EE.UU.

4 2. La restricción presupuestaria del S. Público 2. La restricción presupuestaria del S. Público Partiendo de un presupuesto equilibrado, el gobierno baja los impuestos, generando un déficit presupuestario: Qué ocurre con la deuda a lo largo del tiempo? Necesitará el gobierno subir los impuestos más adelante? Cuánto? Déficit presupuestario (en términos reales) DEF t = rb t 1 + G t T t Restricción presupuestaria del sector público B t B t 1 = DEF t, es decir, B t B t 1 = rb t 1 + G t T t

5 2. La restricción presupuestaria del S. Público Impuestos actuales frente a impuestos futuros Ejemplo: supongamos que en el año t=1 deuda pública inicial cero, B 0 = 0 el gobierno reduce los impuestos en 1 durante 1 año, T 1 = 1 entonces, la deuda en t=1 es: B 1 = B 0 + rb ( 1) = 1 Cuáles son los efectos sobre la deuda si se quiere devolver totalmente en t=2? B 2 = (1 + r)b 1 + (G 2 T 2 ) = 0, entonces, 0 = (1 + r) + (G 2 T 2 ) T 2 G 2 = 1 + r, Conclusión: para devolver la deuda en el año t=2, el sector público debe experimentar un superávit primario igual a T 2 G 2 = 1 + r, o T 2 = 1 + r

6 2. La restricción presupuestaria del S. Público En gráficos

7 2. La restricción presupuestaria del S. Público Devolución de la deuda durante t años Suponiendo déficits primarios cero, tendríamos: Deuda año 2: B 2 = (1 + r)b = 1 + r Deuda año 3: B 3 = (1 + r)b = (1 + r)(1 + r) = (1 + r) 2 Deuda año t: B t 1 = (1 + r) t 2 Con lo que la restricción presupuestaria del gobierno en t es Conclusión: B t = (1 + r)b t + (G t T t ) B t = 0 0 = (1 + r)(1 + r) t 2 + (G t T t ), es decir, T t G t = (1 + r) t 1 un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado con un aumento de los impuestos en el futuro cuanto más espere el gobierno o cuanto mayores sean los tipos de interés reales, mayor será el aumento final de los impuestos.

8 2. La restricción presupuestaria del S. Público En gráficos

9 2. La restricción presupuestaria del S. Público La estabilización de la deuda Supongamos ahora que el gobierno quiere estabilizar la deuda en el año t=2, es decir, B 2 = B 1 = 1 Entonces, la restricción presupuestaria del gobierno es: B 2 = (1 + r)b 1 + (G 2 T 2 ) B 2 = B 1 1 = (1 + r) + (G 2 T 2 ) (T 2 G 2 ) = 1 + r 1 = r Conclusión: para estabilizar la deuda el superávit primario debe ser igual a los tipos de interés reales sobre la deuda existente.

10 2. La restricción presupuestaria del S. Público En gráficos

11 2. La restricción presupuestaria del S. Público La evolución del cociente entre la deuda y el PIB Tasa de endeudamiento: cociente entre la deuda y el PIB Siendo B t = (1 + r) B t 1 + G t T t Y t Y t Y t B t = (1 + r) B t 1 Y t 1 + G t T t Y t Y t 1 Y t Y t Yt Y t 1 = 1 + g, y utilizando 1+r 1+g = 1 + r g, tenemos B t Y t = (1 + r g) B t 1 Y t 1 + G t T t Y t B t Y t B t 1 Y t 1 = (r g) B t 1 Y t 1 + G t T t Y t

12 2. La restricción presupuestaria del S. Público La evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDE La década de 1960: elevado crecimiento, (r-g) fue negativo y las tasas de endeudamiento disminuyeron sin experimentar grandes superávit primarios. La década de 1970: crecimiento menor y r bajo e incluso negativo, (r-g) fue negativo. Mayores descensos de la tasa de endeudamiento. La década de 1980: crecimiento menor y alto r y la tasa de endeudamiento aumenta rápidamente. 1990: bajo crecimiento y alto r. Para estabilizar la tasa de endeudamiento, los países experimentan superávit primarios.

13 2. La restricción presupuestaria del S. Público La evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDE Fuente: OCDE Economic Outlook, diciembre Cuadros 32, 34, 35.

14 2. La restricción presupuestaria del S. Público La evidencia empírica: España (OCDE) Deuda neta sobre PIB 60,0 55,0 EE.UU. 50,0 45,0 40,0 35,0 España 30,0 Euro Area 25,0 20,

15 3. Cuatro cuestiones de poĺıtica fiscal 3.1 La equivalencia ricardiana 3.1 La equivalencia ricardiana David Ricardo (s.xix): ni los déficit ni la deuda influyen en la actividad económica. La lógica: dada la restricción presupuestaria, un descenso en el ahorro público (déficit) se contrarresta con un aumento igual del ahorro privado. Sin embargo: los consumidores pueden ignorar la posibilidad de un aumento futuro de los impuestos. En este caso, un déficit: a corto plazo: estimulará la actividad económica a largo plazo: reducirá la acumulación de capital y el crecimiento.

16 14_p qxd 12/9/06 23:03 Page 348 Tema 7 3. Cuatro cuestiones de poĺıtica fiscal 3.1 La equivalencia ricardiana The Government Sector La evidencia empírica: Estados Unidos (Barro, 2007) F i g u r e Ratio of U.S. Real Budget Deficit to Real GDP, Ratio to real GDP The graph shows the ratio of the real budget deficit to real GDP from 1954 to To compute the real budget deficit, we start by calculating the stock of real public debt at the end of each year as the ratio of

17 3. Cuatro cuestiones de poĺıtica fiscal 3.2 Los déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cíclicamente 3.2 Los déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cíclicamente Déficit ajustado cíclicamente: ajustando el déficit al nivel natural de producción Interpretación si el déficit efectivo es elevado, pero el déficit ajustado cíclicamente es cero, no habrá un aumento sistemático de la deuda con el paso del tiempo Elaborar las medidas del déficit ajustado cíclicamente: 1. calcular la relación entre la producción y el déficit 2. calcular la tasa natural de desempleo y de producción

18 BBVA-Situación

19 BBVA-Situación

20

21 3. Cuatro cuestiones de poĺıtica fiscal 3.2 Los déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cíclicamente La evidencia empírica: España (OCDE) Saldos primarios y ajustados cíclicamente (España) 4,0 3,0 2,0 Saldos primarios ajustados cíclicamente 1,0 0,0 Saldos primarios -1,0-2,0-3,

22 3. Cuatro cuestiones de poĺıtica fiscal 3.3 Las guerras y los déficit 3.3 Las guerras y los déficit Beneficios de la financiación por medio del déficit Traspasar la carga de la guerra: dos maneras de financiar una guerra: Déficit: r = I (futuras generaciones soportan la carga) Impuestos: T C y el cambio en r y en I será menor (generación presente soporta gran parte de la carga) Reducir la distorsiones fiscales: Déficit: mantiene un tipo impositivo relativamente constante (suavizar los impuestos) y unas distorsiones inferiores Impuestos: requiere impuestos muy altos que distorsionan las decisiones económicas

23 3. Cuatro cuestiones de poĺıtica fiscal 3.4 Los peligros de una deuda elevada 3.4 Los peligros de una deuda elevada Menos acumulación de capital Impuestos más altos y distorsiones mayores Círculos viciosos que reducen la efectividad de la poĺıtica fiscal Cuanto mayor es el cociente entre la deuda y el PIB, mayores son las posibilidades de caer en una crisis fiscal. Es una buena alternativa la suspensión del pago de la deuda?

24 3. Cuatro cuestiones de poĺıtica fiscal 3.4 Los peligros de una deuda elevada El Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE Origen y contenido: exigencia de la UEM: estabilidad de precios y fortaleza del euro, ĺımites: déficit < 3% del PIB; deuda viva < 60% PIB, Reforma: causas: incumplimiento del PEC por Alemania y Francia. Litigio entre la Comisión y el Consejo, marzo 2005: flexibilización del PEC. Traslación al ordenamiento español: Ley de Estabilidad Financiera (2001) y su reforma (2004)...

25 4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero 4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero El Estado puede financiar su déficit: emitiendo deuda (como cualquier otro agente) creando dinero (con la cooperación del banco central): emite bonos y pide al banco central que se los compre: monetización de la deuda Generalmente, sólo se emite deuda. Pero si hay hiperinflación, suelen ocurrir dos cosas: hay una crisis presupuestaria (por una guerra, recesión económica...) el Estado tiene cada vez una menor capacidad de obtener préstamos del sector privado o de otros países (debido al déficit tan alto, se exigen intereses más altos)

26 4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero Cuál es la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero necesaria para financiar una cantidad dada de ingresos? Ingresos, en términos reales (señoriaje): M P, de donde, señoriaje= M M M P, con M M la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero. Además, señoriaje Y = M M M/P Y

27 4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero Los déficit, el señoriaje y la inflación Sabemos que: el señoriaje es igual al crecimiento de la cantidad nominal de dinero multiplicado por los saldos monetarios reales una mayor inflación esperada lleva a la gente a reducir sus saldos monetarios reales. Entonces, señoriaje = ( ) ( M M ) ( M P = M M ) [YL(r + π e )]

28 5. Consolidación fiscal en España Equilibrio presupuestario en España EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO EN ESPAÑA p Fuent e: OCDE; INE DEFICIT (%PIB) SUPERAVIT PIB (% var)

29 5. Consolidación fiscal en España Evolución de la deuda pública EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA ,8 68,1 ZONA EURO 70,4 REDUCC DEUDA ,5 50,8 ESPAÑA 47, Y LOS IN P PRIVATI

30 60 61,5 5. Consolidación fiscal en España 55 Reducción de la deuda pública y los ingresos por 50 privatizaciones 47,1 45 ESPAÑA 50, P PRIVATI

31 6. Conclusiones 6. Conclusiones un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado con un aumento de los impuestos en el futuro cuanto más espere el gobierno o cuanto mayores sean los tipos de interés reales, mayor será el aumento final de los impuestos para estabilizar la deuda el superávit primario debe ser igual a los tipos de interés reales sobre la deuda existente Equivalencia ricardiana: ni los déficits ni la deuda influyen en la actividad económica monetización de la deuda genera inflación y no resuelve el pago de la deuda

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