Bienes No transables y la Dinámica del Tipo de Cambio Real
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- Ángeles Tebar Olivares
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1 Bienes No transables y la Dinámica del Tipo de Cambio Real Pau Rabanal ("la Caixa") Vicente Tuesta (Banco Central de Reserva del Perú) Encuentro de Economistas, ESAN de Diciembre de 2007 Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
2 Motivación: Tipo de cambio real (TCR) bastante volátil Betts y Kehoe (2006): Bienes NT explican 30% de la volatilidad del TCR. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
3 Motivación: Tipo de cambio real (TCR) bastante volátil Betts y Kehoe (2006): Bienes NT explican 30% de la volatilidad del TCR. Burstein, Eichenbaum y Rebelo (2005): Bienes NT explican 50% de la volatilidad del TCR. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
4 Motivación: Tipo de cambio real (TCR) bastante volátil Betts y Kehoe (2006): Bienes NT explican 30% de la volatilidad del TCR. Burstein, Eichenbaum y Rebelo (2005): Bienes NT explican 50% de la volatilidad del TCR. Los modelos con sólo bienes transables requieren choques nominales (monetarios) muy grandes. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
5 Motivación: TCR desconectado de fundamentales Los modelos fallan en replicar la correlación entre TCR (q t = s t p t /p t ) y consumo o producto relativo entre países. q t = c t c t = c r t difícil reconciliar la data con modelos que incluyen sólo bienes transables Corr(q t, c r t ) = 1 en el modelo versus en la data " prod!# p t!" q t " prod!" y t!" c t Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
6 Objetivo Cuanti car y estimar el rol de los bienes no transables para explicar la dinámica del TCR. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
7 Objetivo Cuanti car y estimar el rol de los bienes no transables para explicar la dinámica del TCR. Evaluar cómo los choques de productividad y de gasto se transmiten internacionalmente. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
8 Resultados Principales Choques tecnológicos en el sector no transable explican 1/3 de la volatilidad del TCR. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
9 Resultados Principales Choques tecnológicos en el sector no transable explican 1/3 de la volatilidad del TCR. Para explicar la baja correlación entre consumos relativos y el TCR choques de demanda son necesarios. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
10 Resultados Principales Choques tecnológicos en el sector no transable explican 1/3 de la volatilidad del TCR. Para explicar la baja correlación entre consumos relativos y el TCR choques de demanda son necesarios. Los precios relativos de bienes transables disminuyen luego de un choque en el sector transable, consistente con el efecto Balassa-Samuelson. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
11 Cómo lo hacemos? Estimamos un modelo dinámico y estocástico de equilibrio general de dos países. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
12 Cómo lo hacemos? Estimamos un modelo dinámico y estocástico de equilibrio general de dos países. Dos sectores producen bienes para consumo nal (transable y no transables). Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
13 Cómo lo hacemos? Estimamos un modelo dinámico y estocástico de equilibrio general de dos países. Dos sectores producen bienes para consumo nal (transable y no transables). Mercados incompletos. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
14 Cómo lo hacemos? Estimamos un modelo dinámico y estocástico de equilibrio general de dos países. Dos sectores producen bienes para consumo nal (transable y no transables). Mercados incompletos. Rigideces nominales. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
15 Cómo lo hacemos? Estimamos un modelo dinámico y estocástico de equilibrio general de dos países. Dos sectores producen bienes para consumo nal (transable y no transables). Mercados incompletos. Rigideces nominales. Regla de tasa de interés. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
16 Cómo lo hacemos? Estimamos un modelo dinámico y estocástico de equilibrio general de dos países. Dos sectores producen bienes para consumo nal (transable y no transables). Mercados incompletos. Rigideces nominales. Regla de tasa de interés. Extensión: ntroducimos bienes no transables como insumos intermedios para la producción de bienes transables. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
17 Cómo lo hacemos? Estimamos un modelo dinámico y estocástico de equilibrio general de dos países. Dos sectores producen bienes para consumo nal (transable y no transables). Mercados incompletos. Rigideces nominales. Regla de tasa de interés. Extensión: ntroducimos bienes no transables como insumos intermedios para la producción de bienes transables. Dotsey y Duarte (2007). Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
18 Cómo lo hacemos? Estimamos un modelo dinámico y estocástico de equilibrio general de dos países. Dos sectores producen bienes para consumo nal (transable y no transables). Mercados incompletos. Rigideces nominales. Regla de tasa de interés. Extensión: ntroducimos bienes no transables como insumos intermedios para la producción de bienes transables. Dotsey y Duarte (2007). Corsetti, Dedola y Leduc (RES, 2007). Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
19 Estimación Estimación bayesiana. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
20 Estimación Estimación bayesiana. Data: Europa-USA. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
21 Estimación Estimación bayesiana. Data: Europa-USA. C, Y, i, π PC, π PM, TCR Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
22 Estimación Estimación bayesiana. Data: Europa-USA. C, Y, i, π PC, π PM, TCR Calculamos segundos momentos y respuestas a los impulsos. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
23 Estimación Estimación bayesiana. Data: Europa-USA. C, Y, i, π PC, π PM, TCR Calculamos segundos momentos y respuestas a los impulsos. Comparación de modelos. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
24 Resultado 1: Choques Notransables explican 24% por ciento del TCR Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
25 Resultado 1: Choques Notransables explican 24% por ciento del TCR Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
26 Resultado 2: Bienes NT ayudan a explicar la desconección del TCR Segundos momentos del Modelo y de la Data Correlación Y,Y* C,C* C-C*,Q Y-Y*,Q Q,Q 1 Data Modeol Preferencias Tec. Transable Tec. Nontransable Política Fiscal Política Monetaria Choque perm Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
27 Resultado 3: Choque NT en Zona Euro q t = (2γ x 1)t t + (1 γ c )(rel N t rel N t ) (1) 8 x Pct. Dev. Steady State Y EMU Y USA RELATVE Y Pct. Dev. Steady State C EMU C USA RELATVE C Quarters After Shock Quarters After Shock Pct. Dev. Steady State RER TOT NX Pct. Dev. Steady State REL N EMU REL N USA Quarters After Shock Quarters After Shock Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
28 Resultado 4: Choque Fiscal en Zona Euro x Y EMU Y USA RELATVE Y 2 x C EMU C USA RELATVE C Pct. Dev. Steady State Pct. Dev. Steady State Quarters After Shock Quarters After Shock RER TOT NX REL N EMU REL N USA Pct. Dev. Steady State Pct. Dev. Steady State Quarters After Shock Quarters After Shock Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
29 Resultado 5: Descomposición Histórica del TCR Change in the RER Change in the RER Q2 1987Q2 1989Q2 1991Q2 1993Q2 1995Q2 1997Q2 1999Q2 2001Q2 2003Q2 1985Q2 1987Q2 1989Q2 1991Q2 1993Q2 1995Q2 1997Q2 1999Q2 2001Q2 2003Q2 Change in the RER T. Demand Change in the RER NT Tech Change in the RER Change in the RER Q2 1987Q2 1989Q2 1991Q2 1993Q2 1995Q2 1997Q2 1999Q2 2001Q2 2003Q2 1985Q2 1987Q2 1989Q2 1991Q2 1993Q2 1995Q2 1997Q2 1999Q2 2001Q2 2003Q2 Change in the RER Preference Change in the RER Other Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
30 Resultado 6: Agregando servicios de distribución i 4pt T = γ y hγ x 4pt h + (1 γ x ) (4pt f + s t ) + (1 γ y )4pt N (2) Comparación de Modeloes Data Base Distribución Distr.+ Pre.Rígid Verosimilitud Marginal Std(Q/Q 1 ) Porcentaje de la varianza por Preferencias Tech. no transable Fiscal Corr (Q, Q 1 ) Corr (C /C, Q) Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
31 Conclusiones Bienes NT son importantes. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
32 Conclusiones Bienes NT son importantes. Explicar el comportamiento del consumo condicionado al choque scal. Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
33 Conclusiones Bienes NT son importantes. Explicar el comportamiento del consumo condicionado al choque scal. Volatilidad estocástica y la gran moderación (Rabanal, Rubio-Ramirez y Tuesta 2007). Rabanal ("la Caixa") y Tuesta (BCRP) () Bienes NT y TCR / 14
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