MACROECONOMÍA A CORTO PLAZO TEMA 3: LA POLÍTICA MONETARIA

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1 UNIDAD 4 MACROECONOMÍA A CORTO PLAZO TEMA 3: LA POLÍTICA MONETARIA Afectando la oferta monetaria y los tipos de interés 1

2 Afectando la oferta monetaria y los tipos de interés 1. La demanda de dinero Existen varios factores que determinan la cantidad de dinero que empresas y particulares desean tener en su poder en un momento dado. 2

3 1.1 El coste de oportunidad del dinero Particulares y empresas mantienen parte de sus activos en forma de dinero (efectivo): único medio de pago para adquirir B/S directamente. Esto tiene un precio. El dinero tiene una rentabilidad < activos no monetarios (bonos a CP, etc.). El efectivo no paga interés alguno, las cuentas corrientes pagan bajos intereses, etc. El dinero tiene un coste de oportunidad = tipo de interés activos que no son dinero tipo de interés activos que lo son. 1.1 El coste de oportunidad del dinero Elegir la cantidad óptima de dinero implica analizar: (a) Tipos de interés a CP: tipos de interés de activos cuyo vencimientos es 6 meses (muy similares entre sí). Cuanto mayor el tipo de interés a CP, mayor el coste de oportunidad del dinero relación inversa entre la cantidad de dinero demandada y el interés a CP. (b) Tipos de interés a LP: tipos de interés que se aplican a activos financieros cuyo vencimiento es mayor al año (asumimos no son diferentes a los otros). 3

4 1.2 La curva de demanda de dinero Ilustra la relación que existe entre el tipo de interés (r) y la cantidad de dinero que demandan empresas y particulares (M), si el resto de variables permanece constante. Tiene pendiente negativa: cuánto mayor es (r), mayor el coste de oportunidad del dinero, lo que disminuye la cantidad nominal de dinero demandada (M) Las tasas de rendimiento de los activos cercanos (liquidez) al dinero (bonos del Tesoro a CP) varían de manera similar a los tipos de interés a CP. 1.3 Los precios y la demanda de dinero La anterior relación muestra la cantidad de dinero demandada sin tomar en cuenta su poder adquisitivo. La cantidad real de dinero es la cantidad nominal de dinero dividida por el nivel de precios agregado: (M/P) mide el poder adquisitivo de la cantidad nominal de dinero M. Si el resto de las variables permanece constante, un Δ del nivel de precios agregado provoca un Δ de la cantidad nominal de dinero demandada (MD 1 MD 2 ). M al tipo de interés r 1, sube de M 1 a M 2, un Δ que es proporcional al Δ del nivel de P. 4

5 1.3 Los precios y la demanda de dinero Algebraicamente, se tiene que al tipo de interés r 1, los precios suben de P 1 a P 2 en una proporción k, de modo que: P 2 = k x P 1 Así también se tiene a M proporcional al nivel de precios: M 2 = k x M 1 ; de donde: M 2 / M 1 = P 2 / P 1 ó M 2 / P 2 = M 1 / P 1 ; la cantidad real de dinero es constante La curva de demanda real de dinero RMD muestra la relación que existe entre la cantidad real de dinero demandada M/P y el tipo de interés r. Como la demanda nominal de dinero es proporcional al nivel de precios agregado, la demanda de dinero también se puede expresar como la demanda de una cantidad real de dinero. Un Δ nivel de precios no desplaza la curva RMD. A un tipo de interés dado, r 1, M 2 / P 2, la cantidad real de dinero demanda al nivel de precios agregado P 2, = M 1 /P 1, la cantidad real de dinero demanda al nivel de precios agregado P Desplazamientos de la curva de demanda real de dinero Son varios los factores que desplazan tanto la MD como la RMD: (1) Variación en el gasto agregado: un Δ gasto real agregado (hogares y empresas) desplaza la curva RMD hacia la derecha (variación proporcional: velocidad del dinero) (2) Cambios en la tecnología: los avances tecnológicos tienden a reducir la demanda real de dinero; simplifican adquirir B/S con efectivo reducido (ATM, compra online). (3) Cambios en las instituciones: pueden aumentar o disminuir la demanda de dinero (cuentas corrientes antes sin pago de intereses, baja demanda de dinero). 5

6 1.4 La velocidad del dinero y la demanda de dinero La velocidad del dinero se define como el valor del PIB nominal dividido entre la cantidad nominal de dinero. Es decir: V = (P x Y) / M ; donde: V = velocidad del dinero, P = nivel de precios agregado, Y = producción agregada (PIB real), (P x Y) = PIB nominal Ó también: M x V = P x Y : Ecuación cuantitativa Velocidad: c/ unidad monetaria puede ser gastada varias veces al año (# rotaciones) Análogamente, se afirma que el gasto agregado (M x V) = PIB nominal. Además: M/P = (1/V) x Y ; la demanda real de dinero es múltiplo del PIB real (ó gasto real agregado, dado que en el equilibrio son iguales) 2. El dinero y los tipos de interés Cómo influyen los Bancos Centrales sobre los tipos de interés? 2.1 El tipo de interés de equilibrio Para todo activo financiero no monetario(afnm) hay un solo tipo de interés (a CP y LP) Teoría de la preferencia por la liquidez: el tipo de interés viene fijado por la oferta y la demanda de dinero. La curva de oferta de dinero (MS) muestra la variación de la cantidad nominal de dinero con respecto al tipo de interés. 6

7 2.1 El tipo de interés de equilibrio La curva de oferta monetaria (MS) es una recta vertical en el nivel de oferta monetaria establecida por el BC, M. El mercado de dinero está en equilibrio en r E. La cantidad de dinero demandada por el público es = M (oferta de dinero). En L, r L < r E y la cantidad de dinero demandada es M L > M: Los inversores al retirar su riqueza de los AFNM que ganan intereses y aumentar el efectivo que mantienen, provocan un aumento del tipo de interés hasta r E. En H, r H > r E y la demanda de dinero es M H < M: Los inversores al reducir la cantidad de efectivo e invertir su riqueza en AFNM que ganan intereses provocan una caída del tipo de interés hasta r E. 2.2 Dos teorías sobre el tipo de interés? Modelo del mercado de prestamos: El tipo de interés queda fijado cuando fondos ofertados por prestamistas = fondos demandados por prestatarios. Preferencia por la liquidez: El tipo de interés queda fijado cuando oferta de dinero = demanda de dinero. Ésta última nos muestra cómo funciona la política monetaria (medidas de los BC) 7

8 2.3 La política monetaria y el tipo de interés El Banco Central puede bajar el tipo de interés aumentado la oferta monetaria. El tipo de interés de equilibrio baja de r 1 a r 2 en respuesta a un incremento de la oferta monetaria de M 1 a M 2. Para convencer a los individuos de que tengan una cantidad de dinero mayor, el tipo de interés tiene que caer de r 1 a r La política monetaria y el tipo de interés El Banco Central establece un tipo objetivo para el tipo de interés interbancario y utiliza las OMA para alcanzarlo. Considere r r el tipo de interés objetivo: (a) el tipo de interés de equilibrio inicial r 1 > tipo objetivo. El Banco Central aumenta la oferta monetaria mediante la compra de letras del Tesoro en el mercado abierto, lo que desplaza la curva MS, de MS 1 a MS 2, lo que provoca una caída del tipo de interés de r 1 a r r. (b) el tipo de interés de equilibrio inicial r 1 < tipo objetivo. El Banco Central disminuye la oferta monetaria mediante la venta de letras del Tesoro en el mercado abierto, lo que desplaza la curva MS, de MS 1 a MS 2, lo que provoca un alza del tipo de interés de r 1 a r r. 8

9 2.3 La política monetaria y la demanda agregada Efectos de modificaciones de la oferta monetaria, de los tipos de interés o ambos La política monetaria expansiva y contractiva El Banco Central sube o baja los tipos de interés mediante la modificación de la oferta monetaria. A su vez, las variaciones del tipo de interés modifican la demanda agregada. La política monetaria expansiva (flexible) corrige una recesión (Y 1 <Y p ): El Banco Central aumenta la oferta monetaria lo que disminuye el tipo de interés, lo que induce a ΔI y ΔC; y se Δ la demanda agregada (DA se desplaza de DA 1 a DA 2 ), eliminando el diferencial Y p Y 1. La política monetaria contractiva ti (rígida) corrige una brecha inflacionista (Y 1 >Y p ): Si el Banco Central sube el tipo de interés, ello induce a I y C; y se la demanda agregada (DA se desplaza de DA 1 a DA 2 ), eliminando el diferencial Y 1 -Y p. 2.5 La política monetaria y el multiplicador El Banco Central establece una política monetaria expansiva que disminuye el tipo de interés, lo que induce un incremento inicial de la inversión, ΔI. Este incremento provoca un ΔRenta disponible, que a su vez ΔC, que a su vez ΔRenta disponible y así en sucesivo Al término del proceso, la curva de demanda agregada se desplaza a la derecha en una magnitud que es múltiplo del ΔI. Una caída del tipo de interés r, provoca un ΔI. A su vez, esto provoca un desplazamiento hacia la derecha de la curva de DA que refleja tanto el ΔI, como el inducido ΔC. Así el Δ total del PIB real (suponiendo P constante, sin impuestos ni comercio exterior) es: ΔY = ΔI x (1 / (1 PMC)) 9

10 2.6 Dos teorías sobre los tipos de interés A CP, las dos teorías sobre la fijación de r no se contradicen debido a las relaciones que entre las variaciones de los tipos de interés, del PIB real y del ahorro. (a) Teoría de la preferencia por la liquidez: el tipo de interés de equilibrio es aquel al que la oferta de dinero = demanda de dinero. A CP, el tipo de interés viene fijado por el mercado de dinero, en el que un ΔOferta monetaria (M 1 a M 2 ), provoca una del tipo de interés de equilibrio de r 1 a r 2. (b) Modelo del mercado de préstamos: La caída del tipo de interés del mercado de dinero provoca un ΔPIB real y de los ahorros a través del proceso multiplicador. La curva de oferta de préstamos se desplaza de S 1 a S 2 y se produce una tipo de interés de r 1 a r 2. Nuevo tipo de interés de equilibrio del mercado de préstamos = nuevo tipo de interés de equilibrio del mercado de dinero, r Dinero, producción y precios a largo plazo Si la perturbación de demanda es el resultado de una variación de la oferta monetaria, se afirma que a LP las variaciones de la oferta monetaria influyen en el nivel de precios, pero no modifican la producción agregada real o el tipo de interés. Los efectos a CP y LP de un incremento de la oferta monetaria: A CP, un Δoferta monetaria provoca un efecto (+) sobre PIB real, pero no a LP. Dado el equilibrio macroeconómico a CP y LP, E 1. Un Δoferta monetaria desplaza la curva DA, alcanzando un nuevo equilibrio a CP en E 2 y un nuevo PIB real en Y 2 (como Y 2 > Y 1, con el tiempo se Δsalarios nominales) A LP, el Δsalarios l i nominales desplaza la curva SRAS a CP hacia hasta SRAS 2. Se tiene un nuevo equilibrio macro a CP y LP en E 3 sobre LRAS, y la Y vuelve al nivel potencial Y 1. El único efecto a LP del Δoferta monetaria es un nivel de precios agregado (de P 1 a P 2 ). 10

11 2.7 Dinero, producción y precios a largo plazo Los efectos a CP y LP de un decremento de la oferta monetaria: A CP, una oferta monetaria provoca un efecto (-) sobre PIB real, pero no a LP. Dado el equilibrio macroeconómico a CP y LP, E 1. Una oferta monetaria provoca una caída de la producción agregada, pues la economía se mueve a lo largo de la curva SRAS. Sin embargo, a LP la contracción monetaria solo baja el nivel de precios P, mientras que el PIB real vuelve al nivel potencial Y La neutralidad del dinero Habiendo visto los efectos a CP y LP de un Δ/ de la oferta monetaria, se tiene: Neutralidad del dinero: las variaciones de la oferta monetaria no tienen efectos reales sobre la economía, es decir, no influyen sobre el PIB real o sus componentes. El único efecto de un Δ/ de la oferta monetaria es un Δ/ del nivel de P en la misma proporción (dinero es neutral a largo plazo) Sin embargo, a LP la contracción monetaria solo baja el nivel de precios P, mientras que el PIB real vuelve al nivel potencial Y 1. 11

12 2.9 El tipo de interés a largo plazo Sea E, equilibrio inicial en el nivel de producción potencial, para ambos mercados: Mercado de dinero en términos reales y Modelo del mercado de préstamos. A CP, un ΔOferta monetaria, aumenta la oferta monetaria real de M1/P1 a M2/P2, reduce el tipo de interés de equilibrio de r 1 a r 2 y la economía se mueve de E a X. La tipo de interés provoca un ΔPIB real y un Δ del ahorro a través del proceso multiplicador, lo que a su vez desplaza la curva de oferta de préstamos de S 1 a S 2, lo que también desplaza el equilibrio del mercado de préstamos de E a X. A LP, el ΔOferta monetaria hace subir los precios: la Oferta monetaria retorna a su nivel inicial, M2/P3 = M1/P1, y la curva de oferta de préstamos se desplaza de nuevo hasta su posición inicial, S 1. a LP, el tipo de interés de equilibrio viene fijado por la intersección de la oferta y demanda de préstamos que surge al nivel de producción potencial. GRACIAS POR SU ATENCIÓN.. 12