Perspectivas económicas de futuro ante la crisis. Prosper Lamothe UAM

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1 Perspectivas económicas de futuro ante la crisis. Prosper Lamothe UAM

2 El equilibrio dorado de los mercados GLOBALIZACION ASIA/CHINA Crecimiento asiático Infravaloración tipos de cambio Desinflación Innovacion financiera y globalización Desarrollo hedge funds Nuevos instrumentos derivados PRIVATE EQUITY SITUACION MACROECONOMICA: Elevada liquidez global Politicas monetarias más laxas Ciclo alcista de commodities SITUACION MERCADO FINANCIERO Valoraciones excesivas de inmobiliario y crédito. Volatilidades bajas Bolsas alcistas con valoraciones bajas LBO y private equity Fuente:BBVA Research,2006

3 Asia vuelve a recuperar su peso en la economía mundial

4 Exportando deflación al resto del mundo

5 China e India soportan los elevados precios de las materias primas.

6 Aumento del apetito por el riesgo en los primeros años de la década

7 En riesgo de crédito

8 Fuerte actividad de fusiones y adquisiciones en los últimos años y meses en prácticamente todos los mercados.

9 Y LLEGÓ LA CRISIS DEL MERCADO SUBPRIME

10 Distribución de la titulización hipotecaria USA 2006 Fuente: CREDIT SUISSE

11 Distribución de la titulización hipotecaria USA 2002 Fuente: CREDIT SUISSE

12

13 Qué ocurre con la crisis? Las tasas de impago de las hipotecas subprime y ALT-A en USA comienzan en 2007 a incrementarse de forma notable. Los bonos de titulización hipotecaria comienzan a sufrir con el aumento de impagados. Gran parte de las hipotecas van a tipos variables con estructuras exóticas que pueden incrementar de un mes a otro las cuotas en un 30 %. Todo esto sucede en un entorno de caídas de precios del inmobiliario. Algunas entidades especializadas en el negocio hipotecario no pueden aguantar la crisis y entran bajo intervención,suspensión de pagos,etc. Grandes bancos comienzan a experimentar graves pérdidas en sus transacciones y posiciones con títulos hipotecarios

14 Cuál es el problema de origen? Como indican en un reciente working paper los profesores Mian y Sufi(2008) de la Universidad de Chicago, la ampliación de la oferta de hipotecas y sus posibilidades de titulización explican en gran medida el aumento de los precios del inmobiliario en USA y el incremento de la tasa de impago de dichas hipotecas. Hay signos evidentes de problemas de azar moral en el fenómeno. En otros términos se conceden las hipotecas con criterios más liberales ya que será otro quien asuma el riesgo después del proceso de titulización.

15 El interbancario aumenta las primas de riesgo

16 Las primas por riesgo de crédito se disparan

17 Las bolsas se desploman

18 Se esperan fuerte pérdidas en los bancos USA y europeos.

19 Los responsables de las entidades bancarias no leen Fuente:FMI

20 Cómo puede evolucionar el mercado? La crisis en el mercado de hipotecas en USA va a continuar durante 2008 y Las revaluaciones de cuotas y la caída de los precios de la vivienda agravan el problema. La economía americana se va a desacelerar y en la misma medida la europea. Cómo afecta la crisis USA a Latinoamérica y los emergentes en general? Qué ocurre con la banca?

21

22 LA CRISIS BANCARIA EN USA CAIDA PRECIOS INMOBILIARIO NINJAS NO PAGAN MBS CAEN DE PRECIO A LOS BANCOS DE INVERSION LES EXPLOTAN LOS TRAMOS EQUITY DESCONFIANZA MERCADOS QUIEBRA BANCOS DE INVERSION Y ESPECIALISTAS HIPOTECAS. DESCONFIANZA GLOBAL EN LA BANCA

23 La crisis se transforma en una crisis de confianza sobre la banca y las finanzas Quiebra de Lehman y nacionalización de AIG. Nacionalización grandes bancos USA y reconversión banca de inversión. Nacionalización banca británica. Apoyos a Fortis, DEXIA, ING.. Quiebra de Islandia España?

24 Problemas en la banca Necesidad de desapalancar sus balances. Problemas de liquidez para los bancos más endeudados en el mercado interbancario. Problemas de solvencia para los bancos más expuestos a activos tóxicos. Necesidad de revisar los sistemas de medición y gestión de riesgos para todos.

25

26 Efectos en España Problemas para refinanciar la deuda externa que mantiene el sector bancario español. Se reestructurará el sistema bancario? También evidencias de problemas de azar moral y desconocimiento de la gestión de riesgos. Restricción severa del crédito a nivel interno. Caída de la actividad del sector de la construcción. Caída dramática de la actividad económica. Peligro de recesión profunda en 2009

27 El deterioro en las tasas de crecimiento del PIB se ha precipitado considerablemente hasta situarnos en posiciones de clara recesión. 5,0 4,0 3,0 2,9 3,2 3,2 3,3 3,2 3,1 3,0 % Cto. del PIB real 4,2 4,1 3,4 3,43,53,6 3,6 3,8 4,1 4,0 3,9 3,6 3,3 2,6 2,9 2,1 2,0 1,0 0,0-1,0 1,8 0,9-0,8 0,0-1,1-1,1 0,1-0,7-0,4-1,0 1,4 1,1 0,6 0,5-2, Fuente: CEPREDE

28 Empleo Los ritmos de creación de empleo se han frenado rápidamente, pudiéndose destruir unos 700 mil empleos en los próximos 2 años, aumentando la tasa de paro hasta el entorno del 17% de la población activa. Generación Neta de Empleo (Miles) 1000 Tasa y evolución del paro 18% % 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Personas (EPA) PTETC (C.T.) Reducción del paro Tasa de paro Fuente:CEPREDE

29 El aumento de los precios de la vivienda y la elevación de los tipos de interés han disparado el esfuerzo de compra. Esfuerzo teorico anual I III 96-I III 97-I III 98-I III 99-I III 00-I III 01-I III 02-I III 03-I III 04-I III 05-I III 06-I III 07-I III % Renta disponible

30 Pero estas épocas son las mejores para invertir

31 Fuente: FIDELITY

32 Fuente: FIDELITY

33 Qué debemos hacer ahora? Fecha Rentabilidad 5 Acontecimiento años siguientes Mayo 1932 Julio 1982 Diciembre 1994 Diciembre % Gran Depresión 267% La peor recesión en 25 años 251% Mayor endurecimiento FED- CRACK BONOS 82% Burbuja INTERNET

34 Muchas gracias y suerte

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