La Crisis Económica Mundial y la Región del Caribe Juan Temístocles Montás

Transcripción

1 La Crisis Económica Mundial y la Región del Caribe Juan Temístocles Montás

2 Indice de la presentación 1. Breve caracterización de la situación de los mercados financieros. 2. Caracterización de la situación financiera de Estados Unidos. 3. Política monetaria en Estados Unidos y en los países desarrollados. 4. A donde nos llevó la falta de regulación de los bancos de inversión 5. La crisis y sus consecuencias mundiales 6. Las consecuencias de la crisis para la Región del Caribe 7. Conclusiones

3 1. Breve caracterización de la situación de los mercados financieros

4 Para entender la crisis económica que se desató en 2008 hay que tomar en cuenta la importancia que adquirió la dimensión financiera sobre la economía real en los últimos 30 años. En ese tiempo el valor de la acción de una empresa pasó a tener mas importancia en la percepción de los inversionistas que la producción Activos Financieros/PIB, % Lo que esto significa es que se privilegia la renta del capital sobre la del trabajo Fuente: FMI y The Economist

5 También es importante no olvidar las ideas que prodominaron en estos años Durante las últimas tres décadas, los modelos económicos que predominantemente utilizaron los economistas para explicar el comportamiento de los agentes económicos y el funcionamiento de las variables macroeconómicas se construyeron sobre la base de una posición extrema sobre la creencia en la racionalidad de los agentes De igual manera, los modelos que se utilizaron para explicar la asignación de recursos se edificaron sobre la hipótesis de la eficiencia de los mercados financieros desregulados

6 2. Caracterización de la situación financiera de Estados Unidos

7 Un segundo hecho trascendente es que la economía norteamericana a partir de los años ochenta pasa de una posición acreedora a una posición deudora con respecto al resto del mundo Posicion Neta de Activos Externos de Estados Unidos Balance Cuenta Corriente Obsérvese como a partir de los ochenta la posición neta de activos externos de los Estados Unidos se fue haciendo negativa en forma creciente Fuente: Bureau of Economic Analysis y Flow of Funds Accounts of United States

8 En el año 2000, los activos financiero norteamericanos en manos de extranjeros totalizaban 7.6 billones de dólares, pero a fines de 2007 se habían mas que duplicado llegando a 17.7 billones, o sea, un incremento de más de 10 billones de dólares. Activos Financieros Norteamericanos en manos de Extranjeros (Saldos en millones de dolares al final del año) Conceptos Diferencia Aportes Total 7,575,799 17,707,821 10,132, % Privados 6,538,707 14,295,990 7,757, % Publicos 1,037,092 3,411,831 2,374, % De los mas de 10 billones de dólares que recibió Estados Unidos del resto del mundo como financiamiento en el , el 76.6% fue a través de compra de activos financieros privados y el 23.4% mediante compra de

9 Este gráfico muestra mas claramente cuando la economía norteamericana pasó de acreedora a deudora Activos Extranjeros en manos norteamericanas Activos Norteamericanos en manos de extranjeros Fuente: Flow of Funds Accounts of the United States

10 Un hecho trascendente de la economía norteamericana es la pérdida de peso de la relación sueldos/pib. A ese comportamiento hay que agregar que entre 2000 y 2006, mientras el PIB de Estados Unidos creció 15% en términos reales el salario e los trabajadores cayó 0.7% y el ingreso de los hogares cayó 5% 54.0 Sueldos/PIB Fuente: Bureau of Analysis Economic

11 Privilegiar la renta del capital sobre la del trabajo es un factor que tiene que ver con el incremento de la desigualdad del ingreso en los Estados Unidos Fuente: Piketty y Saez

12 7.0 Si bien, el consumo es el gran motor de la economía norteamericana (mas del 70% del PIB depende del consumo privado), la tasa de ahorro de los hogares fue cayendo con el pasar de los años, de manera que el consumo se sustentó en el endeudamiento Tasa de Ahorro de los Hogares % del ingresos netos disponibles Fuente: Bureau of Analysis Economic

13 Los pasivos financieros totales de los hogares, empresas y el gobierno, que representan el crédito otorgado al sector no financiero, pasaron de un monto equivalente al 141% del PIB en 1980 al 235% del PIB en Hogares Empresas Gobierno Federal Deuda Total Creditos Deuda Bruta Total Fuente: Flow of Funds Accounts of the United States

14 En 1995, la deuda de los hogares norteamericanos, como proporción del ingreso bruto disponible, era 0.916, pero en 2007 se había colocado en Un caso muy parecido es el del Reino Unido Canada Francia Alemania Italia Japón Reino Unido Estados Unidos Fuente: OCDE

15 La deuda de Estados Unidos, incluyendo el sector financiero, se trepó a mas del 350% del PIB en 2007, y la deuda de los hogares norteamericanos pasó de 69.7% de los ingresos netos disponibless a 132% en Deuda de Estados Unidos Deuda de los hogares Ese endeudamiento fue principalmente el reflejo del bajo ahorro de los hogares norteamericanos Fuente: Reserva Federal de Estados Unidos

16 Razones que explican el porqué ha sido financiada la economía norteamericana por el resto del mundo Los cambios tecnológicos y el aumento de la productividad norteamericana hacían atractivos los activos de ese país. El aumento del ahorro en el resto del mundo, principalmente en los países en desarrollo, y la ausencia de mercados financieros en donde depositarlo, encausaron ese ahorro al mercado norteamericanos, que era el mas desarrollado y el que ofrecía mejores perspectivas. En ese contexto, el mundo estuvo dispuesto a financiar el exceso de gasto en Estados Unidos aun cuando los retornos no fueran altos, pero de bajo

17 Un hecho destacable de los últimos sesenta años En el sistema financiero de Estados Unidos se producen cambios importantes El desarrollo de un mercado de capitales mas profundo permitió que muchas empresas, hogares y el gobierno pudieran acceder a fuentes de financiamiento distintas de los bancos comerciales. Mientras el crédito de los bancos como porcentaje del PIB se mantuvo constante entre 1952 y finales de los noventa, la participación de las instituciones financieras no bancarias aumentó considerablemente. Al inicio de los años cincuenta, tanto los bancos comerciales como los intermediarios financieros no bancarios representaban fracciones equivalentes del crédito total, pero para el 2008, la participación de los bancos comerciales había caído al 35%. Una de las razones que explica lo anterior es que las instituciones financieras no bancarias han sido historicamente menos reguladas que los bancos, lo que significa que trabajaron con un apalancamiento mayor que el de estos. En el caso de los bancos, la regulaciones limitan

18 3. Política monetaria en Estados Unidos y en los países desarrollados

19 Con un mundo dispuesto a financiar a los Estados Unidos, las autoridades monetarias pusieron en marcha una política de reducción de tasa de interes luego de los ataques terrorista del 11 de septiembre del 2001 combinada con una politica fiscal expansiva. A mediado del 2004 la política de reducción de tasa de interés cambió Effective overnight rate United States Main policy rate of the central banks 1.0 Effective overnight rate Japan Main policy rate of the central banks Effective overnight rate Euro area Main policy rate of the central banks 8 United Kingdom Effective overnight rate Main policy rate of the central banks Fuente: OCDE

20 Los resultados de la política monetaria Las bajas tasas de interés, la disponibilidad de fondos y el excelente crecimiento económico propiciaron un clima de optimismo que se acentuó con la expansión del crédito, tanto al consumo como al hipotecario. La disminución de las tasas de interes se produjo tambien en varias economías, generándose así un comportamiento similar de los principales índices bursátiles y de los precios de la viviendas en diversas ciudades del mundo.

21 Se produce un importante crecimiento de los precios de las viviendas. Entre enero de 2000 y diciembre de 2007 el indice S&P /Case-Schiller de precios de viviendas aumentó un 85%, lo que se explica por el aumento de la demanda, fomentada a su vez por una mayor disponibilidad de créditos, apoyada por mayores precios de los activos inmobiliarios Fuente: CEPAL

22 Las bajas tasas de interés y el acceso fácil al crédito propiciaron la creación de burbujas en el sector inmobiliario. Un caso paradigmático es el de España

23 4. A donde nos llevó la falta de regulación de los bancos de inversión

24 Apalancamiento del sistema financiero en Estados Unidos Fuente:

25 Cabe destacar la creciente importancia del mercado de derivados, destacándose en el periodo diciembre diciembre 2007 el aumento de los credit default Swaps, que pasaron de representar un 2% a un 10%. Este mercando jugó un gran papel en el incremento del crédito hipotecario en Estados Unidos 800 Derivados Financieros Over-De-Counter Billones de dolares Jun-08 Fuente: CEPAL

26 Que son las hipotecas subprime? El crédito subprime corresponde al crédito concedido a personas con mayor riesgo crediticio, o incluso que no son sujetos de crédito. Son créditos otorgados a tasas de interés elevadas y codiciones mas estrictas. Las personas que lo reciben tienen por lo general una situación laboral mas inestable y la probabilidad de que esas personas no puedan pagar sus préstamos en el caso de que pierdan su fuente de trabajo es, al momento de la concepción del préstamo, elevada. Este tipo de crédito se expandió y se otorgó en momentos en que los precios de las viviendas estaban elevados, de manera que las garantías que lo respaldaron estuvieran sobrevaloradas. Posteriormente estas hipotecas se empaquetaron, transformándolas en títulos que posteriormente se

27 Asi evolucionaron las hipotecas subprime Tomado del Trabajo Como Algo Tan Pequeño Termino Siendo Algo Tan Grande?: Crisis Financiera, Mecanismos de Contagio y Efectos en America Latina Daniel Tielma y otros

28 El desarrollo que experimentaron las Hipotecas Subprime fue impresionante. En el año 2001 apenas representaron el 8.6% de todas las hipotecas originadas en los Estados Unidos, pero para el 2006 ya representaban el 20.1%. En ese mismo periodo se produce un cambio importante. Las hipotecas a tasas fijas, que en el 2001 representaban el 84% del total, en el 2006 pasaron a representar el 55%. Luego de las subidas de los tipos de interés acometidas por la Reserva Federal entre 2004 y 2006 y la caída en el precio de la vivienda, a los hogares se les agrandaron las dificultades para cumplir con sus obligaciones financieras. Como consecuencia, la tasa de morosidad de las hipotecas "subprime" se incrementaron, colocándose,en el segundo trimestre de 2007, en el 14,8%, superior al 11,7% del mismo periodo del año anterior. Este nivel es el más alto de los últimos cinco años. El incremento ha sido especialmente grande en la categoría de hipotecas a tipo variable, donde la morosidad se situó, en el segundo trimestre de 2007, en el 17,0% (frente al 12,2% de un año antes). El aumento fue más suave en las de tipo fijo, que pasaron de un 9,2% en el segundo trimestre de 2006, a un 11,0% en el mismo periodo de 2007.

29 La morosidad se produce por: 1) el aumento en los pagos de hipotecas causados por el incremento de los intereses en Estados Unidos: 2) la saturación del mercado inmobiliario por exceso de oferta, lo que conduce a una disminución de los precios de las propiedades y; 3) el gradual aumeto del desempleo.

30 Las consecuencias de la morosidad El aumento en la tasa de morosidad combinado con problemas de liquidez en varios bancos y entidades hipotecarias, conducen a la bancarrota En Inglaterra, el Northern Rock tiene que ser nacionalizado luego de producirse una corrida bancaria que implicó el retiro de 2 billones de dolares en un solo día. En los EEUU, Bear Sterns, el quinto banco de inversión, también tuvo que soportar otra corrida bancaria, perdiendo el 98% de su valor de mercado. Se produce la virtual desaparición de la banca de inversión.

31 5. La crisis y sus consecuencias mundiales

32 Las consecuencias no se hicieron esperar: una crisis que en los primeros momentos no tenía nada que envidiarle a la Gran Depresión de los años 30 Fuente: Eicheengren y O`Rourke, 2009

33 El mercado de las viviendas se desplomo 10.0 Precio de la Vivienda en Estados Unidos % Fuente: OCDE

34 La crisis financiera impactó la economía real y durante el 2009 el mundo creció negativamente United Kingdom United States Euro area Total OECD Fuente: OCDE

35 Una consecuencia de la crisis financiera es una caída en el comercio mundial Reino Unido Estados Unidos OCDE Fuente: OCDE

36 La caída de la actividad económica afecta negativamente los ingresos gubernamentales Ingresos Tributarios en Estados Unidos, % del PIB Ingresos Tributarios en Reino Unido % del PIB Fuente: OCDE

37 Tanto en España como el Grecia se produce una caída importante de los ingresos tributarios Ingresos Tributarios en España % del PIB Ingresos Tributarios en Grecia % del PIB Fuente: OCDE

38 El balance fiscal se deteriora negativamente Reino Unido Zona Euro Estados Unidos España Fuente: OCDE

39 Se incrementa el nivel de la deuda bruta de los sectores públicos de los países Reino Unido Estados Unidos Zona Euro Fuente: OCDE

40 Se incrementa la percepción de riesgo soberano a nivel mundial EMBI Global EMBI Latino 0 1-Jan-04 1-Mar-04 1-May-04 1-Jul-04 1-Sep-04 1-Nov-04 1-Jan-05 1-Mar-05 1-May-05 1-Jul-05 1-Sep-05 1-Nov-05 1-Jan-06 1-Mar-06 1-May-06 1-Jul-06 1-Sep-06 1-Nov-06 1-Jan-07 1-Mar-07 1-May-07 1-Jul-07 1-Sep-07 1-Nov-07 1-Jan-08 1-Mar-08 1-May-08 1-Jul-08 1-Sep-08 1-Nov-08 1-Jan-09 1-Mar-09 1-May-09 1-Jul-09 1-Sep-09 1-Nov-09 1-Jan-10 1-Mar-10 1-May-10 1-Jul-10 1-Sep-10 1-Nov-10 1-Jan-11 1-Mar-11 Fuente: Banco Mundial

41 Una consecuencia de esta crisis es el aumento del desempleo Reino Unido Estados Unidos Zona Euro Fuente: OCDE

42 El caso de España llama poderosamente la atención en término de desempleo Tasa de desempleo en España Tasa de desempleo juvenil en España Fuente: OCDE

43 El estímulo fiscal y monetario que se puso en marcha evitó que la crisis se transformara en una nueva depresión Fuente: Eicheengren y O`Rourke

44 6. Las consecuencias de la crisis para la Región del Caribe

45 Se caen las importaciones Antigua y Barbuda Las Bahamas Dominica República Dominicana Grenada Haiti Jamaica St. Kitts y Nevis St. Lucia St. Vincente y las Grenadinas Trinidad y Tobago Fuente: FMI

46 Se caen las exportaciones Antigua y Barbuda Las Bahamas Dominica República Dominicana Grenada Haiti Jamaica St. Kitts y Nevis St. Lucia St. Vincente y la Grenadinas Trinidad y Tobago Fuente: FMI

47 Crecimiento negativo en la mayoría de los países Antigua y Barbuda Las Bahamas Dominica República Dominicana Grenada Haiti Jamaica St. Kitts y Nevis St. Lucia St. Vincente y las Grenadinas Trinidad y Tobago Fuente: FMI

48 Se incrementa el desempleo Antigua y Barbuda Las Bahamas Dominica República Dominicana Grenada Haiti Jamaica St. Kitts y Nevis St. Lucia St. Vincente y las Grenadinas Trinidad y Tobago Fuente: FMI

49 Caen los ingresos tributarios Antigua y Barbuda Las Bahamas Dominica República Dominicana Grenada Haiti Jamaica St. Kitts y Nevis St. Lucia St. Vincente y las Grenadinas Trinidad ytobago Fuente: FMI

50 Aumenta la deuda pública Antigua y Barbuda Las Bahamas Dominica República Dominicana Grenada Haiti Jamaica St. Kitts y Nevis St. Lucia St. Vincente y las Grenadinas Trinidad y Tobago Fuente: FMI

51 7. Conclusiones

52 Lo que debemos aprender de esta crisis Hay que diseñar mecanismos que reduzcan la probabilidad de una nueva crisis financiera Ha habido una excesiva desregulación No se le presto atención debida al notable descenso de la tasa de ahorro en los Estados Unidos y en otras economías Hay que prestarle atención al crecimiento desmesurado del crédito y la concentración de riesgos Hay que limitar el excesivo apalancamiento de las institucioines financieras. La política monetaria, ademas de tener como principal objetivo el control de la inflación, debería ser también un instrumento para prevenir la ocurrencia de crisis finaciera futuras.