Financiamiento a empresas y proyectos a través de las Siefores

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1 Financiamiento a empresas y proyectos a través de las Siefores Julio 2007 Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro Camino a Santa Teresa # o. piso, Col. Jardines en la Montaña Delegación Tlalpan, C.P , México D.F. Tel. +52 (55) y www. consar.gob.mx

2 Contenido 1. El Sistema de Ahorro para el Retiro 2. Financiamiento a empresas y proyectos: Instrumentos estructurados 3. Conclusiones 2

3 El Sistema de Ahorro para el Retiro administra ahorros pensionarios equivalentes al 13.7% del PIB y con un crecimiento anual estimado por encima del 20%. Miles de millones de pesos 1,400 1,200 1, Ahorro para el Retiro en México (miles de millones de pesos y % del PIB) Jun Porcentaje del PIB Invertido por Siefores RCV + AV Vivienda SAR 92 RCV y AV como % del PIB Ahorro para el Retiro como % del PIB 3

4 Las aportaciones para el seguro de Retiro, Vejez y Cesantía en edad avanzada (RCV) equivale al 6.5% del salario del trabajador y es de origen tripartita: Trabajador, Patrón y Gobierno. Esquema de aportación de un trabajador afiliado al IMSS: Patrón 80% % del salario 5.150% Adicionalmente el Gobierno aporta una Cuota Social que corresponde a un monto fijo de $2.95* por cada día cotizado. Aportación Trabajador Gobierno 3% 17% 1.125% 0.225% 6.500% Considerando la Cuota Social, la contribución al ahorro que se invierte en las Siefores equivale en promedio al 8.5% del salario base de cotización de un trabajador. Estas contribuciones suman alrededor de $13,500 millones cada bimestre. * Esta cifra se actualiza bimestralmente con la inflación En caso de que un trabajador no hubiera dispuesto de su ahorro para vivienda administrado por el INFONAVIT, se sumarían al ahorro pensionario al retirarse. 4

5 En los últimos años la inversión de las Siefores a disminuido su concentración en títulos gubernamentales. 100 Participación de Títulos Gubernamentales en la Cartera de las Siefores % ene-00 jun-00 dic-00 jun-01 dic-01 jun-02 dic-02 jun-03 dic-03 jun-04 dic-04 jun-05 dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 Siefores Básicas 5

6 Los títulos gubernamentales han sido sustituidos por una inversión en instrumentos de renta variable y deuda extranjera que han incrementado la diversificación de los portafolios. Inversión en Renta Variable y Deuda Extranjera Inversión de RV por Moneda mdp EUR, 22.5% 140,000 MXP, 39.0% CAD, , ,000 $37,011 USD, 34.5% 80,000 JPY, 0.8% 60,000 $50,150 40,000 20,000 - $35,209 Enero de 2005 Mayo de 2005 Septiembre de 2005 Octubre de 2005 Noviembre de 2005 Noviembre de 2005 Diciembre de 2005 Enero de 2006 Febrero de 2006 Marzo de 2006 Abril de 2006 Mayo de 2006 Junio de 2006 Julio de 2006 Agosto de 2006 Septiembre de 2006 Octubre de 2006 Noviembre de 2006 Diciembre de 2006 Enero de 2007 Febrero de 2007 Abril de 2007 Mayo de 2007 Junio de 2007 Renta Var. Nacional Renta Var. Extranjera Deuda Extranjera Hong Kong, 1.3% Inversión de RV por País Reino Unido, 3.2% Francia, 16.2% México, 39.0% Alemania, 7.2% Japón, 5.8% USA, 25.6% Italia, 0.2% España, 0.8% Australia 0.1% 6

7 Financiamiento del Mercado Mexicano a Empresas 423,418* ( 100% ) 125,777 Emitidos en ,807 (13.65%) Emitidos en ,355, 10% 22,964, 5% 24,683, 6% Los ahorros se han invertido en varios sectores económicos, financiando cerca del 30% del total de la deuda privada emitida en México. 39,249, 9% 87,475, 21% 22,772, 5% 47,657, 11% 137,263, 33% Mercado de Deuda Sector Colocaciones Totales % Siefores % Cementos 22, % 7, % 32.1% Comunicaciones y Transportes 41, % 2, % 6.9% Construcción 87, % 27, % 31.5% Corporativos 47, % 3, % 6.4% Infraestructura 137, % 31, % 22.7% Instituciones Financieras 22, % 6, % 28.5% Servicios 39, % 35, % 90.2% Transformación 24, % 9, % 39.5% TOTAL 423, % 123, % 29.2% Financiamiento de las Empresas Públicas y Privadas de las Siefores por Sector 123,664 (29.2%) 7,360, 6% 9,748, 8% 35,404, 30% 2,870, 2% 27,567, 22% 6,491, 5% 31,154 25% (%) Participación 3,071, 2% Cementos Comunicaciones y Transportes Construcción Corporativos Infraestructura Instituciones Financieras Servicios Transformación 7

8 Los ahorros pensionarios están financiando inversiones a mayores plazos, de manera congruente con su objeto. PPP 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, Evolución del Plazo Promedio Ponderado (PPP) Siefores Básicas - Días Deuda Pública del Gobierno Federal Siefores Básicas 3,602 días 1,772días Ene 00 Jun 00 Nov 00 Abr 01 Sep 01 Feb 02 Jul 02 Dic 02 May 03 Oct 03 Mar 04 Ago 04 Ene 05 Jun 05 Nov 05 Abr 06 Sep 06 Feb 07 Jul 07 Cifras al 29 de junio de

9 Se han promovido cambios legislativos y normativos para fomentar mayores rendimientos a través de una mayor competencia y permitiendo una mayor diversificación. Pensión + - Aportaciones Rendimiento Comisiones Cambios Legislativos y Normativos 1. Rendimiento Neto = Variable de Competencia En los 12 meses siguientes al último traspaso sólo se permiten traspasos a los fondos que ofrezcan mayor rendimiento neto de comisiones. 2. Nuevos fondos y apertura del Régimen del Inversión Familia de 5 fondos que invertirán de acuerdo al horizonte de inversión del trabajador. Nuevos instrumentos permitidos para financiar empresas y proyectos, que provean diversificación y rendimientos a los fondos. Los cambios promoverán una mejor pensión al trabajador a través de un mejor rendimiento neto, bajo esquemas de inversión que brindan seguridad al ahorro del trabajador. 9

10 Edad Cada tipo de fondo podrá invertir en proporciones diferentes en los distintos tipos de instrumentos permitidos de acuerdo al horizonte de inversión de los trabajadores. >= a a a 36 <= 26 Básica 4 7.5% 10% Básica 5 10% 10% Rendimiento Básica 2 1% 5% 20% Básica 3 5% 5% 20% 20% 25% 20% 30% 20% Básica 1 0% 0% 15% 20% 0% Nuevos Fondos 0.6% 1.0% 1.3% 1.6% 2.0% Renta Fija (100%) Límites Valores Extranjeros Renta Variable FIBRAS Inst. Estructurados VaR 10

11 Recientemente se aprobaron cambios al Régimen de Inversión para permitir financiar empresas y proyectos nacionales. Financiamiento para: Instrumentos Estructurados Empresas que no tienen acceso a los mercados de capitales (medianas y pequeñas) Proyectos productivos de Largo Plazo Infraestructura Nuevos Instrumentos Aprobados FIBRAS (Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces) Bienes raíces Infraestructura 11

12 Contenido 1. El Sistema de Ahorro para el Retiro 2. Financiamiento a empresas y proyectos: Instrumentos estructurados 3. Conclusiones 12

13 Los instrumentos estructurados recién permitidos están diseñados para financiar proyectos desde la etapa de inversión y su rendimiento está ligado al desempeño del proyecto. Etapa de Inversión Etapa de Generación de Flujos Proyecto t Un proyecto de largo plazo es intensivo en capital en sus primeros años. En esa etapa al no existir flujos positivos no es fácil bursatilizarlos. Deuda Tradicional t Financia la etapa de inversión? Comparte el desempeño del proyecto? Instrumento Estructurado t Inversión Inicial Flujos Ciertos Flujos Variables Amortización 13

14 Un instrumento estructurado está compuesto por el proyecto o empresa, el fideicomiso emisor, la BMV y los adquirentes. Empresa o Proyecto Fideicomiso Emisor Activos que generan los flujos $40 Bono Guber. o AAA $60 (valor nominal $100) Activos $40 Certificado Bursátil $100 b $100 d a $40 Público Inversionista c $100 a Cesión de flujos y los activos que los generarán (o acciones de la empresa) b c Emisión de Certificados Bursátiles Las Siefores y el gran público inversionista adquieren los Certificados Bursátiles. Fija Extranjeros Fija Variable Extranjeros Estructurados Fija Variable Extranjeros Estructurados Variable Estructurados Siefores Otros Participantes Intermediarios d El Fideicomiso Emisor recibe el producto de la colocación y con ello paga a empresa y adquiere un bono gubernamental o AAA para garantizar el capital de los certificados a vencimiento. 14

15 Fija Extranjeros Fija Variable Extranjeros Estructurados Variable Estructurados Ejemplo de un Instrumento Estructurado que financia una empresa. Al estructurar: Empresa Fideicomiso Emisor b $100 Bono Mkt.V.=$60 Nom.V.=$100 $100 Público Inversionista Activos Acciones Preferente Acciones $10 Fondo $30 Certificado Bursátil $100 Fija Extranjeros Variable Estructurados Siefores Intermediarios Otros Participantes a Garantías $20 c -- - $ $ $ a b c La Empresa entrega acciones preferentes al Fideicomiso Emisor, así como activos en garantía (v.gr. Una planta en construcción). El Fideicomiso emite Certificados Bursátiles a través de la Bolsa Mexicana de Valores y obtiene del mercado $100. Con esta liquidez adquiere un bono para garantizar el capital, paga los acciones en $10 y constituye un fondo por $30. En la medida avance la construcción de la planta y bajo un calendario de liberación de flujos programado, el Fideicomiso entrega a la empresa $10. Una vez que se encuentre en operación, la planta tendrá un mayor valor. 15

16 Fija Extranjeros Variable Estructurados Fija Extranjeros Variable Estructurados Amortización: Empresa b Fideicomiso Emisor $50 Bono Mkt.V.=$100 c Público Inversionista Acciones Preferente Acciones $50 Fondo $0 Certificado Bursátil $100 $150 $150 Fija Extranjeros Variable Estructurados Siefores Intermediarios Otros Participantes $50 a Garantías $20 Mercado a Una vez con la planta en operación, la empresa podrá generar ingresos. b Los flujos derivados de las ventas se utilizan para enviar flujos al Fideicomiso Emisor a través de dividendos. Esto puede ocurrir de acuerdo a un calendario. c Los dividendos son utilizados para realizar amortizaciones parciales, y al vencimiento del bono, para amortizar por completo los Certificados Bursátiles.. 16

17 El esquema tiene la ventaja de financiar las empresas y mantener seguridad en las inversiones. I. Sobre la empresa o proyecto Empresa o Proyecto Activos que generan los flujos Constituirse como SAPIs de acuerdo a la Ley del Mercado de Valores. Contar con un consejero independiente. Contar con estados financieros auditados por un externo. Requisitos II. Sobre la emisión Fideicomiso Emisor Bono Guber. o AAA Activos Garantías Certificado Bursátil $100 Los bienes fideicomitidos y el proyecto debe estar en territorio nacional. Deben ser Certificado Bursátiles calificados y contar con un prospecto que describa el proyecto. Debe ser una empresa mexicana o proyecto en territorio nacional y tener un socio privado mayoritario. Deberá transferirse la propiedad de las garantías al fideicomiso El fideicomiso liberará recursos al proyecto o empresa promovida de acuerdo a un calendario compatible con 2010 las etapas de desarrollo. 17

18 Contenido 1. El Sistema de Ahorro para el Retiro 2. Financiamiento a empresas y proyectos: Instrumentos estructurados 3. Conclusiones 18

19 Conclusiones - Financiamiento a empresas y proyectos a través de las Siefores 1. Las Siefores tienen los medios Los ahorros representan 8.3 % del PIB. Las Siefores ya financian a la iniciativa privada. Las Siefores son inversionistas de largo plazo. 2. Las Siefores tienen los incentivos y la infraestructura Las Siefores buscarán las mejores oportunidades de inversión para proveer de mayores rendimientos a los trabajadores. Habrá un mayor número de fondos que podrán invertir en proyectos de distinta maduración, dependiendo horizonte de inversión de los trabajadores. 3. Existen esquemas para proveer el financiamiento Se aprobaron instrumentos para financiar empresas y proyectos bajo esquemas seguros: Instrumentos estructurados y FIBRAS 19

20 Financiamiento a empresas y proyectos a través de las Siefores Julio 2007 Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro Camino a Santa Teresa # o. piso, Col. Jardines en la Montaña Delegación Tlalpan, C.P , México D.F. Tel. +52 (55) y www. consar.gob.mx

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