Resultados Corporativos. Tercer Trimestre 2017

Transcripción

1 Resultados Corporativos Tercer Trimestre 2017

2 Ingresos Operacionales Los ingresos operacionales aumentan un 2%. Descontando el mercado venezolano el incremento es del 7%, impulsada por mayores exportaciones que compensan menor demanda local COMENTARIOS Sin Venezuela, los ingresos por exportaciones aumentan 24% (US$9.6 MM) e incrementan su participación al 48% (2016:41%). Se destaca el crecimiento de las exportaciones de Filamentos (81%) principalmente a Brasil y Argentina, y de Hilos Industriales (19%) a los mercados de España, Chile, Perú, México, Estados Unidos. Los ingresos del mercado local disminuyen -5%, afectados por la demanda del sector textil que se contrae un 29%, compensados parcialmente por mayores ventas de EKO PET (18%), Hilos Industriales (12%) y Fibras (7%). Según el DANE, las ventas de enero a julio de 2017 de confecciones bajan -9% y en hilatura/tejeduría un -11%, por la contracción en la demanda y el contrabando. Frente a este panorama el Gobierno anunció medidas de umbrales de precios mínimos, disminución de aranceles de hilazas y prendas

3 Resultados acumulados a septiembre 2017 El EBITDA disminuye -$3,845 millones principalmente por Venezuela, sector textil local y tasa de cambio, compensado parcialmente con incremento de exportaciones y EKO PET COMENTARIOS Las menores ventas a Venezuela impactan los resultados en -$1,790 millones El buen comportamiento de las exportaciones de filamentos textiles (+80%), compensó parcialmente la contracción del sector textil local (-29%) La tasa de cambio promedio disminuye un 4% frente al 2016, cuyo efecto se compensa parcialmente con el resultado positivo de coberturas cambiarias Los costos y gastos fijos se mantienen controlados, creciendo por debajo de la inflación (+$610MM, 1%) Utilidad Neta de $1,098 millones, inferior al 2016 por menor resultado operativo y diferencia en cambio (2016: $5, :$1,203) Endeudamiento neto de 2.0 veces EBITDA, levemente superior al cierre de 2016 (1.7 veces) principalmente por utilización del disponible en nuevos proyectos

4 Ventas por línea Sin Venezuela, los ingresos aumentan 7%. Crecimiento en Hilos Industriales (México, España, Perú, Chile y Estados Unidos), Resinas (EKO PET en Colombia) y Fibras (Colombia y Brasil), compensan sector textil Local (Filamentos) Cifras en Millones de Pesos Productos comercializados en su respectiva línea de negocios. No incluye venta de desperdicios Negocios con Venezuela depurados de las líneas

5 Ventas por Destino Ventas a Brasil crecen un 21%, incrementando su participación al 24% sobre las ventas totales (2016:20%) principalmente por mayores ventas de filamentos textiles. Otros destinos de exportación con crecimientos importantes: México 57% (Lona), España 687% (Hilo Técnico), Perú 18% (Hilo Técnico) y Argentina 48% (Filamentos) Cifras en Millones de Pesos

6 Ventas - Negocios Verdes $ $ 10,000 10,200 10,400 10,600 10,800 11,000 11,200 11,400 11,600 11,800 12,000 12,200 12,400 12,600 12,800 13,000 13,200 13,400 13,600 13,800 14,000 14,200 14,400 14,600 14,800 15,000 15,200 15,400 15,600 15,800 16,000 16,200 16,400 16,600 16,800 17,000 17,200 17,400 17,600 17,800 18,000 18,200 18,400 18,600 18,800 19,000 19,200 19,400 19,600 19,800 20,000 20,200 20,400 20,600 20,800 21,000 21,200 21,400 21,600 21,800 22,000 22,200 22,400 22,600 22,800 23,000 23,200 23,400 23,600 23,800 24,000 24,200 24,400 24,600 24,800 25,000 25,200 25,400 25,600 25,800 26,000 26,200 26,400 26,600 26,800 27,000 27,200 27,400 27,600 27,800 28,000 28,200 28,400 28,600 28,800 29,000 29,200 29,400 29,600 29,800 30,000 30,200 30,400 30,600 30,800 31,000 31,200 31,400 31,600 31,800 32,000 32,200 32,400 32,600 32,800 33,000 33,200 33,400 33,600 33,800 34,000 34,200 34,400 34,600 34,800 35,000 35,200 35,400 35,600 35,800 36,000 36,200 36,400 36,600 36,800 37,000 37,200 37,400 37,600 37,800 38,000 38,200 38,400 38,600 38,800 39,000 39,200 39,400 39,600 39,800 40,000 40,200 40,400 40,600 40,800 41,000 41,200 41,400 41,600 41,800 42,000 42,200 42,400 42,600 42,800 43,000 43,200 43,400 43,600 43,800 44,000 44,200 44,400 44,600 44,800 45,000 45,200 45,400 45,600 45,800 46,000 46,200 46,400 46,600 46,800 47,000 47,200 47,400 47,600 47,800 48,000 48,200 48,400 48,600 48,800 49,000 49,200 49,400 49,600 49,800 50,000 50,200 50,400 50,600 50,800 51,000 51,200 51,400 51,600 51,800 52,000 52,200 52,400 52,600 52,800 53,000 53,200 53,400 53,600 53,800 54,000 54,200 54,400 54,600 54,800 55,000 55,200 55,400 55,600 55,800 56,000 56,200 56,400 56,600 56,800 57,000 57,200 57,400 57,600 57,800 58,000 58,200 58,400 58,600 58,800 59,000 59,200 59,400 59,600 59,800 60,000 60,200 60,400 60,600 60,800 61,000 61,200 61,400 61,600 61,800 62,000 62,200 62,400 62,600 62,800 63,000 63,200 63,400 63,600 63,800 64,000 64,200 64,400 64,600 64,800 65,000 65,200 65,400 65,600 65,800 66,000 66,200 66,400 66,600 66,800 67,000 67,200 67,400 67,600 67,800 68,000 68,200 68,400 68,600 68,800 69,000 69,200 69,400 69,600 69,800 70,000 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,800 4,000 4,200 4,400 4,600 4,800 5,000 5,200 5,400 5,600 5,800 6,000 6,200 6,400 6,600 6,800 7,000 7,200 7,400 7,600 7,800 8,000 8,200 8,400 8,600 8,800 9,000 9,200 9,400 9,600 9,800 $ $ 0 11,605 39,286 2,308 36,978 43,750 43, ,670 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 Nacional Exterior Toneladas - EKO PET Los ingresos crecen 11% y volumen 9%. Se priorizan las ventas al mercado local por la continua y creciente demanda de producto. Durante el 2017 no se han realizado exportaciones $ $ 10,000 10,200 10,400 10,600 10,800 11,000 11,200 11,400 11,600 11,800 12,000 12,200 12,400 12,600 12,800 13,000 13,200 13,400 13,600 13,800 14,000 14,200 14,400 14,600 14,800 15,000 15,200 15,400 15,600 15,800 16,000 16,200 16,400 16,600 16,800 17,000 17,200 17,400 17,600 17,800 18,000 18,200 18,400 18,600 18,800 19,000 19,200 19,400 19,600 19,800 20,000 20,200 20,400 20,600 20,800 21,000 21,200 21,400 21,600 21,800 22,000 22,200 22,400 22,600 22,800 23,000 23,200 23,400 23,600 23,800 24,000 24,200 24,400 24,600 24,800 25,000 25,200 25,400 25,600 25,800 26,000 26,200 26,400 26,600 26,800 27,000 27,200 27,400 27,600 27,800 28,000 28,200 28,400 28,600 28,800 29,000 29,200 29,400 29,600 29,800 30,000 30,200 30,400 30,600 30,800 31,000 31,200 31,400 31,600 31,800 32,000 32,200 32,400 32,600 32,800 33,000 33,200 33,400 33,600 33,800 34,000 34,200 34,400 34,600 34,800 35,000 35,200 35,400 35,600 35,800 36,000 36,200 36,400 36,600 36,800 37,000 37,200 37,400 37,600 37,800 38,000 38,200 38,400 38,600 38,800 39,000 39,200 39,400 39,600 39,800 40,000 40,200 40,400 40,600 40,800 41,000 41,200 41,400 41,600 41,800 42,000 42,200 42,400 42,600 42,800 43,000 43,200 43,400 43,600 43,800 44,000 44,200 44,400 44,600 44,800 45,000 45,200 45,400 45,600 45,800 46,000 46,200 46,400 46,600 46,800 47,000 47,200 47,400 47,600 47,800 48,000 48,200 48,400 48,600 48,800 49,000 49,200 49,400 49,600 49,800 50,000 50,200 50,400 50,600 50,800 51,000 51,200 51,400 51,600 51,800 52,000 52,200 52,400 52,600 52,800 53,000 53,200 53,400 53,600 53,800 54,000 54,200 54,400 54,600 54,800 55,000 55,200 55,400 55,600 55,800 56,000 56,200 56,400 56,600 56,800 57,000 57,200 57,400 57,600 57,800 58,000 58,200 58,400 58,600 58,800 59,000 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,800 4,000 4,200 4,400 4,600 4,800 5,000 5,200 5,400 5,600 5,800 6,000 6,200 6,400 6,600 6,800 7,000 7,200 7,400 7,600 7,800 8,000 8,200 8,400 8,600 8,800 9,000 9,200 9,400 9,600 9,800 $ $ 0 8,208 8,535 33,858 35,712 12,119 12,435 21,739 23, ,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) (10,000) Nacional Exterior Toneladas FIBRAS Los ingresos aumentan 5% y el volumen 4%. El mercado local crece un 7% impulsado por comercialización y nuevos desarrollos a partir de botellas verdes. Las exportaciones crecen 3%, principalmente a Brasil, Uruguay y Zona Franca

7 Ventas - Negocios Textiles e Industriales $ $ 100, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,000 $ 10,200 10,540 10,880 11,220 11,560 11,900 12,240 12,580 12,920 13,260 13,600 13,940 14,280 14,620 14,960 15,300 15,640 15,980 16,320 16,660 17,000 17,340 17,680 18,020 18,360 18,700 19,040 19,380 19,720 20,060 20,400 20,740 21,080 21,420 21,760 22,100 22,440 22,780 23,120 23,460 23,800 24,140 24,480 24,820 25,160 25,500 25,840 26,180 26,520 26,860 27,200 27,540 27,880 28,220 28,560 28,900 29,240 29,580 29,920 30,260 30,600 30,940 31,280 31,620 31,960 32,300 32,640 32,980 33,320 33,660 34,000 34,340 34,680 35,020 35,360 35,700 36,040 36,380 36,720 37,060 37,400 37,740 38,080 38,420 38,760 39,100 39,440 39,780 40,120 40,460 40,800 41,140 41,480 41,820 42,160 42,500 42,840 43,180 43,520 43,860 44,200 44,540 44,880 45,220 45,560 45,900 46,240 46,580 46,920 47,260 47,600 47,940 48,280 48,620 48,960 49,300 49,640 49,980 50,320 50,660 51,000 51,340 51,680 52,020 52,360 52,700 53,040 53,380 53,720 54,060 54,400 54,740 55,080 55,420 55,760 56,100 56,440 56,780 57,120 57,460 57,800 58,140 58,480 58,820 59,160 59,500 59,840 60,180 60,520 60,860 61,200 61,540 61,880 62,220 62,560 62,900 63,240 63,580 63,920 64,260 64,600 64,940 65,280 65,620 65,960 66,300 66,640 66,980 67,320 67,660 68,000 68,340 68,680 69,020 69,360 69,700 70,040 70,380 70,720 71,060 71,400 71,740 72,080 72,420 72,760 73,100 73,440 73,780 74,120 74,460 74,800 75,140 75,480 75,820 76,160 76,500 76,840 77,180 77,520 77,860 78,200 78,540 78,880 79,220 79,560 79,900 80,240 80,580 80,920 81,260 81,600 81,940 82,280 82,620 82,960 83,300 83,640 83,980 84,320 84,660 85,000 85,340 85,680 86,020 86,360 86,700 87,040 87,380 87,720 88,060 88,400 88,740 89,080 89,420 89,760 90,100 90,440 90,780 91,120 91,460 91,800 92,140 92,480 92,820 93,160 93,500 93,840 94,180 94,520 94,860 95,200 95,540 95,880 96,220 96,560 96,900 97,240 97,580 97,920 98,260 98,600 98,940 99,280 99,620 99,960 1,020 1,360 1,700 2,040 2,380 2,720 3,060 3,400 3,740 4,080 4,420 4,760 5,100 5,440 5,780 6,120 6,460 6,800 7,140 7,480 7,820 8,160 8,500 8,840 9,180 9,520 9,860 $ $ $ $ 100, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,000 $ 10,120 10,340 10,560 10,780 11,000 11,220 11,440 11,660 11,880 12,100 12,320 12,540 12,760 12,980 13,200 13,420 13,640 13,860 14,080 14,300 14,520 14,740 14,960 15,180 15,400 15,620 15,840 16,060 16,280 16,500 16,720 16,940 17,160 17,380 17,600 17,820 18,040 18,260 18,480 18,700 18,920 19,140 19,360 19,580 19,800 20,020 20,240 20,460 20,680 20,900 21,120 21,340 21,560 21,780 22,000 22,220 22,440 22,660 22,880 23,100 23,320 23,540 23,760 23,980 24,200 24,420 24,640 24,860 25,080 25,300 25,520 25,740 25,960 26,180 26,400 26,620 26,840 27,060 27,280 27,500 27,720 27,940 28,160 28,380 28,600 28,820 29,040 29,260 29,480 29,700 29,920 30,140 30,360 30,580 30,800 31,020 31,240 31,460 31,680 31,900 32,120 32,340 32,560 32,780 33,000 33,220 33,440 33,660 33,880 34,100 34,320 34,540 34,760 34,980 35,200 35,420 35,640 35,860 36,080 36,300 36,520 36,740 36,960 37,180 37,400 37,620 37,840 38,060 38,280 38,500 38,720 38,940 39,160 39,380 39,600 39,820 40,040 40,260 40,480 40,700 40,920 41,140 41,360 41,580 41,800 42,020 42,240 42,460 42,680 42,900 43,120 43,340 43,560 43,780 44,000 44,220 44,440 44,660 44,880 45,100 45,320 45,540 45,760 45,980 46,200 46,420 46,640 46,860 47,080 47,300 47,520 47,740 47,960 48,180 48,400 48,620 48,840 49,060 49,280 49,500 49,720 49,940 50,160 50,380 50,600 50,820 51,040 51,260 51,480 51,700 51,920 52,140 52,360 52,580 52,800 53,020 53,240 53,460 53,680 53,900 54,120 54,340 54,560 54,780 55,000 55,220 55,440 55,660 55,880 56,100 56,320 56,540 56,760 56,980 57,200 57,420 57,640 57,860 58,080 58,300 58,520 58,740 58,960 59,180 59,400 59,620 59,840 60,060 60,280 60,500 60,720 60,940 61,160 61,380 61,600 61,820 62,040 62,260 62,480 62,700 62,920 63,140 63,360 63,580 63,800 64,020 64,240 64,460 64,680 64,900 65,120 65,340 65,560 65,780 66,000 66,220 66,440 66,660 66,880 67,100 67,320 67,540 67,760 67,980 68,200 68,420 68,640 68,860 69,080 69,300 69,520 69,740 69,960 70,180 70,400 70,620 70,840 71,060 71,280 71,500 71,720 71,940 72,160 72,380 72,600 72,820 73,040 73,260 73,480 73,700 73,920 74,140 74,360 74,580 74,800 75,020 75,240 75,460 75,680 75,900 76,120 76,340 76,560 76,780 77,000 77,220 77,440 77,660 77,880 78,100 78,320 78,540 78,760 78,980 79,200 79,420 79,640 79,860 80,080 80,300 80,520 80,740 80,960 81,180 81,400 81,620 81,840 82,060 82,280 82,500 82,720 82,940 83,160 83,380 83,600 83,820 84,040 84,260 84,480 84,700 84,920 85,140 85,360 85,580 85,800 86,020 86,240 86,460 86,680 86,900 87,120 87,340 87,560 87,780 88,000 88,220 88,440 88,660 88,880 89,100 89,320 89,540 89,760 89,980 90,200 90,420 90,640 90,860 91,080 91,300 91,520 91,740 91,960 92,180 92,400 92,620 92,840 93,060 93,280 93,500 93,720 93,940 94,160 94,380 94,600 94,820 95,040 95,260 95,480 95,700 95,920 96,140 96,360 96,580 96,800 97,020 97,240 97,460 97,680 97,900 98,120 98,340 98,560 98,780 99,000 99,220 99,440 99,660 99,880 1,100 1,320 1,540 1,760 1,980 2,200 2,420 2,640 2,860 3,080 3,300 3,520 3,740 3,960 4,180 4,400 4,620 4,840 5,060 5,280 5,500 5,720 5,940 6,160 6,380 6,600 6,820 7,040 7,260 7,480 7,700 7,920 8,140 8,360 8,580 8,800 9,020 9,240 9,460 9,680 9,900 $ $ $ $ 10,000 10,200 10,400 10,600 10,800 11,000 11,200 11,400 11,600 11,800 12,000 12,200 12,400 12,600 12,800 13,000 13,200 13,400 13,600 13,800 14,000 14,200 14,400 14,600 14,800 15,000 15,200 15,400 15,600 15,800 16,000 16,200 16,400 16,600 16,800 17,000 17,200 17,400 17,600 17,800 18,000 18,200 18,400 18,600 18,800 19,000 19,200 19,400 19,600 19,800 20,000 20,200 20,400 20,600 20,800 21,000 21,200 21,400 21,600 21,800 22,000 22,200 22,400 22,600 22,800 23,000 23,200 23,400 23,600 23,800 24,000 24,200 24,400 24,600 24,800 25,000 25,200 25,400 25,600 25,800 26,000 26,200 26,400 26,600 26,800 27,000 27,200 27,400 27,600 27,800 28,000 28,200 28,400 28,600 28,800 29,000 29,200 29,400 29,600 29,800 30,000 30,200 30,400 30,600 30,800 31,000 31,200 31,400 31,600 31,800 32,000 32,200 32,400 32,600 32,800 33,000 33,200 33,400 33,600 33,800 34,000 34,200 34,400 34,600 34,800 35,000 35,200 35,400 35,600 35,800 36,000 36,200 36,400 36,600 36,800 37,000 37,200 37,400 37,600 37,800 38,000 38,200 38,400 38,600 38,800 39,000 39,200 39,400 39,600 39,800 40,000 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,800 4,000 4,200 4,400 4,600 4,800 5,000 5,200 5,400 5,600 5,800 6,000 6,200 6,400 6,600 6,800 7,000 7,200 7,400 7,600 7,800 8,000 8,200 8,400 8,600 8,800 9,000 9,200 9,400 9,600 9,800 $ $ 0 9,021 85,786 72, ,416 87,297 13,538 15, ,978 Nacional Exterior Toneladas 8,311 7,400 74,225 15,556 58,669 69,886 28,064 41, Nacional Exterior Toneladas 5,343 24,077 1,011 23,066 1,936 10, , Nacional Exterior Toneladas 10,000 8,000 6,000 4,000 2, ,000 3,000 (2,000) (7,000) (12,000) 6,000 4,000 2,000 - (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) (10,000) HILOS INDUSTRIALES Crece el 11% en volumen y 19% en pesos Las exportaciones crecen 21%, tanto en Hilo Técnico (38%) como en Lona (11%) El mercado local crece 12% por mayor demanda de Hilo Técnico, por menor afectación del fenómeno del niño. FILAMENTOS Disminuye 11% en volumen y 6% en ingresos El desarrollo de mercados impulsa exportaciones un 80%, principalmente en Brasil y Argentina. Según el DANE, la demanda textil local se ha visto afectada en confecciones un -9% y en hilatura/tejeduría un -11% a julio de 2017 RESINAS Los ingresos disminuyen 55%, principalmente por ventas de PET a Venezuela -3,300t. Descontando Venezuela los ingresos de la línea aumentan 5%

8 Hechos relevantes del trimestre Fitch ratifica la Calificación de los Bonos de Enka a BBB-(col) con Perspectiva Estable: enfoque en productos de mayor valor agregado, diversificación de mercados, estructura de costos más liviana son algunos de los factores claves de la calificadora para mantener la nota sobre la compañía. Evolución proyectos de modernización y ampliación: la ejecución de los proyectos aprobados recientemente viene evolucionando de forma positiva. A la fecha, la compañía ha desembolsado recursos por valor de $5,142 millones generados por la operación y cierra línea de crédito con el Grupo Bancolombia hasta por una cuantía de US$ 7 millones para financiar inversiones Responsabilidad extendida del productor y planes de gestión de residuos sólidos: la compañía reconoce las iniciativas del Gobierno Nacional para incrementar los niveles de aprovechamiento de residuos sólidos (responsabilidad extendida del productor y planes de gestión de residuos sólidos), lo que generará nuevas oportunidades para reincorporar materiales reciclados a las actividades productivas

9 Sesión de preguntas Qué efecto tiene la quiebra de M&G en México? Esperamos que el impacto de la situación actual que atraviesa M&G, uno de los principales productores mundiales de PET, genere un desabastecimiento temporal en América, y por consiguiente el incremento de los precios. Esta situación deberá estabilizarse en el tiempo debido a que las capacidades instaladas en el mundo son mayores que la demanda. Cuál es el efecto de la devaluación y el aumento del precio del petróleo? Tanto la devaluación como el incremento en precios del petróleo son positivos para la compañía. Un alto porcentaje de las ventas de Enka son dolarizadas (aproximadamente el 90%) y se benefician de un dólar al alza. No obstante, el mercado presenta alta volatilidad y es difícil pronosticar que va a pasar en el futuro. Si bien la OPEP mantiene los recortes en producción, el incremento en precios del petróleo incentiva una mayor producción de Estados Unidos.

10 Sesión de preguntas Por qué se dice que las ventas a Venezuela han caído al 1% si en el informe del año anterior también eran el 1%? El año anterior gran parte del producto destinado a nuestro principal cliente en Venezuela fue vendido sus filiales en Colombia y Ecuador, debido al cierre de la frontera. En los informes del año anterior, el gráfico de ventas por destino presentó las exportaciones reales a cada país En los informes de este año, para mayor claridad de la información decidimos unificar todas las ventas destinadas a Venezuela en este país. Adjuntamos el grafico comparativo 2016 y 2017 bajo los parámetros actuales

11 Sesión de preguntas Cuál es la participación del sector textil en Enka? En el sector textil se debe hacer una separación entre nylon y poliéster, ya que el nylon es considerado una especialidad y el poliéster un commodity. Si se analizan los filamentos de poliéster que en el pasado eran más del 50% de las ventas de la compañía, hoy son el 8% de las ventas y a nivel local es sólo el 7%. Actualmente más del 70% de las ventas corresponden a los negocios verdes e hilos industriales, sectores donde la compañía tiene alta diferenciación y posicionamiento en el mercado. Cuál sería el nuevo porcentaje de Resinas con la entrada de la nueva planta de reciclaje de tapas y etiqutas? La nueva planta es la incursión de Enka en el mercado de poliolefinas recicladas (poletilenos y prolipropilenos). Podría considerarse como una planta piloto, ya que tiene una capacidad de toneladas anuales, pero tiene posibilidades de expansión en la medida que nuestra red de recolección pueda recuperar estos materiales.

12 Sesión de preguntas Cuál es la estrategia de coberturas de Enka de Colombia? La compañía realiza coberturas el monto expuesto en moneda extranjera, que es el diferencial entre los ingresos y los costos en dólares. Esta exposición se proyecta a 12 meses y se cubre por capas siendo más alta la cobertura de los meses más cercanos y baja en los meses más lejanos para tener capacidad de reacción. Las coberturas actuales son superiores a los USD12 millones y el instrumento principal es el collar ya que ante la expectativa de incremento de tasa de cambio, se quiere asegurar un dólar base y participar en un eventual incremento de la tasa de cambio.

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