Evolución de los Mercados Internacionales y Decisiones de Inversión. Luis M. Valdivieso Presidente Ejecu6vo Asociación de AFP del Perú

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1 Evolución de los Mercados Internacionales y Decisiones de Inversión Luis M. Valdivieso Presidente Ejecu6vo Asociación de AFP del Perú

2 AGENDA Temas Perspec'vas Globales: EEUU, la Eurozona y China Riesgos y Retos del entorno para los países emergentes Impacto sobre los mercados de renta variable y fija Algunas Reflexiones

3 AGENDA Perspec'vas Globales: EEUU, la Eurozona y China

4 La economía global sigue en terreno expansivo, pero los pronósticos de crecimiento se han reducido Global Composite PMI Territorio expansivo Territorio contractivo feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar Sorpresas Económicas US EU mar- 14 ene- 15 mar EE.UU. Eurozona Japón Asia EM China Latam México Peru Fuente: Bloomberg. Elaboración: Prima AFP

5 EEUU: la recuperación del consumo impulsa el crecimiento y el desempleo continúa cayendo pero menos que lo anticipado Confianza del Consumidor Univ. of Michigan Sentiment Consumer Confidence mar-07 mar-09 mar-11 mar-13 mar-15 ene-07 ene-09 ene-11 ene-13 ene-15 Miles % Crédito de Consumo (Var. % últimos doce meses) (100) (300) (500) (700) Nóminas no agrícolas % Desempleo - eje derecho (900) 4 Fuente: Bloomberg. Elaboración: mar-07 Prima AFP mar-09 mar-11 mar-13 mar-15

6 Eurozona: los cambios en ciertos indicadores son positivos Encuestas y Expectativas Indicadores Económicos % Tasas nominales 10Y Alemania Francia España jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 Expectativas de Crecimiento Confianza Consumidor - Eje derecho PMI Fuente: Bloomberg. Elaboración: Prima AFP

7 China: La desaceleración continúa y siguen latentes las preocupaciones por el sector inmobiliario % 11 Crecimiento del PBI China Se redujeron proyecciones de crecimiento en el último % Precios de Inmuebles China (Var. % últimos doce meses) ene-05 ene-07 ene-09 ene-11 ene-13 ene-15 Fuente: Bloomberg. Elaboración: Prima AFP % Inmuebles Residenciales (Var. % últimos doce meses) -40 ene-06 ene-08 ene-10 ene-12 ene-14 En construcción Vendidos

8 AGENDA Riesgos y Retos del entorno para los países emergentes

9 1. Las politicas monetarias divergentes de los paises desarrollados (PD) generan gran incetidumbre Areas o Países con QE Eurozona QE Suecia QE 40 Bancos Centrales han recortado tasas de referencia durante el 2015 Dinamarca, China. Rusia, Canada, India, Turquia, Singapur, Australia, Indonesia, Polonia, Tailandia, Israel, Egipto, Perú, Pakistan, Uzbekistan, Albania, Corea del Sur Source: IIF, BIS

10 Los bonos del Tesoro Americano se han vuelto más atractivos que sus 3. Perú: Mejor pares preparado y la volatilidad para viene enfrentar aumentando la crisis 8 % Tasas de bonos a 5 años US Alemania España Italia mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 Fuente: Bloomberg., Elaboración: Prima AFP

11 lo cual viene afectando la habilidad de los paises emergentes (PE) de captar capital Source: IIF

12 2. El fortalecimiento del dólar revive el riesgo de servicio de deuda y refinanciamiento para los paises emergentes (PE) DESARROLLADOS HAWKISH 17.7% DESARROLLADOS DOVISH EMERGENTES La deuda soberana es baja comparada con la de los países de la Eurozona - 2.1% - 0.9% % % % % % % % Dólar Libra Euro Yen Nuevo Sol Peso Mex Real Bras Peso Chil Peso Col Yuan China Fuente: Bloomberg. Elaboración: Prima AFP

13 3. La caída de los precios de los commodities aunada a la débil recuperacion de los PD y China complican aun más el panorama Fuente: IIF

14 AGENDA Temas Impacto sobre los mercados de renta variable y fija

15 1. Renta Variable: los mercados en LATAM continuan cayendo Retornos 2013 Tipo de Cambio Moneda Local Retornos 2014 Tipo de Cambio Moneda Local Retornos 2015 YTD Tipo de Cambio Moneda Local 11% - 20% - 7% - 15% - 1% 30% 3% 20% 51% - 27% 3% - 4% 1% - 6% - 14% - 1% 2% - 14% 5% 5% - 13% - 4% - 7% - 4% - 8% - 2% 1% 18% - 13% 13% - 1% 4% 0% Perú Latam US Europa Japón Asia EM Perú Latam US Europa Japón Asia EM Perú Latam US Europa Japón Asia EM -27% -16% +30% +23% +24% -1% -5% -15% +11% -12% -8% +1% -11% -10% +1% +5% +12% +4% Fuente: UBS. Elaboración: Prima AFP

16 EEUU es el mercado preferido por los inversionistas pero cotiza a una prima respecto a otros mercados Crecimiento U6lidades 12.5 x 17.4 x 14.0 x 14.2 x 13.1 x 1.15 Expecta6va de U6lidades vs S&P 500 S&P500 25% % 21% 19% 18% % 10% 12% 8% 9% 9% 12% 11% % 0% Utilidades esperadas - 5% - 4% Latam US Europe Japan Emer. Asia E 0.85 Jan/14 Apr/14 Jul/14 Oct/14 Jan/15 Esperado 2015 Esperado 2016 S&P 500 Ratio Precio / Utilidad Fuente: Bloomberg. Elaboración: Prima AFP

17 En el Perú las cotizaciones estan a niveles previos al 2011; para los fondos de pensiones la apertura al exterior ha sido crucial 80% Retornos Históricos 1.4% Volatilidad por Fondo SPP (Ventana Móvil 12M) 60% 1.2% 40% 20% 1.0% 0% - 20% 0.8% - 40% - 60% 0.6% - 80% Jan- 11 May- 11 Sep- 11 Jan- 12 May- 12 Sep- 12 Jan- 13 May- 13 Sep- 13 Industriales: Cpacasc1, unacemc1, ferreyc1 y gramonc1. Financieras: BAP, IFS y Con>nc1. Mineras: milpoc1, volcabc1, minsuri1 y bvn. Eléctricas: edegelc1, enersuc1, edelnoc1 y lusurc1 Consumo: alicorc1 * Promedio simple Jan- 14 May- 14 Sep- 14 Industriales Financieras Mineras Electricas Consumo Jan % 0.2% 0.0% ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 Fondo 1 Fondo 2 Fondo 3 Fuente: Bloomberg. Elaboración: Prima AFP

18 2. Renta Fija: el mercado persigue mayores retornos pero con temores sobre retiros de estímulos

19 una alza en las tasas de interés es muy perjudicial para el mercado Impacto teórico de subida de tasas en portafolio de renta fija: Bono a 20 años por S/. 1,000 Impacto teórico de subida de tasas en portafolio de renta fija: Bono a 20 años por S/. 1,000 + Aportes anuales por S/.100 Portafolio Estático Nuevos Soles 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Tasas estables en 5% anual Tasas suben a 7% anual (+200 bps) Número de Años Portafolio Dinámico: tipo AFP Nuevos Soles 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, Tasas estables en 5% Tasas suben a 7% (+200 pbs) Número de Años Impacto Neutral: En el tiempo ambos valores convergen Impacto Positivo: Nuevos aportes se invierten a tasas más altas

20 En el Perú las AFPs han dolarizado significativamente los portafolios de inversión e intensificado el uso de mecanismos de cobertura de riesgos Millones (S/.) 8,000 7,000 Ganancia/Pérdida por Coberturas en Euros Ganancia Estimada por coberturas sobre el Euro Millones (S/.) 1,600 1,400 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 Importe total de coberturas sobre el Euro 1,200 1, , jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic Fuente: SBS. Elaboración: Prima AFP Monto en Euros Ganancia/Pérdida Acumulada (Eje derecho)

21 y la rentabilidad se ha mantenido relativamente alta SPP: Rentabilidad Anual (Febrero 2015) 10.92% 12.62% 9.18% 10.58% 11.91% (1 año) (1 año) (1 año) (10 años) (20 años) Fondo 1 Fondo 2 Fondo 3 Fondo 2 Fondo 2 Acumulada: 173% Acumulada: 849% Fuente: SBS. Elaboración: Prima AFP

22 AGENDA Algunas Reflexiones

23 GRACIAS

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