ESTRATEGIAS QUE GENERAN DIVIDENDOS COMBINE LA INVERSIÓN EN ACCIONES, FONDOS, BONOS... PARA OBTENER RENTAS PERIÓDICAS. Cristina

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1 #EN_PORTADA ESTRATEGIAS QUE GENERAN DIVIDENDOS COMBINE LA INVERSIÓN EN ACCIONES, FONDOS, BONOS... PARA OBTENER RENTAS PERIÓDICAS Cristina Proponemos conjugar dos ideas. Por un lado, la diversificación. Por otro, la obtención de ingresos recurrentes fruto, bien de la remuneración al accionista de las empresas, de las sociedades de inversión inmobiliaria, los cupones de los títulos de deuda y las rentas de los fondos de distribución. Una consecuencia de la volatilidad que hemos vivido en los mercados durante los últimos años ha sido el creciente atractivo que para un gran número de inversores han cobrado las estrategias de inversión orientadas a percibir rentas periódicas. Son productos muy interesantes para quienes necesitan complementar sus ahorros o para aquéllos que se encuentren en fase de desacumulación. La crisis también ha elevado la necesidad de muchos ciudadanos de complementar su renta». Son palabras del equipo de JP Morgan en España. Desde Fidelity completan la foto: «La búsqueda de rentas se ha convertido en una tarea considerablemente más compleja a medida que los inversores exploran la relación entre rendimiento y volatilidad del capital». No sólo porque los activos seguros parece que ya no lo son tanto, sino porque no rinden como antes. Lo dice Javier Galán, de Renta 4: los tipos de interés son muy bajos, los depósitos ya no son una 12 alternativa de inversión y la renta fija, tampoco. O, al menos, no de manera tan fácil como antes. Por eso, Eugene Philalithis, gestor principal de los fondos multiactivos de reparto de Fidelity, afirma: «Creemos que la mejor solución para muchos inversores será un enfoque multiactivos que invierta en un conjunto de activos con diferentes rangos de rendimiento, liquidez, volatilidad y protección contra la inflación para conseguir un flujo de rentas competitivo y constante. Un enfoque multiactivos dinámico que combine diferentes clases de activos puede ofrecer buenos rendimientos diversificando las fuentes de riesgo y reduciendo así la volatilidad». Ése es el ejercicio que nos proponemos. Configurar una cartera de inversión en la que la selección de activos sea por un único criterio: que repartan rentas periódicas. Vamos a tener acciones, bonos, fondos de inversión y también instrumentos inmobiliarios: las incipientes Socimi españolas (sociedades de inversión inmobiliaria) y los florecientes REITS, sus equivalentes fuera de España. ACCIONES: RENTABILIDAD POR DIVIDENDO Comenzamos por las acciones porque son los activos por los que tradicionalmente los inversores apuestan para conseguir rentas periódicas. Los dividendos que reparten periódicamente. De hecho, desde Fidelity, comentan: «Las acciones que pagan dividendos se han convertido en una estrategia de inversión atractiva y consolidada en todas las regiones para los inversores que buscan rentas y revalorización del capital a largo plazo». Así, se plantea como una alternativa atractiva a los bajos rendimientos de las inversiones en renta fija en un momento en el que el panorama de riesgos de los bonos se ha complicado. Pero hay que tener cuidado. No vale cualquier acción con alta rentabilidad por dividendo. Ricardo de Manuel, de Efpa España, explica que las que hay que buscar son empresas con dividendos que sean soste-

2 PRODUCTOS QUE REPARTEN RENTAS ACCIONES RENTA FIJA SOCIMI FONDOS La recomendación: Hay que escoger compañías con elevada rentabilidad por dividendo, pero «pay-out» (porcentaje del beneficio que se reparte entre los accionistas) relativamente bajo. expertos aconsejan títulos de deuda corporativa desarrollada y, también, algunos de emergentes. Los largos plazos rinden más que los cortos. A vencimiento, el riesgo es poco. REITs extranjeros están siendo muy rentables. Además, son instrumentos obligados a retribuir al accionista. En España, las socimi aún están en pañales. fondos de rentas son una buena opción, pero tendrá que analizar cuál será su impacto fiscal. Quizás le salga mejor un fondo normal y realizar reembolsos periódicos. Ejemplo BME tiene una rentabilidad por dividendo del Ejemplo Bonos brasileños en dólares Ejemplo Grupo Lar es la socimi más grande Ejemplo El fondo de reparto más rentable del año sube un 4,90% Aunque, a nivel mundial, hay muchos títulos interesantes. 4% es su rentabilidad a diez años. En moneda local, el interés es muy superior. 10 euros es su precio actual, prácticamente, niveles de su valor nominal. 36% y es el HSBC Global Investment Funds Indian Equity. nibles en el tiempo. Y afirma que rentabilidades por dividendo del 7 o del 8 por ciento no lo suelen ser. Además, hay que estar pendiente de que el dividendo que repartan no sea superior al flujo de caja que generan. Y lo mejor es que sean compañías saneadas, es decir, sin deudas. También suele ser recomendable que el «pay-out», es decir, el porcentaje del beneficio que reparten en forma de dividendos sea lo más bajo posible para que así se pueda absorber una bajada del beneficio sin necesariamente tener que reducir la retribución al accionista. Por dar pistas concretas, Javier Galán, de Renta 4, en su fondo Renta 4 Cartera Selección Dividendo, tiene en cartera, como posiciones principales, a Unilever, Sanofi, Vinci o Ahold. Self Bank, por su parte, tiene su propia cartera de acciones de elevado dividendo seleccionadas dentro del Ibex-35. Ahora mismo se encuentran ACS, BBVA, BME, Enagás, Ferrovial, Iberdrola, Repsol, Santander o Telefónica. Jesús de Blas, de Crédit Agricole- Mercagentes, apuesta ahora mismo por títulos como BME, Red Eléctrica o Enagás, como compañías con una retribución al accionista más segura y más estable. Este experto también da consejos de índole más cualitativo. Por ejemplo, dice que no es muy aconsejable invertir PESE A LOS RECORTES, EN EL PRIMER TRIMESTRE SE ALCANZÓ UNA CIFRA RÉCORD EN DIVIDENDOS en acciones sólo por su dividendo. Que es mejor hacerlo por sus resultados. También apunta que hay que desconfiar de los dividendos extraordinarios. Hay que apostar por retribuciones estables y en efectivo. La crisis ha tenido sus consecuencias en los dividendos. Está claro. Ha pasado una apisonadora sobre los beneficios empresariales y aunque algunas compañías se han recuperado, otras no lo han hecho. De todas maneras, como explica el experto de Fidelity, pese a la reducción del número de empresas que pagan dividendos en el mundo y la incapacidad de algunas de ellas para cumplir con sus objetivos de retribución al accionista, las rentabilidades por dividendo que se encuentran hoy siguen estando por encima de sus medias a quince años en todos los mercados clave. Además, como señalan desde Henderson, en el primer trimestre los dividendos globales crecieron un 31,4 por ciento, hasta un récord de millones de dólares. Descontando extraordinarios, el volumen repartido a nivel global sube un 12,1 por ciento. Y es Estados Unidos el mercado principal responsable de este comportamiento. No en vano, los beneficios de sus compañías están en récord. Respecto a nombres, este experto menciona el caso de Nestlé, que ha incrementado de forma constante 13

3 EN_PORTADA LAS COMPAÑÍAS CON MAYOR RENTABILIDAD POR DIVIDENDO ESTADOS UNIDOS EUROPA ESPAÑA AT&T INC 34,98-0,51 5,26 53,13 ENI SPA 18,62 6,46 5,91 37,91 SANTANDER 7,532 15,77 8,02 154,50 VERIZON 49,21 0,14 4,31 51,73 ORANGE 11,95 32,72 5,86 70,09 TELEFONICA 12,175 2,87 6,16 34,68 PFIZER 29,65-3,20 3,51 57,68 TOTAL 50,58 13,59 4,74 63,97 ENAGÁS 21,515 13,27 5,89 59,25 CHEVRON 122,32-2,07 3,50 34,89 MUENCHENER RU. 160,75 0,37 4,51 39,25 FERROVIAL 15,930 13,26 5,02 129,14 GENERAL ELEC. 26,64-4,96 3,30 53,11 AXA SA 18,06-10,66 4,49 46,64 REPSOL 20,110 9,77 4,97 144,77 INTEL 27,72 6,78 3,25 46,56 ALLIANZ 123,50-5,26 4,29 41,03 BME 34,215 23,70 4,82 96,39 P&G 79,89-1,87 3,22 56,75 E.ON SE 14,31 6,63 4,19 53,63 CAIXABANK 4,505 18,93 4,44 MCDONALD S 102,23 5,36 3,17 55,50 DEUTS. TELEK. 12,41-0,16 4,03 236,56 MAPFRE 2,982-4,21 4,36 50,54 Precio en euros a 4 de junio de Rentabilidad 2014 y rentabilidad por dividendo en porcentaje. Pay Out: Porcentaje del beneficio que se reparte entre los accionistas. Fuente: Bloomberg Dónde estaría el Ibex-35 sumados los dividendos? En puntos. Fuente: Bloomberg los dividendos durante los últimos diez años. En Asia da las ideas de Hyundai y Kia. En Asia-Pacífico, Commonwealth Bank of Australia. Y, por último, por ejemplo, Reed Elsevier, un grupo editorial internacional, que tiene una rentabilidad por dividendo sostenible del 4 por ciento que está cubierta dos veces por sus beneficios. En Estados Unidos también damos algún nombre. Como títulos para batir a la inflación, suenan la «teleco» Verizon, Western Union, Seagate Technology, Ford y Cisco Systems. En términos fiscales, Miguel Ángel Bernal, del Instituto de Estudios Bursátiles, recuerda que los primeros euros recibidos por este concepto están libres de tributación. RENTA FIJA: RENTAS EN FORMA DE CUPÓN Pese a que los bonos ofrecen menos atractivo que las acciones, los inversores siguen apostando por ellos. Incluso por los que ofrecen menos rendimiento, los «core», los más seguros, los alemanes y los estadounidenses, como hemos visto hace unos días. Por qué? Confiesa Pablo González, de Ábaco Capital, que este fenómeno le tiene 14 Ibex-35 con dividendos Ibex ,25 por ciento es la rentabilidad por dividendo del Ibex-35, muy superior a la rentabilidad del bono español a diez años, que está por debajo del 3%. muy sorprendido. Atribuye lo que sucede con los bonos alemanes a la previsión de que el Banco Central Europeo actúe (cuando usted lea estas líneas sabrá si finalmente ha decepcionado, cumplido expectativas o sorprendido gratamente al mercado). En Estados Unidos, puede que sea por los últimos datos económicos, que han salido un poco débiles. Pero los intereses tienen que ir al alza, comenta este experto, porque éstos son los activos más infraponderados en las carteras internacionales. David Ardura, de LA OPINIÓN DEL EXPERTO Gesconsult, por su parte, comenta que los bonos alemanes estarán más protegidos por las especulaciones de actuación del BCE. De todas maneras, como dice Ricardo de Manuel, los inversores que quieran mantener los bonos a vencimiento no se tienen que preocupar de estas cosas: sólo de cobrar el cupón, cuya rentabilidad será la pactada desde el principio respecto al capital invertido. Pero no viene mal saber cuáles son los activos por los que ahora mismo apuestan los gestores. Ricardo de Manuel, por los largos plazos de la banca y la periferia. Son los que ofrecen rentabilidades más atractivas. Miguel Ángel Bernal, IEB «Los largos plazos, pese a su mayor atractivo, aún tienen rendimientos muy bajos. Es una inversión que implica casarse con un activo poco rentable» LOS BONOS DE PAÍSES EMERGENTES EN MONEDA FUERTE PUEDEN SER AHORA UNA OPORTUNIDAD David Ardura tiene invertida la mitad de la cartera de renta fija en deuda pública de España, Portugal e Italia con duraciones de más de cinco años. En España, también deuda de comunidades autónomas, que dan un «plus» respecto a la estatal, incluso las autonomías más seguras como Madrid, Castilla y León y Navarra. El resto, lo tiene en renta fija privada. El grueso, en cédulas hipotecarias. Y también tiene en cartera emisiones privadas de España, centroeuropa e Italia, siempre grado de inversión y duraciones por encima de los cuatro años. Javier Galán considera que las mejores oportunidades están en la renta fija corporativa y duraciones entre los tres y los cinco años. Aunque Miguel Ángel Bernal considera que los largos plazos, pese a ser las duraciones más atractivas en estos momentos, aún tienen rendimientos muy bajos por lo que es una inversión que implica casarse durante mucho tiempo con un activo que, en definitiva, es poco rentable. González da otras ideas de inversión. Por ejemplo, bonos de emergentes, como Brasil, México, Colombia o Perú, deuda de alto rendimiento con calificación crediticia «BB» y denominada en dólares. Y en España, en corporativo, se inclina por emisiones en la parte corta de la curva de Tubacex o Elecnor. Considera interesantes las emisiones de Tier 2 (capital de segunda categoría) de las entidades financieras. Por ejemplo, alguna de Bankia. Y Miguel Ángel Bernal dice que no hay que perder de vista las emisiones

4 ,19(56,ï1 ),1$1=$6 v 1 v '(/ $/ '( -81,2 '( Poca rentabilidad en la deuda soberana Rentabilidad de los bonos a diez años, en %. Fuente: Bloomberg EE.UU. del mercado alternativo de renta fija, pese a que su liquidez es inferior. México Francia Alemania Italia LA OPINIÓN DEL EXPERTO Javier Galán, Renta 4 FONDOS QUE REPARTEN RENTAS Pero es muy posible que sean los fondos de inversión los productos más recomendables. Lo dice, por ejemplo, Javier Galán. Comenta que es mejor apostar por un fondo con vistas a una mejor diversificación de la inversión. Habla de productos que invierten en acciones, pero también en bonos. Pero, no hablábamos de activos que reparten rentas periódicas? Claro. También hay fondos que siguen esa misma filosofía, es decir, productos que entregan un cupón de manera periódica, bien anual, trimestral o incluso mensual, muchas veces fruto de los dividendos de las acciones en las que invierten o de los cupones de los títulos de deuda que tiene en cartera. Aunque suscitan cierta discre- Brasil «Los fondos de inversión permiten tener una diversificación mayor, tanto en acciones como en renta fija, un mercado poco accesible a particulares» pancia. A Javier Galán le gustan y, de los que recomienda con filosofía de reparto de dividendos, además del que gestiona y que apuntábamos antes, señala el M&G Global Dividend y el DWS Top Dividend. Este último reparte rentas. Periódicamente, distribuye rentas. También JP Morgan distribuye productos de este tipo. Así, este banco de inversión creó hace algunos años una gama de fondos de reparto. Destaca el JPM Global Income, que es mixto y está diseñado y gestionado España Portugal Grecia N. Zelanda para maximizar la generación de rentas. Retribuye trimestralmente una renta media superior al 4 por ciento. Otra de las firmas que ha apostado tradicionalmente por este tipo de productos ha sido Fidelity. Entre sus productos, los que destacan son el FF Global Dividend E Mincome Eur (hedged) fund, el European High Yield A Midst Eur Fund, el Global High Yield E Mincome eur (hedged) fund, además del Global Multi Asset Income A Mincome USD Fund. Desde Crédit Agricole-Mercagentes, Jesús de Blas nos comenta que aunque en su firma no hay específicamente productos de este tipo, hay clientes que piden reembolsos periódicos. Así, cree que es una buena opción comprar el producto que el inversor quiera, aunque no sea de rentas y realizar reembolsos periódicos para complementar su pensión, o sus ingresos mensuales. De hecho, es una práctica que ha obser- SI LE CUESTA MENOS, PARTE CON VENTAJA IG LE OFRECE UNA TARIFA PLANA DE 10 PARA SUS OPERACIONES DE CFDs SOBRE ACCIONES EUROPEAS. Infórmese en IG.com o en el Los CFDs son un producto financiero complejo. Se trata de un producto apalancado cuyas pérdidas pueden exceder su depósito inicial. Los CFDs pueden no ser adecuados para todos los inversores. IG es el nombre comercial de IG Markets Ltd. La empresa, y ofrece su servicio para operar con CFDs en España a través de su sucursal registrada en la CNMV, con el número 37.

5 EN_PORTADA No pierda de vista a las socimi españolas o los REITs extranjeros El mercado inmobiliario también ha dado para vivir de las rentas por la vía del alquiler. Quizás ha sido la manera más tradicional de hacerlo. También la más cara, porque exige una inversión inicial más abultada. Una manera de aprovechar ese potencial destinando una cantidad más reducida consiste en comprar acciones de socimis (sociedades cotizadas de inversión inmobiliaria). Acaban de crearse en España. Y dice Jesús de Blas, de Crédit Agricole-Mercagentes, que no están mal. Sobre todo a los precios actuales, dado que cotizan prácticamente su nominal. Hablamos, fundamentalmente, de Grupo Lar y de Hispania (aunque ésta no es propiamente una socimi, ha nacido para convertirse en tal), dado que las que cotizan en el MAB son muy pequeñas. Lo que sucede es que habrá que esperar a que llenen su cartera de activos y éstos, de inquilinos que paguen rentas para que puedan pagar dividendo. Porque están obligados a hacerlo por ley. Pero, según Jesús de Blas, los rendimientos van a ser bajos, acordes con una rentabilidad del alquiler que en España nunca ha sido nada del otro mundo. Además, Ricardo de Manuel, de Efpa España, aconseja vigilar la liquidez de las acciones de estos instrumentos, porque puede ser reducida. Aunque pueden cambiar las cosas. De hecho, sólo hay que echar un vistazo a la tabla que tenemos a nuestra derecha para comprobar que las rentabilidades que dan los REITS americanos (una figura parecida y más antigua que nuestras socimis) Los inversores se benefician de que estos instrumentos están obligados a repartir en forma de dividendo la mayoría de sus acciones están dando rentabilidades más que interesantes. Bien es verdad que esa rentabilidad está engordada porque se asume que los dividendos cobrados se reinvierten. Se atribuye ese extraordinario comportamiento al hecho de que, cuando los tipos están bajos y la inflación, también, los inversores suelen primar la inversión en títulos con elevados dividendos. Y la razón de ser de REITS y socimi es, precisamente, ésa. Para Miguel Ángel Bernal, del IEB, constituyen, junto a las clásicas acciones con alto dividendo, las mejores opciones de inversión para conseguir rentas. Ganarán atractivo con la subida de la inflación. Atractiva inversión Reit Rent./Div. PVC Rent. Westem A. Mort. Cap. 18,86 0,93 0 CYS Investments 13,94 0,94 29 ARMOUR Resid. REIT 13,92 0,82 14 New York Mortg. Trust 13,60 1,25 18 American C. Mort. Inv. 12,66 0,96 22 Five Oaks Inv. Carpo 12,49 0,93 22 AG Mortgage Inv. Trust 12,47 1,01 27 Ellington Financial UC 12,43 1,02 13 Dynex Capital 11,51 0,99 12 Chimera Investment 11,50 0,90 11 Rentabilidad por dividendo. Precio sobre vlaor en libros. Rentabilidad total en Cotizan casi a valor nominal Precio, en euros. Fuente: Bloomberg. Mar Abr. Hispania 10,75 10,50 10,25 10, Lar 9,75 May. Jun. LA OPINIÓN DEL EXPERTO Jesús de Blas, Crédit Agricole- Mercagentes «Se puede comprar cualquier fondo y realizar reembolsos periódicos con una fiscalidad que en ocasiones es más benévola» 16 vado que se ha generalizado desde la reducción del atractivo de los depósitos o desde la desaparición de otras alternativas viables de inversión, como los repos. Además, apunta que el reembolso de parte de los fondos no va por completo a la base: parte de lo rescatado puede ser capital aportado y otra parte sí puede ser aumento del patrimonio. Hay expertos, como Ricardo de Manuel, de Efpa, que opinan que es mejor invertir en fondos de acumulación y esperar que pase el año para realizar el reembolso. En ese caso, la tributación máxima sería del 27 por ciento si son rendimientos de más de euros. De lo contrario, iría al marginal. En cambio, los fondos de reparto van siempre al marginal, porque fiscalmente se considera un rendimiento del capital mobiliario. Esta recomendación de Ricardo de Manuel gana fuerza en el caso de los inversores con mucho patrimonio y poca renta. El reparto periódico de estos productos puede tener como LOS FONDOS DE RENTAS MÁS RENTABLES Año 1 año 3 años 5 años HSBC Global Investment Funds Indian Equity I Inc 36,59 24,98 2,91 7,22 ESPA Stock Istanbul A 29,18-21,15-0,04 10,65 Baring India Fund - Class A GBP Inc 29,06 18, GS India Equity Portfolio R Inc 28,66 23, Goldman Sachs India Equity Port P Inc 28,52 23,43 10,46 13,42 Parvest Equity Indonesia Classic EUR-Distribution 25,84-22, BlackRock Global Funds - India A4RF GBP 25,32 17,47 2,06 7,39 Fidelity Funds - Indonesia Fund Y-Inc-USD 25, Franklin India A Dis 25,01 17,23 3,95 9,74 JPMorgan F. - Turkey Equity Fund B (dist)-eur 24,90-6,00 1,17 8,80 JPMorgan F. - Emerg. Middle East Eq. Fund B-USD 24,60 12,28 11,19 10,95 Rentabilidad, en %. A tres años y a cinco años, en términos anualizados. Fuente: Morningstar. consecuencia un incremento muy importante de la renta que incremente muchísimo su tributación. Pero lo cierto es que hay una amplísima gama de fondos de inversión que reparten rentas. Este año, los más rentables son los de HSBC que apuestan por acciones hindúes, con subidas de más de un 36 por ciento. En renta fija corporativa en euros, el más rentable es Robeco Financial Institutions Bonds, seguido del DWS Hybrid Bond, con avances de alrededor de un 6 por ciento. Entre los global macro que nos recomendaban hace unas semanas, destacan el GAM Star Global Rates, con subidas de entre un 8 y un 5 por ciento en el año, según la moneda en que esté denominado. El siguiente, el Parvest Absolute Return está plano en el año. Pero los mejor valorados por Morningstar son Acatis - Gané Value Event Fonds, que es un mixto moderado en euros. También, el ACMBernstein American Income, de renta fija flexible en dólares, otro producto similar, pero en euros de la misma firma. Y también nos encontramos con fondos de Allianz, Aviva, Axa, Barclays, BlackRock, DWS, Fidelity...

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