Doctorando ULSETB 2010

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1 "Asimetría de la Información y Behavioral Economics GEORGY A. LLORENS BUENO gllorensb@stratmcs.com Web Doctorado en Administración de Empresas Université Libre des Sciences de l Entreprise et des Technologies de Bruxelles Abstract El presente trabajo tiene por objeto realizar un breve análisis del modelo de asimetría de la información propuesto por George Akerlof, el cual le significó obtener el premio Nobel en 2001, junto a Michael Spence, y Joseph Stiglitz. La teoría de la asimetría de la información establece que la información que disponen los agentes del mercado no es la misma, por lo que quienes poseen mayor información tienen una ventaja sobre los que no la poseen. Akerlof, grafica esta teoría con el mercado de los vehículos usados, donde los compradores carecen de la información necesaria para saber si están comprando un vehículo en buenas condiciones, por lo que tienden a castigar el precio de compra. Por otro lado, los vendedores, quienes saben realmente en qué condiciones se encuentra el vehículo que venden, se encuentran con el problema de que no están dispuestos a vender un buen vehículo a un precio inferior, por lo que optan por vender al precio que están dispuestos a pagar los compradores, sólo los vehículos en malas condiciones. La teoría de la asimetría de la información es parte de un concepto más amplio que se denomina behavioral economics el cual recoge los factores psicológicos y sociológicos para explicar el comportamiento de los mercados. Palabras Claves: economy, decision making, George Akerlof, asymmetry information, nobel prize Santiago, Chile, Agosto 2010 Georgy Llorens B. 1

2 Parte I: Reflexiones sobre el paper de George Akerlof The Market for Lemons ; Quality Uncertainty and the Market Mechanism Objetivo El presente apartado tiene por objetivo presentar los principales planteamientos realizados por George Akerlof respecto a la asimetría de la información, plantear los nuevos conceptos respecto a lo que se ha denominado como behavioral economics, y presentar un modelo básico bajo la metodología de System Dynamics para representar el modelo propuesto por el autor. Introducción George Akerlof, junto a Michael Spence y Joseph Stiglitz recibieron el Premio Nobel de Economía en 2001 por sus análisis de mercados con asimetrías de información. Muchos economistas han construidos sus teorías basados en el equilibrio de los mercados y el supuesto de información perfecta, sin embargo, lo más esperado, es que los mercados se encuentren en desequilibrio permanente y el equilibrio es una excepción. La asimetría de la información de los mercados se basa en que una de las partes posee mejor información que la otra, lo que le permite tomar mejores decisiones, y por tanto, maximizar su curva de utilidad, en desmedro de su contraparte. En su famoso artículo The Market for lemons, Akerlof mediante el ejemplo del mercado de automóviles usados, plantea una explicación a la diferencia de precios que se produce entre los automóviles nuevos y los automóviles usados pero que están casi nuevos. Denomina lemons a los automóviles usados que son un problema, pero el comprador no sabe cuál de ellos es, y el vendedor si lo sabe. Si el comprador supiera que el automóvil es un lemon estaría dispuesto a pagar menor por él, ya que al momento de la compra el comprador asume que el vehículo tiene cierto nivel de calidad. Sin embargo, los lemons poseen una calidad inferior pero no es fácil de identificarla para el comprador. La asimetría de la información planteada por Akerlof, supone una calidad esperada para un bien al cual se le asocia un precio. Ésta calidad, no es fácil de medir y por tanto, no es posible asignarle un justo valor, y en eso radican sus planteamientos. Los compradores saben que probablemente los vehículos usados son potenciales lemons, por lo que el precio que están dispuestos a pagar por ellos es más bajo, por el riesgo que ello implica. Esto se traduce en que los vehículos que no son lemons no se transaran en el mercado porque obtendrán un precio inferior al precio junto de acuerdo a su calidad. Akerlof, plantea que basado en lo anterior, los vehículos lemons tenderán a desplazar del mercado a los vehículos que no lo son, y hace una similitud con la ley de Gresham del dinero. Esto significa que la asimetría de la información afecta a los mercados en forma negativa, limitando las posibilidades de transacción, donde una de las partes gana y la otra pierde. Akerlof mediante un ejemplo del mercado de autos usados, presenta sus planteamientos: Georgy Llorens B. 2

3 Bajo un escenario de Asimetria de la Informaciín y suponiendo que la compra de un auto bueno tiene un 50% de probabilidad y un auto malo Lemons un 50%, solamente el vendedor sabe la calidad del vehículo que está vendiendo, y el comprador no puede saberlo. Valor del Vendedor Valor del Comprador Autos Buenos Autos Malos (Lemons) Esperanza (50% Bueno y 50% Malo) Como el comprador ignora la calidad del auto, su ecuación para determinar cuánto pagar es la siguiente: E(p) = 0,5 * $ ,5*$800 = $950 En tanto el vendedor solamente vende autos malos debido a : El Precio de los Autos Buenos de $1.000 que espera vender el vendedor es mayor a los $950 del valor promedio que está dispuesto a pagar un comprador, por tanto el vendedor no podrá vender los autos buenos al precio que espera. Por otro lado, el Precio de los Autos Malos de $500 que espera vender el vendedor, es inferior a los $950 del valor que están dispuestos a pagar los compradores, por tanto, el vendedor tiene incentivos a vender los autos malos a un precio superior, pero inferior o igual a los $950 que está dispuesto a pagar el comprador. Bajo éste esquema, los automóviles malos desplazan del mercado a los automóviles buenos, puesto que el vendedor no está dispuesto a vender un auto bueno a un precio inferior. La asimetría de la información genera una selección adversa en los mercados, ya que la información necesaria para tomar una buena decisión no se encuentra disponible; producto de ello la parte que carece de información tiende a castigar el precio de transacción. Básicamente, lo propuesto por Akerlof, es como que pasa con los precios y las calidades de los productos transados si uno de los agentes posee más información que la otra. Existen muchos casos en la economía en los cuales una de las partes posee mejor información que la otra, los clásicos mercados de la agricultura, mercados financieros, el mercado laboral, etc. La esencia de sus propuestas radica en la desconfianza, puesto que los agentes no pueden asumir que la parte mejor informada le transmitido toda la información a la parte menos informada. Para que se produzca un equilibrio de en la información que manejan las partes, se hace necesario la existencia de agentes que garanticen la entrega de la información como prerrequisito previo al momento de una transacción. De esa forma, se da la oportunidad a la parte menos informada, de tomar sus decisiones con información relevante. Akerlof plantea que a similitud de lo que establece la ley de Gresham, la cual se define como que una unidad monetaria depreciada que está en circulación simultáneamente con otras unidades monetarias no depreciadas, (respecto a un patrón de comparación que puede ser un metal precioso), las primeras y por tanto menos valiosas, desplazan a las monedas más valiosas, las van sacando de circulación, puesto que el público tiende a mantenerlas y no las hace circular. En esta similitud, Akerlof plantea que los productos buenos son desplazados por los malos, esto debido a que los agentes del mercado, o una de sus partes, no puede distinguir entre los bienes de baja calidad y los de alta calidad debido a la existencia de información asimétrica. Georgy Llorens B. 3

4 Basados en esto, en el mercado se podrían realizar transacciones eficientes siempre y cuando sea posible distinguir las calidades y existieran mercados diferenciados por calidades, sin embargo, en mercados no regulados, se producen ineficiencias sociales puesto que no es posible distinguir calidades, y por tanto, no es posible asignarles precios justos a los bienes, esto es lo que se denomina como selección adversa. El fenómeno de selección adversa si bien, Akerlof lo ejemplifica con el mercado de automóviles usados, se presenta en muchos mercados tales como el del trabajo, seguros, sistemas de salud, financieros, etc. Un punto destacable es que basado en esta teoría, a diferencia del Monetarismo, es que las instituciones no generan las distorsiones de mercado, sino que vienen a solucionar o regular dichas distorsiones. Estas distorsiones de mercado pueden ser eliminadas mediante los que Michael Spence denomina signalings, es decir, señales. El propone que el mercado a través de organizaciones emita información a los menos informados respecto a calidad de los bienes, o cualquier otra información relevante para la toma de decisiones. Spence analiza el fenómeno de la selección adversa en el mercado del trabajo con un modelo de juegos corporativos entre empresas y trabajadores. Por otro lado, Joseph Stiglitz propuso el concepto de screening para referirse al hecho que un agente extrae o consigue información privada del mercado para poder tomar sus decisiones. Antes de Akerlof, Spence y Stiglitz, la literatura económica clásica asumía que los mercados estaban en perfecto equilibrio a excepción de ciertas distorsiones de mercado que lo hacían romper su equilibrio. Con estos autores y otros, se cambió el concepto de equilibrio y se asume que los mercados están en constante desequilibrio y que en raras circunstancias los mercados son eficientes. Modelo de Akerlof bajo System Dynamics Para entender un poco más el modelo planteado por Akerlof, se procederá a definir un modelo mediante la metodología de System Dynamics diseñada en 1950 por Jay Forrester del MIT para el análisis de sistemas sociales dinámicos, el cual permite analizar en forma integral un sistema complejo con muchos componentes. System Dynamics, es una metodología y técnica computacional para modelar sistemas y problemas complejos. Partiremos analizando los componentes del modelo, sus descripciones y fórmulas para modelarlo. El Precio Promedio (Esperanza) de los autos por parte de los Compradores está dado por: Y para los Vendedores estará dado por: E(p) = (1-q) * $ (q)*$800 = $950 E(p) = (1-q) * $ (q)*$500 = $750 Donde q representa la probabilidad de comprar un auto malo. Para el análisis, consideraremos los precios atribuidos a los autos Buenos y Malos como dados, y sensibilizaremos en base a la probabilidad de comprar un Auto Malo. Las Variables serías: Georgy Llorens B. 4

5 Probabilidad Auto Malo: con valores de 0 a 1 donde 1 representa una probabilidad cierta de que el auto comprado esté malo y 0 de estar bueno. Precio de Autos Buenos (Comprador): está dado por el Precio atribuido a los autos buenos ($1.100) por la Probabilidad Auto Malo Precio de Autos Malos (Comprador): está dado por el Precio atribuido a los malos ($800) por la Probabilidad de Auto Malo Índice de Precios de Demanda: corresponde a la esperanza de los precios de autos, y está dado por la suma de Precio de Auto Malo (Comprador) + Precio de Auto Bueno (Comprador). Mercado de Autos Usados: corresponde a la cantidad total de autos demandados Precio de Autos Buenos (Vendedor): está dado por el Precio atribuido a los autos buenos ($1.000) por la Probabilidad Auto Malo Precio de Autos Malos (Vendedor): está dado por el Precio atribuido a los malos ($500) por la Probabilidad de Auto Malo Índice de Precios de Oferta: corresponde a la esperanza de los precios de autos, y está dado por la suma de Precio de Auto Malo (Vendedor) + Precio de Auto Bueno (Vendedor). Basado en las anteriores variables, el modelo de Akerlof se puede representar como sigue: Figura 1: Modelo de Akerlof Donde los precios en el Mercado de Autos Usados dependerán de las probabilidades de que un auto sea un lemons donde los compradores y vendedores atribuyen precios esperados dependiendo de la calidad del bien. Basados en que la probabilidad de comprar un auto malo, en la medida que la probilidad aumenta, la demanda tiene a disminuir, lo que proboca una baja en los precios, por tanto, los oferentes se ven motivados a vender los autos de más baja calidad. El modelo finalmente recoge que el mercado valorizará los vehículos dependiendo de la probabilidad de obtener un automovil de baja calidad, lo que impactará en la demanda, y que finalmente implicará que los vehículos de mejor calidad sean desplazados del mercado por aquellos de mas baja calidad. Georgy Llorens B. 5

6 Comportamiento de la Economía ( Behavioral Macroeconomic ) Doctorando ULSETB 2010 Actualmente la principal corriente de investigación en el campo de la economía viene dada por el comportamiento de la economía o como se conoce en inglés behavioral economics, el cual se basa en que el comportamiento de la economía está dado por varios factores y recoge con fuerza los factores psicológicos y sociológicos. En los últimos años la tendencia a sido incorporar a la economía un conjunto de comportamientos realistas, por ejemplo, en el artículo The Market for lemons, Akerlof plantea cómo operan los mercados con asimetrías de información. Las partes exhiben distintos comportamientos dependiendo del grado de información relevante que poseen. Este comportamiento del mercado se incorpora en las teorías (o modelos) lo que las hace más realista, puesto que recoge factores relevantes que describen el comportamiento del mercado. Los estudios de la asimetría de la información no más que un reflejo de lo que se ha denominado behavioral economics, el cual consiste en el uso de factores sociales, psicológicos, cognitivos y emocionales para describir el comportamiento de los fenómenos económicos. Tal como lo plantea Akerlof en su Prize Lecture, el sueño de desarrollar una economía del comportamiento (o comportamiento de la economía) es el espíritu original de la Teoría General de Keynes. Por otro lado, los modelos clásicos de economía históricamente se han basado en el equilibrio de mercado, y han tratado de explicar porque se producen distorsiones en el mercado, que hacen que el punto de equilibrio se rompa. Los actuales economistas han introducido el factor de la toma de decisiones basado en las características humanas para decidir. Los nuevos economistas creen primero en la existencia de la información imperfecta, por lo que el ser humano toma decisiones en base a la poca información que dispone y esas decisiones no necesariamente son racionales, sino mas bien, responden a un acto inconsciente de sobrevivencia, lo que significa que muchas decisiones son tomadas en base a la experiencia, sentimientos o corazonadas. El modelo de toma de decisiones está basado en componentes racionales y otros más primitivos que están en alojados en una parte del cerebro que denomina cerebro reptiliano. En esta parte del cerebro se procesan las experiencias primarias, no verbales, de aceptación o rechazo. En esta parte se organizan y procesan las funciones que tiene que ver con el hacer y el actuar, lo cual incluye ; las rutinas, los hábitos, condicionamiento, inhibiciones y seguridad. Es el responsable de la conducta automática o programada, tales como los que se refieren a la conservación de la especie y los cambios fisiológicos necesarios para la sobrevivencia. El cerebro reptiliano, es responsable por las acciones más básicas, como respirar, el latido del corazón, la presión sanguínea. Esta parte es el responsable de detectar el peligro y es el que almacena lo que denominamos como instinto de supervivencia. Los modelos macroeconómicos del comportamiento han incorporado supuestos realistas basados en la observación psicológica y sociológica, los cuales han producido modelos que han logrado explicar adecuadamente los fenómenos económicos. Georgy Llorens B. 6

7 Bibliografía 1. Akerlof, G., (Aug., 1970), The Market for "Lemons": Quality Uncertainty and the Market Mechanism, The Quarterly Journal of Economics, Vol. 84, No. 3., pp Akerlof, G., (Dec. 2001), Behavioral Macroeconomics and Macroeconomics Behavior, Prize Lecture, University of California, Berkeley. 3. Lucas R. and Sargent T.(1979), After Keynesian Macroeconomics, After The Phillips Curve: Persistence of High Inflation and High Unemployment, Federal Reserve Bank of Boston 4. Morecroft, J., (2007), Strategic Modelling and Business Dynamics, a feedback system approach, John Wiley & Sons Ltd., England 5. Spence, M. (Dec. 2001), Signaling in Retrospect and The Informational Structure of Markets, Prize Lecture, Stanfors Business School 6. Stiglitz, J., (Dec. 2001), Information and The Change in the Paradigm in Economics, Prize Lecture, Columbia Business School 7. Tversky A. and Kahneman, D. (30, Jan. 1981), The Framing of Decision and the Psychology of Choice, Science Vol. 211 Biografía El Profesor Georgy A. LLorens B. posee una amplia experiencia en Control de Gestión, Planificación Estratégica e Inteligencia de Negocios. Es alumno Doctorando en Administración de Empresas de la Université Libre des Sciences de l Entreprise et des Technologies de Bruxelles, en Magister en Dirección Comercial de la Universidad Adolfo Ibáñez, e Ingeniero Comercial de la Universidad Andrés Bello. Se ha desempeñado en cargos relevantes en importantes empresas multinacionales y chilenas de reconocido prestigio. Sus principales áreas de investigación son Dirección Estratégica, Behavioral Strategic, Modelos de Gestión, Sistemas de Medición del Desempeño y System Dynamics. Georgy Llorens B. 7