SOCIEDADES SECURITIZADORAS y El Mercado Chileno de Securitización

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Inmaculada Vera Iglesias
hace 6 años
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1 SOCIEDADES SECURITIZADORAS y El Mercado Chileno de Securitización GRUPO-9 Abril 14 de2004 CONCEPTOS GENERALES Sociedades s Entidades especializadas en la emisión de los títulos de deuda a securitizar. Concepto de Securitización Consiste en transformar flujos de pago de carácter heterogéneo en un valor negociable líquido y con nivel de riesgo de crédito conocido, dando origen a títulos de deuda respaldados, es decir, garantizados por un activo real. Antecedentes Históricos En 1930 en USA se emitieron los primeros asset backed securities En 1970 nace la Securitización del crédito como consecuencia de las altas tasas de interés en el otorgamiento de créditos y de la necesidad de las entidades financieras de reducir costos para la obtención de fondos, con lo que los prestamos se transformaron en valores negociables. En Europa, el mercado más desarrollado es Inglaterra, ya que en Francia se estableció el marco legal apropiado recién el En Latinoamerica el país con más experiencia es México donde se conoce este fenómeno con el nombre de titularización. En Chile la legislación data desde el año 1994, autorizándose la creación de las sociedades securitizadoras. Sin embargo, la primera emisión inscrita en el registro de valores se realizó en diciembre de

2 MARCO REGULATORIO LEY DE MERCADO DE VALORES Ley crea para el mercado chileno las Sociedades s Ley , a través de los Art. 132 y 135 de la Ley de Mercado de Valores Las sociedades securitizadoras se constituirán como sociedades anónimas especiales y su objeto exclusivo será la adquisición de los créditos a que se refiere el art. 135, la adquisición de derechos sobre flujos de pago y la emisión de títulos de deuda de corto o largo plazo. Cada emisión originará la formación de patrimonios separados del patrimonio común de la emisora. Estas sociedades deberán incluir en su nombre SECURITIZADORAS. Estas sociedades quedarán sometidas a la fiscalización de la SVS. Estas sociedades deberán inscribir en el registro de valores los títulos que emitan. 3 ACTIVOS SUSCEPTIBLES A SER SECURITIZADOS Según lo establece la Ley, son: Letras hipotecarias y mutuos hipotecarios, autorizados por el DFL N 3 de Mutuos hipotecarios endosables autorizados por el DL 3500 de 1980 y por DFL N 251 de Bienes y contratos de arrendamiento con promesa de compraventa de que trata el art. 17 de la Ley Créditos y derecho sobre flujos de pago emanados de obra pública, de obra de infraestructura de uso público, de bienes nacionales de uso público o de las concesiones de estos bienes u obras. Otros créditos y derechos que consten por escrito y que tengan el carácter de transferibles. 4

SECURITIZACIÓN La Securitización es el diseño de instrumentos financieros (bonos de renta fija o variable) respaldados por flujos provenientes de activos de distinta naturaleza.

3 SECURITIZACIÓN La Securitización es el diseño de instrumentos financieros (bonos de renta fija o variable) respaldados por flujos provenientes de activos de distinta naturaleza. Esto se materializa a través de la compra a término del activos por parte de un patrimonio separado de una sociedad securitizadora, que a su vez lo financia con el bono de oferta pública colocado en el mercado. El requisito básico para la securitización es que en el acto en que se transfieran los activos (Flujos) a securitizar, éstos no deben estar afectos a embargos, gravámenes o prohibiciones de ningún tipo, como tampoco de medidas judiciales restrictivas del dominio. 5 VENTAJAS DE SECURITIZAR Mejora la liquidez al percibir hoy flujos futuros que genera la venta de activos. La mayor liquidez permite financiar nuevos proyectos de inversión. Mejora la estructura patrimonial y por ende los índices financieros. Permite disminuir los descalces financieros, producidos por la captación de fondos de corto plazo y la salida de fondos a través de los cedidos generalmente de largo plazo. Constituye una nueva forma de acceder al mercado de capitales. Posibilita el acceso a un mejor rating. El bono securitizado puede ser superior a la clasificación de riesgo de la empresa originadora. 6

4 AGENTES CLAVES SVS fiscaliza la inscripción y emisión de los títulos con el objeto de resguardar los derechos de los inversionistas. CCR aprueba o rechaza instrumentos representativos de deuda y capital, de emisores nacionales y extranjeros, susceptibles de ser adquiridos por los Fondos de Pensiones de Chile. CLASIFICADORES DE RIESGO evalúa la calidad crediticia de los instrumentos de oferta pública emitidos por distintos tipos de sociedades (tales como bonos, efectos de comercio, bonos subordinados, depósitos en instituciones financieras). ORIGINADOR la EMISOR es la SECURITIZADORA, la entidad responsable de la emisión y colocación de los títulos de deuda, así como de la administración del patrimonio separado en su conjunto. AGENTE ESTRUCTURADOR la OTROS PARTICIPANTES Representante de Tenedores Banco Pagador Banco Custodio Auditores Externos 7 PROCESO DE SECURITIZACIÓN Clasificadoras de Riesgo Clasificación Estudio Cartera Estructuración Financiera Estructuración Legal Contratos Registro SVS Comisión Clasificadora de Riesgos Colocación Mercado ESTRUCTURACIÓN COLOCACIÓN 8

5 REQUISITOS Y ETAPAS DE UNA EMISION DE VALORES SECURITIZADOS Estructuración de Títulos de Deuda de Securitización. Estimaciones de los flujos de caja que serán generados por los activos del patrimonio separado Diseño definitivo legal y financiero de la emisión de títulos de deuda. Elaboración del contrato de compraventa de activos entre la compañía originadora y la securitizadora. Elaboración del contrato de emisión. 9 REQUISITOS Y ETAPAS DE UNA EMISION DE VALORES SECURITIZADOS Emisión y Colocación. Elaboración del prospecto de emisión y de la documentación adicional requerida por la SVS. Justificación y negociación de criterios de estructuración ante los inversionistas institucionales y clasificadores de riesgo de la estructura de emisión y los modelos financieros. Emisión y colocación de los títulos de deuda de securitización. 10

6 EJEMPLO: SECURITIZACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR La transacción base consiste en la securitización de cuentas por cobrar originadas por las compras realizadas con tarjetas de crédito. La vende cuentas a una sociedad securitizadora, la que financia dicha compra con la emisión de un bono securitizado respaldado por los flujos de caja provenientes de dichos activos. Este bono o efecto de comercio, denominado en Ch$, US$ o UF, es colocado entre inversionistas locales. Pagan cuentas Venden cuentas Clasificación Agencia de Rating Contrato Emite Bono Clientes Inversionista Bienes y/o Servicios Originador Compran Cuentas Pago x administración Administra cartera Administrador Pago 11 EJEMPLO: ESTRUCTURA DE LA TRANSACCIÓN Qué se securitiza? Los comprobantes de venta ( vouchers ) con tarjeta de crédito asociados a una cartera de clientes/cuentas. Más específicamente, se deben transferir al patrimonio separado los vouchers y todos los derechos y facultades subyacentes al mismo. Selección de cartera En primer lugar se debe identificar una cartera de cuentas (clientes) de tarjetas de crédito cuyas compras asociadas generarán obligaciones de pago, que posteriormente se transferirán a la securitizadora. Se firmará un Contrato de Compraventa que incluirá una Promesa de Compra-venta ( c-v ) entre y la, mediante la cual la primera se obliga a vender las cuentas generadas (y sus derechos y facultades asociados) por un pool de clientes durante plazo determinado y la segunda se obliga a comprar dichos activos. 12

7 EJEMPLO : EFECTOS EN LOS SALDOS DE CAPITAL Situación Inicial CxC Deuda Capital Transfiere Cuentas por cobrar a la CxC Deuda CxC CxP 25 Capital emite bono respaldado con cuentas por cobrar Cash Deuda CxC Bono Securitizado CxC Capital 20 CxC disminuye Deuda Cash 5 0 Deuda CxC Bono Securitizado CxC Capital 20 CxC Mercado: Sociedades s SANTANDER S.A. SOCIEDAD SECURITIZADORA 08/08/95 TRANSA SECURITIZADORA S.A. 25/09/95 SECURITIZADORA LA CONSTRUCCION S.A. 25/09/95 SECURITIZADORA BICE S.A. 19/03/97 SECURITIZADORA SECURITY S.A. 12/12/97 I.M. TRUST S.A. SECURITIZADORA 28/01/00 BANCHILE SECURITIZADORA S.A. 20/09/00 BCI SECURITIZADORA S.A. 28/03/01 ABN AMOR SECURITIZADORA S.A. 22/05/01 SECURITIZADORA INTERAMERICANA S.A. 04/10/01 BOSTON SECURITIZADORA S.A. 30/10/01 14

8 Evolución del Mercado de Securitización Evolución Histórica Industria Securitización Millones de de USD N N Emisiones Activos Subyacentes Créditos Automotrices Revolving Tarjetas de Crédito Yankees Chilenos Yankees Empresas Pagarés de la Tesorería Flujos Futuros Universidades Total Emitido = millones USD Total Emisiones = Mercado de Securitización Distribución de Activos Subyacentes en Emisiones % 31% 22% 5% 30% Tarjetas de Crédito Retail Crédito Automotriz Resoluciones MOP Letras o Mutuos Hipotecarios Yankee Bonds 16

9 Mercado de Securitización Evolución del peso relativo de los Bonos Securitizados respecto de los Bonos Corporativos locales 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Bonos Securitizados Bonos Corporativos 17 LA SECURITIZACIÓN CIERTAMENTE ES UNA FUENTE ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO ATRACTIVA DE EXPLORAR. 18

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