AXA IM FIXED INCOME INVESTMENT STRATEGIES

Transcripción

1 AXA IM FIXED INCOME INVESTMENT STRATEGIES (Fonds Commun de Placement) AXA Funds Management S.A. R.C.S. Luxemburgo B Informe Anual a 31 de diciembre 2014 que incluye los estados financieros auditados

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3 AXA IM Fixed Income Investment Strategies Fondo de Inversión Colectiva constituido con arreglo a las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo Informe Anual a 31 de diciembre de 2014 que incluye los estados financieros auditados

4 Informe Anual a 31 de diciembre de 2014 que incluye los estados financieros auditados No pueden recibirse subscripciones únicamente sobre la base del presente informe. Las suscripciones son solamente válidas si se realizan conforme a la última versión del Folleto completo, acompañado del Impreso de suscripción, del documento de datos fundamentales para el inversor ("KIID"), el último informe anual y el último informe semestral si se publicase con posterioridad. 2

5 Índice Información general 4 Información a los Partícipes 6 Distribucion al extajero 7 Informe de los Consejeros 10 Informe de auditoría 17 Estados Financieros Balance de Situación 20 Cuenta de pérdidas y ganancias y Estado de variación del patrimonio neto 22 Estadísticas 24 AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield Cartera de inversiones y otros activos netos 27 Distribución 32 AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds Cartera de inversiones y otros activos netos 33 Distribución 38 AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Libor Plus Cartera de inversiones y otros activos netos 39 Distribución 42 AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield Cartera de inversiones y otros activos netos 43 Distribución 46 Notas a los estados financieros 47 Anexo adicional no auditado 59 3

6 Información general Domicilio social del Fondo 49, avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg (Gran Ducado de Luxemburgo) Sociedad Gestora AXA Funds Management S.A., 49, avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg (Gran Ducado de Luxemburgo) Consejo de Administración de la Sociedad Gestora Presidente Don Michael Reinhard, Global Head of Operations, AXA Investment Managers S.A., con domicilio en Alemania Consejeros Don Bruno Durieux, NORCEE Financial Officer, AXA Belgium S.A., con domicilio en Bélgica Don Steve Gohier, General Manager, Risks and Controls, AXA Funds Management S.A., con domicilio en Luxemburgo Don Christof Jansen, General Manager y Third Parties Relationship Manager, AXA Funds Management S.A., con domicilio en Luxemburgo (dimitió el 10 octubre 2014) Don Laurent Jaumotte, Chief Financial Officer y miembro del Comité ejecutivo de AXA Luxembourg, con domicilio en Bélgica Don Jean-Louis Laforge, Deputy Chief Executive Officer of AXA Investment Managers Paris, con domicilio en Francia (nombrado el 25 de marzo de 2014) Don Sean O Driscoll, General Manager and Third Parties Relationship Manager, AXA Funds Management S.A., con domicilio en Bélgica (nombrado el 10 octubre 2014) Doña Tatiana Pécastaing-Pierre, Chief Operating Officer AXA Investment Managers Distribution, AXA Investment Managers Paris, con domicilio en Francia Gestores de Inversiones AXA Investment Managers Inc, 100 West Putnam Avenue, 4th floor, Greenwich, CT (Estados Unidos) AXA Investment Managers Paris, Coeur Défense, Tour B, La Défense 4, 100, Esplanade du Général de Gaulle, F Courbevoie (Francia) AXA Investment Managers UK Limited, 7 Newgate Street, London EC1A 7NX (Reino Unido) Agente encargado de celebrar contratos de préstamo de valores y operaciones de repo AXA Investment Managers GS Limited, 7 Newgate Street, London EC1A 7NX (Reino Unido) Depositario, Agente de Registro y Transferencias, Agente de Domiciliaciones, Administrador y Agente de Pagos State Street Bank Luxembourg S.A., 49, avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg (Gran Ducado de Luxemburgo) Entidad comercializadora AXA Investment Managers, Coeur Défense, Tour B, La Défense 4, 100, Esplanade du Général de Gaulle, F Courbevoie (Francia) 4

7 Información general Auditor PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-1014 Luxembourg (Gran Ducado de Luxemburgo) Asesor jurídico Arendt & Medernach S.A., 14, rue Erasme, L-2082 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo 5

8 Información a los Partícipes Los Folletos completo del documento de datos fundamentales para el inversor («KIID»), los Estatutos y cualquier otro documento informativo se pueden obtener en el domicilio social de la Sociedad Gestora o a través del Depositario o el Agente de Registro y Transferencias. Los informes anuales y semestrales están disponibles en el domicilio del Depositario. Asimismo, el Depositario informa sobre los precios de emisión y reembolso. Estos documentos también pueden descargarse en el sitio web El patrimonio neto del Fondo se calcula diariamente. El ejercicio financiero de los Fondos finaliza el 31 de diciembre de cada año. 6

9 Distribucion al extajero Comercialización del Fondo en Austria El Agente de Pagos en la República de Austria es Erste Bank der Österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Viena. A 31 de diciembre de 2014, todos los Subfondos están registrados en Austria. Comercialización del Fondo en Bélgica El Agente de Pagos y representante en Bélgica es CACEIS Investor Services, Avenue du Port, Havenlaan 86C b 320, B-1000 Bruselas (Bélgica). A 31 de diciembre de 2014, están registrados en Bélgica los siguientes Subfondos: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield Comercialización del Fondo en Chile El representante en Chile es Latin America Asset Management Advisors Ltda., Magdalena 140, 5th Floor, Las Condes, Santiago de Chile (Chile). A 31 de diciembre de 2014, están registrados en Chile los siguientes Subfondos: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield Comercialización del Fondo en Dinamarca No hay representante en Dinamarca. A 31 de diciembre de 2014, están registrados en Dinamarca los siguientes Subfondos: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield Comercialización del Fondo en Francia BNP Paribas Securities Services, 3, rue d Antin, F Paris (Francia), se encarga de la prestación de servicios financieros en Francia. A 31 de diciembre de 2014, todos los Subfondos están registrados en Francia. 7

10 Distribucion al extajero Comercialización del Fondo en Alemania Los inversores residentes en Alemania podrán solicitar, de forma gratuita, los Folletos completo, informe anual más reciente o el último informe semestral (si se hubiera publicado con posterioridad) al Agente de Información en Alemania, JP Morgan AG, Junghofstrasse 14, D Fráncfort del Meno (Alemania). También podrán solicitar el valor liquidativo por participación, los últimos precios de emisión, conversión y reembolso, un informe detallado de las variaciones en la cartera y cualquier otra información financiera relativa al Fondo que se encuentre a disposición de los Partícipes en el domicilio social de la Sociedad Gestora. El Agente de Pagos en Alemania es JP Morgan AG, Junghofstrasse 14, D-6031, Fráncfort del Meno. A 31 de diciembre de 2014, todos los Subfondos están registrados en Alemania. Comercialización del Fondo en Italia No hay representante en Italia. A 31 de diciembre de 2014, están registrados en Italia los siguientes Subfondos: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield Comercialización del Fondo en los Países Bajos No hay representante en los Países Bajos. A 31 de diciembre de 2014, todos los Subfondos están registrados en los Países Bajos. Comercialización del Fondo en Perú El representante en Perú es Latin America Asset Management Advisors Ltda., Magdalena 140, 5th Floor, Las Condes, Santiago de Chile (Chile). A 31 de diciembre de 2014, está registrado en Perú el siguiente Subfondo: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield Comercialización del Fondo en Portugal A 31 de diciembre de 2014, están registrados en Portugal los siguientes Subfondos: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield 8

11 Distribucion al extajero Comercialización del Fondo en Singapur No hay representante en Singapur. A 31 de diciembre de 2014, están registrados en Singapur los siguientes Subfondos: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield Comercialización del Fondo en España A 31 de diciembre de 2014, están registrados en España los siguientes Subfondos: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield Comercialización del Fondo en Suecia El Agente de Pagos en Suecia es Skandinaviska Enskilda Banken AB, Sergels Torg 2, SE , Estocolmo. A 31 de diciembre de 2014, están registrados en Suecia los siguientes Subfondos: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield Comercialización del Fondo en Suiza El representante en Suiza es BNP Paribas Securities Services, Paris, sucursal de Zúrich, Selnaustrasse 16, CH Zúrich (Suiza). El Agente de Pagos en Suiza es BNP Paribas Securities Services, Paris, sucursal de Zúrich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zúrich (Suiza). A 31 de diciembre de 2014, están registrados en Suiza los siguientes Subfondos: AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds AXA IM Fixed Income Investment Strategies - Europe Short Duration High Yield 9

12 Informe de los Consejeros Estimados Partícipes: El Consejo de Administración de la Sociedad Gestora se complace en presentarles el informe sobre la evolución de su Fondo durante el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de Los mercados financieros en 2014 Según la opinión del consenso, el 2014 se revelaría como un año de mayor firmeza del crecimiento económico mundial, una visión respaldada por una recuperación más pronunciada de las economías desarrolladas. A su vez, se esperaba que durante este periodo los rendimientos de los bonos prosiguiesen con la estela alcista emprendida en Los primeros meses de 2014 dejaron entrever que este punto de vista era demasiado complaciente. Durante el primer trimestre, Norteamérica soportó temperaturas considerablemente inferiores a lo normal en esa época del año. Pese a que la ola de frío duró tan solo unas semanas, incidió de forma significativa en la actividad económica estadounidense y se estimó una contracción del PIB correspondiente al primer trimestre del 2.1% anualizado (en contra de las estimaciones previas que apuntaban a una aceleración). Además, en Ucrania se desató una situación crítica. En los últimos compases de 2013 se produjeron violentas protestas tras el giro dado por el presidente Yanukovych hacia Rusia en detrimento de la UE. Este huyó de Ucrania el 21 de febrero, con lo que se generó un vacío político. Las fuerzas «prorrusas» adoptaron posiciones estratégicas al este de Ucrania, sobre todo en Crimea. La celebración de un precipitado referendo allanó el camino para la anexión de Crimea el 18 de marzo. Las Naciones Unidas declararon ilegal la anexión y las economías occidentales impusieron sanciones económicas a Rusia. Las fuerzas «prorrusas» siguieron siendo algo habitual en la parte oriental del país y los mercados mundiales se mostraron muy preocupados por el posible desenlace de esta contienda geopolítica. A finales de julio, se impuso una nueva ronda de sanciones. A su vez, estas repercutieron negativamente sobre las ya maltrechas economías de la zona euro. Alemania representó el motor de la región durante el primer semestre del año, gracias al dinamismo de su producción industrial, aunque su producción manufacturera reveló unas cifras bastante peores a partir de agosto/septiembre, a lo que se sumaron la flaqueza de la economía italiana, que se enfrenta de nuevo a la recesión, y la falta de inversión en Francia. El crecimiento económico siguió siendo anémico en los últimos meses de 2014, lo cual se combinó con una inflación cada vez menor derivada del rápido descenso de los precios del petróleo. La inflación de la zona euro para 2014 ronda el cero, cifra que dista mucho del objetivo del 2% del BCE. En la mente de todos está presente el riesgo de deflación. Cuando los riesgos bajistas comenzaban a materializarse en el primer trimestre, se conocieron en Japón las decepcionantes previsiones de crecimiento para el segundo. En abril se aprobó en el país nipón un incremento bien delimitado del impuesto sobre las ventas, que forma parte de la «segunda flecha» de la reforma fiscal del primer ministro Abe. Las esperanzas de que esta subida anunciada con antelación no repercutiría demasiado en la economía pronto se vieron frustradas, ya que esta se contrajo un 1.7% en el segundo trimestre y un 0.5% adicional en el tercero, lo que sugiere una reacción adversa similar a la subida de La economía británica experimentó una expansión superior a la tendencia durante el primer semestre. Esto hizo que Carney, gobernador del Banco de Inglaterra, advirtiese en junio que los mercados financieros estaban infravalorando el riesgo de que se produjese una subida de los tipos antes de que terminase Sin embargo, este resultó ser la gran corriente de optimismo con respecto al Reino Unido. Si bien a partir de mediados de año el aumento de la incertidumbre en todo el mundo lastró cada vez más las perspectivas del país, los factores internos también se dejaron sentir. Una regulación hipotecaria más estricta y las expectativas respecto a los tipos de interés provocaron la ralentización de la actividad del mercado inmobiliario, que constituye un importante catalizador del conjunto de la actividad económica. Además, pese a que finalmente Escocia decidió en septiembre seguir formando parte del Reino Unido, en las semanas previas al referendo las encuestas daban unos resultados muy igualados y dieron lugar a un compromiso de descentralización acelerada por parte de los principales partidos políticos británicos que se extendieron fuera de Escocia tras el referendo. Esto transformó el contexto político del Reino Unido. También añadió incertidumbre política antes de las elecciones generales de 2015, lo cual constituye un riesgo para las perspectivas de inversión empresarial. 10

13 Informe de los Consejeros Los mercados financieros en 2014 (continuación) Los precios del petróleo comenzaron a bajar en el tercer trimestre. La oferta se disparó debido al aumento de la producción de Iraq y Libia, en un contexto de repunte a largo plazo del petróleo de esquisto estadounidense, mientras que la mejora de la eficiencia energética y el aumento de la inquietud sobre el crecimiento mundial menoscabaron la demanda. Los precios del crudo cerraron el segundo trimestre en 112 USD, pero cayeron hasta los 95 USD hacia finales del tercer trimestre. Aunque el precio del petróleo se contrajo de forma más pronunciada en el último trimestre, periodo en que cerró en 57 USD. Los precios del petróleo se desplomaron tras la reunión de noviembre de la OPEP, en la que no consiguió reducir las cuotas de producción en un esfuerzo por detener el descenso de los precios del crudo. El mercado concluyó que se produciría un viraje en la función de reacción de Arabia Saudita (el mayor productor de la OPEP e históricamente el productor «variable» del mundo). Ahora bien, los saudíes ya no se mostraron dispuestos a asumir el coste de una reducción de la producción para tratar de mantener los precios del petróleo, lo que disminuyó la presión sobre otros miembros (y sobreproductores) de la OPEP e incentivó la inversión adicional en alternativas al petróleo. A mediados de octubre los mercados sufrieron un «flash-crash»: el 15 de octubre los rendimientos de la renta fija y la renta variable experimentaron un marcado descenso, y los rendimientos de los bonos soberanos alcanzaron su mínimo anual, con niveles intradía muy por debajo de los niveles de cierre. Al parecer, este «pinchazo» fue un reflejo del punto más álgido de una serie de inquietudes entre las que se incluyeron las revisiones a la baja de las proyecciones de crecimiento del FMI (y una considerable revisión al alza de la posibilidad de que se produzca una recesión en la zona euro); un acusado retroceso de la producción industrial alemana (que se teme como reacción ante la restricción de las exportaciones rusas); y los temores a la propagación del virus del ébola. Pese a que después los mercados recuperaron con rapidez la mayor parte del terreno perdido, las perspectivas mundiales adoptaron desde ese momento un tono más pesimista. En reconocimiento de este hecho, los principales bancos centrales ajustaron las perspectivas de su política. El Banco de Japón aceleró su programa de flexibilización monetaria QQE (desde los billones de JPY hasta los 80 billones de JPY anuales), también como reacción ante la preocupante y persistente pérdida de empuje tras la introducción de la subida del impuesto sobre las ventas; las expectativas de que el Banco de Inglaterra sería el primer banco central de una economía en «crisis» en endurecer su política se desvanecieron de forma paulatina; y el mercado comenzó a debatir sobre la necesidad de la flexibilización cuantitativa (QE) para ampliar el balance del BCE por el importe de 1 billón de EUR previsto, incluso tras las reducciones de los tipos en 10 p.b. introducidas en septiembre por las que los tipos de depósito se situaron en un mínimo histórico de -0.20%. Las medidas y los anuncios del BCE conllevaron que el euro se devaluase hasta los 1.21 USD registrados al final del ejercicio (un -12.2% en 2014). Por el contrario, la Reserva Federal continuó rebajando el estímulo a la política monetaria, y anunció el fin de su programa de expansión cuantitativa (QE) en octubre. El fin de este programa avivó las expectativas de que se introduciría la primera subida de los tipos y la presidenta de la Fed, Janet Yellen, indicó en diciembre que, pese a que la primera subida dependería de los datos, podría despegar a mediados de A finales de año se materializaron nuevos riesgos bajistas. La economía rusa dio señales de hallarse inmersa en una crisis como consecuencia del pronunciado descenso del rublo registrado en las últimas semanas de 2014, ya que las sanciones económicas y el descenso de los precios del petróleo lastraron las perspectivas económicas. Por otra parte, la apuesta política griega tuvo consecuencias negativas y allanó el camino para las elecciones anticipadas en Grecia celebradas en enero de 2015, lo que resucitó los temores sobre una salida de Grecia de la zona euro. Dada la coyuntura, lejos de subir, los rendimientos de los bonos de mercados desarrollados descendieron durante gran parte de El rendimiento del los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cerró 2014 al 2.17%, 86 p.b. por debajo del nivel registrado a finales de 2013; y los rendimientos del gilt británico al 1.76%, lo que supuso un retroceso de 126 p.b. Los rendimientos de los bonos soberanos a diez años alemanes y japoneses culminaron el ejercicio con niveles mínimos del 0.54% (un descenso de 139 p.b.) y el 0.32% (una caída de 42 p.b.) respectivamente. El descenso de los rendimientos se reveló aún más acusado en los denominados países «periféricos» debido a la probabilidad cada vez mayor de que el BCE emprendiese un programa de expansión cuantitativa. Todas las clases de activos de renta fija mostraron resultados positivos en 2014, con excepción de los mercados emergentes. 11

14 Informe de los Consejeros Los mercados financieros en 2014 (continuación) La renta variable ganó terreno. El estadounidense S&P 500 cerró el ejercicio en un nuevo máximo histórico, y experimentó un repunte del 11.4% durante el ejercicio; el índice Topix japonés avanzó un 8.1% en el ejercicio e impulsó un aumento de la expansión cuantitativa (QE) por parte del Banco de Japón; la renta variable de la zona euro también avanzó y el índice Eurofirst 300 subió un 4% en el ejercicio. No obstante, en los mercados de divisas el dólar subió durante el ejercicio y tanto el euro como el yen aceleraron sus descensos durante el último trimestre del año. El yuan chino concluyó el ejercicio con un ascenso del 2.5% con respecto al dólar estadounidense. Análisis de rentabilidad AXA IM FIXED INCOME INVESTMENT STRATEGIES US SHORT DURATION HIGH YIELD 1 de enero de 2014 a 31 de diciembre de 2014 El mercado de alto rendimiento registró su sexta rentabilidad anual positiva consecutiva durante todo 2014, ya que el índice Merrill Lynch High Yield Master II se anotó un rentabilidad total del +2.50% en el año. Las rentabilidades se revelaron más sólidas en la primera mitad del año, con resultados positivos en el primer y segundo trimestres (+3.00% y +2.57%, respectivamente), seguidos de resultados totales negativos en el tercer trimestre (-1.92%) y el cuarto trimestre (-1.07%). Las rentabilidades en el mercado de alto rendimiento se vieron afectadas por la fuerte caída de los precios del petróleo en el segundo semestre de 2014, ya que el sector de la energía, el más importante en función del porcentaje en el índice con el 13.4% al cierre del ejercicio, quedó muy rezagado con respecto al índice general. Los fondos de alto rendimiento experimentaron salidas de capital sin precedentes en 2014, hasta un total de 20,600 millones de dólares durante el ejercicio. El mercado primario se mantuvo estable en el periodo analizado, descontando 292,400 millones de dólares en nuevas emisiones, una cifra ligeramente inferior a los 312,500 millones de dólares emitidos en En 2014, 28 empresas registraron un impago de la deuda por valor de 70,200 millones de dólares, la segunda cifra más alta de la historia. Sin embargo, el 77% del total se debió a dos emisores que atravesaron grandes dificultades: el impago en el mes de abril de Energy Futures Holdings (TXU) y el impago en el mes de diciembre de Caesars Operating Company. Sin tener en cuenta a estos dos emisores, la cifra anual de impagos se habría situado en 16,000 millones de dólares, la más baja desde Durante el ejercicio 2014, el segmento de alto rendimiento obtuvo una rentabilidad inferior con respecto a otras clases de activos, entre las que se incluyen la renta variable estadounidense (S&P %), la deuda corporativa estadounidense con calificación investment grade (+7.51%) y los bonos del Tesoro estadounidense (+5.88%). Dentro del segmento de alto rendimiento estadounidense, las rentabilidades fueron positivas en los títulos con calificación BB de más alta calidad (+5.34%) y en el crédito con calificación B (+1.32%), mientras que el crédito de menor calidad y con unas características más similares a la renta variable registró una rentabilidad total negativa durante el ejercicio, dado que el crédito con una calificación CCC o inferior cedió un -2.56%. Por sectores, la energía se situó muy claramente en el vagón de cola, con una rentabilidad total de -7.44% durante el ejercicio. El otro sector que registró una rentabilidad total negativa fue el del ocio (-2.23%). Los sectores que consiguieron mejores resultados durante el ejercicio fueron la banca (+9.88%), los servicios públicos (+9.00%), y la tecnología y electrónica (+7.00%). Durante 2014, los diferenciales del segmento de alto rendimiento se ampliaron notablemente con respecto a los de los bonos del Tesoro, pasando de 400 puntos básicos a comienzos de año a 504 puntos básicos a 31 de diciembre, lo que supone un incremento de 104 puntos básicos. El rendimiento mínimo del mercado de alto rendimiento terminó el ejercicio en el 6.65%, en comparación con el 5.67% de comienzos de año. El precio medio del mercado de alto rendimiento cerró el ejercicio a dólares, una cifra inferior a los de comienzos de El U.S. Short Duration High Yield Fund de AXA IM volvió a experimentar un buen año en 2014 y logró captar algo más de la mitad de la modesta rentabilidad del mercado (+2.50%). La rentabilidad del Fondo en el primer semestre del año no pudo mantener el ritmo del fuerte repunte del mercado. Sin embargo, en la segunda mitad del año, la rentabilidad se vio impulsada por nuestro posicionamiento en títulos de alta calidad, la duración más corta de nuestras posiciones y nuestro posicionamiento y selección de valores en el sector de la energía, que obtuvo una rentabilidad significativamente inferior. El rendimiento mínimo del fondo (excluyendo efectivo) se amplió en 200 puntos básicos durante el ejercicio hasta el 5.09%, mientras que su diferencial ajustado a la opción (OAS) se amplió en 159 puntos básicos, hasta los 414 puntos básicos. La duración total del Fondo (modified duration-toworst) se vio incrementada desde 1.5 a 1.9, mientras que la del mercado pasó de 3.7 a

15 Informe de los Consejeros Análisis de rentabilidad (continuación) El número de posiciones se redujo hasta las 237, si bien la cartera sigue estando bien diversificada. Creemos que la diversificación de las posiciones de la cartera resulta fundamental para el Fondo y ayuda a gestionar el riesgo de crédito. Nuestra posición más importante fue la del 1.1% en VPII Escrow Corp. A finales del mes, aproximadamente el 67% de la cartera estaba invertido en valores con vencimientos superiores a tres años, aunque que prevemos que se reembolsen por anticipado. Se trata de una cifra aproximadamente un 6% inferior a la del año anterior y que sigue reflejando nuestro optimismo general sobre las perspectivas de la parte de corta duración del mercado de alto rendimiento. Continuamos creyendo que la parte de bonos amortizables anticipadamente de los títulos de corta duración ofrece un mejor valor relativo, aunque evaluamos de forma constante este panorama de valor relativo. A pesar de que los datos técnicos siguen siendo bastante deslucidos, un entorno de tipos de interés bajos desde hace mucho tiempo y un mercado primario activo, continúan propiciando que las empresas gestionen proactivamente su deuda con vencimientos superiores a tres años. Además, los fundamentales de las empresas de alto rendimiento (excluyendo el sector de la energía) siguen siendo fuertes y las previsiones de impagos moderadas, lo que proporciona un contexto atractivo para el Short Duration Fund. AXA IM FIXED INCOME INVESTMENT STRATEGIES - US CORPORATE BONDS 1 de enero de 2014 a 31 de diciembre de 2014 El AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Corporate Bonds Fund obtuvo una rentabilidad superior a la de su indicador de rentabilidad, el Barclays Capital US Corporate Intermediate, en La rentabilidad relativa superior de la cartera durante el año se debió fundamentalmente al efecto positivo de su selección de valores. La rentabilidad superior de la cartera también se vio favorecida en menor medida por un efecto positivo de la curva de rendimientos, gracias a que la curva de rendimientos de valores del Tesoro del índice de referencia se aplanó. Los factores positivos mencionados quedaron parcialmente contrarrestados por el efecto negativo del lastre de efectivo durante el año. Durante el año 2014 en su conjunto, la parte intermedia de la clase de activos de deuda corporativa estadounidense generó una sólida rentabilidad en términos absolutos, aunque su rentabilidad superior fue más moderada debido a una ligera ampliación de los diferenciales. Durante 2014, el índice Barclays Capital US Intermediate Corporate registró una rentabilidad total positiva del 4.35% y una rentabilidad relativa positiva del 0.78%. En el conjunto del periodo anual, el sector de los servicios públicos del índice Intermediate Corporate superó (con una rentabilidad superior positiva de 157 puntos básicos) la rentabilidad tanto del sector de entidades financieras (rentabilidad superior positiva de 107 puntos básicos) como del sector industrial (rentabilidad superior positiva de 49 puntos básicos). El diferencial ajustado a la opción (OAS) del índice Barclays Capital US Corporate Intermediate se situó en 99 puntos básicos al cierre de 2013 para luego subir hasta los 107 puntos básicos del 31 de diciembre de La rentabilidad de los bonos corporativos estadounidenses en 2014 se vio influida en gran medida por el aplanamiento de la curva de rendimientos de los valores del Tesoro del índice de referencia, dado que los rendimientos aumentaron en los títulos con vencimientos inferiores o iguales a cinco años y se contrajeron en los de vencimientos a cinco años y superiores. El banco central puso fin a su política de expansión cuantitativa y el mercado comenzó a debatir sobre la posibilidad de que la Reserva Federal comience a subir los tipos de interés de los fondos federales. A pesar de que los diferenciales se ampliaron ligeramente, la clase de activos de bonos corporativos estadounidenses continuó beneficiándose de un entorno económico estable y una fuerte demanda técnica, dado que los inversores continuaron su búsqueda de rendimiento en un entorno de bajos tipos de interés. Al cierre de 2014, la cartera contaba con 217 posiciones. La cartera terminó el año con un rendimiento medio al vencimiento del 2.65% frente al 2.54% del indicador de rentabilidad. El diferencial ajustado a la opción (OAS) medio de la cartera al cierre del año era de 119 puntos básicos, frente a los 107 puntos básicos del OAS medio del indicador de rentabilidad. La duración efectiva media de la cartera fue de 4.39 al cierre del ejercicio 2014, en consonancia con el indicador de rendimiento. La distribución por sectores de la cartera mantiene una ligera sobreponderación del sector de las entidades financieras. Dentro del amplio sector industrial, la cartera sigue sobreponderada en los sectores inmobiliario, de medios de comunicación y automoción e infraponderada en varios de los sectores más defensivos, entre los que se incluyen los bienes de consumo, la atención sanitaria y los bienes de capital. La cartera mantiene una sobreponderación relativa en el segmento con calificaciones triple B más bajas del mercado. La calificación crediticia media de S&P de la cartera era de BBB+ al final del año, frente a la A- del índice de referencia. La cartera siguió beneficiándose de una participación activa en el mercado de nuevas emisiones durante

16 Informe de los Consejeros Análisis de rentabilidad (continuación) AXA IM FIXED INCOME INVESTMENT STRATEGIES US LIBOR PLUS 1 de enero de 2014 a 31 de diciembre de 2014 Las cifras macroeconómicas estadounidenses siguieron siendo buenas en 2014, lo que atestigua que la progresiva recuperación de la economía continuó durante el año. El mercado inmobiliario está muy cerca de la tendencia a largo plazo y, probablemente, podría aumentar poco a poco, en torno al 3% -5% anual. En este contexto, el mercado estadounidense de emisiones no de agencias comenzó 2014 con la misma tendencia con la que terminó Durante el año, los precios se mantuvieron relativamente muy estables, incluso si la Fed empezó a reducir su tercera ronda de expansión cuantitativa. El entorno macroeconómico está totalmente reflejado en este sector y los participantes del mercado esperaban la última palabra sobre el caso Countrywide (que finalmente fue aprobado en recientes fechas). El viejo sector de los bonos de titulización hipotecaria sobre inmuebles residenciales (legacy RMBS) registró una rentabilidad del 8%-10% en 2014, que podría situarse en el 5%-7% en Los resultados de los activos con un perfil apalancado y bajo nivel de carry podrían empeorar en 2015 tras varios años de ofrecer excelentes rentabilidades. La rentabilidad en 2014 de la Clase I USD del FIIS US Libor Plus fue del 44.84%. AXA IM FIXED INCOME INVESTMENT STRATEGIES EUROPE SHORT DURATION HIGH YIELD 1 de enero de 2014 a 31 de diciembre de 2014 El ejercicio analizado comenzó de forma incierta, ante el inicio por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos de la reducción gradual de su programa de compra de activos. Esta medida provocó un aumento de la volatilidad y una mayor debilidad de las monedas de los mercados emergentes, mientras que la escalada de las tensiones entre Rusia y Ucrania solo acentuó el nerviosismo de los inversores. Como era de esperar, los mercados de alto rendimiento se mostraron apagados durante ese tiempo, ya que los inversores buscaron refugios seguros. Sin embargo, conforme los temores comenzaron a atenuarse a finales del primer trimestre, el sector del alto rendimiento europeo comenzó a recuperarse ya que los inversores reanudaron la búsqueda de rendimiento. Este impulso positivo se mantuvo en el segundo semestre del año, con una fuerte emisión del mercado primario y una fuerte demanda, lo que creó un entorno técnico positivo que impulsó la rentabilidad del mercado. Con unos niveles de confianza más altos, las áreas de mayor riesgo y de menor calificación del mercado de alto rendimiento lideraron las rentabilidades durante este periodo. Los fondos de corta duración experimentaron una gran cantidad de entradas de capital durante este periodo y, conforme los rendimientos mostraban una tendencia a la baja, la mayoría de los bonos amortizables se negociaron en su primera licitación. Por esta razón, la duración del fondo cayó a mínimos cercanos a 1.1 y el rendimiento bruto mínimo de reembolsó cayó por debajo del 3%. En julio, sin embargo, los mercados de deuda pública se vieron afectados por las noticias de que Argentina se veía obligada a entrar en un impago selectivo, el colapso del Banco Espirito Santo de Portugal (BES) y las renovadas tensiones en Rusia. Esto provocó un aumento en la volatilidad del mercado de alto rendimiento y una ampliación de los diferenciales. Posteriormente, en septiembre, el crédito de alto rendimiento estadounidense sufrió una fuerte corriente de ventas debido a las preocupaciones acerca de un sobrecalentamiento de los precios. En Europa, el rápido colapso de Phones4U se sumó al sentimiento negativo. El fondo perdió aproximadamente 40 puntos básicos por su exposición a los bonos garantizados sénior de dicha firma. Estos acontecimientos específicos relativos a los valores y los riesgos geopolíticos se combinaron con un periodo más átono de resultados económicos en Europa, y unos pobres datos alemanes que añadieron incertidumbre y diluyeron las perspectivas más positivas desde comienzos de año. La deuda pública sigue estableciendo nuevos mínimos en materia de rendimientos y los diferenciales de valores con calificación investment grade se mantuvieron estables. No obstante, si bien los valores de mayor calidad del mercado de alto rendimiento se comportaron relativamente bien, los de menor calidad se vieron penalizados. Algunos bonos, por ejemplo del sector minorista, perdieron terreno por razones fundamentales si bien, en muchos casos, se debió a un cambio en la tolerancia al riesgo y la confianza del mercado. 14

17 Informe de los Consejeros Análisis de rentabilidad (continuación) En el ámbito del mercado de corta duración en concreto, esto se tradujo en una notoria rentabilidad superior en el sector de los valores con calificación BB y vencimiento fijo, y una rentabilidad inferior de los bonos amortizables anticipadamente cuya calificación, por norma general, es inferior. La caída en el precio del fondo de aproximadamente un 2% hasta los mínimos de mediados de octubre provocó que dichos bonos amortizables anticipadamente ampliasen ligeramente su duración, lo que propició que la duración del fondo se situase en 2 y el rendimiento por encima del 5%. Este es un movimiento relativamente importante, si bien hay que ponerlo en contexto. En el momento del lanzamiento del fondo en 2011, previmos que su duración se situaría entre 1.75 y El fondo había vuelto de nuevo a una horquilla más típica desde una posición de duración demasiado corta, que es función del volumen de bonos relativamente altos en un mercado de rendimiento mucho más bajo. En los últimos dos meses, en los que los movimientos del mercado fueron interpretados como exagerados, el mercado recuperó su compostura y comenzó a recuperarse gradualmente, aun cuando los los flujos en el sector siguiesen revelando signos de flaqueza. El mercado europeo sufrió un modesto impacto por la fuerte caída del precio del petróleo y los posteriores efectos secundarios en los mercados emergentes y en el mercado estadounidense de alto rendimiento en los que la exposición a bonos relacionados con el petróleo es significativa. Europa tiene relativamente pocos valores de deuda relacionados con la energía y, aunque tardase en llegar, una caída en el precio del petróleo debería ser beneficiosa para el crecimiento en general. En nuestra opinión, el impago de Phones4u constituye un acontecimiento idiosincrásico en lugar del comienzo de una tendencia en Europa. Prevemos que las tasas de impago sigan registrando mínimos, lo que tornará el rendimiento actual del mercado en un punto de entrada atractivo al ofrecer los valores amortizables anticipadamente una prima significativa en el momento de liquidar la deuda con vencimiento corto. El coste de la deuda sigue cayendo, lo que aumenta el flujo de caja libre de las empresas y la capacidad de servir dicha deuda, incluso con un crecimiento anémico. Con el BCE buscando maneras de relajar su política y un programa de expansión cuantitativa ya bastante descontado, resulta poco probable que este entorno de bajos rendimientos se vea modificado de corto a medio plazo. Acontecimientos relativos al Fondo A 31 de diciembre de 2014, el Fondo estaba formado por 4 Subfondos activos que se presentan en los apartados anteriores. La versión más reciente del folleto es la de noviembre de Acontecimientos relativos a la Sociedad Gestora A continuación se indican los acontecimientos relacionados con el Consejo de Administración de la Sociedad Gestora, AXA Funds Management S.A., que se produjeron durante el ejercicio financiero finalizado el 31 de diciembre de 2014: - Don Jean-Louis Laforge fue nombrado Consejero de la Sociedad en la junta general de accionistas celebrada el 25 de marzo de El 28 de julio de 2014, la Sociedad gestora ha sido autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) como Gestor de fondos de inversión alternativos (AIFM) en relación con la entrada en vigor de la Ley de 12 de julio de 2013, Artículo 5 del Capítulo 2 relativa a los gestores de fondos de inversión alternativos y la implementación de la Directiva 2011/61/UE. - El 10 de octubre de 2014, Don Sean O Driscoll fue nombrado Consejero y General Manager de la Sociedad en sustitución de Don Christof Jansen, tras la dimisión de este. 15

18 Informe de los Consejeros Consejo de Administración A 31 de diciembre de 2014, el capital social de la Sociedad gestora ascendía a 925, EUR y la composición del Consejo de administración de la Sociedad Gestora era la siguiente: - Don Michael Reinhard, Presidente, - Don Bruno Durieux, - Don Steve Gohier, - Don Laurent Jaumotte, - Don Jean-Louis Laforge, - Don Sean O Driscoll, - Doña Tatiana Pécastaing-Pierre. El Consejo de la Sociedad Gestora Luxemburgo, a 22 de abril de 2015 Nota: Las cifras que se recogen en el presente informe son históricas y no necesariamente indicativas de resultados futuros. 16

19 Informe de auditoría A los Partícipes de AXA IM Fixed Income Investment Strategies Hemos auditado los estados financieros adjuntos de AXA IM Fixed Income Investment Strategies y cada uno de sus subfondos, que se componen del Balance, el Inventario de la cartera y otros activos netos a 31 de diciembre de 2014, así como la Cuenta de pérdidas y ganancias y estado de variaciones del patrimonio neto correspondiente al ejercicio concluido en dicha fecha, y un resumen de las principales políticas contables y otras notas explicativas de los estados financieros. Responsabilidad del Consejo de Administración de la Sociedad Gestora respecto a los estados financieros El Consejo de Administración de la Sociedad Gestora es responsable de la elaboración y presentación fiel de estos estados financieros de conformidad con las disposiciones legales y reglamentarias relativas a la elaboración de estados financieros vigentes en Luxemburgo y del control interno que el Consejo de Administración de la Sociedad Gestora considere necesario para la elaboración de estados financieros que no contengan incorrecciones significativas, ya sean debidas a fraude o error. Responsabilidad del Auditor (Réviseur d entreprises agréé) Nuestra responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre estos estados financieros basada en nuestra labor de auditoría. Hemos realizado la auditoría de conformidad con las Normas Internacionales de Auditoría adoptadas en Luxemburgo por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Dichas normas nos obligan a cumplir requisitos éticos y a planificar y realizar la auditoría con el fin de obtener garantías razonables de que las cuentas no presentan incorrecciones significativas. Toda auditoría conlleva la aplicación de procedimientos para recabar elementos probatorios relativos a los importes y a los datos reflejados en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del criterio del Auditor, en particular de su valoración del riesgo de que los estados financieros incluyan incorrecciones significativas, ya sean debidas a fraude o a error. A la hora de realizar dichas valoraciones del riesgo, el Auditor tiene en cuenta las medidas de control interno de la entidad relativas a la elaboración y presentación fiel de los estados financieros, con el fin de diseñar procedimientos de auditoría adecuados a las circunstancias, y no con el fin de expresar una opinión sobre la efectividad de dichas medidas. La auditoría incluye también la evaluación de la idoneidad de las políticas contables utilizadas y de la sensatez de las estimaciones contables realizadas por el Consejo de Administración de la Sociedad Gestora, además de la evaluación de la presentación general de los estados financieros. A nuestro juicio, los elementos probatorios recabados son suficientes y adecuados para ser utilizados como base de nuestra opinión de auditoría. Opinión En nuestra opinión, los estados financieros adjuntos expresan la imagen fiel de la situación financiera de AXA IM Fixed Income Investment Strategies y cada uno de sus Subfondos a 31 de diciembre de 2014, así como de los resultados de sus operaciones y las variaciones de su patrimonio neto correspondientes al ejercicio cerrado en dicha fecha, de conformidad con las disposiciones legales y reglamentarias relativas a la elaboración de los estados financieros vigentes en Luxemburgo. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-1014 Luxembourg T: , F: , Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n ) R.C.S. Luxembourg B TVA LU

20 Párrafo de énfasis Deseamos destacar la Nota 2.d) de los estados financieros relativa a la valoración de determinados activos. En esta nota se pone de manifiesto que, en ausencia de un mercado líquido, los activos del Subfondo AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Libor Plus han sido objeto de un proceso de valoración que se detalla asimismo en dicha nota. Su exposición a 31 de diciembre de 2014 a los activos objeto de dicho proceso de valoración se describe más detalladamente en la Nota 2.d) de los estados financieros. Nuestra opinión no atañe a esta cuestión. Otras cuestiones La información complementaria incluida en el informe anual se ha revisado en el contexto de nuestro mandato, pero no se ha sometido a procedimientos de auditoría específicos realizados de conformidad con las normas antes descritas. Por lo tanto, no expresamos opinión alguna sobre dicha información. No obstante, no tenemos ninguna observación que hacer respecto a dicha información en el contexto de los estados financieros en su conjunto. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative Luxemburgo, a 22 de abril de 2015 Representado por Didier Prime 18

21 19

22 Balance de Situación a 31 de diciembre de 2014 Consolidado AXA IM Fixed Income Investment Strategies US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies US Corporate Bonds ACTIVO USD USD USD Cartera de inversiones al coste (nota 2e) 12,667,100,629 10,710,351, ,607,252 Plusvalía/(minusvalía) latente la cartera de inversión (233,770,956) (183,827,815) 10,787,058 Cartera de inversiones al valor de mercado (nota 2d) 12,433,329,673 10,526,523, ,394,310 Tesorería y equivalentes de tesorería 503,560, ,823,549 26,463,032 Cuentas por cobrar resultantes de la venta de inversiónes Cuentas por cobrar resultantes de las suscripciones 147,447,770 96,476,865 12,878,446 Intereses por cobrar 223,671, ,448,353 8,743,570 Ingresos por préstamo de valores acumulados 144, ,908 2,874 Plusvalía latente neta sobre contratos de futuros abiertos (notas 2h, 12) 20,047-20,047 Otras cuentas por cobrar 343, ,743 2,135 Total activo 13,308,518,283 11,280,596, ,504,414 PASIVO Descubiertos bancarios 6,970, Cuentas por pagar resultantes de compras de inversiónes 17,977,541 9,958,935 8,018,606 Cuentas por pagar resultantes de reembolsos 95,642,977 80,777,009 3,576,432 Minusvalía latente neta sobre contratos a plazo sobre divisas (notas 2g, 11) 116,637, ,619,382 3,842,933 Gastos acumulados 9,348,426 8,003, ,937 Dividendos por pagar 1,232,323 1,212,737 19,586 Otras cuentas por pagar 205,965-15,553 Total pasivo 248,014, ,571,541 15,892,047 PATRIMONIO NETO 13,060,503,354 11,070,024, ,612, Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros.

23 Balance de Situación a 31 de diciembre de 2014 AXA IM Fixed Income Investment Strategies US Libor Plus USD AXA IM Fixed Income Investment Strategies Europe Short Duration High Yield EUR 104,085, ,123,953 (59,946,545) (644,211) 44,138, ,479,742 1,349,456 7,336, ,314, ,571 20,034,483-30, ,377 96,950 45,601, ,292,647-5,730, ,280, ,462 1,677, , , ,073 17,605,458 45,466, ,687,189 Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros. 21

24 Cuenta de pérdidas y ganancias y Estado de variación del patrimonio neto correspondientes al ejercicio cerrado a 31 de diciembre de 2014 Consolidado AXA IM Fixed Income Investment Strategies US Short Duration High Yield AXA IM Fixed Income Investment Strategies US Corporate Bonds USD USD USD VALOR LIQUIDATIVO AL INICIO DEL EJERCICIO 17,507,322,040 * 15,769,258, ,193,440 INGRESOS Intereses sobre la cartera de inversiones, netos 802,449, ,135,726 21,060,104 Intereses sobre cuentas corrientes 426, ,255 13,178 Ingresos por préstamo de valores (nota 15) 1,676,559 1,234,363 48,106 Total ingresos 804,552, ,724,344 21,121,388 GASTOS Comisiones Redex (nota 7) 6,637-6,637 Comisiones de préstamo de valores (nota 15) 586, ,027 16,837 Comisiones de transacción (nota 10) 418, ,357 6,981 Comisiones de contabilidad 2,515,485 2,179, ,282 Comisiones de depósito (nota 9) 1,112, ,482 43,545 Comisiones de comercialización (nota 5) 1,426, ,363 69,881 Gastos administrativos (nota 9) 471, ,614 19,177 Comisiones de cobertura (nota 8) 2,385,148 2,320,331 34,979 Gastos legales 94,328 81,723 3,836 Comisiones de gestión (nota 6) 105,023,667 91,643,395 2,611,714 Gastos profesionales 62,886 54,482 2,558 Gastos de impresión 62,886 54,482 2,558 Comisiones de registro y agente de transferencia (nota 9) 3,380,133 2,928, ,441 Gastos reglamentarios 15,717 13, Tributación (nota 4) 3,122,310 2,651, ,826 Total gastos 120,685, ,867,000 3,188,889 INGRESOS NETOS DE LAS INVERSIONES AL EJERCICIO 683,867, ,857,344 17,932,499 Ganancia/(pérdida) materializada neta - sobre la venta de inversiones (nota 2f) (158,206,711) (140,294,303) 4,337,501 - sobre operaciones de cambio al contado 367,940, ,486,207 2,549,456 - sobre contratos a plazo sobre divisas (notas 2g, 11) (1,193,834,696) (1,153,619,140) (15,040,381) - sobre futuros (notas 2h, 12) (15,045) - (15,045) Plusvalía/(minusvalía) materializada neta correspondiente al ejercicio (984,115,723) (938,427,236) (8,168,469) Variación neta en la plusvalía/(minusvalía) latente - sobre inversiones (nota 2f) (339,516,726) (345,676,394) 1,102,034 - sobre contratos a plazo sobre divisas (notas 2g, 11) (178,119,892) (173,733,489) (6,399,680) - sobre futuros (notas 2h, 12) (244,633) - (244,633) Variación neta en el patrimonio neto correspondiente al ejercicio resultante de las operaciones (818,129,651) (859,979,775) 4,221,751 Ingresos de las suscripciones/reembolsos (3,196,015,368) (3,442,391,426) 343,818,877 Regularización (nota 3) (80,375,010) (71,037,312) 6,660,657 Dividendos distribuidos (nota 14) (352,298,657) (325,825,000) (5,282,358) VALOR LIQUIDATIVO AL FINAL DEL EJERCICIO 13,060,503,354 11,070,024, ,612,367 * El saldo inicial se consolidó al tipo de cambio vigente a 30 diciembre de Con los tipos de cambio vigentes a 30 de diciembre de 2013 esta suma ascendió a 17,667,396,012 USD. Por favor refiérase a la nota 2b) para más detalles. 22 Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros.