Informe trimestral de la economía vasca. 2º trimestre Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 1

Transcripción

1 2º trimestre 2017 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 1

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3 SÍNTESIS La economía vasca registró un incremento del PIB del 2,9% en el segundo trimestre. La diferencia con el trimestre anterior es de tan solo una décima, pero sirve para interrumpir, al menos de momento, la suave desaceleración que vivía desde que en el inicio de 2016 anotó su máximo valor en este ciclo (3,3%). Hay, por tanto, una sensación de estabilidad en el ritmo de crecimiento, que se ve favorecida, desde el mercado interno, por una notable y continua generación de empleo y, desde el exterior, por una aceleración del ritmo de crecimiento de los principales mercados de los productos vascos, en especial del español y del europeo. Así, la economía española creció un 3,1%, una décima más que en el inicio del año, mientras que el conjunto de la Unión Europea pasó del 2,1% del primer trimestre al 2,4% del segundo, volviendo a situarse ligeramente por encima del incremento de Estados Unidos. La composición del crecimiento vasco en el trimestre no difiere de la observada en los periodos anteriores y la principal contribución provino de la demanda interna, con un sector exterior que en este periodo realizó una aportación positiva, pero de poca entidad (una décima). Efectivamente, los datos de exportaciones e importaciones fueron más elevados que los de los trimestres anteriores, en especial los primeros. A ello han contribuido la recuperación de los mercados de destino y la reducción de la incertidumbre global. La demanda interna ofreció un perfil de ligera desaceleración, por segundo trimestre consecutivo, y aumentó un 2,7%, dos décimas menos que el trimestre anterior. Esta suave pérdida de ritmo fue común al componente de consumo y al de inversión. La moderación en el consumo final tuvo su origen en un comportamiento más contenido de las administraciones públicas, que suelen ofrecer un perfil con altibajos y que aumentaron su consumo un 1,2%, frente al fuerte impulso del inicio del año. Por su parte, el consumo privado mantuvo estable su variación interanual en el 3,0%. La formación bruta de capital continúa inmersa en un proceso de desaceleración que ha llevado su variación interanual a una cifra modesta, del 2,5%. El protagonista de esta evolución es el componente de bienes de equipo, que ha pasado de lograr incrementos de dos dígitos en el inicio de 2016 al actual 4,0%, con todo, una cifra todavía importante. Por su parte, el resto de la inversión, que está muy ligada a la marcha de la construcción, mantuvo un perfil estable y anotó una tasa del 1,8%, muy similar a los valores obtenidos en los periodos anteriores. El comportamiento sectorial del trimestre estuvo en línea con el mostrado el periodo anterior, con diferencias que se concentran tan solo en el sector primario, que invirtió el signo de su Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 1

4 variación interanual (-2,7%), y de la industria, que logró acelerar tres décimas su resultado hasta situarlo en el 2,3%. En este sector destaca la marcha de las manufacturas, que mejoraron el avance del inicio del año en ocho décimas y crecieron un 2,8%. En lo referente a la construcción, el incremento obtenido en el segundo trimestre (2,0%) tan solo difiere una décima de los conseguidos en los tres trimestres anteriores, con lo que ofrece una imagen de estabilidad en valores todavía modestos. Los servicios prolongaron la positiva evolución de los periodos anteriores y volvieron a crecer por encima del 3,0%, sin apenas cambios respecto a los datos precedentes. Sigue destacando dentro del sector el empuje que muestran las actividades ligadas al turismo (comercio, hostelería y transporte), que acentuaron su tasa hasta el 3,9%. De igual manera, el apartado que incluye a las actividades del entorno público mejoró una décima y se situó en el 2,7%. Por último, el resto de servicios creció un 2,9%, tan solo una décima menos que en los tres periodos anteriores. La buena marcha del PIB se tradujo en un nuevo avance en la generación de empleo neto, del 2,2%, con el que se encadenan tres trimestres consecutivos de aceleración de la tasa interanual. Ese valor significa que en los últimos doce meses se han creado cerca de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo y que la cifra total de empleos de la economía vasca se encuentra ahora por encima de los puestos de trabajo, con lo que se vuelve a la situación de finales de Por otro lado, se constata un avance modesto de la productividad aparente del factor trabajo, del 0,7%, que es el dato más bajo conseguido en un trimestre desde finales de Con todo, es una ganancia similar a la de la zona del euro (0,7%), que por fin mejora los pobres resultados de los periodos previos. A pesar del buen tono de la economía vasca, no se aprecia tensión en la evolución de los precios. Más bien al contrario, una vez estabilizada la subida de los combustibles del inicio del año, el IPC se ha ido moderando hasta situarse en el mes de septiembre en el 1,9%, por lo que cumple con el objetivo del BCE de situarse ligeramente por debajo del 2,0%. Además, la inflación subyacente se encuentra en el 1,2%. Conocidos ya los datos de cuentas económicas de la primera mitad del año, la previsión para el conjunto del año se ha revisado ligeramente al alza desde el 2,7% calculado en mayo hasta el 2,9% actual. También la previsión para 2018 ha conocido una ligera corrección al alza que sitúa el incremento medio en el 2,4%. Este mayor impulso de la economía proviene de un dinamismo en los servicios, por el lado de la oferta, y del consumo privado, por el de la demanda, superiores a los inicialmente estimados. Por último, el empleo aumentará un 2,2% el presente ejercicio y un 1,7% el próximo. 2 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

5 ENTORNO ECONÓMICO El segundo trimestre de 2017 se caracterizó por un entorno de estabilidad macroeconómica y de baja volatilidad, lo que favoreció que, según las primeras estimaciones, la actividad mundial avanzase un 3,5%, una décima más que el trimestre previo. Este buen ritmo de la actividad económica refuerza el escenario de aceleración del PIB mundial y respalda las previsiones de crecimiento en torno al 3,5% para el conjunto de 2017, un avance importante respecto al 3,1% registrado en Paradójicamente, la inflación evolucionó a la baja, tanto en las economías emergentes como en las avanzadas. Economía mundial. PIB Tasas de crecimiento interanual EE. UU. Unión Europea 2,9 2,0 1,8 2,0 2,2 2,2 1,9 2,1 1,8 1,9 1,9 2,0 2,1 2,4 1,5 1,4 1,2 1, IV 2015 I II 2016 III IV I II IV 2015 I II 2016 III IV I II 2017 China India 6,9 6,7 6,8 6,7 6,7 6,7 6,8 6,9 6,9 7,7 7,8 8,0 8,7 7,9 7,4 7,1 6,0 5, IV 2015 I II 2016 III IV I II IV 2015 I II 2016 III IV I II 2017 Fuente: Eurostat y OCDE. Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 3

6 Los países emergentes mantuvieron un ritmo de actividad notable (4,5%, el mismo que en los tres primeros meses del año). Entre los países exportadores de materia prima, destacó el avance del PIB de Brasil, que logró una expansión de su actividad por primera vez en tres años. Este avance del 0,2% llegó favorecido por el sector servicios, que creció un 0,6% y, sobre todo, por el consumo de las familias, que avanzó un 0,7% después de más de dos años en retroceso. El freno a la inflación en este periodo y la rebaja de la tasa básica de intereses fueron dos de los factores que impulsaron el mayor gasto familiar. México, por su parte, continuó con la tendencia alcista iniciada a mediados de 2016 y el PIB aumentó un 3,0%. El tirón del consumo, que logró compensar la detracción de la inversión, explica en gran parte este avance. Entre las economías emergentes de Asia, India perdió tono y encadenó su quinto trimestre consecutivo de desaceleración. De hecho, la economía india ha pasado de un ritmo de actividad del 8,7% en el primer trimestre de 2016, al 5,9% en el segundo de Una de las causas que contribuyen a frenar el crecimiento fue la desmonetización los billetes de 500 y rupias perdieron su valor-, que ha perjudicado al consumo y la inversión, por lo que, una vez superadas las consecuencias, las perspectivas futuras son más optimistas. China mantuvo su ritmo de crecimiento y avanzó un 6,9%, la misma tasa que en los primeros meses del año, apoyada aún en las vastas medidas de estímulo desplegadas desde mediados de 2016, así como en el tirón de la inversión y las exportaciones. No obstante, esta estabilidad también conlleva un coste, y es que estos avances se han logrado a expensas de un importante incremento de la deuda. Y es que la suma de la deuda pública, la corporativa y la de las familias alcanza ya el 270% del PIB. Los países pertenecientes a la OCDE, por su parte, en conjunto crecieron un 2,4%, tres décimas más que el primer trimestre del año, dato que supuso el mejor registro desde mediados de En concreto, Estados Unidos encadenó su cuarto trimestre de crecimiento acelerado y avanzó un 2,2%. Este impulso provino del consumo y la inversión privada, especialmente de la no residencial, si bien todo el conjunto aumentó de forma destacada. Esta favorable evolución permitió contrarrestar la caída del consumo y la inversión pública, que tras nueve meses de pobres crecimientos acabó contrayéndose, así como la evolución de la demanda externa, que drenó una décima a la actividad. En este contexto expansivo, en julio se crearon empleos, una cifra similar al dinámico dato obtenido en junio, lo que permitió que la tasa de paro se redujese hasta el 4,3%, nuevo mínimo de los últimos 16 años. Por último, en materia de precios, tras comenzar 2017 con niveles superiores al 2,5% (2,7% en febrero), el IPC de agosto cerró en el 1,9%. En Japón, por primera vez en año y medio, todos los agregados de la demanda, tanto interna como externa, lograron avances positivos. La actividad económica fue liderada por la solidez de la demanda interna, especialmente por el dinamismo del consumo privado y el gasto de capital, 4 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

7 a la vez que el consumo público logró retomar las tasas positivas. Todo parece indicar que los ajustes realizados en el mercado laboral comienzan a dar sus frutos, y no solo en lo que a la evolución del PIB se refiere. De hecho, los precios han logrado mantenerse en terreno positivo en lo que va de año, si bien por el momento el objetivo del 2,0% queda lejos de poder cumplirse. La tasa de paro, por último, cayó tres décimas en julio hasta el 2,8%, al tiempo que la disponibilidad de empleo alcanzó su máximo en más de cuatro décadas La Unión Europea no fue ajena a este entorno globalmente positivo y, tras casi dos años de titubeos, la actividad económica ganó firmeza. En concreto, en el segundo trimestre de 2017 el viejo continente avanzó un 2,4% y superó la barrera del 2,1% por primera vez desde Además, este mayor dinamismo fue generalizado entre los principales países que forman el área, a excepción del Reino Unido. Destacó la aportación positiva de la demanda externa, que contribuyó con tres décimas al PIB, dejando atrás el ciclo de contracciones vivido en La tasa de paro, por su parte, volvió a reducirse respecto al primer cuarto del año para después estabilizarse en el 7,7%, nivel en el que lleva desde mayo. Esta tasa supone que los desempleados se situaron por debajo de los , un nivel similar al contabilizado en enero de Además, la inflación se mantuvo contenida y por debajo del objetivo del Banco Central Europeo (BCE). Centrando el análisis en las principales economías, en Alemania la inversión y el consumo privado fueron los principales impulsores de la actividad (2,1%), ayudados por la estabilidad del consumo público. El dinamismo de la inversión se debió al importante avance de la inversión inmobiliaria, favorecida por la estabilización del mercado laboral y los reducidos tipos de interés, y, en menor medida, por el incremento de la inversión en bienes de equipo y maquinaria. En Francia, sin embargo, el consumo privado no logró mantener el ritmo del trimestre previo y volvió a perder tono, por lo que fueron el tirón de la inversión y la estabilidad del consumo público los que empujaron al PIB hasta el 1,8%, siete décimas por encima del registro previo. Merece especial mención la evolución de Portugal, que con un avance del PIB del 3,0% obtuvo su mayor crecimiento desde su adhesión al euro, en el año El vigoroso incremento de la inversión junto al avance del consumo privado impulsaron la demanda interna, que junto a la externa contribuyeron al crecimiento del PIB. Si a ello se le suma la importante reducción de la tasa de paro (9,1% en julio), no es de extrañar la revisión de más de un punto realizada por el FMI para su balance anual. Fuera de la zona del euro, en el Reino Unido, la incertidumbre provocada por las negociaciones del Brexit y la caída de la libra condicionaron a la baja el PIB. De hecho, el consumo privado se vio lastrado por la depreciación de la divisa británica, que desde el triunfo del Brexit ha perdido un 15% de su valor frente al dólar y un 12% frente al euro, encareciendo las importaciones. También ha perjudicado el incremento de la inflación, que se situó en julio en el 2,6%, tras Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 5

8 haber alcanzado el 2,9 % en mayo. Asimismo, el menor empuje de las exportaciones incrementó la contracción del sector exterior y el PIB acabó moderándose hasta el 1,7%. La economía española prolongó su fase expansiva en el segundo trimestre del año. Con un incremento del PIB del 3,1%, encadenó tres años y medio de crecimientos positivos y recuperó, en términos reales, los niveles de renta previos a la crisis. El PIB continuó apoyado en la demanda interna y todos sus agregados crecieron de manera destacada, ayudado por las siete décimas aportadas por la demanda externa. Por el lado de la oferta, la construcción fue el sector más dinámico, si bien todas las ramas avanzaron de manera importante. Esta misma tendencia se reflejó en el mercado laboral, donde todos los grupos, a excepción de las actividades financieras y de seguros, crearon empleo. De hecho, el empleo creció un 2,8% y se crearon empleos equivalentes a tiempo completo. Los precios, por último, tras la escalada vivida a principios de año, condicionada por el aumento de los precios energéticos, se moderaron considerablemente a partir del mes de mayo. En concreto, tras iniciar el año con una tasa del IPC del 3,0%, en agosto se suavizaron hasta el 1,6%. ECONOMÍA ESPAÑOLA. CUADRO MACROECONÓMICO Tasas de variación interanual I II III IV I II Gasto en consumo final 2,6 3,1 2,7 2,4 2,2 2,0 2,2 - Gasto de los hogares 3,2 3,6 3,4 3,0 3,0 2,5 2,5 - Gasto de las administraciones 0,8 1,7 0,7 0,8 0,0 0,5 1,3 Formación bruta de capital fijo 3,1 4,3 3,4 2,6 2,2 3,9 3,4 - Activos fijos materiales 3,1 4,4 3,4 2,7 2,2 3,9 3,4 - Construcción 1,9 2,3 1,8 1,6 1,9 2,9 3,0 - Bienes de equipo 5,0 7,4 5,7 4,2 2,6 5,4 4,1 - Productos de la propiedad intelectual 2,9 4,0 3,2 2,0 2,4 3,8 2,9 Demanda nacional (*) 2,8 3,5 2,9 2,5 2,2 2,3 2,4 Exportaciones 4,4 3,8 6,5 2,9 4,4 7,3 4,5 Importaciones 3,3 4,5 5,4 1,0 2,3 5,7 2,8 PIB (p.m.) 3,2 3,4 3,4 3,2 3,0 3,0 3,1 Agricultura y pesca 3,4 5,0 2,7 3,1 2,9 4,4 4,1 Industria 2,4 2,7 2,8 1,7 2,2 2,8 2,6 Construcción 2,5 2,1 2,0 2,9 3,0 4,4 4,8 Servicios 3,4 3,4 3,6 3,4 3,1 2,8 2,8 Impuestos netos sobre los productos 4,2 4,8 4,3 4,2 3,6 3,9 4,5 PRO-MEMORIA - IPC -0,2-0,7-0,9-0,2 1,0 2,7 2,0 - Empleo (**) 2,9 3,1 2,7 2,9 2,7 2,5 2,8 Base (*) Aportación al crecimiento del PIB. (**) Puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo. Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE). 6 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

9 ECONOMÍA VASCA Producción y empleo La economía vasca creció un 2,9% en el segundo trimestre de 2017, una décima más que el periodo anterior. Con ello, pone fin, al menos de momento, a la fase de suave desaceleración que vivía desde el inicio de 2016, momento en el que marcó el valor máximo de este ciclo (3,3%). Se aprecia, por tanto, una evolución relativamente estable en el comportamiento del PIB, con variaciones de un trimestre a otro de apenas una décima, en un sentido o en otro. Por un lado, algunos de los efectos positivos de los últimos trimestres, como el bajo precio del petróleo, la política monetaria expansiva o el euro depreciado, van perdiendo intensidad y ayudan menos al crecimiento, pero, por otro lado, la fortaleza de la economía española, que creció un 3,1%, y la recuperación de la Unión Europea, que aceleró su ritmo hasta el 2,4%, están compensando la pérdida de tono de los otros factores. VARIABLES DE LA OFERTA Tasas de variación interanual I II III IV I II PIB real 3,1 3,3 3,2 3,0 2,9 2,8 2,9 Agricultura y pesca 1,6 11,6 2,8-0,7-7,3 2,6-2,7 Industria y energía 3,3 4,8 2,4 2,9 3,0 2,0 2,3 - Industria manufacturera 3,5 4,7 2,6 3,1 3,3 2,0 2,8 Construcción 1,6-0,3 2,7 1,9 1,9 2,1 2,0 Servicios 3,2 3,0 3,4 3,1 3,1 3,1 3,2 - Comercio, hostelería y transporte 3,6 3,1 3,9 3,7 3,5 3,7 3,9 - AA. PP., educación y sanidad 2,4 2,2 2,4 2,4 2,7 2,6 2,7 - Resto de Servicios 3,3 3,4 3,6 3,0 3,0 3,0 2,9 Valor añadido bruto 3,1 3,3 3,1 3,0 2,9 2,8 2,9 Impuestos netos sobre producción 3,1 3,2 3,2 2,9 3,1 3,0 3,0 Fuente: Eustat. En un análisis sectorial, las características del segundo trimestre son muy similares a las del inicio del año y apenas se producen variaciones en las tasas interanuales de los principales sectores, con la única excepción del primario, que suele mostrar fuertes oscilaciones. Así, la construcción anotó un incremento del 2,0% en el segundo trimestre, una décima menos que en Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 7

10 el periodo anterior y una más que en la segunda mitad de Esta evolución ofrece una imagen de estabilidad en una cifra significativa pero todavía modesta, que indica una recuperación del sector tras varios años de descensos continuados. La reactivación del sector se basa exclusivamente en la edificación, al tiempo que la obra civil muestra una imagen de gran debilidad. Efectivamente, el índice de coyuntura de la construcción tuvo una variación interanual del 4,5% nominal en el segundo trimestre, que se reparte entre el 6,4% del apartado de edificación y el -8,5% de la obra civil. INDICADORES DE ACTIVIDAD Tasas de variación interanual Industria III IV I II Julio Agosto Índice de producción industrial 2,3 1,1 3,5 2,6 2,5 0,9 5,1 Índice de clima industrial -4,8-9,5-7,6-4,2-2,0-11,4-2,9 Utilización capacidad productiva (%) 81,1 82,6 80,7 75,0 80,6 79,3 --- Afiliación a la Seguridad Social 1,7 2,0 2,1 2,0 1,8 1,6 1,6 Construcción Índice coyuntural de la construcción 2,1 2,9 2,0 8,1 4, Visados para viviendas nuevas -13,4-13,3-45,8-5,7 4,6 133,1 --- Compraventa viviendas 11,6-1,3 2,6 7,1 1,9 8,5 --- Afiliación a la Seguridad Social 0,0-0,3 0,5 1,8 1,6 1,7 1,4 Servicios Tráfico de pasajeros en avión 7,6 4,8 7,5 5,2 12,2 4,2 2,7 Pernoctaciones hoteleras 8,9 6,9 6,6 1,9 8,1-0,5-2,2 Ocupación hotelera 53,0 71,3 47,2 38,8 56,9 69,5 77,7 Índice cifra negocios 4,6 3,8 4,6 5,5 3,4 2,4 --- Índice coyuntural de servicios 2,9 1,8 1,3 2,1 1, Afiliación a la Seguridad Social 2,2 1,9 2,1 2,1 2,4 2,2 2,1 Fuente: Elaboración de la Dirección de Economía y Planificación según datos del Ministerio de Energía Turismo y Agenda Digital, Eustat, INE, Ministerio de Fomento, Seguridad Social y AENA. La industria desaceleró de forma notable su impulso en el primer trimestre del año, pero mostró un mayor dinamismo en el segundo, hasta registrar un aumento de su valor añadido del 2,3%. Con todo, esta cifra se encuentra por debajo de los ritmos medios que se alcanzaron en 2015 y 2016, ambos por encima del 3,0%, por lo que la suave ralentización del sector es innegable. La pérdida de tono es mayor en el apartado de energía, mientras que las manufacturas crecieron 8 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

11 un 2,8% en el periodo, un valor que no se distancia mucho del conseguido en el conjunto de la Unión Europea (2,9%). La información del IPI sugiere que esa desaceleración respecto a 2016 ya ha quedado atrás y que el sector ha estabilizado su ritmo de crecimiento en el entorno del 2,5%. Así, el incremento estimado para el primer trimestre fue del 2,6% mientras que los datos del segundo se sitúan en el 2,5%. Además, la media de los datos de julio y agosto, correspondientes al tercer trimestre, alcanza el 3,0%. La estabilidad del sector se obtiene por un fuerte dinamismo en energía (12,5% entre julio y agosto) y en los bienes intermedios (6,1%), que compensan las dificultades de los bienes de equipo (-5,2%) y de los bienes de consumo (-0,6%). Dentro de estos últimos, contrasta la fortaleza de los bienes duraderos (12,0%) frente a la debilidad de los bienes perecederos (-4,7%). La estabilidad en la industria que muestra el IPI se aprecia también en las respuestas de los agentes del sector que recoge el Ministerio de Energía en el índice de clima industrial. Así, los datos de los tres primeros trimestres del año apenas muestran diferencias significativas entre ellos: -4,2 el primer trimestre, -2,0 el segundo y -3,2 el tercero. Entre los elementos que componen el índice, la cartera de pedidos muestra una mejora muy notable tanto en el segundo como en el tercer trimestre. Por otro lado, la tendencia de la producción es muy favorable. Las dudas aparecen en el stock de productos terminados sin vender, que empieza a ser elevado. Los servicios mantuvieron su tono favorable y registraron un incremento del valor añadido del 3,2%, una décima por encima de los tres datos precedentes, en un perfil de gran estabilidad. Los tres grandes bloques que componen el sector terciario ofrecieron ritmos muy similares a los del trimestre anterior. Una vez más, destaca la fortaleza del grupo de comercio, hostelería y transporte, que obtuvo un avance del 3,9%, dos décimas por encima del dato del inicio del año. En el otro extremo, administración pública, educación, sanidad y servicios sociales consiguió una tasa interanual del 2,7%, una décima superior a la anterior. Por último, el resto de servicios subió un 2,9%, tan solo una décima menos que en los tres trimestres anteriores. Por tanto, los servicios siguen siendo el pilar fundamental de la buena evolución económica y de momento no han dado muestras de moderar su excelente progresión. La información coyuntural del sector recoge tasas de variación importantes todavía. Así, el índice de coyuntura de servicios que elabora el Eustat registró un valor del 1,5% real para el segundo trimestre, algo por debajo del dato anterior pero en línea con los resultados conseguidos en la segunda mitad de Esta estadística indica que el comercio ha aflojado un poco su ritmo de crecimiento (1,1%), en parte por la moderación registrada en la venta de automóviles y a pesar de que el comercio minorista ha superado la atonía de los trimestres Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 9

12 anteriores. Por su parte, el resto de servicios (2,0%) repitió el dato del inicio del año gracias a la fortaleza de la hostelería (5,6%), que no da muestras de desaceleración. De igual manera, las actividades profesionales, científicas y técnicas mostraron un avance importante en su actividad (3,1%). La visión menos favorable la ofrecieron las actividades administrativas y servicios auxiliares (-3,1%), aunque suelen tener grandes oscilaciones en su evolución. La cifra de negocios en los servicios, estadística que publica mensualmente el INE, dio un resultado del 3,4% para el segundo trimestre del año, por debajo del dato anterior, pero teniendo en cuenta que se trata de una serie en la que no se corrigen los efectos estacionales y de calendario, es posible que el efecto de la Semana Santa esté favoreciendo al dato del primer trimestre y perjudicando al del segundo. En cualquier caso, el valor del trimestre es elevado. La evolución del empleo está mostrando un perfil un poco distinto al del PIB, en el sentido de que este último ha ido desacelerando suavemente su ritmo desde el inicio de 2016, mientras que el empleo se acelera en los últimos trimestres. Esta aparente paradoja se explica, al menos parcialmente, por el retraso que suele tener el empleo a las variaciones de la actividad económica, sea en épocas de recuperación o de desaceleración. En el segundo trimestre, la variación del empleo, medida en puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo, fue del 2,2%, dos décimas más que el dato anterior. Esa tasa indica que en los últimos doce meses se crearon casi empleos y que en total la economía vasca dispone de más de puestos de trabajo, por lo que se ha recuperado el nivel que existía a finales de Todos los sectores productivos ayudaron a la creación de empleo, pero volvió a destacar el fuerte impulso de los servicios, que consiguieron una tasa interanual del 2,3%, superior a las de los cuatro trimestres anteriores, y que se traduce en un aumento de más de puestos de trabajo a tiempo completo. Es decir, tres cuartas partes de todo el empleo generado en el periodo se concentró en el terciario. Por su parte, la industria y la construcción registraron incrementos algo inferiores pero también notables (1,9% y 1,8% respectivamente) y aportaron más de empleos en el primer caso y otros en el segundo. La información más reciente del mercado laboral, correspondiente a meses del tercer trimestre, sugiere que el proceso de aceleración del empleo ya ha tocado techo y está empezando a moderarse. Efectivamente, la afiliación a la Seguridad Social en los meses de julio, agosto y septiembre anotó un pequeño descenso en la tasa interanual, que se vuelve a situar en el 2,1% de media del trimestre, aunque el dato de septiembre (2,3%) fue el más elevado del año. Esta 10 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

13 ligera pérdida de tono es común a los dos grandes sectores de la economía vasca. Así, la industria pasa del 1,8% del segundo trimestre al 1,6% del tercero, mientras que en los servicios la moderación se aprecia en el paso del 2,4% a un 2,2%. Una parte importante de la desaceleración en la afiliación de los servicios se debe al menor impulso de algunas actividades ligadas a los servicios públicos (sanidad y administración pública), aunque siguen aumentando su afiliación a buen ritmo. Un trimestre más, hay que señalar el descenso en las actividades financieras y de seguros (-4,3%), que siguen inmersas en un proceso de fuerte reestructuración, a fin de adecuarse a la digitalización de sus servicios. La construcción es el único sector que mantiene su ritmo en verano (1,6%). Evolución del empleo Tasas de variación interanual Cuentas económicas Afiliación 1,6 1,9 1,9 1,8 1,8 1,9 2,0 2,2 1,9 2,0 2,1 2,0 1,7 2,0 2,0 2,2 2, I II III 2016 IV I II I II III 2016 IV I II III 2017 Fuente: Eustat y Seguridad Social. Demanda interna y externa La distribución del crecimiento del PIB por demandas indica que, una vez más, prácticamente todo el avance de la economía vasca provino de la fortaleza de la demanda interna, aunque en el segundo trimestre la aportación del saldo exterior fue positiva. Efectivamente, a diferencia de los dos trimestres anteriores, en los que el saldo exterior restó alguna décima al crecimiento, en el segundo de este año el saldo exterior realizó una aportación de una décima, gracias a que las exportaciones se aceleraron más que las importaciones. Ese cambio de signo en el saldo Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 11

14 exterior sirvió para compensar la pérdida de tono de la demanda interna, aunque sigue mostrando tasas elevadas. Más en detalle, la demanda interna creció un 2,7% en el segundo trimestre, dos décimas menos que el trimestre anterior y se encuentra ya ligeramente por debajo de las tasas medias conseguidas en los años 2015 (2,8%) y 2016 (3,0%). La pérdida de vigor se aprecia en los dos grandes componentes del agregado, pero en mayor medida en la formación bruta de capital. VARIABLES DE LA DEMANDA Tasas de variación interanual I II III IV I II PIB real 3,1 3,3 3,2 3,0 2,9 2,8 2,9 Gasto en consumo final 3,0 3,1 3,2 2,7 2,9 2,9 2,7 - Consumo de los hogares 3,1 3,3 3,4 3,1 2,9 3,0 3,0 - Consumo de las AA. PP. 2,2 2,4 2,7 0,8 3,0 2,5 1,2 Formación bruta de capital 3,3 3,4 3,7 3,1 3,2 2,9 2,5 - Bienes de equipo 7,5 10,7 7,0 6,1 6,6 4,9 4,0 - Resto de inversión 1,4 0,2 2,2 1,6 1,6 1,9 1,8 Demanda interna 3,0 3,1 3,3 2,7 3,0 2,9 2,7 Exportaciones 2,2 4,2 3,0 1,6 0,3 0,7 1,7 Importaciones 2,2 3,9 3,2 1,3 0,4 0,9 1,4 Fuente: Eustat. El consumo de las familias fue ajeno a ese suave proceso de desaceleración y repitió el dato anterior (3,0%), en un perfil de estabilidad, con pequeñas oscilaciones, que dura ya tres años. Sin duda, la importante generación de empleo es la principal razón para que las familias vascas decidan aumentar su gasto, pero a ello también hay que añadir una percepción más optimista sobre la situación económica general, la del propio hogar y la del mercado de trabajo. Además, una inflación y unos tipos de interés todavía bajos favorecen al consumo. Por el contrario, el gasto de las administraciones públicas moderó de forma sustancial el empuje del trimestre anterior y tan solo aumentó un 1,2%. Este tipo de altibajos en las tasas del consumo público son habituales y están relacionados con el calendario de pagos. La formación bruta de capital continuó con el proceso de desaceleración que vive desde la primavera de 2016 y anotó en el segundo trimestre de este año una tasa interanual del 2,5%, 12 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

15 la menor de los últimos nueve trimestres. Esta pérdida de tono afectó a los dos componentes del agregado, pero se apreció con mayor intensidad en el apartado de bienes de equipo, precisamente el más dinámico de los dos. Así, la inversión en bienes de equipo creció un 4,0%, una tasa todavía importante, pero que es casi la mitad del ritmo conseguido en el conjunto de 2016 (7,5%). Por otro lado, el resto de la inversión, que incluye la realizada en la construcción, aumentó un 1,8%, tan solo una décima menos que el trimestre anterior. INDICADORES DE CONSUMO E INVERSIÓN Tasas de variación interanual Consumo III IV I II Julio Agosto Ventas en grandes superficies y cadenas 1,9 1,9 2,1 2,5 2,4 2,8 4,3 Índice de comercio minorista 2,7 2,5 1,2-0,2-0,4 0,2 0,5 Producción de bienes de consumo 0,2 1,1 2,8 2,7 4,2-2,2 1,9 Importación de bienes de consumo -0,7 8,3-7,0-1,8 9,1-6,0 --- Matriculación de turismos 5,3 4,6 2,6 8,3 2,0-1,6 19,6 Inversión Producción de bienes de equipo 8,7 9,0 6,4 0,9-0,7-5,2-5,1 Importación de bienes de equipo 12,3 9,9 10,6 11,5 1,5 5,6 --- Matriculación de vehículos de carga 3,6 0,3-0,9 7,9-3,5 10,0 24,8 Visados para nuevas viviendas -13,4-13,3-45,8-5,7 4,6 133,1 --- Licitación oficial -18,0 203,5-30,6-35,0 120,7 45,9 --- Fuente: Elaboración de la Dirección de Economía y Planificación según datos del Eustat, INE, Aduanas, Ministerio de Fomento, Seopan y DGT. La información estadística coyuntural asociada a la inversión también sugiere que se ha producido una ralentización reseñable en la evolución de esta variable. Así, la producción de bienes de equipo, que anotó incrementos de dos dígitos en varios meses de 2015 y 2016, ha registrado descensos interanuales en cinco de los ocho primeros meses de este año, entre ellos en junio, en julio y en agosto, los tres últimos publicados. De igual manera, la importación de esos bienes tan solo creció un 1,5% en el segundo trimestre, frente a los abultados crecimientos de los periodos anteriores. No obstante, el último dato conocido, correspondiente al mes de julio anotó un incremento del 5,6%, que podría indicar que la moderación del segundo trimestre se debió a cuestiones puntuales que se van superando. También los datos de matriculación de vehículos de carga y los visados para viviendas nuevas mejoraron en los meses de verano. Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 13

16 Como ya se ha señalado, el saldo exterior realizó una pequeña aportación de una décima al incremento del PIB del segundo trimestre, un comportamiento que está en línea con los resultados de los trimestres anteriores, en los que la contribución, de un signo o de otro, fue de poca entidad. Las ventas de bienes y servicios al exterior (extranjero y resto del Estado), en términos reales, mejoraron respecto a los pobres resultados de los trimestres anteriores, aunque todavía ofrecen un perfil de cierta debilidad. En concreto, las exportaciones crecieron un 1,7%, mientras que las importaciones lo hicieron un 1,4%, en ambos casos más de un punto por debajo del incremento del PIB. Aunque la evolución trimestral de las ventas de bienes al extranjero podría hacer pensar que en el segundo trimestre perdieron intensidad, hay que recordar que la celebración de la Semana Santa en meses diferentes pudo incidir en los datos de los dos primeros trimestres de este año, por lo que conviene ofrecer una visión semestral. Así, las exportaciones al extranjero han tenido un inicio de año prometedor, con un incremento en el primer semestre del 9,1% nominal, un dato elevado que contrasta con los descensos que se registraron en los dos semestres de 2015 y de Además, el valor de todos los bienes exportados al extranjero fue de casi millones de euros, la mayor cifra que se ha registrado nunca en la serie histórica. Dicha evolución favorable no se circunscribe a un grupo determinado de productos, sino que se aprecia de forma generalizada. Más en detalle, la exportación de bienes energéticos creció un 25,9% en el semestre, en gran medida por la recuperación del precio que tuvieron los combustibles en ese periodo, en un contexto en el que las toneladas vendidas apenas variaron. Efectivamente, tras cuatro años de caídas consecutivas, el precio del barril de petróleo tipo Brent sube en 2017 algo más del 18%. Las exportaciones no energéticas, menos afectadas por las variaciones de precio, aumentaron un 7,8% en el primer semestre, uno de los mayores avances de los últimos cinco años. Destaca el fuerte incremento obtenido en la venta de metales comunes y sus manufacturas (18,9%), que pone fin a dos años de descensos continuados. El otro apartado a destacar es el de material de transporte, cuya exportación aumentó un 11,0% en el semestre y que acumula importantes resultados en los últimos años. Por el contrario, el apartado de máquinas y aparatos, el tercero de los grandes grupos de productos que exporta la economía vasca, tan solo obtuvo un avance del 0,3% y muestra una notable atonía en los últimos periodos. Del resto de productos, destaca el buen resultado de los productos químicos (17,3%), que se compensa con la caída en plásticos y caucho (-15,8%). En el análisis por destino de los productos vascos se repiten las características de los trimestres anteriores y el incremento resultó similar en los países desarrollados (5,3%) y en los que están 14 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

17 en vías de desarrollo (6,2%), por lo que apenas hay diferencias en el porcentaje que se destina a una y otra área económica. Así, más del 80% de todas las ventas de productos vascos se dirigieron a países de la OCDE, con unas exportaciones a países emergentes que no llegan al 20% del total. DESTINO DE LAS EXPORTACIONES Tasas de variación interanual y miles de euros II III IV I II II TOTAL -1,6 0,3-5,5-3,5 13,2 5, OCDE 1,0 3,6-3,2-3,1 12,0 5, Unión Europea 0,7 5,0-3,7-5,2 12,7 2, Alemania 4,4 7,9 7,0-4,2 11,3 7, Francia -1,4 3,4-8,9-6,8 7,1-5, Reino Unido -9,4-6,7-17,0-12,2 21,4 12, Italia -9,0-9,9-4,3-16,6 0,6-6, Estados Unidos -10,5-15,0-28,3-6,8-5,1 17, No OCDE -11,8-11,9-14,1-4,8 19,5 6, Fuente: Eustat. Entre los países avanzados, en el segundo trimestre destacó el fuerte aumento de las exportaciones a Estados Unidos (17,4%), un país con el que se intercambian, muy especialmente, productos energéticos. No obstante, a pesar de que los combustibles minerales totalizan más de un tercio de todas las exportaciones vascas a ese país, en el segundo trimestre apenas variaron respecto al año anterior (-0,1%) y van perdiendo peso relativo a favor de otro tipo de productos. Entre estos, destaca la venta de vehículos automóviles, que prácticamente se duplicaron respecto al año anterior y que suponen ya cerca del 9% del total, cuando hace tan solo tres años no llegaban al 3%. También las manufacturas de fundición anotaron un incremento elevado en las ventas (75,6%), si bien las oscilaciones en este apartado son habituales y su peso es relativamente estable. Frente a ese impulso conseguido en el mercado estadounidense, en el conjunto de la Unión Europea el incremento de las ventas fue relativamente bajo (2,2%), con una estructura por productos en la que no se aprecian variaciones importantes. El grueso del comercio se centra en los vehículos automóviles, que concentran el 31,2% del total y que han ganado algo de peso en los últimos años. El resto de las partidas importantes son maquinaria, que concentra más del Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 15

18 10%, fundiciones de hierro (7,3%) y combustibles minerales (10,4%), esta última con oscilaciones notables de un trimestre a otro. Por países, se mantiene la igualdad entre Alemania y Francia, ambos con compras trimestrales valoradas en 961 millones de euros. Sin embargo, la evolución del trimestre fue radicalmente distinta, puesto que Alemania aumentó la compra de productos vascos (7,6%) y Francia la redujo (-5,8%). El comercio de Euskadi con Alemania está muy relacionado con los vehículos automóviles, que concentran más de la mitad de todas las ventas que se realizan en ese país. Además, Alemania recibe un tercio de todas las exportaciones de vehículos que realiza Euskadi, muy por encima de cualquier otro destino. Pues bien, las ventas de vehículos a Alemania crecieron un 5,3% en el segundo trimestre y acumulan buenos resultados desde mediados de En menor medida, pero también son importantes los productos de fundición, que anotaron incrementos notables en el periodo. En el caso de Francia, los vehículos automóviles también tienen un peso importante, pero apenas supera el 20%. En la estructura exportadora a ese país, los combustibles ocuparon un 15,1%, aunque estos productos suelen tener fuertes oscilaciones de un trimestre a otro. En el segundo trimestre, las exportaciones de combustibles tan solo crecieron un 0,7%, al tiempo que el resto de partidas con cierto peso redujeron sus ventas. A distancia de esos dos países se encuentra Reino Unido, con un volumen de compras de productos vascos de 268 millones de euros, un 12,3% más que el año anterior, a pesar de la pérdida de valor de la libra esterlina frente al euro. También en este país el peso de los vehículos es muy importante, del orden de un tercio de todas las ventas, aunque buena parte de ese fuerte incremento se debe a una venta inusual de combustibles minerales. Por su parte, el mercado italiano sigue sin activarse para los productos vascos y acumula seis trimestres continuados de descensos o incrementos muy limitados. En las exportaciones a países en vías de desarrollo, se aprecia una pérdida de peso de los combustibles minerales a favor de los vehículos automóviles. Efectivamente, los primeros han ido reduciendo su porcentaje en la estructura de compras desde el 10% de los años 2014 y 2015 al 3,5% del presente año. Al contrario, los vehículos han pasado del entorno del 6% al 12% de Con todo, la maquinaria, tanto eléctrica como electrónica, concentra un tercio de las exportaciones vascas al área. China es el principal destino dentro de esta área económica y aumentó sus compras en Euskadi un 16,5%, en un proceso continuo de aumento de las relaciones que se prolonga ya por seis periodos. Este notable aumento se centra, en especial, en las exportaciones de maquinaria, que acumulan cerca de la mitad de todas las compras. Brasil es otro de los destinos más importantes del área y las exportaciones aumentaron un 16 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

19 15,5%. La relación con ese país se centra, en buena medida, en los productos para la navegación aérea. Sin embargo, el incremento del trimestre tuvo su origen en una poco habitual venta de combustibles minerales. Las importaciones volvieron a registrar un impulso superior al de las exportaciones, con un incremento en el semestre del 23,1%, muy por encima de los resultados de semestres anteriores. Buena parte de ese elevado incremento es consecuencia de la importante compra de combustibles, que se incrementó un 76,0%, pero también los productos no energéticos registraron una variación interanual significativa en el semestre, del 10,4%, tras dos periodos con resultados relativamente pobres. Todos los apartados de bienes, salvo el papel, registraron incrementos importantes en el semestre, en especial los metales comunes (20,6%), precisamente la partida con mayor peso tras los combustibles. A diferencia de lo sucedido con las exportaciones, la distribución de las importaciones por áreas económicas mostró un sesgo favorable a los países en vías de desarrollo en el segundo trimestre, con un incremento de las compras del 42,4%, frente al 2,6% registrado en los países desarrollados. Este comportamiento compensa el dato del primer trimestre y deja el resultado de la primera mitad del año en porcentajes similares para las dos áreas (20,3% en OCDE y 29,8% en los países en vías de desarrollo). ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES Tasas de variación interanual y miles de euros II III IV I II II TOTAL -8,0-9,5-14,4 0,1 34,9 12, OCDE -7,7-1,1-18,1-1,8 42,9 2, Unión Europea -8,1-5,0-16,2-6,6 36,5 1, Alemania 9,5 9,8 8,5 0,1 13,3-2, Francia -8,9-5,6-9,0-8,9 14,4 1, Reino Unido -51,7-38,6-78,9-32,0 535,1-1, Italia 3,5 13,1 4,2-1,1 18,2-1, Estados Unidos -3,9 63,4-30,6 14,1 37,0-13, No OCDE -8,5-27,0-5,6 5,3 18,2 42, Fuente: Eustat. Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 17

20 El peso que los combustibles minerales tienen en las importaciones vascas una cuarta parte del total- y la homogeneidad del producto condicionan el resultado por países, en función de cuál sea el origen de ese producto en cada trimestre. Así, México y Rusia se disputan el primer puesto como suministradores de esta energía en Euskadi, ambos con 173 millones de euros, pero la evolución es contrapuesta. En el primer caso, el aumento interanual es del 29,4% y en el segundo se reduce un 21,9%. Otros países afectados por el cambio de origen son Reino Unido, que fue el principal suministrador del primer trimestre y que ahora se sitúa detrás de los dos países mencionados, y, por el contrario, Nigeria, Brasil y Arabia Saudí recuperan su importancia como alternativa en este mercado. Al margen del componente energético, la pérdida de tono de las importaciones provenientes de los países desarrollados se concentró, en el segundo trimestre, en la menor demanda de maquinaria y de vehículos automóviles. Estas caídas fueron parcialmente compensadas por un aumento de las compras de bienes de fundición. En el caso de Estados Unidos, además de la energía, también los productos farmacéuticos anotaron un descenso, en parte compensado por un aumento de las compras de maquinaria. Por el contrario, la importación de maquinaria desde la Unión Europea se redujo, al igual que la de vehículos (-3,7%), y aumentó la de fundición de hierro y acero (19,2%). Los países en vías de desarrollo son sobretodo suministradores de combustibles minerales. En concreto, la mitad de todo lo que importa la economía vasca de esa área son productos energéticos, que aumentaron un 83,1% en el segundo trimestre y condicionaron el resultado total. Con todo, también aumentó la compra de otros productos, como los de fundición de hierro y acero (16,1%) y las máquinas y aparatos eléctricos (9,9%). China es uno de los países que suministra a la economía vasca una cantidad importante de maquinaria, que ya representa el 40% de todo lo importado de aquel país. La combinación de exportaciones e importaciones de la primera mitad del año arroja un saldo comercial favorable a Euskadi que alcanza los millones de euros, una cantidad que equivale al 7,0% del PIB. A pesar del tamaño de esta variable, que supera la referencia europea de un superávit máximo del 6,0%, es uno de los ratios más bajos de los últimos años. Por un lado, el saldo energético fue negativo y se situó en los millones de euros (4,4% del PIB), mientras que el saldo no energético se elevó hasta los millones de euros (11,4% del PIB). En general, la economía vasca tiene superávit comercial con los países desarrollados, con la excepción de Reino Unido, a consecuencia de la importación de combustibles, y con Japón. En total, el superávit respecto al conjunto de la OCDE fue de millones de euros en el primer semestre de 2017, que se compensó en parte con un déficit de 695 millones en los intercambios con los países en vías de desarrollo. 18 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación

21 Precios, salarios y costes A lo largo del segundo trimestre de 2017, los precios se moderaron ligeramente respecto al trimestre anterior, para a continuación mostrar una tendencia al alza. Así, y comenzando el análisis por el deflactor del PIB, hay que señalar que a comienzos de 2017 situó su tasa de variación en el 0,8%, tanto en el primer trimestre como en el segundo. A pesar de que se trata de un valor relativamente bajo todavía, es el dato más elevado de los últimos seis años. En su composición, contrastan los elevados deflactores del comercio exterior, que superan el 2,0% por la recuperación del precio del petróleo, y la moderación del resto de componentes. En lo que respecta al IPC, este indicador frenó su avance en los meses previos al verano y se fue alejando de los valores cercanos al 3% de principios de año, llegando a registrar el mínimo del año en el mes de junio con una cifra del 1,5%. A partir de dicho periodo, los precios de consumo volvieron a presentar ligeros incrementos, fruto, una vez más, de la evolución del precio del petróleo, cuya volatilidad fue notable en los meses más recientes. Concretamente, los precios del Brent después de descender a valores cercanos a 45 dólares, repuntaron y se situaron alrededor de los 52 dólares en agosto, con momentos a lo largo de septiembre en los que rozó los 60 dólares el barril. Dicho descenso inicial estuvo motivado en gran medida por las dudas que existían acerca de la capacidad de la OPEP de poder limitar la producción. Sin embargo, tras la última reunión de este organismo, el precio del petróleo se incrementó, puesto que países como Arabia Saudí anunciaron la posibilidad de recortar sus exportaciones. Así mismo, las condiciones meteorológicas adversas de Estados Unidos, con una temporada de huracanes especialmente perjudicial, provocaron que se redujeran los inventarios de crudo de este país, presionando al alza los precios. Al igual que en Euskadi, los precios de la zona del euro estuvieron condicionados por el componente energético, aunque dicha materia prima afecta en menor medida al IPC europeo que al vasco. De este modo, el diferencial de inflación con respecto a la zona del euro se abrió en los primeros meses del año, pero se fue reduciendo en los posteriores, aunque todavía se encuentra en el entorno del medio punto. Por su parte, la inflación subyacente se sitúa en valores muy moderados todavía y, aunque ofrece un perfil de suave aceleración, se encuentra lejos de la referencia del 2,0%. Así, en el segundo trimestre anotó un valor del 1,1%, que aumentó entre una y dos décimas en los meses centrales del verano. Con todo, esta falta de empuje de los precios de consumo tras Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 19

22 prácticamente tres años de fuerte crecimiento es algo inusual, si bien sucede también en el resto de las grandes economías. El suave aumento de la inflación subyacente estuvo provocado, principalmente, por la evolución al alza de los alimentos elaborados, que tras presentar descensos interanuales durante los meses previos al verano, revirtieron esta tendencia. Por su parte, los servicios se mantuvieron estables, aunque continuó siendo el componente más inflacionista, y los bienes industriales moderaron su aumento de forma notable, apoyados en el descenso del precio de la electricidad. DESGLOSE DEL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO Tasas de variación interanual y aportaciones I II Septiembre Aportación Inflación total (100%) -0,3 0,0 2,7 2,0 1,9 1,9 Inflación subyacente (81,8%) 0,7 0,9 1,0 1,1 1,2 1,0 - Alimentos elaborados (14,3%) 1,1 0,9-0,5-0,3 0,0 0,0 - Bienes industriales (24,5%) 0,3 0,8 1,1 0,5 0,2 0,1 - Servicios (43,1%) 0,8 1,1 1,3 1,9 1,9 0,9 Inflación residual (18,2%) -4,5-4,2 11,0 6,5 5,2 0,9 - Alimentos no elaborados (7,8%) 1,9 2,6 4,9 3,8 3,8 0,3 - Energía (10,4%) -8,4-8,2 15,2 8,1 5,8 0,6 Fuente: INE. Por el contrario, la inflación residual prolongó la senda descendente que inició en el mes de marzo, a raíz de la caída que registraron en sus precios las distintas materias primas. No obstante, como ya se ha comentado, los precios de las materias primas se recuperaron recientemente, de modo que el grupo de más peso de este componente volvió a incrementarse en el mes de agosto y previsiblemente lo seguirá haciendo en el dato de septiembre. En lo que concierne a los diferentes grupos que componen el IPC, como viene sucediendo últimamente, los grupos en los que la energía tiene una mayor incidencia fueron los que se movieron en valores interanuales más elevados. Así, tanto transporte como vivienda marcaron registros por encima del objetivo global de inflación, si bien sus tasas de variación fueron más reducidas que en periodos anteriores. Por el contrario, el resto de grupos, a excepción de restaurantes y hoteles, que se beneficia del tirón del turismo, y de ocio y cultura, se situaron por debajo del 2%. 20 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación