Análisis Económico. Contabilidad III - Análisis Económico - UNRN Sede Andina

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Ángeles Benítez Redondo
hace 6 años
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1 Análisis Económico

2 Objetivo Capacidad de la empresa de generar el resultado Conocer la rentabilidad Indagar sobre factores y causas de tal rentabilidad Detectar efectos e impactos de la financiación de terceros Cómo es que los resultados se ven afectados frente a cambios en niveles de venta

3 Metodología Indices de rentabilidad Descomponer la rentabilidad a través de márgenes, rotaciones y otros factores Análisis de apalancamiento (financiación de 3ros) Obtención de punto de equilibrio Análisis de margen de seguridad (niveles de pérdida por disminuciones de ingresos)

4 Rentabilidad Concepto de inversión PASIVO CORRIENTE Inversión ESTRUCTURA PASIVO Total DE NO CORRIENTE Inversión INVERSION Permanente ACTIVO PATRIMONIO NETO Inversión propia

5 Niveles del Estado de Resultados Utilidad bruta -Costo de ventas - Gastos operativos (Adm y Comerc.) Resultado operativo Resultados fin generados por pasivos corrientes Resultado de la inversión permanente Resultados fin por pasivos no ctes Resultado neto antes de impuestos Impuesto a las ganancias Resultado Neto

6 Otra lectura del EERR Utilidad bruta -Costo de ventas - Gastos (Adm y Comerc.) Margen Bruto/ Ventas Resultado operativo Benef. Neto / Ventas = BAII = EBIT BAII/ Activo: rent econ - INTERESES (Gs. Financ) Resultado neto antes de impuestos = BAI = EBITDA Impuesto a las ganancias Resultado Neto

7 RENTABILIDAD

8 Rentabilidad Rentabilidad de la inversión total Rentabilidad de la inversión permanente Rentabilidad del patrimonio neto Indice de apalancamiento

9 1 Inversión total Indicador = Resultado operativo x 100 Activo promedio Refleja el rendimiento de la totalidad de la inversión (el activo). Variable de flujo con variable de stock fija necesidad de promediar coeficientes de corrección.

10 1 Inversión total (cont.) Medir la inversión total permite Conocer su evolución en el tiempo y cumplimiento de objetivos propuestos Medir la empresa en relación con el costo de oportunidad de los recursos. Comparaciones con el mercado

11 Rentabilidad de la Inversión permanente

12 2. Rentabilidad de Inversión permanente Relaciona El Resultado de la inversión permanente con, la suma del P. Neto y el Pasivo No Cte. RIP = Res op. gs fin gen x pasivos ctes x 100 Objetivo PNeto prom + pasivo no cte prom. Reflejar rendimiento de la IP Inconveniente Indisponibilidad de la información. Apertura de gs financieros gen x pasivos ctes y no ctes.

13 Rentabilidad del Patrimonio Neto

14 3. Rentabilidad del Pat Neto RP= Resultado del ej x 100 P.Neto promedio Se contempla el efecto Imp. Gcias Mide la eficiencia de la gestión general El uso de los activos disponibles, y de cómo financiarlos. ANALIZO LA INVERSION DE LOS ACCIONISTAS

15 3. Rentabilidad de P. Neto Utilidades Comparar con objetivos pautados Comparar niveles de rendimiento con la competencia Análisis vía costo de oportunidad Sirve de base para medir la utilización de capital ajeno

16 Apalancamiento

17 4. Apalancamiento o Leverage Apalancarse = financiarse a través de 3ros Se mide la conveniencia de utilizar capital ajeno. Será favorable cuando El costo del financiamiento sea inferior al Rendimiento que generen los nuevos fondos Si por cada $ que contraigo tengo un costo de 0,10, sólo será rentable si cada $ genere luego más de 0,10.-

18 4. Apalancamiento o Leverage luego del pago de intereses por capital ajeno, queda margen de ganancia? Rentab del Pneto (Rdo neto / P.neto) = (Rdo neto + efecto fciero pasivo) / (p.neto + pasivo) Se compara retorno de inversión con retorno de capital propio Más de 1: beneficios. Al capital ajeno se le pudo sacar un rdo mayor que lo pagado por su uso Menor de 1: incorporar cap ajeno reduce el retorno de la inversión

19 Apalancamiento Caso 1 Pasivo Pasivo Pasivo Activo 50 Activo 100 Activo Pat. Neto Pat. Neto Pat. Neto Situación 1 Situación 2 Situación 3 Resultado operativo Gastos financieros 10% Resultado Neto Rent. Inversión total (RO) 20% 20% 20% Rent. Pat Neto (RE) 23% 30% 50% Indice de apalancamiento (RE/ 1,17 1,50 2,50 Conclusión: El rendimiento del capital de 3ros es superior al costo que ese capital insume. Genera mas rentabilidad

20 Apalancamiento Caso 2 Pasivo Pasivo Pasivo Activo 50 Activo 100 Activo Pat. Neto Pat. Neto Pat. Neto Situación 1 Situación 2 Situación 3 Resultado operativo Gastos financieros 30% Resultado Neto Rent. Inversión total (RO) 20% 20% 20% Rent. Pat Neto (RE) 17% 10% -10% Indice de apalancamiento (RE/ 0,83 0,50-0,50

21 5. Descomposición de la rentabilidad Cómo analizar los diferentes factores de rentabilidad Primer autor: Dupont Concepto Al indicador Rent Inv se lo multiplica y divide por las ventas

22 Indice de Dupont Rent.de = Res operativo x 100 x Ventas Inversión Ventas Act. promedio RI = Margen s/ ventas x rotación de inversión

23 Dupont efectos En gral empresas con altos Ms/V venden productos premiun o diferenciados Venden poco pero con gran margen En gral empresas con altos niveles de rotación, venden prod comunes (commodities), o distribuidores o mayoristas Dp permite conocer el riesgo asociado al tipo de negocio analizado. (pe: bajos márgenes y altas rotaciones es más sensible a caídas de ventas o a incrementos en costos en empresa con altos márgenes de venta)

24 6. EBITDA Y EBIT Determinación de la capacidad de generar fondos de la empresa Medir la generación de valor A partir del estado de resultados Detraer de la Ut. Bruta los gastos adm y comerciales que impliquen movimientos de fondos. Es decir de los gastos se eliminan para el análisis (x ej. las amortizaciones)

25 EBITDA Earnings before interest, taxes and depreciation of assets = Beneficios antes de Impuestos, Intereses y Amortizaciones Aproximación a capacidad de generar fondos Analizar en conjunto con el EFE EBIT idem menos amortizaciones y RT. (BAI)

26 EBITDA ESTADO DE RESULTADOS Por el ejercicio finalizado el 31 de Marzo de /03/2011 Ingresos por Ventas de Servicios (Anexo II) ,25 Costos (Anexo II) ( ,15) BENEFICIO BRUTO ,10 Gastos de Administración (Anexo III) ( ,77) Gastos de Comercialización (Anexo III) ( ,40) Otros Ingresos (Nota Nº 11) ,71 RESULTADO ORDINARIO antes de int e imp ,64 EBITDA Amortizaciones (26.151,24) Resultados por Tenencia (1.000,00) Resultado operativo ,40 EBIT Resultados Financieros y por Tenencia (Nota Nº 12) ( ,49) RESULTADO ORDINARIO ,91 Impuesto a las Ganancias (84.883,56) RESULTADO DEL EJERCICIO (GANANCIA) ,35

27 Ebitda A favor Se utiliza como indicador para relacionarlo con las ventas y comparar en el mercado Permite estimar en cuantos años se recuperará el valor de la inversión o empresa Críticas Existiendo el EFE, no tiene sentido su análisis Los intereses e impuestos influyen en el cash-flow Puede una empresa operar sin bienes de uso? Porque se excluyen junto con su gs de adquisición.

28 7. EVA Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayor que el costo de capital (CK), sobre el valor de dichos activos se genera un remanente que denominaremos: Valor Económico Agregado EVA

29 7. EVA (Economic Value Added) Determinar si el ente crea o destruye valor para los inversores. Reconocimiento del capital propio Expectativas de los inversores EVA = Rdo operativo después de impuesto menos (NOPAT) el cargo por costo del capital

30 EVA Beneficio operativo Impuestos Costo del capital = Beneficio económico Pasos para su cálculo 1. Calcular el NOPAT 2. Identificar el capital de la Cía 3. Determinar la tasa del costo del capital.

31 EVA (cont.) Nopat: Net Operating Profit After Tax = Resultado bruto Gastos operativos IG Se excluyen OOII Resultados financieros y por tenencias Rdos Extraordinarios

32 EVA Resultado operativo ESTADO DE RESULTADOS 31/03/ /03/2011 Ingresos por Ventas de Servicios (Anexo II) , ,25 Menos Costos (Anexo II) ( ,15) ( ,15) BENEFICIO BRUTO , ,10 Gastos de Administración (Anexo III) ( ,41) ( ,41) Gastos de Comercialización (Anexo III) ( ,40) ( ,40) Otros Ingresos (Nota Nº 11) ,71 0,00 RESULTADO ORDINARIO ANTES DE INT E , ,29 Resultados Financieros y por Tenencia (Nota Nº 12) ( ,49) 0,00 RESULTADO ORDINARIO ANTES DE IMPUE , ,29 Impuesto a las Ganancias (84.883,56) ( ,35) RESULTADO DEL EJERCICIO (GANANCIA) , ,94

33 EVA Costo del capital Capital No es el Patrimonio Neto Se trata del Capital Operativo de corto plazo: Activo corriente - Pasivo Corriente + Bienes de uso e intangibles Capital Costo del capital propio WACC: Weighted Average cost of capital WACC= Costo de endeudam x % de deuda + Costo del Capital x % decapital

34 EVA (ejemplo) WACC $ promedio % de part nterés x pasivocosto neto de IG WACC (A) (B) ( C) (D= A*C*0,65) (E= B X D) Financiación de 3ro $ ,50% $ ,50% 2,44% Capital Propio $ ,50% 8,00% 5,00% $ ,44% Capital $ WACC 7,44% Costo del capital $ Resultado operativo $ Costo del capital ($ ) EVA ($ )

35 Cómo mejorar el EVA Aumentando la utilidad operativa en mayor proporción que los activos requeridos para ello Invirtiendo en proyectos con rentabilidad superior al costo del capital Desechando actividades que no agregan valor Dificultades Complejidad para el calculo del Capital y su costo En economías con altas tasas de interés se hace difícil obtener rentabilidades operativas superiores

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