Instituciones Financieras

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1 Fiduciarias / Colombia Informe de Calificación Calificaciones Nacionales de Emisor Largo Plazo Corto Plazo Riesgo Soberano IDR Moneda Extranjera Largo Plazo IDR Moneda Local Largo Plazo Perspectiva Largo Plazo Soberano Moneda Extranjera Largo Plazo Soberano Moneda Local Largo Plazo AAA(col) F1+(col) BBB BBB+ Estable Estable Estable Factores Clave de las Calificaciones Soporte de BBVA Colombia: Las calificaciones de BBVA Fiduciaria se fundamentan en el soporte de BBVA Colombia (calificado por Fitch Ratings en AAA(col) con Perspectiva Estable). En opinión de Fitch, BBVA Fiduciaria se considera como una subsidiaria fundamental e integral de los negocios de BBVA Colombia. La identificación comercial clara de BBVA Fiduciaria con el banco y el riesgo de marca al que este último se expondría en caso de problemas eventuales de la fiduciaria resultan en una disposición elevada de asistencia directa o indirecta por parte de BBVA Colombia, en caso de ser necesario. Grado de Integración Elevado con Grupo BBVA: La operación de BBVA Fiduciaria se beneficia de sinergias fuertes con BBVA Colombia y sus filiales. También cuenta con una estrategia unificada con la Unidad BBVA Asset Management, gestora de fondos de inversión y planes de pensiones de BBVA en Europa, Asia y Latinoamérica. Esto refleja la importancia de la fiduciaria para la franquicia global Asset Management del grupo. Resumen Financiero BBVA Fiduciaria COP miles de millones 30 sep dic 2013 Activos (USD millones) Activos Patrimonio Resultado Operativo Resultado Neto ROAA Op. (%) ROAE Op. (%) Fuente: Superintendencia Financiera Informe Relacionado Calificaciones Nacionales de Emisor de Corto y Largo Plazo del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) (Junio 5, 2014). Analistas Andrés Márquez ext andres.marquez@fitchratings.com Alejandro Martínez ext alejandro.martinez@fitchratings.com Gestión de Riesgos Sólida: Dado el grado alto de integración gerencial y operativa con el Grupo BBVA, la fiduciaria se beneficia del respaldo de diferentes comités a nivel local y global. Asimismo, cuenta con modelos de gestión sólidos, procesos internos y una estructura organizacional fuerte de control para administrar eficazmente los riesgos de la entidad. En opinión de Fitch, la gestión de riesgos de la fiduciaria es conservadora y su estructura organizacional de control aplica las mejores prácticas a nivel global. Desempeño Consistente: BBVA Fiduciaria exhibe niveles de rentabilidad sostenidos que responden a un crecimiento constante de sus activos en administración, una buena capacidad de generación de ingresos y una cobertura holgada de gastos operacionales. Para Fitch, la fiduciaria aprovecha su integración con el banco para tener acceso a una base de clientes amplia, lo que le permite obtener ventajas competitivas que se reflejan en una optimización permanente de sus gastos y su desempeño consistente. Concentración de Ingresos Mitigada Parcialmente: Aunque el grado de especialización de la fiduciaria en sus líneas de negocio se considera moderado, sus ingresos operacionales muestran una concentración elevada en sus negocios principales; 79% de las comisiones proviene de la administración de fondos de inversión. En opinión de Fitch, la capacidad de atraer negocios nuevos y lograr mejoras graduales en la diversificación de sus ingresos se presenta como el principal desafío de la fiduciaria para los próximos períodos. Patrimonio Robusto: A diciembre de 2014, el patrimonio técnico de BBVA Fiduciaria representó 34,17% de los activos ponderados por riesgo operacional, cumpliendo con la solvencia mínima de 9% exigida por el Decreto 1895 de Fitch considera que la entidad cuenta con un margen amplio en su patrimonio que le permitirá fortalecer el crecimiento de sus activos administrados en el futuro. Sensibilidad de las Calificaciones Cambios en las calificaciones de riesgo de BBVA Fiduciaria provendrían de una variación en la capacidad y/o disponibilidad de BBVA Colombia para proveerle soporte y/o de una disminución de sus calificaciones. Marzo 3, 2015 FITCH RATINGS COLOMBIA SCV

2 Entorno Operativo El marco regulatorio de las sociedades de servicios financieros se encuentra consignado en el Estatuto Orgánico del Sistema Financiero (EOSF). En este, se imparten las operaciones autorizadas por las sociedades fiduciarias en el ejercicio de sus funciones (Artículo 29). Además, se dictan las normas generales de las operaciones fiduciarias, en particular las relacionadas con las actividades de custodia y emisión de títulos, las inversiones autorizadas con recursos propios y la administración de fondos comunes ordinarios de inversión. A su vez, el Código de Comercio reconoce la fiducia mercantil como negocio jurídico (Artículo 1226) y establece los derechos y obligaciones de las partes que intervienen en la actividad fiduciaria. Por otro lado, cuenta con distintas circulares, decretos y resoluciones emitidas por la Superintendencia Financiera y otros órganos de control que regulan el desarrollo de la actividad fiduciaria, como la Circular Básica Contable y Financiera (CE 100 de 1995, la Circular Básica Jurídica (CE 007 de 1996) y la Ley 80 sobre contratación estatal. Esta última existe por el papel relevante que juegan las sociedades fiduciarias en la administración de recursos de naturaleza pública. Con respecto al régimen patrimonial, el Decreto 2175 de 2007 (artículo 17) establece un nivel de patrimonio adecuado para las sociedades fiduciarias que administren carteras colectivas. El Decreto 1895 de 2012 dicta un margen de solvencia de mínimo 9% para las sociedades que administren reservas o garantías de obligaciones del sistema de seguridad social, cuyo cálculo reconoce la exposición de las entidades al riesgo operacional. Perfil de la Empresa BBVA Fiduciaria es filial de BBVA Colombia (calificado por Fitch en AAA(col) con Perspectiva Estable), el cual tiene control directo sobre 94,51% de sus acciones. El restante 5,49% pertenece a las compañías de seguros del grupo en Colombia, BBVA Seguros Generales y BBVA Seguros de Vida. La fiduciaria tiene presencia en ocho ciudades del país y se beneficia de la red comercial amplia del banco para la distribución de sus productos. BBVA Fiduciaria inició operaciones en 1976 con el nombre de Fiduciaria Ganadera. Cambió su razón social a BBVA Fiduciaria en 2001, luego de que el banco español Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) asumiera el control del Banco Ganadero. La entidad se beneficia de un acompañamiento en la divulgación de sus productos, de la referencia de clientes potenciales y de una integración en la estructuración de negocios con el banco, lo que la hace de fundamental para su accionista. Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación Global de Instituciones Financieras. (Febrero 14, 2014). Metodología de Calificación para Administradores de Inversiones y Fondos Alternativos (Marzo 14, 2013). Metodología de Subsidiarias Financieras y Holdings bancarios (Septiembre 24, 2012). Tradicionalmente, BBVA Fiduciaria ha mantenido un grado moderado de especialización en sus líneas de negocio. En opinión de Fitch, este aspecto le ha permitido mantener una senda de crecimiento favorable, con una posición competitiva en sus mercados de relevancia con un grado adecuado de experiencia y conocimiento de sus clientes principales. La fiduciaria tiene como negocios principales la administración de recursos públicos, específicamente para pagos de pasivos pensionales, administración y la gestión de fondos de inversión colectiva. A septiembre de 2014, administraba cerca de COP9,8 billones en activos, equivalentes a una cuota de mercado de 3,18%. Los competidores principales de BBVA Fiduciaria son Fiduciaria Bancolombia y las fiduciarias pertenecientes a los bancos de Grupo Aval (Fiduciaria Bogotá y Fiduciaria de Occidente). Estas entidades integran el grupo de los cinco jugadores más relevantes del sector, los cuales concentran 54% de los activos y 65,4% de las utilidades. BBVA Fiduciaria se posiciona en el octavo lugar por nivel de activos propios con una proporción de 4,38% del mercado y, en el noveno lugar, por nivel de utilidades con una participación de mercado de 4,37% (sep 2014). A septiembre de 2014, los activos bajo administración de BBVA Fiduciaria (incluidos fondos de inversión colectiva y los gestionados en fiducia estructurada) totalizaban COP9,8 billones (COP10,2 billones al cierre de 2014) o 3,18% del total del sector fiduciario. Entre estos, 2

3 destacan los pasivos pensionales (43% del total) y las carteras colectivas (19% del total), al cierre de Administración Calidad de la Administración La administración tiene un grado alto de profundidad, estabilidad y experiencia, lo cual le ha servido para reorientar la entidad e implementar las alianzas estratégicas. Para el desarrollo de sus objetivos, la fiduciaria sigue un mapa estratégico definido, que incluye todas las acciones a seguir y la interrelación de cada área para el cumplimiento de sus metas. Fitch considera que la fiduciaria cuenta con una estructura organizacional con personal suficiente para lograr sus objetivos. Se identifica una segregación clara de funciones y una independencia estructural y funcional entre las áreas de front, middle, back office y áreas de control. La agencia resalta la fortaleza que tiene BBVA Fiduciaria por contar con una alta gerencia conformada por personal altamente calificado con una trayectoria importante, gran experiencia en el sector fiduciario y que, en general, ha sido estable al interior de la firma. Gobierno Corporativo Las políticas de gobierno corporativo de BBVA Fiduciaria se alinean a las de BBVA Colombia y el Grupo BBVA. En opinión de Fitch, esto garantiza la implementación de las mejores prácticas a nivel internacional. El Código de Gobierno Corporativo y el Código de Conducta del Grupo BBVA dictan los lineamientos para el buen funcionamiento de la sociedad en materia de administración de conflictos de interés, gestión de información confidencial y definición de las conductas apropiadas de los funcionarios, entre otros. La finalidad es orientar las acciones de sus órganos hacia el interés de la sociedad y garantizar la integridad corporativa. La Junta Directiva es el máximo órgano administrativo, cuyas decisiones se toman de manera colegiada entre los cinco miembros principales que la componen, los cuales son vicepresidentes ejecutivos de BBVA Colombia. La Junta Directiva cuenta con el soporte de 12 comités, entre los que destacan el Comité de Auditoría, el Comité de Gobierno Corporativo, el Comité Directivo y el Comité de Riesgos e Inversiones. En opinión de Fitch, la estructura de gobierno corporativo de la fiduciaria es adecuada para su naturaleza de subsidiaria y las exigencias regulatorias en la materia. Objetivos Estratégicos Las operaciones de BBVA Fiduciaria forman parte integral de la estrategia comercial de BBVA Colombia. Dicha integración se manifiesta en la dependencia por parte de la Gerencia de la fiduciaria de la Vicepresidencia de Innovación y Desarrollo de BBVA Colombia, al tiempo que tiene un reporte matricial al área Global de Asset Management en España. En opinión de la calificadora, esta estructura de control es consistente con el objetivo del banco de convertirse en uno universal y buscar explotar su negocio fiduciario para facilitar el logro de esta meta. En línea con lo anterior, el modelo comercial de BBVA Fiduciaria se configura dentro de los segmentos definidos por el banco: banca comercial, banca corporativa, banca empresarial e institucional y banca premium. En este sentido, se han definido alianzas estratégicas con el banco que apoyan los objetivos de la fiduciaria en el mediano plazo, que consisten en generar una oferta integral de gestión de activos que se ajuste a las necesidades de inversión de cada segmento. La estrategia para la línea de fondos de inversión se basa en la estructuración de productos más especializados y competitivos, apalancándose en la experiencia y capacidades de gestión de la Unidad BBVA Assets Management. Los productos por desarrollar incluyen fondos de renta variable en dólares y euros. También se contempla la creación de un fondo de pensiones voluntarias dirigido a la banca de particulares. 3

4 La estrategia para la línea de fiducia estructurada se enfoca en lograr diversificación y profundización mayores en los esquemas fiduciarios ofrecidos. Para ello, se pretende impulsar la estructuración de fideicomisos de garantía y fuente de pago como vehículo para mitigar el riesgo crediticio en las operaciones otorgadas por el banco. También se busca incursionar en negocios de fiducia inmobiliaria mediante una selección cuidadosa de constructores y proyectos, apoyada en la experiencia del área constructora del banco. Asimismo, se tiene el fin de profundizar en la administración de anticipos, llegando a estandarizar la comercialización y operación de esta línea de negocio. Fitch espera que la entidad logre consolidar una estrategia prudente de crecimiento, de la mano de la profundización de las sinergias con las unidades del banco y el respaldo brindado por la Unidad BBVA Assets Management. Ejecución de Objetivos Los resultados más moderados exhibidos por BBVA Fiduciaria, al cierre de 2013 y durante el año corrido terminado en septiembre de 2014, eran esperados tras el incremento de la competencia y su efecto consecuente en las comisiones cobradas, la reducción de ingresos por consorcios y la volatilidad del mercado de capitales. En el mediano plazo, Fitch espera que la fiduciaria exhiba niveles de rentabilidad más sólidos, al tiempo que se diversifiquen las fuentes de ingresos por comisiones, gracias a la entrada de negocios nuevos acordes con su planeación estratégica. Como consecuencia, la agencia estima que los niveles de ROAA y ROAE se ubicarían cerca de 17% y 20% respectivamente, para Estos porcentajes estarían en línea con los de sus pares, aunque por debajo de las fiduciarias más grandes del mercado. En el mediano plazo, dichos niveles deberían incrementar a 20% y 25% respectivamente. Asimismo, para los próximos períodos, Fitch espera que la competencia en el sector se intensifique como consecuencia de la entrada de jugadores internacionales en el mercado y del plan de inversión de infraestructura del Gobierno. Este último atraerá una demanda fuerte de los servicios fiduciarios. Apetito de Riesgo En opinión de Fitch, BBVA Fiduciaria cuenta con una fuerte estructura organizacional de control de riesgos que, a nivel local, está encabezada por la Junta Directiva y el Comité Directivo. La primera tiene a cargo la aprobación de políticas y estrategias en la materia. El segundo se encarga de asignar las responsabilidades a cada unidad relacionada con la gestión de riesgos, estableciendo líneas de comunicación que permitan informar periódicamente el estado de los riesgos, controles y estado de los límites. La Junta Directiva se apoya en el comité mensual de riesgo, el cual recibe y analiza información de la evolución del riesgo global y los resultados obtenidos, desagregado en todos sus aspectos los riesgos financieros (tasas, valor en riesgo, etc.), no financieros y el estado del control interno de la compañía, según sea el caso. BBVA Fiduciaria se beneficia de las sinergias fuertes con la Unidad Asset Management del grupo, la cual propende por una política prudente de inversiones y un control riguroso de las exposiciones, aplicando las mejores prácticas a nivel global. La administración de riesgos de BBVA Fiduciaria se enmarca en un modelo de inversión global centralizado en la Unidad Asset Management. Esta establece las directrices para las fiduciarias en las que BBVA tiene presencia, en materia de procesos de inversión, gestión de riesgos, y valoración y desempeño de los portafolios. En consecuencia, el área de riesgo de la fiduciaria reporta directamente a la Dirección de Riesgos, Valoración y Desempeño de la Unidad Asset Management en España. Esta tiene como objetivo principal la medición, seguimiento y control de los diferentes riesgos asociados a los negocios fiduciarios donde BBVA tiene presencia, atendiendo oportunidades de mejora en cada proceso y garantizando el cumplimiento de la normatividad vigente. 4

5 El área de riesgos de la fiduciaria ha desarrollado e implementado las metodologías, modelos y controles necesarios para administrar los diferentes riesgos financieros a los que puede estar expuesta la fiduciaria y los recursos de terceros que administra. Algunos ejemplos son el riesgo de mercado, de liquidez, y de crédito y contraparte. Riesgo de Mercado BBVA Fiduciaria cuenta con un sistema de administración de riesgos de mercado, el cual ha sido implementado con metodologías internas y globales que fortalecen el proceso de inversión y el análisis de desempeño de los portafolios. Fitch considera que la gestión de riesgo de mercado de BBVA Fiduciaria se realiza mediante un esquema robusto de toma de decisiones y procedimientos claros que propenden por una mitigación efectiva de los factores de riesgo inherentes a los activos propios y administrados por la fiduciaria. Asimismo, el proceso de toma de decisiones de inversión para los fondos está respaldado por modelos de valoración robustos y diferentes comités de inversiones. El Comité Global es el más importante de estos. En él, se define la estrategia de inversión y se analizan los escenarios probables con un horizonte a tres meses. Este comité se acompaña del Comité de Inversiones, a través del cual se revisa el desempeño de los portafolios administrados con periodicidad semanal. También se apoya en un comité diario que permite analizar las tendencias de los mercados y revisar el comportamiento de cada portafolio respecto a su referente (benchmark). La gestión de inversiones del portafolio propio está a cargo de la Gerencia Financiera de la fiduciaria, garantizando su independencia de los comités mencionados para los fondos de inversión. Las inversiones en posición propia se rigen por el marco fiduciario del grupo, en el cual se restringen las inversiones en renta variable, las inversiones en empresas corporativas y en entidades pertenecientes al grupo BBVA, y las posiciones en derivados por cuenta propia, entre otros. Al cierre de 2014, las inversiones en posición propia totalizaron COP millones con una duración promedio de 0,6 años y una composición de 51,9% en TES y 10,5% en CDTs con entidades del sector financiero calificadas en AAA. El resto se mantiene como recursos líquidos en fondos de inversión y disponible. La medición del riesgo de mercado la fiduciaria se realiza con base en los lineamientos de la Superintendencia Financiera. Además, se cuenta con un modelo interno de valor en riesgo (VaR por sus siglas en inglés) histórico. A diciembre de 2014, el límite de VaR calculado mediante el modelo interno para el portafolio de posición propia fue de COP1.764 millones a un horizonte de tiempo de 90 días, el cual representa 2,37% de su patrimonio técnico. Riesgo de Liquidez Para la medición del riesgo de liquidez, BBVA Fiduciaria cuenta con un modelo interno no objetado por el regulador. Este se centra en el cálculo de un indicador de riesgo de liquidez (IRL) y un IRL estresado que permiten cuantificar las pérdidas potenciales a las que están expuestos los portafolios administrados y las previsiones para la necesidad de fondeo. Asimismo, tiene una planeación adecuada de las necesidades de liquidez en los diferentes portafolios administrados, para lo cual realiza un monitoreo diario de los flujos de entrada y salida de recursos. Dentro del seguimiento al riesgo de liquidez, se tienen límites de riesgo formalmente establecidos que permiten la detección oportuna de señales de alerta que, en caso de activarse, generan comités de riesgos de liquidez para determinar el plan de acción a seguir. La sensibilización de los límites de riesgo en escenarios de estrés considera, entre otras variables, un pronóstico del máximo retiro probable de recursos para los fondos de inversión colectiva en los que, a diferencia de la línea de fiducia estructurada, no se tienen vencimientos establecidos. En opinión de Fitch, el portafolio de recursos propios de BBVA Fiduciaria refleja, además de un 5

6 perfil de riesgo conservador, una fuente adecuada de liquidez para atender el presupuesto de gastos de la entidad. Esta última se evidencia en una participación de las inversiones negociables de renta fija de 55,46%, a septiembre de De la misma manera, la fiduciaria cuenta con un plan de contingencia de liquidez, el cual contempla la posibilidad de efectuar operaciones repo y simultáneas con el Banco de la República, la liquidación definitiva de posiciones no restringidas y el uso de cupos de tesorería con bancos. Riesgo de Crédito y Contraparte La asignación de cupos de crédito y contraparte para la posición propia y portafolios administrados se realiza en consonancia con las políticas de inversión consignadas en el marco fiduciario del grupo. Este cuenta con criterios de inversión rigurosos que propenden por mantener un portafolio de títulos de riesgo bajo y con concentraciones reducidas por emisor. Para la evaluación del riesgo de contraparte, la Unidad de Riesgos emite un concepto sobre la contraparte basado en un modelo interno que determina una calificación a cada contraparte, el cual se origina en diversas fuentes con información, entre ellas la Unidad Central de Riesgo Crediticio (UCRC) de BBVA y la metodología CAMEL. Con base en este análisis, el Comité de Riesgos e Inversiones evalúa la propuesta de cupo y la presenta a la Junta Directiva para su aprobación. Riesgo Operacional La gestión de riesgo operacional de BBVA Fiduciaria está a cargo del área riesgos y es ejecutada por los profesionales de control interno y riesgo operacional (CIRO). Esta se realiza a través de procesos documentados en el Manual de Riesgo Operacional y siguiendo la normativa local y los estándares internacionales del Grupo BBVA, tales como Basilea y la Ley Sarbanes Oxley, conocida como SOX. Para la administración de riesgo operacional, se cuenta con un software especializado y herramientas tecnológicas importadas del grupo, como STORM (Support Tool Operational Risk Management) que incorporan una estructura predefinida y parametrizable para la evaluación de los diferentes riesgos, registro de observaciones y reportes. Fitch considera que el sistema de gestión de riesgo operacional de BBVA Fiduciaria se desarrolla en el marco de prácticas locales e internacionales buenas y tiene herramientas adecuadas para el control y la mitigación del mismo. Ganancias y Rentabilidad El sector fiduciario y, en general, de administración de activos ha registrado una evolución positiva durante los últimos 4 años, con crecimientos anuales de dos dígitos en el volumen de los activos administrados y en la generación de comisiones. Aunque Fitch espera que esta tendencia positiva se mantenga en el corto y mediano plazo, los crecimientos de activos en administración y de comisiones en Colombia no han tenido un comportamiento tan positivo a partir de Lo anterior se debe a factores como el comportamiento del mercado de capitales, cuya volatilidad afectó la valoración de los portafolios, y las menores comisiones recibidas por consorcios. Durante los últimos 4 años, BBVA Fiduciaria ha exhibido un desempeño financiero consistente, dada su capacidad de generación de comisiones provenientes principalmente de la administración de fondos de inversión colectiva. En todo caso, la fiduciaria muestra niveles de eficiencia y rentabilidad que se encuentran entre los más altos de sus pares y por encima del promedio del sector. En este contexto, BBVA Fiduciaria exhibe niveles de rentabilidad sostenidos que responden a un crecimiento constante de sus activos en administración, una capacidad buena de generación de ingresos y una cobertura de gastos operacionales holgada. Para el cierre de diciembre de 2014, la entidad registró indicadores ROA y ROE de 17,20% y 18,37% respectivamente, similar a la rentabilidad reportada del sector (ROA: 15,96% y ROE: 18,91%). 6

7 Para Fitch, las ventajas competitivas claras que le ofrece su integración al banco, para el acceso a una base de clientes amplia y una optimización permanente de sus gastos, explican en gran medida el desempeño favorable de la entidad. Entre 2013 y 2014 los ingresos por comisiones de BBVA Fiduciaria crecieron 9%, totalizando COP millones. De estos ingresos, se observa una participación importante de las comisiones recibidas por administración de carteras colectivas (79,3%). En opinión de Fitch, esta concentración de ingresos no conlleva riesgos mayores, debido a dichos ingresos tienen un comportamiento estable y no están marcadamente influenciados por la volatilidad del mercado. Capitalización y Apalancamiento BBVA Fiduciaria exhibe un indicador elevado de patrimonio neto a activos totales de 92,27%, al cierre de diciembre 2014 (dic 2013: 92,21%). Este se explica por el uso casi exclusivo de sus recursos patrimoniales para la financiación de sus operaciones en cuenta propia. La fiduciaria no cuenta con pasivos financieros y, en este sentido, sus pasivos se componen principalmente de impuestos y otras cuentas por pagar. Fitch espera que esta estructura financiera se mantenga, dado que, la entidad no puede contraer deuda financiera por política de BBVA. Por ello, se excluye del análisis el cálculo de razones de cobertura de servicio de deuda. El patrimonio de BBVA Fiduciaria se favorece de una buena generación interna de capital y una práctica moderada de distribución de dividendos, equivalente a 52% de sus utilidades en los últimos 3 años. Al cierre de diciembre de 2014, el patrimonio técnico de la entidad representó 34,17% de los activos ponderados por riesgo, cumpliendo con la solvencia mínima del 9% exigida por el Decreto 1895 de Al mismo corte, el patrimonio de la entidad denota una capacidad de crecimiento potencial de sus fondos de inversión colectiva en cerca de COP3 billones o de activos de seguridad social en COP4 billones. Fitch considera que el patrimonio de la fiduciaria tiene un potencial importante para fortalecer el crecimiento de sus activos administrados en el futuro. Además, la probabilidad alta de soporte que recibiría por parte de BBVA Colombia, si fuese requerido, supone prospectos favorables sobre sus niveles de capitalización. Soporte Operación Fundamental para BBVA Colombia Las operaciones de BBVA Fiduciaria forman parte integral de la estrategia comercial y de las operaciones de BBVA Colombia, por lo que cuenta con su apoyo y respaldo patrimonial. Además, se beneficia de las sinergias comerciales y de gestión de riesgos. Este es el fundamento principal para las calificaciones asignadas a la fiduciaria. Análisis Comparativo El sector de las 27 sociedades fiduciarias es altamente concentrado respecto del monto administrado; las cinco primeras entidades poseen más de 61% de los activos bajo administración. Por lo tanto, BBVA Fiduciaria ocupa la novena posición en este rubro con 3,18% del total administrado y 4,86% del patrimonio, a septiembre de La fiduciaria cuenta con una cuota de mercado constante, de 3,65% de la industria de fondos de inversión colectiva, que incluye fiduciarias, comisionistas de bolsa y sociedades administradoras de inversión (SAI), a diciembre de Entre las fiduciarias, representa 5,77% de los fondos administrados (7,52% de las fiduciarias bancarizadas). 7

8 Resumen de la Calificación El Comité Técnico de Calificación de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores, en reunión del 17 de febrero de 2015, después de efectuar el correspondiente estudio y análisis, con ocasión de la revisión periódica de la calificación nacional de Riesgo de Contraparte de largo y corto plazo de BBVA Fiduciaria, decidió afirmar respectivamente las calificaciones AAA(col) y F1+(col), según consta en el Acta No de la misma fecha. Al respecto es necesario precisar que según escala de calificación de Fitch Ratings Colombia S.A., las obligaciones calificadas con AAA poseen la más alta calidad crediticia. Representa la máxima calificación asignada por Fitch Ratings en su escala de calificaciones nacionales de largo plazo. Esta calificación se asigna a la mejor calidad crediticia de largo plazo respecto de otros emisores o emisiones del país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el gobierno. Asimismo, la calificación F1+ indica la más sólida capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones domésticas. Bajo la escala de calificaciones domésticas de Fitch Colombia, esta categoría se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de todo otro riesgo en el país y normalmente se asigna a los compromisos financieros emitidos o garantizados por el gobierno. Cuando las características del emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo + a la categoría. Miembros que integran el comité técnico de calificación: René Medrano, Rolando Martínez, Diego Alcázar, Andrés Márquez y Sergio Peña. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico pueden consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora: 8

9 BBVA Fiduciaria S.A. Estados Financieros (COP millones) Balance General Sep 2014 Dic 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Activo , , , , ,13 Disponible , , , , ,38 Caja 0,00 0,00 0,00 2,47 0,00 Inversiones Netas , , , , ,88 Provisiones 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Cuentas por Cobrar 784, , , , ,50 Comisiones 1.484, , , , ,85 Provisiones 1.127,86 902,41 575,60 235,62 485,21 Propiedades y Equipo 17,75 20,37 70,32 136,99 198,49 Consorcios o Uniones Temporales 1.664, , , , ,90 Valorizaciones 172,90 214,45 226,86 209,24 233,59 Otros Activos 4.972, , , ,62 167,38 Pasivo , , , , ,25 Posiciones pasivas en operaciones del mercado monetario 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Cuentas por Pagar 622, , , , ,94 Consorcios o Uniones Temp. 202,36 706,44 466,90 308,99 319,20 Pasivos Estimados y Prov , , , , ,02 Otros Pasivos 166,13 422,23 344,36 378,95 324,10 Patrimonio , , , , ,87 Capital Social , , , , ,90 Reservas , , , , ,80 Superávit o Déficit 172,90 214,45 808,99 420, ,59 Valorizaciones 172,90 214,45 226,86 209,24 233,59 Revalorización del Pat. 0,00 0,00 0,00 217, ,00 Resultados de Ejercicios Ant. 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Resultados del Ejercicio , , , , ,57 Estado de Resultados Sep 2014 Dic 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 Ingresos , , , , ,17 Operacionales , , , , ,49 Comisiones y Honorarios , , , , ,58 Dividendos y Particip. 187,47 211,35 197,49 174,09 163,48 Consorcios y uniones temp , , , , ,20 Recuperaciones 730,10 433,52 165,59 176,23 227,32 Diversos sin consorcios 0,00 0,00 80,47 0,00 0,00 Ingresos Posición Propia 3.240, , , , ,91 Gastos y Costos , , , , ,59 Operacionales , , , , ,14 Comisiones 281,50 348,26 804,46 711,33 696,67 Gastos de Personal 5.321, , , , ,52 Bonificaciones 500,00 740,00 972,00 611,43 737,87 Honorarios 523,52 685,75 613,44 479,34 707,33 Impuestos 1.458, , ,00 933,85 852,29 Provisiones 598,10 734,97 646,52 212,72 631,47 Depreciaciones 2,62 50,60 66,67 67,17 19,73 Amortizaciones 21,01 23,42 43,77 32,11 249,22 Consorcios y uniones temp , , , , ,53 Diversos 1.960, , , , ,37 Utilidad Operacional , , , , ,36 Ingresos No Operacionales 783, ,94 388,07 782, ,68 Egresos No Operacionales 289, ,50 566,87 98,48 322,46 Utilidad antes de Impuestos , , , , ,58 Impuestos de Renta y Complementos 6.508, , , , ,01 Utilidad Neta , , , , ,57 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / BBVA Fiduciaria. Cálculos Fitch. 9

10 BBVA Fiduciaria S.A. Principales Indicadores COP millones Sep 2014 Dic 2013 Dic 2012 Dic 2011 Dic 2010 I. Liquidez Capital de Trabajo , , , , ,53 Activos Líquidos/Activos Totales 0,92 0,95 0,86 0,58 0,69 II. Capitalización Patrimonio Neto/Activos 89,49% 92,21% 90,12% 88,74% 90,34% Distribución Dividendos 7.676, , , , ,77 % de utilidades distribuido 53,96% 60,00% 0,00% 38,80% 40,00% Capitalización de utilidades 6.549, , , , ,14 % de utilidades capitalizadas 46,04% 40,00% 57,74% 61,20% 60,00% Capitalización con recursos nuevos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 III. Rentabilidad ROAA 17,44% 15,08% 25,58% 23,43% ROAE 19,20% 16,55% 28,58% 26,19% EBITDA , , , , ,78 Margen EBITDA 64,15% 62,19% 70,53% 67,67% 68,12% IV. Eficiencia Eficiencia Operativa 37,94% 39,96% 31,04% 33,16% 34,62% Comisiones / Gastos Operacionales 226,80% 214,61% 292,94% 281,02% 266,44% Comisiones/AUM Promedio 0,85% 0,54% 0,83% 0,56% 0,48% Comisiones / Ingresos Operacionales 86,04% 85,75% 90,94% 93,17% 92,25% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / BBVA Fiduciaria. Cálculos Fitch. 10

11 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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