Características y usos del Contrato Futuro de Electricidad Mensual.

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1 Características y usos del Contrato Futuro de Electricidad Mensual. Presentado por: Bolsa de Valores de Colombia BVC XM - Compañía de Expertos en Mercados

2 Contenido Características del Contrato Futuro de Electricidad Mensual. Implementación de estrategias de cobertura con el Contrato Futuro de Electricidad Mensual.

3 Características: Precio de referencia: precio promedio aritmético de la electricidad las 24 horas del día (versión TX1) de todos los días del mes H01 H02 H03 H04 H05 H06 H07 H08 H09 H10 H11 H12 H13 H14 H15 H16 H17 H18 H19 H20 H21 H22 H23 H24 MW $/kwh

4 Características: El subyacente es el promedio de los precios promedios diarios del mes. Promedio día (TX1)

5 Características: Vencimiento: Mensual Estarán abiertos cuatro contratos de futuro mensuales, uno para cada uno de los tres meses siguientes al período de negociación y uno para el mes en curso

6 Características Cotización: $/kwh Fluctuación mínima: 0,05 $/kwh Tamaño: kwh Valor de un contrato: Tamaño X Precio = kwh X Precio ($/kwh)

7 Cuál sería el precio del futuro de noviembre? Cuánto espero hoy que valga la electricidad el 1 de noviembre? E(Precio de la electricidad 1 noviembre) = E (P1) = 100 Cuánto espero hoy que valga la electricidad el 2 de noviembre? E(Precio de la electricidad 2 noviembre) = E (P2) = 120 Cuánto espero que valga la electricidad en promedio el mes de noviembre? 30 E( pi) i= 1 E( p1) + E( p2) + E( p3) E( p29) + E( p30) E( PRECIO. PROMEDIO. NOVIEMBRE) = = 30 30

8 Cuál sería el precio del futuro de noviembre? Existen diferentes formas de calcular los precios futuros de la electricidad: modelos, perspectivas, expertos, etc Las expectativas del precio futuro pueden cambiar en cada instante debido a la nueva información. Por ejemplo: 1/ Oct. E (P noviembre) = 100 5/ Oct. E (P noviembre) = 120 Nueva información: Pronostico de Niño El futuro deja de existir cuando su precio se conoce, en este caso, cuando se conocen todos los precios del mes.

9 Liquidación: Financiera Características Ejemplo 01/Jul/09 01/Oct/09 Tiempo Subyacente Precio Contado: $2500 Precio Futuro: $2750 Plazo: 3 meses Unidades: 1000 Tipo de entrega: Física Agente 1: Entrega 1000 unidades del subyacente Agente 2: Paga $2750 x 1000 = $

10 En el día de vencimiento el precio del subyacente fue $3000 y no de $2750 como se había pactado en el futuro. Entrega Física: Comprador Características Comprador paga $2750 Vendedor Paga $2750 por el subyacente Recibe el subyacente Valor del subyacente: $3000 Ganancia = $250 Vendedor entrega subyacente Liquidación financiera: (no hay intercambio del subyacente) Comprador Vendedor paga $250 al comprador Compra a $3000 el subyacente Entrega el subyacente Recibe $2750 Pérdida = $250 Vendedor Beneficio comprador = ST f; Beneficio vendedor = f ST; el comprador gana cuando el precio sube el vendedor gana cuando el precio baja Si el comprador desea adquirir el subyacente y el vendedor entregarlo. Comprador P&G Futuros: +250 P&G Contado: TOTAL Vendedor P&G Futuros: -250 P&G Contado: TOTAL +2750

11 Características Liquidación: liquidación financiera por diferencias Diariamente la CRCC realizar la compensación y liquidación de los contratos abiertos, generando los siguientes flujos para una posición larga: Fecha Precio Futuro Flujo diario Flujo Acumulado P&G Forward Día 0 F 0 =100 0 Día 1 F 1 = 105 F 1 - F 0 = 5 F 1 - F 0 = 5 0 Día 2 F 2 = 106 F 2 F 1 = 1 F 2 - F 0 = 6 0 Día 3 F 3 = 103 F 3 F 2 = -3 F 3 - F 0 = 3 0 Día 4 F 4 =101 F 4 F 3 = -2 F 4 - F 0 = 1 0 Día 5 F 5 = S 5 = 95 F 5 F 4 = -6 F 5 - F 0 = -5 F 5 - F 0 = - 5 Al vencimiento el precio del futuro converge al precio spot

12 Garantía: 21% (estimado CRCC) Ejemplo: Garantía 10% Características Fecha Precio Futuro Flujo Diario Flujo Acumulado Garantías Flujo Diario Flujo Diario Total Flujo Acumulado Total Día 0 F 0 =100 Día 1 F 1 = 105 F 1 - F 0 = 5 5,00 Día 2 F 2 = 106 F 2 F 1 = 1 6,00 10,00-10,00 10,50-0,50 10,60-0,10-10,00-10,00 4,50-5,50 0,90-4,60 Día 3 F 3 = 103 F 3 F 2 = -3 3,00 10,30 0,30-2,70-7,30 Día 4 F 4 =101 F 4 F 3 = -2 1,00 10,10 0,20-1,80-9,10 Día 5 F 5 = S 5 = 95 F 5 F 4 = -6-5, ,10 4,10-5,00 El resultado final es el mismo.

13 Proceso de negociación Mes de entrega Liquidación al vencimiento el segundo día hábil del mes siguiente al mes de expiración con respecto al precio de liquidación al vencimiento Negociación hasta el último día hábil del mes de expiración Período de negociación de cuatro meses

14 Contenido Características del Contrato Futuro de Electricidad Mensual. Usos del Contrato Futuro de Electricidad Mensual.

15 Proceso de Cobertura Identificar la exposición Definir Política Diseñar Estrategia Documentación y otros requisitos Ejecutar Monitorear Cuanto cubrir Activa o pasiva Que Instrumentos Escoger Instrumento Número de contratos Plazo de la Estrategia Plan de Ajuste

16 Exposición al Riesgo Posición corta en el contado Utilidad (Costo) Precio del Activo Se va a comprar el activo en el futuro

17 Utilidad Cobertura a través de Futuros 50 Posición Larga en el Futuro P = 50 Utilidad Futuros = -50 Compra Contado = f0 = P Utilidad total = P = 150 Utilidad Futuros = 50 Compra al precio f Compra Contado = = f Utilidad total = -100 Posición corta en el contado La Utilidad Total siempre es -100

18 Caso # 1 Exposición 100% Bolsa y Precios al Alza CLIENTE COMPRADOR ENERGIA Precio: 100% Precio de Bolsa. Consumo Mensual: kwh. Perspectivas del mercado energético precio al alza ESTRATEGIA DE COBERTURA Uso del mercado de futuros como mecanismo de cobertura ante la perspectiva alcista de precios dada la exposición a bolsa. MIEMBRO COMISIONISTA Ejecución de la estrategia adoptada por el cliente

19 Estrategia y Gestión Futuros Caso # 1 $/kwh 300,00 250,00 200,00 150,00 100,00 50,00 0,00 17-oct ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROS Fin: Cobertura Posición: Compradora Compro: Octubre 2009 Vencimiento: Noviembre gwh / 0.36 gwh No Contratos: Precio: 140 $/kwh 20-oct 23-oct 26-oct 29-oct 1-nov 4-nov 7-nov 10-nov 13-nov 16-nov 19-nov SPOT FUTUROS Liquidación 22-nov 25-nov 28-nov Futuros Díario Acumulado Diario Acum $/kwh $/kwh $/kwh $ Mill $ Mill 23-oct oct oct oct oct oct oct oct oct nov nov nov nov nov nov nov nov nov nov nov

20 Esquema de Decisión Caso # 1 Largo Plazo 140 $/kwh Futuros Financiero % Part Bolsa 100% Spot Fisico

21 Resultado Operaciones Caso # 1 Bolsa Nov-09 Promedio ($/kwh) Consumo (kwh) 5,000,000 Total ($) -920,776,806 Futuros Nov-09 Compra ($/kwh) Liquidación ($/kwh) Contratos (#) 14 Margen ($/kwh) Total ($) 222,543,020 RESUMEN Bolsa ($) 920,776,806 Futuros ($) -222,543,020 Neto ($) 698,233,786 Consumo (kwh) 5,000,000 Tarifa Neta ($/kwh) La cobertura resulta efectiva al pagar pesos por kwh. Cuál es el costo de la cobertura?

22 Estrategia y Gestión Futuros Caso # 1 Gestión Activa - Cierre Anticipado $/kwh 180,00 160,00 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROS Fin: Cobertura Posición: Compradora Compro: Octubre 2009 Vencimiento: Noviembre 2009 No Contratos: Precio: 140 $/kwh Futuros Díario Acumulado Diario Acum $/kwh $/kwh $/kwh $ Mill $ Mill 23-oct oct oct oct nov nov nov nov nov nov nov nov nov ,00 20,00 0,00 17-oct 20-oct 23-oct 26-oct 29-oct 1-nov 4-nov 7-nov 10-nov 13-nov 16-nov 19-nov 22-nov 25-nov 28-nov 27-nov nov nov nov SPOT FUTUROS Liquidación

23 Esquema de Decisión Caso # 1 Largo Plazo 140 $/kwh $/kwh Futuros Financiero % Part Bolsa 100% Spot Fisico

24 Resultado Operaciones Caso # 1 Gestión Activa - Cierre Anticipado Bolsa Nov-09 Promedio ($/kwh) Consumo (kwh) 5,000,000 Total ($) -627,986,528 Futuros Nov-09 Compra ($/kwh) Liquidación ($/kwh) Contratos (#) 14 Margen ($/kwh) Total ($) -11,722,690 RESUMEN Bolsa($) 627,986,528 Futuros ($) 11,722,690 Neto ($) 639,709,218 Consumo (kwh) 5,000,000 Tarifa Neta ($/kwh)

25 Resultado Operaciones Caso # 1 Sin gestión activa: Bolsa Nov-09 Promedio ($/kwh) Consumo (kwh) 5,000,000 Total ($) -627,986,528 Futuros Nov-09 Compra ($/kwh) Liquidación ($/kwh) Contratos (#) 14 Margen ($/kwh) Total ($) -72,589,580 RESUMEN Bolsa($) 627,986,528 Futuros ($) 72,589,580 Neto ($) 700,576,108 Consumo (kwh) 5,000,000 Tarifa Neta ($/kwh)

26 Caso # 2 100% Contrato Bilateral y Precios a la Baja CLIENTE COMPRADOR ENERGÍA Estructura Contractual Bilateral Precio: Tarifa Largo Plazo 110 $/kwh. Consumo Mensual: kwh. Perspectivas del mercado energético precio a la baja ESTRATEGIA Uso del mercado de futuros como mecanismo para reversar financieramente la cobertura del contrato bilateral y poder aprovechar precios bajos de bolsa MIEMBRO COMISIONISTA Ejecución de la estrategia adoptada por el cliente

27 Estrategia y Gestión Futuros Caso # 2 $/kwh 160,00 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROS Fin: Reversar Cobertura Bilateral Posición: Vendedora Compro: Octubre 2009 Vencimiento: Noviembre 2009 No Contratos: Precio: 108 $/kwh 17-oct 20-oct 23-oct 26-oct 29-oct 1-nov 4-nov 7-nov 10-nov 13-nov 16-nov 19-nov 22-nov 25-nov 28-nov SPOT FUTUROS Liquidación Largo Plazo Futuros Díario Acumulado Diario Acum $/kwh $/kwh $/kwh $ Mill $ Mill 23-oct oct oct oct oct oct oct oct oct nov nov nov nov nov nov nov nov nov nov nov

28 Esquema de Decisión Caso # 2 Largo Plazo 108 $/kwh Futuros Financiero Largo Plazo 110 $/kwh Spot Fisico

29 Resultado Operaciones Caso # 2 Bilateral Nov-09 Largo Plazo ($/kwh) Consumo (kwh) 5,000,000 Total ($) -550,000,000 Futuros Nov-09 Venta ($/kwh) Liquidación ($/kwh) Contratos (#) 14 Margen ($/kwh) Total ($) 96,036,360 RESUMEN Bilateral ($) 550,000,000 Futuros ($) -96,036,360 Neto ($) 453,963,640 Consumo (kwh) 5,000,000 Tarifa Neta ($/kwh) Se aprovecha casi* completamente la baja de los precios de bolsa. * No es exactamente igual debido a la diferencia entre el precio del futuro y del bilateral, y el redondeo.

30 Gracias

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