Gestión de riesgo precio agropecuario. Gonzalo Gutiérrez

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1 Gestión de riesgo precio agropecuario Gonzalo Gutiérrez

2 Fundamentos en el manejo de riesgo precio

3 Gestión de riesgos Clima Mercado Productivo Comercial Manejo Precios Riesgo Personales Institucionales

4 Manejo de riesgos admite varias posibilidades Grupos de compra venta de productos Contratos de fijación de precios (forward) Contratos de fijación de bases Seguros de precios Contratos de futuros y opciones

5 Sobre el riesgo precio Hay que tener en cuenta: El riesgo precio no desaparece, simplemente se transfiere a algún agente de la cadena agroindustrial. En ese proceso hay asimetría de información entre las partes. La clave es saber CUANDO, COMO Y DONDE transferir ese riesgo. Uno puede estar de los dos lados del mostrador: uno puede querer especular o puede querer transferir ese riesgo.

6 Donde transferir los riesgos Los mercados de futuros son instituciones creadas para permitir un proceso ordenado de transferencia de riesgos vinculados al precio de diversos productos. Hay varias formas de manejo de riesgo precio, cada una de las cuales se adapta a una necesidad específica. Por que los mercados de futuros son una buena alternativa? Por la liquidez que tienen. Por la transparencia en el proceso operativo y de fijación de precios. Por el apalancamiento financiero

7 Mercados de futuros y opciones Los mercados de futuros y opciones son mercados particulares que buscan aproximarse al concepto de la competencia perfecta, balanceando el poder entre oferta y demanda de un cierto bien. Los mercados de futuros tienen dos funciones básicas: Operar como una herramienta eficiente en el manejo del riesgo precio de un producto. Descubrir el precio de un bien por la interacción de la oferta y la demanda. Son mercados muy antiguos: CBOT 1848, Bolsa de Cereales de Buenos Aires 1856, MATBA 1907.

8 Contratos de futuros el contrato de futuros es una obligación contractual entre un comprador y un vendedor por el cual se fija el precio de compra o venta del producto. Los contratos están estandarizados en cuanto a volumen, calidad y fecha de vencimiento. En aquellos contratos con entrega física del producto, el comprador se compromete a retirar el producto y el veneddor a entregarlo. Para que la operación se haga efectiva, ambas partes deben depositar una garantía (denominada margen de garantía) que queda en custodia de la bolsa. A partir de la fecha de generación del contrato y hasta su vencimiento o cancelación las partes deben aportar las diferencias entre el precio pactado y el del día.

9 Opciones Las opciones, a diferencia de los contratos de futuros son un derecho eventual sobre un contrato de futuros (y no una obligación contractual). Existen dos tipos de opciones. Ambos tipos pueden comprarse y venderse. Estas son: Opciones PUT (derecho a vender) OPciones CALL (Derecho a comprar) La unidad de negociación es idéntica al contrato de futuros en cuanto al volumen y calidad del contrato. A diferencia de lo que ocurre con los futuros, no se deposita garantía a menos que uno venda una opción. Solo se paga el costo del derecho (que es una prima).

10 Administración de riesgo precio Típicamente se pueden identificar dos agentes en la administración de riesgo precio de un producto básico. El Hedger (genuino): aquel que desea realizar la cobertura porque tiene el producto físico (a quien la variación del precio le incomoda). Puede ser uno de los siguientes: Productores Industriales Exportadores / Importadores Acopiadores El Especulador: Aquel que espera obtener un beneficio del agente que necesita conocer el precio anticipado del producto.

11 Integridad operativa y financiera Como asegura la bolsa la integridad de sus operaciones? Lo hace mediante la demanda a compradores y vendedores de un margen de garantía por las operaciones que realizan. El monto de ese margen es variable y la bolsa lo puede modficar en función de los cambios en los precios. El hedger y el especulador no hacen la operación por si mismos sino que tiene que utilizar los servicios de un agente autorizado de la Bolsa (Futures Comission Merchant o FCM). Los títulos están siempre a nombre del genunio o el especulador, pero nunca a nombre del FCM que hace la operación. De este modo si el FCM se torna insolvente, el cliente no pierde su protección en la bolsa.

12 Coberturas de precios mediante contratos de futuros

13 Cual es mi negocio? Ganancias Venta o compra Precio = y/o + en el Final Pérdidas en mercado fisico Futuros

14 Ejemplo de una cobertura PRODUCTOR Supongamos que un productor desea fijar en forma anticipada la venta porque teme que el mercado baje durante la cosecha. Para estimar si le conviene o no hacer una cobertura debe tener una estimación de sus costos de producción y del rendimiento esperado. El concepto clave es: los costos de producción son costos hundidos, por lo tanto hay que cubrirlos en función del rendimiento promedio estimado. Al fijar el precio de venta el productor resigna toda ganancia futura por la suba de los precios del producto, pero esta dispuesto a ello por asegurar su margen de utilidad en forma anticipada. Nuestro primer caso analizará que ocurre en una suba y una baja de precios. Por simplicidad supondremos que el mercado de futuros tiene la misma oscilación que el mercado disponible.

15 Cobertura vendedora con futuros El productor estima que el precio de la soja va a bajar a la cosecha y desea cubrir ese riesgo. La forma de cubrir una baja de precios con un contrato de futuros es mediante una venta de futuros. El 15/11 nuestro productor desea vender un contrato de 136 toneladas de soja julio en CBT a U$S 300 por tonelada. A ese precio se asegura una utilidad razonable por el cultivo. Escenarios: a la cosecha los precios de la soja disponible y la soja julio CBT baja a U$S 200 / sube a U$S 400 por ton.

16 Caída de precios Escenario de baja de precios Fecha Operación Valor del futuro Valor del disponible 15/11 Vende Futuros /04 Compra Futuros Saldo en el mercado de futuros En futuros: compro a 200 lo que antes vendí a 300 Saldo neto del negocio Precio disponible +/- Ganancias o pérdidas en los futuros Vendo disponible 200 Ganancias (pérdidas) en futuros 100 Precio final de venta 300 A pesar de la baja de precios ocurrida en el mercado, el productor logra el precio deseado de U$S 300 por tonelada

17 Alza de precios Escenario de baja de precios Fecha Operación Valor del futuro Valor del disponible 15/11 Vende Futuros /04 Compra Futuros Saldo en el mercado de futuros En futuros: compro a 400 lo que antes vendí a 300 Saldo neto del negocio Precio disponible +/- Ganancias o pérdidas en los futuros Vendo disponible 400 Ganancias (pérdidas) en futuros -100 Precio final de venta 300 A pesar de la suba de precios ocurrida en el mercado, el productor logra el precio deseado de U$S 300 por tonelada

18 Cobertura con futuros PRODUCTOR El productor logra su objetivo: asegura U$S 300 por tonelada no importa lo que pase en el mercado entre el momento en que hace su cobertura en el mercado de futuros y vende en el mercado físico. Para realizar esa operación, el productor tiene que tener recursos financieros para sostener su posición en el mercado de futuros y una cuenta con un corredor autorizado.

19 Cobertura vs exposición Quien hace coberturas siempre vende a 300, con el margen seguro, pase lo que pase en el mercado Duerme tranquilo... Quien no hace coberturas un año vende a 200 y pierde dinero mientras que otro año vende a 400 y festeja... Eso si, no duerme tranquilo...

20 Operativa de contratos de futuros COMO FUNCIAN LAS COBERTURAS DENTRO DEL MERCADO

21 7 reglas básicas de los futuros 1. Los contratos de futuro tienen fecha de vencimiento 2. Los contratos de futuro tienen tamaño estandarizado 3. Las compras y las ventas de los contratos de futuro requieren de depósitos de garantía 4. Es posible comprar o vender un futuro sin tenerlo previamente 5. Las ganancias y las pérdidas se ajsutan diariamente 6. Las compras y las ventas se compensan entre si 7. El efecto apalancamiento multiplica los resultados

22 Cancelación de los futuros Los contratos de futuros se cancelan de dos formas: Realizando la operación inversa a la que realizamos inicialmente: si inicialmente compramos, se cancela vendiendo o viceversa. Aguardar el vencimiento del contrato y realizar la entrega o recepción del producto físico dependiendo de la posición en futuros que se tenga. En el 98% de los casos, en los mercados de futuros opera la primer forma de cancelación. La tendencia de las distintas bolsas es a tender hacia productos donde no existe la entrega física.

23 generación de contratos El proceso de generación de contratos requiere de dos partes El comprador El vendedor Ambos, al pactar el precio registran la operación en el mercado y depositan cada uno de ellos las garantías correspondientes. A partir del segundo día las partes se obligan a pagar las diferencias entre el precio del día anterior y el presente. En caso de incumplimiento (no pago de las diferencias) la bolsa ejecuta las garantías correspondientes y paga la diferencia a la parte afectada.

24 Como funciona el sistema de ajustes? Diariamente el mercado ajusta las posiciones entre el lado comprador y el vendedor. La operación de concreta a un precio entre el máximo y el mínimo del día. A partir de entonces se pagan o cobran diferencias día a día antes de la próxima apertura. Sistema de ajustes Dia 0 Dia 1 Dia 2 Dia 3 Dia 4 Precio de ajuste Comprador Vendedor Salida Saldo en la cuenta corriente Saldo Comprador Vendedor

25 MUCHAS GRACIAS!!!

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