ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Transcripción

1 ADMINISTRACION FINANCIERA A CORTO PLAZO: Gestión administrativa cuyo objetivo es el control de cada uno de los activos y pasivos circulantes para lograr un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo, que contribuya positivamente a maximizar valor de la empresa. Capital de Trabajo Bruto: Inversión de la empresa en activos circulantes (efectivos, inversiones temporales, cuentas por cobrar, inventarios, etc.) que circula de una forma a otra en la conducción ordinaria de la empresa. Capital de Trabajo Neto: Diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. Porción de los activos circulantes no financiados con fondos de corto plazo, sino con fondos de largo plazo. Capital de Trabajo Positivo: Ocurre cuando los activos circulantes exceden a los pasivos circulantes. En este caso, el capital de trabajo neto es la porción de los activos circulantes de la empresa financiados con fondos de largo plazo. Capital de Trabajo Negativo: Ocurre cuando los activos circulantes son menores a los pasivos circulantes. En este caso, el capital de trabajo neto es la porción de los activos fijos de la empresa financiados con fondos de corto plazo. Pasivos Circulantes: Representan el financiamiento a corto plazo e incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen (deben pagarse) en un plazo inferior a un año, las cuales son deudas tanto a proveedores (cuentas por pagar) como a bancos (préstamos por pagar), empleados y el gobierno Ciclo operativo: Transición recurrente del capital de trabajo de una empresa, del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo. Fundamento de la administración del capital de trabajo: Descansa sobre dos decisiones determinación de: Nivel óptimo de la inversión en activos circulantes Mezcla apropiada de financiamento de corto y largo plazo utilizada para soportar dicha inversión Estas decisiones son influenciadas por una combinación de: Rentabildad Riesgo PREMISAS DE CORTO PLAZO: Cuanto mayor sea el margen con el que los activos circulantes de una empresa cubren a sus pasivos circulantes, mayor será la capacidad para pagar sus cuentas conforme se vencen Esta relación se da porque la conversión de los activos circulantes del inventario a cuentas por cobrar y a efectivo, proporciona la fuente de efectivo que se utiliza para pagar los pasivos circulantes MSc. Roberto Solé M. 1

2 PREMISAS DE CORTO PLAZO: Los desembolsos de efectivo para pagar los pasivos circulantes son relativamente previsibles Pues, cuando se incurre en una obligación, la empresa conoce la fecha de pago correspondiente Lo difícil de predecir son las entradas de efectivo, esto es, la conversión de los activos circulantes en formas más líquidas PREMISAS DE CORTO PLAZO: Cuanto más previsibles sean las entradas de efectivo, menor será el capital de trabajo neto que necesite la empresa Dado que la mayoría de las empresas son incapaces de equilibrar con certeza las salidas y las entradas de efectivo, puede ser necesario que los activos circulantes cubran en exceso las salidas para los pasivos circulantes En otras palabras, cierta porción de los activos circulantes se financian con fondos de largo plazo RELACION RENTABILIDAD - RIESGO: Rentabilidad: Relación entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la empresa (tantos circulantes como fijos) en las actividades productivas Las utilidades de la empresa pueden aumentar por: Aumento de los ingresos Disminución de los costos y gastos RELACION RENTABILIDAD - RIESGO: Riesgo: Probabilidad de que una empresa sea incapaz de pagar sus deudas y cuentas conforme éstas se vencen A estas empresas se les conoce como técnicamente insolventes Cuanto mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, menor será el riesgo de insolvencia técnica y más líquida será la empresa CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES: Los efectos que produce el cambio del nivel de los activos circulantes de la empresa, en la relación entre su rentabilidad y riesgo, se reflejan utilizando la razón entre los activos circulantes y los activos totales Esta razón indica el porcentaje de los activos totales que es circulante Se supone que el nivel de activos totales se mantiene constante CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES: Si la razón activos circulantes / activos totales aumenta, se esperarían los siguientes efectos: Efecto sobre Efecto sobre Razón las utilidades el riesgo Activos Circ. Disminución Disminución Activos Tot. Porque los activos circulantes son menos rentables que los activos fijos, aumenta el capital de trabajo neto y reduce el riesgo de insolvencia técnica MSc. Roberto Solé M. 2

3 CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES: Si la razón activos circulantes / activos totales disminuye, se esperarían los siguientes efectos: Efecto sobre Efecto sobre Razón las utilidades el riesgo Activos Circ. Aumento Aumento Activos Tot. Porque los activos fijos son más rentables que los activos circulantes, disminuye el capital de trabajo neto y aumenta el riesgo de insolvencia técnica CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES: Los efectos que produce el cambio del nivel de los pasivos circulantes de la empresa, en la relación entre su rentabilidad y riesgo, se reflejan utilizando la razón entre los pasivos circulantes y los activos totales Esta razón indica el porcentaje de los activos totales que se financia con deudas de corto plazo Se supone que el nivel de activos totales se mantiene constante CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES: Si la razón pasivos circulantes / activos totales aumenta, se esperarían los siguientes efectos: Efecto sobre Efecto sobre Razón las utilidades el riesgo Pasivos Circ. Aumento Aumento Activos Tot. Porque la empresa utiliza más financiamiento de corto plazo que es más barato, pero disminuye el capital de trabajo neto y aumenta el riesgo de insolvencia técnica CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES: Si la razón pasivos circulantes / activos totales dsiminuye, se esperarían los siguientes efectos: Efecto sobre Efecto sobre Razón las utilidades el riesgo Pasivos Circ. Disminución Disminución Activos Tot. Porque la empresa utiliza menos financiamiento de corto plazo que es más barato, pero aumenta el capital de trabajo neto y disminuye el riesgo de insolvencia técnica NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO: Permanente: Cantidad de activos circulantes requeridos para hacerle frente a las necesidades mínimas de largo plazo Temporal: Cantidad de activos circulantes que varían con los requerimientos estacionales Financiamiento espontáneo: Crédito comercial y otras cuentas por pagar y acumulaciones que surgen espontáneamente en las operaciones diarias de una empresa. Financian una parte de los activos circulantes de la empresa y tienden a fluctuar con los niveles de producción y ventas. MSc. Roberto Solé M. 3

4 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO DEL : Estrategia de protección: Método de financiamiento en donde cada activo es compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado. Las variaciones a corto plazo en activos circulantes se financian con deuda de corto plazo y el componente permanente de dichos activos se financia con deuda de largo plazo (ó capital accionario). Activos fijos se financian con deuda de largo plazo (ó capital accionario). Estrategia de protección $ AC AF Necesidades de Financiamiento Tiempo FCP FLP Estrategia de protección: Dado que el costo del financiamiento a largo plazo (comúnmente) es mayor que el de corto plazo, ésta estrategia y la estrategia consevadora resultan más onerosas que la estrategia agresiva. En período de altas tasas de interés, la tasa de interés sobre préstamos a corto plazo puede exceder a la de préstamos de largo plazo, pero a lo largo de un período de tiempo razonable, normalmente la empresa paga más intereses por los préstamos a largo plazo. Estrategia conservadora: Método de financiamiento en donde cada activo sería compensado con un instrumentos de financiamiento de vencimiento variables, mayormente de largo plazo. Las variaciones a corto plazo en activos circulantes se financian principalmente más con deuda de largo plazo que de corto plazo y el componente permanente de dichos activos se financia también con deuda de largo plazo (ó capital accionario). Activos fijos se financian con deuda de largo plazo (ó capital accionario). Estrategia conservadora $ AC AF Necesidades de Financiamiento FCP FLP Estrategia agresiva: Método de financiamiento en donde cada activo sería compensado con un instrumentos de financiamiento de vencimiento variables. Las variaciones a corto plazo en activos circulantes y el componente permanente de los mismos se financian con deuda de corto plazo. Activos fijos se financian con deuda de largo plazo (ó capital accionario), pero en algunos casos, hasta parte de los activos fijos se financian con deuda de corto plazo. Tiempo MSc. Roberto Solé M. 4

5 Estrategia agresiva $ AC FCP CICLO OPERATIVO: Cantidad de tiempo que transcurre desde que se establece la orden de compra hasta la recaudación de la cuenta por cobrar resultante de la venta del producto terminado. AF Necesidades de Financiamiento FLP Ciclo operativo = Días cobro + Días Inventario Tiempo CICLO EFECTIVO: Cantidad de tiempo que transcurre entre el desembolso real de efectivo (pago) por compras hasta la recaudación de la cuenta por cobrar resultante de la venta del producto terminado. Período de fabricación Período de Pago VENTA Ciclo Operativo Intervalo Cobro Ciclo de Efectivo Ciclo efectivo = Ciclo operativo Período de pago ORDEN DE COMPRA PAGO DE CUENTAS EFECTIVO RECIBIDO Rotación C X C = Ventas anuales a crédito C X C Promedio Mide la eficiencia con que la empresa utiliza las cuentas por cobrar para generar nuevas ventas Período de recuperación = 360. (días cobro) Rotación C X C Mide la cantidad de tiempo promedio que se requiere para recaudar las cuentas por cobrar Rotación Invent. = Costo Mercadería Vend. Inventarios Promedio Mide la actividad o liquidez del inventario de una empresa Días Inventario = 360. Rotación Invent. Mide la cantidad de tiempo que el inventario permanece en posesión de la empresa MSc. Roberto Solé M. 5

6 Rotación C X P = Compras anuales a crédito C X P Promedio Mide la eficiencia con que la empresa utiliza el financiamiento de sus proveedores para administrar las compras Período de pago = 360. (días pago) Rotación C X P Mide la cantidad de tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar Ciclo operativo = Días cobro + Días Inventario Empresa = = 236 días Ind.= 156 días Ciclo efectivo = Ciclo operativo Período de pago Empresa = = 217 días Ind.= 126 días Ciclo operativo debe ser corto Ciclos operativos largos pueden ser señal de advertencia de cuentas por cobrar o inventarios excesivos OJO! MALA SUPOSICION: Una forma de llegar a un ciclo de efectivo corto (o hasta negativo) es no pagar las cuentas por pagar (incrementando el período de pago) Ciclo operativo es una mejor medida que el ciclo de efectivo Las empresas de manufactura no tienen ciclos de efectivo negativos, a menos que prolonguen sus períodos promedio de pago Las empresas comerciales o de servicios tienen más oportunidad de poder presentar ciclos de efectivo negativos, porque: Generalmente mantienen inventarios más pequeños Que se mueven con mayor rapidez Y porque a menudo venden sus productos y servicios en efectivo Por ende, estas empresas tienen ciclos operativos más cortos Cuya duración puede ser superada por los períodos promedio de pago de la empresa Lo que generaría ciclos de efectivo negativos En el caso de ciclos de efectivo positivos, éstas serían algunas estrategias: Aumento de la rotación de los inventarios, evitando el agotamiento de las mercaderías (lo cual podría ocasionar la pérdida de ventas eventuales) Aumento del período promedio de cobro, recuperando cuentas por cobrar tan pronto como sea posible (sin perder ventas futuras a causa de técnicas de cobro excesivas) Aumento del período promedio de pago, hasta donde sea posible (sin perjudicar la reputación de la empresa) MSc. Roberto Solé M. 6

7 ESPONTANEO: Surge de las operaciones normales de la empresa Las principales dos fuentes espontáneas de financiamiento de corto plazo son: Cuentas por pagar Acumulaciones por pagar Normalmente no existen costos explícitos atribuidos a éstos Son formas de financiamiento sin garantía (financiamiento obtenido sin depositar activos específicos como garantía) Conforme crece la empresa: Aumentan las ventas Aumentan las cuentas por pagar Debido a la necesidad de incrementar las compras, para aumentar los niveles de producción Aumentan las acumulaciones por pagar (salarios e impuestos por pagar, por ejemplo) Debido al haber más necesidad de mano de obra y al incrementarse las utilidades CUENTAS POR PAGAR: Principal fuente de crédito ó financiamiento comercial a corto plazo sin garantía para los proveedores Al ser facturas, no es un documento formal que muestre la obligación que tiene el comprador con el vendedor Período de crédito: Días para realizar el pago total requerido Descuento por pronto pago: Deducción porcentual del precio de compra, si el comprador paga dentro de un período específico más corto que el período de crédito. Comúnmente se utiliza alguna clave, como por ejemplo: 2/10, n/30esto significa que el comprador recibe un 2 % de descuento si paga dentro de los 10 primeros días desde la fecha de la factura, ó, deberá pagar la factura completa en un plazo no mayor a 30 días desde la fecha de la factura ANALISIS DE LAS CONDICIONES DE CREDITO: Cuando se le ofrece un descuento por pronto pago, se cuentan con 2 opciones: Aceptarlo Si se acepta, el pago se debe realizar el último día del período de descuento No existe ningún costo relacionado con la aceptación de un descuento por pronto pago Rechazarlo Si se rechaza, el pago se debe realizar el último día del período de crédito Pero sí existe un costo relacionado con el rechazo Ej.: (descuento por pronto pago) Factura: $ 100 Condición: 2/10, n/30 De no aprovechar el descuento, la empresa utilizó los fondos adicionales ($ 98) durante el plazo restante (20 días) Esto es análogo a un préstamo de $ 98 por 20 días a un costo de intereses de $ 2 I = C * i * n 2 = 98 * i * 20/360 i = 36,73 % Cálculo exacto: Costo anual = % descuento * 360 días. por intereses % desc. Días de rechazo Costo % = 2 %. * 360. = 36,73 % 100 % - 2 % MSc. Roberto Solé M. 7

8 Costo del rechazo del descuento por pronto pago: Esa tasa de costo, es la tasa de interés implícita que se debe pagar por rechazar la liquidación de una cuenta por pagar durante un plazo de días adicionales Se debe comparar con la mejor alternativa que se tiene de obtención de fondos en ese momento: Si el % descuento es mayor que la mejor alternativa de tasa de interés, el descuento se debe aceptar Si el % descuento es menor que la mejor alternativa de tasa de interés, el descuento se debe rechazar PRESTAMOS A CORTO PLAZO: Con garantía Sin garantía Tasas de interés de los préstamos: Tasa preferencial (PRIME): Tasa que cobran los bancos líderes de los EUA sobre préstamos bancarios Fluctúa de acuerdo con la oferta y demanda de fondos a corto plazo Generalmente los banco toman la tasa PRIME como referencia y le agregan una prima (puntos porcentuales por encima) para ajustarla al riesgo del prestatario Tasas de interés de los préstamos: Tasa LIBOR (London Interbank Offered Rate): Tasa que cobran los bancos mundiales (principalmente los europeos) sobre préstamos bancarios Fluctúa de acuerdo con la oferta y demanda de fondos a corto plazo en el mercado de euromonedas Generalmente los banco toman la tasa LIBOR como referencia y le agregan una prima (puntos porcentuales por encima) para ajustarla al riesgo del prestatario Tasas de interés de los préstamos: Tasa Fija: Tasa fijada a un porcentaje fijo vigente en la fecha del préstamo, que permanece sin variar hasta el vencimiento del mismo Tasa Variable: Tasa fijada a un porcentaje que variará o se dejará que flote por arriba o por debajo de la tasa de referencia (PRIME ó LIBOR, según sea el caso) hasta el vencimiento del préstamo La cantidad que un banco cobra por arriba de la tasa de referencia, depende de la solvencia del prestatario LINEA DE CREDITO BANCARIA: Contrato establecido entre un banco y una empresa, en el que se especifica la cantidad del préstamo a corto plazo que el banco le otrogará durante un período de tiempo específico Es la cantidad máxima que la empresa puede deberle al banco en cualquier momento No constituye un compromiso legal por parte del banco de conceder crédito COSTO DEL FINANCIAMIENTO DEL CREDITO: Tasa de interés depende de: Costo de los fondos para los bancos Tasa existente al momento del crédito Clasificación de crédito del prestatario Relaciones del prestatario con el banco Monto del crédito (volumen) Honorarios legales Garantías que ofrece el prestatario MSc. Roberto Solé M. 8

9 GARANTIAS DE PRESTAMOS DE CORTO PLAZO: Fiduciaria (firma de letra o documento) Prendaria (colateral - depósito o prenda de un activo) Normalmente el activo prendado es mayor al monto del préstamo (anticipo porcentual) Normalmente esos activos tienen una vida o duración semejante al plazo del préstamo Garantía ofrecida: cuentas por cobrar e inventarios, para préstamos de corto plazo y bienes inmuebles para los de largo plazo CESION DE CUENTAS POR COBRAR: Uso de las cuentas por cobrar como fianza o garantía colateral para obtener un préstamo a corto plazo Además del interés que genera el préstamo, la cesión tiene un costo adicional para el prestatario, por servicios administrativos de la cesión El banco elije las cuentas, el cobro de ellas sigue bajo responsabilidad del prestatario, pero puede ser: Con notificación: El cliente recibe el aviso de remitir el pago directamente al banco Sin notificación: El cliente no recibe el aviso de remitir el pago al banco y paga a la empresa FACTORAJE DE CUENTAS POR COBRAR: No genera un préstamo, es una venta de cuentas por cobrar al contado a un banco o financiera a un precio de descuento Es una venta de las cuentas, donde el prestatario pierde la propiedad sobre las mismas, pero no es responsable por los incobrables Además del interés que genera el préstamo, el factoraje tiene un costo adicional para el prestatario, por servicios administrativos del factoraje mismo FACTORAJE DE CUENTAS POR COBRAR: El banco elije las cuentas, y ahora el cobro de ellas pasa a ser de su responsabilidad Tiene como ventajas: La empresa puede liberar el costo de mantener un departamento de crédito Convertir las cuentas por cobrar inmediatamente en efectivo Garantizar un patrón conocido de entradas de efectivo Tiene como desventajas: Su alto costo de descuento INVENTARIOS COMO GARANTIA: La principal característica que el inventario debe tener es su comerciabilidad, esto es, productos: Con precios de mercado muy estables De mercados fáciles Que carezcan de propiedades físicas extrañas ó indeseables Al igual que con las cuentas por cobrar, el valor del activo prendado (en este caso, inventario), es mayor al monto del préstamo (anticipo porcentual) CASO 4: Problemas S & P 1. y 2. (Página 822) MSc. Roberto Solé M. 9