Sector Energía. Generadoras de Energía: Nuevos precios, mejores perspectivas. Alexander Varschavsky P. Analista Senior
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- María del Pilar Barbero Quintero
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1 Cumbre Sectorial LarrainVial Sector Energía Generadoras de Energía: Nuevos precios, mejores perspectivas Alexander Varschavsky P. Analista Senior
2 Temario 1. Contexto energético del país 2. Escenario de costos marginales 3. Licitaciones de clientes regulados y contratos de generadoras 4. Rendimiento del sector en la Bolsa 5. Conclusiones
3 Qué tan altos son lo precios de la energía en Chile? Precio de energía para grandes clientes entre los más altos entre países mineros Fuerte dependencia a combustibles importados a diferencia de otros países Precio de energía eléctrica a clientes mineros USD/MWh (212) USD/MWh Fuente: Consejo Minero 3
4 Pero nuestros precios no siempre han sido altos Desde crisis del gas argentino precios se han incrementado más de un 3% Precios regulados permanecen bajo precios de clientes libres Precio medio de mercado clientes libres y regulados USD/MWh USD/MWh 14, 12, 12, 115, 1, Comienzo de cortes de gas argentino 1,9 11, 8, 15, 1, 6, 95, 4, 9, 2, 85,, , Fuente: CDEC-SIC, CNE 4 PMM Clientes Libres PMM clientes regulados
5 Existe espacio para mayores alzas en precios de contratos de clientes libres Precios de contrato se han desacoplado de costos marginales Altos costos marginales son un riesgo adicional para los generadores Precio medio de mercado clientes libres y costos marginales SIC USD/MWh PMM Clientes Libres CMg Fuente: CNE y Departamento de Estudios LarrainVial 5
6 Temario 1. Contexto energético del país 2. Escenario de costos marginales 3. Licitaciones de clientes regulados y contratos de generadoras 4. Rendimiento del sector en la Bolsa 5. Conclusiones 2
7 Cómo hemos llegado a estos costos marginales? Falta de acceso a combustibles de bajo costo ha impulsado un alza en los precios 5 años secos consecutivos y problemas operacionales no han permitido un alivio en los CMg a pesar de nueva capacidad a carbón en el SIC En el SING nueva capacidad a carbón se ha adaptado a la demanda Generación por tipo de combustible GWh USD/MWh GWh USD/MWh SIC SING Embalse Pasada Carbón Gas Diesel Otros CMg Carbón Gas Diesel Otros CMg Fuente: CDEC-SIC, CDEC-SING, CNE 7
8 Nueva capacidad sería insuficiente para abastecer demanda incremental Aporte de Interconexión SIC-SING y proyectos actualmente en construcción serían insuficientes para reducir los costos marginales. Para crecer un 4% anual se requieren cerca de 2.7 GWh/año, equivalente a una central térmica de 37 MW Centrales en contrucción SIC + SING MWh 7. GWh Hidro -Pasada Solar Fotovoltaica Eólica Gas Natural Carbón Generación esperada Aumento de demanda Fuente: CNE, Departamento de Estudios LarrainVial 8
9 GWh Variabilidad hidrológica continuará condicionando los costos marginales en el SIC Variación de hasta 2, GWh entre año húmedo y seco, equivalente a un 4% de la generación anual. Menor aporte de últimos 4 años corresponde a 3 centrales térmicas de 37 MW Energía de afluentes del Sistema GWh 4. Media: 27.5 GWh Fuente: CNE, Departamento de Estudios LarrainVial Año Hidrológico 9
10 ago.-13 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 GWh Qué esperar en el corto plazo? Precipitaciones en zona centro-sur en línea con promedio histórico hasta la fecha Zona central aún con deficit de precipitaciones Intensas lluvias de Agosto en el sur han ayudado a recuperación de embalses Precipitaciones a la fecha (mm) y energía embalsada (GWh) Total a la fecha Normal a la fecha Año pasado igual fecha meses Fuente: DGAG, CDEC-SIC 1
11 Densidad Estimación de costos marginales promedio a 22 Considerando interconexión, capacidad actualmente en construcción y proyecctos probables, los costos marginales promediarían 118 USD/MWh Altos precios de combustible generan volatilidad en costos marginales ante hidrologías secas Escenario de costos marginales esperados para ,18,16,14,12,1,8,6,4, USD/MWh Fuente: Departamento de Estudios LarrainVial 11
12 Temario 1. Contexto energético del país 2. Escenario de costos marginales 3. Licitaciones de clientes regulados y contratos de generadoras 4. Rendimiento del sector en la Bolsa 5. Conclusiones
13 Precios de clientes regulados aún permanecen moderados Luego de un período de transición los precios se han estabilizado bajo los 9 USD/MWh Últimas licitaciones ya han comenzado a incrementar los precios Precio promedio contratos regulados USD/MWh 12, 11, 1, Precio promedio a Mayo 214: 86 USD/MWh 9, 8, 7, 6, COLBÚN ENDESA AES GENER E-CL Promedio Fuente: CNE, Departamento de Estudios LarrainVial 13
14 Cómo hemos llegado a los precios actuales? Primeras tres licitaciones respresentan un 56% del total Cambio en expectativas de desarrollo del sistema Mayor riesgo por altos costos marginales e incertidumbre por judicialización aumenta los precios a los que un generador está dispuesto a contratarse Precios de licitaciones actuales de clientes regulados USD/MWh Año licitación % Adjudicado Precio a 5/214 % Adjudicado 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Fuente: CNE, Departamento de Estudios LArrainVial 14
15 Aumento de costo de inversión implicará nuevas licitaciones a mayores precios Costos de desarrollo en base a GNL sigue siendo elevado aun con la llegada de shale gas. Ley de emisiones e impuestos verdes han aumentado costos de generación térmica Proyectos hidroeléctricos cada vez más caros, centrales más eficientes en zona centro-sur ya se han construido. ERNC son competitivas Costos de desarrollo promedio por tecnología USD/MWh (214) Gas Natural 13USD/MMBTB Solar Eólica Carbón Hidroeléctrica de Pasada Hidroeléctrica de Embalse Fuente: SEA, Departamento de Estudios LarrainVial 15
16 Cómo han evolucionado los costos de construcción? Costo de construir una central de ciclo combinado ha aumentado un 6% en 1 años. Centrales hidroeléctricas han aumentado su costo de inversión hasta un 1% Al mayor costos de inversión se suma un alza en el costo de los combustibles Índice de costos de edificación en USD y PPI equipos de generación Precio de combustibles % USD Índice de costos de edificación PPI power generation equipment WTI USD/barril Carbón USD/ton Fuente: CChC, Bureau of Labor Statistics, Bloomberg, Departamento de Estudios LarrainVial 16
17 GWh GWh Cómo evolucionarán los precios a clientes regulados si se cumple la meta del Gobierno? Con nuevas licitaciones a 1USD/MWh, el precio promedio de contratos aumentaría un 4,1% compuesto anual en los próximos 1 años Si se mantiene el precio de las últimas licitaciones, el incremento sería de un 5,7% compuesto anual en los próximos 1 años Volúmenes contratados y precio promedio Volúmenes contratados y precio promedio Nuevos contratos a 1 USD/MWh 9,% Nuevos contratos a USD/MWh 7,% 5,% 3,% 1,% ,% 7,% 5,% 3,% 1,% 1. -1,% 1. -1,% ,% ,% Energía no contratada Energía contratada Energía no contratada Energía contratada Variación anual precio promedio Variación anual precio promedio Fuente: CNE y Departamento de Estudios LarrainVial 17
18 TWh Término de contratos permitiría a generadoras capturar mejor escenario de precios A partir de 219 comienzan importantes vencimientos Interconexión permitiría agregar un nuevo actor al SIC y SING incrementando competencia Generadoras comenzarían a capturar mejor escenario de precios Energía contratada anual 6, 5, 4, 3, 2, 1,, AES Gener SIC Colbún Endesa E.CL Fuente: CDEC-SIC, CDEC-SING, Departamento de Estudios LarrainVial 18
19 Temario 1. Contexto energético del país 2. Escenario de costos marginales 3. Licitaciones de clientes regulados y contratos de generadoras 4. Rendimiento del sector en la Bolsa 5. Conclusiones 2
20 Principales Generadoras vs IPSA Acciones del sector han rentado en promedio más que el IPSA pese a débiles resultados de últimos años, reflejando la característica defensiva del sector. Sin embargo rentabilidad ha sido levemente negativa pese a buenas espectativas Evolución precio de acciones vs IPSA Endesa 8% Colbún 2% AES Gener -7% IPSA -12% 7 E.CL -28% 6 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 Endesa Colbún E.CL AES Gener IPSA Fuente: Bloomberg y Departamento de Estudios LarrainVial 2
21 Múltiplos del sector están bajo su promedio histórico, aún queda espacio para crecer Valorizaciones atractivas aún sin considerar nuevos proyectos Destrabe de proyectos impulsaría aún más a las compañías del sector. P/U Trailing y Forward EV/EBITDA Trailing y Forward P/U P/U Promedio P/U FWD P/U FWD Promedio EV/EBITDA EV/EBITDA Promedio EV/EBITDA FWD EV/EBITDA FWD Promedio Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios LarrainVial 21
22 Temario 1. Contexto energético del país 2. Escenario de costos marginales 3. Licitaciones de clientes regulados y contratos de generadoras 4. Rendimiento del sector en la Bolsa 5. Conclusiones
23 Conclusiones 1. Nuevo escenario de precios permitirá aumentar rentabilidad de actual capacidad instalada con el término de contratos antiguos 2. Proyectos actualmente en construcción no son suficientes para disminuir costos marginales aún considerando un crecimiento más moderado de la demanda, es necesario actuar ahora. 3. Destrabe de proyectos impulsados por la Agenda Energética daría un impulso adicional a las compañías del sector 23
24 Cumbre Sectorial LarrainVial Sector Energía Generadoras de energía: Nuevos precios, mejores perspectivas Alexander Varschavsky P. Analista Senior
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