Renta Fija: Desempeño y Perspectivas

Transcripción

1 Renta Fija: Desempeño y Perspectivas Alvaro Taladriz Noviembre 2007

2 Retornos en el Tiempo Retorno Principales Indices Indice Moneda YTD LVA IIF Pesos 4.7% 6.2% 3.8% 2.9% LVA IIF UF 8.6% 5.9% 5.0% 3.7% LVA Gobierno UF 6.4% 8.3% 6.7% 9.8% LVA Corporativo UF 6.0% 13.2% 11.0% 15.2% LVA Hipotecario UF 8.6% 9.1% 7.9% 9.7% Indice Moneda YTD IPSA Pesos 22.4% 37.4% 9.3% 20.8% Fuente: LarrainVial AGF, LVAIndices. Dado estos retornos en el tiempo, tiene algún sentido invertir en Renta Fija?

3 Renta Fija en un Portafolio Balanceado en Pesos Ventajas de incorporar Activos de Renta Fija Fuente: LarrainVial AGF, LVA Indiecs

4 Renta Fija en un Portafolio Balanceado en Pesos Portafolio con igual retorno que el IPSA Parametros Portafolio IPSA Retorno Promedio Anual 23% 23% Desvest 10.50% 15.05% % Renta Fija 35% % Acciones 65% 100% al

5 Renta Fija en un Portafolio Balanceado en Pesos Portafolio con igual retorno que el IPSA desde 04-Jul-2007 al 15-Ago-2007 IPSA Portafolio Retorno % -5.08% Fuente: LarrainVial AGF, LVA Indiecs

6 La incorporación de Renta Fija a un portafolio accionario permite reducir la volatilidad. Esto es lo que en la literatura clásica se conoce como diversificación.

7 Renta Fija, desempeño y perspectivas.

8 Descomposición del Retorno en Renta Fija Retorno Periodo =Devengo Tasa +G/P Mov. Tasas +Reajuste Moneda (UF,USD,etc) 1 2 3

9 Fuentes de retorno durante el 2007 Reajuste de Moneda (UF): 10% Retorno Nominal Indices Corp. UF AA 8.35% 8.18% 8% 7.30% 6% 5.38% 5.38% 5.38% 5.21% 5.38% 4% 2.74% 2.80% 2.51% 2.45% 2% 0% -2% -4% 0.22% 0.00% Dur 1-3 Dur 3-6 Dur 6-10 Dur % Ret.Tot. Tasa UF G/P Cap % Fuente: LarrainVial AGF, LVA Indiecs 2006 Anexo

10 Fuentes de retorno durante el 2007 Reajuste de Moneda (UF): 10.0% Retorno por Clase de Activo 9.0% 8.0% 8.57% 8.58% 7.0% 6.0% 6.43% 6.03% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 4.7% 2.9% 3.0% Pesos UF 1.0% 0.0% LVA IIF LVA Gobierno LVA Corporativo LVA Hipotecario Fuente: LarrainVial AGF, LVA Indiecs

11 Escenario actual Respecto de ganancias o pérdidas de capital en el futuro: 7.25 Trayectoria tasas nominales Chile, USA Agosto-04 Noviembre-04 Febrero-05 Mayo-05 Fuente: LarrainVial AGF, Bloomberg Agosto-05 Noviembre-05 Febrero-06 Mayo-06 Agosto-06 BCP 10 Noviembre-06 GT-10 Febrero-07 Mayo-07 Agosto Fuente: LarrainVial AGF, Bloomberg Arbitraje Anexo

12 Expectativas de mercado Respecto de ganancias o pérdidas de capital en el futuro: 6.50 Trayectoria esperada de la TPM 6.25 Fechas Oct-2007 Nov-2007 Dic-2007 Ene-2008 Feb-2008 Mar-2008 Abr-2008 May-2008 Jun-2008 Jul-2008 TPM : Mercado descuenta 2 alzas de tasas en Chile dentro de los próximos 3 meses. Fuente: LarrainVial AGF, Bloomberg

13 Expectativas de mercado Respecto de ganancias o pérdidas de capital en el futuro: Compesación Inflacionaria Forward Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Por lo tanto no vemos más alzas de TPM de las que ya están descontadas. Fuente: LarrainVial AGF, RiskAmerica

14 Tasas en EE.UU. Respecto de ganancias o pérdidas de capital en el futuro: 5.25 Trayectoria de Tasa de la FED con Mayor Probabilidad (FF Futures) % % 42% 45% Actual Hace 1 mes Hace 3 meses 41% 37% 3.75 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Fuente: LarrainVial AGF, Bloomberg El Mercado ha corregido a la baja las espectativas de tasa de la FED para el próximo año.

15 Renta Fija Latinoamericana Riesgos soberanos rebotando pero aún en niveles muy bajos. Riesgo Soberanos LATAM Brazil Mexico Chile Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 [bps] LarrainVial AGF, Bloomberg

16 Renta Fija Latinoamericana Retornos impulsados por la apreciación de las monedas frente al USD. 35% 32.5% Retorno YTD Indices Local Govt LATAM UnHedge in USD 30% 25% Tot. Ret. [YTD] Moneda 20% 20.0% 15% 14.5% 15.9% 10% 5% 5.5% 7.0% 10.3% 5.6% 5.7% 0% 0.1% Brazil Mexico Chile Colombia Peru LarrainVial AGF, MorganMarkets

17 Recomendaciones

18 Allocation Global Renta Fija dentro el Allocation Global Global Esperado Fondo LV AGF EFFA US Treasury 1 3 3,04% Depósito Internacional EFFA US Treasury ,09% - MSCI USA 5,83% Larrain Vial EEUU MSCI AC World 7,00% Larrain Vial Inversiones Mundiales MSCI Latam 11,65% Larrain Vial Latinoamericano MSCI Chile USD 11,00% Larrain Vial Acciones Nacionales MSCI Pacific 12,23% - MSCI Europe 7,23% Larrain Vial Europa MSCI Eastern Europe 7,11% Larrain Vial BRIC MSCI Emerging Asia 11,44% Larrain Vial Asia LVA Chile Bond Index 20,00% Portafolio de Renta Fija LV AGF EMBI Latin Global 0,91% Larrain Vial Alto Rendimiento LIBOR 3M Cash Index 0,01% Depósito Internacional GSCI Commodity Index 1,73% - Bonos Investment Grade ,73% Larrain Vial Líder Dólar Retorno Esperado 10,82% Volatilidad 12,67%

19 Fondos RF LarrainVial AGF Portafolios recomendados: Duración 2.3 Años UF 43% Duración 4.33 Años UF 82%

20 Resumen y Conclusiones Conclusiones: UF v/s Pesos: Seguir sobreponderando UF Duración: Sobreponderar Spread: Neutral, sobreponderar papeles de gobierno Pesos v/s USD: Pesos

21 MUCHAS GRACIAS

22 ANEXO 1: Retorno BE % 20% Retorno Nominal Indices Corp. UF AA Año 2006 Ret.Tot. Tasa UF G/P Cap % 15% 14.69% 13.61% 10% 5% 10.27% 8.83% 7.45% 4.84% 5.23% 4.65% 3.61% 1.98% 2.01% 2.01% 2.01% 4.42% 2.01% 0% Dur 1-3 Dur 3-6 Dur 6-10 Dur +10 LarrainVial AGF,LVA Indices Volver

23 LarrainVial AGF,LVA Indices ANEXO 2: Arbitraje Tasas Reales 5 Años Arbitraje CHI-USA: BCU5, TIPS /8/2006 6/26/2006 8/14/ /2/ /20/2006 1/8/2007 2/26/2007 4/16/2007 6/4/2007 7/23/2007 9/10/ /29/2007 Volver 12/12/2005 1/30/2006 3/20/ TIPS5 BCU5-CDS CLP Crncy

24 ANEXO 3: Spread arbitraje de Tasas 2 Spread Arbitraje (BCU5-CDS5-TIPS5) Dic-04 Jun-05 Dic-05 Jun-06 % Dic-06 Jun-07 Volver LarrainVial AGF,Bloomberg

25 Renta Fija: Desempeño y Perspectivas Fernando Larraín Octubre 2007