VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A. Y SUBSIDIARIAS ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA GERENCIA AL TERCER TRIMESTRE 2010

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1 VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A. Y SUBSIDIARIAS ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA GERENCIA AL TERCER TRIMESTRE 2010 ASPECTOS GENERALES Como parte del análisis de la situación financiera y del resultado económico de la Compañía y subsidiarias (en adelante la Compañía) por el tercer trimestre finalizado el 30 de septiembre del 2010, es importante resaltar algunas variables macroeconómicas que han incidido en las operaciones durante dicho trimestre: 1. La cotización internacional de precios correspondiente al zinc, plomo y plata, principales productos de nuestra producción, se ha visto incrementada con respecto al tercer trimestre del año 2009 en 14.31%, 5.39% y 28.98%, respectivamente (Ver cuadro 5). 2. El precio del petróleo al término del tercer trimestre tuvo una cotización de $79.97 dólares por barril y ha mostrado alta volatilidad a lo largo del trimestre, fijándose el mínimo en $71.21 y un máximo de $82.55 por barril, comparado con un promedio de $68.14 del tercer trimestre del año La tasa Libor a tres meses disminuyó durante el trimestre, de 0.53% a 0.29%. 4. Al término del tercer trimestre 2010 el dólar tuvo una cotización de S/ La cotización mostró niveles relativamente estables, con un mínimo de S/.2.79 y un máximo de S/.2.83, comparado con un promedio de S/.2.96 en el tercer trimestre del año La tasa de inflación IPM acumulada al tercer trimestre 2010 fue 2.93% versus (5.61%) en el mismo período del ejercicio anterior. US$ S/. TMS TMF $/TM $/TMF $/Oz Dólar Estadounidense Nuevos soles Toneladas métricas secas Toneladas métricas finas Dólar por tonelada métrica Dólar por tonelada métrica finos Dólar por onza 1

2 ANALISIS DEL RESULTADO DE LAS OPERACIONES Y DE LA SITUACION ECONOMICA FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA 1. Producción Durante el tercer trimestre del 2010 la Compañía disminuyó su volumen de mineral tratado en 66,387 TM, 3% menos con respecto al mismo período del año Dicha disminución corresponde sustancialmente a la aprobación de un programa de optimización de operaciones de la mina subterránea y tajo abierto de la Unidad de Cerro de Pasco, que implica una disminución temporal a 4,000 TM de tratamiento de mineral por día. Asimismo, como resultado de esta disminución la producción de contenidos de finos de zinc, plomo y plata disminuyó en 1,331 TM, 2,962 TM y 240,036 Onzas, respectivamente, comparado con el mismo trimestre del año (Ver cuadro 2). Sin embargo, la producción de cobre se incrementó en 412 TM finas, o 49.5%. En la Unidad Minera Vinchos, debemos señalar que a partir del primer trimestre 2010 se redujo progresivamente su operación. Dicha situación se debe a que la Unidad ha reorientado temporalmente sus esfuerzos a los procesos de exploración, los cuales vienen obteniendo resultados positivos. Debido a estos resultados, se estaría evaluando el re-inicio de operaciones en el En el caso de Unidad Minera Alpamarca, ésta ha venido tratando su mineral en la Unidad Minera Cerro de Pasco en los primeros dos trimestres del Sin embargo, debido al plan de optimización de operaciones de Cerro de Pasco, se ha detenido temporalmente el envío de mineral a esta unidad. Alpamarca viene desarrollando un programa agresivo de exploración, que combinado a las reservas y recursos actuales, permitirán la evaluación de distintas opciones para que esta unidad cuente con una producción sostenida en el tiempo. 2. Costo Operativo Durante el tercer trimestre del 2010 el costo operativo fue $40.6 $/TM, mayor en 14.5% a similar período del año 2009 (ver cuadro 1). Esto se debió a incrementos en los niveles de preparación de las minas, para darles mayor flexibilidad operativa. Los incrementos en preparaciones también están asociados a cambios en los métodos de explotación. Los menores costos registrados en el 2009 se debieron a la reducción de preparaciones y/o la reducción de tarifas debido a la crisis, las cuales han vuelto a la normalidad en el Una vez que los precios de los metales revirtieron su tendencia a la baja, la Compañía retomó el ritmo de sus actividades, permitiéndose preparar un mayor metraje mensual en sus minas. Esto impactó en el costo operativo el cual ascendió a $ 39.1 $/TM de enero a septiembre del 2010 comparado con $ 33.6 $/TM de enero a septiembre del 2009 En el mes de septiembre 2010, la Unidad de Cerro de Pasco disminuyó los niveles de producción del tajo abierto Raúl Rojas, ocasionando que el costo promedio se incremente de 24.2 $/TM en el segundo trimestre 2010, a 28.1 $/TM en el tercer trimestre 2010 (21.4 $/TM en el tercer trimestre 2009). Este efecto se debe a que el costo de producción de la mina subterránea es superior al del tajo, lo que ocasiona un mayor costo de minado promedio de la unidad minera. Este efecto se compensa parcialmente con un mayor valor del mineral extraído de la mina subterránea, como resultado de mayores leyes. 2

3 El la Unidad Yauli el costo del tercer trimestre del 2010 fue de 49.1 $/TM versus 45 $/TM en el tercer trimestre del El incremento se debe principalmente a mayor consumo de suministros asociados a mayor nivel de mantenimiento y a labores más intensivas de sostenimiento. En la Unidad Chungar el costo del tercer trimestre del 2010 de 48 $/TM se ha mantenido constante con respecto al tercer trimestre del Cuadro 1 Costo por tonelada tratada En dólares Unidad 3T10 3T09 Var% Acum Acum Var% Cerro de Pasco Yauli Chungar Vinchos 0 38 (100.0) Alpamarca Total Grupo Cuadro 2 Producción de mineral tratado y contenido de finos 3T10 3T09 Var % Ene - Set Ene - Set Var % Mineral Tratado (TM) Yauli 869, , ,561,161 2,456, Cerro de Pasco 839, ,275 (7.3) 2,858,705 2,600, Sub-Total Volcan 1,708,936 1,752,931 (2.5) 5,419,866 5,056, Chungar 376, , ,105,130 1,058, Vinchos 0 77,867 (100.0) 44, ,280 (79.2) Alpamarca 48, ,708 0 Sub-Total Subsidiarias 424, ,036 (5.0) 1,310,759 1,274, Total Grupo 2,133,580 2,199,967 (3.0) 6,730,625 6,331, Producción de finos Zinc (TM) Yauli 40,446 38, , , Cerro de Pasco 20,956 25,096 (16.5) 67,654 75,121 (9.9) Sub-Total Volcan 61,402 63,962 (4.0) 185, ,140 (2.8) Chungar 25,579 25, ,096 69, Vinchos Alpamarca 1, ,350 0 Total Grupo 88,022 89,353 (1.5) 265, , Plomo (TM) Yauli 4,465 4,489 (0.5) 12,837 15,137 (15.2) Cerro de Pasco 6,279 8,651 (27.4) 21,466 26,720 (19.7) Sub-Total Volcan 10,744 13,141 (18.2) 34,303 41,858 (18.0) Chungar 5,005 5,290 (5.4) 15,769 16,378 (3.7) Vinchos (100.0) 307 2,417 (87.3) Alpamarca ,669 0 Total Grupo 16,350 19,312 (15.3) 52,047 60,653 (14.2) 3

4 Cuadro 2 Producción de mineral tratado y contenido de finos Cobre (TM) 3T10 3T09 Var% Acum. Acum Var% Yauli ,369 1, Cerro de Pasco (59.9) Sub-Total Volcan ,373 1, Chungar (11.9) (9.9) Alpamarca Total Grupo 1, ,125 2, Plata (Onz.) Yauli 2,616,779 2,712,556 (3.5) 7,717,529 7,996,067 (3.5) Cerro de Pasco 1,094,572 1,373,092 (20.3) 3,426,475 4,117,259 (16.8) Sub-Total Volcan 3,711,351 4,085,648 (9.2) 11,144,005 12,113,326 (8.0) Chungar 1,315,835 1,047, ,565,602 2,938, Vinchos 0 285,599 (100.0) 101, ,268 (88.3) Alpamarca 151, ,450 0 Sub-Total Subsidiarias 1,467,094 1,332, ,069,184 3,799, Total Grupo 5,178,445 5,418,481 (4.4) 15,213,189 15,912,985 (4.4) 3. Resultados económicos consolidados A continuación se explica las principales variaciones ocurridas de comparar el tercer trimestre 2010 con el tercer trimestre del año 2009 en lo concerniente a los resultados económicos. El volumen de venta de concentrado de zinc disminuyó en 5,529 TMS (3%) con respecto al tercer trimestre 2009 (Ver cuadro 4), mientras que el volumen de concentrado de cobre fue mayor en 2,817 TMS, lo que representa un incremento 72% con respecto al tercer trimestre Sin embargo, las ventas de concentrado de plomo registraron una reducción de 8,944 TMS, lo que representa una disminución de 21%, que fue compensada por el incremento en el precio. Las ventas del tercer trimestre 2010 ascendieron a US$ 228 millones vs. US$ 189 millones en el 3er trimestre del Este incremento del 21% se debe principalmente al alza de los precios del zinc, el plomo y la plata, los cuales subieron en 14.3%, 5.4% y 29%, respectivamente (ver cuadro 4), así como al incremento en las ventas de cobre. El margen bruto del tercer trimestre 2010 fue 50% de las ventas, mientras que en el mismo trimestre 2009 fue 46%. Los gastos de ventas se han incrementado en US$ 3 millones por el aumento de los fletes, gastos de embarque y regalías mineras, las mismas que se encuentran directamente relacionadas con los mayores ingresos obtenidos por la venta de nuestros concentrados. El resultado operativo del tercer trimestre 2010 muestra una utilidad de US$85.4 millones, y un Ebitda de US$103.4 millones, lo que representa un incremento de 34% y 28% respectivamente, comparado con el mismo trimestre del año

5 En lo que respecta a Opciones y Coberturas, la Compañía utiliza instrumentos financieros derivados, específicamente ventas a futuro de commodities de metales, con la finalidad de reducir el riesgo de fluctuación de precios de los mismos. Asimismo, la utilidad neta ascendió a US$60.6 millones, 20% mayor al resultado del tercer trimestre Cuadro 3 Principales rubros de resultados Expresado en miles de Dólares estadounidenses Rubros 3T10 % 3T09 % Var. % Ventas 228, % 189, % 21% Costo de Ventas (115,329) -50% (101,226) -54% 14% Utilidad Bruta 113,352 50% 87,917 46% 29% Gastos de Ventas (13,624) -6% (10,617) -6% 28% Gastos de Administracion (12,347) -5% (13,256) -7% -7% Otros ingresos (Gastos) (1,987) -1% (155) 0% 1182% Utilidad Operativa 85,394 37% 63,889 34% 34% Ingresos financieros (Gastos) (557) 0% (5,981) -3% -91% Opciones y Coberturas 2,614 1% 15,889 8% -84% Participaciones, Imp. (26,846) -12% (23,454) -12% 14% Utilidad Neta 60,605 27% 50,343 27% 20% E B I T D A 103,447 45% 81,038 43% 28% Cuadro 4 Volúmenes de Ventas En TMS Producto 3T10 3T09 Var. % Acum.10 Acum.09 Var. % Concentrado de Zinc 180, ,212 (3) 519, ,912 4 Concentrado de Plomo 34,548 43,492 (21) 98, ,785 (20) Concentrado de cobre 6,710 3, ,036 9, Cuadro 5 Cotizaciones Internacionales de Precios Período Zn $/TMF Pb $/TMF Ag $/Oz Promedio 1er. Trimestre ,172 1, Promedio 2do. Trimestre ,473 1, Promedio 3er. Trimestre ,761 1, Promedio 4to. Trimestre ,214 2, Promedio Año ,655 1, Promedio 1er. Trimestre ,289 2, Promedio 2do. Trimestre ,026 1, Promedio 3er. Trimestre ,013 2, Promedio Año ,109 2, Variación: 3T-2010 Vs. 3T-2009 Año ( US$ x TM ) Año ( % ) 14.31% 5.39% 28.98% Respecto al trimestre anterior -0.64% 4.21% 3.49% 5

6 4. Inversiones Las inversiones en el tercer trimestre del 2010 alcanzaron US$64 millones lo cual representa un incremento de 83% con respecto al tercer trimestre del 2009 (US$34.9 millones). Como hemos comentado anteriormente, Volcan redujo significativamente sus niveles de exploración y desarrollo durante el ejercicio del 2009 en línea con el plan de racionalización de costos implementado a consecuencia de la crisis financiera internacional (ver Cuadro 6). El volumen de enero a septiembre del 2010 se han incrementado en 17.7% comparado con enero a septiembre del 2009 (US$ 156,758 millones vs. US$ 133,139 millones). Las inversiones en exploraciones y desarrollos durante el tercer trimestre del 2010, alcanzaron US$30 millones, habiéndose incrementado en 59% con respecto al tercer trimestre 2009 (US$18.9 millones) con el objetivo de reponer e incrementar nuestro nivel de reservas. En lo que respecta exclusivamente a exploraciones mineras, la Compañía continua sus actividades bajo el programa de perforación diamantina de manera sistemática, habiendo invertido en el tercer trimestre US$9.7 millones (US$7.4 millones). Asimismo, en lo concerniente a desarrollos, se ha continuado el laboreo minero en diversas unidades habiendo invertido en el tercer trimestre del 2010 US$20.3 millones (US$11.1 millones). En lo que respecta a adquisición de activos fijos, durante el tercer trimestre del 2010 la Compañía invirtió US$33.8 millones, lo cual refleja un incremento de 124% con respecto al tercer trimestre del 2009 (US$15.1 millones). Estas adquisiciones están orientadas a renovación de equipos. Cabe destacar durante el tercer trimestre del 2010 la Compañía ha concluido la puesta en marcha de una planta piloto de Níquel. Adicionalmente, continuamos con el programa de perforaciones diamantinas en el proyecto de cobre Rondoní, los cuales muestran resultados alentadores. Cuadro 6 Inversiones Volcan Consolidado Periodos US$ (000) US$ (000) 1er Trimestre 42,599 22,274 2er Trimestre 50,017 29,891 3er Trimestre 64,142 34,977 4to Trimestre 45,997 Acumulado 156, , Rentabilidad Como se puede apreciar en el Grafico 1, la Compañía ha generado consistentes niveles de utilidades en los últimos trimestres, incluso desde el 3T09 cuando enfrentaba la abrupta caída de los precios, derivada de la crisis financiera internacional. Esto se debe a la flexibilidad operativa de la Compañía, que es resultado de su buen nivel de 6

7 US$ MM reservas y la diversificación de sus operaciones, así como al establecimiento de adecuados programas de coberturas, los cuales lograron mitigar el riesgo de las fluctuaciones en los precios. Gráfico 1 Utilidad Neta y EBITDA El Ebitda y la Utilidad Neta del tercer trimestre 2010 ascendieron a US$103 millones y US$ 60.6 millones, respectivamente, vs. US$ 81 millones y US$ 50 millones para el mismo período del Con respecto al segundo trimestre del 2010 el Ebitda del tercer trimestre muestra una disminución de US$ 7 millones, explicado principalmente por la reciente disminución en el volumen de producción de la unidad de Cerro de Pasco Trim 2Trim 3Trim 4Trim 1Trim 2Trim 3Trim Utilidad Neta (US$MM) EBITDA (US$MM) Liquidez y Solvencia La Compañía ha mantenido sólidos niveles de liquidez como consecuencia de: La emisión de deuda a mediano plazo antes de la crisis de precios. Los mejores ingresos por coberturas y La generación interna de caja (Ver gráfico 2). Adicionalmente, cabe mencionar que la Compañía es conservadora con respecto a su nivel de apalancamiento. En este sentido, en junio 2009 pre-canceló US$100 millones al Sindicato de Bancos, reduciendo su nivel de apalancamiento (Deuda / Ebitda) de 1.2x a 0.6x. Como resultado de una mejora en el Ebitda y de las amortizaciones de deuda, al cierre del tercer trimestre del 2010, el apalancamiento de Volcan fue de 0.1x. Gráfico 2 Posición de Caja T2009 2T2009 3T2009 4T2009 1T2010 2T2010 3T2010 Deuda Saldo de Caja La evolución de la posición neta de caja al 30 de Septiembre incluye pago de dividendos por US$ 53.4 millones en diciembre del 2009, pago de dividendos por US$ 52.7 millones en Marzo del 2010 y pago de deuda por US$ 116 millones durante el 2009 y US$ 36 millones durante el Al 30 de Septiembre, la deuda asciende a US$ 48 millones. 7

8 El 26 de Octubre del 2010 el Directorio autorizó la distribución de un dividendo en efectivo por US$ 26.2 millones, que corresponde a S/ por acción clase A y a S/ por acción clase B. Asimismo, se autorizó la capitalización de utilidades por un monto de US$ 84.7 millones, equivalente al 10% de acciones liberadas. 8