Observatorio Económico Eurozona. Febrero 2018

Transcripción

1 Observatorio Económico Eurozona Febrero 2018

2 Eurozona: El crecimiento continua sólido en 1T18 pero la confianza modera máximos de 2017 Leve moderación del PIB en tras revisión al alza en trimestres previos. Los datos disponibles apuntan a una ralentización de la demanda doméstica, pero compensada por aumento de exportaciones netas. El PIB aumentó un 2,5% en 2017, por encima del potencial por tercer año consecutivo. El modelo MICA-BBVA estima una ligera aceleración del PIB hasta el 0,6/0,7% t/t en 1T18. Continuamos esperando cierta moderación en los próximos trimestres, aunque con un crecimiento todavía robusto del 2,2% en Los datos de actividad mejoraron a final de año, apoyados por fundamentales sólidos y un crecimiento mundial robusto. Las exportaciones aumentaron a buen ritmo a pesar de la ligera caída de nuevos pedidos y apoyan la recuperación del sector industrial y la inversión. Ligera moderación del consumo privado, aunque el aumento del empleo y la baja inflación siguen soportando la confianza de los consumidores. La confianza continúa en niveles muy elevados respecto a sus medias históricas y los componentes adelantados señalan cierta estabilidad en los próximos meses. No obstante, los niveles se moderaron marcadamente en febrero, sugiriendo que habrían tocado máximos. La inflación se desaceleró en enero hasta el 1,3% a/a en la EZ, y podría reducirse algo más en febrero por el efecto base de componentes volátiles. La subyacente sorprendió algo al alza (1,2% a/a), mientras que las encuestas de confianza anticipan ciertas presiones al alza para los precios, en línea con nuestro escenario de que aumentará gradualmente a lo largo del año. 2

3 4T16 1T17 2T17 4T16 1T17 2T17 4T16 1T17 2T17 3T16 4T16 1T17 2T17 Alemania Francia Italia España Ligera moderación del crecimiento en (excepto Francia), pero se cierra 2017 con una fuerte recuperación El PIB ganó impulso en 2017 en Alemania (+2,5% tras +1,9% en 2016), Francia (+1,9% tras +1,1%) e Italia (+1,5% tras +1,1%) y se mantiene sólido en España, (+3,1% desde el +3,2% anterior). El PIB recuperan los niveles pre-crisis en España, pero no en Italia todavía. PIB, contribución por componentes (% t/t, p.p) 2,0 1,5 1,0 0,5-0,5-1,0-1,5-2,0 0,6 0,6 0,3 0, Alemania Francia Italia España Dif. nivel PIB respecto 2008 (%) Consumo Formación bruta de capital fijo Cambio de inventarios Exportaciones netas PIB real PIB Eurozona 3

4 mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15 mar.-16 sep.-16 mar.-17 sep.-17 mar.-18 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 Para 1T18 esperamos un crecimiento relativamente estable en tasas similares a las de los últimos cuatro trimestres Moderación del PIB en tras revisión al alza en últimos trimestres. Se modera la demanda doméstica, pero mejoran las exportaciones netas El modelo MICA-BBVA apunta a un crecimiento del 0,6/0,7% t/t en 1T18 2,0 PIB, contribución por componentes (% t/t p.p.) PIB y previsiones MICA (% t/t) 1,0 1,0 0,8 0,6 0,4-1,0 0,2 Exportaciones netas Formación bruta de capital fijo PIB real Cambio de inventarios Consumo IC 20% IC 40% IC 60% Observado 4

5 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 feb.-11 ago.-11 feb.-12 ago.-12 feb.-13 ago.-13 feb.-14 ago.-14 feb.-15 ago.-15 feb.-16 ago.-16 feb.-17 ago.-17 feb.-18 Las confianzas siguen en niveles muy elevados en 1T18, pero mostrando señales de agotamiento La caída de los PMIs y el indicador de sentimiento de la Comisión Europea a principios de año sugiere que los máximos podrían haber quedado atrás Confianza en el sector industrial se reduce por el descenso de nuevos pedidos, pero aumentan las expectativas en servicios PMI y PIB (nivel, % t/t) Indicador de sentimiento económico de la CE (nivel) PMIs nivel PIB (% t/t) 1,2 0, , , PIB real (% t/t) PMI ESI (IZDA) Conf. Industrial (DCHA) PMI Manufacturas PMI Servicios Conf. Consumidor (DCHA) Conf. Servicios (DCHA) 5

6 Los PMIs de Francia y Alemania en febrero también anticipan cierta moderación En el análisis por regiones, se observa un marcado descenso en febrero en Alemania y Francia tanto en manufacturas como en servicios. Sorpresa positiva en Italia (enero), donde el índice compuesto alcanza máximos históricos. PMI (nivel) feb-18 feb-18 feb-18 feb-18 2T17 1T18 2T17 1T18 2T17 1T18 2T17 1T18 Alemania Francia Italia España PMI Compuesto PMI Manufacturero PMI Servicios 6

7 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 La producción industrial se aceleró en 2017 (+2,9% tras +1,5% en 2016), aunque tendió a estabilizarse en los últimos trimestres El IPI creció alrededor del 1,4% t/t, apoyado principalmente en el avance de los pedidos del exterior Producción industrial (nivel, % t/t) 120 2,0% La producción de bienes de consumo duraderos y de equipo junto con el alto nivel de capacidad utilizada apuntan a un panorama positivo para la inversión PI en bienes de capital, inversión en maquinaria y equipo y capacidad utilizada (% t/t, %) 115 1,4% ,5% ,5% 1,3%1,3% 1,5% 1,0% 0,9% 1,0% 0,3% 0,4% 0,4% 0,5% 0,1% % -0,1% % -0,5% Inv. M&E, IPI capital (% t/t) Capacidad utilizada (%) IPI (2010=100) Bienes de consumo Bienes de capital Variación trimestral M&E (% t/t) Capital (% t/t) Capacidad utilizada (%) 7

8 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 El crecimiento de las exportaciones se consolidó en 2017, a pesar de la apreciación del euro Fuerte crecimiento de las exportaciones a finales de 2017 (+2,9% t/t en ) en un entorno global favorable La balanza comercial permanece estable, en torno al 0,8% del PIB en Balanza comercial (miles de millones de EUR) ,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 Balanza comercial (% PIB) Balanza comercial ( Bn) Exportaciones Importaciones 8

9 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 Por destino, la aceleración de las exportaciones fue generalizada a final de año, excepto a China El crecimiento global es fuerte y sostenido y debería facilitar el crecimiento de las exportaciones en 2018, como también sugieren los datos de nuevos pedidos Contribución de las exportaciones por destino (% t/t, p.p.) Otros países UE EEUU China Asia (ex China) LatAm Resto del mundo Exportaciones totales 9

10 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 Desaceleración de las ventas minoristas en, aunque siguen registrando tasas robustas A pesar de una significativa aceleración de las ventas al por menor en 2017 (2,5% tras 1,5%), se moderaron en 2S17 hacia tasas más sostenibles. El consumo privado continuará siendo un importante motor del crecimiento, apoyado en los altos niveles de confianza del consumidor. Ventas minoristas y confianza del consumidor (% a/a media, puntos) 3,0% 2,5% Ventas minoristas (% a/a media) 2,7% 2,5% 5 0 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 1,4% 1,5% % -20-0,5% -0,6% Confianza del consumidor -25-1,0% -30 Ventas minoristas (a/a media) Confianza del Consumidor 10

11 dic.-14 feb.-15 abr.-15 jun.-15 ago.-15 oct.-15 dic.-15 feb.-16 abr.-16 jun.-16 ago.-16 oct.-16 dic.-16 feb.-17 abr.-17 jun.-17 ago.-17 oct.-17 dic.-17 El mercado laboral siguió mejorando en 2017 La tasa de paro se redujo hasta el 8,7% en la Eurozona en diciembre, un punto menos que un año antes Descenso generalizado en todos los grupos de población, aunque moderado en los sectores más jóvenes Tasa de desempleo por país (%) Variación en el desempleo anual por género y edad (millones) -0,2-0,4-0,6-0,8-1,0-1,2-1,4-1,6-1,8 0 dic.-16 nov.-17 dic.-17 Eurozona Alemania Francia Italia España Mujeres 25-74Y Hombres 25-74Y Hombres < 25Y Mujeres < 25Y Total 11

12 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 La inflación general se redujo en enero, pero con ligera sorpresa al alza en la subyacente (1,2% a/a) Menor inflación en energía y alimentos frescos. El efecto base de la energía tenderá a desaparecer a partir de febrero Inflación y contribución por componentes (% a/a, p.p.) 2,0 1,5 1,0 0,5-0,5-1,0 El aumento de la subyacente respondió al repunte en precios de bienes industriales no energéticos y de alimentos procesados Inflación subyacente y poda óptima (% a/a) , Alimentos frescos Alimentos elaborados Servicios Energía BB. Industriales no energéticos IPCA (% a/a) Poda óptima Inflación subyacente 12

13 El aumento de la inflación subyacente en enero fue generalizado por países, excepto en Alemania El IPCA aumentó en enero en Italia (+1,1% tras +1,0%), se mantuvo estable en Francia (+1,2%) y se redujo en España (+0,7% tras +1,2%) y Alemania (+1,4% tras +1,6%) Inflación general y subyacente (% a/a) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 1,7 1,5 1,2 0,6 1,3 0,8 2,0 1,1 1,6 1,3 2,2 2,2 1,6 0,8 0,5 1,3 0,9 1,1 0,6 0,3-0,5-1,0 Alemania Francia Italia España Portugal Austria Bélgica Finlandia Holanda Grecia Irlanda Inflación (% a/a) Inflación Subyacente (% a/a) Inflación 2017 Inflación Subyacente

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