mercado de renta fija que en información. distintos Características pre-trading. Obtención de específicas.

Transcripción

1 MÉTODO DE TRADING En el método de trading no nos centraremos en explicar qué sistema utilizar o en qué indicadores u osciladores debemos fijarnos. Digamos por el momento que esto es secundario. No cabe duda que cuanto mejor sean nuestras predicciones mejor rendimiento obtendremos en el trading, pero comoo se ha explicado en el apartado anterior, acertando sólo un 19% de las veces hemos ganado dinero. Por ello, no hay que obsesionarsee por acertar, tan sólo hay que entrenarse en hacer un buen trading y controlar el aspecto psicológico. Antes de plantearnos hacer trading en cualquier activo, es fundamental un condicionante técnico mínimo, y es que hay que conocer las características del mercado y del producto que emplearemos. No es lo mismo hacer trading en un mercado de renta fija que en uno de renta variable o divisa, no se mueven igual, ni siquiera son lo mismo dos mercados de renta variable como el español y el americano. Primero hay que aprender y para ello, además de estudiar hay que llevar a cabo un pormenorizadamente: técnico, fundamental, macroeconómico y de volatilidad. Para poder realizar este análisis debemos disponer de información. Por otroo lado, las herramientas on-line profesionales. Hay que llegar a utilizar el producto con soltura, conocer todas las características específicas y tener herramientas que nos permitan explotar todo su potencial. Cuadro 1: Esquema de Bankinter también dan acceso a multitud de análisis de distintos pre-trading. CONOCER EL MERCADO Cómo funciona. Análisis exhaustivo. Obtención de información. CONOCER EL PRODUCTO Características específicas. Herramientas adecuadas. Hay que ver y valorar las diferentes alternativas. Seleccionar warrants con deltas altas (ATM-ITM) y precios absolutos por encima de 0,20) ), frente a opciones OTM (que se

2 suelen utilizar como apuesta y por ello a veces se denominan billete de lotería ). El Stop Loss con precios bajos es ceñidísimo, por ello no sirven para hacer trading. Utilizar técnicas de Gestión Monetaria para invertir la cantidad correcta y sobre todo tener disciplina. Acodarse de lo que hemos visto en el apartado de Psicología, es básico no descapitalizarse y cortar rápidamente las pérdidas. Análisis. Los warrants son un producto peculiar cuyo precio depende del movimiento de 6 parámetros distintos: precio del activo subyacente, precio de ejercicio, tiempo al vencimiento, volatilidad, dividendos y tipos de interés. Por tanto no es suficiente con intentar predecir el movimiento del activo subyacente, hay que procurar predecir también la volatilidad. En el cuadro 2 vemos un ejemplo de la evolución del precio de Telefónica en los últimos meses así como una herramienta técnica que nos puede ayudar a tomar la decisión de si comprar o no. Cuadro 2: gráfico de precio de Telefónica y su MACD. Pero como hemos explicado, el precio del warrant no sólo varía con movimientos en el activo subyacente sino también en la volatilidad y el tiempo a vencimiento. Cada día que pasa el warrant pierde valor, por ello es crucial que el activo subyacente se mueva lo más rápidamente posible, es decir con volatilidad. Por ejemplo, si creemos que Telefónica va a subir su cotización un 5%, no es lo mismo que lo haga en tres días que en tres meses; en primer caso su prima valdrá más que al principio mientras que en el segundo caso valdrá menos. Hay que analizar la volatilidad histórica e implícita del activo subyacente. Así, en el cuadro 3 se observa cómo la formación de ese suelo en Telefónica lleva aparejado una caída de las volatilidades sería factible la compra de un warrant call? Por un lado si sube el activo subyacente, el call aumentará su precio, pero si simultáneamente desciende la volatilidad, el call puede valer menos.

3 Cuadro 3: Análisis de volatilidad histórica Volatilidad Profundicemos un poquito en el concepto de volatilidad. En primer lugar, existen distintos tipos de volatilidad: histórica e implícita. Tal como podemos ver en el cuadro 4, tienen que ver la una con la otra, pero NO son lo mismo. Cuadro 4: Volatilidad histórica e implícita del IBEX 35 entre 2000 y % 80.00% Volatilidad Histórica 22s Vs Implícita 22s 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% HV 22s IV 22s 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% La volatilidad tiene características especiales, entre las cuales podemos destacar: Persistencia, también conocida como el efecto memoria : los shocks de mercado que aumentan la volatilidad y duran un cierto tiempo. Clusters: los días de altos/bajos rendimientos tienden a estar agrupados.

4 Asimetría: el impacto de los retornos sobre la volatilidad es más fuerte en mercados bajistas que alcistas. Se pone de manifiesto especialmente en los mercados de renta variable. Es decir, empíricamente se demuestra como cuando los mercados suben las volatilidades bajan y viceversa. Reversión a la media: esta característica es algo discutible, o por lo menos matizable. Robert Engle (premio nobel 2003) la incorporó en su modelo ARCH, ya que la experiencia indicaba que las volatilidades suelen revertir a la volatilidad a largo plazo (incondicional). Los efectos anteriores pueden verse claramente en el cuadro 5. Cuadro 5: Índice IBEX 35 y sus rendimientos diarios ( ). 18, % 16, , % 12, , % 8, , % 4, % 2, % La volatilidad se suele expresar en términos anuales, pero se puede calcular a partir de rendimientos diarios, semanales o mensuales. Para transformar la volatilidad referida a un período y expresarla en otro distinto se utiliza la Así, teniendo la volatilidad diaria (obtenida a partir de rendimientos diarios) podemos expresarla en volatilidad semanal, mensual o anual multiplicando por. Del mismo modo, si tenemos una volatilidad anual también podemos pasarla a términos diarios, semanales o mensuales dividiendo por. Pongamos un ejemplo: IBEX 35 = y volatilidad anual 28%. Eso significa que: Dentro de un año el activo, con una probabilidad de un 68%, estará entre y puntos. σ= x 0,28=3.136.

5 Dentro de un año el activo, con una probabilidad de un 95%, estará entre y puntos. 2σ= x 0,28 x 2= Dentro de un año el activo, con una probabilidad de un 99%, estará entre y puntos. 3σ= x 0,28 x 3= Debido a la amplitud del período considerado no es muy útil trabajar con volatilidades anuales. Además, esa volatilidad no es constante (de hecho es muy inestable) y la predicción no será en absoluto fiable. Si replicamos estos cálculos con datos diarios: Mañana el activo, con una probabilidad de un 68%, estará entre y puntos. σ= x 0,28/raíz(252)=197,55. Mañana el activo, con una probabilidad de un 95%, estará entre y puntos. 2σ= x 0,28/raíz(252) x 2=395,10. Mañana el activo, con una probabilidad de un 99%, estará entre y puntos. 3σ= x 0,28 x 3=592,65. Por lo tanto, trabajar con datos diarios acota más las posibilidades. Obsérvese que hemos dividido la volatilidad anual entre la raíz cuadrada de 252, ya que hay aproximadamente 252 días hábiles (de mercado) en el año. La volatilidad es inestable, es decir, va cambiando a lo largo del tiempo. Así, a partir de los rendimientos diarios del índice IBEX 35 desde el año 2000 hasta ahora, podemos calcular una volatilidad anual del 25%. Sin embargo, interpretar que la volatilidad del IBEX 35 se ha mantenido constante en un nivel del 25% sería un error, pues como se puede ver en el cuadro 5 anterior, los rendimientos no se han comportado de la misma manera a lo largo de todo el periodo. La volatilidad del 25% es una media para el plazo de tiempo considerado, dónde se observa que los rendimientos en el periodo de subida del IBEX 35 (entre 2003 y 2007) son muy pequeños mientras que en los periodos de caída ( y ) los rendimientos se han comportado de manera más violenta. Por eso, es bastante poco probable que los rendimientos del IBEX 35 se puedan mover los próximos días con una volatilidad del 25%. Hagámonos la siguiente pregunta: cómo es más probable que se vaya a mover mañana el IBEX 35? Como lo ha venido haciendo últimamente o como lo hizo hace 4 años? Evidentemente nadie sabe qué va a pasar al día siguiente, pudiera ser que el índice se moviera justo como hace 4 años, pero sería una coincidencia. El mercado se mueve por sentimientos y sensaciones creadas por los acontecimientos que suceden (shocks de mercado), y éstas no desaparecen de un día para otro, sino que se van olvidando poco a poco. Aparecerán nuevas noticias (buenas o malas) que se asimilarán y tendrán su reflejo en los rendimientos. Por esta razón, no se puede interpretar un dato estadístico como es la volatilidad sin tener en cuenta las sensaciones que existen en el mercado. Es de suponer que si no hay una noticia nueva que lo altere, el mercado mañana se comporte de manera similar a cómo la ha hecho hoy; es la mejor predicción que podemos hacer.

6 La volatilidad se calcula de manera muy sencilla a partir de la fórmula: σ = n ( x x) 1 n 2 Por lo tanto, dados los siguientes precios de cierre diarios del índice IBEX 35, calculamos la volatilidad diaria y anual como se muestra en el cuadro 6. Cuadro 6: Calculo de la desviación típica IBEX 35 Rdto. (X-media) , ,1-3,11% 0,07% 0,19% / 6 = 0,03% ,4 2,18% 0,07% ,3 0,64% 0,01% Raíz(0,19% / 6)= 1,76% ,4-1,45% 0,01% ,8-1,47% 0,01% Volatilidad diaria 1,76% ,9 0,74% 0,01% Volatilidad anual 27,97% Media= -0,41% Suma=0,19% En el ejemplo planteado, se ha utilizado como media la de los 6 rendimientos calculados. Sin embargo, al trabajar con series de datos más largas se plantea la necesidad de decidir cuántos rendimientos incluimos en el cálculo de la media. Dependiendo de los datos que cojamos la volatilidad dará uno u otro resultado, por lo que el periodo computado es de vital importancia. Una técnica muy sencilla utilizada en el mercado es la que se denomina Simple Moving Average (SMA), que consiste en seleccionar una ventana temporal e ir haciendo rodar la volatilidad con una media móvil. En el cuadro 7 vemos cómo se calcularía la volatilidad teniendo en cuenta sólo los últimos 20 rendimientos. Cada día cogemos un nuevo dato y dejamos el más antiguo, de forma que la volatilidad va cambiando (la fórmula para calcular la volatilidad en Excel es Desvestp i ).

7 Cuadro 7: Calculo de la Volatilidad a 20 días. Cómo varía la ventana temporal. Este cálculo se suele realizar con ventanas de 20, 60, 90, 120, 180 y 250 días, así calculamos las diferentes volatilidades. En el cuadro 8 se muestra el Índice IBEX 35 en el periodo y las volatilidades a 20 y 60 días. Cuadro 8: Volatilidades a 20 y a 60 días 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% HV 20s HV 60s IBEX 35 (eje Dcho) 18, , , , , , , , ,

8 Así, al comparar la volatilidad a 20 y a 60 días y su evolución con respecto al índice IBEX 35. Se observa perfectamente la asimetría de la que hablábamos anteriormente: cuando suben los mercados normalmente bajan las volatilidades y viceversa. Ambas volatilidades aumentan y disminuyen de forma paralela, si bien es cierto que la de 60 días reacciona un poco más tarde y no baja ni sube tanto como la de 20 días, es más suave en su oscilación. Esto es debido a que como cada dato tiene la misma importancia a la hora de calcular la media, el nuevo dato incluido tiene mayor ponderación en la volatilidad a 20 días que en la de 60. Pongamos un ejemplo: si hay 3 personas que miden 1,75 m, su media es de 1,75 m. Si incluimos en la muestra una persona que mide 2 metros la media sube a 1,81 m, mientras que si son 25 personas las que miden 1,75 m, la llegada de una persona de 2 metros apenas mueve la media a 1,76m. Conclusión, es mucho más difícil mover una media cuando hay muchos datos que cuando hay pocos, por eso volatilidades con ventanas temporales más grandes siempre van a ser mucho más suaves en sus oscilaciones. Hasta ahora hemos hablado de volatilidad histórica, es decir, la calculada a partir de datos históricos, sin embargo en el mercado y más concretamente en los warrants y las opciones se habla del concepto de volatilidad implícita. La volatilidad implícita es la que surge de despejar del mercado teniendo en cuenta el precio del warrant. Es decir, como hemos comentado anteriormente el precio o prima del warrant será función de: Prima warrant = f (PS, PE, T. vto, Vola, Div, Ti) De los parámetros anteriores, todos excepto la volatilidad son conocidos a priori. La volatilidad que hay que utilizar en el modelo de valoración es la que vaya a tener el activo subyacente entre hoy y la fecha de vencimiento. Cuál será? Es muy difícil de determinar y por lo tanto lo que hay en el mercado son estimaciones o predicciones. Por ello lo que se hace es coger el precio del mercado del warrant y despejar de la fórmula anterior la volatilidad, está es la volatilidad implícita. Por tanto, la volatilidad implícita aparece asociada a cada warrant más que al activo subyacente. Se obtiene a partir de las primas de las opciones negociadas en el mercado organizados como MEFF (BME), Eurex, etc despejando de las fórmulas de valoración de opciones. Se llama implícita porque el precio de las opciones refleja unas expectativas sobre la volatilidad del activo subyacente en un cierto periodo de tiempo. La referencia que se suele utilizar es la volatilidad de las opciones ATM, ya que no todas las series de opciones de igual vencimiento negociadas en el mercado incorporan una misma volatilidad implícita. Cada precio de ejercicio tiene una volatilidad distinta, la función que relaciona los distintos precios de ejercicio con sus correspondientes volatilidades se denomina skew de volatilidad. Así como las volatilidades realizadas pueden ser muy diferentes dependiendo del cálculo realizado, la volatilidad implícita es única, es con la que cotizan las opciones en el mercado. Si alguien pensase que la volatilidad con la que está cotizando una opción es muy barata o muy cara dependiendo de sus expectativas, comprará o venderá opciones respectivamente. La presión compradora o vendedora sobre los precios hará

9 que aumente o disminuya la volatilidad implícita, o lo que es lo mismo, la volatilidad implícita se establece por medio de oferta-demanda. En efecto, es establecida por consenso en el mercado. Aunque muchas opciones se negocienn en entornos OTC, la referencia de la volatilidades implícitas y los Skews son una información básica para cruzarr opciones, por ello la existencia de un mercado organizadoo listado dónde coticen opciones, que éstas sean liquidas y hayaa muchos participantes sancionandoo su precio es muy importante para el conjunto del mercado. De aquí se sacarán las volatilidades con que cotizan los warrants. Aunque el cálculo no sea difícil, es un método recursivo y sí es computacionalmente exigente. Como se ha comentado anteriormente, la eferencia de volatilidad implícita la establece la opción ATM y para el resto de los precios de ejercicio se aplica el Skew. La valiosa información que otorga la volatilidad implícita, ya que es la expectativa de volatilidad del conjunto del mercado, ha hecho que se publiquen índices de volatilidad implícita como el VIX y el VDAX. El VIX es la volatilidad implícita de las opciones con vencimiento 30 días sobre el S&P 500 y el VDAX sobre las opciones con vencimiento 45 del DAX alemán. Estos índices no toman exactamente la referencia de las opciones ATM sino que recogen algo de información sobre el skew respecto de precios de ejercicio distintos al ATM, tanto de call como de put, ponderándolos ii. Hasta ahora hemos identificado la estimación de la volatilidad futura del activo subyacente como un factor clave en el proceso de valoración de una opción. Dada la dificultad que implica hacer esta estimación, planteamos la posibilidad de basarla sobre el cálculo de la volatilidad histórica así como de la volatilidad implícita, es decir, la calculada a partir de las primas de las opciones negociadas en el mercado. Sin embargo, si analizamos la volatilidad implícita de las opciones de un mismo vencimiento, observamos que estas varían según los distintos precios de ejercicio. Así, definimos la curva skew de volatilidadd como la función que relaciona, para un determinado vencimiento, los distintos precios de ejercicio con su nivel de volatilidad. Puesto que cada precio de ejercicio tiene una volatilidad asociada distinta, quiere esto decir que es más volátil una opción de un precio de ejercicio que de otro? Claramente NO, ya que la volatilidad se refiere al activo subyacente. Sin embargo no se valorará de la misma manera una opción que otra ya que hay opciones a las que se les atribuye una mayor prima de riesgo. Una justificación para el skew de volatilidad en renta variable puede ser la siguiente: Cuadro 9 Volatilidad Precio de ejercicio

10 Si el índice IBEX 35 cotiza a qué nivel es más probable alcanzar más rápidamente? Los modelos de valoración de opciones asumen que el proceso de variación de precios es un fenómeno aleatorio y que, por lo tanto, sigue una función de distribución normal (lo que implica suponer que los precios caen a la misma velocidad a la que suben). Sin embargo, la evidencia empírica nos dice que, normalmente, el mercado sube más despacio y cae más rápidamente (efecto pánico) luego es más probable alcanzar antes el precio de ejercicio Por ello los operadores le dan una mayor prima de riesgo a estos precios de ejercicio. No existe una fórmula para determinar el skew de volatilidad, ya que es el resultado de la oferta y la demanda. Los operadores cotizan las primas de las opciones para los distintos precios de ejercicio en función de sus expectativas sobre la volatilidad, siendo la oferta y la demanda las que llegarán a un acuerdo sobre la volatilidadd que tiene cada uno de éstos. En los mercados de renta variable, dónde el skew suele ser decreciente, muchos inversores estarán largos de activo subyacente y venderán call (venta sintética de put) fuera del dinero o comprarán put también fuera del dinero para modificar su exposición al riesgo (o ambos para crear r un Bull Spread). La demanda de puts OTM y la oferta de call OTM crea esta forma decreciente. Cuadro 10: Skew decreciente característico de renta variable Skew Decreciente Volatilidad ATM Volatilidad Put Volatilidad Call Call ITM Put OTM Precio de ejercicio Call OTM Put ITM

11 Otros mercados presentan skews de volatilidad típicos diferentes: Skew normal o smile: Característico de los mercados de deuda y divisas. La existencia de agentes financiados e invertidos, así como agentes importadores y exportadores en estos mercados, genera la necesidad de cubrir posiciones tanto en escenarios alcistas como bajistas. Cuadro 11: sonrisa de volatilidad Smile de volatilidad Volatilidad Precio de ejercicio Skew creciente: Característico de algunos mercados de commodities, en los que la volatilidad aumenta cuando el precio de los activos sube, generándose por lo tanto necesidades de cobertura en escenarios alcistas. Cuadro 12: Skew creciente Skew Creciente 1 Volatilidad Precio de ejercicio

12 Una vez identificado el skew de volatilidad de un determinado mercado, éste puede variar, por lo que surge un riesgo adicional en la operativa con opciones: riesgo de skew de volatilidad, que será especialmente importante cuando tomamos posiciones en estrategias de volatilidad. El riesgo será mayor cuanto más OTM o ITM estén las opciones (las OTM, al no tener valor intrínseco y cotizar casi a cero, serán muy sensibles a cambios en volatilidad y skew) La curva de skew puede empinarse o aplanarse (steepeningg o flattening) o tener movimientos paralelos hacia arriba o abajo (paralel shifts) (ver cuadros 13 y 14). Cuadro 13: Modificación en la curva de skew: aumento de la pendiente 34.00% 32.00% 30.00% 28.00% 26.00% 24.00% 22.00% 20.00% 10, , Modificación de Skew: steepening 10, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Cuadro 14: Modificación en la curva de skew: movimiento paralelo 34.00% 32.00% Modificación de Skew: paralel shift 30.00% 28.00% 26.00% 24.00% 22.00% 20.00% 10, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,100.00

13 pciones sobre un mismo o subyacentte y mismo precio p de eje ercicio pero de distinto Las op vencim miento, tienen diferente es volatilida ades implíciitas. A la ffunción que e relaciona precio os de ejerciicio de disttintos vencim mientos con n su nivel de volatilidad se le denom mina estructtura tempora al. Los ve encimientos más alejad dos suelen ttener volatilidad superio or por conta ar el activo subyacente con mayor m tiempo o para fluctu uar, pero estto no siempre es así, de epende del ado, del prod ducto y de la a situación que se esté viviendo. v merca Se sue elen produccir movimientos más fue ertes en los vencimiento v os cercanos que en los lejanos (esto tamb bién depende del merca ado, del prod ducto y situación) ya que e: La volatilida L ad de un ven ncimiento le ejano es más s incierta y por tanto más m estable ( (más tiempo o para reverttir a la media a). L liquidez es La e mayor en n los vencimiientos cerca anos. mbinamos ell skew de un n activo y su u estructura temporal, o obtendremos s lo que se Si com denom mina superfficie de vola atilidad. En el cuadro 15 1 se repre esenta la superficie de volatiliidad de Rep psol en tiemp po real. Cuadro 15: Superficie e de volatilidad de Repsol en ttiempo real Sup perficie de e Volatilid dad Repso ol en Tiem mpo real % % 30.00% % 40.00% % 20.00% % 30.00% 00% % % 20.00% 0.00% 16/12/ Put 90% Putt 95% % 16/09/2011 Put 98% M ATM 0.00% % 10.00% 17/06/2011 Call 102% Caall 105 5% 18/03/2011 Call 110% La su uperficie de volatilidad permite ha acer un aná álisis media ante el cuall podemos estima ar la dinámiica del cam mbio de la vvolatilidad a lo largo de e los strikess y de los distinto os vencimientos.

14 Por otro lado, existen en el mercado además de analistas técnicos, fundamentales y macroeconómicos, analistas que se encargan de hacer estudios de volatilidad donde se analiza tanto la volatilidad implícita como la histórica. En el cuadro 16 podemos ver uno de esos análisis. Cuadro 16: análisis de volatilidad del año 2010 A B C D Zona A= Explica La variación de la volatilidad implícita 3 a meses (opciones con vencimiento 3 meses), cual ha sido su variación en el último mes, la media de los últimos dos años y el percentil en el que se encuentra. El percentil se interpreta de una manera muy sencilla: si se ordenan todos los datos de volatilidad del activo durante dos años de menor a mayor, el percentil 0 sería en más bajo, el 100 el dato máximo y el 50 el dato que está justo en el medio (mediana). Por tanto un percentil de 25 es aquel dato que sólo tiene el 25% de los datos por debajo, siendo un 75% superiores a éste. Por lo tanto sirve para referenciar la volatilidad y saber si es un dato grande o pequeño. En nuestro caso vemos cómo Deutsche Boerse tiene una volatilidad implícita muy baja (percentil 9.2) y por tanto es probable que vaya a aumentar. Zona B= Explica en una columna cuál es la volatilidad histórica a 3 meses, el diferencial con la implícita y el percentil en el que se encuentra ese diferencial. Por ejemplo, Intesa Sanpaolo tiene un diferencial anormalmente alto y es de esperar que se reduzca. Zona C= Explica la estructura temporal de las opciones con la volatilidad implícita ATM a 3, 6 y 12 meses, el diferencial 12 y 3 meses y el percentil. Zona D=Explica el skew de volatilidad mostrando la volatilidad implícita de las opciones ATM, precio de ejercicio 5% por encima del subyacente y 5% por debajo (es lo que se denomina moneyness). Por ejemplo en el caso de Santander tiene un

15 diferencial muy alto (skew decreciente muy empinado) y es de esperar que se aplane, es decir, los precios de ejercicio por debajo del precio del subyacente bajen volatilidades. Método Entrenar el Aspecto Psicológico y de conocimiento del producto.- Consistirá en entrenar el método propuestoo en cuenta Demo hastaa que nos encontremos cómodos. Ser muy estricto. Anotar en el diario de trading pormenorizadamente el porqué de la toma de posición, precio de entrada, stop de pérdida, de beneficios, etc Si se pierde, se cierra rápidamente. No descapitalizarse, esto es básico. NO PODEMOS OPERAR EN REAL HASTAA QUE NO NOS ENCONTREMOS CÓMODOS PERDIENDO! Toma de posición.- Analizar, analizar y analizar. No hay porqué tomar posición, lo haremos cuando estemos seguros. Comoo hemos explicado anteriormente no vamos a decir si es mejor utilizar un cruce de medias, un determinado indicador u oscilador, todos ellos en principio podrían ser válidos. Pero es muy importante en este producto concretamente analizar la volatilidad, por ello hemos dedicado muchas páginas a intentar explicar un poco este concepto. Gestión Monetaria.- El método de Gestión monetariaa que vamos a entrenarr es el que hemos comentadoo anteriormente: Método Conservador (Fixed Fractional) Disponible para invertir= Inversión= 2% de cantidad disponible para invertir (200 ) R = Cantidad en riesgo = Stop Loss= 1% de cantidad Invertida (100 ) Esperanza positiva = múltiplos de R = en riesgo (500 ) 5 veces la cantidad Cantidad a invertir = Este método puede parecerr un poco estricto, y realmente lo es. La realidad del mercado no siempre permite que sean perdidas de R y beneficios de 5R, por lo que estas cantidades pueden variar. Le recomiendo que se entrene a hacerlo siguiendo esta metodología, aunque cueste y crea que no es lo mejor inténtelo! Cuando haya practicado lo suficiente y se encuentre cómodo estará preparado para cortar pérdidas o beneficios un poco antes del objetivo.

16 Por otro lado recuerde, sea realista y márquese objetivos coherentes y realizables. En la cuadro 17 hay una proyección de beneficios en función del capital inicial y numero de operaciones a realizar para cumplir ese objetivo, suponiendo un acierto del 25%. Por ejemplo, si quisiéramos ganar al día con un capital inicial de , no sólo es una rentabilidad del 2.520%, sino que suponiendo que tenemos una tasa de acierto del 25% debería hacer operaciones anuales (20 operaciones al día) podemos? nos vemos capaces? Una cosa es decirlo y otra muy distinta hacerlo Cuadro 17: Proyección de beneficios en función del capital inicial y numero de operaciones a realizar para cumplir ese objetivo suponiendo un acierto del 25%. 5R R Beneficio Anual (colum) y Capital Inicial (fila) % 101% 50% 25% Trades (75% fallos 25% Aciertos) 504,00 201,60 100,80 50, % 202% 101% 50% Trades (75% fallos 25% Aciertos) 1008,00 403,20 201,60 100, % 403% 202% 101% Trades (75% fallos 25% Aciertos) 2016,00 806,40 403,20 201, % 706% 353% 176% Trades (75% fallos 25% Aciertos) 3528, ,20 705,60 352, % 1008% 504% 252%

17 Trades (75% fallos 25% Aciertos) 5040, , ,00 504,00 Veamos un ejemplo de operativa en el cuadro 18: Cuadro 18: ejemplo de operativa con warrants R 100 Ganancias 4 25% Multip R 500 Pérdidas 12 75% NºContratos Operación Invertido Pr Com. Pr Ven. Bª/Pª Saldo Acum , ,72 Acum % Comisión 400 Pérdida 200,00 0,5 0,25-100, ,00-1,09% -9, Ganancia 197,82 0,19 0,67 499, ,68 3,82% -9, Ganancia 207,63 0,2 0,69 508, ,30 8,81% -9, Pérdida 217,63 0,31 0,17-98, ,02 7,74% -9, Pérdida 215,48 0,37 0,20-98, ,08 6,66% -9, Pérdida 213,32 0,27 0,14-102, ,38 5,54% -9, Pérdida 211,09 0,6 0,31-102, ,30 4,43% -9, Ganancia 208,87 0,4 1,37 506, ,64 9,41% -9, Pérdida 218,81 0,32 0,17-102, ,04 8,29% -9, Pérdida 216,58 0,49 0,26-101, ,38 7,18% -9, Pérdida 214,37 0,21 0,11-102, ,28 6,07% -9, Pérdida 212,15 0,51 0,27-99, ,44 4,98% -9, Pérdida 209,97 0,16 0,08-104, ,48 3,84% -9, Pérdida 207,69 0,25 0,13-99, ,76 2,76% -9, Ganancia 205,52 0,58 1,96 488, ,28 7,55% -9, Pérdida 215,11 0,56 0,30-99, ,44 6,46% -9,00 Como se observa en el ejemplo, perdemos el 75% de las veces y aún así ganamos dinero, un 6,46% nada más y nada menos en sólo 16 operaciones. Hay rachas negativas largas, una de ellas de hasta 6 veces consecutivas perdiendo, pero lo importante es que nunca nos llegamos a descapitalizar (idea básica sin la que nada de lo demás tiene sentido). Hay que destacar que esta operativa es la misma que la aplicada en el ejemplo del apartado de Gestión Monetaria, aunque en este caso hemos eliminado los warrants OTM y hemos incluido el pago de comisiones. i Hemos utilizado la fórmula donde dividimos por n que es la media poblacional, por eso la fórmula es desvestp si hubiéramos utilizado la media muestral (dividir por n-1) la fórmula en Excel sería desvest. ii Para más información y

18 ds/50_informations_services/30_indices_index_licensing/21_guidelines/40_volatility_indices/vd ax_info.pdf