Universidad de Occidente. Doctorado en Ciencias Administrativas. Unidad Culiacán. Sinaloa.

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1 Universidad de Occidente Doctorado en Ciencias Administrativas Unidad Culiacán. Sinaloa. Análisis de acciones por medio de razones financieras y la aplicación del programa SADAGE II Por : Manuel Muñoz Palma Culiacán, Sinaloa. Octubre,

2 INDICE Págs. Resumen 3 Antecedentes 4 Método 6 Situación del Problema 7 Análisis información financiera de las empresas 9 Resultados de análisis financieros programa Sadage II 26 Conclusiones 42 Apéndices 45 Bibliografía 47 1

3 RESUMEN La aplicación en el campo de las finanzas, de la lógica borrosa, existen pocos estudios, no obstante al constante cambio el desarrollo de nuevos modelos financieros, que han permitido un mejor análisis para una mayor calidad, en la toma de decisiones por quienes administran las carteras de inversión, los inversionistas, dueños, en general los administradores financieros. Eliminado: Tradicionalmente podemos, establecer que existen distintas técnicas para la evaluación financiera de una inversión, Valor presente Neto, Tasa Interna de Rendimiento, Valor de riesgo, Razones Financieras, entre otros. Sin embargo estos modelos nos permiten obtener información, en la interpretación de datos discretos o duros en la toma de decisiones por los administradores. Esta propuesta estudia y modela un sistema de asignación de recursos financieros a compañías que participan en la bolsa mexicana de valores, el caso particular analizaremos 5 empresas corporativas, a nivel nacional e internacional, Cemex, Femsa, Wal Mart, Bimbo y Telmex, con el fin de analizar y que nos permitan la aplicación o inversión de capital, por parte del inversionista, de tal forma que se disminuya el riesgo de perdidas del capital asignado y además; que estos capitales generen rendimientos adicionales para la empresa. El modelo planteado basado en Sistemas Expertos Difusos permite soportar estas decisiones de asignación de recursos financieros. Inicialmente se describe el marco conceptual necesario para el posterior entendimiento del sistema; seguidamente se aborda la descripción general del sistema de inferencia, considerando la elección de variables de entrada y el establecimiento de la evaluación del análisis financiero, que posteriormente permitirán calcular el recurso financiero a invertir, por los inversionistas. Por último se hace un estudio para firmas elegidas de manera aleatoria, con el fin de probar y validar el modelo, de tal modo que éste entregue resultados consistentes con la evaluación que haría un experto, los cuales se puedan utilizar a posterior en la evaluación por los analistas de las casas de bolsas. Eliminado: Eliminado: i 2

4 I.- ANTECEDENTES Los problemas del mundo real pueden ser demasiado complejos para ser considerados en un modelo formal, esto se hace más palpable en el ámbito de la economía de negocios donde la mayoría de los empresarios toman sus decisiones basados en esquemas no "cuantitativos" o "subjetivos" y consideran el conocimiento que tienen del fenómeno. En este sentido, las investigaciones llevadas a cabo en este ámbito sugieren modelos que permitan capturar estos esquemas y sistemas de razonamiento experto, que puedan ser aplicados con éxito en la toma de decisiones. Precisamente, dándole validez a esta concepción, se presenta la Lógica Difusa, en la cual se utilizan conceptos relativos de la realidad, definiendo grados, variables de pertenencia y siguiendo patrones de razonamiento similares a los del pensamiento humano. Los sistemas de lógica difusa permiten abordar el problema de decisión en un sentido riguroso y a la vez admiten el tratamiento de la incertidumbre y la vaguedad. Con la Lógica Difusa se abre la posibilidad de dar solución a problemas expresados desde la perspectiva humana y que, por esta simple condición, no pueden tener una solución única desde lo "falso" o "verdadero" sino que pueden tomar condiciones intermedias para dar soluciones satisfactorias a los problemas presentados. Por estas razones, la lógica difusa abre actualmente un campo de amplia investigación en temas relacionados con las ciencias sociales como la administración, la economía, la sociología, la psicología, entre otras. El desarrollo de la aplicación de tecnologías como la lógica difusa, las redes neuronales, los sistemas expertos y los algoritmos genéticos en la solución de problemas industriales, económicos y financieros, ha producido un sinnúmero de cambios en las organizaciones, las cuales pueden contar actualmente con una diversidad de modelos que controlan diferentes tipos de información y por lo tanto ser más flexibles que los modelos basados en la lógica formal. Los retos del cambio tecnológico obligan a las organizaciones a estar en una constante revisión de paradigmas, de tal manera que les permita mantener su competitividad y su consolidación en el mercado. Debido a los limitantes empresariales asociados a la normatividad legal, el presupuesto, la especialización y/o experiencia que se requiere para participar en el mercado de valores, se presenta el problema de la asignación de recursos provenientes de los excesos de liquidez en las empresas (inversores) y con lo cual se busca aumentar sus niveles de rentabilidad 3

5 asociados a niveles adecuados de riesgo. El problema de decisión anterior puede modelarse mediante técnicas de lógica difusa. Las decisiones directivas buscan establecer cuál es el plazo y la cantidad de capital que se otorgará a las casas de bolsa como una función del nivel de riesgo con el fin de que tomen posiciones en el mercado de capitales. Con lo anterior se busca garantizar la rentabilidad y la seguridad de los recursos otorgados. 1 Los administradores financieros que destinan sus recursos a terceros, deben minimizar su riesgo realizando un análisis adecuado de las casas de bolsa, de manera que se conozca en qué condiciones del contrato sea discrecional o no. Dentro del contexto anterior, durante mucho tiempo la selección del portafolio de inversión por parte de los corredores, se realizaba solamente teniendo en cuenta la calificación de riesgo crediticio entregada por las calificadoras de valores. Sin embargo, es conocido por los expertos que esta escala de valoración se queda corta al momento de medir los riesgos de las corredurías financieras; por lo que de manera intuitiva y asociada a la experiencia y conocimiento del sistema, se empezaron a desarrollar esquemas de valoración de las firmas que incorporaban otro tipo de información, tanto cuantitativa como cualitativa y ampliaba el panorama de análisis a otros niveles. Sin embargo, no se contaba con un esquema formal que permitiera realizar las conexiones entre las variables hasta llegar a la conclusión. La complejidad al momento de minimizar niveles de riesgo, maximizando rentabilidad el incremento del valor del portafolio de inversión al momento de realizar una inversión de capital. El aporte de nuevas ideas, corrientes de pensamiento basadas en la inteligencia artificial, provocando un nueva perspectiva del conocimiento en todos los campos, de manera particular en la lógica difusa, como una herramienta que permite la modelación que nos permitirá evaluar las variables que son difícil de explicar, en la toma de decisiones en el campo de los negocios, en particular en la administración de la integración de las acciones del portafolios de inversión y determinar las mejores opciones de inversión. El realizar la combinación optima de inversión, se obtiene una mezcla distinta dentro de los procesos financieros, que desde la óptica actual no han sido considerados, por ser subjetiva su aplicación, sin embargo nos permite una mayor certeza en la toma decisiones, en base al establecer juicios lingüísticos y la experiencia de los expertos. Por lo que este trabajo, tiene como objetivo la posibilidad de disminuir las equivocaciones al 1 Aplicaciones de la inteligencia artificial en la actividad empresa, Wendy B. Rauch-Hindin, Edi. Printice Hill, Madrid., pag

6 momento del análisis de las empresas sobre su comportamiento en el precio de las acciones, la rentabilidad, y finalmente tener una mayor certeza sobre la decisión final. 2 METODO Para la presentación del análisis de este estudio, se consideran los criterios técnicos financieros, como las razones financieras y las variables de incertidumbre. Se hace uso de sistemas de inferencia difusos, la cual nos permitirá evaluar cada uno de los criterios y establecer una evaluación final. El trabajo está organizado de la siguiente forma: en la sección dos se presenta el marco teórico básico relacionado con la lógica difusa, que da una idea muy general del tema; en la sección tres se muestra el desarrollo del modelo. Las variables seleccionadas para este propósito deberán calificar los aspectos, relacionados con el análisis técnico financiero, de esta agrupación final, se realizara la utilización del programa, SADAGE para la implementación del programa. OBJETIVO El presente estudio se enmarca en la evaluación de firmas comisionistas de bolsa, con el objetivo de determinar su solvencia basándose en criterios técnico financieros, hasta llegar a la evaluación final. II.- MARCO DE REFERENCIA 2.1 CONCEPTOS GENERALES SOBRE FINANZAS Las finanzas es el arte y la ciencia de administrar el dinero, el ser humano está rodeado por conceptos financieros, el empresario, el comerciante, el agricultor, el padre de familia, todos 2 Enfoque multicriterio, Dr. Juan Carlos Leyva López, Apuntes., Universidad de Occidente., dic/

7 piensan en términos de rentabilidad, precios, costos, negocios buenos malos y regulares. Cada persona tiene su política de consumo, crédito, inversiones y ahorro. Las finanzas provienen del latín "finis", que significa acabar o terminar. Las finanzas tienen su origen en la finalización de una transacción económica con la transferencia de recursos financieros (con la transferencia de dinero se acaba la transacción). Entonces, ya definida las finanzas como el arte de administrar el dinero, la administración financiera se refiere a las tareas del administrador financiero, el cual tiene como función básica la planificación necesaria de los fondos para el funcionamiento de un negocio. Las áreas generales de las finanzas son tres: La gerencia financiera (empleo eficiente de los recursos financieros). Los mercados financieros (conversión de recursos financieros en recursos económicos, o lo que es lo mismo conversión de ahorros en inversión) La inversión financiera (adquisición y asignación eficientes de los recursos financieros). Mientras que las responsabilidades básicas del gerente financiero son: 1.- Adquisición de fondos al costo mínimo (conoce de los mercados de dinero y capital, además de los mecanismos de adquisición de fondos en ellos). 2.- Convertir los fondos en la óptima estructura de activos (evalúa programas y proyectos alternativos). 3.- Controlar el uso del activo para maximizar la ganancia neta, es decir, maximizar la función: ganancia neta = ingresos - costos. 4.- Mantener el equilibrio entre los dividendos y los ingresos retenidos, asegurando así tanto la participación de los socios como los fondos para la reinversión. III.- Situación del Problema Una de las principales preguntas, que se realiza el analista financiero bursátil es la decisión de invertir, en una acción al momento de integrar los portafolios de inversión. Existen 6

8 distintos modelos para establecer de manera que podamos establecer cuál es la mejor inversión, desde el análisis fundamental, Técnico Financiero, gráficos, etc. Sin embargo siempre existe la incertidumbre dado que los mercados financieros son volátiles, en constante cambio de las tendencias, a la alza y a la baja de precios de las acciones, en los rendimientos esperados de las acciones que cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores. 3 Por lo que consideraremos, como se explico anteriormente la utilización de la lógica difusa, que nos permitan una mejor decisión en el análisis bursátil considerando los principales indicadores financieros de las empresas, que cotizan en bolsa. Los cuales están publicado en el portal de internet en donde se obtuvieron los datos fidedignos para su análisis de los estados financieros (2007 completos), para la aplicación de los índices financieros principales a considerar por los expertos, en la aplicación del programas utilizado en clase como soporte informático, es preciso puntualizar que pueden considerarse mas indicadores, pero se seleccionaron solo 10 como criterios de análisis como soporte máximo del programa, en base a los criterios aceptados por los analistas financieros de las casas de bolsas y el Instituto Mexicano de Ejecutivos bursátil. 4 Eliminado: Eliminado: Para lo que analizaremos en comparar los indicadores financieros de Rentabilidad, Endeudamiento y Operativos de la empresa, en base a los estados financieros de los principales índices financieros en base a su desempeño de cada empresa, para establecer cual es la mejor opción de inversión, en base a los resultado de los criterios establecidos, de las siguientes empresas. 3 Bolsa Mexicana de Valores: Institución sede del mercado mexicano de valores. Institución responsable de proporcionar la infraestructura, la supervisión y los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación e intercambio de valores y títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), y de otros instrumentos financieros. Así mismo, hace pública la información bursátil, realiza el manejo administrativo de las operaciones y transmite la información respectiva a SD Indeval, supervisa las actividades de las empresas emisoras y casas de bolsa, en cuanto al estricto apego a las disposiciones aplicable, y fomenta la expansión y competitividad del mercado de valores mexicanos. 4 Casas de Bolsa: Intermediarios autorizados para realizar intermediación en el mercado bursátil. Se ocupan de las siguientes funciones: realizar operaciones de compraventa de valores; brindar asesoría a las empresas en la colocación de valores y a los inversionistas en la constitución de sus carteras; recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar transacciones con valores a través de los sistemas electrónicos de la BMV, por medio de sus operadores 7

9 4.- ANALISIS INFORMACION FINANCIERA DE LA EMPRESAS.DEL CONJUNTO DE CRITERIOS Algunos Ratios o Razones Financieras Razones de Solvencia a Corto Plazo o de Liquidez Miden la habilidad de una entidad para satisfacer sus obligaciones con terceros en el corto plazo. Razón Corriente (RC) Indica el grado (número de veces) por el cual los derechos de los acreedores, a corto plazo, se encuentran cubiertos por los activos que se convierten en efectivo (Activos Circulantes) en un período, más o menos, igual al vencimiento de las obligaciones. Fórmula: Razón Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente : RC = AC / PC Criterio de análisis "Óptimo": 1,5 < RC < 2,0. Si RC < 1,5, la empresa puede tener una mayor probabilidad de suspender los pagos de obligaciones hacia terceros (acreedores). Si RC > 2,0, se puede decir que la empresa posee activos circulantes ociosos. Esto indica pérdida de rentabilidad a corto plazo. Razón Ácida - Rápida (RA) Mide la capacidad más inmediata que posee una empresa para enfrentar sus compromisos a corto plazo. Se diferencia de la razón circulante, porque elimina las partidas menos líquidas, es decir, las características dentro de un Balance General que se hacen menos propensas a transformarse en capital o circulante. Fórmula 1: 8

10 Prueba Ácida = (Caja + Bancos + Acciones + Deudores + Dctos. por Cobrar) / Pasivo Circulante Fórmula 2: Razón Ácida = (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante = RA = (AC I) / PC Criterio de análisis "Óptimo: ~1 (cercano a 1). Si RA < 1, la empresa podría suspender sus pagos u obligaciones con terceros por tener activos líquidos (circulantes) insuficientes. Si RA > 1, indica la posibilidad de que la empresa posea exceso de liquidez, cayendo en una pérdida de rentabilidad. Razón de Efectivo (REf) Razón que relaciona las inversiones financieras temporales que una empresa puede convertir en efectivo en 1 o 2 días, el cual excluye aquellas cuentas bancarias que no sean de libre disposición por estar afectas a garantía. Fórmula: Efectivo / Pasivo Circulante = Rf = Ef / PC Criterio de análisis Óptimo = 0.3. Por cada unidad monetaria que se adeuda, se tienen 0.3 unidades monetarias de efectivo en 2 o 3 días. Capital de Trabajo Neto sobre total de activos (KTSA) Mide la relación del Capital de Trabajo, K = AC PC (el dinero que posee una empresa para trabajar, ya sea, en Caja, Cuentas Corrientes, Cuentas por Cobrar en 1 año, es decir, a Corto 9

11 Plazo), tras haber pagado sus deudas en el Corto Plazo (Pasivo Circulante) con sus activos disponibles. Fórmula (llamando K al capital de trabajo): (Activos Circulantes Pasivo Circulante) / Total Activos = KTSA = (AC PC) / AT Criterio de análisis Óptimo tiene que ser >0. Una razón relativamente baja podría indicar niveles de liquidez relativamente bajos. Depende del sector en cual opera la empresa. Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo(o Pasivo Circulante) (KTSPC) Es el excedente que posee una empresa, el cual dice que por cada unidad monetaria que se adeude en el Corto Plazo se poseen 0.5 unidades monetarias, y además una unidad monetaria de respaldo extra para contrarrestar eventualidades. Fórmula:(llamando K al capital de trabajo, K = AC - PC): (Activos Circulantes Pasivo Circulante) / Pasivo Circulante = KTSPC = (AC PC) / PC Criterio de análisis "Óptimo": 0.5 < KTSPC < 1, ojalá tendencia a 1. Si KTSPC < 0.5 es posible que la empresa posea problemas para cumplir con sus deudas a corto plazo, aunque convierta en dinero todos sus activos. Días de medición del intervalo tiempo (DMIT) Nos indica el intervalo de tiempo en el cual una empresa puede seguir funcionando, si esta, por cualquier clase de eventualidad, estuviese detenida en sus actividades cotidianas. 10

12 Fórmula: (Activos Circulantes / Costos Mercaderías)*365 = DMIT = (AC / CM) * 365 Ejemplo: Si DMIT = 1120, ,87 / 365 3,071 (esto nos indica 3 años) 0,071 * días Finalmente: DMIT = 1120,87, no indicaría que esta "empresa" puede seguir funcionando por 3 años y 26 días aproximadamente. Razones de Solvencia a Largo Plazo o Apalancamiento Financiero Miden la capacidad, en el Largo Plazo, de una empresa para hacer frente a sus obligaciones. Indica el grado de compromiso existente entre las inversiones realizadas y el patrimonio de una empresa. Razón de endeudamiento (RE) Indica el grado de endeudamiento de una empresa, en relación a las respuesta de sus Activos. Fórmula (sabiendo anteriormente que: Deuda Total = Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo): (Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) / Total Activos = RE = (PC + PLP) / AT Criterio de análisis "Óptimo": 0.4 < RE < 0.6. Si > 0.6 significa que la empresa está perdiendo autonomía financiera frente a terceros. Si < 0.4 puede que la empresa tenga un exceso de capitales propios (es recomendable tener una cierta proporción de deudas) Complementando al criterio anterior, se puede decir, maniendo la relación "óptima" que: Por cada unidad monetaria que reciba la empresa, 0.6 unidades monteratias corresponden, y son financiadas, a deuda de a corto plazo 11

13 y largo plazo, mientras que 0.4 unidades monetarias son financiadas por el capital contable de ésta (es decir, los accionistas). Otra manera posible de interpretación equivalente, puede ser: EL 60% del total de activos, ha sido financiado por los acreedores de corto y largo plazo. Razón de Endeudamiento sobre la Inversión Total (RESIv) Mide la magnitud que posee el financiamiento por fondos ajenos, dentro del total del financiamiento (conformado por fondos ajenos y propios). Fórmula: ((Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Activo Total = ((PC + PLP) * 100) / AT Criterio de análisis [editar] El Activo Total se encuentra financiado en un X, X% con recursos de terceros (ajenos), y por lo tanto, está comprometido en dicho porcentaje. Desagregación del Endeudamiento sobre la inversión (DESIv) Mide la relación porcentual, entre cada una de las clases de pasivo (tanto a corto, como largo plazo), para con el activo total. Fórmula: Corto Plazo (CP): (Pasivo Circulante / Activo Total)*100 = DESIvCP = (PC / AT) * 100 Largo Plazo (LP): (Pasivo a Largo Plazo / Activo Total)*100 = DESIvLP = (PLP / AT) * 100 Endeudamiento sobre el Patrimonio (ESPA) Ir a tabla [editar] 12

14 Muestra la relación existente entre los fondos obtenidos desde terceros (pasivos en general) y los fondos propios Patrimonio. Fórmula: ((Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Patrimonio Neto = ESPA = ((PC + PLP) * 100) / PA Criterio de análisis [editar] Por cada 1 unidad monetaria aportada por los propietarios de patrimonio, se obtiene de terceros un X, X% de financiamiento adicional. Razón de calidad de la deuda (RCD) Razón que califica la calidad de la deuda, en relación al plazo para su cancelación. Cuanto menor sea esta razón, mejor es la calidad de la deuda en términos de plazo, ya que, se estarán cancelando deudas a largo plazo, aunque esto depende del sector en el cual se encuentre la empresa sujeta a análisis. Fórmula: Pasivo Circulante / (Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) = RCD = PC / (PC + PLP) "Óptimo": Lo menor posible. Ejemplo: RCD = Por cada unidad monetaria que se adeuda, 0.71 unidades monetarias son a corto plazo. Así, el 71% de la deuda es al corto plazo, y el resto al largo plazo. Razón de Gastos Financieros sobre ventas (RGFSV) Indica la relación existente entre los gastos financieros incurridos en las actividades de operación, administración, etc., y las ventas obtenidas en el período en el cuál la gasto fue cometido. Fórmula: 13

15 Total Gastos Financieros / Ventas Totales = RGFSV = GF / VT Criterio de análisis Si RGFSV > 0.5, indica que los Gastos Financieros son excesivos. Si 0.4 < RGFSV < 0.05, se está en un nivel intermedio de precaución. Si RGFSV < 0.04 ("Óptimo"), los Gastos Financieros son prudentes en relación a las ventas. Cobertura de Gastos Financieros (CGF) Fórmula (UAI = Utilidad Antes de Impuestos): (UAI e intereses) / Gastos Financieros = CGF = UAIEI / GF Criterio de análisis Por cada unidad monetaria que la empresa tenga en gastos, debe recuperar "X" unidades monetarias Cobertura de Efectivo (CEf) Fórmula (UAI = Utilidad Antes de Impuesto), la depreciación (D) es negativa: ((U.A.I e intereses) + Depreciación) / Gastos Financieros = CEf = (UAIEI + D) / GF Razones de Administración de Activos o de Rotación Describir la eficiencia con la que la empresa u organización administra sus activos (su inventario de productos) para generar ventas. Rotación de inventarios (RI) Razón que relaciona el costo de las ventas con las existencia de productos en inventario o bodega. Fórmula: Costo de ventas / Inventarios = RI = CV / I Criterio de análisis 14

16 "Óptimo": Lo más alto posible (para poseer un manejo de inventarios lo más eficiente posible) Se vendió en inventario X, XX veces, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se pierdan ventas. Días de rotación de inventarios (DRI) Fórmula: 365 / Rotación inventarios = DRI = 365 / RI Rotación de Cuentas por Cobrar (RCxC) Relaciona la adquisición de activos proveniente de las ventas al crédito, con las cuenta de futuros ingresos Fórmula: Ventas al crédito / Cuentas por Cobrar = RCxC = VC / CxC Criterio de análisis Se cobraron en cuentas por cobrar pendientes, volviéndose a prestar dinero X, XX veces durante el año. Días de venta en rotación de Cuentas por Cobrar (DRCxC) Fórmula: 365 días / Rotación Ctas. por Cobrar = DRCxC = 365 / RCxC Criterio de análisis Las ventas al crédito se cobraron en promedio en XX días. Rotación de Cuentas por Pagar (RCxP) Relaciona el costo de la mercadería vendida (inventario), con las cuentas de futuros pagos. 15

17 Fórmula: Costo mercadería vendida / Cuenta por Pagar = RCxP = CMV / CxP Criterio de Análisis Se pagaron las cuentas por pagar pendientes, en una relación de XX durante el año. Días rotación Cuentas por Pagar (DRCxP) Fórmula: 365 días / Rotación Ctas. por Pagar = DRCxP = 365 / RCxP Criterio de Análisis Se pagaron las cuentas por pagar cada XX días. Rotación total de Activos (RTA) Fórmula: Ventas / Total Activos = RTA = V / AT Criterio de Análisis Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan unidades monetarias' en ventas. Rotación Activos Fijos (ROAf) Fórmula: Ventas / Activos Fijos = ROAf = V / Af Criterio de Análisis -Por cada unidad monetaria invertida en activos fijos, se generan unidades monetarias en ventas. -Por cada unidad monetaria de venta, hay una unidad monetaria en activos fijos. Medidas de Rentabilidad Miden la eficiencia de la empresa en la utilización de sus activos, en relación a la eficiencia en la gestión de sus operaciones. Se analizan los rendimientos de la inversión, ventas, el patrimonio, etc. 16

18 Margen de Utilidad (MU) Es la relación entre, "el remanente en un estado de resultados, tras descontar de las ventas por explotación, los costos asociados a ello (Margen de Explotación), los gastos de administración y ventas (Resultado Operacional), la depreciación (Utilidad Bruta), el impuesto y los gastos financieros más otros intereses minoritarios, lo que correspondería la Utilidad Neta", relacionada a la ventas o ingresos por explotación. Es deseable un margen de utilidad de nivel alto. Fórmula: Utilidad Neta / Ventas = MU = UN / V Criterio de Análisis Por cada unidad monetaria de venta, se generan X, X unidades monetarias de utilidad. Un X, X% de utilidad por sobre las ventas. Rendimiento sobre los Activos (ROA) Relaciona la utilidad neta obtenida en un período con el total de activos. Fórmula: Utilidad Neta / Total de activos = ROA = UN / A Criterio de Análisis Por cada unidad monetaria invertida en activos, la empresa obtiene de utilidad netas X, X unidades monetarias. Rendimiento sobre el Capital (ROK o ROC) Mide el desempeño de los accionistas, en relación a la utilidad obtenida en un período. Fórmula: Utilidad Neta / Capital = ROK = UN / K 17

19 Criterio de Análisis Por cada unidad monetaria de capital aportado o invertido por los propietarios, se generan X, X unidades monetarias de utilidad neta. Medidas de Valor de Mercado (MVM Son medidas utilizadas por una empresa cuando se cotiza en la bolsa de comercio de un país, sobre todo las sociedades anónimas. Utilidad por Acción (UPA) Fórmula: Utilidad Neta / Acciones en circulación o número de acciones = UPA = UN / NA Criterio de Análisis Por cada acción en circulación existe X, X unidades monetarias de utilidad. Razón Precio/Utilidad (RPU) Fórmula: Precio por acción / Utilidad por acción = RPU = PxA / UPA Criterio de Análisis Las acciones se venden en X, X veces su utilidad. El(los) accionista(s) está(n) dispuesto(s) a pagar "X" unidades nometarias por cada utilidad monetaria. Por cada unidad monetaria de acción se está dispuesto a pagar "X" unidades monetarias. Evaluación bursátil Ratio PER (precio/beneficios) Ratio PEG (PER/crecimiento) Ratio Precio/ingresos Ratio P/B (precio/valor contable) Dividendos yield (dividendo/precio) 18

20 Earnings yield (beneficios/precio: La inversa del PER) Coeficiente Beta 5 Resumen de Ratios Financieros y algunos criterios Ratio Financiero Fórmula En palabras "Óptimo" Criterio Razón Circulante o Estudio de la Solvencia RC = AC / PC Razón Circulante = (Activo Circulante) / Pasivo Circulante 1,5<RC<2,0. RC < 1,5, probabilidad de suspender pagos hacia terceros. RC > 2,0, se tiene ) activos ociosos, pérdida de rentabilidad. Prueba Ácida = RA < 1, peligro de Razón Ácida ) (Caja+Bancos+Acciones+Deu PrA=(C+B+Ac+D dores+dctos.por Cobrar) / e+dxc)/pc Pasivo Circulante RA = (AC I) / Razón Ácida = (Activo PC Circulante - Inventario) / PrA=RA~1 (cercano a 1). suspensión de pagos a terceros por activos circulantes insuficientes. RA > 1, se tiene exceso de líquidez, activos ociosos, pérdida de Pasivo Circulante rentabilidad. Por cada unidad Razón de Efectivo ( REf = Ef / PC Efectivo / Pasivo Circulante Capital de Trabajo ~0.3 (cercano a 0.3). monetaria que se adeuda, se tienen "X.X" unidades monetarias de efectivo en 2 o 3 días. KTSA > 0 se tienen un Neto sobre total de activos KTSA = (AC PC) / AT (Activos Circulantes Pasivo Circulante) / Total Activos KTSA > 0 (mayor a 0). nivel adecuado de activos circulantes (líquidos) ) KTSA < 0 se tiene un 5 Coeficiente beta que utilizan los inversionistas debería reflejar la volatilidad de una acción en comparación con el del mercado en relación algún periodo. 19

21 nivel no adecuado de activos circulantes. KTSPC < 0.5 es posible Capital Trabajo Neto que se tenga problemas sobre Deudas a Corto Plazo ) KTSPC = (AC PC) / PC (Activos Circulantes Pasivo Circulante) / Pasivo Circulante ~0.5 (cercano a 0.5. para cumplir con las deudas a corto plazo, aunque convierta en dinero todos sus activos. La empresa puede Días de medición del intervalo tiempo DMIT = (AC / CM) * 365 (Activos Circulantes / Costos Mercaderías)*365 - seguir funcionando por X, xx donde: X=años, xx=meses. Razón de endeudamiento RE = (PC + PLP) / (Pasivo Circulante + Pasivo a AT Largo Plazo) / Total Activos Razón de Endeudamiento sobre la Inversión Total Desagregación del Endeudamiento sobre la inversión ((Pasivo Circulante + Pasivo a RESIv = ((PC + Largo Plazo)*100) / Activo PLP) * 100) / AT Total DESIvCP = (PC / Corto Plazo: (Pasivo AT) * 100 Circulante / Activo Total)*100 DESIvLP = (PLP / Largo Plazo: (Pasivo a Largo 0.4 < RE < RE > 0.6, se perdiendo autonomía financiera frente a terceros. 0.4 < RE < 0.6: El X, X% del total de activos, esta siendo financiado por los acreedores de corto y largo plazo. RE < 0.4, se tiene exceso de capitales propios (se recomienda cierta proporción de deudas). El Activo Total se encuentra financiado en un X, X% con recursos de terceros, y está comprometido en dicho porcentaje. El X, X% del pasivo circulante está cubierto por el activo total. El X, X% del pasivo a 20

22 ) ) AT) * 100 Plazo / Activo Total)*100 largo plazo está cubierto por el activo total. Por cada una unidad Endeudamiento sobre ( (Pasivo Circulante + Pasivo a el Patrimonio ESPA = ((PC + Largo Plazo) *100) / PLP) * 100) / PA Patrimonio Razón de calidad de la deuda RCD = PC / (PC + PLP) ) Razón de Gastos Financieros sobre RGFSV = GF / ventas VT ) Cobertura de Gastos Financieros CGF = UAIEI / GF ) Cobertura de Efectivo CEf = (UAIEI + ) D) / GF Pasivo Circulante / (Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) Total Gastos Financieros / Ventas Totales (UAI e intereses) / Gastos Financieros ((U.A.I e intereses) + Depreciación) / Gastos Financieros monetaria aportada por los propietarios, se - obtiene un X, X% de terceros de financiamiento extra. Por cada unidad monetaria que se adeuda, X, X unidades 0 monetarias son a corto plazo. Lo menor posible El XX% de la deuda es al corto plazo, y el resto al largo plazo. RGFSV > 0.05, los Gastos Financieros son excesivos < RGFSV < 0.05, se está en un nivel RGFSV < 0.04 intermedio de precaución. RGFSV < 0.04, los Gastos Financieros son prudentes en relación a las ventas. Por cada unidad monetaria que la empresa tenga en - gastos, debe recuperar "X" unidades monetarias Por cada unidad monetaria que la - empresa tenga en gastos, descontando las 21

23 Rotación de Inventarios RI = CV / I Costo de ventas / Inventarios Lo más alto posible ) Días de rotación de inventarios ) DRI = 365 / RI 365 / Rotación inventarios - Rotación de Cuentas por Cobrar RCxC = Cuentas por cobrar / CXC/V/360 ventas*360 días - depreciaciones, debe recuperar "X" unidades monetarias Se vendió en inventario X, XX veces, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se pierdan ventas. El inventario rotó X, XX veces en el período de análisis. Días de venta en rotación de Cuentas por Cobrar DRCxC = 365 / RCxC Las ventas al crédito se cobraron en promedio en XX días. Rotación de Cuentas Se pagaron las cuentas por Pagar RCxP = CMV / CxP Costo mercadería vendida / Cuenta por Pagar - por pagar pendientes, en una relación de XX durante el año. Días de rotación Cuentas por Pagar ) DRCxP = 365 / RCxP 365 días / Rotación Ctas.por Pagar - Se pagaron las cuentas por pagar cada XX días. Rotación Activos Totales RTA = V / AT Ventas / Total Activos - Por cada unidad moneraria invertida en el total de activos, se generan X, X unidades monetarias en ventas. Margen de Utilidad MU = UN / V Utilidad Neta / Ventas - Por cada unidad monetaria de venta, se generan X, X unidades monetarias de utilidad. Un X, X% de utilidad 22

24 por sobre las ventas. Rendimiento sobre los Activos Utilidad Neta / Total de ROA = UN / A activos - Rendimiento sobre el Capital ROK = UN / K Utilidad Neta / Capital - ) Utilidad por Acción UPA = UN / NA Razón Precio/Utilidad RPU = PxA / UPA ) Utilidad Neta / Acciones en circulación o número de - acciones Precio por acción / Utilidad - por acción Por cada unidad monetaria invertida en activos, la empresa obtiene de utilidad netas X, X unidades monetarias. Por cada unidad monetaria de capital aportado por los propietarios, se generan X, X unidades monetarias de utilidad neta. Por cada acción en circulación existe X, X unidades monetarias de utilidad. Las acciones se venden en X, X veces su utilidad. El(los) accionista(s) está(n) dispuesto(s) a pagar "X" unidades nometarias por cada utilidad monetaria. Por cada unidad monetaria de acción se está dispuesto a pagar "X" unidades monetarias. Finanzas corporativas ; Michael C. Ehrhardt, Eugene F. Brigham, Cengage Learning. Segunda Edición, RESULTADOS 23 Eliminado:

25 5.1.- CRITERIOS DE DECISION PARA EL ORDENAMIENTO DE LAS EMPRESAS PARA EL ANALISIS BURSTIL FINANCIERO El establecer los rangos difusos, de las razones financieras del portafolio de inversión, de las 5 empresas analizadas, el establecer el rango entre los máximos y mínimos a partir de la serie. En base a los expertos, estableceremos los valores lingüísticos o conjuntos difusos. TABLA DE ANALISIS CRITERIOS No. 1 Etiqueta Criterio Proposito/alcance del criterio Max-min RC < 1,5, probabilidad de C1 Liquidez suspender pagos hacia terceros. RC > 2,0, se tiene activos ociosos, pérdida de rentabilidad Maximizar RE > 0.6, se perdiendo autonomía financiera frente a terceros. 0.4 < RE < 0.6: El X, X% del total de activos, esta siendo C2 Endeudamiento financiado por los acreedores de corto y largo plazo. RE < 0.4, se tiene exceso de capitales propios (se recomienda Minimizar cierta proporción de deudas). Eliminado: Por cada unidad monetaria de capital aportado por los Minimizar 24

26 C3 Pasivo Total / Capital Contable propietarios, se generan X, X unidades monetarias de para el pago de las deudas totales, por el capital contable. C4 Las acciones se venden en X, X veces su utilidad. El(los) accionista(s) está(n) Rendimiento de Accionistas dispuesto(s) a pagar "X" unidades monetarias por cada utilidad monetaria. Por cada unidad monetaria de Maximizar acción se está dispuesto a pagar "X" unidades monetarias C5 UPA Por cada acción en circulación existe X, X unidades monetarias de utilidad. Maximizar C6 Se vendió en inventario X, XX veces, en tanto se agoten las Maximizar Plazo promedio de existencias, por consiguiente se Inventarios (veces) pierdan ventas. Se determino el número de días o veces, en el año. C7 Rotación de Cuentas El inventario rotó X, XX veces en el período de análisis, representa Minimizar por Pagar (días) el crédito mercantil de la empresa. C8 Rotación de Cuentas por Cobrar (días) Las ventas al crédito se cobraron en promedio en XX días Maximizar Veces su utilidad. C9 Rend. Div. (%) El(los) accionista(s) está(n) dispuesto(s) a pagar "X" unidades monetarias, determinados Maximizar porcentualmente en base a las 25

27 C10 ROCE utilidades netas. Por cada unidad monetaria de capital aportado por los propietarios, se generan X, X unidades monetarias de utilidad neta Maximizar Tabla de Etiquetas para análisis no. 2 26

28 Etiqueta Criterio peso Max- min Columna5 C1 Liquidez 1.2 Max C2 Pasivo Total / Activo Total 1.2 Min C3 Pasivo Total / Capital Contable 0.4 Min C4 Columna2 Rendimiento Columna3 de Accionistas Columna4 1.8 Max Columna6 C5 CEMEX UPA FEMSA WALMART 1.8 BIMBO Max TEL C6 Rotación de Inventarios (veces) 0.4 Max C7 Rot. Ctas x Pag. 0.4 Min. C8 Rotación de Cuentas por Cobrar (días) 0.4 Max C9 PasiEndeudamiento 15.20% Rend. Div. (%) 45.93% 38.00% % Max 58.95% C10 ROCE (%) 1.4 Max.0124 Pasivo Total / Capital Contable Rendimiento de Accionistas (13.90%) 13.58% 4.404% 22.5% 45.91% UPA (2.9) Rotación de Inventarios (veces) Rot.de Cuentas por Pagar (días) Rot. de Cuentas por Cobrar (días) Rend. Div. (%) Rend. FLE (%) ROCE (%) Deuda N. / EBITDA EBITDA / Int. Netos Tabla datos de indicadores financieros resultados no.4. Tabla para análisis de alternativas y criterios programa Sadage II No.5 27

29 Tabla de de posición de alternativas (Sadage II) no. 6 28

30 Tabla de ordenamiento (Ssdage II ) no. 7 En base al ordenamiento evolutivo aplicando el programa SADAGE II, el ranking analizado, se tiene los siguiente ordenamiento para la elección, de la mejor opción de inversión, decreciente. Tabla de análisis de resultados de ordenamiento Sadage II no. 8 POSICION EMPRESA A5.- TELMEX 1 TELEFONOS DE MEXICO, S.A.B. DE C.V. 29

31 2 A1.- CEMEX Cemento Mexicanos 3 A2.- FEMSA FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V. 4 A4.- BIMBO GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. A3.- WALMART 5 WAL - MART DE MEXICO, S.A.B. DE C.V. 30

32 Tabla de matrices Sadage II no Rendimiento de la Acción CEMEX FEMSA WALMART BIMBO TELMEX Rendimiento de Accionistas Si establecemos, en base a la logica borrosa los paramentros para la decision, tomando como base a los expertos que consideran, como paramentros para la inversión, tomando como referente la tasa cetes mas la prima de riesgo, la cual para este dato en particular se obtiene que la tasa mínima aceptada es 7,2mas 1.5 riesgo = 8.74, para lo cual podemos establecer los parametro de medición, para la funcion de pertenencia. Para establecer que se pueda invertir, en base el análisis de las empresas de los indicadores. Los conjuntos difusos se establecerán en el rangos: Nivel Bajo (0 5 ), Nivel Medio ( ), Nivel Alto (8.0 13%) Grafico Razón de Rudimento No. 1 31

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