Compañía Americana de Inversiones (CAISA) Informe de Actualización

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1 Agencia de Bolsa Compañía Americana de Inversiones (CAISA) Informe de Actualización Factores Relevantes de la Calificación Ratings Programa Bonos CAISA por US$ 3,0mln Emisión 1 por US$ 2,9mln Perspectiva Resumen Financiero AESA Ratings A ASFI A2 Estable Mutual El Progreso 31/03/14 31/12/13 Activo US$mln Patrimonio US$mln Resultado US$mln ROE (%) ROA (%) Patrimonio/Activo (%) Analistas Jaime Martínez M Cecilia Pérez O Informes relacionados Metodología de Calificación para Sociedad es de Corretaje de Valores Metodología para la Calificación de Riesgo de Entidades Financieras Emisión de Bonos con garantía quirografaria y compromisos de gestión de inversiones: CAISA emitió un Programa de Emisiones por US$3,0 mln a 8 años para financiar la adquisición de nuevos valores de oferta pública, aumentar el volumen de operaciones y reemplazar pasivos financieros. Se incluyen distintos compromisos financieros relacionados a sus niveles de endeudamiento, volumen de operaciones de reporto y calidad de inversiones. La primera emisión alcanza un monto de US$ 2,9 mln. Elevados niveles de desempeño y volumen que podrían ser afectados: CAISA genera significativos niveles de desempeño en base a sus operaciones de trading, alcanzando óptimos niveles de eficiencia, en base a una cartera de inversiones de alta calidad. Este comportamiento se ha mantenido relativamente estable y expresa la clara visión estratégica de la entidad. Sin embargo, estos niveles podrían ser afectados por los cambios en el Reglamento de Agencias de Bolsa promulgado en oct/13 que entre otros, exige significativamente mayores niveles de liquidez y de capital para generar operaciones de reporto. Escasa diversificación de ingresos: Tal como sucede a nivel industria, no genera ingresos operativos importantes. La mayor parte de los ingresos generados son financieros y corresponden a los márgenes generados por operaciones de compra y venta de títulos, dependiendo en gran medida de las condiciones del mercado para generar oportunidades de inversión, mismas que son estratégicamente aprovechadas por CAISA. El resto de los ingresos son proporcionalmente muy reducidos, lo que limita la diversificación de las fuentes de ingresos. Los cambios regulatorios recientes tratan de impulsar el negocio operativo de las Agencias de Bolsa, con mayores exigencias para mantener el negocio financiero. Portafolio de inversiones de alta calidad: La mayor parte del activo de CAISA se concentra en inversiones en bonos, DPF de entidades financieras locales con altas calificaciones de riesgo y en menor medida, cuotas de fondos de inversión cerrados y acciones. La naturaleza de sus principales operaciones hace que el volumen del portafolio de inversiones sea volátil pero creciente. A pesar de esto y de su alto volumen de operaciones, no cuenta con herramientas avanzadas de gestión de riesgos de mercado. Forma parte de un grupo financiero de amplio alcance: CAISA pertenece al Grupo Financiero Fortaleza, generador de mecanismos innovadores de apoyo financiero al segmento pyme, siendo asesor principal del grupo, especialmente para la SAFI, donde CAISA mantiene una participación accionaria mayoritaria. El grupo financiero genera ventajas y también riesgos propios de conglomerados, donde CAISA muestra un relativamente mayor apetito al riesgo. Patrimonio elevado pero variable. CAISA mantiene, al igual que en el caso de activos, el mayor patrimonio del mercado, mismo que en 2014 es fortalecido con la capitalización de parte de los resultados acumulados. Uno de los cambios en el Reglamento de Agencias de Bolsa enlaza el apalancamiento de las operaciones de reporto al capital social y no al patrimonio neto como sucedía antes y en una menor relación (el límite máximo de reportos a patrimonio baja de 15 a 10 veces), con lo cual, se presiona a las entidades para que capitalicen resultados. Sensibilidades de la Calificación La perspectiva de las calificaciones asignadas es estable, pero dependerá de la respuesta de CAISA para afrontar un nuevo marco regulatorio más exigente para operar. Un sólido nivel de capitalización, una mayor diversificación de ingresos y mayores herramientas de gestión de riesgos favorecerían una mejora en la calificación. Deterioros en el nivel patrimonial, en el desempeño o en la calidad de su portafolio de inversiones podrían implicar una menor calificación.

2 Denominación del Programa de Emisiones: BONOS CAISA Monto Autorizado del Programa de Emisiones de Bonos: $US (Tres millones 00/100 dólares de Estados Unidos de América) Denominación de la Emisión: BONOS CAISA EMISION 1 Monto Autorizado de la Emisión 1 comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos: $us (Dos millones novecientos mil 00/100 Dólares Americanos) Características de la Emisión 1 comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos CAISA: MONTO DEL PROGRAMA DE EMISIONES $us (Tres millones 00/100 dólares de Estados Unidos de América). MONTO DE LA EMISIÓN 1 $us (Dos millones novecientos mil 00/100 dólares de Estados Unidos de América). TIPO DE BONOS A EMITIRSE Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo PLAZO DE LA EMISIÓN (dos mil ochocientos ochenta) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión contenida en la autorización de oferta pública de ASFI de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones. VALOR NOMINAL DE LOS BONOS $us (Un mil 00/100 Dólares Americanos) MONEDA DE LA EMISIÓN 1 Dólares de los Estados Unidos de América SERIES EN LAS QUE SE DIVIDE LA EMISIÓN 1 Única CANTIDAD DE LOS VALORES (Dos mil novecientos) TASA DE INTERÉS 5.00% TIPO DE INTERÉS Nominal, Anual y Fijo PRECIO DE COLOCACIÓN PRIMARIA Mínimamente a la par del valor nominal FECHA DE EMISIÓN 25 de mayo de 2012 FECHA DE VENCIMIENTO DE LA EMISIÓN 1 13 de abril de 2020 PERIODICIDAD DE PAGO DE INTERESES El pago de Intereses se realizará cada 180 (ciento ochenta) días calendario PERIODICIDAD DE PAGO DE CAPITAL La periodicidad de pago de capital de la serie única será al vencimiento de cada serie conforme al cronograma de pagos a ser establecido en la Declaración Unilateral de Voluntad correspondiente a la Emisión 1. CLAVE DE PIZARRA CAI E1U 12 PLAZO DE COLOCACIÓN PRIMARIA FORMA Y PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN PRIMARIA MODALIDAD DE COLOCACIÓN FORMA DE PAGO EN COLOCACIÓN PRIMARIA DE LOS BONOS FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS VALORES DE LA EMISIÓN 1 BOLSA DE VALORES EN QUE SE INSCRIBIRÁN LOS BONOS LUGAR Y FORMA DE PAGO DE INTERESES Y AMORTIZACIÓN DE CAPITAL FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES GARANTÍA DE LAS OBLIGACIONES INSTRUMENTADAS MEDIANTE LOS BONOS DE LA PRESENTE EMISIÓN El plazo de colocación primaria de la presente Emisión será de Ciento Ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión establecida en la Comunicación emitida por ASFI que autorice la Oferta Pública y la inscripción de la Emisión en el RMV de ASFI. Dicho plazo podrá ser ampliado por un plazo adicional de noventa (90) días calendario a requerimiento del Emisor, sujeto a aprobación de ASFI. Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. A mejor esfuerzo Los Bonos de la presente emisión serán pagados en efectivo y en Dólares de los Estados Unidos de América. A la Orden Bolsa Boliviana de Valores S.A. Los pagos correspondientes a las amortizaciones de capital e intereses de los Bonos de la presente Emisión, se realizarán en las oficinas del Agente Pagador. En el día de vencimiento de cupón y/o bono: las amortizaciones de capital y el pago de intereses correspondientes se pagarán contra la presentación de la identificación requerida en base a la lista emitida por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. ( EDV ). Anotación en Cuenta en el Sistema de Registro de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. Todas las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones estarán respaldadas por una garantía quirografaria hasta el monto total de las obligaciones emergentes de cada Emisión Informe de Actualización 2

3 Compromisos: La Relación de Endeudamiento Financiero de largo plazo no podrá ser mayor a una (1) vez el patrimonio (mar/14: 0.2 veces). El volumen máximo para las operaciones de reporto con Valores de cartera propia en las que la Sociedad actúe como reportada, no podrá ser mayor a diez (10) veces su patrimonio neto (mar/14: 6.3 veces). Las inversiones de cartera propia para venta en reporto deberán contar con una calificación de riesgo mínima de A1. Las nuevas inversiones de cartera propia financiada con recursos del patrimonio o vía deuda financiera computadas a partir de la fecha de Autorización de la Oferta Pública e Inscripción en el RMV de ASFI del Programa de Emisiones deberán contar con una calificación de riesgo mínima de BBB2. A partir de la fecha de Autorización de la Oferta Pública e Inscripción en el RMV de ASFI del Programa de Emisiones la Sociedad no podrá realizar nuevas inversiones de cartera propia financiada con recursos del patrimonio o vía deuda financiera con determinadas excepciones. Informe de Actualización 3

4 BALANCE GENERAL mar-14 dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 US$ml US$ml US$ml US$ml US$ml US$ml US$ml Total Activo Disponible Inv.Burs.en Val. e Inst. Representativos de Deuda Inversiones en Operaciones de Reporto Inv. Burs. en Val. Rep. de Derecho Patrimonial Documentos y Cuentas pendientes de cobro Impuestos por recuperar Gastos Pagados por Anticipado Activos de Uso Restringido Inversiones Permanentes Documentos por cobrar largo plazo Activo Fijo Activo Intangible Otros Activos Total Pasivo Obligaciones por financiamiento a corto plazo Obligaciones por Operaciones Bursátiles a CP Documentos y Cuentas por pagar a corto plazo Impuestos por pagar Provisiones Ingresos Diferidos Otros Pasivos Corrientes Documentos y ctas por pagar a Largo Plazo Total Patrimonio Capital Social Reservas Resultados Acumulados Ajustes por Inflación al Capital Ajuste por Inflación de Reservas Patrimoniales Pasivo y Patrimonio Informe de Actualización 4

5 ESTADO DE RESULTADOS mar-14 dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 US$ml US$ml US$ml US$ml US$ml US$ml US$ml Ingresos Operacionales Gastos Operacionales Margen Operativo (32) (127) (128) (64) (18) 11 (38) Ingresos Financieros Gastos Financieros Margen Financiero Margen Operativo Financiero Recuperación de Incobrables Cargos por Incobrabilidad Margen de Incobrabilidad - - (3) 161 (10) (9) - Resultado después de Incobrables Gastos de Administracion Resultado Operacional Ingresos no operacionales Gastos No Operacionales Margen No Operacional Resultado antes ajustes Inflación Neto Abonos por Ajuste por Inflacion Cargos por Ajuste por Inflacion Ajuste por Dif. de Cambio, Mantenimiento de Valor y Ajuste por Inflación 11 Neto (29) (10) 0 (143) Utilidad antes de Impuestos Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas Utilidad Neta RATIOS mar-14 dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 Rentabilidad Retorno sobre el patrimonio promedio 222,2% 67,2% 51,0% 52,3% 72,4% 96,7% 55,4% Retorno sobre el activo promedio 25,2% 8,3% 8,2% 7,5% 12,3% 15,9% 8,0% Liquidez Activos líquidos/activos totales 95,4% 96,8% 94,1% 96,9% 95,8% 92,8% 94,7% Activos líquidos/pasivos totales 110,0% 107,6% 114,7% 113,0% 112,0% 118,8% 106,1% Activos líquidos/patrimonio 720,1% 969,2% 525,7% 681,5% 662,7% 423,9% 887,0% Condición financiera Patrimonio/activos 13,2% 10,0% 17,9% 14,2% 14,5% 21,9% 10,7% Pasivo/Patrimonio (veces) 6,5 9,0 4,6 6,0 5,9 3,6 8,4 Reportos/Capital (veces) 15,8 140,7 51,4 134,5 101,9 45,7 48,5 Deuda a Largo Plazo/Patrimonio 21% 20% 26% 0% 0% 0% 0% Informe de Actualización 5

6 TODAS LAS CALIFICACIONES DE AESA RATINGS ESTAN DISPONIBLES EN LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN EL MISMO SITIO WEB AL IGUAL QUE LAS METODOLOGÍAS. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE AESA RATINGS Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN, CUMPLIMIENTO Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN ESTE SITIO BAJO CÓDIGO DE CONDUCTA. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, AESA RATINGS se basa en información factual que recibe de los emisores y de otras fuentes que AESA RATINGS considera creíbles. AESA RATINGS lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada. La forma en que AESA RATINGS lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en que se ofrece y coloca la emisión, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a la administración del emisor, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de AESA RATINGS deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que AESA RATINGS se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor es responsable de la exactitud de la información que proporciona a AESA RATINGS y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, AESA RATINGS debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar cómo hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de AESA RATINGS es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que AESA RATINGS evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de AESA RATINGS y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados al riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. AESA RATINGS no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de AESA RATINGS son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de AESA RATINGS estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de AESA RATINGS no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de AESA RATINGS. AESA RATINGS no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. La asignación, publicación o diseminación de una calificación de AESA RATINGS no constituye el consentimiento de AESA RATINGS a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo la normativa vigente. Esta Metodología o Informe está basado en información provista por Fitch, sin embargo su uso y aplicación es de exclusiva responsabilidad de AESA RATINGS. Fitch y Fitch Ratings son marcas registradas de Fitch Ratings o sus afiliadas. Informe de Actualización 6

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