FORUM AMEC. Hacia la diversificación de fuentes de financiación. Axesor / Banc Sabadell. 1 de Julio de 2014 IESE - Barcelona

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1 FORUM AMEC Axesor / Banc Sabadell Hacia la diversificación de fuentes de financiación 1 de Julio de 2014 IESE - Barcelona

2 Disminución en Disponibilidad de Crédito Créditos a sector privado España Crédito a empresas no financieras Caída acumulada Dic13-Feb14: -1,3% Caída acumulada Dic13-Feb14: -1,6% Préstamos al sector privado siguen cayendo Más dificil acceder a financiación a largo plazo (Basilea III) Menor número de entidades crediticias Concentración entre las domésticas Extranjeras que reducen actividad Las empresas deben diversificar sus fuentes de financiación para cuando llegan los momentos de crisis financiera. Hay que tener perspectiva histórica. 2

3 Alternativas de Financiación EMPRESA Mercado de Capitales Financiación Bancaria Ventajas Mercado de Capitales Estabilidad a medio / largo plazo Diversificar fuentes de financiación Menor dependencia bancos Acceso a diferentes inversores Plazos más largos Vencimiento bullet Reconocimiento y publicidad del nombre del emisor Desventajas Mercado de Capitales Coste Información Pública Mercado Volátil / pricing Atento a ventanas de oportunidad Cancelación anticipada Dependiendo de la Estrategia Corporativa, Tamaño de la Empresa, Sector, Accionistas, Relaciones Bancarias, etc. el posible emisor preferirá / podrá acceder al mercado de una forma u otra 3

4 Ejecución de una Emisión de Bonos Existen importantes diferencias con la financiación tradicional bancaria Factores del Emisor Estrategia del emisor Experiencia del management / accionistas Agilidad en la toma de decisiones Sector / Tamaño de la empresa Estructura Financiera Factores de Mercado/ Producto Plazo de ejecución Sujeto a situación / condiciones de mercado Documentación más compleja: Regulador Rating Bolsa Más partes implicadas (otros bancos, auditores, abogados, regulador, etc.) Hacer una emisión de bonos en los mercados de capitales no es una decisión que se toma en 5 minutos y no es una operación que se ejecuta sobre la marcha. 4

5 Emisiones Renta Fija: España 2014 vs 2013 NOMINAL EMITIDO 1Q Q 2014 % TOTAL España Mn Mn 8% (Mercado de Capitales) (123 deals) (57 deals) CORPORATES (Investment Grade) Mn Mn 20% CORPORATES Mn Mn 129% (High Yield) (6 deals) (10 deals) Fuentes: Dealogic 5

6 Nuevos Emisores Españoles 2013 Y 2014 Cada emisor utiliza el mercado / instrumento más adecuado a sus necesidades Emisión Pública Colocación Privada Titulizaciones Convertibles MARF 6

7 Alternativas en Mercados de Capitales para Empresas Españolas Largo plazo Corto plazo Tamaño empresa Alternativa Bonos Corporativos US$ Private Placement Bono High Yield non rated Private Placement o domésticos Titulización Pagarés Importe emisión >500 millones 75 a 500 millones >200 millones 15 a 200 millones Flexible (20 a 200 millones) 10 a 30 millones 5 a 500 millones Ratings Necesario No necesario, pero igual a IG Necesario, máximo BB+ No necesario Necesario, excepto colocación privada Necesario Necesario Listado Sí No Sí No Sí Sí Sí Docs / Legal Compleja, Folleto base Note Purchase Agreement (NPA) Compleja, Folleto base Note Purchase Agreement o doc. informativo Compleja, Folleto base Compleja, Folleto base Documento informativo 7

8 Evolución Mercado (últimos 2 años) XOVER (5 años) Prima de Riesgo ESP ALE (10 años) IBEX - 35 Prima de Riesgo ITA ALE (10 años) Fuentes: Bloomberg 8

9 Curva de Rentabilidades (%) 8 7 ( ) Axesor: BB (Outlook +) ( ) Axesor:BB+/Scope: BB 7,20% 6,558% ( ) B- MARF 6 6,269% 5,861% 5,602% 5 4,626% 5,861% High Yield 4 4,006% 3 3,447% BB+ 2 1 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 1,234% 1,206% BBB- AAA Investment Grade FERROVIAL ENCE PROSEGUR GESTAMP NH COPASA ISOLUX G.ANTOLIN ALMIRALL ALDESA TECNOCOM Fuemtes: Bloomberg 9

10 Emisiones en el MARF Emisiones de Bonos (LP) Programas Pagarés (CP) Importe de Emisión: 50 Mn Plazo: 5 años, Dic % inversores extranjeros Importe de Emisión: 35 Mn Plazo: 5 años, Abril % Inversores extranjeros Importe de Emisión: 50 Mn Plazo: 5 años, Julio % Inversores extranjeros 10

11 Internacionalización - Fuentes de Financiación Alternativa para la internacionalización de empresas españolas UK Inversores Recurrentes en todas las emisiones provenientes de: Importante crecimiento de porcentaje de órdenes internacionales a medida Portugal que hay más emisiones Alternativa efectiva y económica para acceder a un gran espectro de países e inversores España Bélgica Holanda Alemania Suiza 11

12 MARF: Primer Paso para la Internacionalización Qué ventajas aporta emitir bonos? Cómo aumentar la colocación Internacional? Empresa Cotizada (Renta Fija) Obtención de Rating Reconocimiento y publicidad internacional del Emisor a través de una única operación Acceso a varios países e inversores de distintas nacionalidades Menor dependencia de los bancos El hecho de poder lograr tanta visibilidad internacional a través del MARF es una ayuda muy importante para el negocio y crecimiento en el extranjero 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Ley Española Colocación Internacional 77% 78% 23% 22% 52% 48% Copasa Tecnocom Grupo Ortiz Ley Española Ley Inglesa 12

13 Participantes en el Proceso de Emisión (MARF) Agencia de Rating Abogados Emisor / Bancos EMISOR Auditores Opcionales Proveedor de liquidez Valorador Miembro de Mercado (Banco Colocador) Asesor Registrado Banco Agente (pagos) 1. Banco Colocador: Entidad que distribuye los bonos / pagarés a los inversores finales. Debe ser un miembro de mercado del MARF. 2. Asesor Registrado: Coordina la documentación necesaria y tiene un compromiso durante toda la vida de la emisión. El Asesor Registrado debe estar autorizado por el MARF previamente. 3. Banco Agente: Liquidación y pagos 4. Agencia de Rating: Debe ser una agencia aprobada y registrado con ESMA. 5. Abogados: Asesorarán a la empresa y a los Bancos Colocadores en temas legales y de documentación y emitirán opiniones legales. 6. Auditores: Proveer estados financieros auditados para documento informativo y Comfort Letters 13

14 Proceso de Ejecución de una Emisión Proceso de Rating (10 semanas) Semana 1 a 2 Semana 2 a 4 Semana 4 a 5 Semana 4 a 6 Otorgar mandato Due diligence inicial llevada a cabo por Sabadell. Preparar ficha comercial introductoria. Conversaciones iniciales con equipo de ventas y establecimiento de inversores potenciales Recabar feedback de inversores y evaluar posible demanda Decisión de partida Due dilligence por parte de Banco Sabadell y Asesores Legales Preparar Documento Informativo detallado Elaborar documentación relativa a la emisión de bonos / pagarés Distribuir documentos a MARF y negociación Aceptación de documentos por parte del MARF Distribuir documentos a inversores Fase principal de marketing con inversores roadshow, llamadas en conferencia Cerrar condiciones de la emisión Revisión y comentarios finales de la documentación Finalizar Legal Opinons (opiniones legales) por parte de los abogados Finalizar Comfort Letters por parte de los auditores Cierre y liquidación Nuestro objetivo es reducir el tiempo requerido e impacto en el negocio durante la ejecución 14

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