INTERGARANTIAS S.G.R. Corrientes 545 Piso 4, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina

Transcripción

1 Buenos Aires, 12 de Julio de 2017 Corrientes 545 Piso 4, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina INFORME TRIMESTRAL COMPLETO Capacidad de hacer frente a los compromisos Calificación A+ Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen Fundamentos principales de la calificación: Intergarantías S.G.R. mantiene una creciente participación en el mercado de negociación de cheques de pago diferido; durante el primer semestre de 2017 la Sociedad se ubicó como la tercera S.G.R. en términos de volúmenes negociados en CPD en el Mercado de Valores. Los indicadores de capitalización de la Sociedad son favorables. Al 31 de Marzo de 2017 superó un riesgo vivo de $ 939 millones y su Fondo de Riesgo (FdR) alcanzó su máximo de $ 350 millones. La Sociedad informó que solicitó una ampliación del FdR en $ 80 millones más. La calidad de la cartera de garantías es adecuada, observándose una alta cobertura del fondo de riesgo disponible y de las contragarantías recibidas y baja participación del fondo contingente. Se considera razonable la política de administración de la Sociedad. Los indicadores de rentabilidad son adecuados. Se observan favorables indicadores de liquidez. Analista Responsable Consejo de Calificación Manual de Calificación Julieta Picorelli jpicorelli@evaluadora.com.ar Julieta Picorelli Hernán Arguiz Matías Rebozov Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Instrumentos de Deuda Emitidos por Intermediarios Financieros no Bancarios Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Marzo de

2 1. POSICIONAMIENTO Evolución del negocio en su conjunto La Ley promulgada en marzo de 1995 posibilitó el surgimiento de las Sociedades de Garantía Recíprocas (SGRs) con el objeto de promover el crecimiento y desarrollo de las pequeñas y medianas empresas (PyMES). Las SGRs se crearon para facilitar el acceso al crédito de dichas empresas, a través del otorgamiento de garantías a sus socios partícipes. Los instrumentos financieros ofrecidos por las SGRs fueron ganando aceptación tanto entre las PyMES beneficiaras como entre los aceptantes de estas garantías (entidades financieras y grandes empresas). Las SGRs desarrollan su actividad a través de la emisión de avales financieros, técnicos (cumplimiento de contratos) o mercantiles (ante proveedores o anticipo de clientes) y de cualesquiera de los permitidos por el derecho mediante la celebración de Contratos de Garantía Recíproca. Las SGRs están constituidas por Socios Partícipes y Protectores. Los Socios Partícipes son únicamente los titulares de pequeñas y medianas empresas, sean personas físicas o jurídicas, y tienen como mínimo el 50% de los votos en asamblea. Los Socios Protectores pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al capital social y al Fondo de Riesgo de las SGR, detentando como máximo el 50% del Capital Social. Los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios protectores de una SGR en la medida que se lo permitan sus respectivos ordenamientos jurídicos. El marco normativo determina que las SGRs no podrán asignar a un mismo socio garantías por un valor que supere el 5% del Fondo de Riesgo. Las SGRs no pueden asignar obligaciones con un mismo acreedor por más del 25% de su Fondo de Riesgo, a excepción de instituciones públicas. Asimismo, de acuerdo a las disposiciones del Ministerio de la Producción (ex Ministerio de Industria), las SGRs deben cumplir con límites para la participación de sus Socios Protectores en los Fondos de Riesgo y mínimos Grados de Utilización del Fondo para obtener autorizaciones de aumentos y reimposiciones a dichos Fondos. En el gráfico a continuación se observa el crecimiento del Sistema de SGRs desde el año 1996, según información del Ministerio de la Producción. Hacia finales del año 2016 el Fondo de Riesgo (FdR) Integrado del sistema superaba los $ millones y las SGRs con autorización para funcionar ascendían a 35. Al 31 de Marzo de 2017 el apalancamiento del total del sistema fue de 195%, producto de un riesgo vivo de $ millones y un FdR Integrado de $ millones. 2

3 Respecto a la composición de las garantías otorgadas por el total de SGRs, al cierre del año 2016, el 35% de las mismas se orientaron hacia el sector agropecuario, seguidas por comercio (26%) e industria y minería (21%). El 77% de las garantías se distribuyeron entre el centro del país, la región metropolitana y el interior de Buenos Aires. Parte del dinamismo de las SGRs se refleja a través de la creciente participación de las PyMES en el mercado de capitales, garantizando principalmente la negociación de Cheques de Pago Diferido (CPD) y Pagarés, participando también en emisiones PyME de Obligaciones Negociables y Valores de Corto Plazo. El año 2016 finalizó con record en monto financiado a través de instrumentos utilizados por las PyMES en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA), superando los altos montos ya observados en años anteriores. El total financiado a PyMES en el año 2015 alcanzó los $ millones, mientras que en 2016 superó los $ millones. Durante el año 2016 los CPD fueron nuevamente el principal instrumento utilizado por las PyMES, representando el 92% de la negociación total. Según el Instituto Argentino de Mercados de Capitales, la negociación de CPD Avalados durante el año 2016 tuvo su récord de volumen efectivo en el mes de Septiembre ($ millones) y cerró en Diciembre de 2016 con un volumen efectivo de $ 900 millones. En lo que va del año 2017, Junio representó el mes con mayor negociación desde Marzo, y el segundo mes consecutivo con un monto operado de más de $ MM. Los CPD Avalados por SGRs son la variable explicativa clave en el crecimiento de CPD negociados. 3

4 Evolución del segmento en el que se especializa la institución En el marco de una fluida comunicación con sus socios y de su objetivo de asistencia a las micro, medianas y pequeñas empresas del país, la sociedad está atenta a detectar oportunidades en todo el territorio y en distintos campos de acción para sostener una cobertura territorial lo más amplia posible. El monto a otorgar al socio surge luego de un detallado análisis de riesgo, exigiéndose en todos los casos contragarantías conforme lo requiera cada evaluación entre las que se contarán avales personales, prendas, hipotecas, etc. Si bien más de tres cuartas partes de la deuda corresponden a socios radicados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la Provincia de Buenos Aires, Intergarantías SGR posee socios en otras doce provincias del territorio nacional. En cuanto al sector de actividad asistido, la cartera se encuentra diversificada, ya que posee socios en Servicios, Comercio, Industria, Agropecuaria y Construcción. Competitividad La Sociedad opera principalmente en la negociación de Cheques de Pago Diferido (CPD) y viene presentando una creciente participación en el Mercado de Capitales en los últimos años. Según informes del Instituto Argentino de Mercado de Capitales, durante el año 2015 Intergarantías S.G.R. representó el 6,7% del monto total de CPD avalados negociados en el Mercado de Valores; mientras que durante 2016 la Sociedad avaló $ 1077 millones en CPD, representando el 8,9% de la negociación. Entre Enero y Junio de 2017 la Sociedad representó 11,2% del mercado y fue una de las tres principales SGRs en términos de volumen de negocios (detrás de Acindar Pymes S.G.R. - también con 11,2% de mercado- y Garantizar S.G.R., con 13,3%). Asimismo, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires otorgó la autorización del listado de pagarés en dólares avalados por Intergarantías S.G.R. y el Banco Central de la República Argentina (BCRA) le otorgó la inscripción en el Registro de Sociedades de Garantía Recíproca (artículo 80 de la Ley N ) para que sus avales sean considerados como Garantía Preferida A. Las principales fortalezas y ventajas competitivas de la Sociedad son los siguientes: Diversificación geográfica Incorporación de variadas cadenas de valor Variedad de productos crediticios Tasas de interés similares a las empresas de primera línea Solvencia y trayectoria 4

5 2. SITUACION En este punto se analizan algunos indicadores de la Sociedad, comparando generalmente los datos de los estados contables anuales a Junio. Capitalización La capitalización de la Entidad medida por el cociente entre el Fondo de Riesgo y las Garantías Otorgadas es satisfactoria y similar al promedio del sistema en su conjunto, ubicándose en 39% en el último ejercicio anual. El indicador de la Sociedad disminuyó al cierre del último ejercicio anual debido al fuerte aumento en las garantías otorgadas (entre Junio 2016 y 2015 crecieron 188%). Si bien sobre final del año 2016 el indicador de capitalización creció producto de una autorización de aumento del Fondo de Riesgo (FdR), al 31 de Marzo de 2017 la expansión en el monto de garantías otorgadas hizo que vuelva a ubicarse en los niveles de Junio Al 31 de Marzo de 2017 el indicador se ubicó en 37%, producto del Fondo de Riesgo integrado en $ 350 millones y un riesgo vivo superior a $ 939 millones. La Sociedad informó que solicitó una nueva ampliación del FdR por $ 80 millones. Calidad del capital El Patrimonio está compuesto por el capital social de los Socios Partícipes y de los Socios Protectores, los resultados acumulados y, principalmente, el Fondo de Riesgo, disponible y contingente. Los aportes al fondo sólo pueden retirarse en la medida que se cumpla la normativa vigente y los contratos específicos de aportes, lo cual implica que se debe mantener una proporción de respaldo de liquidez a las garantías otorgadas. Al 31 de Marzo de 2017 el Fondo de Riesgo Contingente de Intergarantías S.G.R. representó el 2,1% de su Fondo de Riesgo Integrado. Capacidad de incrementar el capital Los socios Protectores podrían incrementar el capital ante potenciales requerimientos. Durante el ejercicio 2016/15 el aumento neto del Fondo de Riesgo (FdR) superó los $ 126 millones. 5

6 Durante el mes de Octubre de 2016 la Sociedad recibió autorización para incrementar el Fondo de Riesgo hasta $ 350 millones, lo cual le permitió recibir nuevos aportes. Entre Julio y Diciembre 2016 la suma neta aportada fue superior a los $ 80 millones, y durante el primer trimestre del año 2017 se recibieron nuevos aportes que llevaron al FdR Integrado a los $ 350 millones autorizados. Durante el primer semestre del año 2017 la Sociedad solicitó una nueva autorización para llevar al Fondo de Riesgo hasta $ 430 millones. Posibilidad de reducir el nivel de activos La Entidad no necesita reducir sus activos a efectos de enfrentar potenciales problemas de liquidez, los cuales pueden ser cubiertos con el Fondo de Riesgo. Composición de activos Las disponibilidades e inversiones financieras representaron en todos los ejercicios analizados más del 95% de los activos, por lo cual se considera muy favorable su composición: Concentración La SGR no presenta concentraciones relevantes por clientes o grupos económicos, por lo cual se puede afirmar que los riesgos crediticios derivados del otorgamiento de garantías están atomizados. Cabe destacar que la normativa vigente limita la exposición de riesgo por el otorgamiento de garantías al 5% del Fondo de Riesgo para un deudor considerado individualmente (incluye al grupo vinculado). Las garantías otorgadas por la Sociedad están asignadas principalmente al sector de Servicios, el cual representó, al 31 de Marzo de 2017, el 33,8% de los socios y el 25,7% de la deuda, incluyendo distintos subsectores en lo que la Sociedad diversifica sus garantías. En términos de monto de deuda, los avales otorgados por Intergarantías S.G.R. se encuentran bastante diversificados por sectores económicos, representando cada uno de ellos entre 20% y 26% del total (excepto construcción que representa el 10%). A continuación se presenta la composición de garantías por sectores de actividad y provincias al 31 de Marzo de 2017: 6

7 GARANTIAS POR SECTOR DE ACTIVIDAD GARANTIAS POR PROVINCIA La actividad de la SGR prevalece en PyMEs radicadas en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y, en segundo lugar, en la Provincia de Buenos Aires. Al 31 de Marzo de 2017 alrededor de un 20% de los avales otorgados correspondían a socios de otras doce provincias. Descalce de monedas. Todas las garantías otorgadas son en pesos, si bien la Sociedad está autorizada a avalar pagarés nominados en dólares. Un porcentaje de las inversiones del fondo de riesgo están en bonos nacionales, bonos provinciales y obligaciones negociables en dólares según la decisión de los Socios Protectores. La política de la entidad limita el descalce de monedas, previendo equilibrar las eventuales exposiciones en moneda extranjera a cuenta de las Garantías Otorgadas con las inversiones en moneda extranjera del Fondo de Riesgo. 7

8 Operaciones con vinculados. No se registran operaciones con grupos vinculados. Cartera irregular La cartera en mora es baja en relación al riesgo vivo y al Fondo de Riesgo de la Sociedad. Al 31 de Marzo de 2017 el monto de deuda por garantías afrontadas representó el 0,9% del total de avales vigentes. Las previsiones por incobrabilidad representan el 15% del monto de deudores por garantías abonadas, y son bajas respecto al total de garantías otorgadas y al patrimonio de la Sociedad. Siguiendo los parámetros establecidos en la normativa correspondiente a la constitución de previsión, la Sociedad informó que: al cierre del ejercicio 2015 no correspondía estimar riesgo de incobrabilidad; al 30 de Junio de 2016 la estimación ascendía a $ (0,1% de las garantías vigente) y al 31 de Marzo de 2017 la previsión constituida era de $ (0,1% del riesgo vivo). Las contragarantías recibidas exceden las garantías otorgadas; según estados contables al 31 de Marzo de 2017 presentaron un exceso del 36%. Crecimiento Los indicadores analizados indican que todavía existe potencial de crecimiento sin afectar la solvencia de la entidad; si bien la misma ya presenta favorables indicadores de posicionamiento, capitalización y crecimiento en sus avales, y estabilidad en el manejo de su negocio. Gerencia General y Administración Gerencia General: Coordina las tareas de las restantes áreas existentes fijando los objetivos que permitan el cumplimiento de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración. Área comercial: Tiene a su cargo los programas de vinculación de los Socios Partícipes, incluyendo el diseño y adaptación de productos que permitan cumplir los objetivos establecidos, como así también el desarrollo de líneas de financiamiento para ser utilizadas por los Socios Partícipes. 8

9 Área Administrativa y Operaciones: Tiene a su cargo las tareas administrativas (cumplimiento de normas de socios, contables e impositivas), y las tareas operativas concernientes a la instrumentación de las garantías y sus contragarantías. Área de Riesgo: Tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio y la verificación de la documentación de respaldo, todo ello en el marco de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración. Políticas y planes de negocios Los actuales Socios Protectores, desde su actividad habitual, han llevado a cabo una política sostenida de desarrollo y crecimiento del crédito comercial acompañando el crecimiento sustentable de pequeñas y medianas empresas a lo largo y ancho de todo el territorio nacional. En este marco, durante el ejercicio analizado la SGR ha sido autorizada a incrementar su Fondo de Riesgo hasta $ 350 millones. Proceso de toma de decisiones Para asegurar la mayor confiabilidad en las operaciones, Intergarantías SGR cuenta con un Área de Administración de Riesgos que, según la evaluación de la documentación presentada, trayectoria y desempeño (tanto de un nuevo socio partícipe como de uno ya existente) aprueba o no la emisión de una garantía. Para tal fin, la gestión y aprobación cuenta el siguiente procedimiento: - El Área de Riesgo asigna un analista para poder realizar el análisis de riesgo a partir de los datos económicos y financieros que le fueran solicitados al Socio Postulante / Vigente de Garantía. - Concluido su informe, el analista ingresa el informe al Sistema de Gestión de Avales y eleva la Carpeta a la Gerencia de Riesgo, quien seguidamente genera el informe final de riesgo. - Una vez completa la carpeta con el Informe de Riesgo se eleva al Área Comercial para que genere el Informe Final y lo presente a la Gerencia General para su aprobación. - La Gerencia General presenta la propuesta al Consejo de Administración para que proceda a la toma de decisión sobre la aprobación o no de la Solicitud. La misma queda registrada en la correspondiente acta del día. La Secretaría del Consejo de Administración comunica su resolución a las Áreas involucradas. 9

10 - Finalmente, el Área de Administración y Operaciones carga en el Sistema Avales la resolución del Consejo de Administración y notifica al socio. Auditoría externa La auditoría es desarrollada por el Dr. José Luis Serpa, quien practica la revisión de los estados contables de acuerdo a la aplicación de los procedimientos establecidos por la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas. Sistema informativo El software para la operatoria permite la administración de los Socios Partícipes y de los avales, y la captura de información que la Autoridad de Aplicación requiere proveniente de registros contables. El sistema de administración provisto por el Estudio Gallo incluye módulos con los siguientes ítems para cumplir con las necesidades tanto de Intergarantías SGR como las de SEPYME y el BCRA: Tratamiento de socios y aspirantes Tratamiento de avales Tratamiento del Fondo de Riesgo Módulo de contabilidad general Módulo de Seguridad Informática Tolerancia al riesgo El Área de Riesgo tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio y la verificación de la documentación de respaldo, todo ello en el marco de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración. Participación en otras sociedades Intergarantías SGR no tiene participación en otras sociedades. Utilidades La ganancia del ejercicio anual al 30 de Junio de incluyendo los rendimientos del Fondo de Riesgo- fue nominalmente 279% superior al del ejercicio 2015/14. 10

11 Cabe destacar que la Sociedad presenta todos los años resultado operativo positivo y creciente; la utilidad operativa a Junio 2016 fue 500% mayor a la de Junio Los ingresos operativos derivan principalmente de servicios por garantías y servicios por la administración del fondo de riesgo. Anualizando los resultados del semestre al 31 de Marzo de 2017 se observa que el resultado operativo de la Sociedad representa el 1,6% del patrimonio. Los costos se explican principalmente por los gastos de administración, los cuales han mostrado estabilidad en la comparación anual, manteniéndose entre 10% y 12% respecto del activo y del Fondo de Riesgo: Liquidez Los activos corrientes exceden largamente los pasivos corrientes. Las inversiones del Fondo de Riesgo están constituidas principalmente por títulos públicos, letras del BCRA y obligaciones negociables en moneda extranjera, seguidos por fondos comunes de inversión y acciones. La Sociedad mantiene cierta diversificación en su cartera de inversiones, dentro de los límites determinados por la normativa vigente. SENSIBILIDAD FRENTE A ESCENARIOS ALTERNATIVOS Se ha efectuado una proyección del flujo de fondos de la institución en el contexto de un escenario base (a) y un escenario desfavorable (b). El escenario base (a) se proyecta un Fondo de Riesgo (FdR) en el nuevo máximo solicitado de $ 430 millones y un incremento de las garantías otorgadas en el orden del 30% por sobre el valor de Marzo 2017; se cobra un 5% de comisiones 11

12 sobre las garantías, y los gastos de administración aumentan en 5 puntos porcentuales su relación sobre los ingresos por comisiones y servicios. No se registran avales caídos. En el escenario desfavorable (b) el crecimiento de las garantías otorgadas se reduce en 15 puntos porcentuales y los nuevos aportes al Fondo de Riesgo se reducen un 50%, todo ello respecto al escenario (a); se mantiene el crecimiento de los gastos de administración, los avales caen en forma proporcional a la reducción de los otorgados y existe un nivel de recupero de 95%. En los escenarios considerados el fondo de riesgo permite afrontar satisfactoriamente los riesgos asumidos. Cabe destacar que la Institución muestra un ratio de contragarantías recibidas a garantías otorgadas en niveles satisfactorios, lo cual implicaría que en un escenario adverso los eventuales incumplimientos podrán ser solventados no sólo con el Fondo de Riesgo sino también con la cesión de estas contragarantías recibidas. CALIFICACION ASIGNADA En función del análisis efectuado, se asigna un puntaje a cada concepto, que será calificado en una escala de 1 a 11, representando 1 la mejor calificación y 11 la peor. En función de los puntajes asignados y las ponderaciones respectivas se obtiene un puntaje global para la Entidad de 3.0, por lo que la calificación de la Entidad se mantiene en Categoría A+. 12

13 ANEXO 13

14 DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA A+: El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos pactados. Muy buena capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo de incumplimiento es bajo. INFORMACIÓN UTILIZADA - Estados Contables al 31 de Marzo de Estados Contables anuales al 30 de Junio de 2014, 2015 y Información cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Sociedad - Indicadores del Sistema de SGRs del Ministerio de Industria y de la Cámara Argentina de Sociedades y Fondos de Garantías - Reporte Mensual PYMES de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y otra información publicada por la Bolsa - Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales sobre Cheques de Pago Diferidos A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera de y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información cuantitativa y cualitativa suministrada por se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa. 14