Pablo García Estévez

Transcripción

1 Pablo García Estévez

2 Pablo García Estévez 2 Doctor en Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid. Acreditado Doctor por la ACAP. Miembro del IEEE. Es profesor de la Universidad Complutense de Madrid, del CUNEF, del Colegio Universitario Cardenal Cisneros, del Instituto de Empresa, del IEB y de ICADE.

3 Se debe determinar los objetivos de los inversores, sus perfiles de riesgo y las restricciones Las tres variables que maneja el gestor de carteras El binomio riesgo rentabilidad La liquidez de la cartera, La exposición fiscal del cliente Asignación de activos: la composición de la cartera entre las Letras, los Bonos y las acciones La realiza el Comité de Inversión La selección de valores: los valores en concreto que compondrá la cartera. La realizan los gestores de las carteras, 3

4 Desarrollado por W. Sharpe (1992) 12 carteras de clases de activos Se realizan regresiones de las rentabilidades sobre índices representativos de una gama de activos para valorar la asignación a esos estilos de inversión 1. Mercado Monetario 10. Empresas extranjeras 2. Bonos del Estado 11. Empresas USA 3. Obligaciones del Estado 12. Empresas Asiáticas 4. Bonos empresariales 5. Mercado hipotecario 6. Valor de la acciones 7. Crecimiento de las acciones 8. Médium Cap 9. PYMES 4

5 Segundo método. En función del valor obtenido con el traking error Tres los estilos de gestión de una cartera: 1. Gestión pasiva. El Traking Error Max 2% de variación frente al Benchmnark. 2. Gestión activa. El Traking Error Max 7% 3. Gestión alternativa. Permite cualquier desviación. Busca la obtención de α p para escapar del riesgo sistemático y así conseguir rendimientos positivos independientemente de lo que haga el mercado. 5

6 Tercer método: En función del tipo de activos que compone la cartera y las perspectivas sobre la evolución de los mismos. Carteras valor (Value) Blue Chips con PER bajo. Defensivas Carteras crecimiento (Growth) PER alto y betas agresivas Carteras mixtas (Blended). PER igual al mercado 6

7 La agencia MornigStar ha creado una matriz de estilos o style box. El Style Box de MorningStar utiliza: el tamaño y el estilo de las acciones Esta información debe necesariamente combinarse con otros datos de la cartera 7

8 El primer paso para encuadrar un valor dentro de la matriz de estilos consiste en clasificar las acciones en diez regiones: Norte América América Central y Sudamérica Reino Unido Europa Occidental Europa del Este Japón Tigres asiáticos Australia Sudeste asiático Oriente Medio / África. 8

9 A continuación se establece el tamaño de la empresa por su capitalización: 1. Large cap (5% superior cap) 2. Mid cap (15%) 3. Small cap (restantes). 9

10 El segundo paso consiste en calcular los ratios para cada acción diariamente y para cada grupo de estilos: Cash flow/ Precio Valor Contable / Precio Con el promedio obtenemos que si: 1. Resultado < 0,875, la acción es Growth 2. Resultado > 1,125, la acción es Value 3. Resultado entre los anteriores valores, la acción es Blend 10

11 Para encuadrar una cartera dentro de Style Box deberemos seguir dos pasos: Primero calculamos el porcentaje de inversión en acciones de pequeña (p), media (m) y gran (g) ponderación con el porcentaje de inversión en la Cartera (P). Posteriormente calculamos el tamaño medio como: (3Pg + 2Pm + 1Pp). 1. Si el resultado es inferior a 1,5, sería una cartera de pequeña capitalización. 2. Si el resultado es superior a 2,5, gran capitalización. 3. En el resto de los casos, media capitalización. 11

12 Segundo. El resultado se sitúa en una matriz de doble entrada, donde visualmente se puede clasificar la cartera en función del estilo y el tamaño de las acciones Morning Star Style Box Pequeña Media Grande Growth Blend Value 12

13 Se entiende por gestión pasiva la estrategia de inversión en carteras cuyo único objetivo es seguir la evolución de un índice Se evita la incertidumbre propia de la gestión de cartera. Está basada en la creencia de la eficiencia de los mercados 13

14 La gestión pasiva de una cartera se puede dar, En asignación de activos. El Comité de Inversiones construirá diferentes esquemas de ponderación para los diferentes perfiles de riesgo En selección de valores. Se tiende a una gran diversificación. Debería estar en la CML 14

15 Estrategias Indexación. Replicar el Benchmark. Comprar y mantener. Se basa en la idea que el mercado, a largo plazo obtiene una rentabilidad positiva y superior a la inversión en los activos libre de riesgo. 15

16 La réplica de los índices en la gestión pasiva no está exenta de problemas. Modificación de la estructura del índice, El precio utilizado por el comité de expertos Los costes de transacción Equilibrio Réplica coste Cálculo de E M y σ M. 16

17 La gestión activa se considera posible mejorar la rentabilidad del índice puesto que la gestión activa Se basa en que los mercados no son eficientes y por lo tanto el precio que se negocia en ellos no es indicativo del valor verdadero de los activos. El gestor buscará, entonces, los activos infravalorados para adquirirlos en la esperanza de una próxima subida de sus precios y la obtención de rentabilidades que superen tanto a las estrategias pasivas como al mercado. 17

18 La selección de valores requiere un primer análisis del mercado, para buscar los valores infravalorados, y la posterior selección de la cartera. Los analistas de valores se especializan en sectores y en empresas específicas y realizan valoraciones de las mismas para determinar el precio verdadero. La gestión activa se puede emplear en la selección de valores en una Sociedad de Valores que utilice la gestión pasiva en la asignación de activos o al revés. 18

19 La estrategia activa no está reñida con la eficiencia del mercado La competencia por adquirir los valores infravalorados por el mercado empujará a los precios de los activos a su justa medida. La constatación empírica nos dice que existen gestores excepcionales que consiguen vencer la cartera de mercado. Si, en teoría, ningún gestor puede vencer la cartera de mercado, los inversores se alejarán de la estrategia activa adoptando gestiones pasivas relajando la presión sobre los precios con lo que vuelven a aparecer las oportunidades de superar los rendimientos del mercado y con ellas los gestores con estrategias activas. 19