Allianz Volatility Strategy

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1 77 Folleto de comercialización/reglamento de gestión 30 de septiembre de 2011 Allianz Volatility Strategy Allianz Global Investors Luxembourg S.A.

2 Información general Este folleto de comercialización solo tiene validez junto con el último informe anual, desde cuya fecha de cierre no pueden haber pasado más de 16 meses. Si la fecha del informe anual tiene más de ocho meses de antigüedad, se le deberá entregar al comprador además un informe semestral. De forma particular, los informes anuales y semestrales, así como el folleto de comercialización, el reglamento de gestión, la información importante para los inversores y los precios de suscripción y reembolso se pueden obtener sin coste en la sede de la Sociedad Gestora, los agentes de información y el Depositario. No se podrá dar más información que la contenida en este folleto de comercialización y en los documentos mencionados en el mismo y disponible para el público en general. Las participaciones del fondo no se ofertan en Estados Unidos y no pueden ni ofertarse ni venderse a personas de EE. UU. Las participaciones del fondo no están registradas en el organismo regulador de los mercados de valores de EE. UU., la SEC (Securities and Exchange Commission), en virtud de la ley estadounidense sobre valores (United States Securities Act) de 1933, y tampoco se registraron conforme a la ley de sociedades de inversión (Investment Company Act) de Se podrá exigir a los interesados que declaren que no son personas de EE. UU. y que no compran participaciones por orden de personas de EE. UU. ni revenden participaciones a personas de EE. UU. 30 de septiembre de 2011 Allianz Global Investors Luxembourg S.A. 6A, route de Trèves L-2633 Senningerberg Internet: Correo electrónico: info@allianzgi.lu

3 Índice Información general del fondo... 4 Objetivo de inversión... 4 Principios de inversión... 5 Diversificación limitada del riesgo... 7 Convención de Ottawa y Oslo... 7 Clases de participaciones... 7 Tabla informativa Determinación del rendimiento y utilización de los beneficios Procedimiento de compensación de beneficios Factores de riesgo Utilización de técnicas e instrumentos y riesgos especiales asociados Perfil de riesgo del fondo Posibles implicaciones de la utilización de derivados sobre el perfil de riesgo del fondo Perfil del inversor Sociedad Gestora y gestión central Gestor del fondo Autoridades de supervisión Depositario, supervisión posterior de los límites y restricciones a la inversión, contabilidad del fondo, cálculo del valor liquidativo neto Evolución del valor Proceso de gestión del riesgo Gestión común de valores patrimoniales Títulos según el artículo 144A de la United States Securities Act Situación jurídica de los inversores Cálculo del valor liquidativo neto Suspensión temporal de la emisión y reembolso de participaciones, así como del cálculo del valor liquidativo neto Emisión de participaciones y los gastos resultantes Autoridad para cancelar una orden de suscripción en caso de incumplimiento en la liquidación Reembolso de participaciones y los gastos resultantes 26 Admisión a bolsa Publicación del precio de suscripción y reembolso y otras informaciones Rendición de cuentas Tributación del fondo Gastos Vigencia y disolución del fondo y de las clases de participaciones Fusión con otros fondos y otras clases de participaciones El reglamento de gestión Aviso para los inversores de la República Federal de Alemania Riesgo de variación de las bases imponibles notificadas para los inversores sujetos a tributación en la República Federal de Alemania Reglamento de gestión Parte general Parte especial Fondos gestionados por Allianz Global Investors Luxembourg S. A Directorio Nota: El presente documento es una traducción de la versión original redactada en alemán. En caso de incoherencia o ambigüedad, prevalecerá la versión alemana.

4 Información general del fondo Allianz Volatility Strategy se constituyó como fonds commun de placement (FCP) bajo las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo el 27 de marzo de 2009 en el Gran Ducado de Luxemburgo y entra dentro del ámbito de aplicación de la Parte I de la ley luxemburguesa de 17 de diciembre de 2010 sobre los organismos de inversión colectiva (la Ley ) y es, por tanto, un organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios ( OICVM ) en el sentido de la Directiva 2009/65/CE. La divisa base del fondo es el euro. El fondo está gestionado conforme al derecho luxemburgués por Allianz Global Investors Luxembourg S.A., una filial de Allianz Global Investors Kapitalanlagegesellschaft mbh, Fráncfort del Meno, y miembro del grupo Allianz, quien también lo distribuye utilizando este grupo financiero. Este folleto de comercialización entró en vigor el 30 de septiembre de El reglamento de gestión inicial del fondo entró en vigor el 27 de marzo de La última modificación entró en vigor el 30 de septiembre de La publicación de la inscripción del reglamento de gestión en el Registro Mercantil del Gran Ducado de Luxemburgo se realizó en el Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations ( Mémorial ), boletín oficial del Gran Ducado de Luxemburgo. Objetivo de inversión El objetivo de la política de inversión es obtener un crecimiento de capital a largo plazo. La gestión del fondo, sobre la base de una cartera con un perfil de rentabilidad/riesgo similar al mercado de eurodivisas, deberá basarse en la aplicación cuantitativa de derivados de mercados de renta variable sobre el factor varianza. En función de las condiciones de mercado, dichos derivados podrán tener una ponderación distinta (expresada en términos nominales) en la orientación general del fondo. En el caso de los derivados utilizados sobre el factor varianza, se trata normalmente de los denominados swaps de varianza. La varianza en este caso representa la medida de la intensidad de fluctuación del valor subyacente en el periodo en cuestión. 1 De un swap de varianza se deduce, al final del periodo del swap, un equilibrio financiero entre las partes por el importe del producto de su valor nominal, por una parte, y de la diferencia entre la varianza anualizada realizada al final del periodo del swap y su magnitud de referencia de la varianza, establecida al inicio del periodo del swap (la denominada varianza determinada, que se corresponde, por lo general, con la varianza esperada para el periodo del swap correspondiente), por otra. El valor de un swap de varianza no depende en una relación 1:1 de la evolución absoluta del valor subyacente al que se asocia, sino concretamente de la evolución de la varianza anualizada realizada del correspondiente valor subyacente en el periodo del swap en cuestión. Así, el valor de un swap de varianza también puede aumentar con la caída de su valor subyacente o caer con el aumento del mismo. De este modo, el éxito de la estrategia de inversión depende en gran medida de hasta qué punto se puede pronosticar con precisión, en el marco del enfoque cuantitativo, la evolución de la varianza anualizada realizada del valor subyacente correspondiente para el periodo del swap en cuestión. 1 La varianza es una medida estadística que describe el grado de "diversificación" de una magnitud de medida (es decir, una variable aleatoria en sentido matemático), la divergencia de una magnitud de medida respecto a un valor de referencia. Se calcula, por ejemplo, elevando al cuadrado las distancias de los valores de medición al valor promedio, sumándolas y dividiéndolas por el número de los valores de medición. En el caso de los derivados de mercados de renta variable sobre el factor varianza, los valores de medición anteriormente descritos serán los beneficios del mercado de renta variable subyacente. Dado que el cálculo de la varianza se basa en la rentabilidad real en un periodo de referencia, se habla también en este sentido de la varianza realizada y de la varianza anualizada realizada, donde la varianza anualizada realizada se diferencia de la varianza realizada únicamente en un factor de escala (factor de anualización). Para los swaps de varianza se utiliza por lo general una definición algo distinta de varianza, donde esta se calcula como la suma anualizada del cuadrado de los logaritmos de los beneficios. El logaritmo de los beneficios corresponde al logaritmo del cociente de las cotizaciones finales del valor subyacente de los días hábiles bancarios consecutivos. Por tanto, la varianza anualizada realizada en un swap de varianza se define por lo general como sigue: 2 σ = A T i= 1 2 Si ln Si 1 donde Si = cotización final del valor subyacente el día i, T = número de días entre el día de negociación y el final del plazo, A hace referencia a un factor de anualización que se elige en función del número de días de negociación y "ln" representa el logaritmo natural (logarithmus naturalis). 4

5 Según la configuración del swap de varianza, la gestión del fondo también podrá limitar de forma automática la pérdida potencial del swap de varianza para el fondo. La gestión del fondo utilizará swaps de varianza relacionados con mercados de renta variable. En concreto, se podrá participar en swaps de varianza con los mercados de renta variable de los Estados Unidos de América, Europa, Alemania y/o Japón como valor subyacente. Por norma general, se utilizan simultáneamente distintos swaps de varianza que pueden distinguirse en función de su periodo, valor subyacente y varianza determinada. Si es necesario, se efectuará la conversión del valor liquidativo por participación, según la clase de participación, a otra divisa o, dado el caso, una cobertura frente a otra divisa previamente acordada. Principios de inversión El patrimonio del fondo se invertirá según el principio de la diversificación del riesgo del modo siguiente: a) Para el fondo se podrán adquirir valores de renta fija, incluidas obligaciones de cupón cero, especialmente obligaciones estatales, cédulas hipotecarias y obligaciones extranjeras similares aseguradas por el derecho hipotecario y emitidas por entidades de crédito, obligaciones de administraciones públicas locales, obligaciones de renta variable, obligaciones convertibles, warrants, obligaciones empresariales, títulos respaldados por hipotecas, títulos respaldados por acciones y otras obligaciones ligadas a un patrimonio de garantía. Además se podrán adquirir para el patrimonio del fondo, certificados sobre índices y demás certificados cuyo perfil de riesgo esté típicamente correlacionado con los activos financieros mencionados en la frase 1 o con los mercados de inversión a los que se asignan estos activos financieros. Estará permitido invertir hasta el 20% del valor del patrimonio del fondo en títulos respaldados por hipotecas y títulos respaldados por acciones. b) Bajo reserva especialmente del epígrafe k), no se podrán adquirir los valores patrimoniales según lo establecido en el epígrafe a) frase 1 que no posean una calificación de Investment Grade concedida por una agencia de calificación reconocida (denominadas con calificación Non Investment Grade) o para los cuales no exista dicha calificación, pero para los que la gestión del fondo estime que en caso de que se diera una calificación esta correspondería con la calificación Non Investment Grade (en resumen, las denominadas inversiones High Yield). Si tras la adquisición de un valor patrimonial según lo dispuesto en el epígrafe a) frase 1, este se convierte en una inversión High Yield, la gestión del fondo tendrá como objetivo su enajenación en el plazo de un año. La parte de valores patrimoniales, de acuerdo con lo establecido en la frase 2 y bajo reserva especialmente del epígrafe k), no podrá exceder en total el 10% del valor del patrimonio del fondo. c) De acuerdo con lo establecido en el epígrafe a) frase 1 y bajo reserva especialmente del epígrafe k), no se podrán adquirir valores patrimoniales cuyo emisor tenga su sede social en un país que, según la clasificación del Banco Mundial, no entre en la categoría de alto ingreso nacional bruto per cápita, es decir, que no esté clasificado como desarrollado. d) A su vez, se podrán mantener depósitos, de acuerdo con lo establecido en el art. 4 punto 3 del reglamento de gestión, así como adquirir instrumentos del mercado monetario, de acuerdo con lo establecido en el art. 4 punto 1 y 5 y en el art. 5 del reglamento de gestión. e) Asimismo, se podrán adquirir para el patrimonio del fondo certificados de índices de renta variable basados en países europeos o en países europeos específicos, de acciones de empresas con sede social en Europa, de cestas de acciones que se basen en acciones de empresas con sede social en Europa, y acciones y valores equivalentes a acciones de empresas con sede social en Europa. Rusia y Turquía no se considerarán países europeos en este sentido. Se deberán evitar los riesgos específicos del mercado de renta variable en este sentido 5

6 utilizando técnicas e instrumentos. f) Se podrá invertir en OICVM y OIC de acuerdo con el art. 4, punto 2 del reglamento de gestión hasta el 10% del valor del patrimonio del fondo en fondos del mercado monetario y en fondos que persigan un Absolute Return. En el caso de la inversión en un fondo del mercado monetario, puede tratarse tanto de fondos del mercado monetario ampliamente diversificados como de fondos centrados en determinados grupos de emisores y/o divisas. Fondos del mercado monetario son, de acuerdo con lo establecido anteriormente, todo OICVM u OIC cuyo perfil de riesgo esté típicamente correlacionado con el de uno o varios mercados monetarios. Se adquirirán principalmente solo participaciones de fondos gestionados directa o indirectamente por la propia Sociedad Gestora u otra sociedad con la que la Sociedad Gestora esté vinculada por medio de una participación directa o indirecta importante. Las participaciones de otros fondos se podrán adquirir únicamente con carácter excepcional, si ninguno de los fondos antes mencionados sigue la política de inversión que la gestión del fondo considere necesaria en algunos casos o si se trata de participaciones en un OICVM u OIC orientado a replicar un índice de valores, que se puedan negociar en las bolsas o en los mercados organizados mencionados en el art. 4, punto 1 del reglamento de gestión. g) Los valores patrimoniales del fondo podrán denominarse también en divisa extranjera. En el marco de las clases de participaciones, se podrán llevar a cabo aquellas operaciones con las que quede asegurada en gran parte alguna otra divisa determinada. Los valores patrimoniales que no se denominen en una divisa, se considerarán denominadas en la divisa del país de origen de su emisor (en caso de certificados: del valor subyacente). h) El vencimiento residual (duración) medio ponderado en valor actual de la parte del patrimonio del fondo invertida en títulos de renta fija, incluidos los bonos de cupón cero, de acuerdo con la frase 1 del epígrafe a), así como en depósitos e instrumentos del mercado monetario, de acuerdo con lo establecido en el epígrafe d), incluidos los derechos de intereses vinculados a los mencionados valores patrimoniales, deberá ser de entre cero y 18 meses. Para el cálculo se tendrán en cuenta los derivados sobre títulos de renta fija, índices de tipos de interés y de renta fija, así como los tipos de interés independientemente de la divisa de los valores patrimoniales subyacentes. i) En el marco y cumplimiento de las restricciones anteriores, el patrimonio del fondo podrá invertirse, dependiendo de la estimación de la situación del mercado, concentrado en uno o incluyendo una amplia selección de: tipos específicos de valores patrimoniales y/o divisas específicas y/o sectores específicos y/o países específicos y/o valores patrimoniales a corto o largo plazo o vencimiento (residual) y/o valores patrimoniales de emisores/deudores con características determinadas (por ejemplo estados o empresas). j) Está permitido el incumplimiento de los límites establecidos en los epígrafes b), c), f) y h) si esto tiene lugar por medio de cambios en el valor de los valores patrimoniales comprendidos en el patrimonio del fondo o de la modificación del valor total del fondo, por ejemplo, en caso de suscripción o reembolso de certificados de participaciones (denominado superación de límites pasiva ). En estos casos se tenderá a restablecer los límites mencionados en un plazo apropiado. k) Está permitido el incumplimiento de los límites establecidos en los epígrafes b) y c) por medio de la adquisición o enajenación de los valores patrimoniales correspondientes, si, al mismo tiempo, se garantiza a través de técnicas e instrumentos que el total del potencial de riesgo del mercado correspondiente se mantendrá dentro de los límites. 6 A este efecto, las técnicas y los instrumentos se computarán teniendo en cuenta el signo de los correspondientes valores subyacentes ponderados según el coeficiente delta. Los instrumentos y técnicas de sentido opuesto al mercado también se computarán como reductores del riesgo si sus valores subyacentes y los activos del fondo no coinciden totalmente.

7 l) Por otro lado, la Sociedad Gestora está autorizada a emplear técnicas e instrumentos para el fondo en aras de una gestión eficiente de la cartera (incluidos los fines de cobertura) y, en especial, para reproducir la política de inversión orientada al factor varianza (conforme a los arts. 8 y siguientes del reglamento de gestión o las explicaciones del folleto de comercialización completo en el apartado Utilización de técnicas e instrumentos y riesgos especiales asociados ), así como a recibir créditos a corto plazo, según lo dispuesto en art. 11 del reglamento de gestión. El fondo no podrá desviarse, bajo ninguna circunstancia, de los objetivos de inversión mencionados debido a la utilización de técnicas o instrumentos. La gestión del fondo invertirá el patrimonio del fondo en valores y otros activos permitidos, de acuerdo con el análisis minucioso de toda la información que tenga a su disposición y al examen cuidadoso de las oportunidades y los riesgos. La evolución del valor de las participaciones del fondo dependerá, en cualquier caso, de los cambios en los mercados. Por consiguiente, no se puede asegurar que se vayan a alcanzar los objetivos de la política de inversión. Dado el caso, los inversores se arriesgarán a recuperar una cantidad menor a la invertida originariamente. Diversificación limitada del riesgo Como complemento del art. 6 del reglamento de gestión, la Sociedad Gestora podrá invertir, según el principio de la diversificación del riesgo, hasta el 100% del patrimonio neto del fondo en valores e instrumentos del mercado monetario procedentes de diversas emisiones que sean emitidos o garantizados por la Unión Europea, el Banco Central Europeo, un Estado miembro de la UE o de sus corporaciones territoriales, por un Estado miembro de la OCDE o por organismos internacionales de derecho público a los que pertenezcan uno o más Estados miembros de la UE, siempre que dichos valores e instrumentos del mercado monetario se hayan emitido en, al menos, seis emisiones diferentes y teniendo en cuenta que los valores e instrumentos procedentes de una misma y única emisión no podrán superar el 30% del importe total del patrimonio neto del fondo. Convención de Ottawa y Oslo El fondo no invierte en valores de emisores que lleven a cabo actividades comerciales que, a juicio de la Sociedad Gestora, estén prohibidas por la Convención de Ottawa contra las minas antipersonas y la Convención de Oslo contra las municiones en racimo. Para determinar si una empresa lleva a cabo actividades comerciales de este tipo, la Sociedad Gestora podrá apoyarse en evaluaciones basadas en: a) análisis de investigación de instituciones dedicadas a verificar el cumplimiento de dichas convenciones, b) información ofrecida por la empresa en el marco del ejercicio activo de los derechos de los accionistas, e c) información de dominio público. Dichas evaluaciones podrá realizarlas la propia Sociedad Gestora o a través de terceros (incluidas otras sociedades del grupo Allianz). Clases de participaciones El fondo puede estar dotado de muchas clases de participaciones, que se pueden diferenciar en los costes, modo de cobro de los mismos, el círculo de personas autorizadas para la adquisición, el importe mínimo de inversión, la divisa de referencia, una posible cobertura de divisa a nivel de clase de participación, la determinación de la fecha de liquidación tras la emisión de la orden, la determinación del procedimiento de organización temporal tras la liquidación de una orden y/o un reparto u otras características. Todas las participaciones participan del mismo modo en los beneficios y el producto de la liquidación de su clase. Pueden emitirse para el fondo clases de participaciones de reparto y de acumulación. Los tipos de clases de participaciones A, C, N, S, P, P2, I, X y W son fundamentalmente de reparto, mientras que los tipos AT, CT, NT, ST, PT, PT2, IT, XT y WT son fundamentalmente de acumulación, es decir, tipos de clases de participaciones en los que los ingresos resultantes se 7

8 reinvierten en el marco de la clase de participaciones. Los distintos tipos de clases de participaciones pueden emitirse en las siguientes divisas de referencia: CHF (franco suizo), CZK (corona checa), DKK (corona danesa), EUR (euro), GBP (libra esterlina), HUF (forint húngaro), JPY (yen japonés), NOK (corona noruega), PLN (zloty polaco), SEK (corona sueca), SGD (dólar de Singapur) y USD (dólar estadounidense). La divisa de referencia correspondiente de una clase de participaciones viene entre paréntesis añadida al tipo de clase de participaciones [p. ej. tipo de clase de participaciones A y divisa de referencia USD: A (USD)]. El cambio de una clase de participaciones a otra clase queda descartado. La adquisición de participaciones de las clases N, NT, P, PT, PT2, I, IT, W y WT solo es posible con una inversión mínima por el siguiente importe (tras la deducción de una posible comisión de suscripción). Quedará a discreción de la Sociedad Gestora aceptar en casos particulares un importe de inversión mínimo menor. Las inversiones posteriores pueden realizarse por importes inferiores, siempre que la suma del valor actual de las participaciones de la misma clase poseídas por el comprador en la fecha de la inversión posterior más la cantidad de la inversión posterior (tras la deducción de una eventual comisión de suscripción) se corresponda con, como mínimo, el importe mínimo de inversión de la clase de participaciones correspondiente. Únicamente se tendrán en cuenta las participaciones custodiadas por la misma entidad en la que el comprador quiere realizar la inversión posterior. Si el comprador actúa en calidad de depositario intermedio para un tercero beneficiario final, podrá adquirir participaciones de los tipos mencionados de clases de participaciones únicamente si se cumplen las condiciones mencionadas anteriormente respecto a terceros beneficiarios finales. La suscripción de participaciones de estos tipos de clases puede exigir la presentación previa por parte del comprador de una garantía correspondiente por escrito. Clase de participación N/NT P/PT P2/PT2 I/IT W/WT Inversión mínima ,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK ,00 EUR ,00 JPY ,00 GBP ,00 HUF ,00 NOK ,00 PLN ,00 SEK ,00 SGD ,00 USD ,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK ,00 EUR ,00 JPY ,00 GBP ,00 HUF ,00 NOK ,00 PLN ,00 SEK ,00 SGD ,00 USD ,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK ,00 EUR ,00 JPY ,00 GBP ,00 HUF ,00 NOK ,00 PLN ,00 SEK ,00 SGD ,00 USD ,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK ,00 EUR ,00 JPY ,00 GBP ,00 HUF ,00 NOK ,00 PLN ,00 SEK ,00 SGD ,00 USD ,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK ,00 EUR ,00 JPY ,00 GBP ,00 HUF ,00 NOK ,00 PLN ,00 SEK ,00 SGD ,00 USD Las participaciones de las clases C y CT solo las podrán adquirir los inversores domiciliados o que residan habitualmente en la República Federal de Alemania en el marco de garantías vinculadas a fondos o de gestiones patrimoniales profesionales. Únicamente podrán adquirir participaciones de las clases I, IT, X, XT, W y WT personas no físicas. Tampoco es posible la adquisición cuando el suscriptor es una persona no física pero actúa como depositario intermedio para un tercero beneficiario final, que sí es una persona física. La suscripción de participaciones de estos tipos de clases puede exigir la presentación previa por parte del comprador de una garantía correspondiente por escrito. En el caso de las participaciones de las clases X y XT, el fondo no estará sujeto a ninguna comisión de gestión general ni gestión central derivada de la actividad de la Sociedad de Gestora a nivel de las clases de participaciones; en lugar de ello, la Sociedad Gestora facturará una remuneración directamente al partícipe. Las participaciones de estas clases solo se podrán emitir con la autorización de la Sociedad Gestora y tras la conclusión de un acuerdo especial e individual entre el partícipe y la Sociedad Gestora. La Sociedad Gestora es libre para decidir si acepta una suscripción, si está dispuesta a celebrar un acuerdo individual y, si este se produjera, qué forma adoptará dicho acuerdo. Remítase a la tabla informativa y a las secciones Gastos, Emisión de participaciones y los gastos resultantes y Reembolso de participaciones y los gastos resultantes para obtener información sobre datos de la comisión de gestión 8

9 general y gestión central referentes a otros tipos de clases de participaciones y sobre otros gastos, especialmente en relación a comisiones de distribución, de suscripción y de reembolso o de desinversión. Se podrán emitir también clases de participaciones, cuya divisa de referencia no se denomine en la divisa base del fondo. En este sentido, podrán emitirse tanto clases de participaciones en las que se intente la cobertura del riesgo divisas en favor de la divisa de referencia, como clases de participaciones en las que esto no suceda. Los gastos de estas operaciones de cobertura de divisa correrán a cargo de las clases de participaciones correspondientes. Si una clase de participaciones tiene como objetivo la cobertura de la divisa de referencia correspondiente, la denominación de la divisa de referencia llevará delante una H- (p. ej. tipo de clase de participaciones A, divisa de referencia USD y objetivo de garantizar la divisa frente a esta divisa de referencia: [ A (H-USD)]). Si en este folleto de comercialización se habla de las clases de participaciones A, AT, C, CT, S, ST, N, NT, P, PT, P2, PT2, I, IT, X, XT, W o WT, sin ningún añadido, se hace referencia al tipo de clases de participaciones correspondiente. Las clases de participaciones de reparto A, C, N, S, P, P2, I, X y W pueden incluir una M adicional que haga referencia fundamentalmente a un reparto mensual. Estas clases de participaciones solo las podrán adquirir los inversores domiciliados o que residan habitualmente en la República Federal de Alemania. Diríjase a las secciones Emisión de participaciones y los gastos resultantes y Reembolso de participaciones y los gastos resultantes para obtener más información sobre el procedimiento correspondiente de organización temporal tras la liquidación de una orden. El cálculo del valor liquidativo neto (art. 15 puntos 1, 2 y 3 del reglamento de gestión) se realiza para cada clase de participaciones mediante la división del valor del patrimonio neto atribuible a una clase de participaciones entre el número de participaciones en circulación de esta clase de participaciones el día de valoración (más información al respecto en la sección Cálculo del valor liquidativo neto ). En el caso de repartos de dividendos se recorta el valor del patrimonio neto, atribuible a las participaciones de las clases de participaciones de reparto, en el importe de estos dividendos. Si el fondo emite participaciones, el valor del patrimonio neto de la clase de participaciones correspondiente aumentará en el montante alcanzado con la suscripción descontando una comisión de suscripción cargada. Cuando el fondo retira participaciones, el valor del patrimonio neto de la clase de participaciones correspondiente se reduce en el valor liquidativo neto disminuido por las participaciones retiradas. Diríjase a la sección Determinación del rendimiento y utilización de los beneficios para obtener más información sobre la política de reparto de cada tipo de clase de participaciones. 9

10 Tabla informativa Clase de participación A/AT C/CT N/NT S/ST Valor liquidativo neto inicial por participación 100,00 CHF 3.000,00 CZK 1.000,00 DKK 100,00 EUR 100,00 GBP ,00 HUF ,00 JPY 1.000,00 NOK 400,00 PLN 1.000,00 SEK 10,00 SGD 10,00 USD 100,00 CHF 3.000,00 CZK 1.000,00 DKK 100,00 EUR 100,00 GBP ,00 HUF ,00 JPY 1.000,00 NOK 400,00 PLN 1.000,00 SEK 10,00 SGD 10,00 USD 1.000,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK 1.000,00 EUR 1.000,00 GBP ,00 HUF ,00 JPY ,00 NOK 4.000,00 PLN ,00 SEK 1.000,00 SGD 1.000,00 USD 100,00 CHF 3.000,00 CZK 1.000,00 DKK 100,00 EUR 100,00 GBP ,00 HUF ,00 JPY 1.000,00 NOK 400,00 PLN 1.000,00 SEK 10,00 SGD 10,00 USD Descuento de suscripción 1) 6,00% 3,00% 9,00% Comisión de reembolso/ comisión de desinversión No se aplica ninguna comisión de reembolso ni de desinversión hasta nuevo aviso. Comisión de gestión general y gestión central 2,00% anual 2,00% anual 1,00% anual 1,00% anual conforme al reglamento de gestión 2) Tasa administrativa 4) 0,50% anual 0,50% anual 0,50% anual 0,50% anual Rendimiento ligado al éxito 2) Se aplica de acuerdo con lo estipulado en la sección Gastos. Comisión de distribución 4) 0,50% anual Taxe d abonnement 0,05% anual 0,05% anual 0,05% anual 0,05% anual Clase de participación P/PT P2/PT2 I/IT X/XT W/WT Valor liquidativo neto inicial por participación 1.000,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK 1.000,00 EUR 1.000,00 GBP ,00 HUF ,00 JPY ,00 NOK 4.000,00 PLN ,00 SEK 1.000,00 SGD 1.000,00 USD 1.000,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK 1.000,00 EUR 1.000,00 GBP ,00 HUF ,00 JPY ,00 NOK 4.000,00 PLN ,00 SEK 1.000,00 SGD 1.000,00 USD 1.000,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK 1.000,00 EUR 1.000,00 GBP ,00 HUF ,00 JPY ,00 NOK 4.000,00 PLN ,00 SEK 1.000,00 SGD 1.000,00 USD 1.000,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK 1.000,00 EUR 1.000,00 GBP ,00 HUF ,00 JPY ,00 NOK 4.000,00 PLN ,00 SEK 1.000,00 SGD 1.000,00 USD 1.000,00 CHF ,00 CZK ,00 DKK 1.000,00 EUR 1.000,00 GBP ,00 HUF ,00 JPY ,00 NOK 4.000,00 PLN ,00 SEK 1.000,00 SGD 1.000,00 USD Descuento de suscripción 1) 3,00% Comisión de reembolso/ comisión de desinversión No se aplica ninguna comisión de reembolso ni de desinversión hasta nuevo aviso. Comisión de gestión general y gestión central 1,00% anual 1,00% anual 1,00% anual 1,00% anual 3) conforme al reglamento de gestión 2) 0,60% anual Tasa administrativa 4) 0,50% anual 0,50% anual 0,50% anual 0,50% anual 0,50% anual Comisión de rendimiento 2) Se aplica de acuerdo con lo estipulado en la sección Gastos. Comisión de distribución 4) Taxe d abonnement 0,05% anual 0,05% anual 0,01% anual 0,01% anual 0,01% anual 1) Quedará a discreción de la Sociedad Gestora cobrar una comisión de suscripción más baja. 2) Quedará a discreción de la Sociedad Gestora cobrar una remuneración más baja. 3) A no ser que se llegara a un acuerdo especial e individual entre la Sociedad Gestora y el correspondiente partícipe para establecer otra remuneración, dado el caso, que implique también un componente relacionado con el rendimiento. 4) Quedará a discreción de la Sociedad Gestora cobrar una comisión más baja. Fecha de lanzamiento de las clases de participaciones ya lanzadas: Clase de participaciones I (EUR) (ISIN LU /WKN A0RGFH): 7 de abril de 2009 Clase de participaciones P (EUR) (ISIN LU /WKN A0RGFF): 27 de abril de 2010 Clase de participaciones IT (EUR) (ISIN LU /WKN A0RGFJ): 13 de enero de

11 Determinación del rendimiento y utilización de los beneficios La Sociedad Gestora establece cada año si, cuándo y por qué importe va a tener lugar un reparto para una clase de participaciones conforme a las disposiciones vigentes en el Gran Ducado de Luxemburgo. En las clases de participaciones de reparto se determinan los beneficios utilizables para el reparto, deduciendo de los intereses, los dividendos así como de los beneficios resultantes de las participaciones de fondos objetivo y las comisiones de operaciones de préstamos de valores y repos sobre valores, considerando la compensación de beneficios correspondiente, las remuneraciones, comisiones, impuestos y demás gastos que haya que pagar. La política de reparto actual establece para las clases de participaciones de reparto, que los rendimientos utilizables para el reparto del periodo de tiempo correspondiente, como se definen en el párrafo anterior, se repartan anualmente tras la deducción de los gastos. A pesar de lo cual, la Sociedad Gestora puede decidir distribuir también los beneficios del capital obtenidos y demás beneficios, teniendo en cuenta la compensación de beneficios correspondiente, así como los beneficios del capital no realizados y el capital conforme al art.16 en combinación con el art. 23 de la Ley. Actualmente, está previsto un reparto el 15 de julio de cada año natural. En caso de que la fecha de reparto fuera un fin de semana o un día festivo bancario, el reparto se realizará el siguiente día hábil bancario. La Sociedad Gestora podrá también fijar repartos a cuenta. Para las clases de participaciones de reparto A, C, N, S, P, P2, I, X y W, que pueden incluir una M adicional, se prevé en principio el reparto el día 15 de cada mes. En caso de que la fecha de reparto fuera un fin de semana o un día festivo bancario, el reparto se realizará el siguiente día hábil bancario. Las clases de acumulación retienen al final del ejercicio económico todos los rendimientos, es decir, intereses, dividendos, beneficios resultantes de las participaciones de fondos objetivo, comisiones de operaciones de préstamos de valores y repos sobre valores y demás plusvalías realizadas, teniendo en cuenta la compensación de beneficios correspondiente, descontando las remuneraciones, comisiones, impuestos y demás gastos a pagar y los reinvierten. Por tanto, no se realizan repartos entre los partícipes. A pesar de lo cual, la Sociedad Gestora puede decidir sobre la utilización de los ingresos y los beneficios del capital obtenidos, teniendo en cuenta la compensación de beneficios correspondiente, y que, dado el caso, se reparta el capital conforme al art.16 en combinación con el art. 23 de la Ley y se realicen repartos en forma de pagos en efectivo. Actualmente se prevé una acumulación el 31 de marzo de cada año natural. En ningún caso se realizarán repartos, si con ello el valor liquidativo neto del fondo bajara de los ,00 EUR. Los pagos relacionados con los posibles repartos tendrán lugar en la divisa de referencia de la clase de participaciones correspondiente y actualmente generalmente, en un plazo de tres días de valoración tras la fecha de reparto, en el caso de las clases de participaciones con las siguientes divisas de referencia: CZK, HUF, PLN y SGD; generalmente, en un plazo de dos días de valoración tras la fecha de reparto, en el caso del resto de las clases de participaciones; no obstante, como muy tarde en un plazo de diez días de valoración tras la fecha de reparto correspondiente. El agente de registro y transferencia solo estará obligado a realizar pagos si no hay disposiciones legales, por ejemplo, disposiciones legales sobre divisas u otras circunstancias no atribuibles al agente de registro y transferencia (por ejemplo, los días festivos en países donde tengan su sede social los inversores o los intermediarios o prestadores de servicios designados para la liquidación de un pago), que se opongan a la transferencia del reparto. Los importes de reparto que no se hayan reclamado en un plazo de cinco años tras la publicación de la declaración de reparto, vencerán a favor de la clase de participaciones. A pesar de ello, la Sociedad Gestora estará autorizada a pagar a los partícipes importes de reparto que se reclamen después de que expire este plazo de prescripción, a cargo de la clase de participaciones. Procedimiento de compensación de beneficios La Sociedad Gestora aplica un procedimiento de compensación de beneficios para las clases de participaciones del fondo. 11

12 Esto significa que los beneficios proporcionales obtenidos durante un ejercicio económico y los ingresos/pérdidas del capital generados que tenga que pagar el comprador como parte del precio de suscripción y aquellos que el vendedor reciba como parte del precio de reembolso, se compensan continuamente. Los gastos generados se tendrán en cuenta en el cálculo de compensación de beneficios. El procedimiento de compensación de beneficios sirve para compensar las fluctuaciones en la relación entre los beneficios y los ingresos/pérdidas del capital generados, por un lado, y otros valores patrimoniales por otro. Estas fluctuaciones se originan de las aportaciones o fugas de fondos netos resultantes de las compras o devoluciones de participaciones. Sin esta compensación, cada aportación de fondos netos líquidos reduciría la proporción de los beneficios y los ingresos/pérdidas del capital realizadas del valor liquidativo neto del fondo y cada fuga la incrementaría. Factores de riesgo Una inversión en el fondo implica, concretamente, los siguientes factores de riesgo: Riesgo de variación de los tipos de interés En la medida en la que el fondo cuente directa o indirectamente con valores patrimoniales de renta fija, existe un riesgo por variación del tipo de interés. Si sube el tipo de interés del mercado, se puede reducir considerablemente el valor de los valores patrimoniales de renta fija incluidos en el fondo. Esto se acusa especialmente cuando el fondo contiene también valores patrimoniales de renta fija con vencimientos residuales a largo plazo y menor rentabilidad nominal. Riesgo de insolvencia La solvencia (capacidad y voluntad de pago) del emisor de un título o instrumento del mercado monetario que forme parte del fondo directamente o indirectamente puede disminuir con posterioridad. Normalmente, esta situación genera descensos en las cotizaciones de los valores correspondientes que exceden las fluctuaciones generales del mercado. Riesgo general del mercado Siempre que el fondo invierta de forma directa o indirecta en valores u otros activos patrimoniales, estará expuesto a las tendencias generales de los mercados (debidas a múltiples factores, a veces incluso irracionales) y, en especial, a las de los mercados de valores. En ocasiones, estas tendencias pueden tener también como consecuencia caídas en las cotizaciones significativas y de mayor duración que afecten a la totalidad del mercado. Los títulos de los emisores de primera clase también estarían expuestos a este riesgo general del mercado, al igual que otros valores o activos patrimoniales. Riesgo específico de las empresas La evolución de las cotizaciones de los valores e instrumentos del mercado monetario incluidos directa o indirectamente en el fondo también depende de factores específicos de las empresas, como por ejemplo la situación económica del emisor. Si empeoran los factores específicos de las empresas, la cotización de los valores de dichas empresas puede caer de forma importante y duradera, incluso si la bolsa en general evolucionara de forma positiva. Riesgo de impago El emisor de un título incluido directa o indirectamente en el fondo o el deudor de un título de deuda que se incluya en el fondo puede declararse insolvente. En consecuencia, los valores patrimoniales correspondientes del fondo pueden quedar sin valor económico. Riesgo de contraparte Siempre que las operaciones para el fondo no se realicen en una bolsa o un mercado regulado ( operaciones OTC ), existe el riesgo, además del riesgo general de impago, de que la contraparte falle o no cumpla sus obligaciones de forma íntegra. Esto se aplica especialmente a operaciones que tengan por objeto técnicas e instrumentos. Riesgo cambiario Si los títulos del fondo, incluidos directa o indirectamente, están denominados en divisa extranjera, existe riesgo por tipo de cambio, siempre que no se hayan cubierto las partidas de divisas extranjeras. Una posible devaluación de la moneda extranjera frente a la divisa de referencia del fondo conduce a la pérdida de valor de los valores patrimoniales 12

13 denominados en una moneda extranjera. Riesgo de concentración Siempre que el fondo se centre en ciertos mercados o inversiones en el marco de su actividad de inversión, se generará una concentración que impedirá repartir el riesgo en diversos mercados desde un principio en la medida en que sería posible si no existiera tal concentración. En consecuencia, el fondo dependerá en gran medida de la evolución de estas inversiones y de mercados determinados o relacionados entre sí o las empresas incluidas en estos. Riesgo de país y región Siempre que el fondo se centre en un país o región concretos en el marco de la inversión se reducirá también la diversificación del riesgo. En consecuencia, el fondo dependerá en gran medida de la evolución de países o regiones determinados o relacionados entre sí o de las empresas que tienen su sede u operan en dichos países o regiones. Riesgo de país y transferencias La inestabilidad económica o política en países en los que invierte el fondo puede llevar a que el fondo no reciba o no reciba en su totalidad los importes que le corresponden a pesar de la capacidad de pago del emisor del valor correspondiente u otro valor patrimonial. En este contexto, son determinantes, por ejemplo, las restricciones de divisas y de transferencias u otros cambios legales. Riesgo de liquidez En el caso de los valores ilíquidos (estrechos), incluso una orden no muy grande puede generar cambios significativos en las cotizaciones tanto en compras como en ventas. Si un valor patrimonial no es líquido, existe el riesgo de que en caso de enajenación del valor patrimonial esta no sea posible o únicamente lo sea si se acepta una reducción significativa del precio de venta. En caso de compra, la iliquidez de un valor patrimonial puede llevar a un aumento significativo del precio de compra. Riesgo de custodia El riesgo de custodia es el riesgo que resulta de la posibilidad de que, en caso de insolvencia, actuación negligente, premeditada o fraudulenta por parte del depositario o subdepositario, las inversiones custodiadas del fondo dejen de estar disponibles para el fondo total o parcialmente. Riesgos específicos de la inversión en las denominadas inversiones High Yield Desde el punto de vista de los intereses, las inversiones High Yield son las inversiones que no poseen una calificación de Investment Grade concedida por una agencia de calificación reconocida (calificación Non Investment Grade) o para las cuales no existe calificación alguna, pero se supone que en caso de que se diera una calificación esta correspondería con la calificación Non Investment Grade. Con estas inversiones existen los riesgos generales de estas clases de inversiones, sin embargo de forma más acusada. Normalmente se asocia especialmente a estas inversiones un alto riesgo de insolvencia, de variación de los tipos de interés, general de mercado, específico de las empresas y de liquidez. Riesgo de resultados No se puede garantizar que se alcanzarán los objetivos de inversión del fondo ni los resultados de la inversión deseados por los inversores. Especialmente en lo que se refiere a los riesgos a los que están sujetos en general los valores patrimoniales determinados adquiridos a nivel del fondo y que se asumen en especial en el marco de la selección determinada de valores patrimoniales, el valor liquidativo neto del fondo puede también fluctuar, particularmente disminuir y llevar a pérdidas para los inversores. Dado el caso, los inversores se arriesgarán a recuperar una cantidad menor a la invertida originariamente. No existen garantías de la Sociedad Gestora ni de terceros respecto a un determinado resultado de la inversión del fondo. Riesgo respecto al capital del fondo A causa de los riesgos aquí descritos, a los que está expuesta la valoración de los valores patrimoniales contenidos en el capital del fondo/la clase de participaciones, existe el riesgo de que se reduzca el capital del fondo o el capital adjudicado a una clase de participaciones. Podría tener el mismo efecto la excesiva devolución de participaciones del fondo o un reparto excesivo de los rendimientos de las inversiones. La gestión del fondo o de una clase de participaciones podría dejar de ser rentable a causa de la reducción del capital del fondo o del capital adjudicado a una clase de participaciones, lo que 13

14 también podría llevar en última instancia a la disolución del fondo o de una clase de participaciones, así como a generar pérdidas para los inversores. Riesgos específicos de los títulos respaldados por activos (ABS) y por hipotecas (MBS) Los ingresos, la evolución del valor y/o el volumen de reembolso de capital de los ABS y MBS tienen relación con los ingresos, la evolución del valor, la liquidez y la solvencia del pool de valores patrimoniales correspondiente (por ejemplo, deudas, títulos y/o derivados de crédito), que se haya considerado, en que se base económicamente o jurídicamente o que se utilice con fines de cobertura; así como, de los propios valores patrimoniales individuales del pool o del propio deudor. Si los valores patrimoniales del pool evolucionan de manera desfavorable para un inversor, este puede sufrir pérdidas parciales e incluso totales, según la configuración de los ABS o MBS. Los ABS y MBS pueden ser emitidos por una sociedad expresamente fundada para este fin (sociedad instrumental) o prescindiendo de una sociedad de este tipo. Generalmente, las sociedades especializadas utilizadas para emitir ABS y MBS no realizan ningún otro tipo de operación distinta de la de emisión de estos títulos. El pool de valores patrimoniales (con frecuencia, no fungibles) subyacente a los ABS y MBS, representa, en general, el único patrimonio de la sociedad instrumental o el único con el que cuentan los ABS y MBS. Si se emiten ABS o MBS prescindiendo de una sociedad instrumental, se corre el riesgo de que la responsabilidad del emisor quede limitada a los valores patrimoniales del pool. Estos valores se ven afectados principalmente por el riesgo de concentración, liquidez, variación de los tipos de interés, insolvencia, riesgo específico de las empresas, general de mercado, impago y contraparte. Ya sea que los ABS y MBS se emitan por medio de una sociedad instrumental o no, existen, en relación con el instrumento de inversión ABS y MBS, los demás riesgos generales de una inversión en renta fija y derivados, en especial el riesgo de variación de los tipos de interés, de solvencia, el riesgo específico de las empresas, el general de mercado, de impago, de contraparte y de liquidez. Riesgo de restricción de la flexibilidad El reembolso de participaciones del fondo puede estar sujeto a restricciones. En caso de suspensión del reembolso de participaciones o de que se posponga el reembolso de participaciones, un inversor no podrá devolver sus participaciones, de forma que estará obligado a continuar invirtiendo en el fondo, aceptando los riesgos básicos asociados a su inversión, más tiempo del que quizás desearía. En caso de disolución del fondo o de que la Sociedad Gestora ejerza un derecho de reembolso obligatorio, el inversor no podrá seguir invirtiendo en el fondo. Lo mismo es aplicable en caso de que el fondo mantenido por un inversor se fusione con otro fondo, convirtiéndose el inversor automáticamente en titular de participaciones del fondo absorbente. Una comisión de suscripción generada por la adquisición de participaciones puede reducir o incluso anular el éxito de una inversión, particularmente, si la duración de la inversión es corta. En caso de reembolso de participaciones, podrán originarse además de los gastos existentes (p. ej. una comisión de suscripción en la compra de las participaciones) otros gastos adicionales para los inversores, p. ej. en el caso de una comisión de reembolso sobre las participaciones del fondo mantenidas o en forma de comisión de suscripción por la compra de otras participaciones. Estas circunstancias pueden generar pérdidas para los inversores. Riesgo de inflación Se entiende como riesgo de inflación el riesgo de sufrir pérdidas del patrimonio debidas a la depreciación monetaria. La inflación puede tener como consecuencia que se reduzca el rendimiento del fondo así como el valor de la inversión como tal respecto al poder adquisitivo. El riesgo de inflación afecta a diferentes divisas en menor o mayor magnitud. Riesgo de modificación de las condiciones generales Las condiciones generales pueden modificarse con el tiempo, por ejemplo desde el punto de vista económico, legal o fiscal, lo que puede afectar de forma negativa a la inversión como tal, así como al tratamiento de la inversión a nivel de inversor. Riesgo de liquidación Especialmente en la inversión en valores no cotizados existe el riesgo de que la liquidación a través de un sistema de transferencia no se realice en la forma esperada debido a un pago o entrega retrasados o no conformes con lo acordado. 14

15 Riesgo de modificación del reglamento de gestión, de la política de inversión y de otros principios del fondo Se advierte al partícipe de que el reglamento de gestión, las políticas de inversión de un fondo y el resto de los principios de un fondo pueden sufrir modificaciones en el marco de lo permitido. En particular, a través de una modificación de la política de inversión de un fondo conforme a las directivas dentro del ámbito de inversión permitido, el riesgo asociado al fondo puede sufrir modificaciones de contenido. Riesgo de personas clave Un fondo que ha registrado muy buenos resultados de inversión en un periodo de tiempo determinado ha de agradecer este éxito también a la aptitud de las personas que lo gestionaron y a las decisiones adecuadas de su gestor. Sin embargo, la composición del equipo humano de gestión del fondo puede modificarse. Es posible que las nuevas personas encargadas de tomar las decisiones actúen de forma menos exitosa. Riesgo de generación de gastos de transacción derivados de operaciones con participaciones a nivel del fondo Las suscripciones de participaciones pueden llevar, a nivel del fondo, a la inversión de los recursos recibidos y los reembolsos de participaciones, a la enajenación de inversiones para la obtención de liquidez. Dichas transacciones generan gastos que pueden perjudicar significativamente la evolución del valor del fondo, particularmente cuando las suscripciones y los reembolsos realizados el mismo día no se compensan totalmente. Riesgos específicos de la inversión en fondos objetivo Si un fondo utiliza otros fondos (fondos objetivo) como vehículo de inversión para la inversión de sus recursos, mediante la compra de sus participaciones, se expone a los riesgos generales ligados a su política de inversión y también a los riesgos que se generan de la estructura del fondo vehículo. Por ello, está sujeto al riesgo respecto al capital del fondo, al riesgo de liquidación, al de restricción de la flexibilidad, al de modificación de las condiciones generales, al riesgo de variación de las condiciones contractuales, de la política de inversión y de los demás principios de un fondo, al riesgo de personas clave, al riesgo de generación de gastos de transacción derivados de operaciones con participaciones a nivel del fondo y, en general, al riesgo de resultados. Siempre que la política de inversión de un fondo objetivo esté orientada a estrategias de inversión en mercados en expansión, las correspondientes inversiones afectarán por lo general al patrimonio del fondo objetivo de forma positiva en el caso de mercados en expansión y de forma negativa en el caso de mercados en descenso. Siempre que la política de inversión de un fondo objetivo esté orientada a estrategias de inversión en mercados en descenso, las correspondientes inversiones afectarán, por lo general, al patrimonio del fondo objetivo de forma positiva en el caso de mercados en descenso y de forma negativa en el caso de mercados en expansión. Los gestores de fondos objetivo de diferentes fondos objetivo actúan con independencia unos de otros. Esto puede llevar a que varios fondos objetivo asuman oportunidades y riesgos que, en última instancia, afectan a los mismos mercados o valores patrimoniales o a mercados o valores patrimoniales relacionados, por lo que se concentran por un lado las oportunidades y riesgos del fondo que incluye al fondo objetivo en los mismos mercados o valores patrimoniales o en mercados o valores patrimoniales relacionados. Por otro lado, esto también puede desembocar en la compensación económica de las oportunidades y riesgos asumidos por los distintos fondos objetivo. Si un fondo invierte en fondos objetivo, se generan regularmente gastos tanto a nivel del fondo que invierte como a nivel del fondo objetivo, particularmente comisiones de gestión (fijas y/o ligadas al éxito del fondo), comisiones del depositario y otros gastos, lo que conlleva desde el punto de vista económico una correspondiente mayor carga para el inversor del fondo que invierte. Utilización de técnicas e instrumentos y riesgos especiales asociados La Sociedad Gestora puede utilizar técnicas e instrumentos conforme a los arts. 8 y siguientes del reglamento de gestión, en particular operaciones de repos sobre valores y préstamos de valores y derivados conforme al art. 4 punto 4 del reglamento de gestión, según las limitaciones de inversión para el fondo con vistas a una gestión eficiente de la cartera (incluida la realización de operaciones con fines de cobertura y especulativos). La Sociedad Gestora podrá aplicar también técnicas e instrumentos particularmente de marcha opuesta al mercado, que pueden conllevar beneficios para el fondo si caen las cotizaciones de los títulos de referencia o a pérdidas para el fondo si aumentan dichas cotizaciones. 15

16 La posibilidad de aplicar estas estrategias de inversión puede verse limitada por las condiciones del mercado o restricciones legales y no se puede garantizar que se logre realmente el fin que se persigue mediante la aplicación de tales estrategias. Derivados La Sociedad Gestora puede emplear diversos tipos de derivados que, en caso necesario, también puedan combinarse con otros valores patrimoniales. Además, la Sociedad Gestora puede adquirir también títulos e instrumentos del mercado monetario en los que se incluyan uno o más derivados. Los derivados hacen referencia a valores subyacentes. Estos valores subyacentes pueden ser tanto los instrumentos permitidos mencionados en el art. 4 del reglamento de gestión como índices financieros, tipos de interés, tipos de cambio o divisas. Los índices financieros de acuerdo con lo establecido anteriormente incluyen particularmente índices sobre divisas, tipos de cambio, tipos de interés, cotizaciones y rendimientos totales sobre índices de tipos de interés, así como, a su vez, índices de renta fija y variable e índices que tengan por objeto los instrumentos permitidos enumerados en el art. 4 del reglamento de gestión, así como índices de mercancías a plazo, de metales preciosos y de materias primas. Ejemplos de funcionamiento de derivados seleccionados que pueden utilizar el fondo y, en caso necesario, las clases de participaciones según la configuración de las directrices de inversión correspondientes: Opciones La compra de una opción de compra o venta incluye el derecho de comprar o vender un valor subyacente determinado a un precio fijado en un momento futuro o dentro de un plazo determinado o suscribir o dirimir un contrato determinado. Para ello deberá abonarse una prima de opción, independientemente de si se ejerce la opción. La venta de una opción de compra o venta por la que el vendedor percibe una prima de opción incluye la obligación de vender o comprar un valor subyacente determinado a un precio fijado en un momento futuro o dentro de un plazo determinado o suscribir o dirimir un contrato determinado. Operaciones a plazo Un contrato a plazo es un contrato bilateral que obliga respectivamente de manera oportuna a las partes contratantes a comprar o entregar un valor subyacente determinado en un momento determinado a un precio fijado previamente o facilitar una compensación en efectivo correspondiente. Para ello, normalmente basta con liquidar en el acto una fracción del valor del contracto correspondiente ( depósito ). Swaps Por swap se entiende una operación de trueque en la que se intercambian las magnitudes de referencia subyacentes de la operación entre las partes contratantes. La Sociedad Gestora puede realizar operaciones swap sobre tipos de interés, divisas, mercados de renta fija y variable y monetarios para el fondo en el marco de los principios de inversión, así como operaciones con credit default swaps. Los pagos que deba realizar la Sociedad Gestora a la contraparte y viceversa, se calcularán con referencia al instrumento correspondiente y a un importe nominal acordado. Los credit default swaps son derivados de crédito que permiten transmitir un riesgo potencial de crédito a terceros. Los credit default swaps se pueden utilizar, entre otros, para cubrir los riesgos de solvencia de las obligaciones adquiridas por el fondo (como, p. ej., obligaciones estatales y empresariales). Por regla general, en caso de que se produzcan unos acontecimientos estipulados previamente, como por ejemplo la insolvencia del emisor, la contraparte puede comprometerse a comprar el valor subyacente al precio acordado o a una compensación en efectivo. Como contraprestación por la adopción del riesgo de crédito, el comprador del credit default swap abona una prima a la contraparte. Operaciones con derivados OTC La Sociedad Gestora podrá realizar operaciones con derivados que se puedan negociar en una bolsa o en otro mercado organizado, así como las denominadas operaciones extrabursátiles (operaciones OTC). En el caso de las operaciones OTC, las contrapartes formalizan acuerdos no normalizados y negociados directamente de forma individual que incluyen los derechos y obligaciones de las partes contratantes. Los derivados OTC tienen a menudo una liquidez limitada y pueden estar sujetos a fluctuaciones de cambio relativamente elevadas. 16

17 Con la utilización de derivados para la protección del patrimonio del fondo, se intenta reducir considerablemente para el fondo el riesgo económico existente en un valor patrimonial del mismo (hedging). Sin embargo, esto también significa que, en caso de que se dé una evolución positiva del activo asegurado, este no podrá beneficiarse de esta evolución favorable. Cuando se aplican derivados para aumentar los ingresos en el marco de la persecución del objetivo de inversión, el fondo asume riesgos adicionales que dependen de las características del derivado correspondiente y del valor subyacente. Las inversiones en derivados pueden estar sujetas a un efecto de apalancamiento, de forma que incluso una pequeña inversión en derivados puede tener efectos muy negativos sobre la evolución del valor del fondo. Una inversión en derivados conlleva riesgos de inversión y costes de transacción a los que el fondo no se vería expuesto en caso de que no se aplicaran estas estrategias. La inversión en derivados conlleva riesgos específicos y no existe ninguna garantía de que se aplique una determinada gestión del fondo o del éxito de una estrategia de inversión que utilice derivados. La aplicación de derivados puede conllevar asimismo pérdidas significativas e incluso ilimitadas, según la configuración del derivado aplicado correspondiente. Los riesgos se relacionan fundamentalmente con el riesgo general de mercado, de resultados, de liquidez, de solvencia, de liquidación, de variación de las condiciones generales y de contraparte. En este sentido, cabe destacar: Los derivados aplicados pueden valorarse erróneamente o de forma distinta debido a diversos métodos de valoración. La correlación entre los valores de los derivados aplicados, por una parte, y los movimientos de las cotizaciones de las posiciones cubiertas por los mismos, por otra, o la correlación de distintos mercados/posiciones con cobertura derivada de los valores subyacentes correspondientes de la posición objeto de cobertura puede ser incompleta, con el resultado de que en determinadas circunstancias no sea posible una cobertura completa. La posible inexistencia de un mercado secundario líquido para un instrumento concreto en un momento preestablecido puede tener como resultado que, en determinadas circunstancias, no se pueda neutralizar (cerrar) de forma rentable una posición derivada, aunque ello fuera lo lógico y conveniente desde el punto de vista de la política de inversión. Los mercados OTC pueden ser especialmente ilíquidos y caracterizarse por fluctuaciones de cambio elevadas. Al aplicar derivados OTC, puede ocurrir que dichos derivados no puedan enajenarse o cerrarse en un momento o a un precio razonables. Puede existir el riesgo de que no se puedan comprar o vender los valores subyacentes que sirven como magnitudes de referencia de los instrumentos derivados o el de tenerlos que comprar o vender en un momento desfavorable. Operaciones de repos sobre valores, préstamos de valores En las operaciones de repos sobre valores, el proveedor de la operación vende títulos e instrumentos del mercado monetario al receptor y además: el proveedor y el receptor de la operación se comprometen ya a la reventa o recompra de los títulos o instrumentos del mercado monetario vendidos a un precio fijado y dentro del plazo acordado en el momento del cierre del contrato, o bien el proveedor o el receptor de la operación se reservan el derecho de revender o exigir la reventa a la otra parte contratante de los títulos o instrumentos del mercado monetario vendidos a un precio fijado y dentro del plazo acordado en el momento del cierre del contrato. Durante la vigencia de la operación de repos sobre valores, estos títulos e instrumentos del mercado monetario no se pueden enajenar y el fondo debe estar siempre en situación de poder satisfacer sus obligaciones de recompra. En el caso de las operaciones de repos sobre valores, se prestan títulos e instrumentos del mercado monetario a un tercero a cambio de una comisión por un periodo determinado o hasta nuevo aviso con la condición de que este debe devolver un valor patrimonial del mismo tipo y calidad al final de la operación de repos sobre valores. Las operaciones de repos sobre valores y préstamos de valores en los que puede invertir el fondo de conformidad con las disposiciones del artículo 9 del reglamento de gestión implican principalmente los siguientes riesgos: 17

18 El fondo presta títulos o instrumentos del mercado monetario y no puede enajenar estos valores patrimoniales durante la vigencia del préstamo de valores. Participa plenamente en la evolución del mercado del valor patrimonial sin poder finalizar la participación en la evolución del mercado por medio de la enajenación del valor patrimonial. Lo mismo es aplicable en virtud de la obligación de recompra del fondo respecto a los títulos e instrumentos del mercado monetario cedidos por el mismo en calidad de repos. Si, en el marco de un préstamo de valores, se invierte en otros valores patrimoniales como garantías en forma de recursos líquidos, ello no exime, por regla general, de la obligación de efectuar el pago al garante del importe mínimo de los recursos líquidos concedidos como garantías al final de la vigencia del préstamo de valores, ni tampoco cuando la inversión intermedia pudiera generar pérdidas. Lo mismo se aplica respecto a la liquidez obtenida y finalmente invertida por el fondo cuando este haya cedido títulos e instrumentos del mercado monetario en calidad de repos. Siempre que se preste un título o instrumento del mercado monetario, el fondo obtiene una garantía cuyo valor en el momento del cierre de la operación se corresponde, como mínimo, con el valor del patrimonio prestado. No obstante, en función de la configuración, dicha garantía podrá sufrir una amplia reducción de valor tal que, en caso de incumplimiento o cumplimiento defectuoso de la obligación de devolución por parte del prestatario, no se pueda realizar una indemnización por daños completa mediante valoración de la garantía. Lo mismo se aplica en el caso de los títulos e instrumentos del mercado monetario obtenidos en calidad de repos respecto al precio de recompra a pagar por la contraparte en caso de pérdida en las cotizaciones de dichos títulos e instrumentos del mercado monetario. Si el fondo presta títulos e instrumentos del mercado monetario, el prestatario volverá a enajenarlos por regla general poco tiempo después o ya lo habrá hecho antes. Der Entleiher wird hierbei regelmäßig darauf spekulieren, dass die Kurse der Wertpapiere und Geldmarktinstrumente, dem die vom Fonds verliehenen Vermögensgegenstände entsprechen, fallen.por regla general, el prestatario especulará entonces con la caída de la cotización de los títulos e instrumentos del mercado monetario correspondiente a los valores patrimoniales prestados por el fondo. Por consiguiente, una operación de préstamo de valores del fondo a esta escala podrá tener efectos negativos sobre la evolución de la cotización del título y, en consecuencia, sobre el precio por participación del fondo, de forma que ya no se pueda compensar por medio de los contratos de préstamo de títulos resultantes de dicha operación. Perfil de riesgo del fondo Considerando las circunstancias y los riesgos arriba mencionados, el fondo implica, comparado con otros tipos de fondos, oportunidades y riesgos relacionados con la aplicación de derivados basada en los mercados de renta variable sobre el factor varianza y la inversión en mercados de renta fija y monetarios. Si desea obtener más información sobre los riesgos especiales asociados a la aplicación de swaps de varianza, así como a la aplicación de otras técnicas e instrumentos, diríjase a las secciones Utilización de técnicas e instrumentos y riesgos especiales asociados y Posibles implicaciones de la utilización de derivados sobre el perfil de riesgo del fondo. En este caso, el éxito de la estrategia de inversión depende en gran medida de hasta qué punto se puede pronosticar con precisión en el marco del enfoque cuantitativo la evolución de la varianza anualizada realizada del valor subyacente correspondiente al periodo del swap en cuestión. El valor de un swap de varianza no depende en una relación 1:1 de la evolución de su valor subyacente, por lo que también puede disminuir con el aumento de su valor subyacente. En concreto, en el caso de mercados altamente volátiles, el valor liquidativo puede desplomarse rápidamente. El riesgo de liquidez y el de restricción de la flexibilidad también tienen en este caso un papel esencial. Asimismo, los riesgos de los mercados de renta fija y monetarios como, por ejemplo, los riesgos de variación de los tipos de interés, solvencia, general del mercado, específicos de las empresas, contraparte, impago, así como parte de los riesgos relacionados con los títulos respaldados por hipotecas (MBS) y títulos respaldados por acciones (ABS) desempeñan un 18

19 papel esencial. Asimismo, en relación con la orientación de los swaps de varianza hacia los mercados de renta variable, también tienen un papel los riesgos generales del mercado, el riesgo específico de las empresas, el de país y región, el de insolvencia, el de contraparte y el de impago. En relación con las clases de participaciones no cubiertas frente a una divisa determinada a nivel de clase de participaciones, existe además un riesgo cambiario elevado. En el caso de una clase de participaciones asegurada a nivel de clases de participaciones, especialmente frente a una divisa determinada, un inversor que no piense en la divisa en la que se va a asegurar la clase de participaciones que posee, se enfrenta a un alto riesgo cambiario; mientras que el inversor que sí lo haga correrá un riesgo menor. Además, se advierte de la existencia del riesgo de concentración, el de liquidación, el de país y transferencia, el de custodia, los específicos de la inversión en las denominadas inversiones High Yield, los específicos de la inversión en fondos objetivo, el riesgo respecto al capital del fondo, el de inflación, el de modificación del reglamento de gestión, la política de inversión y demás principios del fondo de inversión, el riesgo de generación de gastos de transacción derivados de operaciones con participaciones a nivel del fondo, el de personas clave, el de modificación de las condiciones generales así como de un alto riesgo de resultados. La volatilidad (fluctuación) de los valores liquidativos del fondo puede ser muy elevada. Posibles implicaciones de la utilización de derivados sobre el perfil de riesgo del fondo El fondo puede utilizar derivados, como por ejemplo futuros, opciones o swaps, con fines de cobertura (hedging). Esto puede traducirse en menores oportunidades y riesgos con respecto al perfil general del fondo. Particularmente el hedging puede utilizarse también para representar las diferentes clases de participaciones aseguradas frente a divisas, lo que caracteriza el perfil de la clase correspondiente. Además, el fondo puede utilizar derivados de forma especulativa para aumentar los beneficios en el marco de la consecución del objetivo de inversión, particularmente para representar el perfil general del fondo y para aumentar el grado de inversión con respecto a un fondo que invierta únicamente en títulos. El perfil general del fondo se transforma en su representación a través de derivados, reemplazando las inversiones directas, por ejemplo los títulos, por derivados, o reestructurado el perfil general del fondo, aplicando derivados de mercados de renta variable al factor varianza, lo que generalmente no suele influir de forma decisiva en el perfil general del fondo. Siempre que el fondo utilice derivados para aumentar el grado de inversión, perseguirá a medio o largo plazo un perfil de riesgo que presente un potencial de mercado adicional de gran alcance en relación con un fondo libre de derivados que presente un perfil comparable. La gestión del fondo persigue con el uso de estos instrumentos el control del riesgo. Perfil del inversor El fondo está pensado especialmente para inversores que, con riesgos de pérdida no calculables, persigan obtener un crecimiento de capital a largo plazo que, sobre la base de una cartera con un perfil de rentabilidad/riesgo por lo demás similar al mercado de eurodivisas, se base principalmente en derivados de mercados de renta variable sobre el factor varianza. En relación con las clases de participaciones aseguradas ampliamente frente a una divisa determinada, los inversores que operan en esa divisa son el objetivo principal. El horizonte de la inversión debería ser de, al menos, diez años. Sociedad Gestora y gestión central La Sociedad Gestora es Allianz Global Investors Luxembourg S.A., que ha asumido además la tarea de la gestión central. 19

20 Allianz Global Investors Luxembourg S.A. fue constituida el 21 de abril de 1988, como société anonyme (sociedad anónima) por tiempo indefinido y conforme a lo dispuesto en la ley sobre sociedades mercantiles del 10 de agosto de 1915, incluidas las leyes modificativas, en el Gran Ducado de Luxemburgo. La sede de Allianz Global Investors Luxembourg S.A. se encuentra en Senningerberg. Sus estatutos se publicaron en el Mémorial del 25 de mayo de La última modificación se produjo el 15 de noviembre de 2004 y se publicó el 8 de diciembre de 2004 en el Mémorial. El capital suscrito y desembolsado al 100% de Allianz Global Investors Luxembourg S.A. asciende a 15,6 millones de euros. En calidad de Sociedad Gestora, Allianz Global Investors Luxembourg S.A. invierte los recursos que recibe el fondo conforme a las disposiciones del reglamento de gestión y del folleto de comercialización. Allianz Global Investors Luxembourg S.A. ha asumido además la función de la gestión central. Esta función la hace responsable de todas las tareas de gestión prescritas por el derecho luxemburgués, en particular de la elaboración de las notificaciones de reparto, la elaboración y envío de los folletos de comercialización, la información importante para los inversores, los estados financieros y todos los demás documentos dirigidos a los inversores, así como del contacto con las autoridades de gestión, los inversores y todas las demás partes participantes. Otros ejemplos de las tareas de una gestión central son la contabilidad del fondo y el cálculo del valor liquidativo neto de las participaciones, la función de centro de registro y transferencia, así como la preparación y supervisión del envío de los estados, informes, notificaciones y demás documentos para los partícipes. Allianz Global Investors Luxembourg S.A. podrá traspasar parcial o totalmente, bajo su responsabilidad, el control y la coordinación de sus tareas como Sociedad Gestora y la gestión central a terceros especializados en este tipo de servicios. Siempre y cuando la gestión del fondo haya sido transferida, la Sociedad Gestora o el gestor del fondo podrán realizar transacciones para un fondo en las cuales participen empresas asociadas como intermediarias o intervengan por cuenta propia de sus clientes. Esto también se aplica en aquellos casos en los que las empresas asociadas o sus clientes procedan de forma análoga con la transacción de este fondo. En este marco, Allianz Global Investors Luxembourg S.A. ha transferido la gestión del fondo, corriendo con los gastos, a Allianz Global Investors Kapitalanlagegesellschaft mbh ( AllianzGI KAG ), Fráncfort del Meno, República Federal de Alemania. Fundada en diciembre de 1955, AllianzGI KAG es una sociedad de inversión sujeta a la supervisión de la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Fráncfort del Meno, República Federal de Alemania, conforme al derecho alemán y bajo la forma jurídica de una sociedad de responsabilidad limitada. AllianzGI KAG es además la empresa matriz de la Sociedad Gestora. Remítase a la sección Gestor del fondo para obtener más detalles. Allianz Global Investors Luxembourg S.A. transfirió a AllianzGI KAG, también a propias expensas, la confección de los informes anuales, semestrales y, en su caso, parciales y de otros informes. Además, Allianz Global Investors Luxembourg S.A. ha transferido por cuenta propia la determinación de los índices de riesgo y de rendimiento, así como los datos de la estructura del fondo a IDS GmbH Analysis and Reporting Services, Múnich, República Federal de Alemania, como proveedor de servicios externos, que puede valerse de la ayuda de terceros. Asimismo, Allianz Global Investors Luxembourg S.A. ha transferido funciones esenciales de la gestión central y otras tareas a State Street Bank Luxembourg S.A., Gran Ducado de Luxemburgo, como proveedor de servicios externos, que puede valerse de la ayuda de terceros. Estos ámbitos transferidos son la supervisión posterior de los límites y restricciones de inversión, la contabilidad del fondo y el cálculo del valor liquidativo neto. El State Street Bank Luxembourg S.A. es también Depositario. Allianz Global Investors Luxembourg S. A. transmitió a RBC Dexia Investor Services Bank S. A. ( el agente de registro y transferencia ) sus funciones como agente de registro y transferencia. Estas funciones incluyen la emisión y reembolso de participaciones, la gestión del registro de certificados de participaciones y las demás operaciones relacionadas con esta actividad. Gestor del fondo Como gestor del fondo, es tarea de AllianzGI KAG la dirección de las operaciones diarias de gestión patrimonial bajo la supervisión, control y responsabilidad de la Sociedad Gestora así como la prestación de otros servicios relacionados. El 20