Propuesta de Prestación de Servicios para. Asesoramiento Independiente y

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1 Propuesta de Prestación de Servicios para Comisiones de Control de Planes de Pensiones de Empleo Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

2 Contenido 1. INTRODUCCIÓN 2. ALCANCE DEL SERVICIO 2.1. VIGILANCIA DEL MANDATO 2.2. REVISIÓN DE LA ESTRATEGIA 2.3. OPINIÓN SOBRE LAS INVERSIONES 2.4. CONTROL DE CALIDAD Y ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS OBTENIDOS 2.5. ACTUALIZACIÓN PERIÓDICA DEL MANDATO DE GESTIÓN 3. RESUMEN DE ENTREGABLES DEL SERVICIO 4. SERFIEX. PRESENTACIÓN, CLIENTES Y DIFERENCIALES 4.1. QUÉ ES SERFIEX? 4.2. DIFERENCIALES DE SERFIEX 5.3. CLIENTES DE SERFIEX 5. OTRAS CONSIDERACIONES 2 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

3 1. Introducción La figura del Asesor independiente de inversiones existe desde hace muchos años en la industria de gestión internacional. Los dueños del patrimonio contratan los servicios de un asesor de inversiones por tres razones fundamentales: En primer lugar para que el asesor se convierta en el nexo de unión entre los dueños del patrimonio y los gestores. Se trata de recorrer un camino de doble dirección: por un lado traducir al lenguaje y herramientas técnicas lo que el dueño quiere y, por otro, traducir a un lenguaje claro y sencillo lo que el gestor hace. En segundo lugar para vigilar de forma continuada los objetivos y limitaciones del Mandato de Gestión y evitar que nada ni nadie (fundamentalmente los gestores) lo ponga en peligro. En tercer lugar para opinar sobre las decisiones estratégicas y tácticas que afectan a la cartera. Las decisiones estratégicas están relacionadas con los riesgos asumidos, las rentabilidades esperadas y la tolerancia a su no consecución. Las decisiones tácticas están relacionadas con decisiones concretas de compra y venta sobre inversiones con nombre y apellidos. La utilización de un Asesor de inversiones no garantiza el éxito pero si garantiza evitar el fracaso, limitando costes excesivos, productos inadecuados, decisiones temerarias, desviaciones del plan estratégico y gestores mediocres. El seguimiento y asesoramiento de inversiones NO ES una labor puntual realizada a posteriori, como la revisión financiera de los fondos de pensiones. El asesoramiento intenta prevenir para mejorar y la única manera eficiente de hacerlo es exante (o al menos al mismo tiempo que se lleva a cabo la gestión) y no a toro pasado. La función de utilidad del Asesor siempre está alineada con la de la Comisión de Control: proteger la riqueza de partícipes y beneficiarios y hacerla crecer de forma ordenada en el tiempo. Este objetivo tan simple no siempre es el objetivo del gestor, cuya función de utilidad pasa habitualmente por maximizar sus ingresos y no los de su cliente. Por la razón anterior el Asesor de inversiones se convierte en el guardián del Fondo de Pensiones. Donde no hay vigilancia es más fácil vulnerar las normas. Las carteras sin controles son las que se llevan las peores operaciones, los peores costes y los peores gestores. En los mercados financieros se asume riesgo cuando se puede, no cuando se quiere. El Asesor ayudará a la Comisión de Control a que nadie ni nada vulnere esta premisa. 3 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

4 2. Alcance del servicio El servicio propuesto en esta presentación se denomina ASESORAMIENTO INDEPENDIENTE Y SEGUIMIENTO CONTINUADO O DE INVERSIONES. S Es un servicio prestado por SERFIEX INVESTMENTS EAFI a Comisiones de Control de fondos y planes de pensiones del sistema de empleo. El alcance del servicio i se extiende a CINCO aspectos: I. Vigilancia del Mandato II. Revisión de la Estrategia III. Opinión sobre las Inversiones IV. Control de Calidad y análisis de los resultados obtenidos V. Actualización periódica del Mandato de Gestión 4 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

5 I II III IV V Alcance del servicio I. VIGILANCIA DEL MANDATO La vigilancia continuada por parte de SERFIEX INVESTMENTS EAFI del cumplimiento de los objetivos estratégicos establecidos en el Mandato de Gestión (rentabilidad esperada, riesgos aceptados, plazos y tolerancia). Se trata de realizar periódicamente una AUDITORÍA DE INVERSIONES, SO S es decir, un diagnóstico completo de la situación de las inversiones y su coherencia con los objetivos y límites del Mandato. A efectos de este documento, el Mandato de Gestión incluye la Política de Inversiones. La vigilancia del Mandato incluye la vigilancia de las decisiones tácticas. Es decir, realizará el seguimiento continuado de las decisiones tácticas tomadas por el Gestor para evitar que éstas pudieran poner en peligro los objetivos estratégicos establecidos por la Comisión de Control. La labor de vigilancia se concreta en informes ordinarios mensuales e informes extraordinarios cuando las circunstancias de mercado o de la cartera lo precisen. II. REVISIÓN DE LA ESTRATEGIA Ayudaremos a la Comisión de Control en la revisión periódica de los objetivos estratégicos de la cartera mediante recomendaciones y alternativas. Habitualmente esta labor se concreta técnicamente en un benchmark (que marque el camino a seguir por la estrategia) y unos límites de exposición y de riesgo (que controlen la tolerancia a las desviaciones). Estamos hablando por tanto de la revisión de la Política de Inversiones. III. OPINIÓN SOBRE LAS INVERSIONES Opinaremos sobre la calidad y adecuación de las inversiones tácticas de la cartera (si es necesario, incluso antes de que el gestor compre o venda). IV. CONTROL DE CALIDAD Y ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS OBTENIDOS SERFIEX INVESTMENTS EAFI realizará el control de calidad de los resultados obtenidos por los gestores en función de los objetivos establecidos inicialmente y de los riesgos asumidos. V. ACTUALIZACIÓN PERIÓDICA DEL MANDATO DE GESTIÓN La cartera está viva. La gestión es una actividad dinámica. El Mandato de Gestión tiene que estar razonablemente actualizado y recoger el entorno de mercado (productos, riesgos), el entorno legal y de supervisión y las circunstancias del propio colectivo que representa. Esto no significa que haya que cambiar el Mandato constantemente. El Mandato debe ser la constitución de la estrategia de inversión. Ha de ser estable pero también flexible. La actualización periódica se puede extender a objetivos estratégicos, límites de exposición y riesgos, catálogo de productos, planes de contingencia, información a solicitar a la gestora, información periódica a generar, etcétera. Estamos hablando, por tanto, de aspectos del mandato distintos a la Política de Inversiones. 5 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

6 I II III IV V Alcance del servicio I. Vigilancia il i del Mandato Realizaremos MENSUALMENTE una AUDITORÍA DE INVERSIONES, es decir, un diagnóstico completo de la situación de la cartea del Fondo en relación con: APTITUD LEGAL de las inversiones conforme a normativa DGS. Verificación de los límites legales de DIVERSIFICACIÓN Y DISPERSIÓN. ANÁLISIS DE ADECUACIÓN de las inversiones a los objetivos estratégicos y las limitaciones del Mandato. Adecuación EXANTE (antes de que el gestor realice la operación) y adecuación ON-GOING (una vez que la operación está en la cartera). MEDICIÓN DEL RIESGO DE MERCADO, CRÉDITO Y CONTRAPARTE de los activos individuales y de la cartera agregada absolutos y relativos a benchmark matemáticos y probabilísticos (VaR y Tracking Error) agregados y desagregados Medición del RIESGO DE ILIQUIDEZ de las inversiones: ranking de liquidez y pruebas de profundidad de mercado (impacto en precio si quiero vender y no encuentro liquidez). Verificación de OTROS LÍMITES DEL MANDATO distintos a los legales. Pruebas de STRESS-TESTING y estimación de la pérdida aceptada por riesgo de mercado de crédito y de liquidez ( Qué pasa si?). Pruebas de ESCENARIOS DE CRISIS: como se comportaría la cartera si se repitiese la crisis , etc Pruebas de BACK-TESTING: calibración de la calidad de los indicadores de riesgos utilizados frente a los resultados obtenidos. Verificación periódica del GRADO DE CUMPLIMIENTO de los objetivos estratégicos y re-adaptación en su caso- del Mandato: cambio de límites, cambio de benchmark. La filosofía es: se asume riesgo cuando se puede, no cuando se quiere. Al final del INFORME MENSUAL DE VIGILANCIA siempre habrá un RESUMEN EJECUTIVO y un apartado de CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES. La VIGILANCIA DEL MANDATO se concreta en: 1) Informes ordinarios MENSUALES 2) Informes extraordinarios cuando las circunstancias de mercado o de la cartera lo precisen 3) Reuniones trimestrales con la Comisión de Control 4) Disponibilidad PERMANENTE de los profesionales de SERFIEX INVESTMENTS EAFI para responder a preguntas de la Comisión de Control relacionadas con el servicio (opinión, sugerencia, experiencia, etcétera) 5) Disponibilidad PERMANENTE de los profesionales de SERFIEX INVESTMENTS EAFI para negociar y dialogar con la Gestora a petición de la Comisión de Control 6) Disponibilidad PERMANENTE de los profesionales de SERFIEX INVESTMENTS EAFI para responder (en nombre de la Comisión de Control) a otros terceros: DGS, auditores, actuarios, etcétera 7) Página WEB personalizada para la Comisión de Control con todos los informes e información ordenada (que incluye material didáctico y de formación) 8) Sesión de formación ANUAL a la Comisión de Control sobre las aspectos relacionados con el Mandato, la labor del gestor, la labor del asesor, la medición de riesgos y el control de calidad de los resultados. 6 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

7 I II III IV V Alcance del servicio II. Revisión ió de la Estrategia SERFIEX INVESTMENTS EAFI ayudará a la Comisión de Control en la revisión periódica de los objetivos estratégicos de la cartera mediante recomendaciones y alternativas. Habitualmente esta labor se concreta técnicamente en un benchmark (que marque el camino a seguir por la estrategia) y unos límites de exposición y de riesgo (que controlen la tolerancia a las desviaciones). Estamos hablando por tanto de la revisión de la Política de Inversiones. Normalmente esta labor se realizará anualmente con carácter ordinario antes de finalizar el año para que el nuevo benchmark -si ifuese el caso- se ponga en marcha a partir del 1 de enero. Nos obstante la REVISIÓN DE LA ESTRATEGIA puede llevarse a cabo también por circunstancias extraordinarias que afecten al colectivo, a los mercados, a los riesgos asumidos, a la gestora, etcétera. La REVISIÓN DE LA ESTRATEGIA se concreta en: 1) Informes Anual Estratégico 2) Informes Extraordinarios de revisión de la estrategia. Este punto incluye una REVISIÓN GENERAL INICIAL (opiniones y recomendaciones) de la estrategia por parte de SERFIEX INVESTMENTS EAFI, una opinión ió inicial ii respecto al benchmark que representa la estrategia así como su adecuación al perfil de riesgos del colectivo (lo cual requerirá de su análisis). 7 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

8 I II III IV V Alcance del servicio III. Opinión ió sobre las Inversiones SERFIEX INVESTMENTS EAFI estará a disposición de la Comisión de Control para opinar exante sobre: 1) La calidad de las inversiones del gestor 2) La adecuación de las inversiones a los objetivos estratégicos y a los límites de Mandato 3) Las mejores inversiones (recomendaciones) en función de las expectativas de SERFIEX respecto a los mercados. A este respecto SERFIEX INVESTMENTS EAFI puede bajar hasta la recomendación de activos individuales (con nombre y apellidos) y no sólo recomendaciones estratégicas generales. El asesoramiento de inversiones relacionado con el punto 3 anterior (recomendaciones personalizadas, sobre valores u operaciones específicas y remuneradas) está sujeto a los artículos 63 y siguientes de la Ley del Mercado de Valores y, por tanto son privativos a Empresas de Servicios de Inversión (ESI) cuya autorización y control compete sólo a la CNMV. Es decir, si pedimos al Asesor que se moje respecto a inversiones concretas, el Asesor ha de ser necesariamente una ESI. SERFIEX realiza esta labor a través de SERFIEX INVESTMENTS EAFI S.L. que es una ESI autorizada por la CNMV e inscrita en el registro de Empresas de Asesoramiento de Financiero con el número 54. La información que las ESIs están obligadas a reportar a la CNMV sobre operaciones para clientes mayoristas es extensa y garantista (adecuación, idoneidad, cantidades, exposiciones, nivel de riesgo, contraparte, t etcétera) y se tiene que documentar en informes individuales id por recomendación. 8 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

9 I II III IV V Alcance del servicio IV. Control de Calidad d y análisis i de los resultados obtenidos El CONTROL DE CALIDAD de la industria financiera de generación de rentabilidades se llama el ANÁLISIS DE LAS RENTABILIDADES OBTENIDAS (en inglés: performance analysis) y supone tres niveles: Análisis de rentabilidades: desagregación de la rentabilidad obtenida por la cartera en sus diferentes componentes, desde activos individuales hasta agregaciones por clase de activos, sector, país, divisa, gestor, etcétera. Análisis de evaluación. Qué riesgo ha tenido la rentabilidad generada? Cuál ha sido la eficiencia en la generación de la rentabilidad? Se concreta en ratios rentabilidad/riesgo. Análisis de atribución. Cuáles son las decisiones que aportan valor y cuáles no? La estrategia, la táctica, la divisa? El control de calidad se complementa con otros Análisis Complementarios de Control: Análisis de costes y rotaciones Comparación con la competencia y con otros productos de similares características. Análisis de eficiencia en compras y ventas: análisis best execution. El CONTROL DE CALIDAD Y ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS se concreta en un informe específico que se incluye en el INFORME MENSUAL DE VIGILANCIA. El informe específico de CONTROL DE CALIDAD se elabora cada 3 meses. El control de calidad pretende evaluar al gestor y sus decisiones. 9 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

10 I II III IV V Alcance del servicio IV. Control de Calidad d y análisis i de los resultados obtenidos Performance Attribution Análisis exhaustivo de los resultados obtenidos El análisis exhaustivo de los resultados obtenidos se denomina performance attribution. Consiste en clarificar y revisar a fondo lo hecho. Encontrar si ha habido algún defecto y comprender cómo erradicarlo. Lo que se puede medir se puede mejorar! En primer lugar, discierne: cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y porqué? Performance attribution En primer lugar, discierne: cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y por qué? Aportación estrategia Aportación táctica Dónde y por qué? Objetivo trimestral 0,8% Cartera 2,8% Selección mercados -0,3% Benchmark 30% 3,0% Benchmark 30% 3,0% Selección valores 01% 0,1% Diferencia 2,2% Rentabilidad -0,2% Total -0,2% Costes -0,1% Pesos desagregados (%) Rentabilidad desagregada (%) Aportación gestión Subcarteras Cartera (*) Benchmark Relativo Cartera(**) Benchmark(**) Diferencia Mercados Valores Total RV EEUU 8,0% 10,0% -2,0% 7,9% 8,2% -0,3% -0,1% 0,0% -0,1% RV Nasdaq 2,0% 3,0% -1,0% 9,4% 9,8% -0,4% -0,1% 0,0% -0,1% RV Europa 14,0% 16,0% -2,0% 9,0% 7,5% 1,5% -0,1% 0,2% 0,1% RV Japón 3,0% 4,0% -1,0% 3,0% 3,2% -0,2% 0,0% 0,0% 0,0% RV China 2,0% 4,0% -2,0% -0,5% 0,2% -0,7% 0,1% 0,0% 0,1% RV Brasil 1,0% 2,0% -1,0% -4,1% -9,5% 5,4% 0,1% 0,1% 0,2% RV México 1,0% 1,0% 0,0% 1,1% 2,6% -1,5% 0,0% 0,0% 0,0% Bonos euro 55,0% 50,0% 5,0% 1,2% 1,4% -0,2% -0,1% -0,1% -0,2% Liquidez euro 14,0% 10,0% 4,0% 0,0% 0,0% 0,0% -0,1% 0,0% -0,1% (*) Pesos medios diarios 0,0% -0,3% 0,1% -0,2% (**) Rentabilidad trimestral en euros 10 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

11 I II III IV V Alcance del servicio V. Actualización ió periódica del Mandato de Gestión La cartera está viva. La gestión es una actividad dinámica. El Mandato de Gestión tiene que estar razonablemente actualizado y recoger el entorno de mercado (productos, riesgos), el entorno legal y de supervisión y las circunstancias del propio colectivo que representa. Esto no significa que haya que cambiar el Mandato constantemente. El Mandato debe ser la constitución de la estrategia de inversión. Ha de ser estable pero también flexible. La actualización del Mandato se extiende a: objetivos estratégicos (que vimos en el punto 2.2) límites de exposición y riesgos catálogo de productos (qué se puede compara y vender) planes de contingencia (reacciones previstas ante circunstancias extraordinarias de los mercados financieros) información a solicitar a la gestora información periódica a generar para el seguimiento y vigilancia del Mandato Estamos hablando, por tanto, de aspectos del Mandato distintos a la Política de Inversiones. La ACTUALIZACIÓN PERIÓDICA DEL MANDATO tiene carácter extraordinario. El detonante de la actualización serán nuevos productos y riesgos, cambios en el entorno legal y de supervisión y cambios en las circunstancias del colectivo. Se concreta en un nuevo Mandato. Este punto incluye una REVISIÓN GENERAL INICIAL (opiniones y recomendaciones) respecto de los límites del Mandato, el catálogo de productos, planes de contingencia e información a solicitar y a generar. 11 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

12 3. Resumen de entregables del servicio 1. La VIGILANCIA DEL MANDATO se concreta en: a) Informes ordinarios MENSUALES b) Informes extraordinarios cuando las circunstancias de mercado o de la cartera lo precisen c) Reuniones trimestrales t con la Comisión ió de Control d) Disponibilidad PERMANENTE de los profesionales de SERFIEX INVESTMENTS EAFI para responder a preguntas de la Comisión de Control relacionadas con el servicio (opinión, sugerencia, experiencia, etcétera) e) Disponibilidad PERMANENTE de los profesionales de SERFIEX INVESTMENTS EAFI para negociar y dialogar con la Gestora a petición de la Comisión de Control f) Disponibilidad ibilid d PERMANENTE de los profesionales de SERFIEX INVESTMENTS EAFI para responder (en nombre de la Comisión ió de Control) a otros terceros: DGS, auditores, actuarios, etcétera g) Página WEB personalizada para la Comisión de Control con todos los informes e información ordenada (que incluye material didáctico y de formación) h) Sesión de formación ANUAL a la Comisión de Control sobre las aspectos relacionados con el Mandato, la labor del gestor, la labor del asesor, la medición de riesgos y el control de calidad de los resultados. i) Al final del INFORME MENSUAL DE VIGILANCIA siempre habrá un RESUMEN EJECUTIVO y un apartado de CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES. 2. La REVISIÓN DE LA ESTRATEGIA se concreta en: a) Informes Anual Estratégico b) Informes Extraordinarios de revisión de la estrategia c) Se incluye una revisión general inicial (opiniones y recomendaciones) de la estrategia, una opinión inicial respecto al benchmark que representa la estrategia así como su adecuación al perfil de riesgos del colectivo. 3. La OPINIÓN SOBRE LAS INVERSIONES se concreta en Informes individuales por recomendación. 4. El CONTROL DE CALIDAD Y ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS se concreta en un informe específico que se incluye en el INFORME MENSUAL DE VIGILANCIA. El informe específico de CONTROL DE CALIDAD se elabora cada tres meses. 5. La ACTUALIZACIÓN PERIÓDICA DEL MANDATO tiene carácter extraordinario. El detonante de la actualización serán nuevos productos y riesgos, cambios en el entorno legal y de supervisión y cambios en las circunstancias del colectivo. Se concreta en un nuevo Mandato, cuando sea necesario. Este punto incluye una revisión general inicial (opiniones y recomendaciones) respecto de los límites del Mandato, el catálogo de productos, planes de contingencia e información a solicitar y a generar. 12 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

13 4. Grupo SERFIEX Presentación, Diferenciales, Clientes Qué es SERFIEX? SERFIEX S.A. es una consultora española independiente líder en soluciones de risk management y ALM (consultoría, software, outsourcing y formación) para gestoras de fondos de inversión y planes de pensiones, entidades aseguradoras, banca privada y corporaciones. SERFIEX desarrolla know-how y metodologías propias desde 1993 en el área de medición, control y gestión de riesgos financieros de mercado, crédito y liquidez. SERFIEX INVESTMENTS EAFI S.L. es una ESI autorizada por la CNMV e inscrita en el registro de Empresas de Asesoramiento Financiero con el número 54. Para más información: Diferenciales de SERFIEX Somos independientes Somos especialistas en risk management desde 1993 Colaboramos con la Dirección General de Seguros en áreas específicas relacionadas con riesgos financieros Aproximación global al risk management a través de software, consultoría, outsourcing y formación Equipo humano de apoyo especializado Precios competitivos, proporcionados y adaptados al presupuesto del Cliente Compromiso con la formación a través de cursos continuados gratuitos para nuestros clientes Reconocimiento por parte de supervisores españoles: CNMV, DGS y BdE Delegaciones en Madrid y Barcelona Autor del libro: Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones 13 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

14 Clientes del Grupo SERFIEX A través de SERFIEX INVESTMENTS EAFI, SERFIEX asesora a la Comisión de Control FONDEMPLEO CAJA ESPAÑA, SOCIEDAD GENERAL DE AUTORES, ENRESA, LEXMARK, GRUPO NIVEA-BEIERSDORF. SERFIEX INVESTMENTS también asesora a SICAVS y patrimonios institucionales mayoristas. SERFIEX realiza la parte financierai de larevisión ió financiero-actuariali i para unos 100 planes deempleo, entre otros el de la Administración i ió General del Estado, Empleados de CECA, Empleados de Caixa Galicia y Empleados de Caixa Ontenient. 14 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

15 5. Otras consideraciones Las partes firmarán un contrato de prestación de servicios de una duración anual prorrogable por años sucesivos salvo denuncia por alguna de las partes. El Cliente puede rescindir el contrato a partir del primer año en cualquier momento con un preaviso de un mes. SERFIEX garantizará contractualmente la confidencialidad de la información recibida. SERFIEX puede prestar de forma complementaria los siguientes servicios: Identificación del perfil de riesgos del colectivo Elección de nuevos gestores Software Porfolio Studio, la mejor información sobre la gestión de sus inversiones. 15 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

16 Para cualquier duda o cuestión relativa con esta propuesta por favor pónganse en contacto con Andrea Comanescu (Departamento t Comercial, o en el lteléfono ). Quedamos también a su disposición para un encuentro personal, con el fin de profundizar sobre las cuestiones expuestas o plantear aquellas que consideren de interés. 16 Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones

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