El Pacífico Vida. FitchRatings. Seguros. Fundamentos. Informe Anual. Seguros de Vida / Perú. Ratings

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1 de Vida / Perú El Pacífico Vida Informe Anual Ratings Tipo Rating Rating Fecha Actual Anterior Cambio Institución A+ A 17/03/11 Obligaciones AAA(pe) NM *En base a información financiera individual al 31/12/14 Perspectiva Estable Indicadores Financieros (S/. MM.) Dic-14 Dic-13 Activos 5,170 4,446 Patrimonio Primas Totales 1,097 1,147 Primas Ganadas Netas U. Neta ROAA(%) ROAE (%) Ratio Combinado (%) Fundamentos Sólida Posición Competitiva y Sinergias Comerciales: A pesar de una contracción en la producción de seguros previsionales, AAI opina que la estabilidad en la generación de ingresos de la Compañía en sus otras líneas refleja los constantes esfuerzos para mejorar la gestión y desarrollar sus canales; así, Pacífico Vida ha sabido afrontar de manera satisfactoria la mayor competencia en los ramos de seguros que suscribe y, se ha mantenido como una de las líderes de la industria. Adicionalmente, su vínculo con Credicorp, el principal holding financiero del país, permite que la Compañía utilice como canales de distribución al Banco de Crédito del Perú y Financiera Edyficar, a la vez que le provee un sólido respaldo patrimonial. Conservadoras políticas de inversión y alta calidad del portafolio: La mayor parte del portafolio de Pacífico Vida se encuentra invertido en instrumentos de renta fija (89.6%), los mismos que localmente cuentan con un alto perfil crediticio y que en el caso de los instrumentos extranjeros cuentan al menos con investment grade. En el caso de la renta variable, las inversiones alcanzan el 6.8% (con una adecuada diversificación de emisores), respaldan los productos investment linked y en menor medida el patrimonio excedente de la Compañía. El riesgo de descalce de plazos, principalmente por los negocios de seguros previsionales y rentas vitalicias, ha disminuido en los últimos años y está controlado por la Compañía mediante sus políticas de inversión, así como por: i) la estrategia de no incrementar sus obligaciones en soles VAC, mientras la oferta de inversiones existente no sea adecuada; y, ii) la introducción de las rentas vitalicias en soles reajustables a tasa fija. Enfoque en la gestión técnica y de riesgos: En el 2014, los indicadores de rentabilidad del negocio se vieron afectados por una menor producción de primas e incrementos en los gastos operativos, a pesar de una siniestralidad más controlada. No obstante, AAI considera que los estrictos estándares de tarificación, prudente gestión de activos y pasivos y conservadoras políticas de inversión reflejan la tendencia estable y competitiva en la rentabilidad de Pacífico Vida (que se mantiene históricamente por encima del mercado). Analistas Hugo Cussato (511) hugo.cussato@aai.com.pe Javier Canchano G. (511) javier.canchano@aai.com.pe AAI espera que el crecimiento de primas se dinamice en los próximos períodos, a pesar de la volatilidad esperada en los seguros previsionales dadas las perspectivas del sector asegurador, la expansión a través de los canales que ha venido desarrollando y la penetración en nuevos segmentos de mercado. La perspectiva es estable. Un reto de la Compañía es mantener su nivel de eficiencia y conservadora política de suscripción, dado el continuo crecimiento de sus negocios y las presiones competitivas del mercado. Asimismo, se esperaría que se continúe acompañando el crecimiento del negocio con el fortalecimiento de la base de capital.

2 Perfil Pacífico Vida ofrece los servicios de de Vida Individual, de Vida Grupal, de Vida Ley, Complementarios de Trabajo de Riesgo, de Desgravamen, de Vida Previsionales, Rentas Vitalicias y Seguro de Accidentes Personales. iii) extendido hacia tiendas por departamento, empresas de servicios públicos y los bancaseguros. Desarrollo de nuevos canales de distribución que permitan llegar a segmentos de menores ingresos, los cuales históricamente han sido los menos atendidos por las aseguradoras. El accionariado de Pacífico Vida está conformado por Pacífico Peruano Suiza (PPS), con el 86.0%, y Credicorp, con el 14.0% de las acciones. A su vez, PPS es una subsidiaria de Credicorp, el holding financiero más importante en Perú, el cual posee el 98.39% del accionariado de PPS de manera directa y a través de su subsidiaria Grupo Crédito. Asimismo, PPS cuenta con una clasificación internacional de BBB- (Insurer Financial Strength) por, mientras que Pacífico Vida cuenta con clasificación de BBB también por. Estrategia A partir del modelo de negocios llevado a cabo por PPS, la estrategia de Pacífico Vida se encuentra alineada con los objetivos del grupo asegurador en su conjunto, los cuales están orientados al énfasis en la adecuada gestión de los riesgos y en la capitalización, desarrollo de nuevos negocios y excelencia en el servicio. A nivel más específico, Pacífico Vida tiene como meta sobrepasar todos sus indicadores de desempeño, así como seguir consolidando sus operaciones en el mercado de seguros de vida. Asimismo, considera clave lograr una mayor fidelidad de sus clientes y poner mayor énfasis en crear un excelente ambiente laboral. El objetivo es conseguir una rentabilidad que vaya de acuerdo con las expectativas de crecimiento de los accionistas. La estrategia de la Compañía se centra en los siguientes frentes: i) Manejo conservador de sus negocios en cuanto al establecimiento de políticas de suscripción (parámetros de riesgo) y políticas de inversión, lo que ha permitido mantener adecuados niveles de rentabilidad incluso en períodos de alta presión competitiva. ii) Búsqueda de nuevas oportunidades comerciales, de cara a reducir la volatilidad de su cartera en líneas de negocio de alta siniestralidad. También considera importante el mantenimiento de seguros contratados por empresas e instituciones financieras, así como la diversificación y fortalecimiento de canales de distribución, los cuales, aparte de la red propia, se han Análisis Financiero Producción y Siniestralidad En el 2014, Pacifico Vida mostró una contracción en la producción de primas, lo que se explicó por la importante contracción de la venta de seguros previsionales debida a la no adjudicación de dichos seguros bajo el nuevo esquema de licitación de seguros previsionales. No obstante, se observó una mayor producción en todas sus otras líneas de negocio, lo que no resultó suficiente para compensar el efecto de los seguros previsionales (17.6% de la cartera en 2013). Cabe señalar que en diciembre 2014, la Compañía logró adjudicarse una fracción de la cartera previsional licitada, la misma que tiene una vigencia de dos años. AAI opina que la escala de negocios de la Compañía y la diversificación de su cartera de productos le otorgan estabilidad en sus ingresos, a pesar de efectos temporales negativos en ciertas líneas de negocio. Asimismo, la estrategia de crecimiento de Pacífico Vida ha sido consistente a través de los últimos años, lo que le ha permitido continuar con un crecimiento dinámico en casi todas sus líneas de negocio, principalmente los seguros de desgravamen y vida individual. 1,400,000 1,200,000 1,000, , , , ,000 0 Pacífico Vida - Primas Totales por Ramos (S/. Miles) Rentas Vitalicias y Previs. Vida Accid. y Enferm. En el periodo en análisis, la Compañía registró primas totales por S/. 1,097.2 millones, una contracción de 4.3% respecto del 2013; mientras que el mercado de seguros de vida tuvo un crecimiento de primas totales de 16.6%. Así, la producción de Pacifico Vida representó el 21.0% de las Pacífico Vida 2

3 primas de seguros netas de los ramos de vida (10.7% de las primas totales del mercado asegurador), manteniéndose como uno de los líderes de dicho mercado. Sin considerar la contracción de seguros previsionales, el crecimiento en el periodo fue liderado por los seguros de Rentas Vitalicias (+19.5%), siendo la línea de mayor participación en el portafolio de la Compañía (31.3% en 2014 ; y Desgravamen (+19.5%), el mismo que se beneficia del canal de bancaseguros del BCP y Financiera Edyficar, así como con la apertura de nuevos canales financieros y retail; lo que a su vez es consecuente con la continuidad en el dinamismo en los créditos bancarios. La Clasificadora espera que la Compañía siga mostrando un crecimiento importante en los seguros de Desgravamen, bajo la estrategia de Pacífico Grupo de impulsar el canal bancaseguros y soportarse de los canales de Credicorp. Accid. y Enferm. 5.3% Rentas Vitalicias 25.0% Rentas Vitalicias 31.3% Mix de Primas Totales - S/. 1,097.2 MM (2014) Previsionales 0.2% SCTR 6.3% Mix de Primas Totales - S/. 1,146.9 MM (2013) Previsionales 17.6% Accid. y Enferm. 4.7% SCTR 5.6% Vida 33.1% Vida 28.2% Desgravamen 18.9% Desgravamen 23.7% tuvo un crecimiento menor al de períodos pasados, en tanto la Compañía ha decidido establecer controles más estrictos sobre los sectores en los que participa para limitar su exposición a este riesgo. Tal como se mencionó, la producción de seguros previsionales mostró una importante contracción (-98.7%) respecto del 2013, en tanto la Compañía no logró adjudicarse parte de la cartera licitada en setiembre 2013 en el marco de la reforma del sistema previsional. No obstante, con la adjudicación de una porción de la cartera previsional en la segunda licitación, se espera que la producción se recupere en 2015 y 2016 (fecha de culminación del segundo contrato de licitación). AAI estima que la cartera colectiva de seguros previsionales, continuará teniendo un efecto ligero sobre la participación de mercado de Pacífico Vida y a su vez tendrá un impacto sobre los ingresos que genera la Compañía, dada la volatilidad esperada en la producción de estos seguros (los que dependen de las adjudicación en futuras licitaciones). Sin embargo, la Clasificadora considera que la Compañía tiene una fuente diversificada de ingresos en su portafolio así como cuenta con favorables expectativas para sus otras líneas de negocio, lo que mitigaría el impacto sobre su desempeño. AAI considera que de acuerdo con la estrategia de su principal accionista, PPS, se espera que Pacífico Vida continúe con la diversificación de canales y segmentos de mercado, y la orientación hacia productos de riesgo atomizado. La Clasificadora considera que el mayor nivel de integración de las compañías tiene el potencial de lograr una mayor eficiencia de las actividades que son comunes entre ambas, así como de generar sinergias en el negocio. Asimismo, a pesar de una mayor competencia de compañías de menor tamaño en el sistema, se espera que Pacífico Vida mantenga una importante posición de mercado. 45.0% Pacífico Vida - Siniestralidad Retenida (Ramos Vida y Previsionales) Por otro lado, en los seguros de vida tradicional (Vida Individual y Vida Grupal, colectivamente), Pacifico Vida se mantiene como el líder del mercado, con un crecimiento de 12.5%, favoreciéndose de una estructura multicanal (fuerza de ventas, agencias, brokers y bancaseguros). El segmento de Vida Individual tuvo un crecimiento de 13.7%, impulsado principalmente por el canal de agencias y la venta de productos ahorro-inversión; en tanto que los segmentos de vida grupo y vida ley crecieron 13.2 y 4.6%. La línea de Seguro Complementario de Trabajo de Riesgo (+8.2%), 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% Pacífico Vida Sistema Pacífico Vida 3

4 En cuanto a la siniestralidad del 2014, ésta experimentó una disminución respecto del 2013, pasando de 40.6 a 31.7% (de 39.8 a 30.5% en la siniestralidad retenida). Tal disminución se explica principalmente por la menor siniestralidad en seguros previsionales, dado que la menor producción del período generó menores costos asociados a los siniestros característicos de esta línea de negocio. No obstante, otras líneas de negocio como Desgravamen, y SCTR, mostraron incrementos en la siniestralidad. Es importante destacar que si bien se ha evidenciado un incremento sostenido en la producción en los últimos años, el ratio de siniestralidad se ha mantenido estable en los últimos períodos, dados los esfuerzos de la Compañía en cuanto a las políticas de suscripción y evaluación de riesgos. Resultados En 2014, Pacífico Vida mostró una disminución en el resultado neto (-11.1% respecto del 2013). La disminución en la producción de primas, un mayor ajuste de reservas, y mayores gastos operativos, debilitaron los resultados de la Compañía. En el período en análisis, la utilidad neta de la Compañía fue de S/ millones (S/ millones en el 2013). Esto se reflejó en indicadores de rentabilidad menores que los del 2013 (ROAE: 23.7% vs. 30.4% y ROAA: 3.1% vs. 4.1%). No obstante, cabe mencionar que la rentabilidad de la Compañía se mantiene favorablemente por encima de la del sistema (ROAE de 18.0% y ROAA de 3.0% en el 2014), lo que la continúa ubicando entre las compañías más rentables del mercado. Pacífico Vida tuvo una contracción en la producción de primas (-4.3% en primas totales). Asimismo, a pesar de la disminución en la siniestralidad retenida, los gastos operativos se vieron incrementados, principalmente por los ramos de vida tradicional (mayores comisiones y gastos técnicos por canales de bancaseguros), lo que unido a mayores ajustes por reservas en dichos ramos, tuvieron un impacto negativo en el resultado técnico (S/ millones en 2013 vs. negativo en S/. 6.0 millones en 2014). Cabe mencionar que con la mayor integración con PPS se han distribuido algunos gastos corporativos que han afectado los gastos operativos de Pacífico Vida. Sin embargo, AAI destaca la política de control de gastos que la Compañía ha mantenido históricamente como uno de sus objetivos, por lo que se espera que se puedan realizar ajustes para volver a niveles similares a los de períodos pasados. A pesar de los mayores gastos operativos, la menor siniestralidad (principalmente por la menor producción de seguros previsionales), contribuyó a un mejor ratio combinado (47.1% en 2014 vs. 54.7% en 2013), el mismo que se encontró favorablemente por debajo del promedio del sistema (72.6%). No obstante, AAI reconoce que dada la naturaleza de los negocios de vida, los ingresos financieros cobran mayor relevancia para acompañar el desempeño operativo que en los ramos generales. Así, adicionalmente al negocio propio de seguros, el resultado de la Compañía se encuentra fuertemente influenciado por los retornos financieros de su portafolio de inversiones, dado el componente de administración de activos que tienen sus líneas de negocio. De tal modo, los ingresos financieros netos representaron el 47.1% de las primas ganadas netas y ascendieron a S/ millones, un incremento de 13.6% respecto del 2013, principalmente por mayores intereses de la posición en renta fija y una mayor valorización de instrumentos VAC. La Clasificadora considera que los ingresos financieros de Pacífico Vida han mantenido un comportamiento estable en un contexto internacional de relativa incertidumbre en los mercados financieros en los últimos años. Asimismo, los ingresos del portafolio de inversiones de la Compañía complementan adecuadamente a los resultados operativos y ayudan a impulsar al resultado neto. No obstante, la Clasificadora considera importante una mejora sostenida en la gestión operativa, de modo que se minimice el potencial efecto de la volatilidad en los mercados financieros. Activos e Inversiones Al cierre del 2014, el stock de activos de Pacífico Vida ascendió a S/. 5,170.0 millones, lo que significó un incremento de 16.3% respecto del cierre del Este último se explicó principalmente por la mayor generación de caja del período dada la menor compra de inversiones financieras e inversiones en inmuebles; lo que es consecuente con la menor producción de primas en el período. Cabe señalar que las inversiones constituyeron la mayor parte de los activos con el 96.6%. El indicador de liquidez corriente al cierre del 2014 (1.62x) se incrementó respecto del cierre del 2013 (1.04x) debido a la mayor caja del período y un incremento en las inversiones de corto plazo (a valor razonable y disponible para la venta). No obstante, debe considerarse que gran parte de las inversiones de la Compañía se mantienen en el largo plazo al tratarse de inversiones al vencimiento, de acuerdo con los negocios que suscribe (la Compañía tiene un bajo requerimiento de cumplimiento de obligaciones de corto plazo). Pacífico Vida 4

5 Primas por Cobrar 0.2% Composición del Activo (2014) Otros Activos 2.8% Activo Fijo 0.3% Inversiones en el Exterior 27.4% Composición de Inversiones* (Diciembre 2014) Inmuebles 3.6% Otros 2.2% Caja, Depósitos e imposiciones 6.2% Bonos Locales 31.1% *No incluye Primas por cobrar ni Inmuebles Inversiones* 96.6% * Activos Elegibles Instrumentos de Gobierno 24.1% Acciones y Fondos Locales 5.5% En cuanto a la posición en moneda extranjera, a diciembre 2014, Pacífico Vida contaba con una posición activa neta por US$13.0 millones. Cabe señalar que a dicha fecha la Compañía no había realizado operaciones para la cobertura del riesgo cambiario pero en líneas generales, la composición del portafolio por monedas mantiene una composición similar a las reservas que respalda. En 2014, la Compañía registró una ganancia por tipo de cambio de S/. 6.0 millones. La estrategia de inversiones de la Compañía ha estado orientada a mantener una cartera con bajo riesgo crediticio, así como a buscar un adecuado calce de moneda, tasa y plazo entre activos y pasivos, de modo que se mitigue el riesgo de reinversión de tasa y el riesgo de liquidez. AAI considera que la política de inversión de Pacífico Vida es consistente con sus objetivos y muestra un perfil conservador en cuanto a la calidad de sus inversiones, límites por emisor y grupo económico, y moneda. Lo anterior ha permitido que Pacífico Vida maneje adecuadamente su portafolio a pesar de las limitaciones del mercado local, como también la hace menos sensible ante variaciones del mercado. A diciembre 2014, Pacífico Vida contaba con un portafolio de inversiones elegibles para respaldar obligaciones técnicas de S/. 5,001.3 millones (S/. 4,307.0 millones al cierre del Del portafolio total de inversiones elegibles, la mayor parte (89.6%) se encuentra compuesta por instrumentos de renta fija, fundamentalmente bonos de instituciones financieras y corporativas locales (31.1% del portafolio), bonos y activos de instituciones extranjeras (26.1%), instrumentos emitidos por el Gobierno peruano (24.1%) y otras inversiones que generan flujos ciertos (principalmente primas por cobrar e instrumentos estructurados de renta fija, 2.2%). La porción destinada a caja y depósitos bancarios fue de 6.2%. La exposición del portafolio de inversiones elegibles a renta variable (acciones locales y extranjeras, y fondos mutuos y de inversión) fue de 6.8%; ésta disminuyó respecto del cierre del 2013 (6.9% del portafolio). El indicador de inversiones en renta variable a patrimonio se mantuvo en 54.5%. Si bien se observa que la exposición patrimonial a renta variable es significativa, la exposición real directa al riesgo de renta variable es considerablemente menor debido a que la rentabilidad y riesgo de las inversiones en renta variable de los productos investment linked (que concentran la mayor parte de las inversiones en renta variable), son asumidos voluntariamente por los contratantes de estos productos. Asimismo, AAI considera que estas inversiones muestran una buena diversificación por emisores y sectores (sin concentraciones significativas en ambos casos) tanto en el mercado local como el extranjero, lo que ayuda a mitigar el riesgo. Las inversiones inmobiliarias, a valor contable, representaron el 3.6% del portafolio de inversiones elegibles, lo que significó un incremento respecto del 2013 (2.7% del portafolio). Cabe señalar que estas inversiones están orientadas a la generación de rentas a través de contratos de largo plazo con arrendatarios de un sólido perfil crediticio local, por lo que serían de un riesgo acotado. AAI espera que la Compañía continúe incrementando su participación en este tipo de inversiones, considerando además la constitución de un fideicomiso inmobiliario para la emisión de instrumentos de renta fija sobre la base de activos inmobiliarios (en línea con lo observado en el mercado de capitales local). Por su parte, las inversiones en renta fija extranjera deben ser realizadas como mínimo en instrumentos investment grade; siendo que el portafolio invertido en renta fija extranjera fue de 26.1%. No obstante, la política de inversión de Pacífico Vida se ha modificado para poder Pacífico Vida 5

6 considerar aquellos instrumentos de emisores nacionales que son ofertados internacionalmente (144A / RegS), en cuyo caso se permite invertir hasta en instrumentos con clasificación internacional de BB- (desde BB+ hasta BB- un máximo de 8% del portafolio). Si bien AAI reconoce que la mayoría de las compañías locales que han emitido instrumentos internacionalmente cuentan con sólidos fundamentos crediticios reflejados en su calificación en escala local, que han sido beneficiados además por la mejora en la calificación soberana de Perú; la Clasificadora estará atenta a las inversiones que realice la Compañía, en tanto una alta concentración en el límite inferior del rango planteado no se consideraría dentro de los mejores riesgos en conversión a la clasificación local. Asimismo, el comité de riesgos de inversión evalúa y monitorea la fortaleza financiera y capacidad de repago de estos últimos instrumentos para decidir si la posición se mantiene o se vende. Estas inversiones presentan una diversificación geográfica por países y sectores, la cual es coordinada con los administradores de activos de Pacífico Vida en el extranjero (PIMCO y Deutsche Bank), bajo los lineamientos de inversión definidos por la Compañía. La Compañía busca mantener un porcentaje razonable de inversiones en el exterior dentro del portafolio con el objetivo de mejorar su calce de plazos y la calidad crediticia de su cartera. Así, el 100% de sus inversiones de renta fija en el exterior son investment grade. Cabe señalar que en el período se incorporaron nuevos emisores de la categoría BBB; sin embargo, tal como se mencionó, la Compañía monitorea las perspectivas de los mismos así como también evita mantener concentración en un país o sector específico. Por su parte, en cuanto a las inversiones locales, éstas se encuentran principalmente (95.8%) dentro de la primera categoría de riesgo (desde AA- hasta AAA local). Ello refleja el conservador perfil crediticio del portafolio de Pacífico Vida. Cabe mencionar que la política de inversión de la Compañía establece que las inversiones locales serán realizadas en emisores con calificación de AA-(pe) o superior; si bien se ha incorporado la posibilidad de invertir en instrumentos A+(pe), la Compañía evaluará cuidadosamente la selección de los mismos. Activos Elegibles versus Obligaciones Técnicas (En Miles de S/.) (A) Activos Elegibles Aplicados 2,711,374 3,189,339 3,605,408 4,251,818 5,001,291 (B) Obligaciones Técnicas 2,634,804 3,009,547 3,441,739 4,088,779 4,684,824 (B.1) Reservas Técnicas 2,374,345 2,707,018 3,079,769 3,669,128 4,263,287 (B.2) Primas Diferidas (B.3) Práctica Insegura (B.4) Patrimonio de Solvencia 192, , , , ,249 (B.5) Fondo de Garantía 67,526 78,433 93, , ,287 Superávit = (A) - (B) 76, , , , ,467 Ratio (A) / (B) A diciembre 2014, la porción del portafolio destinada a cubrir los requerimientos regulatorios de obligaciones técnicas (activos elegibles aplicados) ascendió a S/. 5,001.3 millones, con lo que se obtuvo un superávit de S/ millones. Así, el ratio de cobertura de obligaciones técnicas se incrementó a 1.07x (1.04x al cierre del 2013), el mismo que se mantiene ligeramente superior al nivel de la industria (1.06x). Las compañías de seguros que suscriben rentas vitalicias deben mantener un apropiado calce de activos y pasivos, con la finalidad de eliminar o minimizar cambios en la tasa de interés (riesgo de reinversión) que ponga en peligro el cumplimiento de las obligaciones de largo plazo considerando las tasas fijas contraídas con los asegurados. La metodología de calce reglamentada por la SBS es optativa para las compañías que desarrollan o han desarrollado el negocio de rentas vitalicias; sin embargo, de no hacerlo, los requerimientos de reservas serían mayores debido a que tendrían que utilizar una tasa de reserva del 3%. Como resultado, Pacífico Vida se encuentra acogida a dicha norma desde el año A diciembre 2014, en cuanto al calce de activos y pasivos en dólares, soles reajustables (VAC) y soles, Pacífico Vida se encuentra calzada en todos los tramos. Esto refleja la adecuada gestión de inversiones que realiza la Compañía. Por su parte, la Gerencia monitorea constantemente aquellos portafolios en los que la duración de los activos pudiera ser inferior a la duración de los pasivos a través de la evaluación permanente de: i) la tasa de reinversión futura mínima para que se cumplan los objetivos de rentabilidad de la línea de negocio (costo de los pasivos y spread); y, ii) el exceso de retorno acumulado (fondo de fluctuación) para compensar posibles pérdidas en el futuro. AAI considera que dado el manejo conservador de activos y pasivos de Pacífico Vida, el riesgo de reinversión se encuentra razonablemente mitigado. Pacífico Vida 6

7 Reaseguros Asociados a: Pacífico Vida cuenta con un nivel de retención casi total, dada la naturaleza atomizada de los riesgos que gestiona (97.0% en el 2014). Así, la protección que suscribe Pacifico Vida está más relacionada a la frecuencia de siniestros, ya que su portafolio atomizado limita la severidad de potenciales siniestros. Cabe señalar que las reaseguradoras con las que mantiene contrato Pacífico Vida tienen un elevado perfil crediticio, lo que limita el riesgo de contraparte ante la ocurrencia de un siniestro. De igual modo, los contratos que mantiene le permiten contar con capacidades adicionales de reaseguro de así requerirlo. La política de reaseguro protege la frecuencia de los riesgos de portafolio, mediante contratos del tipo proporcional por cada línea de negocio principalmente con Swiss Re y Gen Re, definiendo los excesos de pérdida y operativa, y el grado de cesión en el caso de SCTR. Pacífico Vida - Principales Reaseguradores (2014) Reasegurador País Clasificación Swiss Re Suiza A+ (IFS) General Re Alemania AA+ (IFS) Hannover Rueckversicherung AG Alemania AA- (IFS) Scor Vie Francia A (IFS) Arch Reinsurance Ltd. Bermuda AA- (IFS) Fuente: Pacífico Vida, Desde 2013, la Compañía incrementó sus capas de reaseguro para cobertura catastrófica con lo que se limita más la exposición patrimonial por un evento que involucre un riesgo de alta severidad (evento que involucre más de tres vidas) en conjunto, lo que en opinión de la Clasificadora se complementa adecuadamente con la cobertura proporcional. Cabe señalar que la exposición patrimonial de Pacifico Vida asciende a US$300,000 por evento, la misma que representa aproximadamente 0.1% del patrimonio a diciembre Apalancamiento y Capitalización A diciembre 2014, el total de pasivos de Pacífico Vida ascendió a S/. 4,460.6 millones, un incremento de 14.6% respecto del cierre del Dicho incremento fue impulsado principalmente por el crecimiento en las reservas técnicas (+16.1%). De tal modo, los pasivos estuvieron compuestos principalmente por reservas técnicas (96.5%), y tributos y participaciones por pagar (2.9%). Cabe señalar que el incremento de las reservas se dio principalmente por la mayor suscripción de primas de rentas vitalicias. Por otro lado, la Compañía realizó un ajuste en las reservas de S/. 9.8 millones por una nueva exigencia regulatoria (reserva ULAE, por sus siglas en inglés), con el fin de cubrir gastos administrativos en el supuesto de que la empresa deje de operar (gastos de liquidación de siniestros). Reservas por Siniestros Gastos de 4.5% Liquidación 0.2% SONR 3.2% Matemáticas de Vida 91.2% La metodología para constitución de reservas es determinada por los requerimientos regulatorios locales. Pacífico Vida se encuentra en cumplimiento con dichos requerimientos y emplea criterios actuariales conservadores, en línea con las mejores prácticas internacionales para la constitución de reservas por Siniestros Ocurridos y No Reportados (SONR). 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Composición de las Reservas (2014) Riesgos en Curso 0.9% Crecimiento de Primas y Reservas Técnicas Primas Totales (Var %) Reservas Técnicas (Var %) A diciembre 2014, el patrimonio neto de Pacífico Vida fue de S/ millones, lo que representa un incremento de 26.3% respecto de diciembre del 2013, fundamentalmente por las utilidades registradas del período. Cabe señalar que en el período se capitalizaron utilidades retenidas por S/.40.0 millones. Por otro lado, en el período se decidieron capitalizar las reservas voluntarias por S/ millones, de tal modo el capital social de la Compañía se incrementó a S/ millones (S/ millones en 2013). Así, dado el fortalecimiento del patrimonio, el apalancamiento de la Compañía (pasivo/ patrimonio) se redujo de 7.0 a 6.4x. Pacífico Vida 7

8 La regulación local señala los requerimientos de capitalización en base a la metodología del margen de solvencia. Así, una aseguradora es solvente en la medida en que está en capacidad de satisfacer sus obligaciones con sus asegurados, lo cual se refleja en el cociente entre el patrimonio efectivo y la suma del patrimonio de solvencia, el fondo de garantía y la porción destinada a cubrir los riesgos crediticios. A diciembre 2014, el ratio de Pacífico Vida ascendió a 1.34x (1.12x a diciembre 2013), el cual resultó mayor que el promedio del sistema (1.31x). Si bien los requerimientos patrimoniales se incrementaron dado el mayor volumen de negocios, el patrimonio efectivo se fortaleció como resultado de la capitalización de utilidades y la constitución de mayores reservas por parte de la Compañía. Requerimientos Patrimoniales (En miles de S/.) (A) Patrimonio Efectivo 307, , , , ,801 (B) Requerimiento Patrimonial 260, , , , ,537 (B.1) Patrimonio de Solvencia 192, , , , ,249 (B.2) Fondo de Garantía 67,526 78,433 93, , ,287 (B.3) Riesgo Crediticio (C) Endeudamiento 59,018 88, , , ,191 Superávit 1 = (A) - (B) 47,155 44,761 16,300 48, ,264 Ratio (A) / (B) Superávit 1 = (A) - (C) 248, , , , ,609 Ratio (A) / (C) La distribución de dividendos de los últimos años ha representado una porción considerable de los resultados acumulados por la compañía e incide de manera estacional en el apalancamiento (S/ millones en 2014); y asimismo existe un riesgo relacionado a la valorización de inversiones y el contexto de las tasas de interés de mercado en períodos futuros. No obstante, la Clasificadora considera que Pacífico Vida cuenta con un adecuado respaldo de capital y con capacidad para seguir creciendo sin afectar de manera significativa sus niveles de solvencia. Pacífico Vida 8

9 Resumen Financiero Pacífico Vida (Miles de Soles) BALANCE GENERAL Caja y Bancos 269,667 98,904 90, , ,019 Valores Negociables 435, , , , ,776 Cuentas por Cobrar por Primas 8,884 10,332 26,448 19,500 16,544 Cuentas por Cobrar por Reaseguro 3,288 6,129 3, Cuentas por Cobrar Diversas 82,207 82,181 54,988 5,296 14,235 Inversiones en Valores 4,114,783 3,678,347 3,212,455 2,884,409 2,535,236 Inversiones en Inmuebles 174, ,480 55,611 31,580 32,078 Activo Fijo 17,191 17,862 20,179 7,770 7,833 Otros Activos 64,214 60,351 46,372 44,592 45,258 Activos Totales 5,169,981 4,446,094 3,778,952 3,321,753 2,907, % Reservas Técnicas 4,305,675 3,708,052 3,088,288 2,716,127 2,382,926 Reservas por Siniestros 332, , , , ,536 Siniestros 196, , , , ,553 Ocurridos y no Reportados 136, , ,158 75,223 70,983 Riesgos Catastróficos Gastos de liquidación 9,770 Reservas por Primas 3,973,161 3,350,557 2,758,675 2,443,993 2,144,390 Riesgos en Curso 38,530 34,419 27,881 25,436 11,697 Matemáticas de Vida 3,934,631 3,316,138 2,730,794 2,418,557 2,132,693 Obligaciones Financieras 0 32, Cuentas por Pagar por Primas 22,348 13,553 10,236 6,806 10,365 Cuentas por Pagar por Reaseguro 3,585 8,190 7,511 5,056 4,202 Otras Cuentas por Pagar 127, , ,822 84,157 55,675 Otros Pasivos 1,425 6,206 6,133 2,430 1,022 Pasivos Totales 4,460,582 3,892,256 3,234,990 2,814,575 2,454,191 Capital Pagado 417,630 74,000 74,000 74,000 74,000 Reservas 146, , , , ,614 Ganancias (Pérdidas) No Realizadas (12,632) (41,326) (2,311) (2,155) (562) Utilidad (Pérdida) Retenida 148, , , , ,734 Patrimonio Total 699, , , , ,786 ESTADO DE RESULTADOS Primas Netas 654, , , , ,305 Primas Totales 1,097,200 1,146,891 1,036, , ,439 Ajustes de Reservas (443,058) (375,356) (399,772) (341,712) (335,134) Primas Cedidas (32,897) (32,902) (29,124) (23,802) (21,338) Primas Ganadas Netas 621, , , , ,967 Siniestros Totales (348,332) (465,178) (438,520) (338,926) (291,957) Siniestro Cedidos 24,173 22,361 16,542 12,365 7,689 Recuperos y Salvamentos Siniestros Incurridos Netos (324,159) (442,817) (421,978) (326,561) (284,267) Ajustes por Riesgos Catastróficos Comisiones (39,511) (38,307) (34,780) (31,617) (27,831) Ingresos (Gastos) Técnicos Netos (263,611) (219,919) (164,300) (125,928) (104,645) Resultado Técnico (6,035) 37,591 (13,101) 45,802 8,223 Ingresos Financieros 326, , , , ,425 Gastos Financieros (34,214) (59,641) (23,242) (24,798) (14,465) Gastos de Administración (137,902) (127,930) (117,502) (111,977) (95,643) Resultado de Operación 148, ,054 99, ,686 93,540 Ajustes por valor de mercado Resultado Antes de Impuestos 148, ,054 99, ,686 93,540 Impuestos (3,672) (7,722) Participaciones (4,142) Partidas Extraordinarias Resultado Neto 148, ,054 99, ,014 81,676 Pacífico Vida 9

10 INDICADORES FINANCIEROS Desempeño (%) Participación de Mercado (% Primas Totales) 10.7% 12.5% 12.9% 12.2% 11.8% Indice de Retención 97.0% 97.1% 97.2% 97.3% 97.3% Indice de Siniestralidad Total 31.7% 40.6% 42.3% 37.9% 37.4% Indice de Siniestralidad Retenida 30.5% 39.8% 41.9% 37.5% 37.4% (Gastos de Administración + Comisiones) / Primas Totales 16.2% 14.5% 14.7% 16.0% 15.8% Resultado Técnico / Primas Totales (0.6%) 3.3% (1.3%) 5.1% 1.1% Indice Combinado 47.1% 54.7% 57.0% 53.9% 53.6% Indice Operacional a 0.1% 19.8% 19.1% 18.7% 11.1% Ingreso Financiero Neto / Primas Ganadas Netas 47.1% 34.8% 37.9% 35.3% 42.6% ROAA 3.1% 4.1% 2.8% 3.8% 3.1% ROAE 23.7% 30.4% 19.0% 24.4% 20.6% Solvencia y Endeudamiento Pasivo / Patrimonio (Veces) (Pasivo-Reservas) / Patrimonio (Veces) Reservas / Pasivo (Veces) Obligaciones Financieras / Pasivo (%) 0.0% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% Reservas / Primas Ganadas Netas (%) 645.0% 460.1% 477.4% 481.1% 520.2% Prima Neta Ganada / Patrimonio (Veces) Patrimonio / Activos (%) 13.5% 12.5% 14.4% 15.3% 15.6% Requerimientos Regulatorios (Veces) Patrimonio Efectivo / Requerim. Patrimoniales Patrimonio Efectivo / Endeudamiento Inversiones Elegibles Aplicadas / Obligaciones Técnicas Inversiones y Liquidez Inversiones Líquidas b/ Reservas (Veces) Inversiones c / (Reservas + Deuda Financiera) (Veces) Liquidez Corriente (Veces) Liquidez Efectiva (Veces) Activo Fijo / Activos Totales (%) 0.3% 0.4% 0.5% 0.2% 0.3% Rotación Cuentas por Cobrar (días) a Indice Combinado - (Ingresos Financieros Netos / Primas Ganadas Netas) b Caja y Bancos + Valores Negociables c Caja y Bancos + Valores Negociables + Inversiones en Valores + Inversiones en Inmuebles Pacífico Vida 10

11 ANTECEDENTES Empresa: El Pacífico Vida Compañía de y Reaseguros Domicilio legal: Av. Juan de Arona 830, San Isidro. RUC: Teléfono: (511) RELACIÓN DE DIRECTORES Dionisio Romero Paoletti Raimundo Morales Dasso Walter Bayly Llona José Antonio Onrubia Holder Luis Romero Belismelis Alvaro Correa Malachowski Presidente Director Director Director Director Director RELACIÓN DE EJECUTIVOS César Rivera Wilson Karim Mitre Calderón Armando Mejía Capuñay María Félix Torrese René Lecaros Babbini Amanda Jhusey Chang Carlos Ruiz Vercelli Ernani Zignaigo Huarcaya Luis Bravo Rovai Guillermo Zegarra Cena Gerente General Gerente de Administración y Gestión de Desarrollo Humana Gerente Central Canales Directos Gerente de Alianzas y Líneas Personales Gerente Central Técnico de Negocio Gerente Central Actuarial Gerente de Gestión y Desarrollo Humano Gerente del Cliente Gerente de Gestión Integral de Riesgos Auditor Interno RELACIÓN DE ACCIONISTAS Pacífico Peruano Suiza 86.0% Credicorp 14.0% Pacífico Vida 11

12 CLASIFICACIÓN DE RIESGO APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº EF/94.10, así como en el Reglamento para la clasificación de Empresas del Sistema Financiero y de Empresas del Sistema de, Resolución SBS Nº , acordó la siguiente clasificación de riesgo para la empresa El Pacífico Vida Compañía de y Reaseguros: Rating Clasificación Institución Categoría A+ Obligaciones Categoría AAA (pe) Perspectiva Estable Instituciones Financieras y de Definiciones CATEGORÍA A: Corresponde a aquellas instituciones que cuentan con una alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y condiciones pactados, la cual no se vería afectada, de manera significativa, ante posibles cambios en la institución, en la industria a que pertenece, o en la economía. ( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría. ( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría. CATEGORÍA AAA (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de sus obligaciones. Esta capacidad es altamente improbable que sea afectada adversamente por eventos imprevistos. Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen. Las clasificaciones de riesgo de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinión profesional independiente y en ningún momento implican una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las Clasificadoras. Limitaciones- En su análisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes. Pacífico Vida 12