Financiamiento de las PyMes a través del Mercado de Capitales

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1 Financiamiento de las PyMes a través del Mercado de Capitales Por Adolfo Groppo La caída económica que sucedió a la devaluación obligó a las pequeñas y medianas empresas a aguzar el ingenio para recurrir a nuevas fuentes de financiamiento. En este artículo se analizan alternativas que ofrece el Departamento PyME de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, creado en Desde la crisis política y socioeconómica iniciada en diciembre de 2001 a la fecha, ha cambiado la forma de financiamiento de las PyME. Clausurado el circuito tradicional a través de los bancos, el empresario se ha visto en la necesidad de aguzar su ingenio para acceder al crédito. Y lo ha hecho desde la financiación a través de los proveedores estirando los plazos de pago, pasando por la generación de fondos propios del negocio en sí, hasta el acceso a los nuevos instrumentos que se desarrollan por medio del mercado de capitales. La Bolsa de Comercio de Buenos Aires creó en el tercer trimestre de 2002 un Departamento especial de PyME para atender a su financiamiento mediante el mercado de capitales. En este mercado, las empresas chicas y medianas recurren básicamente a tres tipos de instrumentos para financiarse: Valores de corto plazo (VCP) Obligaciones negociables. (ON) Fideicomisos financieros Deberíamos mencionar también a los cheques de pago diferido, que también están en auge y que, en el transcurso de2004, han sumado negocios por $42.8 millones. Analizando las cifras suministradas por el Departamento PyME de la BCBA se observa lo siguiente: Financiamiento Total operado en 2004: $ 42.8 millones.(sistema Avalado $13.9 Cheques de pago diferido

2 millones y Sistema Patrocinado $28.9 millones) La tasa pasiva oscilo entre un mín de 2.95% y un máx 7.77%. Crecimiento en el volumen operado. En el primer trimestre de 2005 fue de unos $18 millones. Ha sido la figura más utilizada durante el año Fideicomisos financieros Ha colocado 10 emisiones por un total de $ y de US$ El total de emisiones colocadas fue 6 y correspondió integramente al sector de Productores Agropecuarios. En el primer trimestre de 2005 hubo una emisión de F.F, el Secupyme X, por un total de US$ Obligaciones negociables Se han colocado 10 emisiones por un total de US$ , desde un mínimo US$ hasta un máximo de US$ Los sectores emisores han sido de Alimentos y Caucho, y Goma. Desde la creación del Departamento PyME (Tercer trimestre de 2002), la distribución de las colocaciones al 31/12/2004 ha sido la siguiente: 20 emisiones de VCP/ON por un total equivalente a US$ ; 10 emisiones de fideicomisos financieros por un total equivalente a US$ ; 1404 emisiones de cheques diferidos por un total equivalente a US$

3 La cantidad de PyME beneficiadas es de 463 empresas, con la siguiente composición por instrumento financiero utilizado: VCP/ON: 10 empresas F.F: 356 empresas CH.DIF: 97 empresas Dentro del régimen para PyME, las pequeñas y medianas empresas pueden emitir obligaciones negociables bajo un régimen simplificado de oferta pública y cotización, instituido por el decreto N 1087/93 y sus normas complementarias. Las PyME (categoría definida en las disposiciones gubernamentales vigentes) son automáticamente autorizadas a hacer oferta pública de obligaciones negociable, previo registro de la emisión ante la Comisión Nacional de Valores.(CNV) y el cumplimiento de los requisitos de información que exige dicho organismo. Monto máximo: El monto máximo en circulación de las emisiones es de US$ por empresa y deben ser colocadas y negociadas en el ámbito de las bolsas de comercio con mercados de valores adherido, o de otros mercados autorregulados autorizados por la CNV. Estas obligaciones negociables están exceptuadas del requisito de calificación de riesgo previsto en el Decreto N 656/92.Correlativamente, sólo pueden ser adquiridas por inversores que reúnan las condiciones de idoneidad profesional o técnica, o de solvencia patrimonial que fija la CNV. Para acceder al Registro de oferta pública, las emisoras de ON a colocar por el registro especial deben presentar una solicitud de registro ante la CNV, acompañada de la siguiente documentación: Copia de la resolución del órgano que dispuso la emisión y colocación por oferta pública de las ON y sus condiciones. Datos de la inscripción de los elementos constitutivos estatutos de la emisora en el Registro Público de Comercio o la autoridad de contralor que correspondiese. Declaración jurada de cumplir con las condiciones de la Resolución M.E. N 401 y sus modificatorias. Las ON (obligaciones negociables) comprendidas en el régimen PyME sólo pueden ser adquiridas por los inversores calificados que se encuentren dentro de las siguientes categorías: El Estado Nacional, las provincias y las municipalidades, sus entidades autárquicas, entidades financieras oficiales, sociedades y empresas del Estado, y personas jurídicas de derecho público. Sociedades de responsabilidad limitada y sociedades por acciones. Sociedades cooperativas, entidades mutuales, obras sociales, asociaciones civiles, fundaciones y asociaciones profesionales de trabajadores de personería gremial.

4 Agentes de bolsa y agentes adheridos a entidades autorreguladas no bursátiles. Fondos comunes de inversión. Personas físicas con domicilio real en el país y que posean un patrimonio neto superior a $ Personas jurídicas constituidas en el exterior y personas físicas con domicilio real fuera del país. Administradores de fondos de jubilaciones y pensiones, para sus respectivos fondos y para su propia cartera. Qué es una PyME? Conforme a las resoluciones N 401/89, 208/93 y 52/94 del M.E, la condición de PyME se determina a partir de los componentes de cada unidad productiva, que se detallan a continuación, según su actividad: Sector Industrial Descripción Personal ocupado: 300empleados Ventas totales anuales excluidos el IVA e impuestos internos: hasta $ Activos revaluados y netos de amortizaciones: hasta $ Comercial y de Servicios Minero Personal ocupado: hasta 100 empleados. Ventas anuales netas: hasta $ Patrimonio neto: hasta $ Personal ocupado: hasta 300 empleados. Ventas anuales netas: hasta $ Activos productivos: hasta $ Transporte Personal ocupado:300 empleados. Ventas anuales netas :hasta $ Agropecuario Ingreso anual neto: hasta $ Capital productivo, incluido el valor de la tierra: hasta $ Frutihortícola Ingreso anual neto: hasta $ Capital productivo, incluido el valor de la tierra: hasta $ Hoteles de turismo Personal ocupado: hasta 100 empleados

5 Habitaciones: hasta 130 Ventas anuales netas: hasta $ Cabe señalar que los volúmenes de facturación y de patrimonio neto deberían ser actualizados para que las PyME no queden excluidas de esta categorización, ya que estas cifras se mantienen inalterables hace ya más de 10 años, por ello, muchas de las pequeñas y medianas empresas que hoy operan en el mercado estarían fuera del alcance de estas medidas de aliento financiero al sector. En cuanto a los aspectos vinculados a la negociación de cheques diferidos, hay dos sistemas disponibles: Sistemas de negociación de cheques diferidos Patrocinado Avalado Definición: Sistema por el cuál una empresa, previa autorización de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, puede emitir cheques negociables en el Mercado de Capitales. Sistema por el cuál las PyME, a través de una sociedad de garantía recíproca (SGR), pueden negociar los cheques de sus clientes. Beneficios: Los beneficiarios de sus cheques Las SGR autorizadas por la BCBA tienen posibilidad de: podrán : Hacerlos líquidos al menor costo. * Cotizar los cheques que tengan como Mayor agilidad. beneficiarios a sus socios partícipes. * Garantizar el pago mediante el aval. BCBA: Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Los pasos previos a la negociación son: Patrocinadora: Solicitar autorización en la BCBA; Registro de firmas en la Caja de Valores;

6 Contrato de servicios entre la Caja de Valores, la Bolsa de Comercio y la Patrocinadora. Beneficiario: Apertura de cuenta comitente en un agente de bolsa. Registro de firmas en la Caja de Valores. Los beneficios que se obtienen son: Patrocinadora: Asistencia a las PyME proveedora. Promoción. Fidelización de proveedores. Mejor calidad de pago. Prestigio de cotizar en Bolsa. Beneficiario: Acceso a mejores tasas. Nueva alternativa de financiamiento. Posibilidad de endoso. Aproximación al Mercado de Capitales. La documentación solicitada para las empresas patrocinadoras es: Solicitud de cotización de cheques firmada por el presidente. Copia certificada del estatuto social y sus modificaciones vigentes. Constancia de domicilio y CUIT. Nómina de administradores y síndicos, si existieran. Últimos estados contables certificados. Copia certificada del acta de directorio en que se solicita la cotización de cheques.

7 Groppo Adolfo P. Contador Público. Licenciado en Administración. Profesor en docencia superior. Profesor Adjunto de Teoría Contable, Análisis de Estado Contable I y II Universidad Abierta Interamericana (U.A.I)

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