CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

Transcripción

1 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. INFORME Y BALANCE 2006

2 CONTENIDO Evolución 2010: Construyendo Futuro 3 Misión, Visión y Valores 4 Informe de Gestión de la Junta Directiva y el Presidente de Carvajal Internacional S.A. 5 Estados Financieros Individuales de Carvajal Internacional S.A. 21 Balances Generales 22 Estados de Resultados 24 Estados de Cambios en el Patrimonio 25 Estados de Cambios en la Situación Financiera 26 Estados de Flujos de Efectivo 27 Estados de Cambios en la Situación Financiera 28 Certificación 29 Notas a los Estados Financieros 30 Informe del Revisor Fiscal 46 Estados Financieros Consolidados de Carvajal Internacional S.A. 47 Balance General Consolidado 48 Estado de Resultado Consolidado 50 Estado de Cambios en el Patrimonio Consolidado 51 Estado de Cambios en la Situación Financiera Consolidado 52 Estado de Flujo de Efectivo Consolidado 54 Certificación 55 Notas a los Estados Financieros Consolidados 56 Informe del Revisor Fiscal 77 2

3 EVOLUCIÓN 2010: CONSTRUYENDO FUTURO Hace más de 100 años comenzamos a construir un camino con la visión de llegar muy lejos. Hoy, nos hemos consolidado como una multinacional en constante adaptación y cambio, que está preparada para enfrentar el futuro. Es por eso que hemos establecido una nueva visión hacia el 2010, en la que queremos duplicar nuestro tamaño de manera rentable, basándonos en la innovación como pilar fundamental de nuestra cultura organizacional. Somos una organización enfocada a sus clientes ofreciendo productos, servicios y soluciones innovadoras; con una cultura centrada en la vivencia de los valores organizacionales; con colaboradores de alto desempeño, dispuestos a asumir nuevos desafíos y con una imagen de confiabilidad y cumplimiento. Durante los próximos años continuaremos trabajando en este sentido y en proyectos de modernización administrativa que nos permitirán contar con una plataforma tecnológica integrada a nivel global, con empresas y negocios en diferentes países. En la portada y en la parte inferior de esta página se muestra el símbolo que identifica esta campaña: Evolución 2010, Construyendo Futuro, la cual fue presentada en el último trimestre de 2006 a todos los colaboradores de nuestra Organización en el mundo. 3

4 MISIÓN, VISIÓN Y VALORES MISIÓN Carvajal es una empresa multinacional que, con sentido social y haciendo las cosas bien, contribuye a la productividad de sus clientes y al desarrollo de las personas, ofreciendo productos y servicios innovadores, competitivos y rentables para garantizar un desarrollo sostenible. VISIÓN Consolidarnos como empresa multinacional líder en América Latina y ser el proveedor preferido de productos y servicios, manteniendo un excelente nivel de calidad. VALORES ORIENTACIÓN AL CLIENTE Conocer y satisfacer las necesidades de los clientes para mantener relaciones de corto y largo plazo. INNOVACIÓN Disposición permanente para crear y mejorar productos, servicios y procesos. INTEGRIDAD Obrar en forma honesta y clara, generando confianza en los clientes, colaboradores, proveedores, accionistas y la comunidad. Actuar bajo el marco de la ley y las normas establecidas en los diferentes países que operamos. RESPETO Disposición permanente a reconocer, aceptar y comprender a todas las personas que interactúan con la organización. COMPROMISO SOCIAL Carvajal cumple con sus responsabilidades ante las comunidades en las que opera. 4

5 INFORME DE GESTIÓN CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

6 INFORME DE GESTIÓN INFORME DEL PRESIDENTE Y DE LA JUNTA DIRECTIVA A LA ASAMBLEA ANUAL DE ACCIONISTAS DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. SOBRE LAS OPERACIONES DE LA EMPRESA EN EL AÑO EL ENTORNO ECONÓMICO EN EL CUAL OPERAMOS EN EL AÑO 2006 Carvajal Internacional tiene actualmente operaciones en dieciocho países, incluyendo una oficina de representación en China. En el continente americano opera en todos los países excepto Canadá, Uruguay, Bolivia, Honduras y algunas islas del Caribe. La CEPAL ha estimado que en el año 2006 el Producto Interno Bruto consolidado de América Latina y el Caribe creció a una tasa anual de aproximadamente un cinco por ciento, siendo así el cuarto año consecutivo en el cual esta región muestra crecimiento y el tercer año en el cual crece a una tasa superior al cuatro por ciento. Esta evolución se ha desarrollado en un contexto de crecimiento de la economía global y aunque las tasas que ha venido mostrando la región durante los últimos años han sido elevadas, en términos históricos son inferiores a las observadas en otras regiones en desarrollo. No se puede ignorar que esta comparación se encuentra afectada por el bajo crecimiento observado en los últimos años en México y Brasil, las dos mayores economías de América Latina, que representan en conjunto el 60% del producto de esta región. Entre los factores que impulsaron este crecimiento se destacan la creciente confianza de inversionistas y consumidores, tasas de interés reales que, a pesar de recientes alzas en muchos países, siguieron siendo relativamente bajas (si se exceptúa el caso de Brasil), un mayor aumento del gasto público y la demanda interna que se ha perfilado cada vez más como motor del crecimiento. El entorno internacional siguió siendo favorable registrando la región un aumento del 8.4% en el volumen de las exportaciones de bienes y servicios y un alza de los precios de los principales productos de exportación que se tradujo en una mejora de los términos de intercambio equivalente al 7%. Con excepción de Venezuela, la inflación de la región se encuentra controlada y en virtud de esto las tasas de interés también. Durante el año 2006 la región logró superar con éxito varias elecciones presidenciales que los analistas e inversionistas miraban con cautela por las posibles graves perturbaciones en su devenir económico inmediato. Crecimiento del PIB El crecimiento del PIB de la región estuvo favorablemente influenciado por la evolución de la economía internacional, en particular por la conducción de la política monetaria en Estados Unidos, cuyas tasas de interés aumentaron menos que lo previsto por los mercados financieros a comienzos de año, junto con el incremento de la actividad económica de los países de la Unión Europea y Japón y el continuo dinamismo de las economías asiáticas. La persistencia de la demanda externa de materias primas que la región exporta permitió que los precios internacionales de estos productos se mantuvieran y, en algunos casos, aumentaran, lo que generó mayores ingresos para los países de la región, sobre todo para América del Sur. 6

7 INFORME DE GESTIÓN Otro factor fue el buen desempeño de la demanda interna y la inversión gracias a la significativa expansión del crédito bancario al sector privado, como consecuencia de la mayor liquidez disponible en los mercados nacionales y al mantenimiento de bajas tasas de interés, con la excepción ya mencionada de Brasil. A su vez, la apreciación de la moneda nacional que se produjo en varios países en el 2005 y 2006 con relación al dólar de Estados Unidos contribuyó a abaratar el costo de los productos importados, lo que ayudó al incremento de la demanda interna aunque afectó negativamente el desarrollo de las exportaciones. En términos nacionales, se registraron tasas de crecimiento positivas en todos los países generalmente iguales o mayores a las observadas en La excepción fue Chile, cuyo PIB anotó una expansión de un 4.4% en el año (6.3% en 2005). Las tasas más elevadas se encuentran en Venezuela y República Dominicana (10%), Argentina (8.5%) y Panamá (7.5%). Costa Rica, Perú y Uruguay crecieron a tasas de alrededor del 8%. En Colombia, donde se genera alrededor del 60% de las ventas de nuestra Organización, la tasa de crecimiento del PIB estuvo cercana al 7%. Por primera vez después de 9 años se volvió a presentar déficit en la balanza comercial. Las importaciones alcanzaron un valor FOB de 24,534 millones de dólares en el año 2006, con un aumento de alrededor del 23%, pero las exportaciones por 24,391 millones de dólares, fueron mucho menos dinámicas con un aumento de solo el 15%. El crecimiento de la economía no se tradujo sin embargo en un alza del empleo. La tasa de desempleo se situó en 11.8%, 1.4 puntos mas que en diciembre de La primera posible causa es el efecto negativo de la revaluación y la reducción de plazas de trabajo en el sector manufacturero y en las grandes superficies comerciales, la segunda es el cambio de la metodología del DANE en su encuesta de hogares. En Brasil, el segundo país más importante para nuestra Organización, el PIB creció alrededor del 2.8%, 0.5 puntos mas que en el 2005; pero inferior al 3.5% esperado por los analistas a principios del El crecimiento del PIB se vio afectado por el mayor dinamismo de las importaciones respecto a las exportaciones, las altas tasas de interés de corto plazo que afectan la inversión y las restricciones al incremento de la inversión pública. Brasil mostró por segundo año consecutivo superávit comercial (superior a 46,000 millones de dólares) producto de un incremento en las exportaciones del 16% y afectado por una revaluación del 8.7% del Real respecto al año 2005, comportamiento que se ha venido repitiendo por tres años consecutivos. México, el tercer país en importancia para las operaciones de nuestra Organización, registró una tasa de crecimiento del 4.8% al conjugarse un elevado dinamismo de todos los componentes de la demanda agregada. El consumo ascendió en 6%, la inversión en 9% y las exportaciones en más de 10% impulsadas en gran medida por el sector automotriz. Se destaca la mejora significativa que mostró el sector industrial, la construcción y los servicios. México tuvo, sin embargo, un déficit comercial de 5,838 millones de dólares, 1,749 millones menos que en el

8 INFORME DE GESTIÓN Política Monetaria y Cambiaria A pesar del sostenido incremento del precio de los productos básicos durante los últimos años, en la mayoría de los países de la región la inflación bajó -en términos ponderados- de un 6.1% en el 2005 a un 4.8% en el 2006 y se proyecta que seguirá disminuyendo, una manifestación de la credibilidad de las políticas monetarias vigentes en la mayor parte de estos países. En materia cambiaria, mucho países tuvieron que enfrentarse a presiones revaluacionistas a causa de la entrada de divisas derivada de los mejores precios de las exportaciones o de las remesas de ciudadanos expatriados. En Colombia persiste una tendencia a la apreciación del peso, pese a la política de intervención del Banco de la República. El 2006 cerró con una tasa de cambio de 2,238 pesos por dólar, 2.0% menos que la registrada al fin de diciembre de En Brasil la política monetaria siguió basándose en el sistema de metas de inflación, un régimen de tasa de cambio flotante y la preservación de la responsabilidad fiscal. La sistemática reducción de la tasa de inflación, que alcanzo un acumulado de 3.14% en el 2006 frente a 5.69% en 2005, posibilito una baja de la tasa de interés nominal básica incentivando el incremento del crédito aunque esta disminución fue inferior a la baja de la inflación. En México el Banco Central mantuvo el objetivo de alcanzar una inflación en torno al 3%, sin embargo el año 2006 concluyó con una inflación de 4.05%, 0.72 más que la del El mercado cambiario presentó episodios de volatilidad, causados por la perspectiva de una contracción monetaria internacional y por el contexto político interno. Antes de las elecciones, el dólar alcanzó cotizaciones de 11.5 pesos por dólar, pero una vez culminado el ejercicio volvió a sus niveles anteriores alrededor de 11 pesos por dólar. Política Fiscal Según datos de la CEPAL, durante los últimos años América Latina ha venido fortaleciendo su posición fiscal, esto como resultado de un gasto público relativamente controlado y una mejor situación macroeconómica que permitió aumentar los ingresos fiscales gracias al incremento del nivel de la actividad económica y a la mejora de los términos de intercambio. A nivel de los gobiernos centrales el desempeño fiscal de la región permitió alcanzar al cierre del año 2006 un superávit primario, en promedio simple, del 2.1% del PIB, en comparación con un superávit del 1.7% en 2005, mientras que, tomando en cuenta el déficit global, el déficit pasa de un 1.1% a un 0.3% del PIB. A lo anterior se le suma el hecho de que en los últimos años se ha venido observando una marcada reducción del peso de la deuda externa en relación con el PIB y una mejora en su estructura, ya que la mayoría de los países han reducido la porción de deuda en moneda extranjera sin aumentar la deuda a corto plazo. 8

9 INFORME DE GESTIÓN En Colombia la meta de déficit fiscal establecida inicialmente era de 1.5% del PIB, pero el calculo del balance del Sector Publico Consolidado estimado por el Banco de la Republica arroja un déficit de 0.9% adicional que corresponde a 2.7 billones de pesos. La financiación del déficit presiona las tasas de interés y eventualmente la revaluación del peso, por la refinanciación de la deuda externa. Brasil tiene una excelente posición fiscal, generando un superávit primario del sector público no financiero de 4.25% del PIB. La deuda pública total neta equivale, al final del año 2006, a un 50% del PIB mejorando en puntos porcentuales con respecto al México durante el 2006 fortaleció la postura fiscal del sector público al alcanzar un superávit de 0.23 puntos del PIB, situación que no se presentaba desde Por su parte la deuda neta del Sector Público Federal se ubico en 20.3 % del PIB, menor al 21.7% registrado al cierre de En resumen, la situación económica de la mayoría de los países donde operamos ha sido estable y en términos generales favorable durante el año 2006 y todo parece indicar que continuará en la misma forma durante en el futuro inmediato. PROCESO DE REESTRUCTURACION JURIDICA Y ADMINISTRATIVA Durante el año 2006 continuamos el proceso de reorganización jurídico administrativa que se había iniciado el año anterior con la creación de la empresa Carvajal Inversiones S.A. y la consolidación de Carvajal S.A. como una empresa prestadora de servicios especializados a todas las demás sociedades de la Organización. Al finalizar el año 2005 quedaron dos compañías holdings, Carvajal Inversiones S.A. propietaria de las inversiones que operan en Colombia y Carvajal Internacional S.A. propietaria de las inversiones en el exterior. Durante el año 2006, previa la valoración de estas dos Holdings, se realizó un proceso de fusión mediante el cual Carvajal Internacional S.A. absorbió a Carvajal Inversiones S.A., conservando su razón social. De esta manera se conformó una Holding única, razón por la cual los accionistas recibirán un solo informe, el de Carvajal Internacional S.A., donde por primera vez se presentan consolidadas todas las operaciones de la Organización en Colombia y en el exterior. La información financiera del año 2005 que contiene este informe corresponde a las operaciones de Carvajal Internacional S.A. en ese año como propietaria solo de las operaciones en el exterior, por lo que la información entre los dos años no es comparable. Valoración de las Empresas de la Organización Carvajal La Junta Directiva encargó a McKinsey and Company, prestigiosa firma de asesoría financiera reconocida internacionalmente, la valoración de las empresas de la Organización Carvajal a fin de disponer de un avalúo independiente para aplicar estos valores al proceso de fusión de las Holdings. Esta valoración tuvo como propósito principal proteger de una manera imparcial los intereses de todos los socios incluyendo muy especialmente a la Fundación Carvajal. 9

10 INFORME DE GESTIÓN Como consecuencia de esta reestructuración, que se ha efectuado aplicando la valoración de las distintas empresas realizada por McKinsey and Company, la Fundación Carvajal posee una participación accionaria en Carvajal Internacional S. A. del 23.02% y los demás accionistas del 76.98% como se dijo antes, en esta nueva estructura han quedado incorporadas bajo Carvajal Internacional S.A. no solo las operaciones de Colombia sino también las de los demás países en los cuales existe presencia de nuestra Organización. La nueva estructura ha quedado conformada así: FUNDACIÓN CARVAJAL 23.02% 76.98% OTROS ACCIONISTAS CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. Propal Bico Fesa Publicar Cargraphics Carpak Grupo Editorial Norma Integrar Mepal Escarsa Musicar Carvajal (GC2) Sertesa IBC Esta nueva estructura permitirá avanzar en el proceso de verticalización que hemos iniciado a fin de que cada sector de negocios reúna bajo una misma empresa matriz sus operaciones en todos los países, facilitando la consolidación de su información financiera y la evaluación de los resultados gerenciales. Una vez terminado el proceso de verticalización, el esquema societario será el siguiente: 10

11 INFORME DE GESTIÓN FUNDACIÓN CARVAJAL OTROS ACCIONISTAS CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. COLOMBIA Bico GEN IBC Publicar Propal Carpak Fesa Mepal Musicar Cargraphics Sertesa Integrar Escarsa Carvajal S.A. GC2 La Organización adicionalmente está empeñada en una serie de importantes iniciativas cuyo objetivo es mejorar los resultados mediante la reducción de costos, la promoción de la eficiencia y el incremento del crecimiento corporativo mediante el desarrollo interno y la adquisición de nuevas empresas. En la implementación del plan denominado ERP se han logrado significativas reducciones de los costos inicialmente estimados gracias a la disminución del tiempo de desarrollo de este proyecto y merced a la favorable aplicación de las experiencias derivadas de la aplicación de este plan en los sectores de la organización en los cuales se ha introducido inicialmente este sistema. La financiación de los planes de crecimiento se apoyará en recursos internos, en la financiación derivada del acuerdo suscrito con la Internacional Finance Corporation, y en la emisión de bonos. El Plan de Incentivos Gerenciales merece destacarse entre los elementos que se han remodelado de acuerdo con esquemas de reconocida eficiencia internacional a fin de estimular la gestión gerencial de acuerdo con las metas corporativas previstas a corto y mediano plazo. RESUMEN DE LOGROS CORPORATIVOS 2006 Se continuó con el desarrollo e implantación del sistema integrado de información que hemos denominado Carvajal Mundo que nos permitirá disponer de información completa, actualizada y consolidada de los 11

12 INFORME DE GESTIÓN distintos aspectos de las operaciones de nuestra organización en todos los países en los cuales tiene operaciones, aplicando sistemas de la más avanzada tecnología. En el año 2006 se lanzó el proyecto que hemos llamado MEGA VISION 2010 cuya meta principal consiste en alcanzar en el año 2010 un valor de ingresos en dólares equivalente al doble de los ingresos del año 2006, para lo cual se han diseñado estrategias específicas en diversos campos de operación incluyendo un crecimiento de las operaciones actuales y a través de adquisiciones de nuevas empresas en diversos países. El desarrollo de este proyecto está fundamentado principalmente en el cumplimiento de las siguientes Metas Corporativas: Lograr competitividad en mercados GLOBALES. Mejorar los márgenes de utilidad e incrementar la creación de valor. Lograr ingresos iguales o superiores a dos mil millones de dólares en el año Esperamos que la mitad de este crecimiento sea orgánico y la otra mitad vía adquisiciones. Consolidar y crecer las unidades de negocio con mayor potencial: FOCO. Invertir en países con mas alto potencial de crecimiento (España, México y Brasil). Consolidar y maximizar la rentabilidad de las compañías adquiridas. Salir al mercado público de Valores con algunas filiales operativas. También se ha avanzado en el diseño e implantación del GC2 Global, una estructura financiera y administrativa que tiene el propósito de lograr altos niveles de eficiencia en este tipo de servicios en todos los sectores de la Organización y en todos los países en los cuales operamos. ANALISIS GENERAL DE RESULTADOS Colombia representa cerca del 60% de las ventas consolidadas de la Organización, seguida de Brasil y México. Las ventas en Venezuela se han venido recuperando lentamente y ya están al mismo nivel que tenían antes de la crisis diplomática del año A finales del año 2006 se reconstruyeron y entraron en plena operación las plantas de Fesa en Venezuela y Carpak en Perú que sufrieron graves siniestros en el año En Centro América se observaron crecimientos importantes en ventas, destacándose los resultados en Panamá y Guatemala. La presencia en España es aún muy pequeña, considerándose como un país que ofrece muchas oportunidades. Publicar El año 2006 fue un muy buen año para Publicar tanto en los resultados financieros obtenidos como en importantes avances estratégicos orientados a la consolidación de su imagen y actividad como una empresa de información multiproducto y multiservicio. 12

13 INFORME DE GESTIÓN Durante este período el Contact Center Americas, empresa en sociedad con la Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá (ETB), adquirió ASK, un call center ubicado en Curitiba, Brasil, con 200 estaciones de trabajo. Igualmente abrió una nueva oficina en Cali, con 220 posiciones y una nueva oficina en Fontibón con 200 posiciones. Con estas nuevas sedes y nuevos puestos Contact Center Americas consolida 5 sedes: tres en Bogotá, una en Cali y otra en Curitiba con un total de 2,750 puestos de trabajo y 3,700 colaboradores: 300 en Brasil y 3,400 en Colombia. Para el negocio de Internet, también fue un año de avances trascendentales. Se hizo una importante alianza con Google para venta de palabras claves en Brasil, alianza que empieza a extenderse a otros países. Se abrió una oficina de ventas en Costa Rica y otra en Minas Gerais, Brasil. La facturación se incrementó en un 70.6 % en todo el negocio, siendo lo más representativo Brasil, donde el avance ha sido especialmente importante. Hoy la página de información de páginas amarillas más consultada en América Latina es listaonline.com, nuestra página en Brasil y la segunda es paginasamarillas.com con la información de quince países de América Latina. En el sector de directorios telefónicos se negoció un nuevo contrato con ETB para el directorio telefónico de Bogotá que tiene vigencia hasta el año Igualmente se consolidó el directorio independiente que ofrece Publicar en Barranquilla, donde ya tiene una participación de más del cincuenta por ciento del mercado y se iniciaron operaciones en ciudades donde hacía varios años no se estaba operando como Bucaramanga, Neiva e Ibagué, dentro del proyecto de trabajo con libros independientes y ofreciendo la información de manera integrada mediante libro impreso, audio e Internet. En consecuencia ya más del veinte por ciento de la facturación total de esta empresa se está generando a través de medios o negocios diferentes al libro impreso tradicional incorporando así nuevas tecnologías, modelos comerciales y ajustes estructurales y culturales con nuevos negocios y geografías. Propal Durante el año 2006 se realizaron inversiones en nuevos proyectos por valor de 19.7 millones de dólares, de los cuales 15.9 millones de dólares se destinaron a incrementar la capacidad de producción en la Planta 2. La tecnología de la compañía para fabricar pulpa y papel a partir de la fibra de bagazo de caña de azúcar, es una de sus fortalezas y actualmente se encuentra desarrollando alternativas para incrementar su producción a partir de esta materia prima de la cual hay disponibilidad en la región. Aunque la revaluación del peso colombiano acumulada en los últimos cuatro años alcanza el 23.4%, lo cual ha disminuido la competitividad de la empresa al ser sus ventas de un producto transable, mediante las mejoras en eficiencia, PROPAL ha logrado neutralizar esta desventaja y mejorar sus resultados. Para este efecto se continuó con la estrategia de consolidar el modelo de gestión que permitió definir y alcanzar metas competitivas en el mercado actual. En el 2006 se fortaleció el sistema, mediante la inclusión de veinte 13

14 INFORME DE GESTIÓN proyectos bajo herramientas Six Sigma, impactando positivamente los principales procesos productivos y administrativos de la empresa. Bico Internacional En los últimos tres años los negocios de Bico Internacional se han visto afectados negativamente por la revaluación de las monedas en los países donde opera lo cual ha implicado una pérdida de competitividad que ha sido contrarrestada con cambios estructurales en su administración y en la estrategia de ventas orientando la mezcla de ventas hacia productos con mayor valor agregado, apoyados en canales de distribución que vean como opción más rentable este tipo de productos, mejorando la eficiencia operativa, con una mejor logística y la continua estandarización de procesos que brinda la implementación del sistema de información totalmente integrado. Las utilidades de Bico Internacional tuvieron un crecimiento superior al 80% durante el año 2006, en comparación con las del año anterior, como consecuencia del buen resultado en todas las regiones en las cuales opera, especialmente por la recuperación de Brasil y Colombia. Carpak En las operaciones de Carpak en el año 2006 se destaca el plan de inversiones en equipos y mantenimiento, se continuó con el programa de competitividad iniciado en el 2005 y se avanzó en la focalización del portafolio de productos y clientes definidos. Se continuaron las obras de adecuación en la planta de producción de empaques flexibles para cumplir con las normas internacionales de BPM (Buenas Prácticas de Manufactura) requeridas por la industria alimenticia y farmacéutica, logrando mejorar la competitividad de la compañía. Durante el año se absorbió la línea de producción de empaques de Tecar que operaba en Santander de Quilichao, la cual fue trasladada a las instalaciones de Carpak en Ginebra y se invirtió en: una nueva línea de producción de pulpa moldeada en Comolsa que aumenta la capacidad de la planta en 50%, en una impresora flexográfica de 10 unidades de color en Carpak-Flexa, y reconstruyó la operación industrial y la planta de Pamolsa en Perú después del incendio que sufrió en el año Fesa En el año 2006 Fesa logró un crecimiento muy significativo tanto en en ingresos como en utilidad operacional. La Registraduría Nacional adjudicó a Fesa una vez más el servicio de proveeduría año para ampliar y modernizar la capacidad instalada de impresión en integral para las elecciones presidenciales Para este proyecto se imprimieron 60 millones de tarjetones así como las listas con el censo electoral, con un cumplimiento consolidado del 100%. Así mismo se realizó la adquisición de Alcard, una empresa de tarjetas financieras y prepago con sede en Argentina y con centros de personalización en Chile, Perú y México. Esta adquisición le permitirá a 14

15 INFORME DE GESTIÓN Fesa crecer en el mercado de tarjetas en América Latina. También en el mes de diciembre se realizó la adquisición del centro de impresión variable de Xerox en México con lo cual se completó una infraestructura de tecnología de punta para crecer en el mercado mexicano. Grupo Editorial Norma Entre las operaciones del Grupo Editorial Norma realizadas durante el año 2006 resulta oportuno destacar el ingreso al mercado de libros del GDA (Grupo de Diarios de América) a través de la comercialización masiva de series de libros en los principales diarios de América Latina, como el caso de los autores Depak Chopra y Walter Riso, que alcanzan ventas de más de 500,000 ejemplares en un período de tres meses y, por otra parte el desarrollo de la nueva línea de actualidad periodística a través de la edición local de temas de interés en cada país de América Latina entre los cuales, en los casos de Colombia, Argentina y México, varios libros han alcanzado a ingresar en las listas de best sellers locales. GC2 Carvajal Se está desarrollando el proyecto para la implantación del modelo global de operación, con el cual se aspira a centralizar las operaciones administrativas y de soporte por GC2 Carvajal para todas las empresas de la Organización en Colombia. Este proyecto apalancado principalmente en tecnología y que implica especialmente el uso de la herramienta Oracle en todos los países, permitirá captar mejoras en productividad, calidad y ahorros según se planteó en el caso de negocios desarrollado para llevarlo a cabo. A partir del mes de mayo de 2007 se tiene previsto iniciar la gestión de soporte desde Colombia para Argentina, Chile, Puerto Rico, República Dominicana y Estados Unidos. Cargraphics Durante el año 2006 Cargraphics realizó el traslado de los equipos del sector de Impresión de Publicaciones a la planta de Tecimpre con el propósito de fortalecer la presencia de la impresión de libros y revistas en Bogotá, donde esta el mercado importante. Se adquirió un equipo Komori Perfector L440 SP de cuatro colores destinado para la impresión de textos escolares en tirajes medios y bajos y se aumentó la capacidad de producción en Brasil con la compra de una máquina M para impresión de textos y directorios telefónicos. IBC Solutions Mediante resolución expedida por Colciencias, la plataforma tecnológica MT-IBC fue calificada como producto de una investigación tecnológica de alto contenido nacional, adquiriendo así el derecho a la exención de impuesto de renta. El servicio CEN Financiero (CENf) y el Sistema de Administración de Catálogos (SAC), lanzados al mercado en el año 2005 por la División de Comercio Electrónico, han gozado de gran aceptación y se pronostica 15

16 un importante crecimiento para ambos en el año Los otros servicios de comercio electrónico se desempeñaron acorde con las expectativas. El crecimiento de los ingresos de la División de Inteligencia de Mercados con respecto al año anterior fue superior al 100%. Un hecho a resaltar es la realización, en conjunto con Servinformación S.A., del Censo de Establecimientos 2006, lanzado con gran éxito en el evento Góndola en el mes de noviembre. Sobre la base del Censo se ha venido desarrollando una nueva oferta de servicios que ha sido muy bien recibida por el mercado. Mepal Durante el año 2006 en Mepal se consolidaron las líneas de producto de oficina abierta y se complementaron con productos exclusivos, como sillas de altas especificaciones. También se realizaron inversiones en modernización de la planta de producción, con equipos para corte de láminas con sistemas rayo láser y para aplicación de pintura en madera con polimerizado con luz ultravioleta. Además se inició la incursión en el mercado de la oficina personal y del hogar con la nueva línea de productos MOVIT. Los resultados económicos fueron muy satisfactorios alcanzando cinco veces la utilidad neta del Sertesa El traslado de los equipos de la planta de formas de Fesa, localizada en los talleres de Santa Mónica en Cali, a las instalaciones de Candelaria, así como el traslado de los equipos de Cargraphics de la planta de Candelaria en parte a la planta de Santander de Quilichao y en parte a la planta de Tecimpre en Bogotá, realizados en muy corto tiempo y con un trauma mínimo para las actividades de producción de las compañías involucradas puede destacarse como una de las gestiones más importantes realizada por Sertesa durante el año Todo lo anterior se realizó para dar vía libre a la construcción del HomeCenter en nuestras antiguas instalaciones. Escarsa En lo referente a las operaciones de Escarsa durante el año 2006 debemos mencionar el desarrollo del proyecto Compartel del Ministerio de Comunicaciones para ampliar y reponer infraestructura de telefonía domiciliaria en estratos 1 y 2 y el incremento de la participación en el mercado de Internet de banda ancha ADSL. 16

17 ESTADOS FINANCIEROS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. A continuación sometemos a consideración de los señores accionistas los estados financieros individuales y consolidados de Carvajal Internacional S.A. para el año ESTADO DE RESULTADOS INDIVIDUAL Ingresos operacionales Los ingresos operacionales de la empresa en el año 2006 ascendieron a $140,582 millones, de los cuales $132,857 millones, el 95%, corresponden a la participación en las utilidades de sus empresas filiales. Gastos operacionales Los gastos operacionales de la empresa ascendieron a $20,936 millones, de los cuales $17,944 millones corresponden a la participación en las pérdidas de sus empresas filiales. Utilidad operacional La utilidad operacional fue de $119,647 millones, los cuales incluyen $114,913 millones de utilidad neta por método de participación en empresas subordinadas. La proporción de la utilidad por método de participación del 96% de la utilidad operacional total, refleja la característica de empresa Matriz de Carvajal Internacional S.A. Ingresos/Egresos no operacionales El neto entre ingresos y egresos no operacionales generó un gasto de $16,156 millones, de los cuales $6,809 millones corresponden a pérdida en cambio en el valor de las inversiones en el exterior y $6,703 millones a gastos financieros pagados principalmente a Carvajal S.A. Corrección monetaria La cuenta de corrección monetaria implicó en el año 2006 un gasto por $8,367 millones. Utilidad antes de impuestos y utilidad neta La utilidad antes de impuestos ascendió a $95,124 millones. Como el cálculo de la provisión de impuestos no incluye la utilidad por método de participación y además la empresa tuvo rentas exentas, no se causaron impuestos en el año La utilidad neta fue por tanto de $95,124 millones. BALANCE GENERAL INDIVIDUAL Activo corriente La empresa a diciembre 31 de 2006 posee activos corrientes por $27,931 millones, de los cuales $16,746 millones corresponden a dividendos por recibir de compañías filiales. 17

18 Inversiones permanentes El valor neto de las inversiones permanentes, a costo histórico ajustado por inflación, asciende a $1 billón 222,801 millones, de los cuales $861,736 millones, el 70%, corresponden a inversiones en filiales colombianas y $361,065 millones a inversiones en los otros países donde la empresa tiene operaciones. Estas inversiones tienen una valorización de $363,014 millones sumando, neto de provisiones, un gran total de inversiones permanentes por $1 billón 583,922 millones. Activos Los activos totales de la empresa suman $1 billón 625,241 millones Pasivos A 31 de diciembre de 2006, los pasivos ascendían a $116,859 millones representados principalmente en cuentas por pagar a compañías vinculadas de corto y de largo plazo. Las obligaciones financieras son con compañías vinculadas. El porcentaje de endeudamiento es del 7.2% de los activos. Certificado de operaciones contables Tal como lo certifica Deloitte Colombia Ltda., empresa externa de auditoría que ejerce como revisor fiscal y evaluó nuestra gestión durante el año 2006, los registros contables de las operaciones se han realizado con sujeción a las normas y a los procedimientos contables y legales vigentes y los estados financieros aquí presentados, fielmente tomados de los libros, presentan razonablemente la situación económica de la empresa. Otras informaciones Las demás que exigen el ordinal tercero del artículo 446 del Código de Comercio y los Decretos 2649 y 2650 de 1993 sobre normas contables, se consignan en todos sus detalles en el anexo que el secretario leerá a continuación y el cual se considera incorporado a este informe. Propiedad intelectual y derechos de autor En cumplimiento de lo dispuesto por el numeral 4 del artículo 47 de la ley 222 de 1995, informamos que la sociedad cumple con las normas sobre propiedad intelectual y derechos de autor, contenidos en la legislación colombiana. Reparto de utilidades En hoja separada estamos presentando el proyecto de distribución de utilidades que proponemos a la consideración de los señores accionistas. 18

19 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS CONSOLIDADO Los ingresos operativos consolidados, Colombia y todos los países, eliminando ventas entre filiales, ascendieron a 2 billones 741,936 millones con un costo de ventas del 64.6%, lo cual deja una utilidad bruta de 970,327 millones, equivalentes al 35.4% de los ingresos. Los gastos de ventas equivalen al 19.1% de los ingresos y los de administración al 10%. El resultado del año está influenciado por una serie de gastos extraordinarios derivados del proceso de reestructuración societaria, traslado de plantas, amortización del proyecto Carvajal Mundo basado en Oracle, etc. Así mismo contiene gasto de ajustes por inflación por $43,000 millones. La utilidad operacional es de $171,468 millones equivalentes al 6.25% de los ingresos. El neto de ingresos y egresos no operacionales asciende a un gasto de $22,858 millones que incluyen gastos financieros netos por $59,184 millones, ingresos por indemnizaciones por $21,112 millones e ingreso neto por diferencia en cambio de $1,471 millones como cuentas principales. La utilidad antes de impuesto de renta ascendió a $140,613 millones, que después de una provisión de impuestos por $60,232 millones produjo una utilidad neta de $80,381 millones. A los accionistas minoritarios le corresponden $25,166 millones de esta utilidad. El balance general de la empresa muestra que el total de activos es de 3 billones 398,973 millones, de los cuales 1 billón 561,142 millones (el 46%) son activos corrientes y 1 billón 837,831 son activos fijos. El pasivo total es de $1 billón 585,775 millones de los cuales $662,202 millones son obligaciones con entidades financieras. Las obligaciones financieras netas de caja e inversiones temporales son de $453,988 millones. La empresa es muy sólida financieramente, tiene una razón corriente de 1.4 veces y un nivel de endeudamiento del 47%. Con el activo corriente la empresa es capaz de pagar todos los pasivos corto y largo plazo. En informe anexo presentamos para su aprobación los estados financieros consolidados de Carvajal Internacional S.A. y sus sociedades subordinadas para el año 2006 que se acaban de explicar. Cali, 5 de marzo de 2007 Alfredo Carvajal Sinisterra Presidente 19

20 JUNTA DIRECTIVA DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. Presidente de Carvajal Internacional S.A. Alfredo Carvajal Sinisterra Junta Directiva de Carvajal Internacional S.A. Alberto José Carvajal Lourido Alfredo Carvajal Sinisterra María Fernanda Carvajal Sinisterra Vicente Carvajal Cabrera Óscar Varela Villegas Benjamín Martínez Moriones Roberto Pizarro Mondragón Jorge Hernando Carvajal Sinisterra Carlos Gabriel Botero O Byrne Gustavo Adolfo Carvajal Sinisterra Alberto Carvajal Cabal Óscar Rivera Arbeláez Gerardo Carvajal Leib Manuel José Carvajal De Roux Eugenio Castro Carvajal Diego Felipe Llano Carvajal Luis Camilo Alvarez Quelquejeu Secretario 20

21 ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

22 BALANCES GENERALES A Diciembre 31 del 2006 y 2005 (Expresados en miles de pesos colombianos) ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Disponible (Nota 4) 761, ,281 Inversiones temporales (Nota 3 y 5) - 31,864 Deudores (Nota 6) 27,170,218 9,819,184 Total Activo Corriente 27,931,260 10,017,329 ACTIVO NO CORRIENTE Deudores de largo plazo (Nota 6) 62,340 62,340 Inversiones permanentes (Nota 3 y 7) 1,222,800, ,052,867 Valorización de inversiones (Notas 3 y 8) 363,013,597 21,166,913 Menos: Provisión protección inversiones (Nota 7) (1,891,945) (15,400,305) 1,583,922, ,819,475 Intangibles (Nota 3 y 9) 13,325,189 1,341,229 Total Activo no Corriente 1,597,309, ,223,044 Total Activo 1,625,241, ,240,373 Cuentas de orden (Nota 24) 11,328,254 - Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. Ver certificación adjunta. Alfredo Carvajal S. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez Presidente Contador Revisor Fiscal T.P T T.P T Miembro de Deloitte & Touche Ltda. (Ver Dictamen Adjunto) 22

23 BALANCES GENERALES A Diciembre 31 del 2006 y 2005 (Expresados en miles de pesos colombianos) PASIVO PASIVO CORRIENTE Proveedores (Nota 10) 804,453 - Cuentas por pagar (Nota 11) 86,501,970 40,287,799 Impuestos, gravámenes y tasas (Nota 13) - 19,047 Total Pasivo Corriente 87,306,423 40,306,846 PASIVO NO CORRIENTE Cuentas por pagar (Notas 11 y 15) 26,295,912 35,494,606 Impuesto sobre la renta diferido (Nota 12) 3,256,329 - Total Pasivo no Corriente 29,552,241 35,494,606 Total Pasivo 116,858,664 75,801,452 PATRIMONIO Capital Autorizado: 2,600,000,000 acciones de valor nominal de $1,oo cada una, Suscrito y pagado 1,694,530,654 en 2006 y 180,000,000 en 2005 (Nota 16) 1,694, ,000 Superávit metodo de participación 335,010,919 76,514,443 Superávit por valorización 363,013,597 21,166,913 Reservas (Nota 17) 307,377, ,876,573 Resultados del ejercicio, según estado adjunto 95,124,360 (24,828,049) Revalorización del patrimonio 432,261,478 91,529,041 Perdida de ejercicios anteriores (26,099,665) - Total Patrimonio 1,508,382, ,438,921 Total Pasivo y Patrimonio 1,625,241, ,240,373 Cuentas de orden por contra (Nota 24) 11,328,254 - Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. Ver certificación adjunta. (*) Alfredo Carvajal S. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez Presidente Contador Revisor Fiscal T.P T T.P T Miembro de Deloitte & Touche Ltda. (Ver Dictamen Adjunto) 23

24 ESTADOS DE RESULTADOS Por los años terminados a Diciembre 31 del 2006 y 2005 (Expresados en miles de pesos colombianos, excepto la utilidad neta por acción que está expresada en pesos) INGRESOS OPERACIONALES (Nota 19) 140,582,326 3,372,398 UTILIDAD BRUTA 140,582,326 3,372,398 GASTOS OPERACIONALES: De ventas (Nota 19) 20,226,352 8,686 De administración (Nota 19) 709,317 1,265,244 20,935,669 1,273,930 UTILIDAD OPERACIONAL 119,646,657 2,098,468 NO OPERACIONALES: Ingresos (Nota 20) 14,251,255 8,063,404 Gastos (Nota 21) 30,406,658 22,136,205 UTILIDAD ANTES DE CORRECCION MONETARIA 103,491,254 (11,974,333) Corrección monetaria (Nota 18) (8,366,894) (12,419,165) UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO DE RENTA 95,124,360 (24,393,498) Provisión para impuesto de renta (Nota 14) - (434,551) UTILIDAD NETA DEL AÑO 95,124,360 (24,828,049) Utilidad neta por acción sobre 1,694,530,654 y 180,000,000 acciones en circulación durante 2006 y ,14 (137,93) Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. Ver certificación adjunta. (*) Alfredo Carvajal S. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez Presidente Contador Revisor Fiscal T.P T T.P T Miembro de Deloitte & Touche Ltda. (Ver Dictamen Adjunto) 24

25 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO Por los años terminados a Diciembre 31 del 2006 y (Expresados en miles de pesos colombianos) Revalorización del Patrimonio Superávit Reservas Resultados Ajuste por Ley 49/90 por Método de Reservas Reservas Total del ejercicio de Ejercicios Total Capital inflación Valorización Participación Obligatorias Ocasionales Reservas Anteriores Patrimonio SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE ,000 71,025,315 7,220,676 36,187,942 57,422,605 90,000 82,099,070 82,189,070 38,687, ,913,111 Traslado de utilidades ,687,503 38,687,503 (38,687,503) - - Ajustes por Inflación - 13,283, ,283,050 Superavit método de participación ,091, ,091,838 Pérdida del ejercicio (24,828,049) - (24,828,049) Valorizaciones (15,021,029) (15,021,029) SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE ,000 84,308,365 7,220,676 21,166,913 76,514,443 90, ,786, ,876,573 (24,828,049) - 285,438,921 Distribución de resultados ,828,049 (24,828,049) - Fusión 1,514, ,968, ,302, ,517,211 2,444, ,055, ,500, (1,271,616) 1,130,775,983 Superavit método de participación ,979, ,979,265 Ajustes por Inflación - 13,763, ,763,625 Utilidad del ejercicio ,880,846-70,880,846 Valorizaciones (4,456,226) (4,456,226) SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE ,694, ,040,802 7,220, ,013, ,010,919 2,534, ,842, ,377,194 95,124,360 (26,099,665) 1,508,382,414 Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. Ver certificación adjunta. (*) Alfredo Carvajal S. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez Presidente Contador Revisor Fiscal T.P T T.P T Miembro de Deloitte & Touche Ltda. (Ver Dictamen Adjunto)

26 ESTADOS DE CAMBIO EN LA SITUACIÓN FINANCIERA Por los años terminados a Diciembre 31 del 2006 y 2005 (Expresados en miles de pesos colombianos) Discriminación del aumento en capital de trabajo: Aumentos (disminuciones) en activo corriente: Disponible 594,761 (382) Inversiones temporales (31,864) 31,864 Deudores 17,351,034 9,273,705 17,913,931 9,305,187 Disminuciones (aumentos) en pasivo corriente: Proveedores (804,453) - Cuentas por pagar a compañías vinculadas (46,214,171) 12,327,320 Impuestos, gravámenes y tasas 19, ,629 (46,999,578) 12,477,949 (Disminución)Aumento en capital de trabajo (29,085,647) 21,783,136 Capital de trabajo al principio del año (30,289,516) (52,072,652) Al final del periodo (59,375,163) (30,289,516) Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. Ver certificación adjunta. (*) Alfredo Carvajal S. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez Presidente Contador Revisor Fiscal T.P T T.P T Miembro de Deloitte & Touche Ltda. (Ver Dictamen Adjunto) 26

27 ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO Por los años terminados a Diciembre 31 del 2006 y 2005 (Expresados en miles de pesos colombianos) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN: Utilidad(Pérdida) Neta 95,124,360 (24,828,049) Diferencia en cambio 6,506,244 15,538,165 Recuperación provisión de inversiones - (60,307) Recuperación provisión - (8,000,000) Provisión protección de inversiones y otras 5, ,365 Gasto por amortización de intangibles - 266,909 Utilidad en metodo de participación (91,012,935) (2,773,835) Realización superavit metodo de participación (6,642,361) 348,542 Utilidad neta en venta y/o retiro de inversiones al costo 3,043, ,072 Gasto por amortización de diferidos 437,938 - Ajustes por inflación 20,834,057 12,558,232 Utilidad del periodo producto de fusión (24,243,514) - SUBTOTAL 4,052,643 (5,926,906) Incremento de deudores (12,015,500) (16,340,728) Disminución en acreedores comerciales y otras cuentas por pagar (34,098,421) - Disminución en Impuestos, gravámenes y tasas (298,598) (150,629) FLUJO NETO DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE OPERACIÓN (42,359,876) (22,418,264) FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSION: Recuperación del capital invertido en Publicar - 22,449,745 Venta de inversiones permanentes 22,271,304 - Dividendos recibidos 27,401,415 - Adiciones de inversiones permanentes (8,503,227) - FLUJO NETO DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 41,169,492 22,449,745 FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACION: Disponible ingresado por fusión 1,753,281 - FLUJO NETO DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE FINANCIACION 1,753,281 - INCREMENTO EN EFECTIVO Y EQUIVALENTES 562,897 31,481 EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO AL INICIO DEL PERIODO 198, ,663 EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO AL FINAL DEL PERIODO 761, ,145 Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. Ver certificación adjunta. (*) Alfredo Carvajal S. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez Presidente Contador Revisor Fiscal T.P T T.P T Miembro de Deloitte & Touche Ltda. (Ver Dictamen Adjunto) 27

28 ESTADOS DE CAMBIO EN LA SITUACION FINANCIERA Por los años terminados a Diciembre 31 del 2006 y 2005 (Expresados en miles de pesos colombianos) Utilidad (pérdida) neta del periodo 95,124,360 (24,828,049) Más (menos): Cargos (Créditos) que no afectaron el capital de trabajo: Amortización de intangibles 437,938 - Diferencia en cambio 6,506,244 15,538,165 Recuperación provisión de inversiones - (60,307) Recuperación provisión - (8,000,000) Provisión protección de inversiones y otras 5, ,365 Gasto por amortización de intangibles - 266,909 Utilidad neta en método de participación (91,012,935) (2,773,835) Realización superávit método de participación (6,642,361) 348,542 Utilidad neta en venta de inversiones 3,043, ,072 Efecto de la exposición a la inflación 20,834,057 12,558,232 Utilidad del periodo producto de la fusión (24,243,514) - 4,052,643 (5,926,906) Recursos Financieros generados por otras fuentes Recuperación del capital invertido en Publicar - 22,449,745 Dividendos recibidos 27,401,415 5,004,075 Producto de la venta de inversiones 22,271,304 4,569,936 Total de recursos generados 53,725,362 26,096,850 Recursos financieros utilizados por las operaciones Recursos financieros utilizados Más (menos): Cargos (créditos) que no afectaron el capital de trabajo: Disminución de cuentas por pagar a largo plazo 67,965,766 4,313,714 Aumento de inversiones permanentes 8,503,227 - Disminución de capital por efecto de fusión 6,342,016 - Total de recursos utilizados 82,811,009 4,313,714 (Disminución) Aumento en capital de trabajo (29,085,647) 21,783,136 Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. Ver certificación adjunta. (*) Alfredo Carvajal S. Adriana García T. Juan Carlos Gutiérrez Presidente Contador Revisor Fiscal T.P T T.P T Miembro de Deloitte & Touche Ltda. (Ver Dictamen Adjunto) 28

29 CERTIFICACIÓN Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros cortados a diciembre 31 de 2006, los cuales se han tomado fielmente de los libros. Por lo tanto: 1. Los activos y pasivos de la sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones se han realizado durante el periodo. 2. Todos los hechos económicos realizados han sido reconocidos. 3. Los activos representan probables beneficios económicos futuros y los pasivos representan probables sacrificios económicos futuros, obtenidos o a cargo de Carvajal Internacional S.A. en la fecha de corte. 4. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados. 5. Los hechos económicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados. Alfredo Carvajal S. Adriana García T. Representante Legal Contador Matrícula No T 29