Lo que viene: PBI II trimestre, ventas de autos, empleo y producción manufacturera

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1 INFORME FINANCIERO SEMANAL N 677 Lunes 29 de Julio de 2013 Macacha Güemes 150, Puerto Madero (C1106BKD) Buenos Aires, Argentina Teléfono: (54 11) Directores Research Gerencia de Inversiones José A. Benegas Lynch Patricio Santangelo Diego Calvo Michel Tiphaine Andrés Kogan Ricardo Orgoroso Víctor Zemborain Alberto Llambí Campbell Mariana Buglioni Highlights de la Semana Fuerte suba de los bonos en dólares. Importante suba del Merval en dos semanas. Wall Street: siguió batiendo récords y busca los puntos el S&P. Los balances fueron los ue impulsaron a Wall Street. Hubo tranuilidad en las tasas largas. Subió el euro. Commodities: lo mejor el oro y llamativo desplome de los agrícolas. Conoceremos: empleo, PBI y producción manufacturera. Resumen Semanal de Mercados 30-Jul 23-Jul Variación Bolsas Merval 3.423, ,38 6,1% Bovespa , ,24 8,5% México , ,81 1,8% S&P , ,19 0,7% DJ Euro Stoxx , ,87 2,5% China 4.812, ,56-2,4% Japón , ,85-4,6% Monedas Euro 1,33 1,30 1,7% Yen 97,68 100,10 2,5% Real 2,27 2,26-0,2% Bonos Boden 2015 U$S 92,60 89,25 3,8% Bonar 2017 U$S 83,50 79,25 5,4% Discount U$S 61,45 56,73 8,3% Boden 2014 $ 24,12 25,83-6,6% Argentina Par $ 5,04 5,60-10,0% Argentina Discount $ 15,54 15,75-1,3% Tasas Locales Call 1d $ 11,75 12,00-25 pb Badlar 30d $ 17,75 17, pb Dep. +60d $ 15,51 15, pb Tasas Internacionales Fed Funds 0,25 0,25 +0 pb Libor 180D 0,40 0,40-1 pb US 2y TB 0,32 0,34-2 pb US 5y TB 1,38 1,40-2 pb US 10y TB 2,59 2,57 +1 pb US 30y TB 3,66 3,63 +3 pb Pendiente pb (10y - 2y) pb Commodities CRB 468,32 469,67-0,3% Oro 1.333, ,29 3,8% Plata 19,87 19,79 0,4% Petróleo (WTI) 104,58 105,29-0,7% Platino 1.425, ,50 1,7% Cobre 317,40 324,85-2,3% Maíz 192,62 276,18-30,3% Soja (CBOT) 495,97 525,09-5,5% Research

2 I - INTERNACIONAL Economía Lo ue pasó: flojas ventas minoristas y el sector inmobiliario Estados Unidos En las últimas dos semanas se conocieron datos ue muestran una economía en buen estado pero con crecimiento moderado. Ventas minoristas de junio creció +0.4% vs +0.7%E y el core (Escluye autos) +0.0% vs +0.4%E.La inflación minorista de junio subió fuerte +0.7% debido a la gasolina uedando excluida la inflación core (excluye alimentos y energía) +0.0% vs +0.2%E. La producción industrial de junio +0.3% vs +0.3%E vino en línea pero mirando datos regionales de manufactura de julio podría decirse ue veremos un buen mes: la de NY pasó de 7.8 a 9.5 cuando se esperaba 3.8 y la de Filadelfia de 12.5 a 19.8 vs 5.3E. Indicadores líderes de junio +0.0% vs +0.3%E, pedidos de desempleo continúa en 340 mil pedidos semanales. Hubo datos positivos en confianza del consumidor medido por Michigan de julio 85.1 vs 84.1E y 83.9 de junio, bienes durables de junio +4.2% vs +1.8%E vs +3.7% junio. Del sector inmobiliario hubo datos ue decepcionaron como venta de casas existentes de junio -2.1% vs +2.3%E, ventas de casas nuevas de julio tuvo un buen desempeño +6.4% vs +3.8%E, inicio de casas decepcionó fuertemente -12.8% +3.2%E y permisos de construcción - 7.7% vs +1.7%E. Lo ue viene: PBI II trimestre, ventas de autos, empleo y producción manufacturera De Estados Unidos de junio se conocerá venta de casas pendientes, gasto en construcción, órdenes de fábrica ingreso y gasto personal. De julio se conocerán varios datos relevantes: empleo, venta de autos y producción manufacturera entre los más relevantes y confianza del consumidor, producción manufacturera de Chicago. La Fed tendrá su reunión mensual de tasas esperando ue no haya cambios pero podría haber comentarios sobre su política futura. Mercados Lo ue pasó: tranuilidad en bonos y récord en acciones. Muy buenos balances En nuestro informe 676 dos semanas atrás decíamos: Con respecto a las tasas de interés largas seguimos creyendo ue, si bien veremos tasas crecientes en el tiempo serán de manera gradual y en forma de serrucho como venimos mencionando en informes anteriores. Seguimos viendo atractivos a los precios de las acciones. Hubo estabilidad en los bonos durante las dos semanas transcurridas uedando en niveles de 2.55% / 2.6% levemente por encima de nuestro objetivo de corto plazo de 2.5%. Estimábamos Research Página 2 de 5

3 semanas atrás una caída en la volatilidad en los bonos largos, hecho ue se verificó en el tiempo transcurrido. También se confirmó el pronóstico de suba en Wall Street empujado principalmente por muy buenos balances en general. Se destacaron: Citigroup, Bank of America, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Wells Fargo, Bank of NY haciendo los bancos el sector estrella. Otros buenos balances fueron: Johnson & Johnson, IBM, Verizon, Aaple (ue venía decepcionando últimamente), United Technologies, Boeing y AT&T. Fueron estables Coca Cola y Ebay y decepcionaron: Intel, Us Bancorp, Mocrosoft, Google, Mc Donald s, Du Pont y Caterpillar. El euro se revaluó pasando de 1.30 a 1.33, el yen de 100 a 98 y, el real de 2.26 a 2.27 logró mantenerse luego de ocho semanas de bajas consecutivas. Los Bonos del Tesoro Americano tuvieron dos semanas tranuilas finalizando siete de las anteriores ocho semanas de bajas fuertes pasando los rendimientos de 2.57% a 2.59% el de 10 años y de 3.63% a 3.66% el de 30 años. Lo ue viene: buscando los puntos Transcurrido la etapa fuerte de balances serán nuevamente los datos macro o la Fed la ue influya en los precios de los activos financieros. Seguimos siendo optimistas con las acciones y negativos con los bonos del Tesoro pero no vemos mayormente cambios adversos de corto plazo en los últimos. II LOCAL Economía y Política Lo ue pasó: Si: se confirma el final del letargo En el ifnorme de dos semanas atrás titulábamos en lo ue pasó: El final del letargo? Creemos ue se confirma el interrogante pero no habrá estampida en el precio del como lo hubo dos meses atrás sino ue serán subas mensuales muy escalonadas para ir buscando cada vez niveles superiores. En estas dos semanas subieron el blue y el implícito pasando el primero de $8.3 a $8.5 ambos luego de estar hace tres semanas en 8.0 el primero y en 7.8 el segundo. Mercados Lo ue pasó: suba gradual del dólar implícito, relevante suba en acciones, volaron los bonos en dólares y el Cupón de PBI en dólares Hubo una suba del dólar implícito de +1.8% una fuerte baja del riesgo país subiendo fuerte los bonos su paridad en dólares. Entre las subas más relevantes estuvieron el Boden %, el Bonar X % y el Discount +11.5%. La estrella del mes fue el muy Research Página 3 de 5

4 recomendado cupón de PBI en dólares subiendo +9.9% hace cuatro semanas, +9.4% hace tres semanas y +12.7% las últimas dos. El de y el de pesos +4.4%. En commodities hubo resultados dispares; las subas: platino +1.7%, oro (recomendado) +3.8% y plata (recomendada) +0.4%. Las bajas: petróleo -0.7% y cobre -2.3%. Lo preocupante: maíz -30.3% y soja -5.5%. De Latinoamérica, en acciones hubo subas relevantes: México +1.8%, Brasil +8.5% y Argentina +6.1%. BONOS DOLARES Pcio Var Sem Cupón Paga Tir u$s Paridad Curr Yld Bonar VII 2013 LL 872,00 2,1 7,0 12-Sep 2,6 100,5 7,0 Boden 2015 LL 790,00 6,6 7,0 03-Oct 12,0 91,4 7,7 Bonar X 2017 LL 717,50 9,1 7,0 17-Oct 13,7 82,4 8,5 Discount u$s LE 747,00 11,5 8,3 30-Dic 15,0 62,2 9,3 Par u$s LE 288,25 3,4 2,5 30-Sep 12,5 33,6 7,4 BONOS PESOS Pcio Var Sem Cupón Paga Tir $ Paridad Curr Yld Boden Cer 78,00 0,6 2,0 30-Sep 11,5 94,3 13,6 Bonar Badlar 100,35-0,1 18,7 30-Oct 2,9 100,5 18,6 Bonar Badlar 107,50 1,6 19,2 10-Sep 1,9 101,5 18,9 Bogar Cer 135,00 0,4 2,0 04-Ago 14,7 76,0 16,8 Bocon Pro13 - Cer 147,5 1,9 2,0 15-Abr 16,2 53,2 Discount $ - Cer 134,00 1,7 5,8 30-Dic 15,4 45,9 36,2 Par $ - Cer 44,00-3,8 1,3 30-Sep 13,1 19,2 62,8 CUPONES Pcio Var Sem Cupón Paga Paridad Curr Yld PBI Dólar LL 68,75 12,7 27,0 PBI Pesos LL 9,55 3,0 38,8 En las acciones locales en las dos semanas, hubo mayoría de subas. Las más relevantes fueron: YPF +6.0% (cuarta semana), Petrobrás +21.8% (recomendada recientemente) (tercera semana), Indupa +27.3% (segunda semana), Telecom (recomendada) +11.9% (tercera semana), Petrobrás Brasil +12.8% (recomendada) (tercera semana), Macro +6.7% (segunda semana), Grupo Galicia +6.9% (segunda semana), Mirgor +8.6% (segunda semana), Irsa +8.5% (tercera semana). Las bajas: Siderar +0.0% (recomendada), Pampa +0.0%, Clarín -1.1%, Comercial del Plata -4.9% (segunda semana) y Molinos -1.7%. Economía y Mercados Lo ue viene: de trading y sólo de trading acciones. Pocas operaciones de Cedin En el informe 675 dejamos de recomendar el cupón de PBI pesos para hacerlo con mayor énfasis en el de dólares teniendo este último impresionantes subas en las últimas cuatro semanas (más del 30%). Seguimos viéndolo atractivo a este y, a la recomendación de Boden 15 Research Página 4 de 5

5 comenzaremos a monitorearla. Nuestros bonos favoritos eran Boden 15, Bonar X 2017 y Discount u$s. Seguimos recomendando al Boden 15 pero, debido a la suba experimentada vemos más atractivos hoy al Discount y al Bonar X. El dólar implícito continuará lentamente su camino ascendente debido a la continua caída en reservas y al alto nivel de emisión ue se observa. Probablemente a medida ue nos aceruemos a setiembre pueda llegar a buscarse con mayor énfasis un nuevo apetito por la moneda extranjera. En acciones recomendábamos de trading Telecom, Tenaris, Siderar y la últimamente recomendada Petrobrás ue tuvo una impresionante suba en las últimas dos semanas. A esta la dejamos de recomendar, a las anteriores seguimos recomendándolas dónde: Siderar tuvo un muy buen balance, Telecom está recomprando sus acciones y Tenaris es un buen seguro contra el dólar implícito. Las históricamente recomendadas Juramento y Petrobrás Brasil nos venimos euivocando en la primera ue no tiene un buen 2013 debido a lo uieto ue esta el precio del ganado pero creemos es una inversión de conservar el capital debido a tener sus activos en tierras principalmente. La segunda viene recuperando parte del terreno perdido en los últimos dos años. Research Página 5 de 5