DIARIO DE ECONOMÍA Y ESTRATEGIA 02 de octubre de 2013
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- Daniel Medina Saavedra
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1 DIARIO DE ECONOMÍA Y ESTRATEGIA 02 de octubre de 2013 Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: estefania.ponte@cortalconsors.es Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) Telf: oscar.germade@cortalconsors.es Tomas García-Purriños; CAIA (Asesoramiento) Telf. : tomas.garcia@cortalconsors.es EEUU: PMI de Chicago Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Bloomberg Fuente: Datastream y Cortal Consors Economía Hoy, empleo y Bernanke en Estados Unidos Reunión del BCE en la Eurozona Moción de confianza en Italia Paro en España Ayer, buen dato en Estados Unidos Sin sorpresas en la Eurozona Hoy en los mercados Principales referencias Empleo y Bernanke en Estados Unidos. En cuanto al informe de empleo en el sector privado, informe ADP, habría sumado durante septiembre +180 mil empleos. Sería acorde con una creación de empleo no agrícola de +200 mil personas. Por su parte, la conferencia de B. Bernanke es ante la comunidad bancaria. No esperamos haga referencia a la política monetaria. Reunión del BCE en la Eurozona. Hoy se reúne el Consejo de Gobierno del BCE. No esperamos novedad alguna. Así mantendrá inalterado sus tipos de referencia. En cuanto a la conferencia de prensa, el presidente del BCE, M. Draghi, mantendrá un tono expansivo. Así reconocerá un entorno macro más positivo, pero frágil. Draghi insistirá en la posibilidad de tipos de interés más reducidos y/o nuevas medidas expansivas. Moción de confianza en Italia. El primer ministro italiano, E. Letta, se someterá hoy a una moción de confianza ante las cámaras italianas. Debe señalarse que en el Congreso tiene una mayoría del 55%. La atención estará puesta en el Senado. Letta necesitaría en torno a 15 escaños para obtener la mayoría que le permitiera gobernar. Todo apunta a que el propio partido de S. Berlusconi, el PDL, apoyará finalmente a E. Letta. A la espera de la votación, la prima de riesgo italiana abría esta mañana en +256 p.b. Paro en España. El paro registrado en el INEM habría aumentado durante septiembre en +41,0 mil personas. Pese a lo anterior, la tasa interanual se situaría en el 0,7% frente al 1,6% precedente. Por su parte, la afiliación a la Seguridad Social habría descendido en septiembre en -54,0 mil personas. Con todo, el ritmo de destrucción de empleo se habría desacelerado. Ambos datos estarían dibujando una tasa de paro en el 26,5% (26,2% en el segundo trimestre). En la sesión pasada Destacados del día Buen dato en Estados Unidos. Por un lado, el PMI confirmó el ligero descenso en septiembre hasta el 52,8 desde el 53,1 precedente. Frente a lo anterior, el ISM repuntó en septiembre hasta el 56,2 desde el 55,7 anterior, y frente al 55,0 esperado. Estarían señalando un PIB creciendo a ritmos del 2,6% (1,6% interanual en el segundo trimestre). Destacó también el repunte del subíndice Indicadores internacionales a publicar hoy País Hora Indicador Previsión Anterior España 9:00 Paro registrado en el INEM (sep., var.miles) +41,0-0,0 Eurozona 13:45 Decisión del BCE 0,50% 0,50% 14:30 Conferencia de prensa del BCE EEUU 14:15 Empleo sector privado (informe ADP) (sep., var.miles) :30 Conferencia de B. Bernanke Eikon, Cortal Consors
2 de empleo (55,4 frente al 53,3 de agosto). Estaría respaldando una creación de empleo no agrícola de +210 mil personas. El dato de gasto en construcción no fue publicado, efecto de la paralización de la Administración estadounidense. Sin sorpresas en la Eurozona. El PMI manufacturero confirmó el ligero descenso en septiembre hasta el 51,1 desde el 51,4 del mes anterior. La media trimestral apuntaría a un PIB creciendo a ritmos del 0,6% (-0,5% interanual en el segundo trimestre). Por su parte, la tasa de paro se mantuvo en agosto en el porcentaje del mes anterior: 12,0%. El ritmo de aumento del paro continuó descendiendo (4,9% interanual frente al 5,3% de julio). De cara a final de año, la tasa de paro europea podría cerrar en torno al 11,8%. Por lo demás Relativa decepción en Alemania. El número de parados aumentó durante septiembre en +25,0 mil personas, frente a los -5,0 mil desempleados barajados. La tasa de paro repuntó una décima hasta el 6,9%. Con todo, debe señalarse que el empleo mantuvo un ritmo de expansión en agosto del +0,5%. Un comportamiento menos negativo de la inversión en el segundo trimestre adelantaría un ligero aumento en el ritmo de creación de empleo para el tercero. Repunte del paro en Italia. La tasa de paro italiana se elevó en agosto hasta el 12,2% desde el 12,1% anterior. El ritmo de aumento del paro se redujo ligeramente (11,1% interanual frente al 12,9% precedente). Por su parte, el empleo continuó destruyéndose a tasas en torno al -1,5%. El menor ritmo de contracción de esta economía debería permitir un mejor comportamiento relativo del mercado laboral italiano. Cambios fiscales en Japón. El primer ministro japonés, S. Abe, anunció ayer una subida de impuestos el próximo mes de abril. El impuesto sobre ventas será elevado al 8,0% desde el 5,0% anterior. Esta era una medida que se venía planteando en los últimos 15 años, pero nunca puesta en marcha. La medida está dirigida a reducir el elevado déficit público así como el ratio de deuda sobre PIB. De acuerdo con el FMI, el déficit público japonés cerrará el presente año en el equivalente al -9,8% del PIB nominal (-10,2% en 2012), con un ratio de deuda sobre PIB del 143% (134% en 2012). Como forma de limitar el impacto negativo sobre la economía, el gobierno nipón podría reducir el tipo impositivo del impuesto de sociedades. El Nikkei225 reaccionaba esta mañana con una caída del -2,2%. Indicadores internacionales publicados ayer País Indicador Previsión Dato Real Anterior Japón Tasa de paro (sep.) 3,8% 4,1% 3,8% Ratio empleo/solicitudes (sep.) 0,95 0,95 0,94 Gasto de las familias (sep., t.a.) +0,1% -1,6% +0,1% Indice TANKAN (3T13) +7,0 +12,0 +4,0 China PMI (oficial)(sep.) 51,5 51,1 51,0 Alemania Desempleo (sep., var.miles/tasa de paro) -5,0/6,8% +25,0/6,9% +7,0/6,8% Eurozona PMI final (sep.) 51,1 (prov.) 51,1 51,4 Tasa de paro (ago.) 12,1% 12,0% 12,0 R(12,10%) Italia Tasa de paro (ago.) 12,0% 12,2% 12,1% R(12,0%) R. Unido PMI (sep.) 57,3 56,7 57,2 EEUU PMI final (sep.) 52,8 (prov.) 52,8 53,1 ISM (sep.) 55,0 56,5 55,7 Gasto en construcción (ago., t.m./t.a.) 0,5%/5,9% NO PUBLICADO 0,6%/5,2% Eikon, Cortal Consors
3 Cartera Top 5 Selección vs benchmark Estrategia Análisis del día Estrategia para octubre. Durante el mes de septiembre, las carteras Top 5 Selección de Cortal Consors han mostrado un comportamiento mixto. Así la selección sobre Ibex35 ha batido nuevamente al benchmark español. La estrategia de una cartera diversificada pero jugando con los pesos para darle un sesgo neutral ha tenido muy buen resultado. Frente a lo anterior, la evolución de nuestra Top 5 Selección en el Eurostoxx ha sido claramente inferior al índice europeo. Una de las apuestas era un repunte notable del precio del crudo y su efecto sobre la petrolera GAP ha sido una de las causas. Debe señalarse que el precio del crudo ha retrocedido en torno a un -2,5%. Se unía el mal comportamiento de la empresa de microprocesadores Gemalto. De cara a octubre, si bien no obviamos los elementos de incertidumbre, esperamos continúe el fondo positivo en la renta variable (véase Carteras Top 5 Selección publicado ayer). Pese a lo anterior, y con una estrategia con ETFs, esperamos un mejor comportamiento de la renta variable europea frente a la estadounidense (véase Cartera mensual ETFs, publicada ayer). Fuente: Datastream y Cortal Consors Principales macromagnitudes PIB (media anual) e 2014e Inflación (1) e 2014e Estados Unidos 3,0 1,7 2,2 1,8 2,5 Estados Unidos 1,5 3,0 1,7 1,5 2,0 Eurozona 1,7 1,5-0,5 0,0 1,3 Eurozona 2,2 2,5 2,2 1,5 2,0 España -0,3 0,4-1,4-1,1 0,6 España 3,0 2,5 2,9 1,5 2,0 Japón 4,0-0,4 2,0 1,9 1,5 Japón -0,9-0,2-0,2 0,0 1,9 Tipos de interés a 3 meses (1) e 2014e Tipos de interés a 10 años (1) e 2014e Estados Unidos 0,30 0,58 0,30 0,60 1,25 Estados Unidos 3,30 1,88 1,75 2,50 3,00 Eurozona 1,00 1,36 0,20 0,20 1,00 Eurozona 2,96 1,83 1,30 2,10 2,50 España 5,45 5,09 5,26 4,50 5,50 Japón 0,19 0,27 0,15 0,30 0,30 Japón 1,13 0,99 0,79 0,90 1,00 Fuente: Cortal Consors ; (1) A final de período Próximos movimientos de los bancos centrales Banco central Nivel de tipos de interés A corto plazo A medio plazo Reserva Federal 0,0%/0,25% 0 Estabilidad tipos de interés hasta 2015 BCE 0,50% 0 Estabilidad tipos de interés Banco de Inglaterra 0,5% 0 Estabilidad tipos de interés Banco de Japón 0,1% 0 Estabilidad tipos de interés (*) 0: sin variaciones; -: bajadas de tipos de interés; +: subidas de tipos de interés Fuente: Cortal Consors Calendario de subastas Día Fecha País Referencia Volumen Lunes 30/09/2013 Bélgica Bonos a medio/largo plazo Martes 1/10/2013 Miércoles 2/10/2013 Alemania Bono a 10 años DBR2% 15/8/2023 Jueves 3/10/2013 España Bono a 5 años SPGB4,5% 31/1/2018 2,5/3,5 m.m. Bono a 5 años SPGB3,75% 31/10/2018 Bono a 10 años SPGB4,4% 31/10/2023 Francia Bono a 10 años FRTR1,75% 25/5/2023 Bono a 15 años FRTR5,5% 25/5/2029 Viernes 4/10/2013 Fuente: Bloomberg, Cortal Consors
4 RENTA VARIABLE Variación diaria (%) 0,4% 0,8% 1,2% -2,2% 1,4% DOW J. S&P500 NASDAQ NIKKEI EURO50 Desde cierre ,3% 19,6% 26,4% 11,3% 37,2% ESTRATEGIA SECTORIAL EN ESPAÑA Recomendación (*) Bancos Telecomunicaciones Utilities Infraponderar Energía Sobreponderar 1,7% IBEX 14,4% Construcción 1,1% DAX 14,1% Mat. Básicos 1,3% CAC40 15,3% Consumo no cíclico 3,1% 0,0% 1,6% -5% -3% -1% 1% 3% 5% MIB30 FTSE BOVESPA 10,5% 9,5% -12,8% -30% -14% 2% 18% 34% 50% Consumo cíclico Tecnología-Media Autopistas (*) en función de análisis macro Sobreponderar FUNDAMENTALES ANÁLISIS TÉCNICO Crecimiento esperado del BPA PERY0 PERY1 Media 50 (*) Media 200 (*) Cruce Medias S&P500 7,5% 11,5% 10,5% 17,26 15,13 4,0% 8,8% Alcista DJ Eurostoxx 7,6% 14,8% 11,2% 15,72 14,01 5,2% 5,9% Alcista DJ Eurostoxx 50 4,6% 11,6% 9,4% 15,84 13,12 4,7% 5,5% Alcista Ibex35 30,6% 18,1% 7,8% 16,45 15,01-0,4% -3,2% Alcista Fuente: Datastream DIVISAS MATERIAS PRIMAS (*) desviación frente a su media Hoy Finales 13 (*) Hoy Var.año US$/ 1,352 1,26 Precio crudo Brent (US$) 109,06-2,76% /US$ 97,70 100,00 Precio crudo Brent ( ) 80,66-6,90% BRL/US$ 2,21 2,20 Precio oro (US$/oz.) 1292,24-17,39% (*) estimaciones Cortal Consors RENTA FIJA PRIVADA Spread corporate 60 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 Autos Telecos.( Consumo Cíclico Media Telecos Utilities PENDIENTE DE LA CURVA Indice CRY materias primas 284,02-6,97% TIPOS DE INTERÉS junio 14 marzo 14 diciembre 13 Fuente: Thomsom Reuters EUROZONA EEUU R. UNIDO JAPÓN Forward sobre tipos de interés a 3 meses 0,0% 0,1% 0,2% 0,3% 0,4% 0,5% 2-5 años años años años años años años años años años años años 54 0,15% 0,14% 0,14% 0,27% 0,24% 0,26% 0,31% 0,24% 0,32% Eurozona EE.UU. Japón
5 Cortal Consors, suc. en España Ribera del Loira 28-4ª plta Madrid AVISO LEGAL Elaboración del documento Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Cortal Consors, suc. en España. (en adelante Cortal Consors ), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Cortal Consors no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Cada analista de renta variable que ostenta la responsabilidad principal del contenido de este informe de análisis certifica con respeto de cada valor u emisor cubierto por dicho informe que: 1) todos los puntos de vista aquí recogidos reflejan fielmente sus opiniones personales sobre dichos valores u emisores 2) que ninguna parte de su renumeración estaba, es o será directamente o indirectamente relacionada con la recomendación específica u opiniones que contiene este informe. No es oferta pública ni comunicación publicitaria Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Fuentes y declaraciones El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Cortal Consors por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Cortal Consors no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. No asesoramiento en materia de inversión El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de Cortal Consors u otra entidad del Grupo BNP Paribas pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Este documento se proporciona en el Reino Unido únicamente a aquellas personas a quienes puede dirigirse de acuerdo con la Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a ninguna otra clase de personas o entidades. En particular el presente documento únicamente se dirige y puede ser entregado a las siguientes personas o entidades (i) aquellas que están fuera del Reino Unido (ii) aquellas que tienen una experiencia profesional en materia de inversiones citadas en el artículo 19(5) de la Order 2001, (iii) a aquellas con alto patrimonio neto (High net worth entities) y a aquellas otras a quienes su contenido puede ser legalmente comunicado, incluidas en el artículo 49(1) de la Order Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América. Cortal Consors y el resto de entidades del Grupo BNP Paribas que no son miembros de la New York Stock Exchange o de la National Association of Securities Dealers, Inc., no están sujetas a las normas de revelación previstas para dichos miembros. Derechos de Autor Este documento contiene información, texto, imágenes, logos y/u otro material protegido por los derechos de autor, derechos sobre protección de datos, marca registrada y otros derechos de propiedad. No debe ser reproducido, distribuido, publicado o usado de ninguna manera por ninguna persona para ningún propósito sin el previo consentimiento por escrito de Cortal Consors, suc en España o en el caso de material de cualquier tercero, el propietario de este material. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos Países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante. Supervisión Cortal Consors es una Sucursal de Cortal Consors, S.A., entidad francesa supervisada por el Banco de Francia, inscrita en el Registro de Comercio y Sociedades de Paris (Francia) con el número B , la actividad de Cortal Consors se encuentra sometida a la supervisión del Banco de España y de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Se encuentra inscrita en el Registro Mercantil de Madrid con el número , Libro 0, Folio 8, Hoja M , inscripción 1ª, con C.I.F.: W C, N.B.E.:1475, Cortal Consors es miembro del Fondo de Garantía Francés de Depósitos (Fonds de Garantie des Dépôts), constituido según la ley bancaria francesa (Ley francesa del 25 de junio de1999 relativa al ahorro y la seguridad financiera).
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