Financiación de Projectos Infraestructuras
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- María Isabel Figueroa Peralta
- hace 8 años
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1 Financiación de Projectos Infraestructuras Puertos Marítimos Carlos Borreguero
2 Agenda Antecedentes Ejes estratégicos del proyecto portuario Perfil del Inversor Estructurando la financiación: Project Finance Haciendo atractivo el proyecto al inversor
3 Antecedentes La crisis financiera mundial ha dado lugar a regulaciones y controles más estrictos sobre los bancos y sus prácticas crediticias (Basilea III). Esta presión continua sobre la liquidez bancaria, ha reducido el universo de los bancos con el suficiente interés y capacidad para financiar grandes proyectos de infraestructura. El efecto en cadena ha sido la suspensión de facto del mercado primario de sindicación de financiación de proyectos, con los bancos menos dispuestos a tomar grandes posiciones. El principal efecto es un incremento de los costes de financiación y mayores exigencias de capital, que se traduce en una diminución del TIR del proyecto. Esto se traduce en que los proyectos de infraestructura ya no pueden ser financiados solo con deuda tradicional. En este contexto, los promotores de los proyectos se ven obligados a analizar y diseñar nuevas formas de financiación a medida de sus necesidades.
4 Antecedentes Estudios recientes sugieren que las infraestructuras están empezando a ser consideradas como una clase de activo financiero en si mismas, por lo que la asignación de recursos financieros a esta clase de activos se espera que aumente de manera significativa. Los Project Bonds, dentro del contexto de Project Finance, ofrecen una oportunidad para los inversores institucionales de participar en proyectos de infraestructura a través de activos cotizados y negociables que pueden ofrecer rendimientos superiores ajustados al riesgo asumido. Antes de la crisis financiera, los mercados de capital eran vistos menos estables que los mercados de deuda, lo que ahora ha cambiado, dada la teórica disminución de la liquidez global. Hasta el momento, los bonos de proyecto se han utilizado con éxito en Europa y Estados Unidos para financiar proyectos de infraestructura. En África, Kenia y Nigeria son ejemplos en los que se han aplicado con éxito bonos de proyecto.
5 Agenda Antecedentes Ejes estratégicos del proyecto portuario Perfil del Inversor Estructurando la financiación: Project Finance Haciendo atractivo el proyecto al inversor
6 Ejes estratégicos del proyecto La función logística de los puertos, es un elemento de mejora de la competitividad clave, que mediante la generación de servicios integrales a las cargas, contribuye a la fidelización y captación de nuevos tráficos marítimos. Desde el punto de vista estratégico, los puertos que cuentan con Zonas de Actividades Logísticas (ZAL s) tienen aún más ventajas competitivas con respecto a otros puertos que no se integran y se mantienen independientes e indiferentes a la cadena logística de producción, transporte y distribución.
7 Ejes estratégicos del proyecto Mejora de la eficiencia del puerto en términos de: PRODUCTIVIDAD: Mínimo tiempo de espera y estancia de las naves SEGURIDAD: Máxima seguridad en las operaciones y en las instalaciones COMPETITIVIDAD: Mínimos costes de los servicios y tasas Mejora del comercio internacional en términos de : Incremento de las exportaciones por tipo de carga Optimización de las importaciones directas e incremento de las importaciones indirectas por tipo de carga Maximizar la fidelización y captación de tráficos marítimos
8 Agenda Antecedentes Ejes estratégicos del proyecto portuario Perfil del Inversor Estructurando la financiación: Project Finance Haciendo atractivo el proyecto al inversor El papel de los asesores
9 Perfil del Inversor Las características de una inversión son las siguientes: Rentabilidad: relación entre ganancias y gastos de inversión. Riesgo: una variable consustancial a los negocios, y que en el caso que nos ocupa, se debe contemplar desde muy diversas perspectivas. Liquidez: la posibilidad de realizar (vender) un activo sin incurrir en graves pérdidas de valor por ello. Maduración: el tiempo que tarda en recuperarse la inversión inicial. Fiscalidad: que depende del país en que se desarrolla el proyecto, pero en todo caso supone una disminución de la rentabilidad. Capacidad de Riesgo Riesgo Requerido Tolerancia al Riesgo Perfil del Inversor
10 Perfil del Inversor Se pueden distinguir cuatro tipos de inversores, cada uno de los cuales persigue un objetivo claro, que suele diferir según el tipo de inversor o promotor: Promotores industriales, para los que la iniciativa suele estar relacionada con su negocio principal ( Core Business ). Promotores Públicos, ya sea el Gobierno Central, los Gobiernos Regionales, Locales o los Municipios, cuyos objetivos se centran en el bienestar social. Contratistas y/o promotores, que desarrollan, construyen o hacen funcionar el proyecto y están interesados en participar en la iniciativa aportando capital y/o deuda subordinada. Inversores puramente financieros, que aportan capital o instrumentos financieros, con el único objetivo de invertir en proyectos que les otorguen una alta rentabilidad.
11 Perfil del Inversor Promotor financiero Hedgers Traditional Speculators Speculative Funds Transfer price risk Take Price risk Take Price risk Cover an underlying position Benefit from price movements Benefit from price movements Consume liquidity Provide liquidity Consume liquidity Price sensitiveness Price sensitiveness Price insensitivity Take short positions Take short positions Take long positions
12 Agenda Antecedentes Ejes estratégicos del proyecto portuario Perfil del Inversor Estructurando la financiación: Project Finance Haciendo atractivo el proyecto al inversor
13 Estructurando la financiación Project Finance Concepto El Project Finance es una técnica de financiación de inversiones que se basa en la capacidad del proyecto para generar flujos de caja positivos y no en la solidez y solvencia de los promotores. Por tanto, la financiación del proyecto no depende tanto del valor de los activos que los promotores están dispuestos a poner como garantía del proyecto, como de la capacidad del proyecto para pagar de la deuda contraída y remunerar el capital invertido. El deudor es una sociedad creada por los promotres específicamente para desarrollar el proyecto (The Special Purpose Vehicle (SPV)): Esta entidad es financiera y jurídicamente independiente de los promotores. Las entidades de crédito e inversores financieros aportan los recursos ajenos siendo su única garantía los flujos de caja y los activos del proyecto. El Project Finance permite la asignación de riesgos entre los participantes en la transacción. De esta forma, el proyecto puede soportar un ratio de endeudamiento superior al que podría soportar en otras circunstancias aumentando el retorno de la inversión de los promotores.
14 Estructurando la financiación Project Finance Alternativas Financiar el proyecto On balance sheet. Esta alternativa implica que los promotores usan todos los activos y los flujos de efectivo de la empresa existente para garantizar los fondos proporcionados por los prestamistas e inversores. Si el proyecto no tiene éxito, todos los activos y los flujos de efectivo del patrocinador servirán como fuente a los acreedores. Financiar el proyecto Of balance sheet. En esta alternativa, el proyecto es desarrollado por nueva entidad y es financiado a través de un Project Finance. Si el proyecto no tiene éxito, los acreedores no tienen derecho sobre los activos del patrocinador. Esta opción suele ser mucho más costosa que la anterior, ya que por un lado, los diferentes asesores necesitan tiempo para evaluar el proyecto y negociar los términos del contrato. Por otro lado, el coste de la supervisión del proceso del proyecto es muy alto. Por último, los prestamistas esperan una compensación por el mayor riesgo en que incurren.
15 Estructurando la financiación Project Finance Coste de la Deuda: Ejemplo Proyecto Nueva Terminal Portuaria Inversión: Euro 700 millones Fondos Propios en Cash: Euro 175 millones Financiación: Euro 525 millones Costes Operativos iniciales: Euro 50 millones
16 Estructurando la financiación Project Finance Coste de la Deuda: Ejemplo Balance y Costes de Financiación PROMOTOR ABC LIMITED Cash Deuda Bancaria al 6% Intereses 240 EBITDA NET DEBT/EBITDA 2.27 x Balance y Costes de Financiación PROMOTOR ABC LIMITED Cash Deuda Bancaria al 6% Intereses 317 EBITDA NET DEBT/EBITDA 3,05 x
17 Estructurando la financiación Project Finance Coste de la Deuda: Ejemplo Balance y Costes de Financiación PROMOTOR ABC LIMITED Cash Deuda Bancaria al 6% Coste Total Intereses 240 EBITDA NET DEBT/EBITDA 2,43 x Balance y Costes de Financiación SPV PROYECT Deuda al 11% 575 Coste Total Intereses 63 Coste Total Intereses COMBINADO 303
18 Special Purpose Entity Sponsor Lenders Landowner Contract Creating, Governing Project Company Providing Equity Other Equity Participants Long-Term Lease Loan and Security Agreements Purchase Agreement Management Contract Buyer Manager Engineer, Procure, Construct Contract EPC Contractor Operation & Maintenance Contract Energy Supply Contract Operator Energy Suppliers Purchase Orders Vendors Subcontracts Sub Contractors Transportation Contract Pipeline, Railroad,...
19 Agenda Antecedentes Ejes estratégicos del proyecto portuario Perfil del Inversor Estructurando la financiación: Project Finance Haciendo atractivo el proyecto al inversor
20 Haciendo atractivo el proyecto Las decisiones de inversión están directamente influenciadas por el clima de inversión de los mercados en los que operan los promotores. La existencia o ausencia de un clima de inversión propicio depende de los mercados financieros y de los gobiernos. Los mercados generan incentivos de precios (y de costes financieros en el caso de los mercados financieros) que señalan a los promotores e inversores cuando y donde existen oportunidades para hacer inversiones rentables. Los gobiernos son responsables de crear el marco jurídico, normativo e institucional que permita a los inversores privados para responder a las oportunidades del mercado de una manera socialmente responsable.
21 Haciendo atractivo el Proyecto Los proyectos de construcción de infraestructuras portuarios son: altamente intensivos en capital, forman parte de las infraestructuras de transporte nacionales, sus activos tienen una larga vida y suelen tener fuentes de ingresos predecibles, Los promotores del proyecto, tienen que garantizar al inversor financiero: Cash flow estables y predecibles Sentido económico del Proyecto Marco legal adecuado y estable Gestor / Concesionario, con solvencia y capacidad de gestión probada Tamaño del Proyecto suficiente (diseño a medida) Posibilidad de distribuir riesgos entre los partícipes
22 Haciendo atractivo el proyecto Ejemplo: Préstamo con garantía de país Institución Financiera Garantía de repago del crédito Crédito Repago del Crédito País SPV Capital Ingresos del Proyecto Producto Comprador Inversores
23 Carlos Borreguero Project Finance Analyst and Advisor
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