CONTROLADORA VUELA COMPAÑÍA DE AVIACIÓN, S.A.B. DE C.V. VOLAR

Transcripción

1 sep/2013 oct/2013 nov/2013 dic/2013 ene/2014 feb/2014 mar/2014 abr/2014 may/2014 jun/2014 jul/2014 ago/2014 sep/2014 oct/2014 nov/2014 dic/2014 ene/2015 feb/2015 Comentario al Reporte, 2014-IV VOLAR Marzo 02, 2015 P.O. (2015-IV): P$14.3 VENTA Precio (27/02/15) : P$15.0 No. De acciones (millones): 1, VK (millones): P$15,178.2 Max 1m P$15.48 Max 3 m P$15.48 Min 1m P$13.4 Min 3 m P$11.21 Chg% 1m 9.2% Chg% 3m 33.8% Max 12m P$15.48 P/U 15.7x Min 12m P$9.00 VE/UAIIDA 27.0x Chg% 12m 20.5% P/VL 3.5x RESUMEN EJECUTIVO Durante el trimestre, el tráfico de pasajeros aumentó +12.7% a/a. En 2014-IV, el tráfico internacional aumentó % a/a. Con ello, los vuelos internacionales incrementaron su peso respecto al total de pasajeros, al representar el 18.0%, es decir, una variación de +129 puntos base respecto a 2013-IV. Los pasajeros domésticos aumentaron +10.9% respecto a 2013-IV. La aerolínea aumentó su flota en 6 aviones al finalizar el trimestre con 50. A su vez, fue capaz de administrar de forma exitosa el incremento en la capacidad instalada y mantener un factor de ocupación adecuado (83.8%). Volaris fue capaz de incrementar su tarifa promedio en +2.0%, en línea con el incremento observado por Aeroméxico. Volaris logró incrementar sus ingresos operativos en +24.3% respecto a 2013-IV. Los ingresos totales se ubicaron en P$3,958 millones. El ingreso total operativo por asiento por milla volada (TRASM, por sus siglas en inglés) aumentó significativamente (+20.7% a/a), impulsado, principalmente, por los ingresos de servicios. Los costos y gastos de operación aumentaron marginalmente (+4.5% a/a) respecto al crecimiento en del tráfico de pasajeros. El bajo incremento fue fundamentado a través de la significativa reducción en el precio de la turbosina (-10.4% a/a). Volaris logró registrar una utilidad operativa de +P$426 millones con un margen de 10.8%, dato alentador tras las pérdidas observadas un año atrás por -P$197 millones. Por otro lado, el EBITDAR (EBITDA + gasto en arrendamiento) reportó una variación anual de +156% al ubicarse en P$1,239 millones con un margen de 31.3%.

2 ANÁLISIS Durante el trimestre, el tráfico de pasajeros aumentó +12.7% a/a. La administración continuó destinando esfuerzos exitosos hacia el crecimiento del número de pasajeros internacionales, ante la estrategia de incrementar el ingreso promedio por pasajero. En 2014-IV, el tráfico internacional aumentó % a/a. Con ello, los vuelos internacionales incrementaron su peso respecto al total de pasajeros, al representar el 18.0%, es decir, una variación de +129 puntos base respecto a 2013-IV. Por otro lado, los pasajeros domésticos aumentaron +10.9% respecto a 2013-IV. La aerolínea aumentó su flota en 6 aviones al finalizar el trimestre con 50. A su vez, fue capaz de administrar de forma exitosa el incremento en la capacidad instalada y mantener un factor de ocupación adecuado (83.8%). Por primera ocasión, desde que se cuenta con información oficial de la aerolínea, Volaris fue capaz de incrementar su tarifa promedio en +2.0%, en línea con el incremento observado por Aeroméxico. Dado el alto peso en los costos que posee el gasto en combustible, consideramos que la tarifa por pasajero refleja de forma indirecta el precio de la turbosina. La disminución de tarifas se ha generado bajo un entorno de estabilidad en el precio del petróleo. Ante la baja registrada en el precio del petróleo, no estimamos observar una recuperación significativa en la tarifa promedio, sin embargo, es una oportunidad de mejorar significativamente sus márgenes. No obstante, de mantenerse bajo el precio del combustible y mantener una expectativa de bajos precios, no descartamos una nueva etapa de disminución en tarifas. Se ha incrementado el esfuerzo para desagregar lo incluido en la tarifa por vuelo, motivo por el cual observamos aumentos importantes en los ingresos por servicios. En 2014-IV se registró una variación anual de +81.2% al ubicarse en P$818 millones. En términos por pasajero, el dato se situó en P$313, es decir, un incremento anual de 60.7%. A pesar de ser un resultado favorable para incrementar el ingreso promedio por pasajero, reiteramos nuestra cautela ante el impacto futuro de la implementación de prácticas que eliminen premio implícito que pagan los pasajeros de Volaris sobre VivaAerobus, especialmente con la renovación de la flota de VivaAerobús, la cual se encuentra en curso, así como la implementación de su nuevo esquema de servicio, es factible reservar un asiento (anteriormente, VivaAerobús no permitía elegir asiento previo al abordaje, uno de los factores que generaban un plus para los pasajeros de Volaris, al igual que la diferencia de edad promedio de la flota). Estimamos que el efecto se observaría, o se disipe el riesgo, una vez que VivaAerobus concrete el cambio de su flota hacia aviones Airbus. No obstante, la aceptación del consumidor de la estrategia encaminada para lograr incrementar los ingresos por servicios es un cambio fundamental favorable para la empresa en el corto y mediano plazo.

3 Con ello, durante 2014-IV, Volaris logró incrementar sus ingresos operativos en +24.3% respecto a 2013-IV. Los ingresos totales se ubicaron en P$3,958 millones. El ingreso total operativo por asiento por milla volada (TRASM, por sus siglas en inglés) aumentó significativamente (+20.7% a/a), impulsado, principalmente, por los ingresos de servicios. Los costos y gastos de operación aumentaron marginalmente (+4.5% a/a) respecto al crecimiento en del tráfico de pasajeros. El bajo incremento fue fundamentado a través de la significativa reducción en el precio de la turbosina (-10.4% a/a). La mayor baja en dicho insumo se observó en diciembre, motivo por el cual 2015-I presentará los mayores beneficios de la volatilidad que ha registrado el precio del petróleo. Por otro lado, el crecimiento mayor en costos se observó en el gasto de mantenimiento (+34.8% a/a), seguido de Ventas, mercadotécnica y gastos de distribución (+26.8% a/a). Volaris logró registrar una utilidad operativa de +P$426 millones con un margen de 10.8%, dato alentador tras las pérdidas observadas un año atrás por -P$197 millones. Por otro lado, el EBITDAR (EBITDA + gasto en arrendamiento) reportó una variación anual de +156% al ubicarse en P$1,239 millones con un margen de 31.3%. Es relevante destacar que el impacto de la guerra en precios, reflejado por primera ocasión un año atrás, ha sido disipado y el beneficio es superior gracias al momento favorable por el que pasan las aerolíneas gracias al bajo nivel registrado del precio del petróleo. La aerolínea logró resultados favorables impulsados, principalmente, por tres factores: Disminución en el precio de la turbosina. Re direccionar capacidad instalada hacia vuelos internacionales con mayor tarifa promedio respecto al mercado nacional. Desagregación exitosa de la tarifa por vuelo. Dichos factores mejoran la perspectiva de la empresa, sin embargo, nos mantenemos cautelosos por la dependencia excesiva del precio del petróleo para obtener resultados favorables. Consideramos favorable el éxito obtenido en el incremento de ingresos por servicios, no obstante, reiteramos nuestra preocupación ante la nueva imagen y servicio de VivaAerobús, impacto que estimamos se concrete o disipe en uno o dos años. A pesar de no descartar una apreciación significativa en el corto plazo, consideramos que los riesgos en el mediano y largo plazo son significativos. Recomendamos VENTA con precio objetivo de P$14.3 al cierre de 2015-IV.

4 Durante el trimestre, el tráfico de pasajeros aumentó +12.7% a/a. La administración continuó destinando esfuerzos exitosos hacia el crecimiento del número de pasajeros internacionales, ante la estrategia de incrementar el ingreso promedio por pasajero. En 2014-IV, el tráfico internacional aumentó % a/a. Con ello, los vuelos internacionales incrementaron su peso respecto al total de pasajeros, al representar el 18.0%, es decir, una variación de +129 puntos base respecto a 2013-IV. Por otro lado, los pasajeros domésticos aumentaron +10.9% respecto a 2013-IV. La aerolínea aumentó su flota en 6 aviones al finalizar el trimestre con 50. A su vez, fue capaz de administrar de forma exitosa el incremento en la capacidad instalada y mantener un factor de ocupación adecuado (83.8%). Volaris fue capaz de incrementar su tarifa promedio en +2.0%, en línea con el incremento observado por Aeroméxico. En 2014-IV, los ingresos por servicios registraron una variación anual de +81.2% al ubicarse en P$818 millones. En términos por pasajero, el dato se situó en P$313, es decir, un incremento anual de 60.7%. Con ello, durante 2014-IV, Volaris logró incrementar sus ingresos operativos en +24.3% respecto a 2013-IV. Los ingresos totales se ubicaron en P$3,958 millones. El ingreso total operativo por asiento por milla volada (TRASM, por sus siglas en inglés) aumentó significativamente (+20.7% a/a), impulsado, principalmente, por los ingresos de servicios. Los costos y gastos de operación aumentaron marginalmente (+4.5% a/a) respecto al crecimiento en del tráfico de pasajeros. El bajo incremento fue fundamentado a través de la significativa reducción en el precio de la turbosina (-10.4% a/a). Por otro lado, el crecimiento mayor en costos se observó en el gasto de mantenimiento (+34.8% a/a), seguido de Ventas, mercadotécnica y gastos de distribución (+26.8% a/a). Volaris logró registrar una utilidad operativa de +P$426 millones con un margen de 10.8%, dato alentador tras las pérdidas observadas un año atrás por -P$197 millones. Por otro lado, el EBITDAR (EBITDA + gasto en arrendamiento) reportó una variación anual de +156% al ubicarse en P$1,239 millones con un margen de 31.3%. Analista Javier Romo

5 Directorio Héctor Romero Director General Em M P * 02/03/15 Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros carlos.ugalde@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Julio C. Martínez Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía julio.martinez@signumresearch.com Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario armando.rodriguez@signumresearch.com Javier Romo Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas e Infraestructura javier.romo@signumresearch.com Homero Ruíz Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios homero.ruiz@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda ana.telleria@signumresearch.com CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Infraestructura y Construcción Armelia.reyes@signumresearch.com Emma Ochoa emma.ochoa@signumresearch.com Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Tel / Info@signumresearch.com Sistemas de información Iván Vidal ivan.vidal@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.