Valuación por Múltiplos
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- Tomás Sánchez Rico
- hace 8 años
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1 Valuación por Múltiplos Tipos de Múltiplos. Pasos para valuar por múltiplos. Ejemplo. Refleja el PER los factores fundamentales de la empresa? Qué significa el PER? Copyright Leonardo Fernández 1
2 Múltiplo Relación entre los precios de mercado y una medida de performance. Copyright Leonardo Fernández 2
3 Tipos de Múltiplos Price/Earnings Price/EBIT Price/Sales Price/Book Value Price/Cash Flow Copyright Leonardo Fernández 3
4 Razones para utilizarlos Simple de calcular y de comparar con otras empresas. Elimina la necesidad de hacer supuestos sobre riego, crecimiento y tasa de dividendos. Reflejan las percepciones del mercado. Copyright Leonardo Fernández 4
5 Utilidad... Conseguir información de empresas públicas para valuar o comparar valuaciones de empresas privadas Comparar los valores entre empresas públicas Copyright Leonardo Fernández 5
6 Pasos para Valuar por Múltiplos Elegir compañías comparables. Elegir criterios para los múltiplos. Calcular el múltiplo promedio. Proyectar los valores requeridos. Valuar la Compañía o el Patrimonio Neto. Copyright Leonardo Fernández 6
7 1. Elegir compañías comparables Similitud vs Validez de la Muestra Copyright Leonardo Fernández 7
8 Criterios de Selección Clasificación Industrial Tecnología Clientela Tamaño Leverage (Nivel de Endeudamiento) Copyright Leonardo Fernández 8
9 2. Elegir criterios para los múltiplos Generales Ventas, Ganancias, BAII, Valor Libros Eficiencia de las empresas vs Variaciones Contables Específicos Cadenas de Fast-food - Precio por m 2. Copyright Leonardo Fernández 9
10 3. Calcular el promedio 4. Proyectar valores requeridos Generales Ventas, Ganancias, BAII, Valor Libros Específicos Cadenas de Fast-food - Precio por Local Copyright Leonardo Fernández 10
11 5. Valuar la empresa o el PN Utilizando los comparables obtenidos en 3 y las proyecciones de 4. Copyright Leonardo Fernández 11
12 Múltiplo de Price/Earnings Copyright Leonardo Fernández 12
13 Diferentes Nombres... P/E. PER. Se puede calcular sobre valores totales, o sobre valores por acción. Copyright Leonardo Fernández 13
14 Cálculo Pr ice = Pr ecio = ValorPN EPS GPA IngresoNeto Copyright Leonardo Fernández 14
15 Ejemplo (Benninga, 1997) Año 1991 Proyección de Ganancias GPA92 = $4,85 Copyright Leonardo Fernández 15
16 Comparables Clasificación Industrial Dillard Dept. Fred Meyer Dollar General Nordstrom, Inc. Family Dollar Pic 'N' Save Jacobson Stores Sears, Roebuck J.C. Penney Service Merchandise K Mart Corp. Venture Stores L. Luria & Son Wal-Mart Stores May Dept. Stores Woolworth Corp. Copyright Leonardo Fernández 16
17 Comparables TCL Dillard Dept. Jacobson Stores J.C. Penney L. Luria May Dept Stores Nordstrom Sears, Roebuck Copyright Leonardo Fernández 17
18 Comparables Tamaño Dillard Dept. J.C. Penney May Dept Stores Nordstrom Copyright Leonardo Fernández 18
19 Comparables Endeudamiento Pref. Equity Total Debt stock (M. V.) Value Leverage Dayton Hudson % Dillard Dept % J.C. Penney % May Dept Stores % Nordstrom % Copyright Leonardo Fernández 19
20 2. Elegir criterios para los múltiplos PER, ya que se busca obtener el precio de la acción Copyright Leonardo Fernández 20
21 3. Calcular el promedio share price P/E Dillard Dept. DDS J.C. Penney JCP May Dept. Stores MA Nordstrom, Inc. NOBE Copyright Leonardo Fernández 21
22 3. Calcular el promedio Pr ecio GPA Promedio = 18,15 Precio GPA DH = $65 3,72 Precio GPA DH = 17,5 Copyright Leonardo Fernández 22
23 4. Proyectar los valores requeridos Proyección de Ganancias por Acción GPA 92 = $4,85 Copyright Leonardo Fernández 23
24 5. Valuar la Compañía o el PN PER = P $ 4, 85 P GPA = 1815, P = 18, 15* 4, 85 P = $88 Copyright Leonardo Fernández 24
25 Refleja el PER los factores fundamentales de la empresa? Copyright Leonardo Fernández 25
26 Refleja...? PER = P GPA Gordon P = DPA k - g 1 0 P = Precio de la acción DPA1 = Dividendos del año próximo K = retorno requerido por los accionistas g0 = tasa de crecimiento GPA0 = Ganancias por acción DPA1 = GPA0 * ( 1 + g0 ) * d d = porcentaje de ganancias pagadas a los accionistas Copyright Leonardo Fernández 26
27 Refleja...? P = GPA 0 * d * ( 1 k g 0 + g 0 ) P GPA = GPA0 * d * ( 1 + g GPA * (k g ) ) P GPA = d * ( 1 + (k g 0 g ) 0 ) Copyright Leonardo Fernández 27
28 Refleja El porcentaje de las ganancias pagadas a los accionistas P GPA = d * ( 1 + (k g 0 g ) 0 ) El retorno requerido por los accionistas La tasa de crecimiento de las ganancias Copyright Leonardo Fernández 28
29 El PER significa: VECES TIEMPO DE RECUPERO RETORNO REQUERIDO Copyright Leonardo Fernández 29
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