CARTERA COLECTIVA ABIERTA 1525 FIDUCIARIA COLPATRIA S.A.

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1 CARTERA COLECTIVA ABIERTA 1525 FIDUCIARIA COLPATRIA S.A. CARTERAS COLECTIVAS Acta Comité Técnico No. 249 Fecha: 8 de enero de 2015 REVISIÓN ANUAL RIESGO DE CRÉDITO F-AAA RIESGO DE MERCADO VrR 2+ RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL 1+ Fuentes: Fiduciaria Colpatria S.A. Información de Portafolios de inversión suministrada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Banco de la República. Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Javier Cadena Lozano Juan Manuel Gomez Trujillo Contactos: Raul F. Rodriguez Londoño raulf.rodriguez@vrisk.com Pablo Moisés Quintero O Pablo.quintero@vriskr.com Luis Fernando Guevara O luisfguevara@vriskr.com El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, en sesión del 8 de enero de 2015, según consta en el Acta No. 249 de la misma fecha, decidió mantener la calificación F-AAA en Riesgo de Crédito, VrR 2+ (Dos Más) en Riesgo de Mercado y 1+ (Uno Más) en Riesgo Administrativo y Operacional de la Cartera Colectiva Abierta La Calificación F-AAA (Triple A) otorgada para el Riesgo de Crédito indica que existe una altísima seguridad ya que la cartera cuenta con una alta capacidad de conservar el capital y existe, igualmente, una alta capacidad de limitar la exposición al riesgo crediticio. La Calificación VrR 2+ (Dos Más) otorgada al Riesgo de Mercado indica que la variación del fondo es moderada frente a la variación a las condiciones del mercado. Sin embargo la vulnerabilidad a los factores de riesgo es mayor que en aquellas carteras con mejores categorías de calificación. De otra parte, la Calificación 1+ (Uno Más) asignada al Riesgo Administrativo y Operacional indica que el desempeño operativo, administrativo, gerencial y de control la cartera es muy bueno, razón por la cual existe una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. Nota: Para las categorías de riesgo entre AA y B y 1 a 3, Value and Risk utiliza los signos (+) o (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo. Tel: (571) Bogotá (Colombia) 1

2 SOCIEDAD ADMINISTRADORA Fiduciaria Colpatria S.A. es una sociedad anónima, cuyo objeto social es celebrar y ejecutar todos los actos, contratos y operaciones propias de la actividad fiduciaria con sujeción a los requisitos, restricciones y limitaciones impuestas por las leyes. La Entidad se constituyó en 1987 como un departamento del Banco Colpatria dedicado al desarrollo de negocios fiduciarios, y en 1991 se convirtió en una entidad independiente con personería jurídica propia. Actualmente se encuentra calificada en AAA (Triple A) tanto en Eficiencia en la Administración de Portafolios como en Riesgo de contraparte por Value and Risk Rating S.A., documentos que pueden ser consultados en la página web CARACTERÍSTICAS DE LA CARTERA La Cartera Colectiva Abierta 1525, en adelante CCA 1525, es una cartera de naturaleza abierta con perfil de riesgo conservador dirigida a inversiones del Mercado Monetario 1. La Cartera Colectiva Abierta está orientada hacia las entidades territoriales y sus descentralizadas en concordancia con las políticas de inversión definidas en el Decreto 1525 del 9 de mayo de 2008 o aquellas normas que lo modifiquen, adicionen o reformen por el cual se dictan normas relacionadas con la inversión de los recursos de las entidades estatales del orden nacional y territorial. Por su parte, los parámetros de inversión operan bajo una adecuada administración del riesgo, así como de una sana política de liquidez y seguridad. De acuerdo con lo establecido en el prospecto, la Fiduciaria propenderá por mantener el equilibrio entre la liquidez que considere necesaria para atender el giro normal de las redenciones de las participaciones en la CCA 1525 y el cumplimiento de las obligaciones de ésta, para lo cual lleva a cabo un análisis de sus pasivos y los recursos destinados a efectuar inversiones, con el fin de lograr un portafolio rentable acorde con un perfil de riesgo conservador. 1 Una cartera del mercado monetario es la que está compuesta únicamente por valores, exclusivamente de contenido crediticio, denominados en moneda nacional, inscritos en el RNVE. 2 El portafolio de la cartera colectiva 1525 estará compuesto exclusivamente por los siguientes activos: a) Títulos de tesorería TES clase B, tasa fija o indexados a la UVR. b) Certificados de depósito a término CDT s, emitidos por establecimientos bancarios vigilados por la Superintendencia Financiera de Colombia o entidades especiales contempladas en la parte décima del estatuto orgánico del sistema financiero. c) Las inversiones en los establecimientos bancarios solo podrán realizarse cuando los títulos valores de éstos estén calificados por Sociedades Calificadoras de Riesgo autorizadas por la Superintendencia Financiera de Colombia así: Para las inversiones con plazo igual o inferior a un (1) año, el establecimiento bancario deberá contar con una calificación vigente correspondiente a la máxima categoría para el corto plazo de acuerdo con las escalas utilizadas por las sociedades calificadoras que la otorgan. Para inversiones con plazo superior a un (1) año, el establecimiento bancario deberá contar con la tercera mejor calificación vigente para el largo plazo según la escala utilizada por las sociedades calificadora. Es de resaltar que el administrador de la CCA 1525 no podrá celebrar operaciones de reporto, simultáneas y transferencia temporal de valores, con los recursos de la Cartera Colectiva, de acuerdo con lo establecido en el Art. 56 del Decreto 1525 de El monto mínimo de inversión y permanencia es de $ y hasta por el 10% del valor total de la cartera. Las redenciones parciales de los derechos no pueden ser superiores al 99% del valor de los derechos de participación y los impuestos generados por esa transacción están a cargo del inversionista. Del valor neto de la cartera colectiva se descuentan costos y gastos asociados a la custodia de los valores que componen su portafolio, honorarios, seguros, gastos bancarios, entre otros, así como la remuneración de la Sociedad Administradora, que corresponde al 1,2% E.A., la cual es descontada diariamente. Por otra parte, la Fiduciaria ha venido realizando dentro de los plazos establecidos y de manera adecuada los ajustes estipulados en la circular externa 026 de 2014 en la que se establece que Las sociedades fiduciarias que a la fecha de

3 entrada en vigencia de la presente circular externa tengan carteras colectivas autorizadas por la SFC o en funcionamiento, en adelante denominados FICs en transición, deben presentar un plan de ajuste que prevea las actividades que adelantará para adecuar dichos fondos a las disposiciones de que trata el artículo 1 del Decreto 1242 de y las establecidas en el nuevo Título VIII de la CBJ 3. Dado lo anterior, la Calificadora estará atenta a las actualizaciones de los manuales, la migración de las inversiones a los custodios de valores, entre otras variables con el fin de determinar su impacto en las calificaciones de la Cartera Colectiva. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Producto de la favorable dinámica comercial de la fiduciaria en relación a los activos administrados que a su vez nutren en parte estos vehículos de inversión y la orientación de los inversionistas por buscar activos con un menor nivel de volatilidad en condiciones de incertidumbre del mercado, el valor de la cartera colectiva entre noviembre de 2013 y 2014 presentó un crecimiento del 101,68% al pasar de $ millones a $ millones. En el mismo sentido, el total de inversionista se ubicó en 176 con un crecimiento del 29,41% en el periodo analizado, de los cuales el 89% está representado por personas jurídicas incluido patrimonios autónomos y el 11% en personas naturales. Con una dinámica más moderada, el valor de la unidad al cierre de noviembre de 2014 presentó un crecimiento en relación al mismo periodo del año anterior del 3,66% alcanzando los $11.742,4, comportamiento que se ubica por debajo a lo registrado por los principales indicadores económicos y financieros como la DTF (4,40% E.A) el IPC (3,67%) y el IBR (4,36%). En opinión de Value and Risk, el crecimiento de la cartera ha diluido la concentración del principal adherente lo cual le aportará al administrador de la cartera mayor flexibilidad en términos de estrategia de inversión y liquidez, factor ponderado favorablemente. 2 hacienda/elministerio/normativaminhacienda/2013/decret O%201242%20DE%2014%20DE%20JUNIO%20DE% pdf 3 Circular básica Jurídica. 3 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Nota: El valor de la cartera se ubica en la parte izquierda de la gráfica. De otro lado, la rentabilidad de la cartera colectiva 1525 al cierre de noviembre de 2014 se ubicó en 3,45% (3,65% promedio en los últimos 12 meses), comparándose favorablemente frente al cierre del mismo mes de 2013 (2,87%) mas no al promedio anual Nov 2012 Nov 2013 (4,26%). Si bien el desempeño de la rentabilidad responde a factores como composición, duración, perfil de riesgo y liquidez, esta se compara favorablemente frente al sector 4 (3,42%), pero por debajo de los indicadores de referencia IPC (3,67%) e IBR (4,36%). Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Teniendo en cuenta diferentes situaciones políticas, económicas y comerciales, los mercados financieros a nivel local e internacional evidenciaron durante lo corrido de 2014 un aumento en la volatilidad de los múltiples activos financieros lo cual ha generado la recomposición de varios portafolios de inversión con el fin de equilibrar la rentabilidad y el riesgo asumido. De 4 El sector comprende el total de las carteras colectivas de acuerdo al decreto 2555 de 2010.

4 esta manera, al cierre de noviembre de 2014, la volatilidad de la CCA 1525 se ubicó en 2,15% 5 (3,08% promedio en los últimos 12 meses), nivel que presenta un incremento frente a los registrado al cierre del mismo periodo del año anterior (1,61%), pero inferior al promedio anual Nov 2012 Nov 2013 (4,59%). En opinión de la Calificadora, los ajustes adicionales en la política monetaria de los Estados Unidos de América, junto con los precios internacionales del petróleo y los impactos de la reforma tributaria a nivel local, serán factores determinantes que impactaran la volatilidad y rentabilidad del mercado local y sus instrumentos en el mediano plazo. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Gestión de Riesgo de Crédito y Contraparte Los aspectos que sustentan mantener la calificación F-AAA asignada al riesgo de crédito, con corte a noviembre de 2014, son: La CCA 1525 se ha caracterizado por su baja exposición al riesgo de crédito producto de la alta calidad crediticia de los títulos que componen el portafolio. De esta manera, al cierre de noviembre de 2014 el 94,48% (92,68% en promedio en los últimos doce meses) se encuentran calificados en AAA y 1+, mientras que el 5,52% (7,32% en promedio) en AA+. Lo anterior permite concluir que la composición del portafolio limita la probabilidad de materialización de riesgos de crédito sobre el impago del capital e intereses. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Teniendo en cuenta lo anterior, el Sharpe Ratio 6 se ubicó al cierre de noviembre de 2014 en 1,210 (1,060 promedio de los últimos 12 meses), indicando que las rentabilidades obtenidas durante el año fueron suficientes para compensar el riesgo asumido por la cartera. Teniendo en cuenta que la desviación estándar de la rentabilidad mensual de la cartera presentó una considerable disminución al pasar de 2,62% a 0,64%, el Coeficiente de Variación 7 entre noviembre de 2013 y 2014 se ubicó en 17,25%, nivel inferior al observado en el sector (20,9%). En opinión de la Calificadora, la baja duración y la alta proporción en recursos a la vista permiten anticipar una estabilidad en la rentabilidad de la cartera en el mediano plazo, factor ponderado favorablemente. 5 Ubicándose por encima del sector (2,04%). 6 Como indicador de referencia se tomó el IBR overnight y el IPC. 7 Desvest (rentabilidad) / promedio (rentabilidad). Para el cálculo del coeficiente de variación se toman los datos mensuales consolidados de la rentabilidad. 4 Nota: La calificación AAA incluye los depósitos a la vista calificados 1+, y la calificación AA los depósitos calificados en 1. El portafolio de inversiones mantiene una estructura concentrada en CDT s los cuales al cierre de noviembre de 2014 participan con el 46,44% (58,19% promedio en los últimos 12 meses), seguido por las cuentas a la vista y los TES con participaciones del 44,92% y 8,64% (37,78% y 4,03% promedio), respectivamente. Es de resaltar que a partir de septiembre de 2014, producto del aumento de las tasas se interés, se aumentó la participación de TES (los cuales era inexistentes) con el fin de aumentar la

5 rentabilidad del portafolio al tomar una posición con un YTM 8 mayor. En opinión de la Calificadora, la actual composición del portafolio contribuirá con incrementos en la rentabilidad, factor que toma relevancia si se tiene en cuenta que la baja duración del mismo limitará el crecimiento de la volatilidad y por consiguiente el descalce en la relación riesgo retorno. En el mediano plazo, dependiendo del comportamiento de las tasas de intervención del Banco de la República y de la inflación, es probable que la participación de los TES aumente, aunque sin cambiar el perfil de riesgo definido. De otra parte, en relación con la estructura del portafolio por tipo de emisor, los bancos continúan presentando la mayor participación (81,32% y 82,75% en promedio entre noviembre de 2013 y 2014), seguido por el Gobierno Nacional (8,64% y 4,03%), otras de sector financiero (5,99% y 7,61%) y IOE 9 (7,73%). Si bien se observa una alta concentración en bancos, se destaca las altas calificaciones de deuda de corto y largo plazo, los adecuados niveles de solvencia y una alta capacidad patrimonial, aspectos que mitigan la probabilidad de incumplimiento en el pago de capital e intereses de sus obligaciones. Teniendo en cuenta que la regulación y los resultados financieros han contribuido a la robustez del sector bancario local, en el mediano plazo no se evidencias cambios estructurales en sus principales variables, lo 8 Yeild to maturity (por sus siglas en ingles). 9 Entidades Oficiales Especiales. que anticipa una estabilidad en el perfil de riesgo de crédito de la CCA 1525, factor ponderado favorablemente. Por otra parte, la concentración por emisor ha presentado una evolución favorable, toda vez que el más relevante disminuyó su participación entre noviembre de 2013 y 2014 al pasar de 25,28% a 13,48%, mientras que los tres (3) emisores más representativos disminuyeron su participación en el mismo periodo de tiempo al pasar de 56,44% a 34,90%, tendencia similar a la registrada por los principales cinco (5) emisores (al pasar de 71,23% a 54,17%). En opinión de la Calificadora, el nivel actual de concentración no representa un riesgo estructural para la cartera, toda vez que no se evidencia un deterioro de la calidad de los emisores que respaldan los títulos del portafolio. Value and Risk destaca que para la gestión del riesgo de crédito Fiducolpatria lleva a cabo la asignación de cupos de crédito y contraparte utilizando la metodología CAMEL. Dichos cupos son aprobados por la Junta Directiva y registrados tanto en el 5

6 aplicativo PORFIN como en el sistema de negociación MEC, para efectos de control y monitoreo diario de las operaciones en línea, así como de la generación de los reportes respectivos. Gestión de Riesgo de Mercado y Liquidez Los aspectos que sustentan mantener la calificación VrR 2+ en riesgo de mercado y liquidez, con corte a noviembre de 2014, son: La CCA 1525 mantiene una adecuada diversificación por variable de riesgo, lo cual le permite vía correlación mitigar los diferentes riesgos de mercado y mantener una rentabilidad estable a través del tiempo. De esta manera, dependiendo de las condiciones del entorno económico y financiero, se ha venido recomponiendo el portafolio, aumentando la participación en tasa fija y cuentas a la vista en contraposición de aquellas indexadas a la IBR e IPC. En línea con lo anterior, al cierre de noviembre de 2014, las cuentas a la vista representaban el 44,92% (37,78% promedio en el último año), seguido por las indexadas a IBR (23,84% y 26,40%), tasa fija (15,08% y 8,18%) e IPC (9,73% y 20,13%). Teniendo en cuenta la alta volatilidad de las tasas de interés en el segundo semestre de 2013, la estrategia de la cartera colectiva estuvo dirigida a alargar parcialmente el portafolio con el fin de favorecer la rentabilidad del mismo. En el mediano plazo, se espera que variables técnicas y fundamentales impriman mayor volatilidad al mercado generando una mayor reexpresión en inversiones en tasa fija e indexada a IBR y DTF. Debido a las condiciones de mercado anteriormente descritas y a las oportunidades de generar una mejor rentabilidad, la cartera ha venido aumentando las inversiones de plazos un poco mayores. Dado lo anterior, en la estructura de vencimientos de las inversiones entre noviembre de 2013 y 2014, se resalta la disminución de las cuentas a la vista las cuales pasaron del 46,60% al 42,92%, dinámica similar a la evidenciada en la participación de las inversiones con plazos entre 0 y 90 días la cual pasó de 19,55% a 12,40%. Si bien los activos entre 91 y 180 días no presentaron cambios sustanciales 10, las de 181 a 360 días y las de mayor a 360 días pasaron de representar el 19,02% y 4,68% a 24,89% y7,63%, respectivamente. Como se anticipó en la pasada revisión anual, la duración presentó modificaciones en función de las condiciones de los mercados bursátiles locales e internacionales, por lo cual entre noviembre de 2013 y 2014 se presentó un sustancial crecimiento al pasar de 90,68 días a 223,80 días, factor que favorece la relación riesgo rentabilidad, sin que ello afecte la consistencia y políticas de la cartera. En opinión de la Calificadora, el primer semestre de 2015 será fundamental para aclarar el panorama económico y financiero del país lo cual podría conllevar a una nueva reestructuración de los portafolios de inversión, factor sobre el cual Value and Risk estará atenta. 10 Al pasar de 10,15% a 10,16% entre noviembre de 2013 y

7 Nota: para el cálculo de la Duración, no se incluyen las cuentas a la vista ni simultáneas. En relación al riesgo de liquidez de la cartera colectiva, el Máximo Retiro Acumulado (MCO) 11 en los últimos tres años fue de $8.936 millones (junio de 2014), el cual fue cubierto con suficiencia con los recursos con los que se disponían en cuentas a la vista (2,80 veces en junio y 3,09 veces en promedio en el año). Por su parte, el máximo saldo diario negativo entre adiciones y retiros durante el año 2014 ascendió a $ millones (junio/2014), el cual fue cubierto en más de dos (2) veces con los recursos en cuentas a la vista, lo que evidencia la suficiencia de liquidez para atender redenciones y/o cancelaciones. Al cierre de noviembre de 2014, el mayor adherente de la Cartera Colectiva mantiene 11 Se toma la suma de la mayor serie de diferencias negativas consecutivas entre adiciones y retiros. una participación del 8,42%, porcentaje inferior al límite máximo establecido por la regulación vigente (10%). En el mismo sentido, los veinte (20) principales adherentes representan el 78,24%, nivel comparado favorablemente frente a lo registrado en el mismo periodo del año anterior, (85,04%). En opinión de la Calificadora, la moderada atomización por adherentes y la alta proporción de recursos a la vista permiten mitigar el riesgo de liquidez ante potenciales retiros y especialmente ante condiciones de estrés en el mercado en general. De otro lado, es de resaltar que del total de adherentes el 89% está representado por personas jurídicas incluido patrimonios autónomos y el 11% en personas naturales. Lo anterior en opinión de la Calificadora podría exigir mayores requerimientos de liquidez, considerando que las personas jurídicas son más propensas a rotar sus inversiones frente a oportunidades de mayor rentabilidad. A pesar de lo anterior, el tiempo de estabilidad de ese tipo de inversionistas así como los altos niveles de liquidez de la cartera, contribuyen para mitigar dicho riesgo. Gestión de Riesgo Administrativo y Operacional La calificación 1+ asignada al riesgo administrativo y operacional se encuentra sustentada en los siguientes aspectos: Para el proceso de inversiones la Junta Directiva define las políticas, metodologías y procedimientos que, alineados con los mecanismos de control interno, y soportados en el recurso humano idóneo y calificado, así como en la infraestructura tecnológica y las instancias de decisión, le ha proporcionado a Fiducolpatria una gestión eficiente de las diferentes tipologías de riesgo sobre los recursos propios y de terceros. Asimismo, se resalta el mantenimiento de la independencia funcional y organizacional entre Front, Middle y Back Office, los cuales dependen de áreas funcionales diferentes, brindando transparencia en la toma decisiones y mitigando la presencia de posibles conflictos de interés. 7

8 Fiducolpatria sobresale como una entidad con adecuadas herramientas tecnológicas utilizadas para la administración de los diferentes vehículos de inversión, tales como: PORFIN, DIALOGO (core del negocio) y FISERV/ AS40019, las cuales cuentan con robustos esquemas de seguridad de la información, estableciendo los controles que aseguran la continuidad y operación de las aplicaciones. La Fiduciaria cuenta con una robusta estructura organizacional y de gobierno corporativo, así como la estabilidad de los miembros de la Junta Directiva. Así mismo, se mantienen las sinergias de servicios compartidos con el Banco Colpatria, especialmente en materia de gestión de riesgos, red de oficinas y tecnología, lo que ha contribuido a la comercialización de la CCA 1525 y a la eficiencia en la operatividad diaria de la misma. Las políticas de gobierno corporativo y el código de conducta fueron actualizados de acuerdo con los lineamientos y mejores prácticas del Scotiabank. Al respecto, se pondera positivamente el actuar de la Fiduciaria de acuerdo con los principios y valores establecidos y en atención al cumplimiento estricto de las leyes y de sus estatutos. Vale la pena señalar que la Junta Directiva tiene pleno conocimiento de las responsabilidades que le competen en relación con las políticas de riesgo de la Entidad y es informada permanentemente sobre la exposición de riesgo de la Fiduciaria, y de sus vehículos de inversión, apoyándose en las revisiones efectuadas por los órganos de control, los cuales velan por el cumplimiento de las normas internas y legales. La Calificación AAA otorgada por parte de Value and Risk el pasado 8 de octubre de 2014 a la Eficiencia en la Administración de Portafolios de Fiducolpatria, cuyo documento técnico puede ser consultado en 8

9 EVOLUCION DEL PORTAFOLIO DE LA CARTERA A NOVIEMBRE DE 2014 Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora 9 Cartera Colectiva Abierta 1525 Enero de 2014 Revisión Anual