CARE CALIFICADORA DE RIESGO. Calificación de Riesgo

Transcripción

1 CARE CALIFICADORA DE RIESGO Calificación de Riesgo ATALAYA S.A DE SEGUROS GENERALES Correspondiente a Octubre Junio de 2013

2 INDICE Resumen General... 1 Introducción... 2 I. Evaluación de la Alta Gerencia de la Empresa... 4 II. Evaluación de la administración y la capacidad de la gerencia... 6 III. Evaluación de la posición de mercado, marca y distribución IV. Evaluación de la Política de Inversiones (Calidad de los Activos) V. Evaluación de la Política de Reaseguro VI. Análisis cuantitativo de indicadores de contables de la empresa VII. Evaluación de la flexibilidad financiera VIII. Análisis de Sensibilidad de Fluctuaciones del Entorno Calificación Final ANEXOS

3 Resumen General CARE ha calificado a la empresa Atalaya S.A de Seguros Generales. Del conjunto de los principales elementos de juicio, en esta oportunidad, el comité de calificación destaca lo siguiente: Atalaya S.A de Seguros Generales es una empresa Familiar. Posee vasta experiencia en el Mercado Local. Registra una alta concentración en el rubro de Automóviles. Muestra estabilidad en sus Estados financieros. El objetivo de la empresa es la de generar rentabilidad más que concentrarse solamente en el crecimiento de su cartera. Diversifica su cartera de inversiones en CDA s e inversiones inmobiliarias. Cuentan con Reaseguros Automáticos suscriptos bajo la modalidad de Exceso de Perdida. Alto nivel de capitalización.

4 Introducción 1. 1 Alcance y marco conceptual de la calificación CARE Calificadora de Riesgo ha sido contratada para realizar la calificación de la empresa Atalaya S.A. de Seguros Generales. La calificación de riesgo supone la expresión de un punto de vista especializado por parte de una Empresa autorizada a ese propósito por la Comisión Nacional de Valores (CNV), que realiza la supervisión y control del mercado de valores, así como de las calificadoras de riesgo. El marco conceptual de esta calificación supone un ejercicio prospectivo por el cual se da una opinión sobre el desempeño pasado y el esperado en función a las políticas adoptadas y el manejo administrativo de la empresa. CARE Calificadora de Riesgo es una calificadora con registros y manuales aprobados por la CNV. Califica conforme a su metodología oportunamente aprobada por dicha autoridad, seleccionando los profesionales necesarios para integrar en cada caso el comité de calificación, el que juzga en función de sus manuales. Estos, su código de ética, registros y antecedentes se encuentran disponibles en el sitio web: El Comité de Calificación lo integran: Esteban Almada; Julio Preve e Ignacio Servían. 1.2 Objeto de la calificación, información analizada, procedimientos operativos El objeto de la calificación es el juzgamiento del perfil de riesgo de la empresa, evaluando la capacidad de pago que tiene la empresa de cumplir con las obligaciones pendientes y futuras con sus asegurados, considerando para ellos cambios predecibles en la empresa y en el industria a que pertenece o en la economía. Las informaciones analizadas fueron las siguientes: Estados Contables de La Empresa auditados por la firma de auditores CYCA. Estado de Flujo de Efectivo. Estado de Variación del Patrimonio Neto. Datos de la Superintendencia de Seguro. Dictamen sobre el margen de solvencia y fondo de garantía Planillas de margen de solvencia y fondo de garantía Acta de Asamblea año 2013 Informes macroeconómicos de libre acceso por parte de BCP.

5 1.3 Estructura del informe Además de esta sección de introducción, el presente informe consta de ocho capítulos principales y de acuerdo al Manual de Procedimientos de CARE: I. Evaluación de la Alta Dirección de la Empresa II. Evaluación de la administración y la capacidad de gerencia III. Evaluación de la posición de mercado, marca y distribución IV. Evaluación de la Política de Inversiones (Calidad de los Activos) V. Evaluación de la Política de Reaseguro VI. Análisis cuantitativo de indicadores de contables de la empresa VII. Evaluación de la flexibilidad financiera VIII. Análisis de Sensibilidad de Fluctuaciones del Entorno. El detalle de los procedimientos operativos seguidos en la calificación se encuentra en el referido manual. A partir de éste se asigna la calificación según el puntaje obtenido en cada categoría que son establecidas en la tabla correspondiente del manual.

6 I. Evaluación de la Alta Gerencia de la Empresa La compañía Atalaya S.A. de Seguros Generales, fue constituida según escritura de fecha 20 de Diciembre de 1963, en una Sociedad Anónima cuya personería jurídica fue reconocida por Decreto del Poder Ejecutivo No , de fecha 15 de Junio de 1964 e inscripta en el Registro Público de Comercio bajo el Nro. 205, en la página 131 y siguiente del libro seccional respectivo. Los Estatutos Sociales fueron modificados por Escritura Pública Nro. 30, de fecha 19 de marzo de 1990, pasada ante la Notaria y Escribana Publica Carmen Zoraida Montiel Garcete e inscripta en la Dirección General de los Registros Públicos, bajo el Nro. 701, Serie B, al folio Nro y siguiente, en fecha 14 de Junio de La Sociedad tiene por objeto realizar operaciones de Seguros, Coaseguros y Reaseguros, contra toda clase de riesgos y todo género de operaciones relacionadas directas o indirectamente con estos negocios, con arreglo a las leyes vigentes y a las disposiciones que adopte el Directorio. Podrá hacerlo por si, o en participación con otra(s) Compañía(s), dentro o fuera del país, tomar interés en otras Compañías nacionales o extranjeras, aceptando la Administración o Representación por cuenta ajena de todo lo que se refiera a Seguros, Coaseguros y Reaseguros, realizar la inversión de sus bienes, capital y reservas o de terceros en toda clase de operaciones permitidas por las leyes y disposiciones que rigen las actividades de Compañías de Seguros y/o las que autorizaren los organismos competentes. Actualmente la compañía opera en la contratación y administración de toda clase de seguros generales, así como la de realizar actividades conexas, dentro del alcance de la Ley Nro. 827/96 de Seguros y las reglamentaciones emanadas del Banco Central del Paraguay a través de la Superintendencia de Seguros. Adicionalmente, percibe ingresos por alquileres de inmuebles de su propiedad e intereses y dividendos por inversiones efectuadas. El Capital Social se fija en la suma de Gs (Guaraníes Diez mil millones). Las acciones de Atalaya S.A de Seguros Generales están distribuidas dentro de un grupo familiar, el cual detallamos a continuación:

7 Los miembros del directorio de Atalaya S.A de Seguros Generales están compuestos por los Señores.: Lic. Karin M. Doll Presidente Sra. Ingrid Doll Vicepresidente Sra. Marina Doll de Costa Director Titular Lic. Heinz Jorge Doll - Director Titular Lic. Oscar Cataldi Director Suplente A modo de mención se informa que Atalaya S.A de Seguros Generales, mantiene relación comercial en forma de contratación de seguros, con empresas en donde los accionistas tienen participación y los valores más importantes representan los Deudores por premios según el siguiente detalle: Del análisis conjunto de las distintas variables se desprende que las características de la Alta Dirección son tales que representan un bajo riesgo para el pago de siniestros de la empresa. Por lo tanto, se determina que en este punto el Nivel de Riesgo es de 1 (Bajo). II. Evaluación de la administración y la capacidad de la gerencia Atalaya S.A de Seguros Generales, cuenta con la siguiente estructura administrativa:

8 Todas las personas a cargo de la administración de la empresa, poseen antigüedad. En este sentido se destaca al Lic. Jorge Doll en la posición de gerente general, el cual posee 31 años en el cargo. Seguidamente se destaca el Lic. Julio Medina, quien posee 18 años en el cargo de Jefe Administrativo y Contador. En las áreas operativas se cuentan con personas con años de experiencia en la empresa. El Lic. Ever Pagliaro posee 22 años en la empresa y 19 años como jefe de emisión de póliza, la Lic. Karina Vicioso posee 23 años en la empresa y 20 años como jefa de siniestros y el Técnico en Seguros Juan Pérez posee 18 años en la empresa y 6 años como jefe comercial. La empresa Atalaya S.A de Seguros Generales, se encuentra abocado en la elaboración de su plan estratégico con la colaboración de consultores de la UIP. La empresa cuenta con manuales de funciones, el cual fue elaborado hace 16 años, y el mismo se actualiza cada año. Se observa una concentración en la toma de decisiones por parte del Gerente General el Lic. Jorge Doll. No se observa la formación de una segunda línea. Del análisis conjunto de las distintas variables se desprende que las características de la administración y la capacidad de gerencia son tales que representan un bajo riesgo para el pago de siniestros de la empresa. Por tanto se determina que en lo que se refiere a este punto, el Nivel de Riesgo es de 2 (Medio).

9 III. Evaluación de la posición de mercado, marca y distribución. El mercado de seguros en el Paraguay está compuesto de 35 aseguradoras, ya que el año 2013 se han incorporado tres empresas más. La empresa española Mapfre es la aseguradora con mayor participación en el mercado si la medimos en base a la Prima Directa (19%), seguida de una empresa local: Aseguradora del Este S.A, que posee una participación de 10%. En tercer lugar se encuentra La Consolidada con el 9% del mercado. Por su parte, Atalaya S.A. de Seguros Generales, paso a poseer el 1% del mercado en comparación a un 0,65% del año anterior. En comparación a las otras aseguradoras, Atalaya S.A. de Seguros Generales, es una empresa pequeña de origen familiar, pero se encuentra operativa desde diciembre de Su principal ramo es el de automóviles, seguido de incendios y responsabilidad civil. La empresa no posee sucursales en el interior del país, sin embargo cuenta con agencias y agentes representantes en las principales ciudades del país. Participacion de Mercado en base a Prima Directa La Consolidada S.A 9% Seguridad S.A 5% Aseguradora Yacyreta S.A 5% Otras Aseguradoras 47% Aseguradora Del Este S.A 10% Mapfre S.A. 19% Atalaya S.A 1% Aseguradora Tajy S.A. 4% En cuanto a la concentración por tipo de seguros, se observa que los seguros de automóviles representan el 48% del mercado de los seguros. El segundo en nivel de importancia es el seguro de vida con una participación del 12% en tanto que seguros contra incendios se posiciona en el tercer lugar con un 8%.

10 RIESGOS TÉCNICOS 5% RIESGOS VARIOS 5% CAUCIÓN 4% TRANSPORTES 3% INCENDIOS 8% Primas por Sector OTROS 11% AUTOMÓVILES 48% VIDA 12% AGROPECUARIO 4% La concentración de Atalaya S.A. de Seguros Generales se da en el rubro de los seguros de automóviles con una participación de 77% del total de las primas. El segundo rubro en orden de importancia son los seguros de Responsabilidad Civil con 7,0% de participación. Incendios, por su parte, representa el 6% de su cartera total. Primas por Sector - Atalaya S.A. RIESGOS TÉCNICOS 0% ACCIDENTES PERSONALES 3% VIDA 0% RIESGOS VARIOS 2% TRANSPORTES CAUCIÓN 1% 0% INCENDIOS 6% Otros 4% RESP. CIVIL 7% AUTOMÓVILES 77%

11 Atalaya S.A de Seguros Generales posee el 1% del mercado de primas de automóviles, siendo Mapfre, una aseguradora internacional, la que posee mayor participación con un 20,6%. La empresa nacional con mayor participación en este ramo es La Consolidada S.A con el 11,2%. En cuanto al mercado de primas de incendios, Atalaya S.A de Seguros Generales posee el 0,5% del mercado, siendo Mapfre también la empresa con mayor participación, con un 30,4%. Por su parte la empresa nacional con mayor participación en este ramo es también La Consolidada S.A. con el 6,7%. Finalmente en el ramo de Responsabilidad Civil Atalaya S.A de Seguros Generales posee el 1,2% del mercado, donde Mapfre también se consolida como la empresa con mayor participación con un 24.5%. La empresa nacional con mayor participación en este ramo es El Comercio Paraguayo S.A de Seguros con el 13,8%. La solidez de la posición de mercado y la marca son factores claves de la empresa, para desarrollar y mantener ventajas competitivas en los mercados en que opera. La marca de una empresa está dada por el reconocimiento por parte de los intermediarios y los consumidores finales, esto a su vez permite lograr fidelización. Otro punto relevante para analizar es la capacidad de la firma en la introducción de nuevos productos y en el desarrollo de explotación de nuevos mercados. Consultada la empresa sobre la introducción de nuevos productos, se ha informado que actualmente están trabajando en la introducción de un producto denominado Multiriesgo. El mismo consiste en un seguro que engloba varios tipos de siniestros y que se presenta como una solución integral para los comerciantes pequeños / medianos. Para la introducción de este producto los vendedores cuentan con un incentivo adicional. De todas maneras, se destaca que el principal producto es y seguirá siendo el rubro de automóviles. Del análisis conjunto de las distintas variables se desprende que las características de la posición de mercado, marca y distribución son tales que representan un riesgo medio para el pago de siniestros de la empresa. Por tanto se determina que en lo que se refiere a este punto, el Nivel de Riesgo es de 2 (Medio). IV. Evaluación de la Política de Inversiones (Calidad de los Activos) El activo básico de las empresas de seguros generales se concentra normalmente en inversiones financieras. Las empresas podrán asignar parte de su cartera de inversión a activos de mayor riesgo. En ese sentido es importante controlar permanentemente las exposiciones a riesgo. Es

12 importante controlar permanentemente las exposiciones en activos de riesgo, debido a que los cambios del entorno pueden deprimir el valor de estos activos, los beneficios y en última instancia, la base de capital de la empresa. En este punto se propone determinar el nivel de diversificación y el riesgo de cada componente, así como también la liquidez y la rentabilidad de cada uno de estos. a) Clasificación de riesgo de cada componente de la cartera de inversiones Todas las inversiones son realizadas de acuerdo lo que determina la Superintendencia de Seguro en Art. 22 de la Ley 827/96 de Seguros y sus respectivas modificaciones, y la Resolución SS.SG. Nro Las inversiones de Atalaya S.A de Seguros Generales están dadas de la siguiente manera: Las inversiones de valores de renta fija, están distribuidas en múltiples entidades financieras. Todas estas entidades son supervisadas por la Superintendencia de Bancos. Teniendo en cuenta los componentes de esta cartera, y la probabilidad de pérdida de valor de dichas inversiones se considera que el nivel de riesgo de pérdida de valor de estas inversiones es bajo, por tanto califica como 1 (bajo) de acuerdo a la metodología de CARE. b) Clasificación de riesgo de liquidez de la cartera de inversiones Así como se menciono actualmente la empresa diversifica sus inversiones en CDA s en varias instituciones financieras con montos que varían de Gs. 50 millones hasta Gs. 650 millones. Los plazos abarcan el corto y mediano plazo. La empresa también posee inversión inmobiliaria, que están dadas por cuatro propiedades, ubicadas en las ciudades de Villa Morra, Luque, Capiatá, Hernandarias. Estas propiedades por su ubicación y por el buen momento que vive la economía son de fácil liquidación. Por tanto, se califica que para este punto el Nivel de Riesgo es 1 (Bajo).

13 c) Clasificación de la rentabilidad de la cartera de inversiones De acuerdo a lo conversado con los encargados, la política de inversiones sufrió un cambio en el Antes de dicho año la empresa concentraba sus inversiones mayormente en moneda extranjera (Dólares Americanos) pero dada la devaluación de dicha moneda, se ha decidido mantener las inversiones en moneda local, debido a que se han incurrido en perdidas por tipo de cambio. Los rendimientos varían de 1,75% a 10,45% en Guaraníes de acuerdo a los plazos establecidos. En cuanto a las inversiones inmobiliarias, los terrenos de Villa Morra, Luque y Capiatá no poseen rendimientos. El terreno de Hernandarias se alquila para la producción de Soja. Se debe mencionar que si bien los terrenos no tienen rendimiento, los mismos registran una plusvalía. Por tanto, se califica que para este punto el Nivel de Riesgo es 2 (Medio). Así, la calificación de la política de inversiones, tomando encuentra los puntos a, b y c, está en el Nivel 1 V. Evaluación de la Política de Reaseguro Atalaya S.A de Seguros Generales, mantiene una política de reaseguros moderada, teniendo en cuenta que los contratos de Reaseguros Automáticos suscriptos son bajo la modalidad de Exceso de Perdida. Retienen sumas aseguradas inferiores a los parámetros permitidos por la Res. SS.SG. N 102/09 y son garantizadas por su patrimonio propio. Los reaseguradores participan en los tramos superiores y los excedentes al contrato son cedidos en facultativos proporcionales a reaseguradores locales o internacionales. Con ello se pretende la estabilización de resultados, protección por pérdida catastrófica, introducción de nuevos productos, mayor capacidad de acceso a nuevos mercados, incremento de cartera de clientes entre otras. La empresa trabaja con los Seguros Latin Broker y Seguros HDI Hannover International. Se ha podido verificar que la empresa HDI posee una calificación de A dada por la Stándar & Poor s. La de Latin Broker no se ha podido verificar. La política de Reaseguro de Atalaya S.A de Seguros Generales es como sigue:

14 Operar con soporte de reaseguro en todas las líneas de productos que comercializa la compañía. Ninguna póliza es emitida sin la confirmación de cobertura escrita del reasegurador. Todas las notas de coberturas de facultativos locales o internacionales serán debidamente controladas y archivadas. Anualmente es analizada la Cartera de Clientes y la necesidad de cobertura de cada riesgo a fin de proyectar un contrato de reaseguro eficiente. En toda negociación de aceptación o cesión (Activo/Pasivo) de reaseguro, se debe anexar informaciones generales del riesgo y del Asegurado. Por tanto se determina que en lo que se refiere a este punto, el Nivel de Riesgo es de 2 (Medio). VI. Análisis cuantitativo de indicadores de contables de la empresa a) Indicadores de diversificación por ramos Para Atalaya S.A de Seguros Generales, se observa una concentración de de primas directas en el rubro de Automóviles, que representa el 76,6% del total de las mismas. En segundo orden de importancia, se encuentran las primas por Responsabilidad Civil que representan el 6.6%, en tanto que en el tercer orden se encuentran las primas por Incendios con el 6,4%. Si bien se observa una concentración alta en el rubro de Automóviles, esto no representa un riesgo excesivo dado la atomización que se da en este tipo de primas.

15 b) Composición de activos En cuanto a la composición de activos se mencionan los siguientes indicadores: Créditos/Activos: Este indicador fue de 22,2% al cierre de junio de El mismo ha mostrado un comportamiento estable si lo comparamos con los años anteriores. En el año 2012 este indicador fue de 21.8%. Este indicador demuestra que la política de financiamiento de las ventas de Atalaya S.A de Seguros Generales esta dentro de parámetros adecuados. Inversiones/Activos: Este indicador fue de 63,6% al cierre de junio de 2013, en comparación al 58.2% del mismo periodo del año anterior. Usualmente, para las empresas aseguradoras se espera que este indicador sea elevado dado que las mismas deben realizar inversiones para cubrir siniestros. A junio del 2013 el total de inversiones fue de Gs millones, en comparación a Gs millones del año anterior. Estas inversiones están compuestas de la siguiente manera: inversiones inmobiliarias 50,9%, titulo de valores de renta fija local 49.1%. Inmuebles más Bienes Muebles de Uso más Otros/Activos: Este indicador fue de 36,7% al cierre de junio de 2013, en comparación al 39,1% del mismo periodo del año anterior. Este indicador también refleja estabilidad en el tiempo, y que el grado de inmovilización del activo es aceptable. Disponibilidades/Activos: Este indicador fue de 6,5% al cierre de junio de 2013, en comparación al 11,9% del mismo periodo del año anterior. Se observa que Atalaya S.A de Seguros Generales posee una liquidez aceptable. Si bien se observa un deterioro de este indicador, al cierre de junio de 2013 se contaba con una caja de Gs. 122 millones, saldo en cuenta corriente de Gs millones y en caja de ahorro Gs. 178 millones. En este sentido se destaca una disminución de esta caja de ahorro. La misma estaba dada en moneda extranjera y al cierre de junio de 2012, el monto era de Gs millones.

16 c) Indicadores de Resultados Para el caso de las empresas de seguro es importante determinar cuánto de los resultados provienen de la operación de seguro y cuanto provienen de la operación financiera de la firma. Asimismo es importante analizar la tendencia en cuanto a los resultados, sus variaciones y causas. Resultado Operativo / Primas Directas: Este indicador fue de 13.5% al cierre de junio de 2013, en comparación al 14.1% del mismo periodo del año anterior. Este indicador muestra estabilidad, aunque es mucho menor al resultado obtenido en el año Resultado Financiero/ Primas Directas: Este indicador fue de 6.7% al cierre de junio de 2013, en comparación al 11.0% del mismo periodo del año anterior. Si bien este indicador fue menor, el mismo fue positivo, a diferencia del año 2011 cuando los gastos de inversión superaron ampliamente a los ingresos de inversión. Estos gastos se debieron a perdida por tipo de cambio. A junio de 2012 esta situación fue revertida, dado que la empresa decidió traspasar sus inversiones a moneda local. A esta fecha se mantuvo solo U$S De todas maneras, en el año 2013, la empresa, si bien pudo mantener estables sus gastos de inversión, tuvo ingresos de inversión más bajos (Gs millones en comparación a Gs millones) Resultado de Ejercicio / Primas Directas: Este indicador fue de 17,6% al cierre de junio de 2013, en comparación al 22,0% del mismo periodo del año anterior. Esta desmejoría fue el resultado de una menor utilidad sobre inversiones. ROA: Este indicador fue de 6,9% al cierre de junio de 2013, en comparación al 8.4% del mismo periodo del año anterior. Se observa una pequeña desmejoría de este indicador como resultado de menores utilidades finales. ROE: Este indicador fue de 11,1% al cierre de junio de 2013, en comparación al 13,6% del mismo periodo del año anterior. Así como el punto anterior este indicador fue perjudicado por las menores utilidades finales.

17 d) Indicadores de Leverage Para Atalaya S.A de Seguros Generales, se calcularon los siguientes indicadores: Indicadores 30/06/ /06/ /06/2011 Deudas/Patrimonio Neto 7,0% 6,6% 7,0% Deudas/Patrimonio Neto mas Provisiones Técnicas 6,0% 5,6% 6,2% Pasivos/Patrimonio Neto 62,0% 62,1% 57,2% Primas Directas/Patrimonio Neto mas Provisiones Técnicas 54,3% 52,8% 55,0% Primas Directas/Patrimonio Neto 63,3% 61,7% 62,5% Deudas/Patrimonio Neto: Este indicador fue de 7.0% al cierre de junio de 2013, en comparación al 6.6% del mismo periodo del año anterior. El mismo es bajo y está dentro de los parámetros aceptables. Las Deudas que se incluyeron para el cálculo de este indicador fueron, deudas financieras, deudas con asegurados, deudas por coaseguros, deudas por reaseguros, deudas con intermediarios, y otras deudas técnicas. A junio de 2013 se contaba con deudas financieras y las deudas con asegurados que eran mínimas. Las principales deudas que se registraban eran deudas con intermediarios que corresponden a obligaciones técnicas derivadas de la captación de primas y adeudadas a agentes y corredores de seguros y reaseguros. El porcentaje preestablecido en convenios contractuales, oscila entre el 5,0% y 20,0% sobre las primas de riesgos. Deudas/Patrimonio Neto más Provisiones Técnicas: Este indicador fue de 6,0% al cierre de junio de 2013, en comparación al 5,6% del mismo periodo del año anterior. Las provisiones técnicas para junio de 2012 y junio de 2013 fueron de Gs. 224 millones y Gs. 368 millones respectivamente. Pasivos/Patrimonio Neto: Este indicador fue de 62,0% al cierre de junio de 2013, en comparación al 62,1% del mismo periodo del año anterior. Este indicador demostró estabilidad en relación al mismo periodo del año anterior. Primas Directas/Patrimonio Neto más Provisiones Técnicas de Siniestros: Este indicador fue de 54,3% al cierre de junio de 2013, en comparación al 52,8% del mismo periodo del año anterior. Las primas directas aumentaron un 8,2%. Se debe mencionar que el capital social está en el orden de los Gs millones lo cual supera ampliamente lo requerido por la S.I.S. Primas Directas/Patrimonio Neto: Este indicador fue de 63,3% al cierre de junio de 2013, en comparación al 61,7% del mismo periodo del año anterior.

18 e) Indicadores de siniestralidad En el año 2013, Atalaya S.A. de Seguros registró un total de Gs millones por gastos de siniestros en comparación a Gs millones del año anterior. El rubro de automóviles siguió representando la mayor porción con casi el 89% del total. Esto es así porque Atalaya S.A. de Seguros Generales se especializa en este rubro. El recupero de siniestros totalizaron Gs millones, con lo cual los siniestros netos ocurridos fueron de Gs millones. En cuanto al indicador de siniestros netos / primas netas, se observa que el mismo es muy estable en el tiempo. A junio de 2013 este indicador mostró una mejoría, ya que el mismo fue de 29,22% en relación al 33,29% de junio del año anterior. Indicadores 30/06/ /06/ /06/2011 Siniestros Netos / Primas Netas 29,22% 33,29% 33,67% Siniestros / Primas Directas 27,15% 28,34% 29,48% Si comparamos los siniestros con las primas directas, este indicador arroja un resultado de 27,15% a junio de 2013, en comparación a lo registrado a junio de Este indicador es bueno en comparación a la media del mercado. A junio de 2013, la media del mercado era 33,2% Esto indica que Atalaya S.A de Seguros Generales está bien posicionado en relación a sus indicadores de siniestralidad.

19 f) Indicadores de capitalización El capital social de Atalaya S.A de Seguros Generales está en el orden de los Gs millones. El total de la capitalización está por encima del Capital Mínimo Exigido de US$ conforme a lo establecido por la Superintendencia de Seguros, según se puede observar en la siguiente tabla. El Patrimonio Neto en relación a los activos indica que el mismo estuvo en el orden de los 61,74% a finales de junio de 2013 el cual fue similar al año anterior. Este nivel es relativamente alto a los niveles que usualmente las empresas de seguro suelen poseer. El promedio del mercado orilla los 37%. g) Indicadores de cobertura A través de estos indicadores se busca saber la forma en que la empresa puede hacer frente a las deudas con los asegurados. Los dos indicadores que utilizamos según nuestro manual de calificación para medir esta capacidad son los siguientes: En cuanto al primer indicador de cobertura el mismo fue de 223,6% al cierre de junio de 2013, en comparación al 220,2% del mismo periodo del año anterior. Este indicador muestra que la cobertura de Atalaya S.A. de Seguros Generales es adecuada. En cuanto al segundo indicador, el mismo es excesivamente elevado ya que la deuda con asegurados es insignificante. h) Indicadores de crecimiento Al cierre de junio 2013 se observa que el indicador de Crecimiento en Patrimonio Neto / Crecimiento en deudas es de 46,46%. Este indicador mejoró notablemente en comparación al año anterior. Indicadores 30/06/ /06/2012 Excedente de capital mínimo exigido 447% 474% Patrimonio neto/activo 61,74% 61,70% INDICADORES 30/06/ /06/ /06/2011 Indicador de Cobertura: (Disponibilidades + 223,6% 220,2% 238,4% Inversiones + Inmuebles)/(Deudas con asegurados + Compromisos Técnicos) Indicador Financiero: (Disponibilidades + Inversiones)/(Deudas con Asegurados) ,70% ,73% ,38%

20 Indicadores 30/06/ /06/ /06/2011 Crecimiento en Patrimonio Neto/Crecimiento en deudas 46,46% 10,14% 4,46% Así, la calificación del análisis cuantitativo de indicadores contables de la empresa, tomando encuentra los puntos a, b, c, d, e, f, g y h está en el Nivel 1 VII. Evaluación de la flexibilidad financiera En el caso de las empresas de seguro se identifica como importante la capacidad de financiar el crecimiento del negocio mediante no solo la generación interna de capital, sino también a través de la obtención de capital externo, ya sea para adquisiciones o para hacer frente a necesidades financieras inesperadas. Así se mide la habilidad de las firmas de captar capital en el entorno donde la firma opera. En el caso de Atalaya S.A. de Seguros Generales se destaca en primer lugar su alto nivel de capitalización, que está muy por encima de lo exigido por la institución reguladora. CAPITAL Gs. / JUN US$ / JUN Gs. / JUN US$ / JUN Capital Autorizado Capital Integrado Asimismo es importante señalar que Atalaya S.A de Seguros Generales, registro una mínima Deuda Financiera de Gs. 65 millones, en relación a junio del año anterior en que no había registrado ese tipo de endeudamiento. Gran parte de las actividades de Atalaya S.A de Seguros Generales son financiadas con capital propio. Por tanto, se califica que para este punto el Nivel de Riesgo es 1 (Bajo). VIII. Análisis de Sensibilidad de Fluctuaciones del Entorno. Atalaya S.A. de Seguros Generales exhibe una alta concentración en el rubro de automóviles. Sin embargo esto no representa un riesgo excesivo dado que las primas están atomizadas para este tipo de rubro. Por otro lado se destaca que la empresa financia gran parte de su actividad con patrimonio, así como también se destaca que gran parte de las inversiones están dadas por depósitos a plazos.

21 En cuanto a la probabilidad de la ocurrencia de eventos desfavorables como ser variación en las tasas de interés o pérdida del poder adquisitivo se destaca que estas variables muestran estabilidad mediante las políticas aplicadas por el Banco Central del Paraguay. Por tanto de acuerdo a comportamientos pasados y proyecciones futuras no se estima cambio importante para el periodo 2013/2014. Por tanto el Nivel de Riesgo para este aspecto es de 1 (Bajo)

22 Calificación Final Para la calificación final, se han analizado todos los aspectos mencionados en los puntos anteriores. En este sentido se debe recalcar las fortalezas de Atalaya S.A de Seguros Generales, las cuales son: Años de Experiencia en el Mercado Experiencia en el rubro de Automóviles. Estados financieros que muestran estabilidad Por otro lado las principales debilidades encontradas son: Concentración en la toma de decisiones por parte del Gerente General. Empresa Familiar de tamaño pequeño comparado a otras empresas operando en el rubro. Política Salarial no acorde al mercado. Sistema Informático con oportunidades de mejoras. En otro orden, se observa la siguiente amenaza: Agresividad por parte de la competencia El dictamen se construye a partir de la asignación de calificaciones para cada una de las áreas de análisis mencionadas. La suma de las calificaciones corresponde con una nota de acuerdo al manual de calificación. En función del análisis de los principales riesgos identificados en cada sección; teniendo presente los diversos enfoques técnicos - jurídicos, cualitativos y cuantitativos - con la información disponible; el comité de calificación de CARE entiende que la calificación py A 1 de la escala de nuestra metodología, es la que debe ser asignada a Atalaya S.A de Seguros Generales. Se trata de una calificación de grado alto. 1. Corresponde a las empresas de seguros que cuentan con una buena capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía.

23 Comité de Calificación

24 ANEXOS

25 Anexo 1 Balance General CUENTAS 30/06/ /06/ /06/2011 ACTIVO Activo Corriente Disponibilidades Inversiones Creditos Tecnicos Vigentes Creditos Administrativos Gastos pagados por adelantado Bienes y derechos recibidos en pago Activos diferidos Activo No Corriente Creditos Tecnicos Vigentes Creditos Tecnicos Vencidos Creditos Administrativos Inversiones Gastos pagados por adelantado Bienes y derechos recibidos en pago Bienes de uso Activos diferidos Total Activo PASIVO Y PATRIMONIO NETO Pasivo Corriente Deudas Financieras Deudas con Asegurados Deudas por Coaseguros Deudas por Reaseguros Deudas con Intermediarios Otras deudas tecnicas Obligaciones Administrativas Provisiones Tecnicas de Seguros Provisiones Tecnicas de Siniestros Utilidades Diferidas Pasivo No Corriente Deudas Financieras Deudas con Asegurados Deudas por Coaseguros Deudas por Reaseguros Deudas con Intermediarios Otras deudas tecnicas Obligaciones Administrativas Provisiones Tecnicas de Seguros Provisiones Tecnicas de Siniestros Utilidades Diferidas Total Pasivo PATRIMONIO NETO Capital Social Cuentas pendientes de Capitalización Reservas Resultados Acumulados Resultados del Ejercicio Total Patrimonio Neto Total Pasivo y Patrimonio Neto

26 Anexo 2 Cuadro de Resultado CUENTAS 30/06/ /06/ /06/2011 Ingresos Técnicos de Producción Primas Directas Primas Reaseguros Aceptados Desafectación de Provisiones Técnicas de Seguros Egresos Técnicos de Producción Primas Reaseguros Cedidos Constitución de Provisiones Técnicas de Seguros Primas Netas Ganadas Siniestros Siniestros Prestaciones e Indemnizaciones Seguros de Vida - - Gastos de Liquidación, Salvataje y Recupero Participación Recupero Reaseguros Cedidos Siniestros Reaseguros Aceptados Constitución de Provisiones Técnicas de Sinietros Recupero de Siniestros Recupero de Siniestros Siniestros Recuperados Reaseguros Cedidos Participación Recupero Reaseguros Aceptados Desafectación de Provisiones Técnicas de Siniestros Siniestros Netos Ocurridos Utilidad / Pérdida Técnica Bruta Otros Ingresos Técnicos Reintegro de Gastos de Producción Otros Ingresos por Reaseguros Cedidos Otros Ingresos por Reaseguros Aceptados Desafectación de Previsiones Otros Egresos Técnicos Gastos de Producción Gastos de Cesión de Reaseguros Gastos de Reaseguros Aceptados Gastos Técnicos de Explotación Constitución de Previsiones Utilidad / Pérdida Operativa Neta Ingresos de Inversión Gastos de Inversión Utilidas / Pérdida Neta s/ inversiones ( ) Resultados Extraordinarios Netos Utilidad / Pérdida Neta antes del impuesto Impuesto a la Renta Utilidad / Pérdida Neta del Ejercicio

27 Organigrama