Feller-Rate INFORME DE CLASIFICACIÓN EMPRESAS LA POLAR S.A. Diciembre Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 INFORME DE CLASIFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN Diciembre Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 CLASIFICACION NUEVA Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO SOLVENCIA A- PERSPECTIVAS Estables Analista: María Teresa Larroulet P. Fono: (56 2) Clasificaciones Sept Agosto 2003 Julio 2009 Octubre 2010 Noviembre 2010 Solvencia BBB+ A- A A- A- Perspectivas Estables Estables Negativas Estables Estables Línea de bonos nº A A- A- Líneas de bonos Nº 647 y A- Acciones serie única - 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Línea de efectos de comercio - - Nivel 1/A Nivel 2/A- Nivel 2/A- FUNDAMENTACION Las clasificaciones asignadas a Empresas La Polar S.A. responden a su favorable posición competitiva en la industria de tiendas por departamento, particularmente en los segmentos socioeconómicos medios y medios bajos de la población, su exitosa propuesta comercial y sus relativamente elevados niveles de rentabilidad. Esta posición es contrarrestada, en parte, por la alta competitividad del sector en el que participa, la sensibilidad de sus negocios al ciclo economico y la mayor agresividad evidenciada en sus políticas de negocios y financieras. La Polar posee actualmente más de 1,6 millones de tarjetas de crédito emitidas y 42 puntos de venta en todo el país, con 40 de sus locales arrendados. La compañía cuenta con una favorable posición competitiva en la industria de tiendas por departamento y una exitosa propuesta comercial. Es el segundo mayor actor en la industria de créditos otorgados por casas comerciales. Esto último, producto del fuerte desarrollo del negocio financiero, sólido posicionamiento y alta penetración alcanzada por la tarjeta de crédito en sus segmentos objetivos. El perfil de negocios de la empresa muestra una mayor exposición al desempeño de su cartera, manifestado en que, pese a la crisis económica que a nivel país afectó significativamente el consumo en 2009, la empresa mantuvo una alta tasa de expansión de la cartera de colocaciones, que alcanzó al 20% (comparando cartera bruta total incluyendo securitizada). A su vez, el negocio financiero presenta un incremento en la deuda promedio por cliente, mayores plazos promedio de pago y un afectado nivel relativo de recaudación, no obstante, la tendencia creciente registrada por esta última a septiembre de 2010 (16% de alza, mientras que la cartera creció un 20% respecto a septiembre de 2009). Los factores antes mencionados han contribuido a que la generación de flujos de caja netos de la operación sea persistentemente deficitaria, requiriendo del financiamiento de importantes montos de capital de trabajo, con la consiguiente mayor presión sobre su nivel de endeudamiento (en relación a su capacidad anual de generación operacional de flujo de caja). Los negocios de la empresa se han visto impactados principalmente por condiciones de mercado más difíciles a partir de 2008, reflejándose en menores resultados en ventas retail y un incremento en el cargo en provisiones y castigos en En consideración a la reactivación de la economía y a las auspiciosas perspectivas del sector consumo, sumadas a la baja base de comparación de 2009, particularmente en el tercer trimestre, las ventas retail han registrado un sustantivo incremento (24%). En tanto, a septiembre de 2010, la compañía mantiene una alta tasa de expansión de su cartera de colocaciones, que alcanza un 20% respecto a igual fecha del año anterior, con una reducción del cargo en provisiones y castigos (4%) y una menor participación relativa de la cartera repactada (inferior al 20%). Su situación financiera se ha visto afectada tanto por un mayor nivel de deuda respecto de su generación de flujos, asociada al financiamiento de capital de trabajo producto del crecimiento de su cartera de créditos, como por un mayor cargo en provisiones y castigos como consecuencia de la mayor morosidad de su cartera de colocaciones. Si bien la empresa efectuó un aumento de capital en 2009, por $ millones, que le permitió mejorar su flexibilidad financiera, el nivel de deuda ajustada neta sobre la generación anual de Ebitdar mantiene una tendencia alcista, alcanzando las 4,9 veces en septiembre de 2010 (versus 4,3 veces en 2009 y un registro promedio histórico por debajo de 4 veces). En la misma fecha la cobertura de gastos financieros muestra un debilitamiento, alcanzando las 2,9 veces. La empresa presenta una adecuada flexibilidad financiera, asociada principalmente a su buen un buen acceso al mercado de capitales. Su perfil de vencimientos de deuda debiese ser favorecido por la colocación de bonos, por un máximo de UF 5 millones, cuyos fondos se utilizarán mayoritariamente en la reestructuración de pasivos. Perspectivas Las expectativas de Feller Rate incorporan, en un escenario con condiciones económicas más favorables, un potencial robustecimiento de la generación de Ebitda de La Polar en 2010 y 2011, producto de un creciente dinamismo del consumo, una mayor utilización de la tarjeta y una tendencia a mejores márgenes del negocio financiero. No obstante, también se estima que las posibles necesidades de financiamiento de capital de trabajo asociado a una cartera de créditos con altas tasas de expansión y mayores plazos de pago, en conjunto con el desarrollo de operaciones en Colombia e inversiones en nuevas aperturas de tiendas, influirían en la obtención de ratios financieros que se mantendrían en rangos relativamente más débiles que los históricos y alineados con la clasificación de riesgo asignada. CORPORACIONES - DICIEMBRE

3 HECHOS RELEVANTES FORTALEZAS Y RIESGOS Nuevas líneas de bonos. La compañía se encuentra en proceso de emisión de dos líneas de bonos por un monto máximo conjunto a colocar de UF 5 millones, con plazos de hasta 10 y 25 años. Los fondos provenientes de la colocación de bonos se destinarán mayoritariamente a la reestructuración de pasivos. Inversiones. La compañía tiene contemplado el inicio de operaciones en Colombia con la apertura de la primera tienda programada para el mes de noviembre de este año. Para ello, la compañía adquirió un inmueble en un centro comercial de la ciudad de Bogotá por un total de US$ 12 millones. En 2011 se realiza la apertura de dos tiendas en Medellín, mientras que en 2012 se contempla la inauguración de locales en las ciudades de Bogotá y Bucaramanga. En Chile, la compañía efectuará la apertura de tiendas emplazadas en los centros comerciales Mall San Antonio y Mall Plaza Norte. En tanto, el plan de expansión en 2012 comprende locales en el Mall Plaza Calama y en el Mall Plaza Oeste. Fortalezas Fuerte posicionamiento de marca. La Polar, producto de una exitosa propuesta comercial, fuertes inversiones publicitarias y una eficiente estrategia de marketing, está posicionada como una de las más importantes tiendas del país, particularmente en los segmentos socioeconómicos medios y medios bajos de la población. Su tarjeta de crédito está fuertemente posicionada en su mercado objetivo, otorgando una solución financiera integral para sus clientes. Amplia cobertura geográfica en Chile. Dispone de 42 tiendas emplazadas desde Iquique a Punta Arenas. Sus locales se encuentran ubicados en lugares de amplia afluencia de público y en algunos centros comerciales. Base de clientes y experiencia en otorgamiento de créditos. Es la segunda entidad de mayor tamaño en el mercado de créditos de consumo otorgados por casas comerciales, con colocaciones que a septiembre de 2010 alcanzan los $ millones. Dispone de más de 1,6 millones de tarjetas de crédito emitidas en el país que le proveen de información respecto de sus clientes. Esto le permite definir sus estrategias de marketing, optimizar el mix de productos ofrecidos y realizar actividades promocionales. Riesgos Sensibilidad del sector comercial al ciclo económico. El sector comercio no alimenticio es particularmente sensible a los periodos recesivos del ciclo económico y su efecto en el poder adquisitivo de los consumidores. Lo anterior influye tanto en el volumen de ventas como en la recuperabilidad potencial de los créditos otorgados a clientes. Alta rivalidad entre competidores. Enfrenta la competencia de casas comerciales como Hites, Corona, y Johnson s, Ripley y de operadores de retail integrado como Cencosud y Falabella, que cuentan con fuertes posiciones de negocios y financieras. Adicionalmente, debe considerarse como parte de la competencia a CORPORACIONES EMPRESAS LA POLAR DICIEMBRE

4 una amplia gama de distribuidores minoristas, tiendas de especialidad e hipermercados. Sobreinversión. Una sobreinversión a nivel de la industria generaría más puntos de venta que el mercado puede absorber. En este sentido las compañías que presenten un crecimiento más allá de sus capacidades pueden ver afectada su posición financiera de manera importante. Cartera de créditos. El otorgamiento de crédito es un factor clave en la rentabilidad de las compañías y requiere del financiamiento de importantes montos en capital de trabajo. Por ello, es fundamental que la cartera mantenga una adecuada calidad, especialmente en períodos de baja actividad económica o crecimiento de las ventas. Incrementos en la morosidad de los clientes podrían afectar fuertemente el flujo de caja de la compañía. Cambios en el marco regulatorio que rige el otorgamiento de créditos y mayores restricciones en este mercado pueden afectar la capacidad de generación de flujos operacionales. Aspecto fundamental será la capacidad de las empresas para adaptarse ante un escenario más restrictivo. Riesgo inversiones en el exterior. La empresa iniciará próximamente operaciones en Colombia, país clasificado en BB+/ Estables por Standard & Poor s. Si bien esta expansión le otorga oportunidades de crecimiento, implicará el desafió de posicionarse en un nuevo mercado, con la consiguiente participación en países más riesgosos y potencialmente más inestables que Chile. (clasificado en A+/Estables por S&P) CORPORACIONES EMPRESAS LA POLAR DICIEMBRE

5 SITUACION FINANCIERA* Millones de $ Bajo PCGA ($ de dic de 2009) Bajo IFRS Sep-10 Sep-09 Ingresos Ebitda Resultado Operacional Gastos Financieros Resultado de Estados Integrales Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Inversiones en activos fijos Flujo Caja Inversión Dividendos pagados Flujo Caja Op. Neto de Inv. y Dividendos Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Efectivo y equivalentes Cuentas por cobrar clientes Existencias Activos Totales Deuda Financiera Total Pasivos Totales Capital Patrimonial Margen Ebitda 14,7% 17,0% 20,4% 16,2% 17,8% 15,8% 18,0% Rentabilidad operacional 13,4% 11,5% 12,8% 8,1% 6,2% 6,9% Utilidad / Activos 9,3% 6,8% 6,0% 6,1% 6,0% 5,5% Rentabilidad patrimonial 24,1% 18,2% 16,4% 14,1% 14,4% 13,0% Liquidez corriente 1,87 3,81 2,77 2,75 2,59 1,81 Endeudamiento total 1,60 1,68 1,76 1,31 1,42 1,35 Ebitda / gastos financieros 6,5 5,5 5,3 3,3 3,3 2,9 2,1 Deuda / Ebitda 2,8 3,9 3,6 5,0 4,6 4,8 Deuda neta / Ebitda 2,4 2,4 3,1 3,9 3,7 4,5 Deuda Aj. / Ebitdar 4,4 5,2 4,6 5,8 5,1 5,2 Deuda Aj. Neta / Ebitdar 4,0 3,9 4,1 4,9 4,3 4,9 *Ebitdar= Ebitda más arriendos. Deuda Ajustada: Deuda Financiera ajustada por arriendos. En PCGA, Ebitda no considera aporte a resultados de cartera securitizada y Deuda Ajustada incorpora obligaciones bono senior..* Indicadores anualizados en base 12 meses cuando corresponda. CORPORACIONES EMPRESAS LA POLAR DICIEMBRE

6 CARACTERISTICAS DE LOS NUEVOS INSTRUMENTO Línea de Bonos Nº 647 Fecha de Inscripción Monto UF ( UF 5 MM máximo conjunto con Línea a 25 años) Plazo 10 años Bonos Serie C según Línea Nº 647 Monto de la emisión UF5 millones Plazo final 10 de diciembre de 2016 Amortización de capital 6 cuotas semestrales a partir del 10 de junio de 2014 Tasa de interés 3,815000% anual, compuesta semestralmente Pago de intereses Semestrales Rescate anticipado A partir del 10 de diciembre de 2012 Bonos Serie D según Línea Nº 647 Monto de la emisión UF5 millones Plazo final 10 de diciembre de 2020 Amortización de capital 1 cuotas el 10 de diciembre de 2020 Tasa de interés 4,2500% anual, compuesta semestralmente Pago de intereses Semestrales Rescate anticipado A partir del 10 de diciembre de 2013 Línea de Bonos Nº648 Fecha de Inscripción Monto UF ( UF 5 MM máximo conjunto con Línea a 10 años) Plazo 25 años Bonos Serie E según Línea Nº 648 Monto de la emisión UF5 millones Plazo final 10 de diciembre de 2031 Amortización de capital 22 cuotas semestrales a partir del 10 de junio de 2021 Tasa de interés 4,5500% anual, compuesta semestralmente Pago de intereses Semestrales Rescate anticipado A partir del 10 de diciembre de 2013 CORPORACIONES EMPRESAS LA POLAR DICIEMBRE

7 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.