CHEQUES DE PAGO DIFERIDO

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1 SEMINARIO MERCADO DE CAPITALES II. INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO CHEQUES DE PAGO DIFERIDO Gonzalo Becerra Presidente de Becerra Bursátil Sociedad d de Bolsa

2 Introducción Sección 1

3 Mercado de Dinero ENTES SUPERAVITARIOS MERCADO de DINERO ENTES DEFICITARIOS Colocan $ Toman $ Particulares 1. Sistema BANCARIO Gobiernos Institucionales 2. Sistema BURSÁTIL Empresas 3

4 Mercado de Dinero 1. SISTEMA BANCARIO AHORRISTAS Depósitos ENTIDADES FINANCIERAS Préstamos PRESTATARIOS Particulares BANCOS Gobiernos Institucionales Otros Empresas 4

5 Mercado de Dinero 2. SISTEMA BURSÁTIL MERCADO BURSÁTIL (Sociedades de Bolsa) INVERSORES Invierten $ EMISORES Particulares Institucionales Ofrecen valores (títulos) Empresas Gobiernos 5

6 Mercado primario y secundario FINANCIAMIENTO Mercado Primario Inversores Particulares Institucionales MERCADO BURSÁTIL (Sociedades de Bolsa) Tomadores Grandes Empresas Gobiernos PyMes Instrumentos: Acciones Mercad do Secunda ario Inversores (Compradores) Títulos públicos ON Cheques Cauciones Inversores (Vendedores) 6

7 Sistema Bursátil en Argentina COMISIÓN NACIONAL DE VALORES Sector PÚBLICO Bolsas de Comercio Mercados de Valores Caja de Valores Sector PRIVADO (Soc. de Bolsa) Bolsa de Comercio de Córdoba (BCC) Mercado de Valores de Córdoba (MVC) Caja de Valores (CV) i Autoriza la cotización de títulos valores Controla la información ió de las cotizantes t Garantiza la liquidación de las operaciones Vigila el desempeño de las sociedades de Bolsa Custodia los títulos valores Garantiza la seguridad y transparencia de los depósitos 7

8 Caja de Valores Depositantes Comitentes (subcuentas) Sociedades de Bolsa Bancos, gobiernos, etc. Inversores Colocadores Depositante A Depositante B Depositante Z Comitente A1 Comitente A2 Comitente Ax Comitente Z1 Comitente Z2 Comitente Zx 8

9 Negociación de Cheques de Pago Diferido Sección 2

10 Alternativas de financiamiento - COSTO O 1 Caución Corto plazo (desde 7 hasta 90 días) Objetivo: liquidez Muy bajo costo (10-12% TNA) Garantías adicionales: Títulos públicos o acciones -PLAZO 2 Cheques de pago diferido Corto plazo (de 15 a 365 días) Objetivo: Capital de Trabajo Bajo costo y fácil acceso Garantía: depende de la modalidad y el avalista 3 ió Mediano plazo Obligación (1 a 5 años) Objetivo: Inversión Costo medio Negociables Garantías: dependen de cada emisión 4 Mediano plazo (0.6 a 3 años) Objetivos múltiples Fideicomiso Costo medio alto Financiero Garantías: no requiere + COS STO 5 Acciones Largo plazo Objetivo: disminuir el apalancamiento Costo alto Garantías adicionales: no requiere + PLA AZO 10

11 Cheques de Pago diferido (CPD) INTRODUCCIÓN Definición Instrumento Bursátil Reglamentación Son órdenes de pago libradas a una fecha determinada, posterior a la fecha de libramiento, contra una entidad autorizada, en la cual el librador a la fecha de vencimiento debe tener los fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorización para girar en descubierto. Plazo máximo: 365 días DNU 386 /2003 introduce el CPD como un instrumento bursátil y elimina la clausula no a la orden cuando el CPD sea depositado en Caja de Valores para su posterior negociación en el Mercado de Valores. CNV modalidades autorizadas Bolsas información a presentar por el librador o avalista Caja de Valores procedimiento para aceptar la custodia Mercados condiciones de la negociación y liquidación Relevante: plazo mínimo de 15 días y monto mínimo de $1,000 11

12 Cheques de pago diferido MODALIDADES Patrocinado la Bolsa de Comercio autoriza la cotización de los CPD emitidos por una empresa (solicitante) Los proveedores de la empresa autorizada podrán vender sus cheques a través del Mercado de Valores Avalado Directa Una Sociedad de Garantía Recíproca (autorizada por la Bolsa de Comercio) avala los CPD a una Pyme La Pyme que recibe el aval vende los cheques (propios o de terceros) avalados en el Mercado Modalidad de operatoria especial que no requiere autorización de la Bolsa de Comercio ni aval de una S.G.R. Sólo existe en los mercados del interior del país El firmante debe estar autorizado por el Mercado de Valores 12

13 Cheques de pago diferido PATROCINADO CAJA DE VALORES Autoriza EMISOR (firmante) CPD 1 PROVEEDOR (endosante) A1 CPD 2 Depositante A (Soc de Bolsa vendedora) Comitente A1 (Vendedor) 4 b CPD Depositante B (Soc de Bolsa compradora) Comitente B1 (Inversor) $ 4 a MERCADO DE VALORES 4 a $ i $ 5 Soc de Bolsa vendedora 3 Soc de Bolsa compradora 13

14 Cheques de pago diferido PATROCINADO 48hs a 4 b 5 La empresa autorizada por la BCC emite un CPD a un proveedor. Día 0: El proveedor / beneficiario del cheque lo deposita en la cuenta depositante de una Sociedad de Bolsa ( A ) en Caja de Valores, previa a apertura de una cuenta comitente a su nombre (comitente A1 ). Día 1: La Sociedad de Bolsa A concerta (por orden A1) la venta del CPD, que es adquirido por otra Sociedad de Bolsa ( B ) (o la misma A) por orden de un inversor cliente de B (comitente B1 ). Se negocia y pacta una tasa de descuento, quedando determinado el precio de la operación, a ser liquidada a las 24hs. Día 2: La operación es liquidada a través del Mercado de Valores (la sociedad de Bolsa A recibe el importe neto de intereses). El mismo día, la titularidad del instrumento se transfiere de A1 a B1 a través de Caja de Valores. La Sociedad de Bolsa A acredita en la cuenta corriente del comitente A1 el importe neto (de intereses, aranceles, derechos de bolsa y mercado, y otros gastos) a ser pagado al comitente A1 cuando y como éste lo indique. 14

15 Cheques de pago diferido AVALADO CAJA DE VALORES CPD Autoriza CPD CPD Depositante A (Soc de Bolsa vendedora) 4 b CPD Depositante B (Soc de Bolsa compradora) EMISOR (firmante) Pyme (endosante) 1 S.G.R. (avalista) 2 Comitente A1 (Vendedor) Comitente B1 (Inversor) $ 4 a MERCADO DE VALORES DE CÓRDOBA i 4 a $ $ 5 Soc de Bolsa vendedora 3 Soc de Bolsa compradora 15

16 Cheques de pago diferido AVALADO 48hs a 4 b 5 Previa firma de un contrato de aval, la PyMe entrega el CPD a la SGR. Día 0: La SGR avala el CPD y lo deposita en la cuenta depositante de una Sociedad de Bolsa ( A ) en Caja de Valores, previa a apertura de una cuenta comitente a nombre de la Pyme (comitente A1 ). Día 1: La Sociedad de Bolsa A concerta (por orden A1) la venta del CPD, que es adquirido por otra Sociedad de Bolsa ( B ) (o la misma A) por orden de un inversor cliente de B (comitente B1 ). Se negocia y pacta una tasa de descuento, quedando determinado el precio de la operación, a ser liquidada a las 24hs. Día 2: La operación es liquidada a través del Mercado de Valores (la sociedad de Bolsa A recibe el importe neto de intereses). El mismo día, la titularidad del instrumento se transfiere de A1 a B1 a través de Caja de Valores. La Sociedad de Bolsa A acredita en la cuenta corriente del comitente A1 el importe neto (de intereses, aranceles, costo del aval, derechos de bolsa y mercado, y otros gastos) a ser pagado cuando y como la PyMe lo indique. 16

17 Cheques de pago diferido NEGOCIACIÓN DIRECTA Autoriza EMISOR (firmante) CPD 1 PROVEEDOR (endosante) CPD 4 2 Soc de Bolsa vendedora MERCADO DE VALORES DE $ CÓRDOBA 4 $ i 3 CPD Soc de Bolsa compradora $ 5 17

18 Cheques de pago diferido NEGOCIACIÓN DIRECTA 1 Día 0: El comitente (endosante) recibe un CPD de firmado por una empresa autorizada por el MVC a negociar sus cheques en modalidad directa. 2 El proveedor / beneficiario entrega el CPD a una Sociedad de Bolsa ( A ), para su negociación. 3 La Sociedad de Bolsa A concerta (por orden A1) la venta del CPD, que es adquirido por otra Sociedad de Bolsa ( B ) (o la misma A) por orden de un 24hs inversor cliente de B. Se negocia y pacta una tasa de descuento, quedando determinado el precio de la operación, a ser liquidada a las 24hs. 4 5 Día 1: La operación es liquidada a través del Mercado de Valores (la sociedad de Bolsa A recibe el importe neto de intereses). La Sociedad de Bolsa acredita en la cuenta corriente del cliente el importe neto (de intereses, aranceles, derechos de bolsa y mercado, y otros gastos). 18

19 CPD negociados en Córdoba EVOLUCIÓN DEL VOLUMEN Patrocinado Directo Avalado de pesos millones %+ concentrado en una misma empresa Plazo prom: 30+ días 10 0 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Trimestre 20+ empresas Plazo prom 140 días 19

20 CPD negociados en Córdoba EVOLUCIÓN AVALADOS Volumen menual CPD Avalados 160 Plazos y tasas (promedio mensual) % 17% 16% 15% millones de pesos plazo promedio (días) TNA promedio % 13% 12% 11% 10% Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Plazo prm Tasa % 20

21 Cheques de pago diferido BENEFICIOS Económico Comercial el costo financiero total es significativamente menor que a través del sistema bancario (spread 15% vs 1% arancel bursátil) Permite ofrecer financiamiento a clientes (ejemplo: distribuidores de insumos para el campo) Operativo No utiliza el cupo de crédito bancario Acceso rápido y económico al mercado de capitales Impositivo Las cuentas bursátiles se encuentran exentas del impuesto a los débitos y créditos 21

22 Cómo vendo mis CPD? Sección 3

23 Cheques de pago diferido 3 MODALIDADES 3 FORMAS DE ACCESO Patrocinado Avalado Negociación Directa Si mi cliente es una empresa grande, puedo pedirle a ésta que pida autorización a la BCC para cotización de CPD La empresa autorizada, puede consultar a una Sociedad de Bolsa o realizar el trámite directamente en la BCC La Pyme puede solicitar el aval de los CPD a una SGR directamente o ser asesorado y presentado por una Sociedad de Bolsa Si el firmante está autorizado por el MVC para negociación directa de CPD, sólo debe llevar el cheque a una Sociedad de Bolsa para su negociación En todos los casos, el endosante debe tener una cuenta comitente abierta antes de negociar los cheques 23

24 Cheques de pago diferido avalados SOCIEDAD DE GARANTÍA RECÍPROCA 1 SGR S.G.R. Integrantes Sociedad entre grandes empresas y PyMES Objeto: facilitar el acceso al crédito de las PyMES a través del otorgamiento de garantías Socios partícipes: p únicamente pequeñas y medianas empresas, sean personas físicas o jurídicas, que reciben los certificados de garantías para mejorar sus opciones de financiamiento. Socios protectores: pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al capital social y al Fondo de Riesgo de las SGR. Fondo de riesgo Compuesto por activos líquidos Destinado a dar sustento a las garantías que otorga la SGR 24

25 Cheques de pago diferido avalados REQUISITOS DE LAS SGRs Primera Instancia Breve reseña histórica de la Empresa Últimos 3 balances Declaración jurada de las empresas vinculadas, controlantes o controladas (o de la inexistencia de las mismas) Apertura mensual de las Compras y las Ventas correspondientes al ejercicio en curso Copias del CUIT y demás inscripciones impositivas Debe cumplir las condiciones de PyMe (según la SePyMe) SGRs autorizadas por la BCC CARDINAL GARANTIZAR GARVAL 25

26 CPD avalados por SGR CONDICIONES PYME SEGÚN SEPYME (disp. 147/2006) Sector de Actividad: AGROPECUARIO SERVICIOS INDUSTRIA Y MINERIA COMERCIO CONSTRUCCIÓN Categorías CLANAE: A - B C- D G E -H -I - J - K - M -N -O F VENTAS: (promedio últimos tres ejercicios, en millones de pesos) < 18,2 < 22,4 < 60,0 < 88,8 < 24,0 26

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