AXTEL. Una historia interesante de reconversión financiera y operativa. Julio 3, 2014 Julio Zetina (52) x 3686

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1 AXTEL Una historia interesante de reconversión financiera y operativa COMPRA PO: 2014 $ Precio (MXN) (serie CPO) Máx/mín (18M) Rendimiento esperado Valor de merc ado (MXN M) Valor de la empresa (MXN M) Acciones en circulación (M) Flotante Importe prom. 60 días (MXN M) Cifras nominales en millones de pesos, precios al 2 de Julio de / % 6,065 13,191 1,261 60% 13 Estamos iniciando cobertura de Axtel con una recomendación de COMPRA y un precio objetivo 2014 de MXN 5.70 por CPO. En la medida que las mejoras operativas y financieras recientes empiecen a ser más evidentes en los resultados financieros de la empresa esperaríamos también una revaluación importante de sus múltiplos, actualmente cotizando a un ve/uafida 12 meses de 4.5x y estimado 2014 de 4.2x. Precio relativo de la acción vs. IPC 125 AXTEL CPO IPC jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 VE/UAFIDA vs. promedio 12 meses 5.2 VE/UAFIDA PROM jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 Ingresos netos (millones de pesos) 11,000 10,800 10,600 10,400 10,200 10,000 Consideramos que la mejora financiera reciente alcanzada por Axtel, aunado a su extensa y superior infraestructura y tecnología le colocan como el mejor vehículo para beneficiarse de las oportunidades que se abren con la reforma a las telecomunicaciones en México. Esto además le convierte en un atractivo activo de adquisición y/o consolidación en la industria. Axtel es la segunda empresa de telecomunicaciones más importante de México, contando con la red de telefonía inalámbrica fija más grande en el país. Es también la telefónica con el mayor crecimiento en el segmento de Internet (la penetración de banda ancha en sus mercados alcanzó el 55% al cierre del 1T14). Diversificación de ingresos, clientes y mercados: Axtel está bien diversificado en ingresos, los cuales provienen en su mayoría de los segmentos de mercado residencial de altos ingresos y de pequeñas y medianas empresas. Su red es 100% digital y está constituida por modernas tecnologías de acceso como fibra óptica (13,560 kilómetros) y acceso inalámbrico fijo (la red más grande del país en su tipo) que le permiten una alta flexibilidad en las 39 ciudades del país en las que opera. Cuenta con un millón 518 mil Unidades Generadoras de Ingresos o UGIs (al cierre del 1T14), lo que representa un crecimiento de 5% respecto a lo reportado en el mismo periodo del año anterior. Axtel fue pionera en la introducción en México de paquetes integrados de servicios. Introdujo en México su paquete Acceso Universal Axtel, ofreciendo a hogares y pequeñas empresas servicios de Internet con velocidades de 1 y 2 Mbps y telefonía local ilimitada, utilizando como plataforma tecnológica la red de WiMAX, desplegada en las 39 principales ciudades del país y más de 1,100 estaciones de transmisión. Para complementar el servicio de Acceso Universal, en septiembre de 2010 lanzó Axtel X-Tremo, servicio de Internet por medio del cual ofrece desde 4 hasta 100 Mbps de velocidad utilizando enlaces de fibra óptica hasta la casa u oficina del cliente (conocida como FTTH). Hoy en día es la única empresa en México en ofrecer Internet de 100 Mbps de velocidad para el mercado masivo en México. La red de fibra óptica que desplegó para este servicio es de cerca de 250 kilómetros cuadrados que representan más de 600 mil clientes potenciales para el servicio de Axtel-X-Tremo. 9,800 9, La Red Digital Axtel está integrada por tecnologías de punta para ofrecer la mejor solución de comunicación según las necesidades de sus clientes. Julio 3, 2014 Julio Zetina (52) x jzetina@vector.com.mx

2 Uafida (cifras en millones de pesos) 4000 Tecnologías de acceso y servicios de Axtel Estructura corporativa Nombre Fibra Óptica Fiber To The Home Axtel TV Acceso Inalámbrico Fijo Características Ofrece transporte de alta capacidad, calidad y confiabilidad en la transmisión digital de voz y datos, así como conexión directa a la red, con soluciones a través de cable de fibra óptica Permite la entrega de servicios simétricos de muy alta capacidad para casas, así como para negocios. Gracias a su tecnología de última generación IPTV (Internet Protocol TV) permite otorgar un servicio diferenciado en Mexico, al contar con funcionalidades únicas y brindar una inmejorable calidad en la imagen. Permite la provisión del servicio de telefonía local, de larga distancia, Internet y servicios de valor agregado a clientes residenciales y negocios pequeños. No es telefonía celular. Utiliza 50 MHz de espectro dentro de la banda de 3.4 GHz a nivel nacional y tiene un impacto mínimo sobre el medio ambiente. Avantel, S. de R.L. de C.V. Avantel Infraestructura, S. de R.L. de C.V. Axtel, S.A.B. de C.V. Instalaciones y Contrataciones, S.A. de C.V. Avantel Networks, S.A. de C.V. WiMax Radio punto a multipunto Permite entregar enlaces de datos de mayor velocidad usando de manera nativa el protocolo IP. C on un amplio alcance geográfico, bajos costos de mantenimiento e impacto mínimo sobre el medio ambiente, la tecnología de Radio Punto a Multipunto se utiliza para proveer servicios de voz y datos. Dispone de 60 MHz de espectro, con cobertura a nivel nacional, dentro de la banda de 10.5 GHz. Telecom Networks, Inc. Radio punto a punto Ofrece servicios completos de transmisión de voz, datos e Internet, con gran claridad y seguridad total en las llamadas. Permite atender los requerimientos de servicios de alta capacidad y cobertura amplia. AXTEL cuenta con 100 MHz de espectro dentro de la banda de 23 GHz y 128 MHz de espectro dentro de la banda de 15 GHz. Servicios Axtel, S.A. de C.V. WiFI Metro Permite acceder a Internet mediante una amplia cantidad de Hotspots WiFi ubicados en distintos sitios de la ciudad (plazas comerciales, restaurantes, aeropuertos, escuelas, universidades, hospitales, hoteles, etc.) para navegar en Internet y utilizar otros servicios disponibles en la nube. Utiliza como medio de transporte la fibra óptica y la red IP de AXTEL. Desglose de líneas en servicio (cifras al cierre de 2013) Red Inteligente Permite ofrecer servicios de voz versátiles y confiables, personalizados de acuerdo a las necesidades del consumidor, algunos de ellos son: automatización y personalización de llamadas entrantes, atención a clientes, centros de contacto, sondeos y encuestas, números 800 y 900, entre otros. Clientes de negocios 38% Clientes residenciales 62% El mayor riesgo para Axtel continúa siendo la dominancia de Telmex y Telcel en las comunicaciones. No ha sido fácil para la empresa competir en un entorno donde las reglas del juego le han permitido a la telefónica dominante prácticas que en muchos de los casos han limitado la sana competencia en el sector. Sin embargo, las recientes resoluciones que se han dado en materia de tarifas de interconexión, la declaratoria de preponderancia a Telmex y Telcel y el establecimiento de una regulación asimétrica para estas empresas pueden ser el inicio de un entorno competitivo más equitativo en el sector, además de que le permitirán hacer uso de la infraestructura de estas empresas en condiciones financieras más convenientes, lo que reducirá las necesidades futuras de inversión de Axtel. Desglose de ingresos (cifras al cierre de 2013) Larga distancia internacional entrante, carriers y telefonía pública 16% Residencial y micro-empresas 34% El impacto que representó la elevada dependencia en ingresos de Nextel se ha reducido considerablemente. Esta empresa continúa siendo el principal cliente de Axtel y la relación de negocios entre ambas continúa siendo positiva; sin embargo, en la medida que Nextel ha venido desarrollando su propia infraestructura, los ingresos provenientes de este cliente se han reducido hasta un nivel que ahora es muy manejable. De ser casi el 12% de los ingresos hace un par de años, éstos se han reducido a poco menos del 1% en la actualidad. Empresas medianas, grandes e instituciones financieras 28% Gobierno 22% La problemática financiera del pasado quedó resuelta con su exitoso plan de recapitalización financiera y venta de activos realizada a principios del A inicios del año pasado Axtel llevó a cabo una oferta en el extranjero para el intercambio del total de sus dos bonos vigentes a la fecha, consistentes en un bono por USD 275 millones a una tasa anual de 7.625% con vencimiento en 2017 y el otro por USD 490 millones con una tasa

3 Razón deuda neta/uafida x 3.4x 3.4x 4x mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 Utilidad de operación (millones de pesos) 2.4x 2.6x 2.5x 2.3x 2.4x anual de 9.0% con vencimiento en 2019, por una combinación de: a) USD 356 millones en un bono garantizado a una tasa de 7%, b) USD 26 millones en un bono convertible a una tasa de 7% y c) USD 115 millones en efectivo. Los nuevos bonos intercambiados extendieron su vencimiento hasta el 31 de enero de En conjunto con la reestructura, la compañía llegó a un acuerdo con MATC Digital, subsidiaria de American Tower Corp, mediante la cual MATC adquirió cerca de 890 torres de telecomunicación por aprox. USD 250 millones y AXTEL acordó arrendar espacio en las torres por diferentes periodos de 6 hasta 15 años, con un costo neto para la empresa de alrededor de USD 20 millones, que se ajustará anualmente con la inflación. En resumen, la reestructura y venta de activos se tradujo en una reducción neta de la deuda de USD 326 millones, se alargó el plazo y vencimientos de 5.7 a 6.7 años y la razón de apalancamiento neto (deuda neta a capital) paso de un insostenible 4.0x a una más saludable relación de 2.4x. El riesgo financiero ahora proviene del hecho de que su deuda continúa denominada en su totalidad en dólares, lo que pudiera impactarle adversamente en el caso de que se presentara un movimiento brusco en el tipo de cambio Riesgo de pasivos contingentes por disputa en tarifas de interconexión. Sigue latente el riesgo del pasivo contingente que tiene Axtel con otros operadores, principalmente Telmex, relacionado con una discrepancia en tarifas de interconexión que se originó en el Esta problemática sigue su curso legal y debiera resolverse, según algunas fuentes relacionadas con el tema, en el transcurso del presente año. La empresa no ha hecho provisión alguna de esta contingencia, misma que algunas fuentes estiman que pudiera rondar los MXN 3 mil millones, aunque la empresa estima que el monto real andaría cercano a los MXN 1,500 millones Múltiplos internacionales comparables (datos 12 meses) P/U VE/UAFIDA P/VL Axtel CPO n.d Maxcom Telecomun n.d Grupo Telev CPO AT&T Inc Megacable CPO TV Azteca CPO America Movil L Telefonica Vodafone Group Sprint Corp n.d. n.d Deutsche Telekom Manitoba Telecom Telus Corp n.d BCE Inc US Cellular Corp n.d Fuente: Vector Análisis con información de Bloomberg Aun y cuando el tamaño de esta contingencia es significativo (representaría cerca del 15% de los ingresos anuales de la empresa y casi el doble de lo que tiene como reservas de efectivo y disponible), creemos que existe la posiblidad de que se pueda llegar a un acuerdo entre las partes y por un monto menor al que se ha venido manejando. Axtel puede ser una interesante historia de reconversión. Las inversiones y estrategias que ha implementado la empresa para ser más competitiva han empezado a reflejarse positivamente en un crecimiento en suscriptores y en una mayor rentabilidad (margen de uafida ajustado de partidas extraordinarias de casi 30% en 2013). Este mejor desempeño es aún incipiente; sin embargo, de consolidarse podría convertir a Axtel en una atractiva opción de inversión de mediano a largo plazo, considerando la atractiva valuación actual a la que cotiza con un múltiplo ve/uafida 12 meses menor a 5 veces. Valuación y Precio Objetivo (PO). Arrancamos cobertura de Axtel con una recomendación de COMPRA, soportada principalmente en el atractivo potencial de rendimiento que vemos en la acción, superior al 18% para lo que resta de este 2014, y que deriva del precio objetivo (P.O.) 2014 de MXN 5.70 que hemos determinado para la emisora. Nuestro P.O. para Axtel es el resultado de valuarla a un múltiplo VE/UAFIDA objetivo de 5.5x, el cual nos parece razonable y alcanzable, considerando las fortalezas de la empresa, las mejoras operativas que esperamos en sus resultados financieros para los siguientes trimestres y años y los beneficios que sin duda le traerá la reforma a las telecomunicaciones en México.

4 PRINCIPALES CIFRAS FINANCIERAS (MILLONES DE PESOS) Estado de Resultados Concepto / /13-4 Ingresos netos 2,289 2,988 2, % -0.6% Costo de ventas 554 1,049 1, % 6.7% Gastos generales 1,869 2,005 1, % -1.4% Otros ingresos y (gastos) neto 3, N.C % Utilidad de operación 2, N.C. 48.1% Margen de operación 129.7% -3.3% -5.0% UAFIDA % -2.8% Margen UAFIDA 29.4% 25.1% 24.5% Ingresos (gastos financieros) 1, N.C. 2.2% Part. en result. de asociadas % % Utilidad antes de impuestos 4, N.C. 18.8% Impuestos a la utilidad 1, N.C % Operaciones discontinuadas N.C. N.C. Participación no controladora N.C. N.C. Utilidad neta 3, N.C. -3.6% Margen neto 139.4% -9.0% -8.7% Amortización y depreciación operativa % 4.7% Balance General Concepto / /13-4 Activos Totales 19,099 19,883 19, % 0.4% Activos circulantes 3,984 4,879 5, % 4.7% Efvo. y equivalentes de efvo , % -35.9% Clientes (neto) 4,812 5,389 5, % 10.9% Inventarios % 4.7% Otros activos circulantes % 61.9% Activo no circulantes 15,115 15,003 14, % -1.0% Inversiones % 0.4% Prop., Planta y Equipo (neto) 13,565 13,187 12, % -1.5% Activos intangibles (neto) % -5.6% Otros activos no circulantes % -2.1% Pasivos Totales 10,790 12,355 12, % 2.6% Pasivos circulantes 3,482 4,299 4, % 8.1% Deuda a corto plazo % 28.4% Proveedores 2,168 2,741 3, % 18.1% Otros pasivos circulantes % -15.7% Pasivos no circulantes 7,307 8,056 8, % -0.4% Deuda a largo plazo 6,847 7,555 7, % 0.0% Otros pasivos no circulantes % -7.0% Deuda total 7,112 7,864 7, % 1.1% Deuda neta 6,288 6,572 7, % 8.4% Capital Contable 8,309 7,528 7, % -3.2% Participación controladora 8,309 7,528 7, % -3.2% Participación no controladora N.C. N.C. Razones e información por acción Concepto Razones: ROE 32.6% 30.6% -13.7% ROA 9.7% 12.5% -5.4% Deuda neta/uafida (veces) Cobertura de intereses (veces) 2.1x 3.6x 3.8x Deuda corto plazo/deuda total (%) 3.7% 3.9% 5.0% Liquidez (veces) Pasivos moneda extranjera/pasivos Totales 72.4% 72.1% 69.9% Apalancamiento neto 75.7% 87.3% 97.8% Información por acción: Acciones (mill.) 1,253 1,254 1,261 Valor en Libros por Acción (VL) Utilidad por acción UAFIDA por acción Fuente: BMV, la empresa y estimaciones de Vector Casa de Bolsa S.A. de C.V. n.c.: Información no comparable

5 Principales cifras y estimados financieros (millones de pesos) Resultados integrales Posición financiera E 2015 E E 2015 E Ingresos netos 10,190 10,286 9,306 9,538 Activos Totales 20,500 19,883 18,251 18,381 Costo de ventas 2,855 2,985 3,332 3,368 Activos circulantes 3,954 4,879 4,099 4,700 Gastos generales 7,670 7,648 5,750 5,875 Efvo. y equivalentes de efvo , ,665 Utilidad de operación (335) (346) Clientes (neto) 2,407 2,982 3,337 2,317 UAFIDA 2,558 5,906 2,725 3,733 Inventarios Otros ingresos y (gastos) neto (200) 3,033 (72) (74) Otros activos circulantes Ingresos (gastos financieros) (347) 737 (678) (883) Part. en result. de asociadas (0) Activo no circulantes 16,547 15,003 14,152 13,681 Utilidad antes de impuestos (882) 3,426 (526) (662) Inversiones Impuestos a la utilidad (173) 1,018 (164) (148) Prop., Planta y Equipo (neto) 13,998 13,187 12,371 11,940 Operaciones discontinuadas Activos intangibles (neto) Participación no controladora en ut.(pérd.)neta Otros activos no circulantes 2,250 1,581 1,559 1,507 Participación controladora en ut.(pérd.)neta (709) 2,408 (362) (514) Pasivos Totales 15,412 12,355 12,494 12,395 Pasivos circulantes 4,295 4,299 4,487 4,149 Crecimientos en: Deuda a corto plazo Ingresos netos -5.9% 0.9% -9.5% 2.5% Proveedores 2,404 2,741 3,112 2,845 Utilidad de operación % 3.4% n.s. 32.4% Otros pasivos circulantes 1,478 1, UAFIDA -18.8% 130.9% -53.9% 37.0% Participación controladora en ut.(pérd.)neta -65.8% n.s. n.s. 41.8% Pasivos no circulantes 11,118 8,056 7,944 8,181 Deuda a largo plazo 11,055 7,555 7,467 7,690 Márgenes: Otros pasivos no circulantes Operativo -3.3% -3.4% 2.4% 3.1% UAFIDA 25.1% 57.4% 29.3% 39.1% Deuda total 11,467 7,864 7,863 8,088 Neto -7.0% 23.4% -3.9% -5.4% Deuda neta 10,869 6,572 7,801 6,489 Acciones (mill.) 1,253 1,254 1,261 1,261 Valor en Libros Capital Contable 5,088 7,528 5,756 5,987 Utilidad por acción (0.57) 1.92 (0.29) (0.41) Participación controladora 5,088 7,528 5,756 5,987 UAFIDA por acción Participación no controladora Flujo de Efectivo Indicadores operativos y razones financieras E 2015 E E 2015 E UAFIDA 2,558 5,906 2,725 3,733 Liquidez 0.9x 1.1x 0.9x 1.1x Intereses netos (1,036) (866) (574) (611) Prueba del ácido 0.9x 1.1x 0.9x 1.1x Impuestos 173 (1,018) Apalancamiento (PT/CC) 3.0x 1.6x 2.2x 2.1x Deuda total/uafida 4.5x 1.3x 2.9x 2.2x Inversión en capital de trabajo (333) (239) (2) 745 Deuda neta/uafida 4.2x 1.1x 2.9x 1.7x Inversión en activos fijos e intangibles (2,016) (2,118) (2,613) (2,019) Cobertura de intereses 2.5x 6.8x 4.7x 6.1x Dividendos pagados Días inventario Variaciones en deuda (856) (3,602) (1) 226 Días de cobranza Otros 733 2,633 (586) (1,025) Días de proveedores Ciclo operativo (días) Incremento (Dec.) en Efectivo (776) 695-1,198 ROA -3.5% 12.1% -2.0% -2.8% Efectivo y equivalentes al principio del período 1, , ROE -13.9% 32.0% -6.3% -8.6% ROIC -1.9% -1.8% 1.2% 0.0% Efectivo y equivalentes al final del período 597 1,292 1,292 1,323 Fuente: BMV, la empresa y estimaciones de Vector. n.s.: no significativo

6 Disclosure Certificación de los Analistas Los Analistas que elaboran las recomendaciones respecto de los valores referidos, son: Jorge Plácido Evangelista ext. 3153), Gaspar Alberto Quijano Paredes ext. 3687), Rafael Martín Escobar y Cárdenas (rescobar@vector.com.mx, ext. 3734), Marco Antonio Montañez Torres (mmontane@vector.com.mx, ext. 3706), Julio Zetina Álvarez (jzetina@vector.com.mx, ext. 3686), Hugo Mendoza Morales (hmendoza@vector.com.mx, ext. 3255), Elba Salcedo Sánchez (esalcedo@vector.com.mx, ext. 3259) y Marissa Elizondo Lozano (melizond@vector.com.mx, ext. 3286), los cuáles certifican que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de su opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido y están basados en información fidedigna y pública donde se distingue la información financiera histórica de la estimada o proyectada por el área de análisis, así como sus principales supuestos. Asimismo certifican que no han recibido ni recibirán compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar su opinión en algún sentido específico en este documento. El listado de las emisoras objeto de las recomendaciones respecto de los valores referidos por cada uno de los Analistas es presentado en la última página o contraportada del Semanario Financiero, o en la primera página del reporte de análisis que se trate, así como el nombre e información del Analista en el pie de página de la recomendación de la emisora. Los señores Jorge Plácido Evangelista y/o Rodolfo Navarrete Vargas indistintamente son las personas encargadas de la revisión y aprobación de los reportes de análisis. Declaraciones relevantes Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener inversiones en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Remuneración de Analistas La remuneración de los Analistas se basa en el desempeño de sus actividades de manera correcta, adecuada y objetiva y dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y sus filiales y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en financiamiento corporativo, banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses Vector Casa de Bolsa y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a financiamiento corporativo, colocaciones, banca de inversión y servicios de corretaje, a un gran número de empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Vector Casa de Bolsa o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. Vector Casa de Bolsa, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de financiamiento corporativo, banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: Aeromex, Cemex, Chdraui, Cultiba, Funo, Gfamsa, Gfnorte, Gfinter, Medica, Mexchem, Pinfra, Sanmex, Sare; y las Fibras, Finn, Fibramq y Funo. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses Vector Casa de Bolsa o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta financiamiento corporativo, banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones Vector Casa de Bolsa o sus filiales no mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos, a excepción de las siguientes emisoras en las que se mantiene o supera dicho porcentaje: Pasa, Gfamsa, Axtel, Sare, Pochtec, QC, Autlan, Soriana, CMR, Cemex, ICA, Accelsa, TEAK, Sanluis, Gfregio, Danhos, Alsea y Maxcom. Algunos miembros del Consejo (propietarios y/o suplentes), directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Vector Casa de Bolsa o sus filiales, fungen con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis de las siguientes emisoras: Cemex, Gruma. Guía para las recomendaciones de inversión La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para el cierre de año, o cuando se indique para los próximos doce meses. El rendimiento total requerido para una recomendación depende del nivel de RIESGO de cada acción y relación respecto del rendimiento esperado para el IPC. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron como referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros son una referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios factores, entre los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales: Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción, 3) la fortaleza financiera de la empresa emisora que incluye la determinación del coeficiente de quiebra y 4) la opinión de participantes en el mercado y calificaciones internas de riesgo de crédito. Con estos cuatro factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, invitamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Riesgo / Rendimiento Riesgo Riesgo Riesgo Opinión de Inversión Bajo Medio Alto FUERTE COMPRA Mayor al 14% Mayor al 16% Mayor al 18% COMPRA Mayor al 12% y Menor al 14% Mayor al 14% y Menor al 16% Mayor al 16% y Menor al 18% COMPRA ESPECULATIVA Mayor al 10% y Menor al 12% Mayor al 12% y Menor al 14% Mayor al 14% y Menor al 16% MANTENER Mayor al 8% y Menor al 10% Mayor al 10% y Menor al 12% Mayor al 12% y Menor al 14% VENTA Menor al 8% Menor al 10% Menor al 12% AXTEL Historia de recomendaciones Fecha Recomendación Precio objetivo 02-jul-14 COMPRA oct-10 MANTENER jul-10 COMPRA ESPECULATIVA nov-09 COMPRA ESPECULATIVA oct-09 COMPRA ESPECULATIVA oct-09 MANTENER sep-09 COMPRA ESPECULATIVA sep-09 COMPRA ESPECULATIVA Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimados para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Vector Casa de Bolsa, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. Fuerte Compra En No Vector Casa de Bolsa compra Compra Especulativa Mantener Venta revisión calificada Distribución de las calificaciones de Análisis - 40% 11% 37% 11% - - Distribución de las calificaciones, incluye Banca de Inversión - 40% 11% 37% 11% - 2% Datos al 31.mar.14