Una perspectiva de moderación económica. Dirección de Estudios Económicos
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- Víctor Manuel Segura Cárdenas
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1 Una perspectiva de moderación económica Dirección de Estudios Económicos Noviembre, 2015
2 Índice Índice La economía global continúa débil La economía global solo crecerá 3.1 (FMI), crecimiento que se estimaba en 3.3 previamente; de 3.8 se revisa a 3.6 el crecimiento en EU tiene un mejor panorama en 2015 pero ligeramente más moderado en China tienen ajustes a la baja en crecimiento, mientras que Europa, Japón y la India mejoran con moderación. Latinoamérica muestra un bajo crecimiento, con Brasil, Argentina y Venezuela en recesión Crecimientos en el Mundo p Estados Unidos Europa Japón China India El dólar sigue fuerte y los precios de materias primas se estabilizan en niveles bajos Tipo de Cambio Dólar vs Principales Monedas Precio de las Materias Primas Fuente INEGI, BEA *Estimado
3 Índice Estados Unidos: recuperación moderada En efecto, los EU tienen perspectivas favorables para crecer cerca del 2.6 en Particularmente, los datos de consumo son alentadores. Sin embargo, la dinámica de la producción manufacturera es más débil Estados Unidos p 2.6 El ISM manufacturero sigue débil y ISM Manufacturero y No-Manufacturero la confianza del consumidor ha declinado. Confianza del Consumidor en EU ISM Manufacturero ISM No-manufacturero University of Michigan: Consumer Sentiment 3 Fuente INEGI, BEA
4 MMP Constantes Índice La economía mexicana mantiene una tendencia moderada de crecimiento de alrededor de 2.4 Estimamos que el PIB crecerá 2.4 (Rango: ) en 2015 (consenso: 2.3 en noviembre); en 2016, estimamos 3.0 (consenso:2.8) PIB ( A/A) La tendencia del crecimiento trimestral es ascendente en 2015, después de un estancamiento en 2013 y mejora en ,0 PIB Trimestral El crecimiento mensual muestra que la economía empieza a recuperarse de forma moderada IGAE 13, ,0 12,400 11, , PIB Tendencia 92 IGAE IGAE Tendencia 4 Fuente INEGI
5 Index Miles de MDD Miles de MDD Index La caída del comercio mundial impacta a México 140 Índice del comercio total de mercancías, 2005=100 El comercio mundial además de ser afectado por la caída en precios, también se ve afectado por una caída en el volumen jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 Volumen Precios El ISM exportador de EU se encuentra en contracción y cayendo ISM Exportaciones EU al igual que las exportaciones de EU; las de México se estancan Exportaciones México vs EU Exportaciones Bienes EU Tendencia Exportaciones No Petroleras Tendencia
6 Miles de MDD ($/bbl) Miles de MDD Las exportaciones muestran volatilidad en un contexto global incierto Las exportaciones totales muestran una tendencia decreciente debido a Exportaciones Mensuales Exportaciones Exportaciones Tendencia unas exportaciones petroleras débiles 6 5 Exportaciones Petroleras Mensuales dadas las bajas de los precios del petróleo y de la producción Petroleo Crudo Exportaciones Petroleras Exportaciones Petroleras Tendencia 6 Fuente INEGI
7 Miles de MDD Miles de MDD Las exportaciones no petroleras están estancadas 32 Exportaciones No-Petroleras Mensuales Las exportaciones no petroleras, en términos ajustados se encuentran estancadas La comparación de enero-septiembre contra los correspondientes meses de los años pasados muestra el estancamiento relativo Exportaciones No Petroleras Exportaciones No Petroleras Tendencia así como también tasas moderadas de crecimiento Exportaciones no Petroleras (acumuladas a septiembre) Exportaciones no Petroleras (acumuladas a septiembre) Fuente INEGI
8 Miles de MDD Miles de MDD Miles de MDD Las exportaciones manufactureras son las que explican el estancamiento Exportaciones Manufactureras Mensuales 26 La moderación económica global observada recientemente impacta nuestras exportaciones Exportaciones Manufactureras Exportaciones Manufactureras Tendencia Las automotrices reflejan también cierto estancamiento Exportaciones Automotrices Mensuales Exportaciones Automotrices Exportaciones Automotrices Tendencia Aunque la comparación de enero-septiembre contra los meses correspondientes de los años anteriores todavía indica crecimiento Exportaciones Automotrices (acumuladas a agosto) Fuente INEGI
9 Miles de MDD Las exportaciones automotrices se han moderado; sin embargo, estimamos que pueden repuntar en un futuro cercano 80 Exportaciones Automotrices (acumuladas a septiembre) El dinamismo de las exportaciones automotrices muestra estabilidad. No se conoce el impacto negativo sobre la imagen de Volkswagen que pueda afectar las exportaciones de esa marca Exportaciones Resto Manufactureras Mensuales 18 El resto de las manufacturas presenta una caída en su tendencia, pero muestra un incipiente repunte Resto Tendencia 9 Fuente INEGI
10 Índice Índice Índice El mercado doméstico confirma su recuperación Las ventas al menudeo confirman su recuperación Ventas Netas al Menudeo consistentes con las cifras de la ANTAD Crecimiento Anual de Ventas ANTAD (Mismas Tiendas, A/A ) Ventas Netas Mennudeo Tendencia Mismas Tienedas Promedio Móvil 3 meses La construcción residencial muestra una incipiente recuperación, Inversión en Construcción Residencial mientras la no residencial declina Inversión en Construcción No-Residencial Construcción Residencial Tendencia Construcción No-Residencial Tendencia 10 Fuente INEGI, ANTAD
11 La inflación por debajo de 3.0 y con un buen comportamiento 1.2 Inflación Mensual ( M/M) La inflación mensual se moderará en 2015, no obstante las presiones de la depreciación del peso. Hasta el momento el traslado a precios de esta depreciación ha sido mínimo y no se prevé un incremento importante en el futuro próximo La inflación anual se estima en por debajo de 3.0 en Inflación INPC ( A/A) La inflación subyacente se mantiene como el ancla de la inflación general cercana a Inflación Subyacente ( A/A) General 11 Fuente INEGI
12 La política monetaria de EU continuará laxa por lo menos hasta diciembre; Banxico mantendrá la tasa en 3.0 Las tasas en EU se mantienen bajas y al parecer no se incrementarán hasta diciembre, o incluso hasta el 1T16. El consenso de analistas ha cambiado su perspectiva de septiembre a diciembre y algunos plantean que puede ser hasta inicios de Tasa de Interés Tasa Efectiva de los Fondos Federales Tasa de los Bonos del Tesoro y la tasa de desempleo en EU se mantiene baja en 5.3. Esto facilitará que Banxico deje la tasa en 3.0 hasta el 4T15 Tasa de Desempleo EU Tasa de desempleo 2 per. media móvil (Tasa de desempleo) 12 Fuente Banxico, INEGI
13 Pesos por dólar f-14 m-14 a-14 m-14 j-14 j-14 a-14 s-14 o-14 n-14 d-14 e-15 f-15 m-15 a-15 m-15 j-15 j-15 a-15 s-15 Índice ene13=100 Ha disminuido la presión sobre el peso por la incertidumbre sobre la política monetaria de la Fed, la apreciación del dólar y la baja del precio del crudo Tipos de Cambio El tipo de cambio presenta niveles altos, pero no más que otros países Tipo de Cambio México Brasil India Sudáfrica Euro El tipo de cambio está cerca de 17 pesos por dólar, pero creemos que podrá recuperarse hacia Fuente INEGI, SE
14 Resumen de Variables Macroeconómicas Semáforo Económico: El ámbar domina 14 SEMÁFORO ECONÓMICO MENSUAL Fecha s-14 o-14 n-14 d-14 e-15 f-15 m-15 a-15 m-15 j-15 j-15 a-15 s-15 IGAE Primario Industrial Servicios Actividad Industrial Minería Manufacturas Construcción Exportaciones Petroleras No-Petroleras Agropecuarias Extractivas Manufacturas Automotrices Resto IPM IMEF ISM IGAE Manufacturero Adelantado* Coincidente Inflación Mensual A/A Inflación Mensual subyacente A/A TIIE CETES Tipo de Cambio Confianza del Consumidor IFB Inversión Maquinaria Inversión Construcción Ventas Netas Mayoreo Ventas Netas Mennudeo Ventas ANTAD General de la Economía * El indicador adelantado se ubica dos meses despúes del dato observado N o ta: El semáfo ro se calcula co n base en la tendencia de 12 meses para cada variable. Lo s co lo res se asignan de la siguiente manera: Verde= A rriba de una desviació n estándar de la tendencia; ambar= dentro de una desviació n estándar arriba y debajo de la tendencia; ro jo = abajo una desviació n estándar de la tendencia
15 Una perspectiva de moderación económica La incertidumbre prevalece en el entorno internacional. El crecimiento global es moderado (en poco más de 3.0), pero la manufactura global está débil. La inflación sigue sin repuntar y la confianza del consumidor es menor impactando las ventas al menudeo en el mundo. Los precios del crudo y de otras materias primas parecen estabilizar su caída; no obstante, la estimada recuperación en 2016 ahora se estima más débil. Los conflictos geopolíticos en el Medio Oriente y en otras partes del mundo continúan como riesgos. Creemos que la Fed subirá tasas hasta diciembre y el consenso ahora está de acuerdo con ello, aun cuando hay voces que indican que será hasta El dólar seguirá al parecer fuerte. Los EU tienen perspectivas positivas, pero moderadas en el 2015; con signos de debilidad en el sector externo y en la manufactura. Europa y Japón tienen signos positivos, pero moderados. Las economías emergentes muestran debilidad, producto de la reducción de los precios de las materias primas y ajustes internos. India sigue con un buen paso. Rusia, Sudáfrica, Nigeria, Brasil, Argentina y Venezuela, entre otros, son los países más afectados. México esta sujeto a la incertidumbre y volatilidad que impacta nuestro sector externo y el tipo de cambio. La demanda interna se recupera y muestra cierta fortaleza. La estimación de las autoridades es de 2.4 para el crecimiento del PIB en El consenso de proyecciones se ha reducido a 2.3. El moderado repunte de EU, la baja de precios del petróleo, así como el ajuste fiscal, justifican las expectativas más conservadoras en este año y en El sector manufacturero mexicano mejora gradualmente y apoyará la recuperación moderada del PIB; no obstante, esto depende del comportamiento de la manufactura en EU, que como comentamos más arriba no es alentador. La construcción se muestra volátil con señales mixtas. El sector externo sigue siendo la actividad más dinámica. Las exportaciones no petroleras muestran un panorama de estancamiento que en el mejor de los casos ascenderá a moderado en el futuro y las petroleras parecen encontrar un piso. La inflación tendrá un cierre cercano a 3.0 en el Banxico mantendrá la tasa de referencia en 3.0 hasta diciembre y probablemente cerrará 3.25 en 2015, lo cual será consistente con la política monetaria de EU para entonces. El tipo de cambio refleja la volatilidad externa producto de la incertidumbre acerca de la política monetaria de la Fed, la apreciación del dólar, y los precios del crudo. Estimamos que el tipo de cambio tendrá una apreciación moderada con respecto a los niveles actuales en 2015 por las expectativas positivas de las reformas estructurales y una mejor dinámica económica. Hacemos notar que el consenso también sugiere un nivel menor para fines de 2016 que el que observamos actualmente. Esto último implica que si bien las presiones sobre el tipo de cambio continuarán y lo podrán llevar a niveles importantes, el consenso es que los factores fundamentales lo harán tener un regreso que puede ser mayor o menor dependiendo de las condiciones internacionales. 15
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