El fondo que recoge la cartera modelo para esta parte de la gama es Abante Bolsa Absoluta FI.

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1 1 Por qué invertir en gestores flexibles? La materia prima principal de nuestros fondos de la Gama Beta más Alpha está constituida por fondos de inversión gestionados por los que en Abante denominamos gestores flexibles, complementarios entre sí y entre los que destacamos la discrecionalidad a la hora de posicionar sus respectivas carteras. Pensamos que combinar la visión de mercados de Abante con la particular visión de mercados de cada uno de estos gestores, nos permite (y así lo estamos comprobando) gestionar la beta de la cartera total de una forma más eficiente y menos sesgada y capturar el alpha que son capaces de generar, con su discrecionalidad, los gestores subyacentes. El fondo que recoge la cartera modelo para esta parte de la gama es Abante Bolsa Absoluta FI. Los criterios que hemos tenido en cuenta para seleccionar dichos gestores son los siguientes: Flexibilidad en la gestión del nivel de exposición a renta variable. Es, para nosotros, la característica más notable de este tipo de gestores, que son capaces de modular el nivel de exposición a bolsa de su cartera dependiendo de cómo vean los mercados y de lo atractivas o no que vean las oportunidades de inversión. El mayor valor añadido de estos fondos radica en la absoluta libertad y flexibilidad de sus equipos de gestión a la hora de realizar sus apuestas, gestionar la liquidez o utilizar coberturas, lo que les permite dotar de una cierta protección al capital invertido. En general, se trata de gestores cuyo benchmark es obtener rentabilidad positiva pase lo que pase con la bolsa. Ya sabemos lo complicado que resulta cumplir con esta afirmación en momentos de extremada volatilidad de los mercados, pero nos da una idea bastante precisa del objetivo principal de su gestión y de la idea de preservación de capital que subyace en las políticas de gestión de todos ellos. Dentro de esta categoría, destacamos los fondos Belgravia Beta, Cartesio Y y Bankinter Kilimanjaro, con un peso relativo en nuestras carteras algo superior a otras posiciones. No obstante, para una correcta diversificación de la cartera, completamos nuestra parte de gestores flexibles con fondos como Carmignac

2 2 Patrimoine, Socgen International SICAV, Fortis US Opportunities y Parvest Step 90 Euro. Como ejemplo de la gestión de la beta, mencionaremos que los gestores de Belgravia, Cartesio y Carmignac han reducido durante el mes de abril y comienzos de mayo su exposición a renta variable, mientras Bankinter Kilimanjaro ha permanecido con exposición neta negativa, consecuencia de su escepticismo sobre la buena evolución de los mercados europeos de renta variable. En el gráfico siguiente, presentamos el comportamiento de estos fondos en lo que llevamos de 2010, así como de la cartera que aglutina a todos ellos (Abante Bolsa Absoluta) y de dos de los índices más empleados como referencia del comportamiento de la renta variable europea, el Ibex 35 y el Eurostoxx 50. Socgen International Sicav A USD (MF) Bankinter Kilimanjaro, FI (MF) Cartesio Y, FI (MF) Abante Bolsa Absoluta A, FI (MF) Parvest Step 90 Euro C (MF) Fortis L Opportunities USA USD Cap (MF) Belgravia Beta SICAV (MF) Carmignac Patrimoine A (MF) EURO STOXX 50 CR EUR (IN) IBEX 35 CR (IN) 20 Percentage Growth Total Return, Tax Default, In EUR 15 18,1 e 10 16,7 8,5 5 7,0 Percentage Growth ,8 e -0,6-2, ,1-13, ,4 e / / / / / Days From 31/12/2009 To 20/05/2010 User may have modified the original chart and axis titles provided by Lipper. Preferencia por gestores globales: Nuestra visión negativa de la economía española no es nueva y la exposición de los gestores seleccionados a bolsa española es prácticamente insignificante y la poca que tenemos es a través de empresas que, aún siendo españolas, sus cuentas de resultados dependen muy poco de la evolución de nuestra economía. En un entorno de mercado como el actual nos

3 3 parece que el mejor criterio es mantener una correcta distribución geográfica de las inversiones que incluya Europa, Estados Unidos, Japón, Asia ex Japón y Mercados Emergentes, donde seguimos apreciando oportunidades de inversión interesantes. Presencia de gestores multiactivo. Además de aquellos cuyo subyacente es, fundamentalmente, la renta variable, nos parece oportuno mantener en la cartera gestores que combinen en sus portfolios diferentes tipos de activos, como Putnam Total Return (que combina renta variable, renta fija en sus diferentes clases y duraciones, divisas, REITS, commodities y liquidez) y Carmignac Patrimoine (muy activo en la gestión de renta fija y divisas para la parte no equity de la cartera). Presencia de gestores activos en la selección de divisas distintas al euro. Dados los erráticos movimientos de las divisas que estamos viviendo durante los últimos meses, nos parece oportuno incorporar a la cartera fondos cuyas inversiones se realizan en divisas distintas al euro. Tenemos un cierto peso en dólar estadounidense, a través de fondos como el SocGen International SICAV y el Fortis Opportunities USA. También son especialmente activos en la asignación de divisas los gestores de Carmignac Patrimoine, que han realizado un movimiento en su cartera hacia la sobreponderación del dólar y las divisas emergentes en detrimento del euro. Presencia de inversiones descorrelacionadas con las bolsas, que están aportando mucha estabilidad a la cartera durante este Aquí enmarcamos la deuda de mercados emergentes en moneda local (a través del fondo de Blue Bay), fondos de Volatilidad, que funcionan como un excelente paracaídas en momentos de recortes en las bolsas, como el fondo Amundi Volatilité Actions, y los denominados fondos Multiestrategia, como el Julius Bär Absolute Return Bond Defender, el GLG Pure Alpha o el BBVA European Absolute Return. Presencia de gestores que puedan adoptar posiciones en activos refugio, como el caso del oro, que durante este año ha actuado como colchón ante los bruscos movimientos de las bolsas y las divisas (fundamentalmente, en los momentos de tensión del dólar).

4 4 Esta exposición la hemos capturado a través de los fondos SocGen International SICAV, Fortis Opportunities USA y Carmignac Patrimoine, que se han mostrado partidarios de mantener una parte importante de sus carteras en oro o en empresas cuya evolución está ligada a los precios de dicho metal. Preferencia por gestores transparentes y con los que mantenemos un elevado nivel de comunicación. Nos parece fundamental que la comunicación con los gestores sea directa y fluida. Así mismo, valoramos como imprescindible la absoluta transparencia a la hora de transmitirnos información sobre las carteras y las estrategias de los fondos. De esta forma podemos tener en cada momento información detallada y actualizada de los mismos que trasladamos a nuestros inversores. En resumen, nos parece oportuno y adecuado en momentos como los que estamos viviendo optar por gestores con las características que hemos enumerado, capaces de lidiar con la volatilidad de los mercados, proporcionar atractivas tasas de rentabilidad en el largo sin olvidar la importancia de preservar el capital en los momentos en que las bruscas caídas de los mercados pueden dañar severamente los planes de rentabilidad y plazo de las inversiones. EVOLUCIÓN desde constitución ( ) 60,0% 40,0% 20,0% 16,84% 0,0% -0,79% -20,0% -14,74% -40,0% -60,0% Abante Bolsa Absoluta EuroStoxx 50 MSCI World

5 5 Notas: Beta: Parte de la rentabilidad de una cartera que viene explicada por el comportamiento del mercado en el que cotizan los activos que la forman. Si la cartera replica al índice de referencia, su beta sería 1. Una beta inferior indica que los movimientos de la cartera son más suaves que los del índice y una beta superior a 1 indica que la cartera amplifica los movimientos del índice. Alpha: Parte de la rentabilidad de una cartera atribuible a la capacidad del gestor. Es independiente del mercado. El alpha es un exceso (defecto) de rentabilidad que obtiene un gestor con respecto a la que le correspondería obtener a tenor del riesgo de mercado (beta) que asume.

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