Noticias del mundo de los Derivados

Transcripción

1 BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 768 Noticias del mundo de los Derivados Año XVII Nº de junio de 2014 Cómo afecta la volatilidad al apalancamiento? Gestión de futuros Aprovechar la volatilidad mediante el apalancamiento, Qué ventajas y desventajas existen? Antes de ver las ventajas, vamos a ver los riesgos que implica el apalancamiento. El efecto apalancamiento es la relación entre el valor nominal del contrato de futuro y el dinero que se tiene en la cuenta para operar dicho contrato, generalmente algo más que las garantías mínimas para operar con futuros. Si se define a la volatilidad como la variabilidad del precio, y suponiendo un efecto apalancamiento de 1:10 (1 de garantías por cada 10 del contrato nominal) se estaría multiplicando por 10 la variabilidad de la cuenta (volatilidad). Al multiplicar la variabilidad, se multiplica el riesgo en comparación a invertir al contado, y la principal idea a destacar es que si se invierte al contado, se logra una posición a largo plazo sin que lo "saquen" del mercado a no ser que la empresa quiebre. Se podría soportar caídas del 60% por ejemplo y luego recuperarse si el activo se revaloriza lo suficiente (en este caso tendría que recuperarse un 150% para recuperar una caída del 60%). En cambio, con un apalancamiento de 1:10, si se acierta el movimiento en la buena dirección, no hay problema, las ganancias se multiplican por 10, pero si se soportan pérdidas, una caída del 10% del activo subyacente estaría acabando con las garantías y antes de que se acaben las garantías, lo "sacarán" del mercado. Por eso existe un sesgo negativo a la hora de operar con apalancamiento, pues la cuenta no soporta igual las ganancias que las pérdidas y ya se está exponiendo una debilidad. Qué se consigue multiplicando por 10 la variabilidad de la cuenta? Multiplicando por 10, aunque existe apalancamiento en otros productos de hasta 1:400, para operar con futuros suele oscilar entre 1:5 hasta 1:20 aproximadamente. Para hacer el ejemplo sencillo se aplicará el apalancamiento 1:10. Lo que se debe tener claro es que la variación de la cuenta irá en función de lo que varíe el subyacente, es decir, el valor nominal del contrato de futuro, teniendo en cuenta el multiplicador en función de qué subyacente replique. Es importante destacar que las garantías van en función de la volatilidad (variabilidad) de cada activo, y por tanto es necesario ser conscientes de cuál es el porcentaje de caída del subyacente que lo sacará del mercado y compararlo con la volatilidad "media", pudiendo utilizarse indicadores para ajustar mejor el nivel de garantías (como el ATR, por ej.) Lo que se consigue va en función de la estrategia, aquí algunos aspectos positivos del apalancamiento: 1

2 En una cobertura: Es factible alcanzar el equivalente al valor nominal de una cartera con tan sólo un % de garantías exigido. En estrategias a largo plazo: Se puede posicionar con apalancamiento sobre índices y acciones asumiendo el riesgo de quedarse sin garantías. En estrategias a corto plazo: Se logra operar en multitud de subyacentes (índices, divisas, materias primas...) con una cantidad de dinero relativamente pequeña respecto al valor del contrato. Nótese que si se tiene una posición perdedora en productos apalancados, como pueden ser los futuros, para que no lo "saquen" del mercado por falta de garantías, puede ir añadiendo nuevas garantías hasta el punto de tener el equivalente al valor nominal del contrato, así el apalancamiento real sería nulo. Sería como posicionarse al contado. Conclusión Es bueno o malo el apalancamiento? Pues aunque la respuesta sea absurda, el apalancamiento ni es bueno ni malo, es una herramienta más, y como herramienta, hay que saber utilizarla, definir bien cómo apalancarse, en qué activos se va a apalancar, la volatilidad de cada activo y el porcentaje de variación del subyacente que lo sacaría del mercado etc. Al final es una cuestión de gestionar el riesgo. Fuente: Artículo Cómo afecta la volatilidad al apalancamiento? Gestión de futuros, autor Ismael Vargas. Rankia, NOTICIAS DESTACADAS Oro y Finanzas.com 03/06/2014 Los inversores institucionales continúan recortando sus posiciones largas en oro según el COT En la pasada semana según los datos del Informe COT, las posiciones largas en oro por parte de inversores institucionales han bajado considerablemente hasta niveles del pasado mes de diciembre. Las posiciones largas netas han caído un 24% hasta contratos de futuros y opciones combinados. En cambio, las posiciones cortas siguen despegando. Desde diciembre se han incrementado un 72%. Las perspectivas bajistas sobre el precio del oro vuelven a estar muy presentes conforme el conflicto entre Rusia y Ucrania cede protagonismo en las primeras planas de la prensa y la economía norteamericana arroja datos positivos. En menos de dos semanas, el precio del oro ha caído 60 dólares por onza pasando a cotizar en el entorno de 1245 dólares. La situación técnica amenaza con romper más a la baja hasta el soporte de 1200 dólares tal como pronostican los analistas de Citigroup o Goldman Sachs. Goldman va mucho más allá y cree que se situará en 1050 dólares. Veremos en los próximos tiempos movimientos significativos en el precio del oro, directamente correlacionados con la situación económica en Estados Unidos. Mientras se ha conocido la primera caída del PIB trimestral desde 2011 y la caída del gasto en consumo de los hogares, el índice de manufacturas ISM, el paro semanal o el número de nóminas crecen por encima de lo esperado e impulsan a los índices americanos en máximos históricos. La caída de los precios y el clima bajista en el mercado afectan directamente a la negociación de títulos de fondos cotizados ETF. Las reservas de los ETF han caído hasta niveles de 2009 mediante continuas salidas de oro de sus cámaras de custodia y marchando con dirección Asia. Estas salidas constituyen más de la mitad (aproximadamente 900 toneladas) del incremento en importaciones netas de oro hacia Asia (1450 toneladas). El resto proviene de las salidas de oro del COMEX (550 toneladas) según un estudio reciente de Bloomberg. 2

3 La calma de los mercados preocupa a la Fed The Wall Street Journal 04/06/2014 Ante un panorama en los mercados financieros en buena parte calmado, los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos están empezando a preguntarse si esa tranquilidad debería ser motivo de preocupación. La economía estadounidense ha sufrido una contracción en lo que va del año, el banco central de EE.UU. ha empezado a reducir su programa de compra de bonos diseñado para estimular el crecimiento, el gobierno del presidente Barack Obama ha chocado con Rusia sobre la anexión de Crimea, la economía de China se ha desacelerado y Medio Oriente se ha convertido en un caldero de agitación civil Aun así, al mirar las pantallas de los operadores de acciones y bonos en Wall Street, el mundo parece un modelo de estabilidad. El Promedio Industrial Dow Jones, que ha subido un modesto pero estable 1% desde el inicio del año, ha consolidado las grandes ganancias del año pasado. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha caído pese a que la inflación ha estado subiendo desde niveles muy bajos (lo que típicamente haría subir los retornos). Otras medidas de la aversión al riesgo y la volatilidad en los mercados muestran una sensación de calma especialmente llamativa entre los inversionistas. El VIX, que sigue fluctuaciones del mercado de acciones esperadas basadas en la negociación de opciones, ha registrado 74 semanas consecutivas por debajo del promedio a largo plazo, una racha de estabilidad no vista desde 2006 y Es más, el retorno adicional que los inversionistas en bonos exigen en la deuda corporativa con grado de inversión sobre los bonos del Tesoro de bajo riesgo, un punto porcentual, no ha estado tan bajo desde julio de Entre más bajo sea este diferencial, menos reacios al riesgo serán los inversionistas en bonos. La preocupación en el banco central de EE.UU. es que cuando los inversionistas no le tienen miedo al riesgo, empiezan asumir más, lo que podría causar problemas más adelante. Un ejemplo del aumento en la toma de riesgo es que la emisión de bono chatarras denominados en dólares de calificación baja marcó un récord de US$ millones, más de dos veces el nivel alcanzado en los años previos a la crisis financiera de 2008, según la firma de datos financieros Dealogic. Esto indica que hay un alto grado de complacencia, dijo en una entrevista Richard Fisher, presidente del Banco de la Reserva Federal en Dallas. Cuando uno se vuelve complaciente es inevitable ser sorprendido en algún punto. La Fed ha dado pie a la sensación de calma al ofrecer a los inversionistas seguridad de que las tasas de interés se mantendrán bajas en el futuro. Sus declaraciones de política dicen que los funcionarios esperan mantener las tasas a corto plazo cerca de cero por un tiempo considerable después de que el programa de compra de bonos, conocido como flexibilización cuantitativa, llegue a su fin en unos meses. Las declaraciones de política dicen que no se espera que las tasas suban mucho incluso después de que la Fed empiece a elevarlas. Las políticas han sido implementadas para fortalecer una economía estadounidense suave, y los funcionarios no han dado señales de que cambiarán sus planes. Pero algunas medidas sugieren que el mercado ha tomado la declaración de la Fed más allá que el mismo banco central. Los contratos a futuro de los fondos de la Fed negociados en la Bolsa Mercantil de Chicago indican que los inversionistas esperan que la tasa de fondos federales de referencia de la Fed promedie 0,6% en diciembre de 2015, frente a cerca de cero ahora. Esto está notablemente por debajo de la tasa de 1% que es la proyección media dada a conocer por funcionarios de la Fed después de su reunión de marzo. Los mercados de futuros señalan que los inversionistas esperan una tasa de fondos federales de la Fed de 1,6% en diciembre de 2016, por debajo de la proyección media del banco central de EE.UU. de 2,25% La presidenta de la Fed, Janet Yellen, resistió gentilmente la sensación de certeza del mercado en un discurso pronunciado a mediados de abril en el Club Económico de Nueva York en el que 3

4 hizo énfasis en lo desconocido. Es importante tener en cuenta que atar la respuesta de política a la economía hace necesariamente incierta la trayectoria de la tasa de fondos federales, dijo. Pero las primas de riesgo sobre los bonos no se han movido desde entonces. William Dudley, presidente de la Fed de Nueva York, advirtió en una sesión de preguntas y respuestas después de un discurso pronunciado el mes pasado que está nervioso de que la inusual baja volatilidad en los mercados esté alimentando demasiadas tomas de riesgo. Pese a la tendencia, los funcionarios del banco central estadounidense no ven una acumulación de amenazas serias a la estabilidad general del sistema financiero. Se espera que en la reunión de junio, la Fed siga reduciendo su programa de estímulo y se mantenga fiel al plazo de mantener las tasas de interés a corto plazo cerca a cero. Los funcionarios de la Fed enfrentan una espada de doble filo. Los estrategas quieren mantener las tasas de interés bajas para estimular el crecimiento económico y la contratación de personal en las empresas y para elevar la inflación desde los niveles inferior a su meta de 2%. Pero luego de haber sido tomados por sorpresa durante la crisis financiera de 2008, están pendientes de señales de que las políticas están teniendo efectos secundarios peligrosos en los mercados financieros. Es un problema que ellos mismos crearon. No pueden tener las dos opciones, dijo Martin Barnes, economista jefe de BCA Research, una firma de asesoría de inversión. Si quieren mantener tasas de interés de cero y llevar a alza los precios de los activos, cómo pueden esperar tener eso sin excesos y toma de riesgo? Bloomberg 03/06/2014 El Osaka Exchange de Japón busca expandirse en el mercado de commodities Japan Exchange Group Inc., el mayor operador de mercado del país, está considerando incursionar en commodities y divisas. Tenemos la ambición de ampliar nuestra base de productos de valores a otros tipos de bienes, incluidos los commodities, dijo Hiromi Yamaji, director ejecutivo del Osaka Exchange Inc., una unidad del Japan Exchange, en una entrevista en Londres. Metales preciosos, caucho, petróleo, productos de gas natural licuado y futuros de divisas y opciones son probables, dijo Japan Exchange se uniría a Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd. y a Singapore Exchange Ltd. en la expansión hacia los commodities en Asia, donde se consume la mayor parte del cobre, oro y energía del mundo. Las importaciones de GNL en Japón, la tercera economía más grande del mundo, subieron a un récord el año pasado tras el accidente de Fukushima que frenó la demanda de energía nuclear. Especialmente en Asia, el comercio de commodities está creciendo rápidamente, dijo Yamaji. Japan Exchange se formó el año pasado con la fusión de las bolsas de Osaka y Tokio. Los contratos de commodities pueden comenzar a operarse dentro de los dos años de la obtención de la aprobación regulatoria, dijo Yamaji. El Ministerio de Agricultura, Silvicultura y Pesca y el Ministerio de Economía, Comercio e Industria, que regulan los mercados de commodities y derivados, tendrían que aprobar los nuevos productos, agregó. Osaka Exchange elegirá un nuevo sistema de venta para el trading de estos productos en los próximos meses y tiene la intención de iniciar el sistema en algún momento de 2016, dijo Yamaji. Reuters 05/06/2014 La agencia NFA, reguladora de futuros de EE.UU., recorta sus tasas ante el crecimiento del mercado La Asociación Nacional de Futuros de EE.UU. (NFA, por sus siglas en inglés), dijo el jueves que recortará sus tasas dado el aumento del volumen de operaciones y una base de recursos más amplia que ha enriquecido las arcas de la agencia que regula la industria de futuros y 4

5 swaps. El organismo de control con sede en Chicago, comentó que a partir del primero de octubre reducirá, a la mitad, la tasa para contratos de futuros y opciones sobre futuros, a US $ 0,01 para cada parte de la operación. Nuestra determinación de ingresos por tasas está ligada al volumen de negociación pública, según dijo el presidente de NFA, Dan Roth. Este se ha incrementado en los últimos cinco años, con un aumento del volumen de dos dígitos en los últimos dos años. La NFA regula el trading de futuros, y está a su vez supervisada por la Commodity Futures Trading Commission (CFTC, por sus siglas en inglés), una agencia federal. La negociación tiene lugar en las plataformas de CME Group Inc. y de Intercontinental Exchange Inc. Ambos organismos recibieron nuevas responsabilidades bajo la ley Dodd-Frank, que les encomendó a su cargo el mercado estadounidense de swaps de tasas de interés, swaps de incumplimiento de crédito y otros instrumentos derivados complejos de EE.UU. Para la NFA, esto también significa ingresos adicionales. Proyecta ingresos por US $ 108 millones para este año, frente a gastos por unos US $ 70 millones. Hace dos años, los ingresos ascendieron a US $ 56 millones, y el año pasado a US $ 68 millones. El aumento en 2014 es en parte debido a un mayor volumen de negociación en el mercado de futuros, además que NFA recauda las membresías de los operadores de swaps. A diferencia de las firmas de tradings de futuros, que pagan por transacción, los operadores de swaps pagan una tasa de membresía fija, que para los bancos más grandes asciende a US $ 1 millón por año. Para el próximo año, la NFA proyecta ingresos por US $ 85 millones y gastos por US $ 82 millones. Las nuevas tarifas todavía tienen que ser aprobadas por la CFTC, y pueden volver a cambiar en el futuro. 5