N al 22 de febrero de Contacto:

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1 N al 22 de febrero de 2018 Contacto: 1

2 Superávit fiscal primario en el comienzo del año En el primer mes de 2018, tanto los ingresos como el gasto primario crecieron por debajo de la inflación, aunque sin lo recaudado por el sinceramiento fiscal, los primeros le ganaron 2,7 p.p. a la misma. Por su parte, el déficit primario de los últimos doce meses representó el 3,9% del PIB, reduciéndose levemente respecto del mismo mes de Las contribuciones a la seguridad social impulsaron los ingresos totales en enero de 2018, haciendo que los mismos crezcan en línea con el gasto. Hay que considerar que afectó la base de comparación más alta por los ingresos extraordinarios del sinceramiento fiscal y el pacto fiscal con las provincias. En enero, el crecimiento de gasto se explicó por la dinámica de las prestaciones a la seguridad social, aunque también hay que destacar la continuidad en la reducción del gasto discrecional (en especial los subsidios a la energía). De esta forma, en el primer mes del año las cuentas fiscales arrojaron un leve crecimiento del superávit primario que se convierte en un déficit si se consideran los intereses de la deuda. miles de millones de $ ene-17 Evolución de las variables fiscales Resultado financiero Resultado primario Gasto primario (eje der.) Ingreso total (eje der.) Ingreso total sin blanqueo (eje der.) feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Fuente: Ministerio de Hacienda jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 Var % interanual 50% 40% 30% 27,7% 19,5% 20% 19,3% 10% ene-18 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2

3 Crece el intercambio comercial, pero se profundiza el déficit Durante enero se observó un importante aumento del intercambio comercial, producto de un incremento tanto de las exportaciones como de las importaciones. Las exportaciones ascendieron a USD millones (10,7% i.a.), impulsadas principalmente por las manufacturas industriales, destacándose el desempeño del biodiésel con un importante aumento de los envíos a Países Bajos y Malta. Por el lado de las importaciones se registró un nuevo récord para el mes de enero. Las compras desde el exterior se ubicaron durante enero en USD millones (32,1% i.a.), y si bien todos los usos económicos registraron expansiones, el incremento se explica en gran medida por la adquisición de bienes intermedios y bienes de capital. Debido a que las importaciones continúan creciendo a un mayor ritmo que las ventas externas, se acentúa el déficit de la balanza comercial, el cual fue de USD 986 millones en el primer mes del año. Intercambio Comercial Argentino RUBROS Y USOS Valor en millones Var. % de USD i.a. ene-18 ene-17 Exportación ,7% PP ,4% MOA ,8% MOI ,6% Combustibles ,2% Importación ,1% Bienes de capital ,5% Bs. Intermedios ,6% Combustibles ,7% Pzas. y acc. Bs. De K ,6% Consumo ,8% Autos ,5% Resto ,0% Saldo ,2% Fuente: INDEC 3

4 Las expectativas se desinflan Los indicadores de consumo operaron en forma heterogénea en diciembre. Si bien a partir del segundo trimestre de 2017 el consumo privado reaccionó positivamente a la reactivación de la actividad, del empleo y a la mejora del salario real, durante los últimos meses del año se observa un comportamiento más disímil. En diciembre, las ventas en los supermercados no exhibieron cambios en términos reales con respecto a diciembre de 2017; en tanto que en los centros de compra, las ventas aceleraron su ritmo de expansión al registrar un incremento interanual de 4,4%. En este contexto, la confianza de los consumidores se mantiene deprimida y desmejoran las perspectivas para los primeros meses de El Índice de Confianza del Consumidor, mostró un retroceso mensual en febrero de 3,0%, posicionándose en 43,8. Ello podría explicarse por la desmejora en la percepción de la situación personal (-6,0%) y de la condición macroeconómica (-5,4%), que fue parcialmente compensada por la compra de futuros bienes durables e inmuebles (+4,7%). 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0 Var % i.a. Fuente: INDEC. Ventas a Precios Contantes Supermercados Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dic-17 0,0 Centros de Compra 4,4 4

5 Las condiciones internacionales se desaceleran Las condiciones externas de Argentina mantuvieron el sesgo positivo iniciado el año pasado, pero se desaceleraron en diciembre. El comportamiento expansivo continúa respondiendo a la recuperación observada en la industria de Brasil y a un escenario más favorable de los términos del intercambio, aunque en este mes los dos componentes registraron una desaceleración, afectando así de manera negativa el análisis estructural y coyuntural. Asimismo, en este último, la desaceleración observada también fue explicada por el menor dinamismo del comercio mundial y por un escenario menos favorable en cuanto a las tasas de interés internacionales. En diciembre, el crecimiento de la industria de Brasil se dio por cuarto período consecutivo en la estimación libre de estacionalidad (2,8%) y por octavo mes en términos interanuales (4,3%). Los términos de intercambio acumularon tres períodos consecutivos de crecimiento interanual (3,8% i.a.), alentados por el mayor dinamismo de los precios de exportación (4% i.a.) sobre los de importación (0,2% i.a.). Fuente: Elaboración propia. Índice de Condiciones Externas 5

6 Calendario Económico Nacionales Internacionales Lunes 19 Martes 20 Miércoles 21 Jueves 22 Viernes 23 En diciembre, a precios constantes la encuesta de supermercados se mantuvo estable en sus resultados, 0% interanual (i.a.), en tanto los centros de compras exhibieron una suba de 4,4% i.a. En febrero, las expectativas de Inflación para los próximos 12 meses, se mantuvieron en 20%. En enero, el resultado primario arrojó incremento del superávit fiscal de 9,5% i.a. Eurozona: en febrero cayó la confianza del consumidor 1,3 puntos, hasta situarse en 0,1 puntos del indicador. En enero, el déficit comercial fue de USD 966 millones. La variación mensual de la Canasta Básica Alimentaria fue de 2,2%, y para la Canasta Básica Total fue de 1,8%. Las reservas internacionales del BCRA se ubicaron en USD millones, máximo histórico. El índice Líder aumentó 1,17% mensual. En enero, el índice General de Actividades de OJF, exhibió una suba de 4,5% interanual. En febrero, el índice de confianza del consumidor arrojó un saldo negativo cayendo 3% con respecto al mes anterior. Reino Unido: en el cuarto trimestre, el PIB subió 1,4% i.a. Eurozona: en enero la inflación subió 1,3% i.a. México: en el cuarto trimestre el PIB aumento 1,5% i.a. Nacionales Lunes 26 Martes 27 Miércoles 28 Jueves 1 Viernes 2 Negociaciones colectivas (IV-17, MTEySS) Biocombustibles (IV-17, INDEC) Indicador Sintético de Energía (IV-17, INDEC) Comunicado de política monetaria (BCRA) Actividad Económica (Dic-17, INDEC) Estimador Mensual Industrial (Ene-18, INDEC) Indicadores de coyuntura de la actividad de la construcción (Ene-18, INDEC) Trabajo Registrado-SIPA (Dic-17, MTEySS) Recaudación Tributaria (Feb-17, MinHac.) Relevamiento de expectativas de mercado (BCRA) Internacionales Eurozona: Confianza del Consumidor (Feb-18) Reino Unido: PIB (IV-17) Eurozona: Inflación (Ene-18) Brasil: Confianza del consumidor (Feb-18) México: PIB (IV-17) El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 6