LECCIONES DE LA CRISIS FINANCIERA COMPORTAMIENTO DEL CONSUMIDOR

Transcripción

1 LECCIONES DE LA CRISIS FINANCIERA COMPORTAMIENTO DEL CONSUMIDOR

2 Qué pasó? Burbuja inmobiliaria causada por mezcla entre: Tasas de interés subsidiadas y 0 prima =demanda Precios Gobierno incentiva hipotecar para extraer plusvalía y reinvertir = especulación continúa empujando demanda Sub-prime (creditos NINJA)... demanda Corredores hipotecarios (MB) con incentivos perversos (YSP) = personas con productos no óptimos a sus características o necesidades (Ej. Hipotecas Híbridas con Teaser Rates ). Titularización + calificación = visión corto-plazista afecta originación y facilita exportación de papel estructurado toxico (efecto de presentación)

3 Qué pasó? Burbuja revienta: Tasas suben = demanda Precios = Se detiene la máquina (no se saben los precios) Muchos créditos quedan bajo el agua Algunas leyes del consumidor no permiten perseguir saldos en descubierto Daciones en pago y subastas hacen que los precios bajen más Dificultad de reestructurar con acreedores dispersos AIG, bancos de Inversión y algunos inversionistas colapsan Desempleo = más incumplimientos Se empieza a depender de tarjetas de crédito

4 Fue un problema solo de protección al consumidor? No necesariamente; pareciera que mayores fallos se dieron a nivel regulatorio y de supervisión prudencial: Distorsiones serias en la demanda Irresponsabilidad en originación de créditos y titularización Problemas en la calificación de los títulos Irracionalidad de los deudores? = Es discutible Buenas condiciones de crédito con riesgo sumamente limitado o nulo. La forma en que muchos actuaron podría defenderse racionalmente

5 Principales consumidores afectados? Deudores prime que suscribieron hipotecas inapropiadas sobre sus casas principales para sacar la plusvalía y especularon o gastaron el dinero en cosas innecesarias. Se sacó provecho de los siguientes sesgos o debilidades: Comportamiento de manada Exceso de optimismo y confianza Contabilidad mental equivocada = puedo gastar o hacer inversiones riesgosas porque solo estoy gastando $ extra ( dinero de la casa ) - tentaciones (poco autocontrol, sobreendeudamiento) Desconocimiento del eventual impacto de sus decisiones (riesgos) Desconocimiento de conflictos de interés (credulidad) = productos inadecuados Asimetría de información (sabían que realmente no podía pagar)

6 Regulación habría podido ayudar? Se cumplían los requisitos para requerir de una guía: Separación temporal entre el beneficio y el costo Alto grado de dificultad Baja frecuencia de la decisión Difícil retroalimentación Dificultad para entender las consecuencias

7 Cómo? Mejorando presentación: Revelando riesgos esperables de pérdidas (aversión) Recordando experiencias pasadas Revelando conflictos de interés Defaults básicos (menores niveles de complejidad) Con una mejor estructura para facilitar la elección de productos idóneos Prohibiendo algunas prácticas Se habría evitado la crisis? Probablemente no Se habrían reducido víctimas? Probablemente sí

8 Repasando la regulación conductista

9 Presentación de la información La transparencia debe buscar mejorar la calidad de la información para que ésta: Sea bien entendida Pueda ser utilizada para tomar las decisiones Ayude a entender el impacto que puede tener cada opción sobre su bienestar Ejemplos: Aclarar el impacto que podría conllevar la elección sobre el bienestar (dar espacio a cierto ámbito de decisión) Lenguaje que impacte EJ. advertencias fuertes sobre riesgos: La frecuencia de ejecuciones en un tipo de crédito.

10 Presentación de la información PROBLEMAS: Entender Actuar Riesgo de que entidades meramente cumplan reglas Sesgos persistentes: consumidores optimistas minimizan riesgos y presentación puede incluso incrementar confianza

11 Contratos básicos pre-establecidos ( Defaults ) Se basan en el sesgo hacia la inercia y buscan forzar una decisión más cuidadosa para salirse (sistema reflexivo) Deben ser suficientemente: Atractivos para los consumidores Rentables para las firmas que los ofrecen Pegajosos (según fuerza de intereses contrapuestos) Ejemplo: 1 crédito hipotecario con tasa fija y 1 crédito hipotecario con tasa variable Problema: Pueden implicar costos adicionales innecesarios si se fijan inadecuadamente

12 Otros posibles estímulos Facilitar el proceso de mapeo (vs. optimismo irracional). Estimular que el sistema reflexivo juegue un papel (dar espacio a elecciones) Anticipar errores previsibles Utilizar influencias sociales Dar una mejor retroalimentación Problema: El mercado responde y se ajusta

13 Un paso más allá...

14 Características del Mercado Altamente competitivo Participantes sofisticados que velan por sus propios intereses y buscan maximizar sus utilidades. Asimetrías de información (incluso en relación con los propios consumidores y su comportamiento). Intereses ocasionalmente desalineados con el bienestar general de la economía y de la sociedad

15 Características del Mercado Amplia variedad de productos con diversos niveles de complejidad, distintas estructuras de costos, niveles de rentabilidad, etc. Asimetría de poder entre los oferentes y los usuarios Potenciales externalidades de cualquier cambio

16 Alinear los incentivos del mercado Opciones regulatorias deben evaluarse considerando la posición del mercado frente a los sesgos y las nuevas normas Si explotarlos es beneficioso: el interés de los reguladores de eliminarlos no va a estar alineado con el incentivo de los comerciantes por exacerbarlos o utilizarlos en su interes. La dirección y/o fuerza de los incentivos puede determinar el éxito o fracaso de una forma de regulación

17 Cambios en la puntuación... El estado puede combatir sesgos: Δ las reglas (ej. información, defaults, prohibiciones) Δ la puntuación = alinear los incentivos (ej. evaluación ex post con base en estándares, multas, resp. civil, incentivos fiscales) Los cambios de puntuación deben hacerse con cuidado ya que pueden conllevar efectos secundarios

18 Objetivo del cambio de incentivos Cambiar la estructura del mercado al modificar el costo-beneficio de explotar los sesgos Ejemplos: Otorgar beneficios competitivos al cumplimiento Complemento de reglas verificables ex ante con estándares verificables ex post (ej. transparencia) Cargas adicionales para salirse de los defaults y consecuencias en caso de resultado negativo Incumplimiento con estándares = sanción administrativa o responsabilidad civil por productos dañinos Posibles Problemas: costos legales (litigiosidad, asesoría) innovación (incerteza) confusión (falta de reglas claras)

19 Cambios de incentivos R/ costos pueden ajustarse a un óptimo El riesgo de incumplimiento puede limitarse: A otorgar defensas parciales contra ejecución o quiebra (en lugar de responsabilidad civil) A sufrir sanciones administrativas de los reguladores Mediante el estableciendo zonas seguras (con base en estándares de razonabilidad o en estudios experimentales) Mediante la emisión de cartas consultivas de no acción por parte de los reguladores.

20 Críticas al enfoque conductista Neopaternalismo? Cambios inapropiados en regulación pueden causar mal y subir costos Los reguladores sufren de los mismos sesgos que los consumidores Hay evidencia empírica de que los compradores en mercados actúan racionalmente la mayoría del tiempo. No se ha probado relación directa entre comportamiento irracional y la crisis

21 Críticas a los contratos básicos por defecto No hay evidencia sustancial de que los deudores no puedan entender sus créditos (hipotecarios o tarjetas) Subir los costos a los consumidores que requieren productos especializados puede reducir el bienestar general. El consumidor conoce sus propias preferencias y necesidades; un regulador no tiene el conocimiento para determinar si un producto básico le es más beneficioso. Enfoque paternalista reduce los incentivos para que los consumidores mejoren sus decisiones. Riesgo de congelar la innovación y la competencia

22 La irracionalidad fue una causa de la crisis? No hay evidencia de que la ignorancia o irracionalidad de los consumidores haya sido una causa detonante de la crisis. Fueron los acreedores quienes no contemplaron los incentivos perversos que los consumidores (racionales e informados) tendrían para incumplir los préstamos si las circunstancias cambiaban (el problema se ubica en la regulación prudencial no en la del consumidor). Muchas cláusulas criticadas fueron problemáticas solo tras combinarse con créditos sin prima Hay evidencia que los teaser rates no fueron importantes cambio en tasa = prepago no incumplimiento Irracionalidad sí jugó un papel y si provocó víctimas

23 Hasta adonde llegar? Un empujón es cualquier factor que significamente altera el comportamiento de los humanos pero sería ignorado por el Homo Economicus. Es económicamente viable ignorarlos = costos mínimos. Posición paternalista? Tener en cuenta que: No es posible evadir influenciar las elecciones de otras personas No hay coerción sobre quien elige

24 Mercado hipotecario: Elegir una hipoteca es mucho más complejo actualmente. Hay que elegir: Tipo de tasa (fija, variable*, híbrida) Plazo Tipo de amortizaciones (solo intereses, etc.) Monto de la prima Penalidades por prepago Multas y otros cargos administrativos, seguros, etc. Costos del cierre ( quién los asume?) Compra de puntos? Prestamos subprime = depredatorios? El principal problema fue el oportunismo de los corredores

25 Mercado hipotecario Problema serio en comprensión y comparabilidad Problemas en transparencia (ej. hoja de resumen presentada junto con los papeles del cierre) Oportunismo de los asesores Resultados (S. Woodward 2007 / Jackson): Afroamericanos: +$425 (474) / Latinos: +$400 (590 Barrios con menor educación: +$1160 Corredor hipotecario? +$600 Mala valoración de los riesgos e implicaciones (tanto para deudores como para inversionistas)

26 Mercado hipotecario Solución intervencionista = prohibir estos productos o cláusulas porque son intrínsecamente malas? Limitar las opciones de hipotecas permisibles (eliminar teaser rates, amortización negativa, solo intereses, cargos por prepago, etc.)

27 Mercado hipotecario Alternativa conductista = mejorar la arquitectura de la elección para ayudar a que las personas elijan mejor: Mejorar la transparencia (ex ante y ex post) y la presentación (no centrarse en el APR, mensaje claro de los riesgos) Aclarar conflictos de interés Mejorar la retroalimentación (transparencia ex post): Presentar desglose de montos nominales y porcentuales pagados. Resaltar sumatorias de: (i) intereses pagados (ii) todos los otros cargos. Resaltar costo de salir en ese momento y costos estimados de continuar Sistemas de comparabilidad (gratuitos, por suscripción o mixtos) Defaults inteligentes (varias opciones básicas optimizadas según características de usuarios meta)

28 Mercado hipotecario Opción adicional: Modificación de incentivos Aumentar la adherencia de los defaults: hacer más atractivo para las entidades ofrecerlos (+ costos de incumplir con el ofrecimiento serio de estos productos o + costos para salir del default) Ej: Necesidad de un disclosure más detallado por un ejecutivo más capacitado y una justificación en el expediente de crédito Ej: Más escrutinio regulatorio o mayores consecuencias si terminara no funcionando (mayores costos de aprovisionamiento) Eliminar conflictos de interés: distinta retribución de corredores y asesores (ej. Ganancia fija más adicional ajustado según cumplimiento) + responsabilidad fiduciaria)

29 Mercado hipotecario Cambios estructurales Ej. Responsabilidad indirecta por conducta de corredores / Registro de corredores Reducir presiones del mercado para evadir normas: Cambio de reglas a estándares valorables ex-post (por supervisor experto o por tribunales) IMPORTANTE Ajuste constante; evitar costos excesivos (zonas seguras, cartas de inacción, etc.)

30 Muchas Gracias

31 Tarjetas de Crédito Requerir una transparencia que: Indique al consumidor cuánto tendría que pagar para cancelar su deuda completa en 12/24 meses (anclaje diverso) Dé al consumidor una retroalimentación completa sobre las tendencias de uso de las tarjetas (incluyendo todos los montos pagados). Facilitar retroalimentación de niveles de endeudamiento (alarmas)

32 Tarjetas de crédito Permitir mecanismos de auto-control Exigir a las entidades permitir y facilitar el pago automático del total de la tarjeta (mes con mes). evitar inercia Permitir mecanismos de auto-regulación (restringir topes voluntariamente) Establecer Defaults (ej. no permitir sobregiros (opt-in)) Ofrecer inicialmente solo una gama de tarjetas elaboradas dependiendo los principales intereses del cliente (ej. Medio de pago, Adelanto de salario, etc.)

33 Tarjetas de crédito Permitir mecanismos de auto-control Exigir a las entidades permitir y facilitar el pago automático del total de la tarjeta (mes con mes). evitar inercia Permitir mecanismos de auto-regulación (restringir topes voluntariamente) Establecer Defaults (ej. no permitir sobregiros (opt-in)) Ofrecer inicialmente solo una gama de tarjetas elaboradas dependiendo los principales intereses del cliente (ej. Medio de pago, Adelanto de salario, etc.)

34 Ejemplos Elegir el default idóneo: Qué pasa si hay un cambio de contrato y el cliente no dice nada?