3 INFORME TRIMESTRAL Julio-Agosto 2015 SÍNTESIS DE INDICADORES ECONÓMICOS MINISTERIO DE ECONOMIA Y COMPETITIVIDAD GOBIERNO DE ESPAÑA

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1 3 INFORME TRIMESTRAL Julio-Agosto 215 SÍNTESIS DE INDICADORES ECONÓMICOS GOBIERNO DE ESPAÑA MINISTERIO DE ECONOMIA Y COMPETITIVIDAD

2 Síntesis de Indicadores Económicos (Informe Trimestral) Julio-Agosto 215 GOBIERNO DE ESPAÑA MINISTERIO DE ECONOMÍA Y COMPETITIVIDAD 215

3 Síntesis de indicadores económicos Elaboración y coordinación: Dirección General de Análisis Macroeconómico y Economía Internacional. Subdirección General de Análisis Coyuntural y Previsiones Económicas Madrid: Ministerio de Economía y Competitividad, Centro de Publicaciones, 215 V; 3 cm. Julio-Agosto Economía mundial I. España. Sub. General de Análisis Coyuntural y Previsiones Económicas II. España. Ministerio de Economía y Competitividad. Centro de Publicaciones 338.1(1) NIPO: e-nipo: DEPÓSITO LEGAL: M Elaboración y coordinación: Secretaría de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa Dirección General de Análisis Macroeconómico y Economía Internacional Subdirección General de Análisis Coyuntural y Previsiones Económicas

4 INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA ÍNDICE GENERAL Páginas 1.- Mercados financieros y Contexto económico internacional Mercados financieros Contexto económico internacional Demanda y Producción Agregados de demanda nacional Demanda externa Actividad productiva Precios Mercado laboral Sector Público Balanza de pagos Cuadro y gráfico resumen de indicadores ANEXO: Relación cronológica de disposiciones y resoluciones de política económica entre el período de 4 de junio y el 31 de agosto de Relación de siglas, abreviaturas y símbolos Áreas geográficas... 94

5 ÍNDICE DE CUADROS Páginas 1.1. Indicadores monetarios y financieros Rendimientos de la deuda pública a diez años Bolsas internacionales Agregados monetarios en el área del euro Financiación al sector privado en el área del euro Financiación a los sectores no financieros en España Contabilidad Nacional Trimestral Indicadores de demanda nacional Comercio exterior por productos en volumen Comercio exterior por áreas geográficas Empleo y productividad aparente por ramas Indicadores de actividad y producción Principales indicadores de precios Diferencial de inflación respecto a los principales competidores Resumen de indicadores del mercado de trabajo Indicadores salariales Ejecución presupuestaria del Estado Recaudación impositiva del Estado Ejecución presupuestaria del Sistema de la Seguridad Social Balanza de pagos. Operaciones no financieras Balanza de pagos. Operaciones financieras ÍNDICE DE GRÁFICOS Páginas 1.1. Tipos de interés Cotización de acciones Rendimientos deuda pública Diferencial con Alemania Tipos de cambio Crédito en España PMI mundial Indicador compuesto adelantado Precios materias primas Estados Unidos Zona euro Alemania y Francia Italia y Reino Unido Japón PIB economías emergentes Contabilidad Nacional Trimestral Consumo privado Formación Bruta de Capital fijo FBCF en construcción... 28

6 2.5. Sector exterior Exportación e importación de bienes y servicios Valor añadido bruto y productividad por ramas Producción y confianza industrial Indicadores rama de servicios Precios de consumo Componentes del IPSEBENE Componentes erráticos del IPC Precios energéticos Componentes del IPC y sus principales indicadores adelantados IPC armonizado Precios industriales Indicadores de empleo Ocupados: ramas no agrarias Ocupados privados y públicos Asalariados según contrato Ocupados según jornada Tasa de paro Incidencia del paro de larga duración Activos según sexo Afiliados SS y paro registrado Indicadores salariales Balanza por cuenta corriente... 6

7 INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA

8 1.- MERCADOS FINANCIEROS Y CONTEXTO ECONÓMICO INTERNACIONAL Mercados financieros Los mercados financieros han estado condicionados a lo largo del bimestre julio-agosto por las fuertes turbulencias bursátiles que comenzaron a intensificarse a principios de agosto, debido a la desaceleración de la economía china, a pesar de las medidas expansivas de política monetaria implementadas por las autoridades. Además, a pesar de que el acuerdo alcanzado entre el gobierno griego y sus acreedores oficiales ha rebajado algo las tensiones, la inestabilidad política en Grecia ha contribuido también a incrementar la inestabilidad. En este contexto, los principales índices bursátiles registraron fuertes caídas, tanto en las plazas asiáticas como en las europeas y estadounidenses, las rentabilidades de la deuda pública disminuyeron, especialmente en los países periféricos, y el euro se apreció frente al dólar. La Fed retrasa la subida de tipos de interés En su reunión de los días 28 y 29 de julio, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed) decidió mantener el tipo objetivo de los Fondos Federales en el rango del % y el,25%, en el que se encuentra desde diciembre de 28. En el comunicado posterior a la reunión se resaltó que continúa la mejora del mercado laboral, con un sólido avance del empleo y un desempleo decreciente, y que la inflación se mantiene en niveles por debajo del objetivo de largo plazo, en buena medida por las caídas en los precios de la energía. El FOMC considera apropiado subir los tipos de interés cuando se perciban mejoras adicionales en el mercado de trabajo y se tenga una certeza razonable de que la inflación retornará a su objetivo a medio plazo. El BCE mantiene los tipos de interés y el QE El Consejo de Gobierno del BCE, en su reunión del día 3 de septiembre, decidió mantener los tipos de interés aplicables a las operaciones principales de financiación, la facilidad marginal de crédito y la facilidad de depósito, en el,5%, el,3% y el -,2%, respectivamente. En la rueda de prensa posterior a la reunión, Mario Draghi anunció una revisión a la baja de las previsiones de crecimiento para la zona euro debido a la desaceleración de las economías emergentes. En este contexto, Draghi confirmó la voluntad y capacidad del BCE de actuar, si fuera necesario, mediante el uso de todos los instrumentos disponibles dentro de su mandato y, en concreto, destacó que el programa de compra de activos tiene suficiente flexibilidad para ajustar su tamaño, composición y duración. Asimismo, anunció la ampliación del límite de compras de cada emisión desde el 25% hasta el 33%. El Banco Central de Suecia reduce los tipos y amplía el programa de compras de deuda pública El Consejo Ejecutivo del Banco Central de Suecia (Riksbank), en su reunión del día 2 de julio, decidió rebajar en 1 pb su tipo de interés de referencia (Repo rate), hasta el -,35%, desde el -,25% establecido el pasado 18 de marzo, y ampliar hasta 45. millones de coronas suecas el paquete de compra de deuda pública a partir de septiembre y hasta el final del año. Esta intensificación del carácter expansivo de su política monetaria tiene por objetivo garantizar la consecución del objetivo de inflación, en un contexto de creciente incertidumbre en torno a Grecia y de una apreciación mayor de lo esperada de la corona sueca.

9 4 Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica /julio-agosto 215 A) Tipos de interés (porcentajes) (1) Tipos oficiales (2) Cuadro 1.1 Indicadores monetarios y financieros Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Área del euro,25,5,5,5,5,5,5,5 Estados Unidos,25,25,25,25,25,25,25,25 Japón,1,1,1,1,1,1,1,1 Tipos Euribor A 3 meses,22,21,3, -,1 -,1 -,2 -,3 A 12 meses,54,48,21,18,17,16,17,16 Mercado de deuda (3) A 3 años 2,53,92,25,21,29,54,48,39 A 5 años 3,3 1,46,54,57,77 1,11 1,4,94 A 1 años 4,56 2,71 1,23 1,31 1,77 2,23 2,1 1,95 Tipos bancarios (3) Préstamos y créditos. Tipo sintético 4,6 3,85 2,93 3,1 2,96 2,91 2,82 - Préstamos hipotecarios (hogares) 3,19 3,11 2,52 2,47 2,55 2,5 2,43 - Depósitos. Tipo sintético 1,8,61,33,3,29,28,27 - B) Diferenciales (puntos básicos) (1) España-Alemania 1 años EEUU-Alemania 1 años C) Agregados monetarios área del euro (4) M1 5,7 7,9 1, 1,5 11,2 11,7 12,1 - M2 2,5 3,7 4,6 4,9 5, 5,2 5,4 - M3 1, 3,7 4,7 5,3 5, 4,9 5,3 - D) Tipos de cambio (1) Dólar/euro 1,328 1,329 1,84 1,78 1,115 1,121 1,1 1,114 % (4) 4,5-1, -21,6-22, -18,8-17,5-18,8-16,3 Yen/euro 129,7 14,4 13,4 128,9 134,7 138,7 135,7 137,1 % (4) 29,1 3,8-7,8-9, -3,6, -1,5, Yen/dólar 97,6 15,8 12,3 119,6 12,9 123,7 123,4 123,1 % (4) 23,6 15,4 17,6 16,7 18,8 21,2 21,3 19,6 Efectivo nominal euro 11,2 11,8 9,6 89,7 91,6 93,1 91,3 93, % (4) 5,1-4,3-13,1-13,9-11,6-9,4-1,7-8,4 E) Índices bursátiles % (5) Índice General Madrid 22,7 3, 12,1 1,6 9,1 4,9 8,8 -,3 IBEX 35 21,4 3,7 12,1 1,8 9,1 4,8 8,8 -,2 Eurostoxx 5 17,9 1,2 17,5 14,9 13,5 8,8 14,4 3,9 Dow Jones 26,5 7,5 -,3,1 1,1-1,1 -,7-7,3 Standard & Poors 5 29,6 11,4,4 1,3 2,4,2 2,2-4,2 Nikkei ,7 7,1 1,1 11,9 17,8 16, 18, 8,3 (1) Media de datos diarios disponibles de cada periodo. (2) A final de cada periodo. (3) Mercado español. (4) Variación interanual en %. Para los años, variación dic/dic. (5) Variación porcentual a lo largo del periodo transcurrido del año. Fuente: BCE y BE. El BoE mantiene los tipos y el programa de compra de activos El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (BoE), en su reunión del 5 de agosto, decidió mantener el tipo básico de interés ( Official Bank Rate ) en el,5% (vigente des-

10 Mercados financieros y contexto económico internacional 5 de el 5 de marzo de 29) y continuar con el programa de compra de activos, que asciende en la actualidad a 375. millones de libras esterlinas. El BoJ mantiene sin cambios su política monetaria En su reunión de los días 6 y 7 de agosto, el Banco de Japón (BoJ) decidió mantener inalterado el tipo de interés oficial (entre el % y el,1%, rango establecido el 5 de octubre de 21) así como las medidas de estímulo monetario (a través de la compra de deuda y otros activos) adoptadas tras la reunión del 31 de octubre del pasado año, ampliando así la base monetaria a un ritmo anual de 8 billones de yenes. El Banco de Canadá recorta sus tipos de interés oficiales Por su parte, el Banco de Canadá, en su reunión del día 15 de julio, decidió recortar el tipo de interés oficial (Overnight Rate) en 25 pb, hasta situarlo en el,5%, frente al,75% vigente desde el 21 de enero de 215, para impulsar el crecimiento y alcanzar el objetivo de inflación G 1.1 TIPOS DE INTERÉS medias mensuales (a) G 1.2 COTIZACIÓN DE ACCIONES a final de cada mes. Enero 21 = Ibex-35 Eurostoxx 5 15 S&P 5 Nikkei Intervención BCE Euribor a 1 año Deuda a 1 años (a) Excepto tipo de intervención BCE que corresponde a final de cada mes. Fuente: BCE y BE. Fuente: Bolsa de Madrid, Nasdaq y Stoxx. Los tipos en el mercado interbancario del área del euro prolongan la senda descendente En el mercado interbancario del área del euro, los tipos de interés prolongaron la senda descendente a lo largo del periodo julio-agosto en un contexto de mayor relajación monetaria en la zona euro, traduciéndose en caídas de los tipos decrecientes con los plazos. En particular, el Euribor a uno, seis y doce meses se situó a finales de agosto en el -,98%,,39% y,16%, respectivamente (-,64%,,5% y,164% a finales de junio). La práctica estabilidad del Euribor a doce meses en dicho periodo se debe a que el incremento en las primas de riesgo exigidas en este mercado, a juzgar por el diferencial Euribor-OIS, que se situó en los 3 pb, 2 pb por encima del nivel registrado el 3 de junio, compensó la caída del OIS, indicador de las expectativas de tipos, que se situó en el doce meses en el -,14%, frente al -,12% de finales de junio.

11 6 Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica /julio-agosto 215 Descienden las rentabilidades de la deuda pública En el mercado secundario de deuda pública, el acuerdo entre el gobierno griego y las instituciones acreedoras, en el contexto de la solicitud de un nuevo programa de asistencia financiera al MEDE, alivió las tensiones a lo largo del mes de julio, presionando las rentabilidades de la deuda pública a la baja. No obstante, este descenso se vio parcialmente compensado por los incrementos registrados en agosto, ocasionados por las turbulencias y las tensiones en los mercados bursátiles, que se tradujeron en presiones al alza en las rentabilidades, especialmente de la deuda periférica. Así, la rentabilidad del bono español a diez años se situó el 31 de agosto en el 2,12%, 18 pb por debajo de la registrada el 3 de junio, y la rentabilidad del bono alemán aumentó en ese periodo 4 pb, hasta el,81%, situándose el diferencial España-Alemania en 131 pb, 22 pb por debajo del nivel anotado a finales de junio. Por su parte, el diferencial España-Italia se situó en 15 pb, frente a -4 pb el 3 de junio. Países Cuadro 1.2 Rendimientos de la deuda pública a diez años (en % y puntos básicos) Rendimiento (%) Variación (pb) Diferenciales frente a Alemania (pb) Variación (pb) 31-dic-14 3-jun ago-15 Periodo Anual 31-dic-14 3-jun ago-15 Periodo Anual (1) (2) (3) (3) - (2) (3) - (1) (4) (5) (6) (6) (5) (6) - (4) Alemania,54,77, Finlandia,65 1,, Austria,71 1,15 1, Holanda,68 1,4 1, Bélgica,82 1,22 1, Francia,84 1,18 1, Irlanda 1,24 1,62 1, España 1,61 2,3 2, Italia 1,88 2,34 1, Portugal 2,69 3,5 2, Grecia 9,6 15,44 9, Fuente: Financial Times. Los índices bursátiles registran fuertes caídas en agosto En los mercados bursátiles, los principales índices retrocedieron en el bimestre julioagosto en un contexto de elevada incertidumbre asociada a la desaceleración de la economía china, especialmente a lo largo del mes de agosto. En los mercados europeos, tras la elevada volatilidad de comienzos de julio provocada por el resultado del referéndum celebrado en Grecia el día 5, en el que se rechazó la propuesta presentada a finales de junio por las instituciones acreedoras, los principales índices flexionaron al alza. En efecto, la aprobación en el Parlamento griego de las reformas exigidas por las instituciones acreedoras, tras la solicitud por parte del gobierno griego de un nuevo programa de asistencia financiera al MEDE, así como el acuerdo del Eurogrupo para conceder un préstamo urgente a Grecia con cargo al MEDE para cubrir sus necesidades de financiación a corto plazo, impulsaron los principales índices hasta principios de agosto. Sin embargo, a lo largo del mes de agosto, la incertidumbre política en Grecia y, sobre todo, la desaceleración de la economía china, que ha provocado un fuerte incremento de la incertidumbre, a pesar de las medidas expansivas de política monetaria implementadas por las autorida-

12 Mercados financieros y contexto económico internacional 7 Cuadro 1.3 Bolsas internacionales Nivel % de variación respecto a: Países Índices 31-ago-15 3-jun dic-14 Alemania DAX 1.259,46-6,3 4,6 Francia CAC ,95-2,9 8,9 Italia FTSE MIB ,92-2,3 15,4 España IBEX , -4,7 -,2 Eurozona EUROSTOXX ,63-4,5 3,9 Reino Unido FTSE ,94-4,2-4,8 Estados Unidos S&P ,18-4,4-4,2 Japón NIKKEI ,48-6,6 8,3 China SHANGHAI COMP 3.25,99-25, -,9 México IPC ,96-3, 1,3 Brasil BOVESPA ,52-12,2-6,8 Argentina MERVAL 11.32,87-5,4 28,6 Fuente: Bolsa de Madrid, Infobolsa, Stoxx y Financial Times. des, han aumentado la volatilidad y provocado fuertes pérdidas. El índice Eurostoxx 5 disminuyó un 4,5% en el periodo comprendido entre el 3 de junio y el 31 de agosto, acumulando una ganancia del 3,9% desde finales del pasado año. En España, el IBEX 35 presentó un perfil muy similar al del resto de índices europeos, registrando un descenso del 4,7% en ese mismo periodo y una caída acumulada respecto a finales del pasado año del,2%. En el mercado estadounidense, si bien los principales índices registraron en julio un perfil creciente, en agosto flexionaron a la baja, al igual que los índices europeos, sobre todo a partir de la segunda quincena, afectados por las fuertes caídas bursátiles en China, así como por la publicación de las Actas de la Fed correspondientes a la reunión de julio, en las que se ponía de manifiesto un posible retraso en el inicio de la normalización de la política monetaria. Así, el índice S&P 5 disminuyó un 4,4% en el bimestre julio-agosto, acumulando una caída del 4,2% respecto a finales del pasado año. Por último, destaca el descenso del índice Nikkei como consecuencia de las fuertes pérdidas de las bolsas en China, con un descenso del 6,6% respecto a finales de junio. G 1.3 RENDIMIENTOS DEUDA PÚBLICA (a) datos mensuales y porcentaje Alemania España Italia G 1.4 DIFERENCIAL CON ALEMANIA (a) datos mensuales y puntos básicos España Italia (a) Del Bono a 1 años. Fuente: BCE y BE. (a) Del Bono a 1 años. Fuente: BCE y BE.

13 8 Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica /julio-agosto 215 El euro se aprecia frente al dólar en el bimestre julio-agosto En lo que respecta al mercado de divisas, la cotización del euro frente al dólar registró en julio un perfil descendente debido a la incertidumbre en torno a las negociaciones entre el gobierno griego y sus acreedores oficiales, así como por el dinamismo de la actividad económica en Estados Unidos. No obstante, los avances en las negociaciones con Grecia y la intensificación de las turbulencias bursátiles impulsaron la cotización del euro frente al dólar a lo largo del mes de agosto, sobre todo tras la publicación de las Actas de la Fed correspondientes a la reunión de julio, que aumentaron las expectativas de un posible retraso en el inicio de la normalización de la política monetaria en Estados Unidos. Así, en el periodo comprendido entre finales de junio y finales de agosto, el euro se apreció un,2% y un 2,3% frente al dólar y la libra, respectivamente, mientras que se depreció un,7% frente al yen, cotizando en el cierre de la sesión del 31 de agosto a 1,1215 dólares, 136,7 yenes y,72753 libras. En ese mismo periodo, el euro acumulaba una apreciación, en términos efectivos nominales, del 2%. El agregado monetario amplio M3 se acelera en julio El BCE publicó el 27 de agosto la evolución de los agregados monetarios y crediticios en la zona euro correspondiente al mes de julio de 215. El agregado amplio M3 se aceleró cuatro décimas, hasta registrar un avance interanual del 5,3%, como consecuencia, principalmente, de la aceleración de los depósitos a la vista (12,7%, frente al 12,3% del mes anterior) y del efectivo en circulación (8,9%, tasa una décima superior a la de junio), así como por el mayor ritmo de aumento de los instrumentos negociables (desde el,5% de junio hasta el 3,6%), a pesar del mayor descenso de los otros depósitos a corto plazo (-4,6%, frente al -4,3% del mes precedente). Cuadro 1.4 Agregados monetarios en el área del euro Saldo Julio 215 (mm. euros) Tasas de variación interanual Mayo 215 Junio 215 Julio Efectivo en circulación ,3 8,8 8,9 2. Depósitos a la vista ,8 12,3 12,7 M1 (= 1 + 2) ,2 11,7 12,1 3. Otros depósitos a corto plazo (= ) ,1-4,3-4, Depósitos a plazo hasta dos años ,3-1,8-11, Depósitos disponibles con preaviso hasta tres meses 2.163,7,7,8 M2 (= M1 + 3) , 5,2 5,4 4. Instrumentos negociables (= ) 652 4,7,5 3, Cesiones temporales 16-9,5-3,9-19, Participaciones en fondos del mercado monetario 456 7,7 6,8 7, Valores distintos de acciones hasta dos años 9 15,1 25,1 25,6 M3 (= M2 + 4) , 4,9 5,3 Fuente: Banco Central Europeo, al igual que la financiación al sector privado Por otra parte, la principal contrapartida del M3, la financiación al sector privado en la zona euro, aumentó en julio un,7% interanual, siete décimas más que en junio, debido al mayor in-

14 Mercados financieros y contexto económico internacional 9 cremento de los préstamos (,9%, frente a la variación del,6% del mes anterior), así como por la menor caída de los valores distintos de acciones (-2,8%, frente al -6% en el mes precedente) y por el repunte de las acciones y participaciones, que crecieron un 3%, frente al aumento del 2,6% del mes anterior. Dentro de los préstamos, los recibidos por las familias aumentaron un 1,3%, una décima más que en el mes previo, y los recibidos por las sociedades no financieras registraron una tasa interanual del,4%, frente al -,1% del mes precedente. Cuadro 1.5 Financiación al sector privado en el área del euro (1) Saldo Julio 215 (mm. euros) Mayo 215 Tasas de variación interanual Junio 215 Financiación al sector privado ,2,,7 Préstamos 1.69,6,6,9 Familias , 1,2 1,3 Julio 215 Compra de vivienda ,4 1,6 1,6 Crédito al consumo 579,5 1,8 1,8 Otros préstamos 77-1, -1,2 -,5 Sociedades no financieras 4.3 -,2 -,1,4 Aseguradoras y fondos de pensiones , 17,8 1,1 Otros intermediarios financieros 917 -,9-1,9,4 Valores distintos de acciones ,4-6, -2,8 Acciones y participaciones 86 3,7 2,6 3, (1) Activos de las instituciones financieras monetarias (IFM). Fuente: Banco Central Europeo. El stock de financiación al sector privado en España modera en julio el ritmo de descenso Según los datos de financiación a los sectores no financieros residentes en España, publicados por el Banco de España el 1 de septiembre, el stock de financiación al sector privado no financiero disminuyó en julio un 2,8% interanual, una décima menos que en el mes previo. La financiación recibida por las empresas retrocedió un 2,7%, dos décimas menos que en el mes precedente, debido a la moderación en el ritmo de caída de los préstamos bancarios (-3% frente al -4,1% en junio) y a la aceleración de los valores distintos de acciones (2,6 puntos, hasta el 4%), Cuadro 1.6 Financiación a los sectores no financieros en España Saldo Tasas de variación interanual Julio 215 (mm. euros) Mayo 215 Junio 215 Julio 215 Empresas y familias , -2,9-2,8 Empresas 933-3, -2,9-2,7 Préstamos bancarios 563-4,6-4,1-3, Valores (1) 83 1,6 1,4 4, Préstamos del exterior 286-1, -1,7-4, Familias 733-2,9-2,8-2,8 Préstamos bancarios, Vivienda 572-2,9-2,8-3,6 Préstamos bancarios, Otros 161-2,7-2,7,1 Administraciones Públicas - 3,8 4, - Financiación total - -,5 -,3 - (1) Distintos de acciones, Fuente: Banco de España,

15 1 Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica /julio-agosto 215 parcialmente compensados por el mayor retroceso de los préstamos del exterior (desde el -1,7% hasta el -4%). Por su parte, la financiación recibida por las familias registró una tasa interanual del -2,8%, igual que la de junio, debido a que la mayor caída de los préstamos bancarios destinados a vivienda (-3,6%, frente al -2,8% del mes anterior), no pudo ser compensada por el incremento de la tasa interanual de los destinados a otros fines distintos de vivienda (2,8 puntos, hasta el,1%). G 1.5 TIPOS DE CAMBIO medias mensuales. Enero 21 = 1 18 Dólar/Euro Yen /Euro 16 Efectivo Euro G 1.6 CRÉDITO EN ESPAÑA tasas de variación interanual Socied. no financieras Familias (total) Familias (vivienda) Fuente: BCE. Fuente: BE. Las nuevas operaciones de préstamos y créditos a hogares y a sociedades no financieras se aceleran Por su parte, el importe de las nuevas operaciones de préstamos y créditos a hogares, según cifras publicadas por el Banco de España, aumentó en el periodo enero-julio de 215 un 37,6% interanual, casi el triple que en el mismo periodo de 214 (12,9%). Esta aceleración se explica por el mayor avance de los créditos destinados a adquisición de vivienda y a otros fines (27,1% y 73,2%, frente a las tasas del 19,1% y -,4% en los siete primeros meses de 214, respectivamente), que más que compensaron la ligera moderación en el ritmo de crecimiento de los créditos destinados al consumo (18%, frente al 19,4% en el acumulado enero-julio de 214). Por su parte, el importe de las nuevas operaciones de préstamos y créditos a PYMES (utilizando como proxy los créditos inferiores a un millón de euros) aumentó hasta julio un 14,6%, frente al incremento del 7% en el mismo periodo del año precedente. Por su parte, el importe de las nuevas operaciones de préstamos y créditos superiores a un millón de euros también aumentó con fuerza, registrando una tasa interanual del 14,3% (-19,2% en enero-julio de 214) Contexto económico internacional Repunte gradual en las economías avanzadas y desaceleración en las emergentes El Fondo Monetario Internacional actualizó el 9 de julio su informe de Perspectivas de la economía mundial, publicado el pasado mes de abril, rebajando dos décimas el crecimiento global previsto en 215, hasta el 3,3%, una décima inferior al de 214, al tiempo que mantiene el 3,8% en 216. Para las economías avanzadas proyecta una aceleración gradual, de tres décimas, hasta el 2,1% en 215 y el 2,4% en 216, mientras que para las economías emergentes prevé una moderación de cuatro décimas en 215, hasta 4,2%, y una posterior recuperación, hasta el 4,7% en 216. La desaceleración en las economías emergentes refleja diversos factores, como la caída del precio

16 Mercados financieros y contexto económico internacional 11 de las materias primas, reequilibrio en China, empeoramiento de las condiciones financieras externas, cuellos de botella estructurales y diversos factores geopolíticos. Según el FMI, es posible que la actividad mundial sea más débil de lo esperado Entre los riesgos a la baja para la actividad económica internacional, el FMI señaló en el citado informe la agudización de la volatilidad de los mercados financieros o los movimientos desestabilizadores de los precios de los activos. En el transcurso del verano, los mercados financieros internacionales sufrieron diversas sacudidas, con el epicentro en China, donde el yuan se ha devaluado frente al dólar y los mercados bursátiles han sufrido recortes, tras las espectaculares subidas de la primera mitad del año, con el telón de fondo de la moderación del crecimiento chino y de las expectativas de una posible subida de tipos de interés en Estados Unidos. Ante esta evolución, la directora gerente del FMI afirmó, a comienzos de septiembre, que se prevé que el crecimiento global siga siendo moderado y, probablemente, más débil de lo esperado el pasado mes de julio. El PIB de la OCDE mantiene el ritmo de crecimiento interanual en el segundo trimestre Entre los indicadores globales recientes, cabe destacar que el PIB de la OCDE aumentó un,4% en el segundo trimestre (tasa intertrimestral sin anualizar), una décima menos que en el trimestre anterior, con tendencias dispares por países. El ritmo de crecimiento se aceleró en Estados Unidos, Reino Unido y Alemania, se estancó en Francia y retrocedió en Japón. En comparación con el mismo trimestre del año anterior, el PIB de la OCDE mantuvo el crecimiento del 2%. Por otra parte, el indicador compuesto adelantado, que elabora la OCDE, se situó en junio en el conjunto del área en 99,97, prácticamente su media a largo plazo, que es el nivel 1. La variación mensual fue del -,7% y la interanual del -,38%. El indicador apuntó a una estabilidad del ritmo de crecimiento en el conjunto del área de la OCDE, así como en Alemania, Japón, India y Rusia, si bien en esta última economía, en un nivel por debajo de su media a largo plazo. Con un tono más positivo, el indicador señaló un crecimiento más firme en Francia, Italia y el conjunto de la zona euro. En sentido contrario, en Estados Unidos y Reino Unido el ritmo de crecimiento tiende hacia una moderación, mientras que en Brasil y China el indicador apuntó, de forma más acusada que en el mes previo, a una pérdida del ritmo de actividad. El índice PMI global se mantiene gracias al empuje de las economías avanzadas En agosto, el índice PMI global de manufacturas descendió tres décimas, hasta 5,7, el menor nivel desde julio de 213. La media de este indicador en lo que va de año es de 51,3, un punto inferior a la media del conjunto de 214. El componente de producción descendió seis décimas, indicando el menor ritmo de actividad desde abril de 213, el de nuevos pedidos anotó un crecimiento moderado y el de empleo se moderó medio punto. El índice PMI global de servicios aumentó en agosto tres décimas, hasta 54,4, el más elevado desde el pasado mes de abril. El componente de nuevos negocios se moderó 1,2 puntos, el de empleo avanzó dos décimas y el de actividad futura ganó 1,5 puntos, al tiempo que el de precios de inputs se moderó 1,5 puntos. El índice PMI compuesto global (representa el 86% del PIB mundial) mantuvo en agosto el nivel de julio, 53,7, el más elevado desde el pasado mes de abril, indicando que la expansión de la economía mundial se mantuvo firme. Continuó la marcada disparidad entre la mejora de las economías avanzadas, que alcanzaron el mayor nivel en cuatro meses, y la debilidad de las economías emergentes.

17 12 Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica /julio-agosto G 1.7 PMI MUNDIAL G 1.8 INDIC. COMPUESTO ADELANTADO OCDE 4 Compuesto Manufacturas Servicios 96 EEUU Japón Fuente: Markit Economics. Fuente: OCDE. El indicador de la economía mundial, elaborado por Ifo, se modera en el tercer trimestre Por otra parte, el indicador de la economía mundial, publicado el 13 de agosto por el Instituto alemán de coyuntura Ifo, anotó un descenso de 3,6 puntos en el tercer trimestre de 215, situándose en 95,9 (25=1), tras el alza de igual cuantía en el segundo trimestre. El componente de expectativas (13,5) se estabilizó, mientras que el de situación actual (87,9) perdió 7,4 puntos. El subíndice de Norteamérica descendió 1,7 puntos, el de Europa 3,9 puntos y el de Asia 5,3 puntos. Asimismo, continuaron los retrocesos en Oriente Medio y Oceanía, hasta marcar el mínimo en seis años. En el caso de Latinoamérica, el descenso del indicador estuvo interrumpido por un ligero avance, si bien continúa en un nivel bajo. Se acentúa el descenso del precio del petróleo El precio del petróleo Brent anotó una media mensual en agosto de 46,4 dólares/barril, que supone un descenso mensual del 17,8%. En relación con un año antes, la variación es del -54,3%, acumulando así 14 meses de retrocesos. El precio inició agosto cercano a los 5 dólares/barril y el día 24 descendió hasta 41,3 dólares/barril, el menor nivel desde febrero de 29. Esta evolución refleja la abundancia actual de oferta de crudo, en parte, por el aumento de la producción estadounidense en los últimos años, combinada con unas expectativas de un posible freno de la demanda, ante la moderación del crecimiento en diversas grandes economías emergentes, como China. No obstante, en las últimas jornadas de agosto el precio se recuperó hasta cerrar el mes en 48,5 dólares, debido a la reacción de la Organización de Países Productores de Petróleo, que se muestra dispuesta a hablar con otros productores de petróleo para intentar alcanzar precios justos y razonables, al tiempo que el Departamento de Energía de Estados Unidos informó de un descenso de su producción. El índice de otras materias primas en dólares, elaborado por The Economist, anotó un retroceso interanual del 18,7%, acumulando 31 meses consecutivos de caídas. En alimentos, el retroceso interanual fue del 14%, en metales del 27,3% y en productos industriales no metálicos del 16,9%.

18 Mercados financieros y contexto económico internacional 13 G 1.9 PRECIOS MATERIAS PRIMAS 14 Petróleo brent media mensual 3 Otras materias primas Indices 2=1. Dólares $/barril /barril 1 General Alimentos Metales Fuente: Thomson Reuters Datastream y The Economist. La inflación de las economías avanzadas sigue contenida La incidencia de la evolución de los precios de las materias primas en la inflación de las economías avanzadas, en un contexto de moderado ritmo de actividad mundial, ha seguido reflejándose en unas presiones inflacionistas muy contenidas. Los precios de consumo de la OCDE aumentaron en julio un,6% interanual por tercer mes consecutivo, sólo una décima superior a la del pasado mes de abril, que registró el mínimo desde octubre de 29. Los precios de la energía retrocedieron un 9,5% interanual, dos décimas más que el mes previo, y los precios de los alimentos crecieron un 1,3% interanual, dos décimas menos que en junio. Si se excluyen los alimentos y la energía, la inflación fue del 1,7%, ligeramente superior a la de junio. En el conjunto de países del G2, la inflación interanual se moderó una décima, hasta el 2,5%. En Brasil se produjo una aceleración de siete décimas, hasta el 9,6% interanual, la más elevada desde noviembre de 23. En Rusia (15,6%) la tasa aumentó tres décimas y en China (1,6%) dos décimas. Por el contrario, en Argentina (14,8) se moderó dos décimas y en India (4,4%) 1,7 puntos. El PIB estadounidense se recupera en el segundo trimestre El PIB de Estados Unidos creció en el segundo trimestre un 3,7% (tasa intertrimestral anualizada), tras el,6% del primer trimestre, cuando la actividad se vio frenada por las desfavorables condiciones meteorológicas. El avance del consumo privado se aceleró y, en concreto, la adquisición de automóviles aportó tres décimas al crecimiento, tras restar una en el trimestre previo. La inversión en equipo pasó a terreno ligeramente positivo y el incremento de la inversión residencial se moderó, si bien permaneció elevado. La variación de inventarios sumó dos décimas al crecimiento, igual que el sector exterior, que el trimestre anterior había restado 1,9 puntos. Las exportaciones crecieron un 5,2%, después del retroceso del 6% en el periodo previo, al tiempo que las importaciones (2,8%) moderaron su avance 4,3 puntos. En relación con un año antes, el PIB creció un 2,7%, dos décimas menos que en el trimestre anterior.

19 14 Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica /julio-agosto 215 El índice PMI de manufacturas se modera en Estados Unidos El índice PMI de manufacturas de Estados Unidos, elaborado por Markit Economics, descendió nueve décimas en agosto, hasta 52,9, el menor nivel desde octubre de 213, afectado por la incertidumbre económica global y por unas ventas al exterior más débiles, frenadas por la fortaleza del dólar. El ritmo de crecimiento de la producción fue el menor desde enero de 214 y los nuevos pedidos se incrementaron de forma sólida, aunque a menor ritmo que en el mes previo, mientras que los pedidos de exportación descendieron ligeramente, el cuarto retroceso en cinco meses, constituyendo la fase más débil de exportaciones de manufacturas desde finales de 212. El empleo también avanzó, pero al menor ritmo desde julio de 214, y la inflación de costes permaneció modesta. El índice PMI de servicios avanzó cuatro décimas en agosto, hasta 56,1, el mayor nivel en tres meses. La actividad y el empleo anotaron una recuperación sostenida, mientras que en los nuevos pedidos prosiguió un sólido avance, pero al menor ritmo en tres meses, señalando algunas empresas que la incertidumbre económica había afectado al gasto. El índice PMI compuesto se mantuvo en agosto en 55,7, un nivel sólo ligeramente inferior a la media del segundo trimestre (55,9). Según Markit, la economía está creciendo en lo que va de tercer trimestre a un ritmo de en torno al 2,5% anualizado. El FMI prevé una aceleración del PIB de Estados Unidos en el próximo año El FMI, en el citado informe de julio, situó la previsión de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 215 en el 2,5% (2,4% en 214), esperando una aceleración hasta el 3% en 216. La proyección para el año actual fue inferior en seis décimas a la publicada tres meses antes, por los desfavorables resultados del primer trimestre. Consensus Forecasts (CF), en su edición del 1 de agosto, prevé tasas algo menores, del 2,3% en 215 y del 2,7% en 216. G 1.1 ESTADOS UNIDOS PIB, Consumo e Inversión % variación intertrim. no anualizada Exportaciones e Importaciones (1) % variación intertrim. no anualizada PIB Consumo privado FBCF Exportaciones Importaciones (1) Bienes y servicios. Fuente: BEA. Moderado crecimiento del PIB de la zona euro El PIB de la zona euro creció en el segundo trimestre el,4% (tasa intertrimestral no anualizada), según la estimación preliminar, una décima menos que en el periodo previo. En relación

20 Mercados financieros y contexto económico internacional 15 con un año antes, el incremento fue del 1,5%, tres décimas superior al del trimestre anterior. En el conjunto de la Unión Europea, el crecimiento fue algo mayor, del,4% intertrimestral y del 1,9% interanual. Sólido aumento del empleo en la zona euro y del PMI compuesto hasta alcanzar el máximo en cuatro años El índice PMI de manufacturas de la zona euro descendió una décima en agosto y se situó en 52,3, prácticamente el mismo nivel que en el segundo trimestre. El ritmo de avance de la producción fue el mayor desde mayo de 214 y el de los nuevos pedidos el más alto desde abril de 214, observándose también una aceleración en los de exportación. Los pedidos pendientes de realización aumentaron al mayor ritmo desde abril de 214. El índice PMI de servicios avanzó en agosto cuatro décimas, hasta 54,4, igualando el máximo de cuatro años registrado en junio. El optimismo empresarial mejoró, recuperándose de su mínimo de siete meses registrado en julio. El índice PMI compuesto avanzó cuatro décimas, hasta 54,3, el mayor nivel en más de cuatro años. La creación de empleo fue la segunda más rápida desde mayo de 211. Según Markit, el PIB de la zona euro está creciendo a una tasa cercana al,4% en el tercer trimestre. Descenso de la tasa de paro en la zona euro e inflación contenida El índice de sentimiento económico aumentó en agosto dos décimas, tras avanzar medio punto en julio, hasta situarse en el nivel 14,2, el más elevado desde junio de 211. Todos los sectores anotaron mejoras, salvo la confianza industrial que descendió ocho décimas. Por otra parte, la tasa de paro descendió en julio dos décimas, hasta el 1,9%, inferior en siete décimas a la de un año antes y la menor desde febrero de 212. En cuanto a la inflación, la estimación preliminar de agosto muestra un incremento interanual del,2%, igual a la de los dos meses previos y, si se excluyen los alimentos frescos y la energía, la inflación subyacente se mantiene en el,9%. G 1.11 ZONA EURO Contabilidad Nacional % variación intertrim. no anualizada Paro e inflación -2-4 PIB Exportaciones % precios consumo Tasa de paro -6 Consumo privado Fuente: Eurostat.

21 16 Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica /julio-agosto 215 El BCE prevé una recuperación muy gradual de la actividad de la zona euro El 3 de septiembre, el Banco Central Europeo revisó a la baja sus previsiones de crecimiento de junio para la zona euro: una décima la de 215, hasta el 1,4%, y dos décimas las de 216 y 217, que sitúa en el 1,7% y 1,8%, respectivamente. Asimismo, la inflación prevista para el año en curso se rebaja dos décimas, hasta el,1%, cuatro décimas la de 216, hasta el 1,1%, y una la de 217, hasta el 1,7%. El sector exterior impulsó el crecimiento del PIB alemán en el segundo trimestre El PIB de Alemania creció en el segundo trimestre un,4% (tasa intertrimestral no anualizada), una décima más que en el trimestre previo. El avance del consumo privado (,2%) se moderó dos décimas y el del consumo público tres décimas. La formación bruta de capital fijo pasó a terreno negativo, tras dos trimestres al alza, con un descenso del 1,2% en construcción y una práctica estabilización de la inversión en maquinaria y equipo (,1%). Por otra parte, la variación de existencias restó cuatro décimas al crecimiento, y en sentido positivo, el sector exterior sumó siete décimas al crecimiento. Las exportaciones (2,2%) se aceleraron un punto porcentual y el avance de las importaciones (,8%) se moderó 1,1 puntos. En términos interanuales, el PIB creció un 1,6%, cuatro décimas más que en el primer trimestre, con un avance del empleo del,4% interanual. Mejoran los índices PMI de Alemania en agosto El índice PMI de manufacturas de Alemania aumentó en agosto 1,5 puntos, hasta 53,3, el nivel más elevado en 16 meses. La producción se aceleró, hasta anotar el mayor ritmo en cinco meses y el avance de los nuevos pedidos fue el más fuerte desde abril de 214, impulsado por la demanda interna y también por la exterior, que volvió a crecer, tras el ligero declive en julio. La creación de empleo fue la mayor desde enero de 212. El índice PMI de servicios avanzó 1,1 puntos, hasta 54,9, el mayor nivel en cinco meses. La producción y los nuevos negocios se aceleraron, igual que el empleo, que registró la mayor alza en cinco meses, y el nivel de confianza fue el mayor en cuatro meses. El índice PMI compuesto aumentó 1,3 puntos, hasta 55, el nivel más alto en cinco meses. Continúa avanzando la confianza empresarial En cuanto a otros indicadores, el índice Ifo de confianza empresarial avanzó tres décimas en agosto, tras aumentar medio punto en el mes anterior, situándose en el nivel 18,3 (25=1). Por componentes, el de situación actual (114,8) aumentó nueve décimas, mientras que el de expectativas (12,2) descendió una décima. El FMI prevé que el crecimiento alemán se mantenga en 215 en el 1,6% y avance una décima, hasta el 1,7% en 216. CF sitúa las previsiones de crecimiento tres décimas por encima, en el 1,9% y 2%, respectivamente. El PIB francés se estabiliza en el segundo trimestre El PIB de Francia se estabilizó en el segundo trimestre respecto al trimestre previo, periodo en el que se produjo un notable repunte, del,7%, después de tres años de débil ritmo de crecimiento, impulsado por algunos elementos puntuales, como el fuerte avance de la producción energética, al recuperar las temperaturas los niveles estacionales normales, tras un cuarto trimestre de 214 especialmente suave. En el segundo trimestre, el avance del consumo privado se moderó hasta aproximarse al estancamiento, al tiempo que la formación bruta de capital fijo retrocedió un,3%. La variación de inventarios restó cuatro décimas al crecimiento y, en sentido positivo, el

22 Mercados financieros y contexto económico internacional 17 sector exterior añadió tres décimas, al acelerarse las exportaciones y moderarse las importaciones. En relación con un año antes, el PIB creció un 1%, una décima más que en el trimestre previo. El índice PMI compuesto de Francia próximo al estancamiento El índice PMI de manufacturas de Francia descendió 1,3 puntos en agosto, hasta 48,3, el menor nivel en cuatro meses. La producción y los nuevos pedidos totales registraron retrocesos, mientras que los pedidos de exportación se mantuvieron relativamente estables. El empleo volvió a disminuir de forma moderada y los precios de venta registraron el mayor descenso en tres meses. El índice PMI de servicios retrocedió en agosto 1,4 puntos, hasta 5,6, el menor nivel en siete meses. El avance de los nuevos negocios se ralentizó y el empleo prácticamente se estabilizó, tras el ligero descenso en julio. No obstante, las perspectivas de actividad para los próximos doce meses alcanzaron el mayor nivel desde marzo de 212. El índice PMI compuesto descendió 1,3 puntos y se situó en 5,2, el nivel más bajo en siete meses. Gradual mejora de la confianza industrial en Francia En cuanto a otros indicadores, el clima de confianza empresarial de Francia mejoró un punto en agosto, hasta situarse en 1 puntos, su media a largo plazo, el nivel más elevado desde el verano de 211. El clima avanzó dos puntos en servicios y un punto en industria y en construcción, mientras que en comercio minorista perdió un punto. Para el conjunto de 215, el FMI prevé un crecimiento del PIB del 1,2%, tras el,2% del pasado año, esperando una gradual aceleración hasta el 1,5% en 216. La proyección de CF es igual para el año en curso y una décima más alta en 216, el 1,6%. G 1.12 ALEMANIA Y FRANCIA PIB % variación intertrim. no anualizada Contribución al crecimiento trimestral puntos porcentuales Alemania Francia -4 Demanda externa Alemania Demanda externa Francia Fuentes: DESTATIS e INSEE. El PIB italiano avanza en los dos primeros trimestres de 215, después de tres años de caídas El PIB de Italia creció en el segundo trimestre un,3% (tasa intertrimestral no anualizada), tras el,4% del primer trimestre. El consumo privado avanzó un,4% pero la inversión fija bruta retrocedió un,3%, con caídas en medios de transporte (-2,7%) y en construcción (-,8%),

23 18 Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica /julio-agosto 215 parcialmente compensadas con un alza del,6% en maquinaria. La variación de existencias añadió cuatro décimas al crecimiento y el sector exterior restó dos décimas, al superar el avance de las importaciones (2,2%) al de las exportaciones (1,2%). Respecto a un año antes, el PIB creció un,7%, medio punto más que en el primer trimestre. El sector de manufacturas se modera y el de servicios gana fuerza El índice PMI de manufacturas de Italia se situó en agosto en 53,8, el menor nivel desde el pasado mes de abril, tras descender 1,5 puntos respecto a julio, cuando marcó el máximo en 51 meses. La producción, especialmente de bienes de capital, y los nuevos pedidos continuaron avanzando a un ritmo sólido, pero más moderado que en el mes previo. Los nuevos pedidos de exportación y el empleo también crecieron, si bien al menor ritmo desde el pasado enero. El índice PMI de servicios aumentó en agosto 2,6 puntos, hasta 54,6, el mayor nivel en casi cinco años y medio. La actividad se aceleró y el empleo recuperó el signo positivo, tras el ligero declive de julio. Las expectativas continuaron muy positivas, pero se moderaron hasta el menor nivel en lo que va de año. El FMI espera un gradual fortalecimiento del crecimiento del PIB italiano En otros indicadores el tono ha sido positivo. Así, en julio la tasa de paro descendió medio punto respecto al mes previo, situándose en el 12%, y la confianza de los consumidores mejoró 2,3 puntos en agosto, hasta 19 (21=1). El FMI prevé un crecimiento del PIB de Italia del,7% en 215, después de tres años de retrocesos, proyectando una aceleración hasta el 1,2% en 216. En este caso, CF coincide con estas previsiones. El crecimiento del Reino Unido vuelve a adquirir ritmo El PIB del Reino Unido creció en el segundo trimestre un,7% (tasa intertrimestral no anualizada), tras el,4% del primer trimestre. El avance del consumo de las familias se moderó dos décimas respecto al registrado en el trimestre previo y el del consumo público mantuvo el ritmo de crecimiento. La formación bruta de capital fijo se desaceleró y, en sentido positivo, el sector exterior aportó un punto porcentual al crecimiento, tras restar seis décimas en el trimestre previo, al acelerarse 3,5 puntos las exportaciones y moderarse 1,7 puntos las importaciones. El crecimiento interanual del PIB fue del 2,6%, tres décimas menor que el del primer trimestre. Los índices PMI se moderan en Reino Unido El índice PMI de manufacturas del Reino Unido descendió cuatro décimas en agosto, hasta 51,5, un nivel netamente inferior a la media de los dos años y medio de la actual fase expansiva, que es de 54,2. Prosiguió la fortaleza del sector de bienes de consumo, parcialmente compensada por el débil avance en bienes intermedios y el descenso en bienes de capital. La demanda interna fue el principal apoyo de la actividad, ya que la demanda exterior se resintió de la evolución de la libra esterlina, la debilidad de las ventas a la zona euro y la ralentización en China. El empleo descendió ligeramente, tras 25 meses de aumentos, centrándose la reducción en las grandes empresas, mientras que las pequeñas y medianas empresas siguieron creando puestos de trabajo. El índice PMI de servicios retrocedió 1,8 puntos en agosto, hasta 55,6, el menor nivel desde mayo de 213. El avance de la actividad se moderó por segundo mes consecutivo y el alza de los nuevos pedidos fue el menor desde abril de 213. La tasa de creación de empleo aumentó, pero fue la segunda más débil desde marzo de 214. Según Markit, el crecimiento del PIB del tercer trimestre podría situarse en el,5%.

24 Mercados financieros y contexto económico internacional 19 El FMI prevé una gradual moderación del crecimiento del PIB británico El FMI prevé que en el conjunto de 215 el crecimiento del PIB del Reino Unido se situé en el 2,4%, seis décimas por debajo del registrado en 214, y prosiga una suave moderación hasta el 2,2% en 216. CF es algo más optimista, con tasas esperadas del 2,6% y 2,5%, respectivamente. G 1.13 ITALIA Y REINO UNIDO 2 PIB % variación intertrim. no anualizada 4 Contribución al crecimiento trimestral puntos porcentuales Demanda externa R. Unido 1 3 Demanda externa Italia R. Unido -2 Italia Fuentes: ONS e ISTAT. El PIB de Japón vuelve a descender en el segundo trimestre En el segundo trimestre de 215, el PIB de Japón descendió un,4% (tasa intertrimestral no anualizada), tras el aumento del 1,1% en el periodo precedente. El consumo de las familias retrocedió, por primera vez en un año, y la inversión privada no residencial estuvo próxima al estancamiento después de crecer un 2,8% en el trimestre anterior, mientras que la inversión privada residencial se aceleró dos décimas. La inversión pública creció un 2,6%, tras el descenso del trimestre precedente, y el consumo público se aceleró una décima. La variación de inventarios aportó una décima al crecimiento pero el sector exterior restó tres, al descender con mayor intensidad las exportaciones (-4,4%) que las importaciones (-2,6%). En relación con un año antes, el PIB creció un,7%, por primera vez en terreno positivo desde el primer trimestre de 214. El índice PMI compuesto de Japón alcanza el mayor nivel desde enero de 214 El índice PMI de manufacturas aumentó medio punto en agosto, hasta 51,7. El crecimiento de los nuevos pedidos fue el mayor en siete meses, mientras que el de pedidos de exportación se ralentizó, al reducirse el volumen comercial con China. El avance de la producción se moderó respecto al de julio, cuando marcó el máximo en cinco meses, y la creación de empleo prosiguió a un ritmo similar al del mes previo. Los precios de inputs se estabilizaron, después de un periodo de 31 meses al alza. El índice PMI de servicios aumentó en agosto 2,5 puntos, hasta 53,7, el mayor nivel en 22 meses. Los nuevos pedidos registraron un notable avance, aunque sin alcanzar el ritmo del mes previo, cuando se marcó el máximo en 26 meses. Las expectativas del sector para

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