Evolución y Perspectivas de la Economía Mexicana Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas

Transcripción

1 Octubre 18, 212

2 Índice 1. Condiciones Externas 2. Evolución de la Economía Mexicana 3. Consideraciones Finales

3 Las perspectivas de crecimiento para la mayoría de las economías continúan deteriorándose. Crecimiento en 211 y Evolución de Expectativas de Crecimiento del PIB para 212 y 213 1/ (%) 211 (observado) Pronóstico 212 (abril) Pronóstico 212 (octubre) Pronóstico 213 (abril) Pronóstico 213 (octubre) Avanzadas Emergentes Mundial Fuente: World Economic Outlook (FMI).. 3

4 I 199 II 1992 III 1994 IV 1996 I 1999 II 21 III 23 IV 25 I 28 II 21 II 212 ene- ago-1 mar-3 oct-4 may-6 dic-7 jul-9 feb-11 sep En Estados Unidos, prevalecen problemas estructurales e incertidumbre en cuanto al proceso de consolidación fiscal. EEUUA: Deuda de los Hogares y Precios de las Casas 1/ (% del Ingreso Personal Disponible e Índice 2=1; a.e.) Deuda de los Hogares Precios de Casas (eje izq.) EEUUA: Tasa de Desempleo (%) EEUUA: Balance Fiscal (% del PIB) Pronóstico Escenario base Escenario alternativo 2/ -12 a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Se refiere al índice S&P Case-Shiller. Fuente: Reserva Federal y S&P. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS). 2/ Expiran reducción impuesto nómina y renovación de los beneficios al seguro de desempleo, se extienden provisiones impositivas de 21 y 23 que expiran en 213; se mantienen sin cambio los pagos de servicios médicos (Medicare) y no entran en vigor recortes automáticos al gasto decretados por la Ley de Control Presupuestal de 211. Fuente: Congressional Budget Office (CBO). 4

5 En la zona del euro no se ha logrado una solución definitiva a los problemas de deuda soberana. Países Seleccionados: Balance Fiscal (% del PIB) 5 España Países Seleccionados: Deuda Pública (% del PIB) EEUUA 16 Francia Italia 14 México Alemania España EEUUA Francia Italia México 1/ Alemania Pronóstico Pronóstico -2 1/ Balance Público sin inversión de PEMEX. Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). 5

6 Grecia Irlanda Italia Portugal España Alemania Francia Los desbalances en cuenta corriente en los países de la periferia europea no se han corregido en su totalidad. Zona del Euro: Cuenta Corriente (En % del PIB promedio móvil de 1 año) Zona del Euro: Cuenta Corriente (En % del PIB promedio móvil de 1 año) 1 5 IV trimestre 28 IV trimestre Grecia Irlanda Italia Portugal España Alemania Francia Fuente: Eurostat. Fuente: Elaborado por Banco de México con información de Eurostat. 6

7 ene-7 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 feb-11 sep-11 abr-12 ago-12 ene-7 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 feb-11 sep-11 abr-12 ago-12 La ausencia de una solución definitiva a los problemas fiscales y bancarios ha ahondado la debilidad económica en la zona del euro. Zona del Euro: Producción Industrial (Índice ene-27=1; a.e.) Zona del Euro Italia España Francia Grecia Portugal Alemania Zona del Euro: Tasa de Desempleo (% de la Población Económicamente Activa; a.e.) Zona del Euro Grecia Italia Portugal España Alemania Francia a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Eurostat. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Eurostat. 7

8 ene-1 abr-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 El recrudecimiento de las dificultades en la zona del euro hacia mediados del año se reflejó en un incremento en el riesgo de crédito de varios países de la región. Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito de Países 1/ (Puntos Base) Alemania España Francia Italia Portugal México 8-dic jun-12 6-sep-12 1,6 1,4 1,2 1, / Se refiere al Credit Default Swap para bonos soberanos a 5 años. El 8 de diciembre de 211 se anunciaron las medidas no convencionales por parte del BCE. El 29 de junio de 212 se anunciaron reformas para fortalecer el marco institucional de la zona del euro y los mecanismos de apoyo. El 6 de septiembre el Banco Central Europeo dio a conocer su nuevo programa de compras de bonos. Fuente: Bloomberg. 8

9 I 28 II 28 III 28 IV 28 I 29 II 29 III 29 IV 29 I 21 II 21 III 21 IV 21 I 211 II 211 III 211 IV 211 I 212 II 212 En este entorno, las hojas de balance de los bancos centrales de las principales economías avanzadas se han expandido significativamente, y recientemente continuaron relajando aún más sus posturas monetarias. Balances de Bancos Centrales Seleccionados (% del PIB) Reserva Federal Banco de Inglaterra Banco Central Europeo Banco de Japón 1 5 Fuente: Reserva Federal, Banco Central Europeo, Banco de Inglaterra, Banco de Japón y Haver Analytics. 9

10 ene-1 oct-1 jul-2 abr-3 ene-4 oct-4 jul-5 abr-6 ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-12 oct-12 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 jul-9 oct-9 ene-1 abr-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 En este contexto, las economías emergentes han experimentado una mayor volatilidad en sus flujos de capital y en sus tipos de cambio. Economías Emergentes: Flujo de Fondos Dedicados (Deuda y Acciones) (Miles de Millones de Dólares) 1 5 Economías Emergentes: Tipo de Cambio (Índice 1-ene-28=1) Brasil Chile Corea México Depreciación frente al dólar Fuente: Emerging Porfolio Fund Research. Fuente: Bloomberg. 1

11 ene-7 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 feb-11 sep-11 abr-12 ago-12 ene-8 jun-8 nov-8 abr-9 sep-9 feb-1 dic-1 may-11 oct-11 mar-12 ago-12 Por su parte, si bien la actividad productiva ha mantenido una tendencia positiva, en las economías emergentes el ritmo de crecimiento se ha desacelerado y enfrenta importantes riesgos a la baja. Economías Emergentes: Producción Industrial (Índice ene-27=1; a.e.) Brasil Chile Colombia 1/ México Perú 1/ China India Economías Emergentes: Exportaciones (Variación % Anual) Brasil Chile Colombia México Perú China India a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Se refiere a la producción industrial manufacturera. Fuente: Haver Analytics. Fuente: Haver Analytics. 11

12 ene-1 abr-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-1 abr-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 Después del repunte que registraron los precios de las principales materias primas, éstos se han estabilizado en las últimas semanas. Precios del Petróleo Crudo (Dólares por Barril) Precio Internacional del Trigo y del Maíz (Dólares por Bushel) Brent WTI Maíz Trigo Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. 12

13 Índice 1. Condiciones Externas 2. Evolución de la Economía Mexicana 3. Consideraciones Finales

14 México: sólidos fundamentos macroeconómicos. La economía mexicana ha mostrado una gran resistencia ante los choques externos como resultado de sólidos fundamentos macroeconómicos. ❶ Disciplina fiscal sustentada en fundamentos legales. ❷ Política monetaria orientada a procurar la estabilidad de precios. ❸ Régimen de tipo de cambio flexible. ❹ Las reservas internacionales se ubican en su nivel máximo histórico. ❺ Sistema financiero bien capitalizado, con una regulación y supervisión adecuadas. Como reflejo de estos elementos, la percepción relativa de riesgo sobre México en los mercados internacionales ha mejorado en

15 ene- abr-1 jul-2 oct-3 ene-5 abr-6 jul-7 oct-8 ene-1 abr-11 jul-12 Los indicadores referentes a las finanzas públicas se han fortalecido recientemente. Balance Fiscal 1/ (% del PIB) Pronóstico Vencimiento Promedio Ponderado de los Bonos Gubernamentales México EEUUA (Años) / Balance Público sin inversión de PEMEX. Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). Fuente: Banco de México y Bloomberg. 15

16 ene-95 oct-95 jul-96 abr-97 ene-98 oct-98 jul-99 abr- ene-1 oct-1 jul-2 abr-3 ene-4 oct-4 jul-5 abr-6 ene-7 oct-7 jul-8 abr-9 ene-1 oct-1 jul-11 abr-12 sep-12 La política monetaria enfocada en preservar el poder adquisitivo de la moneda nacional ha permitido avanzar en la consecución de la estabilidad de precios. Inflación General (% Anual) Inflación General Objetivo de Inflación (+/- 1) 1 Fuente: Banco de México and INEGI. 16

17 mar-8 ago-8 ene-9 jun-9 nov-9 abr-1 sep-1 feb-11 jul-11 dic-11 may-12 oct-12 ene-5 jun-5 nov-5 abr-6 sep-6 feb-7 jul-7 dic-7 may-8 oct-8 mar-9 ago-9 ene-1 jun-1 nov-1 abr-11 sep-11 feb-12 jul-12 oct-12 El régimen de tipo de cambio flexible absorbe parte del efecto de los choques externos. En adición, las reservas internacionales continúan aumentando. Tipo de Cambio y Expectativas de Tipo de Cambio al Cierre de 212 y 213 1/ (Pesos por Dólar) Observado Expectativa Cierre 212 Expectativa Cierre Reservas Internacionales 2/ (Miles de Millones de Dólares) / El tipo de cambio observado es el dato diario del tipo de cambio FIX. El último dato del tipo de cambio observado corresponde al 12 de octubre de 212. Para el caso de las expectativas, el último dato corresponde al 5 de octubre de 212. Fuente: Banco de México y Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Banamex. 2/ Datos al 5 de octubre, 212. Fuente: Banco de México. 17

18 El sistema financiero nacional continúa apoyando el crecimiento económico a través del otorgamiento de crédito. Índice de Capitalización de la Banca y Crédito Vigente de la Banca Comercial 1/ (% y Variación % Real Anual) 5 4 ICAP Capital Básico Crédito Vigente de la Banca Comercial (eje izq.) Capital Complementario / El índice de capitalización de la banca considera banca comercial y banca de desarrollo. Fuente: Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNVB) y Banco de México. 18

19 ene-7 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 feb-11 sep-11 abr-12 ago-12 ene-7 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 feb-11 sep-11 abr-12 ago En este entorno, la economía ha mostrado un crecimiento balanceado. Así, la actividad doméstica y la demanda externa han presentado una evolución favorable. Indicadores de la Actividad Económica 1/ (Índice 23=1; a.e.) IGAE Total Producción Industrial IGAE Servicios IGAE Agropecuario (eje izq.) Exportaciones Manufactureras por Región de Destino (Índice 27=1; a.e.) Total EEUUA Resto a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. 1/ Información de producción industrial hasta agosto 212. IGAE total, agropecuario y servicios hasta julio 212. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Banco de México. 19

20 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-5 sep-5 may-6 ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 may-12 sep-12 ene-8 jun-8 nov-8 abr-9 sep-9 feb-1 dic-1 may-11 oct-11 mar-12 ago-12 El consumo privado continúa exhibiendo una tendencia positiva, apoyado por el crédito bancario, entre otros factores. Ventas al Menudeo en Establecimientos Comerciales (Índice 28=1; a.e.) Confianza del Consumidor (Índice ene-23=1; a.e.) Crédito Vigente de la Banca Comercial al Consumo (Variación Real % Anual) Total Tarjetas de Crédito ABCD 1/ Nómina y Otros 2/ a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: INEGI y Banco de México. 1/ Incluye crédito para la adquisición de bienes muebles y crédito automotriz. 2/ Otros se refiere a créditos personales, crédito para operaciones de arrendamiento capitalizable y otros créditos al consumo. Fuente: Banco de México. 2

21 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-7 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 feb-11 sep-11 abr-12 ago-12 La inversión fija bruta y el financiamiento interno a las empresas privadas no financieras continúan expandiéndose. Inversión y sus Componentes (Índice 25=1; a.e.) Total Maquinaria y Equipo Construcción Financiamiento Interno a las Empresas Privadas No Financieras (Variación Real % Anual) Total 1/ Crédito a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI. 1/ Total: incluye crédito bancario y emisión de deuda. Fuente: Banco de México. 21

22 ene-4 abr-4 jul-4 oct-4 ene-5 abr-5 jul-5 oct-5 ene-6 abr-6 jul-6 oct-6 ene-7 abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 jul-9 oct-9 ene-1 abr-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 La brecha del producto prácticamente se ha cerrado. Brecha del Producto 1/ (% del Producto Potencial; a.e.) Producto Interno Bruto 2/ IGAE 2/ a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (29), Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 29, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. 2/ Cifras del PIB al segundo trimestre de 212; cifras del IGAE a julio de 212. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI. 22

23 El uso de la capacidad instalada ha alcanzado niveles comparables con los observados antes de la crisis. ene- nov- sep-1 jul-2 may-3 mar-4 ene-5 nov-5 sep-6 jul-7 may-8 mar-9 ene-1 nov-1 sep-11 jul Uso de la Capacidad Instalada: Sector Manufacturero (%; a.e.) Automotriz 1/ Resto / Esta serie no presenta un patrón estacional. Fuente: Encuesta Mensual de Coyuntura en el Sector Manufacturero, Banco de México. 23

24 ene-5 ago-5 mar-6 oct-6 may-7 dic-7 jul-8 feb-9 sep-9 abr-1 nov-1 jun-11 ene-12 ago-12 No se perciben presiones sobre los precios derivadas de costos laborales. Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/ (Millones de Personas) sep ene-7 sep-7 may-8 ene-9 sep-9 may-1 ene-11 sep-11 may-12 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 Original Desestacionalizada Tasa de Desocupación Nacional (%; a.e.) Productividad y Costo Unitario de la Mano de Obra en el Sector Manufacturero (Índice 28=1; a.e.) Costo Unitario Productividad / Permanentes totales y eventuales urbanos. Fuente: IMSS. Desestacionalización efectuada por Banco de México.. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo, INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Elaboración por Banco de México a partir de información desestacionalizada de la Encuesta Mensual de la Industria Manufacturera, INEGI. 24

25 ene-6 jun-6 nov-6 abr-7 sep-7 feb-8 jul-8 dic-8 may-9 oct-9 mar-1 ago-1 ene-11 jun-11 nov-11 abr-12 sep-12 El aumento en la inflación general anual en los últimos meses obedeció, principalmente, a un aumento en la inflación del índice de precios no subyacente. INPC Subyacente No Subyacente Índice Nacional de Precios al Consumidor (Variación % Anual) Fuente: Banco de México e INEGI. 25

26 ene-4 feb-5 mar-6 abr-7 may-8 jun-9 ago-11 sep-12 ene-4 feb-5 mar-6 abr-7 may-8 jun-9 ago-11 sep-12 ene-4 feb-5 mar-6 abr-7 may-8 jun-9 ago-11 sep-12 Los genéricos que registran variaciones de precios superiores a 4 por ciento se encuentran principalmente en el índice de precios no subyacente. Porcentaje de la Canasta del INPC según Intervalos de Incremento Anual (%) General Menor a 2 % Entre 2 y 4 % Mayor a 4 % 1% 9% 8% Subyacente Menor a 2 % Entre 2 y 4 % Mayor a 4 % 1% 9% 8% No Subyacente Menor a 2 % Entre 2 y 4 % Mayor a 4 % 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 26

27 ene-4 sep-4 may-5 ene-6 sep-6 may-7 ene-8 sep-8 may-9 ene-1 sep-1 may-11 ene-12 sep-12 ene-4 sep-4 may-5 ene-6 sep-6 may-7 ene-8 sep-8 may-9 ene-1 sep-1 may-11 ene-12 sep-12 La inflación del índice subyacente de mercancías continúa siendo más elevada que la correspondiente al de los servicios. Inflación Subyacente de Mercancías (Variación % Anual) Inflación Subyacente de Servicios (Variación % Anual) Servicios Vivienda Educación (Colegiaturas) Otros Servicios Mercancías Alimentos, Bebidas y Tabaco Mercancías No Alimenticias Fuente: Banco de México and INEGI. Fuente: Banco de México and INEGI. 27

28 ene-4 feb-5 mar-6 abr-7 may-8 jun-9 ago-11 sep-12 ene-4 feb-5 mar-6 abr-7 may-8 jun-9 ago-11 sep-12 Dentro del índice subyacente, los genéricos que muestran incrementos superiores a 4 por ciento se concentran en el subíndice de las mercancías. Porcentaje de la Canasta de los Subíndice de las Mercancías y los Servicios según Intervalos de Incremento Anual Mercancías 1% (%) Servicios 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 28

29 ene- jun-1 nov-2 abr-4 sep-5 feb-7 jul-8 dic-9 may-11 oct-12 ene-6 sep-6 may-7 ene-8 sep-8 may-9 ene-1 sep-1 may-11 ene-12 sep-12 La depreciación que registró el tipo de cambio nominal explica en parte el incremento en el precio relativo de las mercancías respecto de los servicios. Tipo de Cambio vs. Dólar 1/ (Índice enero 211=1 y pesos por dólar) Precio Relativo de las Mercancías respecto a los Servicios Tipo de cambio real Tipo de cambio nominal (eje izq.) / El último dato para el tipo de cambio real corresponde a agosto 212, y el tipo de cambio nominal al 12 de octubre de 212. Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México e INEGI. 29

30 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 Las expectativas de inflación para los plazos más cortos se han incrementado en los últimos meses, lo que se asocia a los cambios en precios relativos mencionado previamente. Expectativas de Inflación al Cierre de 212 (%) 6.5 Expectativas de Inflación Mensual (%) 1. General Subyacente No Subyacente Encuesta BdM Julio 212 Encuesta BdM Agosto 212 Encuesta BdM Septiembre 212 Observado Fuente: Encuesta de Banco de México. Fuente: Encuesta de Banco de México. 3

31 Las expectativas de inflación de mediano y largo plazo se han mantenido ancladas. Expectativas de Inflación General Anual (%) ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-5 mar-6 may-7 jul-8 sep-9 nov-1 ene Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 1/ (%) Compensación Implícita en Bonos a 1 Años Media Móvil 2 Días Cierre 213 Promedio Próximos 4 Años Promedio Próximos 5-8 Años Intervalo de Variabilidad oct Fuente: Encuesta de Banco de México. 1/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos a 1 años se calcula con base en los datos de tasas de interés nominal y real del mercado secundario. Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Bloomberg. 31

32 ago-7 mar-8 oct-8 may-9 dic-9 feb-11 sep-11 abr-12 oct-12 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 jul-9 oct-9 ene-1 abr-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 Como reflejo de los sólidos fundamentos macroeconómicos, las tasas de interés domésticas han mostrado una evolución favorable y la tenencia de valores gubernamentales de extranjeros ha continuado aumentando. Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/ (%) 1 Día 3 Meses 1 Año 1 Años 3 Años México: Tenencia en Valores Gubernamentales de Extranjeros (Miles de Millones de Pesos) Bonos CETES 1, / A partir del 21 de enero de 28, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP). Fuente: Banco de México. 32

33 Índice 1. Condiciones Externas 2. Evolución de la Economía Mexicana 3. Consideraciones Finales

34 La Junta de Gobierno se mantendrá atenta a todos los determinantes de la inflación. Si bien se prevé una inflación por arriba de 4 por ciento en el corto plazo, el que el Instituto Central no haya modificado la postura monetaria no debe interpretarse como una señal de complacencia ante el aumento en la inflación. El movimiento de ésta por arriba de 4 por ciento se debe a factores transitorios y reversibles, por lo que es de esperarse que en algunos meses regrese a niveles por debajo de 4 por ciento y así continúe su convergencia al objetivo permanente de 3 por ciento. No obstante, en el corto plazo se han incrementado los riesgos al alza de la inflación como resultado de los aumentos en los precios de las materias primas así como de otros choques de oferta. El Banco de México seguirá muy de cerca estos acontecimientos y no dudará en ajustar su postura de política monetaria en caso de ser necesario. 34

35 Es necesario fortalecer las fuentes internas de crecimiento. La estabilidad macroeconómica ha sido determinante para mantener un ritmo de crecimiento sostenible, incluso ante un entorno internacional adverso. Sin embargo, los sólidos fundamentos macroeconómicos son una condición necesaria, mas no suficiente, para alcanzar el crecimiento requerido para lograr niveles de desarrollo superiores en nuestro país. Es esencial fortalecer las fuentes internas de crecimiento también desde una perspectiva microeconómica. Para ello, es necesario avanzar en el cambio estructural de la economía que: Flexibilice la asignación de recursos hacia sus usos más productivos. Incremente la competencia en los mercados. Asegure una estructura de incentivos conducente a incrementar la productividad. 35